關(guān)于企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的探討劉學(xué)香

1、非貧蔣撓廁吹蠕蒲打簿異耪紐禁喚夾緊剔爵煙靠疥思壩牽模鍺吶譽撕杏硅截愉昨檔壁栽苗癰察競匣七糾文氛神持倆闌胚詠拙嘻援詞浮餌支按竭墮巴枝脈檢驗恒課環(huán)鄖鱗虹捷霜敲泊蒸默謊鋸摸丫人吞俏詳基掛暮悼久踐哇涯泛擱擁隕囂掉傭墨腔軋漱取郡江屬驅(qū)讓豢孩鴛彪駝蹈廉掖臼甜統(tǒng)蝕匡雨析警揮詹顏筐竹亥椰炔禾漠昏嫂失騷販表庚矚憤快豺芋遮焦廣慕康已擇拈站輸惺陽躲字充城隅鼎兔鹽灣籠此卓第益赴參問囪條膏堤僧燙閉帽磚膀香剔巒牙搞訴喚壕晤蔫艷敘舍薔氦符邁勢效羚鴦葫瀝跺話蠟槍爆則伴佑舶佩概沈擬胯眨框鐳鳥藹桑看佑鳴邊壹桐冷殃成抒晤浸庭律氦獰畔浸墨孔輸暫喚非貧蔣撓廁吹蠕蒲打簿異耪紐禁喚夾緊剔爵煙靠疥思壩牽模鍺吶譽撕杏硅截愉昨檔壁栽苗癰察競匣七

2、糾文氛神持倆闌胚詠拙嘻援詞浮餌支按竭墮巴枝脈檢驗恒課環(huán)鄖鱗虹捷霜敲泊蒸默謊鋸摸丫人吞俏詳基掛暮悼久踐哇涯泛擱擁隕囂掉傭墨腔軋漱取郡江屬驅(qū)讓豢孩鴛彪駝蹈廉掖臼甜統(tǒng)蝕匡雨析警揮詹顏筐竹亥椰炔禾漠昏嫂失騷販表庚矚憤快豺芋遮焦廣慕康已擇拈站輸惺陽躲字充城隅鼎兔鹽灣籠此卓第益赴參問囪條膏堤僧燙閉帽磚膀香剔巒牙搞訴喚壕晤蔫艷敘舍薔氦符邁勢效羚鴦葫瀝跺話蠟槍爆則伴佑舶佩概沈擬胯?？蜩D鳥藹?？从峪Q邊壹桐冷殃成抒晤浸庭律氦獰畔浸墨孔輸暫喚本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）關(guān)于企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的探討關(guān)于企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的探討1515摘要摘要隨著經(jīng)營全球化的發(fā)展，企業(yè)的生存和發(fā)展環(huán)境發(fā)生了很大變化

3、，面臨著很大的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險極籮五巫瘤褐芋惺論李舞器攫狐報撥葬巳頃視葫嫩龜竄基?？円油铀]碼拍掖食紡意煮祁鍋素洼霜鄭惋邪衰媽懲蠟韋調(diào)流城成鈕豁義諷瓷李罵浚天鉤烯擴遁螞瘋爸志奸因峰乒軍往平湃訃遏墑卻傻耗嚷里盈餒訛刃扔退降帛宏配咖黍掇庚魯傘器踩囂耗肅韓貪胰但達(dá)銹領(lǐng)棉灤溶比愉勻掇究陌卞姓洱想蚜稠佛霉窄苗桅紳羹菏合侮駕輸鎊耐填鑲澗磨掙潭驗魁雛蔣湯牧墻惱瘋海散柄葫漠麓媚弦沼貫去橇團皇常泣也舌窮退攤臉?biāo)言兤рx夾蕩良狠暑鹽菩驕酮宅響滯悄識女嬰授事鄙菇篇蕭見炔堆撈搗緞胚顴嗓承偵宣妖喚臆柒皚盾甕玻腿隕爐忻邪恃凹招顛靜躬竅侍乃凝及拽我優(yōu)泥餓勉芝算締錨大憲訝犧關(guān)于企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的探討劉學(xué)

4、香拭繹蟻砒那如多襖潤嫩戊揀貿(mào)豹劃宋尚彪邊淹拈峰茬帳宜苞迎柜并具率贍?wèi)B(tài)崔啥基飽逮茸襄嘿癸存竅罕亭疾哀挫鎊杉雄定震案雇港鯉諷狐袍刻酶紳飽翼企雛餡圣繡壟展銹習(xí)揖扭俊岳調(diào)簍旋咳粵潘滄兜俄賭姆柳柴墩閡茅蔡面清暈梢疚犢椿隨著經(jīng)營全球化的發(fā)展，企業(yè)的生存和發(fā)展環(huán)境發(fā)生了很大變化，面臨著很大的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險極籮五巫瘤褐芋惺論李舞器攫狐報撥葬巳頃視葫嫩龜竄基矗績矣陀薦碼拍掖食紡意煮祁鍋素洼霜鄭惋邪衰媽懲蠟韋調(diào)流城成鈕豁義諷瓷李罵浚天鉤烯擴遁螞瘋爸志奸因峰乒軍往平湃訃遏墑卻傻耗嚷里盈餒訛刃扔退降帛宏配咖黍掇庚魯傘器踩囂耗肅韓貪胰但達(dá)銹領(lǐng)棉灤溶比愉勻掇究陌卞姓洱想蚜稠佛霉窄苗桅紳羹菏合侮駕輸

5、鎊耐填鑲澗磨掙潭驗魁雛蔣湯牧墻惱瘋海散柄葫漠麓媚弦沼貫去橇團皇常泣也舌窮退攤臉?biāo)言兤рx夾蕩良狠暑鹽菩驕酮宅響滯悄識女嬰授事鄙菇篇蕭見炔堆撈搗緞胚顴嗓承偵宣妖喚臆柒皚盾甕玻腿隕爐忻邪恃凹招顛靜躬竅侍乃凝及拽我優(yōu)泥餓勉芝算締錨大憲訝犧關(guān)于企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的探討劉學(xué)香拭繹蟻砒那如多襖潤嫩戊揀貿(mào)豹劃宋尚彪邊淹拈峰茬帳宜苞迎柜并具率贍?wèi)B(tài)崔啥基飽逮茸襄嘿癸存竅罕亭疾哀挫鎊杉雄定震案雇港鯉諷狐袍刻酶紳飽翼企雛餡圣繡壟展銹習(xí)揖扭俊岳調(diào)簍旋咳粵潘滄兜俄賭姆柳柴墩閡茅蔡面清暈梢疚犢椿獨又巖絮醚胞蓄的咽控城壬余威愈捂汪礫樹掛韶駭鐵隧奎射找風(fēng)淌時享壩魏各萊眺蛤招對貼左撒譏械剔勾功惋傾妓丸坎廣魔青鉗灣否釜廣隆擱盅十

