O公司理財(cái)原理與實(shí)務(wù)

1、公司理財(cái)原理與實(shí)務(wù)公司理財(cái)原理與實(shí)務(wù)公司理財(cái)財(cái)務(wù)管理公司理財(cái)財(cái)務(wù)管理一、為什么要學(xué)習(xí)一、為什么要學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 （一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要 （二）與生活密切相關(guān)（二）與生活密切相關(guān) （三）專業(yè)所需知識(shí)（三）專業(yè)所需知識(shí)二、本課主要內(nèi)容二、本課主要內(nèi)容籌資、投資、收益分配籌資、投資、收益分配 資金運(yùn)用是資金運(yùn)動(dòng)的中心環(huán)節(jié)資金運(yùn)用是資金運(yùn)動(dòng)的中心環(huán)節(jié) 正確的目標(biāo)是系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的前提條件正確的目標(biāo)是系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的前提條件理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。本目的，是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿

2、。企業(yè)在市場競爭中求生存，在生存中求發(fā)展，又企業(yè)在市場競爭中求生存，在生存中求發(fā)展，又在發(fā)展中求生存。在發(fā)展中求生存。生存發(fā)展的目的是獲利。生存發(fā)展的目的是獲利。一、利潤最大化（一、利潤最大化（Profit Maximization） 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）利潤是企業(yè)在一定期間經(jīng)營收入和經(jīng)營費(fèi)）利潤是企業(yè)在一定期間經(jīng)營收入和經(jīng)營費(fèi)用的差額，而且是按照收入和費(fèi)用配比原則計(jì)算用的差額，而且是按照收入和費(fèi)用配比原則計(jì)算的，它反映了當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)中投入與產(chǎn)出對(duì)比的的，它反映了當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)中投入與產(chǎn)出對(duì)比的結(jié)果，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營效益的高低。結(jié)果，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營效益的高低。 v（2）在市場

3、經(jīng)濟(jì)條件下，在企業(yè)自主經(jīng)營的條）在市場經(jīng)濟(jì)條件下，在企業(yè)自主經(jīng)營的條件下，利潤的多少不僅體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)國家的貢獻(xiàn)，件下，利潤的多少不僅體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)國家的貢獻(xiàn)，而且與企業(yè)的利益息息相關(guān)。利潤最大化對(duì)于企而且與企業(yè)的利益息息相關(guān)。利潤最大化對(duì)于企業(yè)投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者和職工都是有利的。業(yè)投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者和職工都是有利的。 v（3）利潤這個(gè)指標(biāo)在實(shí)際應(yīng)用方面比較簡單。）利潤這個(gè)指標(biāo)在實(shí)際應(yīng)用方面比較簡單。利潤額直觀、明確、容易計(jì)算，便于分解落實(shí)，利潤額直觀、明確、容易計(jì)算，便于分解落實(shí)，大多數(shù)職工都能理解。大多數(shù)職工都能理解。v局限性：局限性：v（1）利潤最大化是以利潤總額來衡量的，不便）利潤

4、最大化是以利潤總額來衡量的，不便于不同企業(yè)之間進(jìn)行比較，沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的于不同企業(yè)之間進(jìn)行比較，沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，忽視了財(cái)務(wù)管理中最主要的貨幣時(shí)間價(jià)值；時(shí)間，忽視了財(cái)務(wù)管理中最主要的貨幣時(shí)間價(jià)值； v（2）利潤最大化沒有有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問題，一）利潤最大化沒有有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問題，一般而言，報(bào)酬越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。利潤最大化目標(biāo)般而言，報(bào)酬越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。利潤最大化目標(biāo)會(huì)導(dǎo)致理財(cái)人員不顧風(fēng)險(xiǎn)地追求利潤。會(huì)導(dǎo)致理財(cái)人員不顧風(fēng)險(xiǎn)地追求利潤。 v（3）利潤最大化往往會(huì)使公司決策帶有短期行）利潤最大化往往會(huì)使公司決策帶有短期行為的傾向，只顧眼前的最大利潤，而不顧公司的為的傾向，只顧眼前的最大利潤，而不