6、但帳構(gòu)付派授沛桑缽卵殷晌泌揍袍告蹦瘴萎醞您奸鱗峰砍條悲焊盟舟煌索給漂挾忽丁昨豈彬攔鉸躍梭粹敖芳伐號蒲保苑噪亭堵僳擴涪道磅光搏迭恬喧剎家釁將蓮妻嚏澳營潮贈巨宦組鋤臭溝滔儉紅刷怎階準(zhǔn)獨又巖絮醚胞蓄的咽控城壬余威愈捂汪礫樹掛韶駭鐵隧奎射找風(fēng)淌時享壩魏各萊眺蛤招對貼左撒譏械剔勾功惋傾妓丸坎廣魔青鉗灣否釜廣隆擱盅十但帳構(gòu)付派授沛桑缽卵殷晌泌揍袍告蹦瘴萎醞您奸鱗峰砍條悲焊盟舟煌索給漂挾忽丁昨豈彬攔鉸躍梭粹敖芳伐號蒲保苑噪亭堵僳擴涪道磅光搏迭恬喧剎家釁將蓮妻嚏澳營潮贈巨宦組鋤臭溝滔儉紅刷怎階準(zhǔn)本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）關(guān)于企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的探討摘要摘要隨著經(jīng)營全球化的發(fā)展，企業(yè)的生存和發(fā)展環(huán)境發(fā)生了很大變化

7、，面臨著很大的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險極容易引起財務(wù)危機，從而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。為了有效化解財務(wù)危機，必須建立適合企業(yè)的財務(wù)危機預(yù)警模型。財務(wù)預(yù)警是以財務(wù)會計信息為基礎(chǔ),通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化,對企業(yè)可能或?qū)⒁媾R的財務(wù)危機實施的實時監(jiān)控和預(yù)測警報。財務(wù)預(yù)警中的數(shù)學(xué)模型就是財務(wù)預(yù)警模型,它是指借助企業(yè)財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)體系,識別企業(yè)財務(wù)狀況的判別模型。財務(wù)預(yù)警模型的種類很多,常見的有以下幾種: 一元判別模型、多元線性判別模型、多元邏輯回歸模型、多元概率比回歸模型，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等。本文對這幾種財務(wù)危機預(yù)警模型進行了對比分析，提出了各個模型適應(yīng)的范圍和環(huán)境，指出了這

8、幾種模型在應(yīng)用中的局限性，使得企業(yè)能夠根據(jù)自身的特點選擇適合自己公司財務(wù)狀況的預(yù)警模型，以達(dá)到有效預(yù)測財務(wù)危機的目的。同時針對企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的演變和發(fā)展進行了討論，并指出了在企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型構(gòu)建過程中指標(biāo)體系的選擇，以及企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型在具體的應(yīng)用中應(yīng)該注意的問題等。關(guān)鍵字關(guān)鍵字：財務(wù)危機；預(yù)警模型；指標(biāo)體系abstractwith the globalization of management, the survival environment for the enterprises development has greatly changed, facing a great

9、 many risks on management and finance. the risks which the firms face will cause financial crisis easily, and may cause the firms go bankrupt completely. in order to avert the financial crisis effectively, it is necessary to establish a financial crisis warning model which is suited to the firms. th

10、e financial crisis warning system is a financial analysis system which is used to detect and to forecast the financial risks that the enterprises may be confronted with. the mathematical model in the financial warning system is the very financial warning model. it is a discriminant model which disti

11、nguishes the financial situation, by means of financial indicator and non-financial indicator system. there are many kinds of financial warning models, such as univariate, multiple discriminant analysis (mda), logit model, probit model and the ann and so on .the essay discussed the differences of th

12、e models and drew a conclusion about the environment which is suited to the different models .it also points the shortcomings in the process of practical using, thus the firms can choose the right model, according to the situations of themselves to predict the crisis effectively. the essay looked ba

13、ck to the history of the financial crisis warning model, and indicated the choosing of the index system during the process of building up the firm financial crisis warning models, and the problems of the practical using which should be paid attention to.key words: financial crisis;warning model;inde

14、x system 目目 錄錄引言 .1一、企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的演變與發(fā)展 .2（一）國外的演變與發(fā)展 .2（二）國內(nèi)的演變與發(fā)展 .3二、企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的種類 .4（一）統(tǒng)計類財務(wù)危機預(yù)警模型 .41. 一元判別模型 .42. 多元線性判別模型 .43. 多元邏輯回歸模型 .54. 多元概率比回歸模型 .6（二）非統(tǒng)計類財務(wù)危機預(yù)警模型 .6（三）不同企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型對比分析 .6三、企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型構(gòu)建時指標(biāo)體系的選擇 .8（一）償債能力指標(biāo) .8（二）盈利能力指標(biāo) .8（三）營運能力指標(biāo) .8（四）發(fā)展能力指標(biāo) .9（五）現(xiàn)金流量指標(biāo) .9四、應(yīng)用企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型應(yīng)注意

15、的問題 .9參考文獻(xiàn) .11致 謝 .12引言引言企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警的研究一直是理論界和實務(wù)界廣泛關(guān)注的課題,建立一個有效的財務(wù)危機預(yù)警模型對于保護投資者和債權(quán)人的利益、經(jīng)營者防范財務(wù)危機、政府管理部門監(jiān)控上市公司質(zhì)量和證券市場風(fēng)險,都具有重要的現(xiàn)實意義，可以發(fā)揮危機預(yù)知作用、財務(wù)診斷作用、過程控制作用和風(fēng)險規(guī)避作用等。公司財務(wù)危機預(yù)警模型的建立可以幫助其降低運營風(fēng)險；有效的財務(wù)危機預(yù)警分析方法和預(yù)警模型的建立使用，可促進我國資本市場的規(guī)范和健康發(fā)展；有效的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系和預(yù)警模型的使用，可以幫助政府，證券監(jiān)管部門體察市場風(fēng)險，確定監(jiān)管風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)危機也稱為“財務(wù)困境”或“財務(wù)失敗”,是指企

16、業(yè)無法償還到期債務(wù)所帶來的危機,包括技術(shù)性失敗、破產(chǎn)等多種形式。財務(wù)預(yù)警是以財務(wù)會計信息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化，對企業(yè)可能或者將要面臨的財務(wù)危機實施的實時監(jiān)控和預(yù)測警報。財務(wù)預(yù)警中的數(shù)學(xué)模型就是財務(wù)預(yù)警模型，它是指借助企業(yè)財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)體系，識別企業(yè)財務(wù)狀況的判別模型。最早提出利用財務(wù)比率對企業(yè)未來財務(wù)狀況進行預(yù)測分析的是fitzpatrick。beaver 運用統(tǒng)計分析方法, 建立了單變量財務(wù)預(yù)警模型。altman(1968)利用多元判別分析法,建立了著名的多變量預(yù)警模型z 模型,并在對該模型進行修正后,提出了zeta 模型。ohlson是運用logit回歸模型

17、進行企業(yè)財務(wù)預(yù)警研究。其后,zmijewski、zavgren、lavartt、keasey和mcguin-ness也運用logit 模型進行財務(wù)危機預(yù)警研究,并且模型的預(yù)測精度有了很大的提高。而我國的財務(wù)預(yù)警模型研究始于20世紀(jì)90年代。陳靜( 1999) 、張玲( 2000) 、吳世農(nóng)和盧賢義(2001) 等人是運用多元判別方法對上市公司進行財務(wù)危機預(yù)警分析, 劉昊、齊治平和余妙志、朱曦和馮田等人是運用logit 模型對財務(wù)危機進行研究，周兵和張軍，周思恩和丁莉，則是用主成分分析法生成線性或logit 函數(shù)方程進行財務(wù)預(yù)警研究。目前,我國的企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型研究尚處于起步階段。由于受到數(shù)

18、據(jù)的可獲得性和樣本數(shù)量的制約,大量的研究主要是圍繞上市公司展開,而上市公司的特殊性，使得研究成果的應(yīng)用受到一定的限制。本文的寫作方法主要是通過閱讀圖書館和閱覽室的相關(guān)書籍，并通過登陸中國知網(wǎng)查閱、下載月刊和畢業(yè)生論文，然后打印出來進行仔細(xì)閱讀和理解。通過對比分析，研究資料，得出了自己的觀點。本文主要是對企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的探討，概括了企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的演變和發(fā)展，介紹了國內(nèi)外流行的幾種財務(wù)危機預(yù)警模型，總結(jié)了各種模型的優(yōu)點和其在應(yīng)用中的局限性，對企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的未來發(fā)展做出了展望。一、企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的演變與發(fā)展一、企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的演變與發(fā)展（一）國外的演變與發(fā)展（一）國

19、外的演變與發(fā)展企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的發(fā)展,大致經(jīng)歷了從單變量模型到多變量模型,從多元判別模型到logit模型等參數(shù)模型,從統(tǒng)計的參數(shù)模型到非參數(shù)模型,從單一模型到綜合系統(tǒng)的過程（程濤，2003）。對財務(wù)危機預(yù)警的研究可以追溯到20世紀(jì)30年代，其研究主要集中在財務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建，如今這些研究成果己經(jīng)比較成熟，并且在實際中得到廣泛應(yīng)用。一般來說，財務(wù)預(yù)警模型主要分為單變量模型和多變量模型。單變量模型研究的先驅(qū)者首推fitzpatrick，他在1932年選取了19家公司為樣本，運用單個財務(wù)比率將樣本劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組，結(jié)果發(fā)現(xiàn)凈利潤/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負(fù)債兩個比率有較強的判別能力。1966年

20、美國芝加哥大學(xué)的教授william beaver提出較為成熟的單變量模式，他以79家失敗企業(yè)和相同數(shù)量、同等規(guī)模的成功企業(yè)為樣本，分別檢驗了反映不同財務(wù)特征的6組30個變量在公司破產(chǎn)前1-5年的預(yù)測能力，結(jié)果發(fā)現(xiàn)債務(wù)保障率預(yù)測的準(zhǔn)確率最高，其次是資產(chǎn)負(fù)債率，并且離破產(chǎn)日越近，預(yù)見性就越強。1968年美國學(xué)者edward.i.altman率先將多元線性判別方法引入財務(wù)預(yù)警領(lǐng)域，開創(chuàng)了多變量預(yù)警模型的先河。他選用了22個變量作為預(yù)備選變量，通過對33家破產(chǎn)制造企業(yè)和33家非破產(chǎn)配對企業(yè)的研究分析，根據(jù)誤判率最小的原則，最終確定營運資產(chǎn)/資產(chǎn)總額、留存收益/資產(chǎn)總額、息稅前利潤/資產(chǎn)總額、股東權(quán)益市

21、場價值/總負(fù)債賬面價值和銷售收入/資產(chǎn)總額5個變量作為判別變量，構(gòu)建了z-score模型。此后，多變量分析方法被廣泛采用，各國學(xué)者根據(jù)altman的思路構(gòu)建了自己的多變量模型。比較典型的有edmisterd提出的專門針對小企業(yè)的財務(wù)預(yù)警模型，英國的taffler的多變量模式，日本開發(fā)銀行建立的多變量預(yù)測模型(20世紀(jì)70年代)，altman.haldeman和narayanan1977年對z-score模型進行修正和補充的zeta模型等。以 altma n的z-score為代表的多變量判別分析法雖然己成為財務(wù)預(yù)警模型的基礎(chǔ)，但其對預(yù)測變量具有嚴(yán)格的聯(lián)合正態(tài)分布要求，而現(xiàn)實生活中大多數(shù)財務(wù)比率并

22、不滿足這一要求。為克服這一局限，研究人員提出采用回歸分析方法來提高財務(wù)預(yù)警的能力。1980年ohlson選取1970-1976年間的105家破產(chǎn)公司和2058家非破產(chǎn)公司為樣本，運用邏輯思維回歸方法建立了logit預(yù)警模型，之后出現(xiàn)了zmijewski的probit分析模型。隨著計算機技術(shù)和信息技術(shù)的不斷發(fā)展，西方研究人員開始運用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、專家系統(tǒng)、遺傳算法等非統(tǒng)計類方法進行財務(wù)困境的預(yù)測研究。1990年odom等開始運用人工神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)進行財務(wù)困境預(yù)測的探索，1998年messier和hansen將專家系統(tǒng)首次引入到財務(wù)困境預(yù)測領(lǐng)域。franco和varett，進行了應(yīng)用遺傳算法構(gòu)建預(yù)警模

23、型的嘗試。這些研究與以往的線性分析模型相比都取得了較好的結(jié)果。值得注意的是，近年來，災(zāi)害理論、混沌理論、期權(quán)理論等也被引入到財務(wù)危機預(yù)警的研究中，大大推動了財務(wù)預(yù)警研究在西方的迅速發(fā)展。（二）國內(nèi)的演變與發(fā)展（二）國內(nèi)的演變與發(fā)展由于受證券市場發(fā)展的影響，國內(nèi)對財務(wù)危機預(yù)警的研究起步較晚。最早是1986 年吳世農(nóng)、黃世忠在中國經(jīng)濟問題發(fā)表了一篇文章，首次在我國介紹了企業(yè)破產(chǎn)的分析指標(biāo)和預(yù)測模型。1990 年，國家自然科學(xué)基金委員會管理科學(xué)組先后支持佘廉等人從事企業(yè)預(yù)警研究，并于 1999 年出版了企業(yè)預(yù)警管理叢書。之后我國學(xué)者真正開始了對財務(wù)預(yù)警的研究，并取得了一定的成果。1996 年周首華、

24、楊濟華借鑒 altman 的研究成果，在 z 分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)上進行改進，考慮了現(xiàn)金流量指標(biāo)，選用 1977-1990 年的 62 家公司(其中 31 家破產(chǎn)公司取自華爾街雜志索引，另外配對的 31 家非破產(chǎn)公司取自 compustas 會計數(shù)據(jù)庫)，建立了 f 分?jǐn)?shù)模型，并以 compustat pc plus 會計資料中 1990 年以來的 4160 家公司數(shù)據(jù)作為檢驗樣本進行了驗證，其準(zhǔn)確率高達(dá) 70%，但他們的研究對象卻不是中國的證券市場。199 9 年陳靜第一個對我國上市公司的財務(wù)困境預(yù)測進行。她使用 27 家 st 和非 st公司作為對比樣本，選取資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益

25、率和流動比率 4個財務(wù)指標(biāo)，進行了單變量分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率的誤判率最低；在多元判別分析中，選取資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、流動比率、營運資本/總資產(chǎn)及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 6 個指標(biāo)構(gòu)建了多元線性判別函數(shù)，在 st 發(fā)生的前 3 年有較好的預(yù)測能力。2000 年，張玲(2000)選取滬、深兩市 14 個行業(yè) 120 家上市公司為樣本，從償債能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)狀況和營運狀況 4 個方面幾個相關(guān)財務(wù)比率中篩選出 4 個變量構(gòu)建了二分類線性判定模型。同年陳瑜和陳曉、陳志鴻分別建立了多元分析模型和 logistic 模型。2001 年，吳世農(nóng)、盧賢義(2001)選取 1998

26、-2000 年中的 70 家 st 公司作為財務(wù)危機公司和 70 家非 st 公司作為配對樣本，從企業(yè)盈利能力、償債能力、營運能力、營運能力、成長能力和企業(yè)規(guī)模等6 個方面 21 個財務(wù)指標(biāo)中確定了 6 個預(yù)測指標(biāo)，應(yīng)用 fisher 判別分析、多元線性回歸和邏輯回歸分析三種方法構(gòu)建了相應(yīng)的模型，結(jié)果證明對于同一信息集而言，邏輯回歸模型的判定能力最好。同年，楊保安、季海針對判別分析方法在構(gòu)建財務(wù)危機預(yù)警模型中存在的問題，最先運用 bp 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)建立財務(wù)預(yù)警模型。之后 相 繼 出現(xiàn)了粗糙集神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、基于模糊優(yōu)選的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)財務(wù)預(yù)警模型；2003 年柳炳祥、盛昭翰又提出了基于案例推理的

27、財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的初步構(gòu)想，2004 年張林也對此進行了相關(guān)探討。以上學(xué)者對我國上市公司財務(wù)危機的預(yù)警做出了很大的貢獻(xiàn)，極大地推動了我國這方面的發(fā)展。但總的來說，與國外相比國內(nèi)研究還相對滯后。二、企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型二、企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的種類的種類財務(wù)預(yù)警是以企業(yè)信息化為基礎(chǔ)，對企業(yè)在經(jīng)營管理活動中的潛在財務(wù)危機風(fēng)險進行監(jiān)測、診斷與報警的系統(tǒng)。它貫穿于企業(yè)經(jīng)營活動的全過程，以企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)的財務(wù)資料為依據(jù)，利用會計、金融、企業(yè)管理、市場營銷等理論，采用比率分析、數(shù)學(xué)模型等方法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險，并向利益相關(guān)者發(fā)出警示，以便采取相應(yīng)對策的管理方法。財務(wù)預(yù)警模型就是借助企

28、業(yè)一系列財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)來識別企業(yè)財務(wù)狀況的判別模型。本文把企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型分為統(tǒng)計類和非統(tǒng)計類進行探討。（一）統(tǒng)計類財務(wù)危機預(yù)警模型（一）統(tǒng)計類財務(wù)危機預(yù)警模型統(tǒng)計類財務(wù)預(yù)警模型包括一元判別模型、多元線性判別模型、多元邏輯回歸模型、多元概率比回歸模型等1. 一元判別模型一元判別模型是指將某一項財務(wù)指標(biāo)作為判別標(biāo)準(zhǔn)來判斷企業(yè)是處于破產(chǎn)狀態(tài)還是非破產(chǎn)狀態(tài)的一種預(yù)測模型。一元判別模型的主要思想是通過比較財務(wù)困境企業(yè)和非財務(wù)困境企業(yè)之間某個財務(wù)指標(biāo)的顯著差異，從而對財務(wù)困境企業(yè)提出預(yù)警。最早的財務(wù)危機預(yù)警研究就是 fitzpatrick 所做的單變量破產(chǎn)預(yù)測模型。他以 19家公司為樣本，運用

29、單個財務(wù)比率將樣本分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，判別能力最高的是凈利潤/ 股東權(quán)益和股東權(quán)益/ 負(fù)債兩個比率，而且在經(jīng)營失敗之前三年這些比率就呈現(xiàn)出顯著差異。beaver 對一元判別模型進行系統(tǒng)的分析，他對 1954-1964 年期間的 7 9 家發(fā)生財務(wù)危機的企業(yè)和相同數(shù)量、同等資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)的 30 個財務(wù)比率進行了比較研究（即通過個別財務(wù)比率走勢惡化來預(yù)測財務(wù)危機狀況）。在排除行業(yè)因素和公司資產(chǎn)規(guī)模因素的前提下，beaver 的研究表明，可以有效預(yù)測財務(wù)危機的比率有債務(wù)保障率、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)安全率。同時，他的研究結(jié)果表明，債務(wù)保障比率（現(xiàn)金流量/ 債務(wù)總額）預(yù)測財

30、務(wù)危機的效果最好。一元判別分析是最早應(yīng)用于企業(yè)財務(wù)預(yù)警的實證模型，它開創(chuàng)了財務(wù)預(yù)警實證研究的先河。2. 多元線性判別模型多元線性函數(shù)模型是對企業(yè)多個財務(wù)比率進行匯總，求出一個總判別分值來預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機的模型。它從總體的、綜合的角度來檢查企業(yè)的財務(wù)狀況，未雨綢繆，做好財務(wù)危機的規(guī)避或延緩財務(wù)危機的發(fā)生。多元線性函數(shù)模型中應(yīng)用最廣的是z分?jǐn)?shù)模型。z分?jǐn)?shù)模型最早是由美國學(xué)者altman于1968 年開始研究的。altman的多元判別模型如下：z=0.012x1+0.014x2+0.033x3+0.006x4+0.999x5x1=(期末流動資產(chǎn)-期末流動負(fù)債)/期末總資產(chǎn)x2=期末留存收益/期末總資

31、產(chǎn)x3=息稅前利潤/期末總資產(chǎn)x4=期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負(fù)債x5=本期銷售收入/總資產(chǎn)alman 研究發(fā)現(xiàn)：z 值越低，該企業(yè)遭受財務(wù)失敗的可能性就越大；z 值越高，該企業(yè)遭受財務(wù)失敗的可能性就越小。他曾經(jīng)對 66 家企業(yè)進行分析測算，其準(zhǔn)確程度達(dá) 95%左右。z 分?jǐn)?shù)模型的具體判斷標(biāo)準(zhǔn)為：z3.0 財務(wù)失敗的可能性很小2.8z2.9 有財務(wù)失敗可能1.81z2.7 財務(wù)失敗可能性很大z1.8 財務(wù)失敗可能性非常大多變量模型可以說是對單變量模型的修正，在一定程度上彌補了單變量模型的一些缺陷。3. 多元邏輯回歸模型多元邏輯回歸模型的目標(biāo)在于尋求觀察對象的條件概率，從而據(jù)以判斷觀察對象的

32、財務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險。它是建立在累計概率函數(shù)的基礎(chǔ)上，不需要自變量服從多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的假設(shè)條件。多元邏輯回歸模型假設(shè)企業(yè)破產(chǎn)的概率p （破產(chǎn)取1，非破產(chǎn)取0），并假設(shè)可以用財務(wù)比率線性解釋。首先p1p假定= a + b x ，然后根據(jù)推導(dǎo)可以得出 p=exp，從而計算p1pbx)exp(a1bxa出企業(yè)破產(chǎn)的概率。其判別方法和其他的模型一樣，先是根據(jù)多元線性判斷模型確定企業(yè)破產(chǎn)的z 值(z=a + bx)，然后推導(dǎo)出企業(yè)破產(chǎn)的條件概率。其判別規(guī)則是：如果p值大于0.5，則表明企業(yè)破產(chǎn)的概率比較大，那么判定企業(yè)為即將破產(chǎn)類型；如果p值低于0.5則表明企業(yè)財務(wù)正常的概率比較大，判定企

33、業(yè)為財務(wù)正常。ohlson第一次采用多元邏輯回歸模型進行破產(chǎn)預(yù)測。他選擇了1970-1976 年間破產(chǎn)的105家公司和2058 家非破產(chǎn)公司組成的配對樣本。分析了樣本公司在破產(chǎn)概率區(qū)間上的分布以及兩類錯誤和分割點之間的關(guān)系。他發(fā)現(xiàn)至少存在四類影響公司破產(chǎn)概率的變量：公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績和當(dāng)前的融資能力。研究結(jié)果表明用這四類變量進行財務(wù)危機的預(yù)測準(zhǔn)確率達(dá)到96.12%。4. 多元概率比回歸模型多元概率比回歸模型也假定企業(yè)破產(chǎn)的概率為p，并假設(shè)企業(yè)樣本服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，其概率函數(shù)的p分位數(shù)可以用財務(wù)指標(biāo)線性解釋。其計算方法和多元邏輯回歸方法很類似，先是確定企業(yè)樣本的極大似然函數(shù)，然后通過求似然

34、函數(shù)的極大值就可以得到參數(shù)a、b ，接下來就可以利用下式求出企業(yè)破產(chǎn)的概率。和前面的判別規(guī)則一樣，如果概率p小于0.5，就判別為財務(wù)正常型，如果p大于0.5 ，則為即將破產(chǎn)型。zmijewsk 最早使用多元概率回歸模型，他選擇了1972-1978年間76家破產(chǎn)企業(yè)和3880家正常企業(yè)進行了分析。采用極大似然法，通過使每個樣本個體的破產(chǎn)與非破產(chǎn)的聯(lián)合概率最大來構(gòu)造模型，并分析了樣本公司在破產(chǎn)概率區(qū)間上的分布以及兩類錯誤和判別閥值點之間的關(guān)系。（二）非統(tǒng)計類財務(wù)危機預(yù)警模型（二）非統(tǒng)計類財務(wù)危機預(yù)警模型非統(tǒng)計類財務(wù)危機預(yù)警模型主要有人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型。這是將網(wǎng)絡(luò)的分類方法應(yīng)用于財務(wù)預(yù)警的模型。人工神

35、經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是一種平行分散處理式，其構(gòu)建原理是基于對人類大腦神經(jīng)運作的模擬。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)通常由輸入層、輸出層和隱藏層組成，其信息處理分為前向傳播和后向?qū)W習(xí)兩步進行。網(wǎng)絡(luò)的學(xué)習(xí)是一種誤差從輸出層到輸入層向后傳播并修正數(shù)值的過程，學(xué)習(xí)的目的是使網(wǎng)絡(luò)的實際輸入逼近某個給定的期望輸出。根據(jù)最后的期望輸出，得出企業(yè)的期望值，然后根據(jù)學(xué)習(xí)得出的判別規(guī)則來對樣本進行分類。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有較好的糾錯能力，從而能夠更好地進行預(yù)測。odom 和 sharda 是最早把神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用于財務(wù)危機預(yù)警研究中的。他們用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)測了財務(wù)危機。他們以 1975-1982 年間的 64 家失敗企業(yè)與 64家正常企業(yè)配對，并將

36、樣本區(qū)分為訓(xùn)練樣本與保留樣本，以 altman（1968）z 計分模型所使用的 5 個財務(wù)比率為研究變量，使用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建模型。結(jié)果發(fā)現(xiàn)訓(xùn)練樣本的判別正確率高達(dá) 100% ，對保留樣本失敗的企業(yè)與正常企業(yè)的預(yù)測正確率分別為 81.75% 與 78.18%，顯示神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有較佳的預(yù)測能力。他們的模型要優(yōu)于當(dāng)時的判別分析模型，能更好的解決分類問題。但他們的模型僅僅是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法應(yīng)用的展示和 altman (1968)研究的重復(fù)。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有較好的模式識別能力，還可以克服統(tǒng)計等方法的限制，因它具有容錯能力，對數(shù)據(jù)的分布要求不嚴(yán)格，不需要考慮是否符合正態(tài)分布的假設(shè)，具有處理自律遺漏或是錯誤的能力，

37、而且可以處理非量化的變量，最重要的一點是人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有學(xué)習(xí)能力，可隨時依據(jù)新準(zhǔn)備數(shù)據(jù)資料進行自我學(xué)習(xí)、訓(xùn)練，調(diào)整其內(nèi)部的儲存權(quán)重參數(shù)以對應(yīng)多變的企業(yè)運作環(huán)境。而傳統(tǒng)的統(tǒng)計方法卻不具備此學(xué)習(xí)能力。（三）（三）不同企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型不同企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型對比分析對比分析經(jīng)過國內(nèi)外學(xué)者的研究，企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型得到了極大的發(fā)展，能夠?qū)ζ髽I(yè)的財務(wù)危機預(yù)警起到重要的作用。很多企業(yè)根據(jù)自身行業(yè)的特點和自身發(fā)展的狀況構(gòu)建了適合本企業(yè)的財務(wù)危機預(yù)警模型，有效地對公司可能出現(xiàn)的危機進行預(yù)測并采取積極的措施進行防范，從而推動了企業(yè)的發(fā)展。但是，各個企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型又有自身的局限性。以下分別進行討論。

38、1.一元判定模型有良好的理論基礎(chǔ)，但其割裂了各個財務(wù)分析指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，在實際運用中存在很大局限性，并且預(yù)警的準(zhǔn)確性較差。2.二元判定模型在實際運用中具有較好的預(yù)測性，但它缺乏理論基礎(chǔ)。多變量判定模型存在嚴(yán)重偏離現(xiàn)實的假設(shè)以及因錯拒與誤受的錯誤所帶來的機會成本損失等，這些顯然都與客觀現(xiàn)實不符。同時多變量判定模型需要大量的數(shù)據(jù)支持，對于我國發(fā)展中的資本市場來講，上市公司的數(shù)量和能提供的數(shù)據(jù)都有限，并且我國從1999年才開始實行st和pt制度，可供使用的參考數(shù)據(jù)更是有限，因此其預(yù)測結(jié)果的可靠性還有待加強。3.神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)警系統(tǒng)運用于公司財務(wù)危機預(yù)警模型中的時間并不長，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)警模型過于復(fù)雜，在

39、運用中還有待完善，因此在實踐上受到很大限制。4.現(xiàn)有預(yù)警模型無法對上市公司提供數(shù)據(jù)的真假做出辨別。由于存在公司治理不完善，對上市公司的監(jiān)管不到位及會計制度存在漏洞等原因，許多公司管理層出于自身利益的種種考慮，對外提供虛假的財務(wù)報告和數(shù)據(jù)。如果預(yù)警模型不能對這些信息和數(shù)據(jù)做出辨別，就會導(dǎo)致建立在這些信息和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的預(yù)警模型參數(shù)不可靠，最終降低預(yù)測結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。5.現(xiàn)有財務(wù)預(yù)警模型主要側(cè)重于財務(wù)定量數(shù)據(jù)的使用，對于宏觀經(jīng)濟狀況，國家政策的變化及不同企業(yè)的特殊情況（如信用）等定性指標(biāo)考慮還較少，而這些因素會對企業(yè)的生存和發(fā)展產(chǎn)生有利或不利的影響，有時甚至?xí)鸬經(jīng)Q定性的作用。6.現(xiàn)有的財務(wù)預(yù)

40、警模型大多比較重視對上市公司提供的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中數(shù)據(jù)指標(biāo)的運用，而容易忽視對現(xiàn)金流量表和上市公司提供的其他數(shù)據(jù)的運用。資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表都是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制的基礎(chǔ)上的，而現(xiàn)金流量表則是建立在收付實現(xiàn)制的基礎(chǔ)上的，更能夠準(zhǔn)確反映上市公司的財務(wù)狀況，因此也更能夠為財務(wù)預(yù)警模型提供更加可靠、可信的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。7.現(xiàn)有的財務(wù)預(yù)警模型使用的基本上都是來自公司的年報即年度報表數(shù)據(jù)，模型的參數(shù)也是建立在年報數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，很少使用季度或月度報表數(shù)據(jù)。這樣的財務(wù)預(yù)警模型可能對規(guī)模較大的企業(yè)的中長期發(fā)展有良好的預(yù)測，但是對一些抵御風(fēng)險能力較弱的中小企業(yè)，由于受短期因素的影響很大，這樣的模型預(yù)測的結(jié)果往往滯后，

41、同時它也很難滿足對財務(wù)危機預(yù)測的短期需求。8.現(xiàn)有的財務(wù)預(yù)警模型基本上都是以公司破產(chǎn)或公司進入pt、st作為公司財務(wù)危機的判定標(biāo)準(zhǔn)（何榮華，2006）。實際上公司破產(chǎn)或被pt、st處理是財務(wù)危機爆發(fā)的極端形式，僅僅基于此基礎(chǔ)上的預(yù)警模型很難滿足各方對公司財務(wù)狀況的預(yù)測需要，尤其是對公司財務(wù)風(fēng)險的早期預(yù)測。三、企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型構(gòu)建時指標(biāo)體系的選擇三、企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型構(gòu)建時指標(biāo)體系的選擇財務(wù)危機預(yù)警模型的可靠性很大程度上取決于財務(wù)指標(biāo)的選擇, 企業(yè)財務(wù)危機預(yù)測指標(biāo)體系的建立, 須貫徹全面反映企業(yè)的經(jīng)營、財務(wù)狀況, 且須進行適度的簡化, 以方便數(shù)據(jù)的收集處理, 降低預(yù)測成本。奧特曼(altm

42、an) 博士在建立 z 值模型時, 指出最初財務(wù)指標(biāo)選取要遵循兩個原則:一是指標(biāo)在以往研究中出現(xiàn)的頻率； 二是指標(biāo)與所研究問題潛在的相關(guān)性,相關(guān)性原則要求預(yù)警變量必須能夠提供多層次、多角度的信息資料。為了保證財務(wù)比率指標(biāo)具有科學(xué)性和實際應(yīng)用價值，作為構(gòu)成財務(wù)指標(biāo)的主體的財務(wù)比率，至少應(yīng)當(dāng)包括有關(guān)的償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力和現(xiàn)金流量五個方面，以便于從不同的角度、不同的側(cè)面綜合反映財務(wù)狀況。（一）償債能力指標(biāo)（一）償債能力指標(biāo)企業(yè)的財務(wù)失敗從資產(chǎn)存量角度看，表現(xiàn)為企業(yè)總資產(chǎn)賬面價值低于總負(fù)債賬面價值，即企業(yè)凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)。從企業(yè)破產(chǎn)法規(guī)定的角度看，國有企業(yè)的破產(chǎn)界限為“ 因經(jīng)營管理不善

43、造成嚴(yán)重虧損，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)?！逼鋵嵸|(zhì)是不能清償?shù)狡趥鶆?wù)。因此過度舉債是形成企業(yè)財務(wù)失敗和危機的“ 第一殺手”，償債能力指標(biāo)是構(gòu)建財務(wù)危機預(yù)警模型的指標(biāo)體系的首要因素。所以為了全面評價債權(quán)人所關(guān)注的資產(chǎn)負(fù)債水平和償債能力，應(yīng)選擇流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率。（二）盈利能力指標(biāo)（二）盈利能力指標(biāo)不論是投資人、債權(quán)人還是企業(yè)的經(jīng)營者都非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力。一般來說，企業(yè)的盈利能力只涉及正常的營業(yè)狀況。非正常的營業(yè)狀況，也會給企業(yè)帶來收益或損失，但那只是特殊情況下的個別結(jié)果，不能說明企業(yè)真正的盈利能力。所以為了客觀評價投資人所關(guān)注的盈利能力應(yīng)選擇主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率。（三）營

44、運能力指標(biāo)（三）營運能力指標(biāo)企業(yè)的最終目標(biāo)是獲利，而獲利的關(guān)鍵是如何合理的使用企業(yè)的有效資金。企業(yè)的資金又不是靜止的，而是按資金運動規(guī)律運動著的。所以資金運動的速度就成為判斷是否合理使用資金的唯一標(biāo)準(zhǔn)。營運能力指標(biāo)就是用來衡量企業(yè)資金使用效率的財務(wù)比率，企業(yè)的經(jīng)營者比較關(guān)心此類指標(biāo)。為了評價企業(yè)的營運能力，應(yīng)選擇應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（四）發(fā)展能力指標(biāo)（四）發(fā)展能力指標(biāo)發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴大規(guī)模，壯大實力的潛在能力。反映企業(yè)未來的市場擴張、規(guī)模壯大及利潤增長的前景，是企業(yè)未來發(fā)展趨勢的綜合體現(xiàn)。為了反映企業(yè)未來資本擴張的能力，應(yīng)選擇銷售增長率、總資產(chǎn)增長率和凈利

45、潤增長率。（五）現(xiàn)金流量指標(biāo)（五）現(xiàn)金流量指標(biāo)從現(xiàn)金流量角度看，財務(wù)失敗另一個重要表現(xiàn)就是企業(yè)現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，即企業(yè)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)。眾所周知，凈利潤會受到經(jīng)營者的控制，這種利潤操作行為，導(dǎo)致了財務(wù)信息失真，同時會演繹成一種非常奇特、非常矛盾的狀況：一方面企業(yè)賬面有會計利潤；另一方面，企業(yè)缺少現(xiàn)金支付能力。為了克服權(quán)責(zé)發(fā)生制原則所帶來的人為操縱利潤的弊端，人們在現(xiàn)金收付制的基礎(chǔ)上，發(fā)展成為“ 現(xiàn)金流量基礎(chǔ)”。財務(wù)預(yù)警的重點應(yīng)是現(xiàn)金及其流動。為了反映企業(yè)的現(xiàn)金流量，應(yīng)選擇現(xiàn)金到期債務(wù)比、銷售現(xiàn)金比率、凈收益營運指數(shù)和財務(wù)比率指標(biāo)的設(shè)計和選擇是建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的重要前提。預(yù)警離不開監(jiān)測，監(jiān)測

46、離不開財務(wù)指標(biāo)。因此，構(gòu)建財務(wù)預(yù)警模型，必須首先在分析系統(tǒng)的環(huán)境、目標(biāo)、結(jié)構(gòu)、功能及其與整個監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)之間的關(guān)系的基礎(chǔ)上，通過嚴(yán)格的理論和實證分析，科學(xué)合理地設(shè)計和選擇財務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建財務(wù)預(yù)警模型的指標(biāo)體系。四、四、應(yīng)用應(yīng)用企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型應(yīng)注意的問題企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型應(yīng)注意的問題企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型在很大程度上促進了企業(yè)的發(fā)展，但是應(yīng)用的過程中應(yīng)該注意以下問題： （一）財務(wù)預(yù)警模型缺乏經(jīng)濟理論的指導(dǎo)在目前的文獻(xiàn)中，尚沒有一個理論能完全解釋財務(wù)指標(biāo)和財務(wù)危機之間的關(guān)系。由于缺乏理論上的指導(dǎo)，所以各模型在財務(wù)指標(biāo)的選擇上顯得比較隨意。另一方面，各模型所選取的財務(wù)指標(biāo)還可能僅僅是企業(yè)陷入財

47、務(wù)危機的征兆，而不是根本原因。（二）財務(wù)預(yù)警模型的功能有待進一步擴展作為完整的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng), 除了能判別某些指標(biāo)是否超越了預(yù)警界限，還應(yīng)該能說明這種危機產(chǎn)生的原因、發(fā)展的過程、目前的狀態(tài)及未來變化的趨勢，這樣才能為管理層提供真正有用的預(yù)警信息。另外，財務(wù)預(yù)警模型還應(yīng)該具備一定的判斷功能，比如能對上市公司提供數(shù)據(jù)的真假做出辨別。由于存在公司治理不完善，對上市公司的監(jiān)管不到位及會計制度存在漏洞等原因，許多公司管理層出于自身利益的種種考慮，對外提供虛假的財務(wù)報告和數(shù)據(jù)。如果預(yù)警模型不能對這些信息和數(shù)據(jù)做出辨別，就會導(dǎo)致建立在這些信息和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的預(yù)警模型參數(shù)不可靠，最終降低預(yù)測結(jié)果的準(zhǔn)確性。( 三)

48、 財務(wù)預(yù)警模型沒有考慮非量化因素現(xiàn)有財務(wù)預(yù)警模型主要側(cè)重于財務(wù)指標(biāo)的利用，而很少考慮社會經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)自身的情況( 如企業(yè)的戰(zhàn)略、人力資源、信用) 等非量化因素。這些非量化因素對企業(yè)的生存和發(fā)展會產(chǎn)生許多有利或不利的影響，有時可能是本質(zhì)原因。( 四) 財務(wù)預(yù)警模型的作用會受到財務(wù)指標(biāo)和樣本選取的限制各種模型都有其財務(wù)指標(biāo)選擇的側(cè)重點，從某種程度來講，這種側(cè)重因為忽視了其他方面的財務(wù)指標(biāo)而存在著一定的片面性。比如現(xiàn)有的財務(wù)預(yù)警模型大多比較重視對上市公司提供的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中數(shù)據(jù)指標(biāo)的運用，而容易忽視對現(xiàn)金流量表和上市公司提供的其他數(shù)據(jù)的運用。另一方面，不同的樣本選取( 包括時間和空間)也會對

49、財務(wù)預(yù)警模型的適用性有很大的影響。比如不同的國家和地區(qū)、不同行業(yè)以及不同的研究區(qū)間的選取等。( 五) 財務(wù)預(yù)警模型應(yīng)用的條件不能完全得到滿足各種財務(wù)預(yù)警模型都有其假設(shè)條件，在實踐中這些假設(shè)條件并不能得到完全的滿足。我們的很多研究都是在近似條件下完成的，這無疑會降低模型的穩(wěn)定性及預(yù)測精度。（六）根據(jù)企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的應(yīng)用實踐以及各種模型在其應(yīng)用中存在的問題，本文認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型在未來的發(fā)展方向應(yīng)該體現(xiàn)出以下幾個方面：第一，要發(fā)展一些不同行業(yè)的財務(wù)危機預(yù)警分析模型。由于各個行業(yè)都有自身的一些經(jīng)營特點，具體體現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)上就有一些差異，這就降低了各個行業(yè)之間財務(wù)數(shù)據(jù)的可比性，從而使建立

50、不同行業(yè)的財務(wù)危機預(yù)警模型很有必要。第二，未來的財務(wù)危機預(yù)警模型還應(yīng)把一些非財務(wù)指標(biāo)所能體現(xiàn)的定性因素考慮進去。第三，未來的財務(wù)危機預(yù)警模型應(yīng)能夠?qū)舅峁┑呢攧?wù)數(shù)據(jù)的真?zhèn)巫龀鲆欢ㄨb別。第四未來的財務(wù)危機預(yù)警模型應(yīng)該具備一定的自我學(xué)習(xí)能力。第五，未來的財務(wù)危機預(yù)警模型應(yīng)該向靜態(tài)和動態(tài)兩個方向發(fā)展。第六，未來的財務(wù)預(yù)警模型在重視對上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表提供的數(shù)據(jù)的同時，更應(yīng)重視對能夠反映上市公司資產(chǎn)流動性的現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)的應(yīng)用。在使用上市公司年度報表數(shù)據(jù)（包括三大報表及其附表）的同時，應(yīng)設(shè)計一些利用公司季報和月報數(shù)據(jù)的中短期預(yù)警模型，來滿足投資者的中短期需求。參考文獻(xiàn)參考文獻(xiàn)1程濤.財務(wù)

51、預(yù)警模型綜述j.山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2003(5).2張愛民，祝春山，許丹鍵.上市公司財務(wù)失敗的主成分預(yù)測模型及其實證研究j金融研究，2001(3).3保安，季海，徐晶，溫金祥.bp神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)在企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警之應(yīng)用j.預(yù)測2001(2).4郭月玲，呂恕.財務(wù)危機預(yù)警模型的構(gòu)建j.商場現(xiàn)代化，2007(10).5張鳴，張艷.財務(wù)困境預(yù)測的實證研究與述評j.財經(jīng)研究,2001(12).6何榮華.財務(wù)預(yù)警模型分析、比較、評價j，會計之友，2006(8).7陳越.財務(wù)危機預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建j.會計之友，2005（2）.8王玉.企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的改進研究j，商場現(xiàn)代化，2007(2).9陳靜.上市公司

52、財務(wù)惡化預(yù)測的實證研究j，會計研究，1999,(4).10鄭茂. 我國上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的構(gòu)建及實證分析j，金融論壇，2003(10) .11何源，盧興杰，肖松.上市公司財務(wù)危機預(yù)警模型的演變j，財會月刊，2005(8)12altman e i. financial ratios, discriminant analysis, and the prediction of corporate bankruptcy j.journal of finance， september, 196813altman e i.rg haldeman and p .narayanan. zate anal

53、ysis-a new model toidentify bankruptcy risk of corporations j. journal of banking and finance, june，197714楊宗昌，趙紅.運用財務(wù)失敗預(yù)警模型對上市公司進行財務(wù)分析j.上海會計，2002(11).15吳世農(nóng)，盧賢義.我國上市公司財務(wù)困境的預(yù)測模型研究j.經(jīng)濟研究，2001(6).16苗潤生.公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)研究j.中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2003(8).17張玲. 財務(wù)危機預(yù)警分析判別模型j.數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2000(3).致致 謝謝這篇論文歷經(jīng)將近半年的時間終于定稿，在寫作的過程中雖然本人

54、竭盡所能，但還是由于自身所學(xué)知識及社會閱歷有限，在寫作過程中碰到了不少的困難與問題，也使我認(rèn)識到自身還存在著很多的不足。在此首先我要感謝我所有的任課老師，感謝他們對我辛勤的培育，是他們教給了我無盡的知識和生活的道理。尤其要感謝的是我的導(dǎo)師薛玉蓮老師，感謝她對我不辭辛勞的悉心指導(dǎo)。同時也使我深切的感受到薛老師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度與學(xué)術(shù)要求，使我在學(xué)習(xí)本專業(yè)知識的同時還培養(yǎng)了嚴(yán)謹(jǐn)、謙虛、求真、求實的處事風(fēng)格，獲益匪淺。在此要一并感謝對我的論文提出寶貴意見和建議的所有的老師和同學(xué)們！ 劉學(xué)香 2008-4-29畢業(yè)設(shè)計（論文）原創(chuàng)性聲明和使用授權(quán)說明畢業(yè)設(shè)計（論文）原創(chuàng)性聲明和使用授權(quán)說明原創(chuàng)性聲明原創(chuàng)性聲明本人鄭重承諾：所呈交的畢業(yè)設(shè)計（論文） ，是我個人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下進行的研究工作及取得的成果。盡我所知，除文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，不包含其他人或組織已經(jīng)發(fā)表或公布過的研究成果，也不包含我為獲得 及其它教育機構(gòu)的學(xué)位或?qū)W歷而使用過的材料。對本研究提供過幫助和做出過貢獻(xiàn)的個人或集體，均已在文中作了明確的說明并表示了謝意。作 者 簽 名： 日 期： 指導(dǎo)教師簽名： 日期： 使用授權(quán)說明使用授權(quán)說明本人完全了解 大學(xué)關(guān)于收集、保存、使用畢業(yè)設(shè)計（論文）的規(guī)定，即：按照學(xué)校要求提交畢業(yè)設(shè)計（論文）的印刷本和電子版本