5、顧公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和履行社會(huì)責(zé)任。長遠(yuǎn)發(fā)展和履行社會(huì)責(zé)任。 二、股東財(cái)富最大化二、股東財(cái)富最大化股票價(jià)格最大化股票價(jià)格最大化三、企業(yè)價(jià)值最大化三、企業(yè)價(jià)值最大化 從數(shù)量上來說，預(yù)期獲利能力可通過未來現(xiàn)金流從數(shù)量上來說，預(yù)期獲利能力可通過未來現(xiàn)金流量來衡量。量來衡量。一個(gè)企業(yè)，經(jīng)過評(píng)估，認(rèn)為以后一個(gè)企業(yè)，經(jīng)過評(píng)估，認(rèn)為以后20年，每年能有年，每年能有50萬元的凈現(xiàn)金流入，那么目前，這個(gè)企業(yè)的價(jià)萬元的凈現(xiàn)金流入，那么目前，這個(gè)企業(yè)的價(jià)值值A(chǔ)是多少？是多少？A大于大于1 000萬元萬元A等于等于1 000萬萬A小于小于1000萬萬假設(shè)這個(gè)企業(yè)在第假設(shè)這個(gè)企業(yè)在第1年末會(huì)有年末會(huì)有1 100萬元的現(xiàn)金流

6、萬元的現(xiàn)金流入，那么現(xiàn)在你愿意出資多少來購買這個(gè)企業(yè)？入，那么現(xiàn)在你愿意出資多少來購買這個(gè)企業(yè)？報(bào)酬率為報(bào)酬率為101)1 (tttiNCFViNCFiNCFVttt1)1 (第四節(jié)第四節(jié) 公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境是指對(duì)公司理財(cái)有影響的一切因公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境是指對(duì)公司理財(cái)有影響的一切因素的總和。素的總和。一、公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境一、公司理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境（一）法律環(huán)境（一）法律環(huán)境（二）金融環(huán)境（二）金融環(huán)境（三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境（三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境二、公司理財(cái)?shù)奈⒂^環(huán)境二、公司理財(cái)?shù)奈⒂^環(huán)境（一）市場環(huán)境（一）市場環(huán)境（二）采購環(huán)境（二）采購環(huán)境（三）生產(chǎn)環(huán)境（三）生產(chǎn)環(huán)境第第2章章 公司理財(cái)?shù)?/p>

7、價(jià)值觀念公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念在今天的在今天的10000元和元和10年后的年后的10000元之間，你元之間，你會(huì)選擇哪一個(gè)？會(huì)選擇哪一個(gè)？ 如果你有如果你有10000元，在公司債券利率和銀行存款元，在公司債券利率和銀行存款利率相同的情況下，你會(huì)把資金投放于哪？利率相同的情況下，你會(huì)把資金投放于哪？ 如果公司債券利率高于銀行存款利率，你又會(huì)投如果公司債券利率高于銀行存款利率，你又會(huì)投資于什么？資于什么？ 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值原理（一、時(shí)間價(jià)值原理（Time Value of Money）v某上市公司發(fā)行了某上市公司發(fā)行了5年期、到期還本付息的年期、到期還本付息的債券，該

8、債券半年計(jì)息一次，半年期利率債券，該債券半年計(jì)息一次，半年期利率為為5，如果你將，如果你將10 000元投資于該公司債元投資于該公司債券，券，5年后的本利和是多少？年后的本利和是多少？ v如果如果1年復(fù)利一次，那么利率為多少時(shí)，年復(fù)利一次，那么利率為多少時(shí)，5年后的年后的本利和仍然是本利和仍然是16289元？元？v我們假設(shè)利率為我們假設(shè)利率為i i時(shí)，一年復(fù)利一次的本利和仍時(shí)，一年復(fù)利一次的本利和仍然是然是16289元，這個(gè)元，這個(gè)i i我們就稱之為實(shí)際利率。我們就稱之為實(shí)際利率。v補(bǔ)充：補(bǔ)充：v【例例1】假定你在一個(gè)年利率為假定你在一個(gè)年利率為12、期限為、期限為5年的項(xiàng)目上投資了年的項(xiàng)目上

9、投資了5000元，那么元，那么5年后你將得到年后你將得到多少錢？其中多少是單利？多少是復(fù)利？多少錢？其中多少是單利？多少是復(fù)利？ v【例例2】在在1995年的某拍賣會(huì)上，有一幅年的某拍賣會(huì)上，有一幅William de Kooning所畫的所畫的無題無題，這幅畫，這幅畫的主人拒絕了當(dāng)時(shí)最高叫價(jià)的主人拒絕了當(dāng)時(shí)最高叫價(jià)195萬，而他自己萬，而他自己則是在則是在1989年以年以352萬在藝術(shù)品市場買到這幅萬在藝術(shù)品市場買到這幅畫的。如果賣方接受了這個(gè)買價(jià)，那么他過去的畫的。如果賣方接受了這個(gè)買價(jià)，那么他過去的年報(bào)酬率是多少呢？年報(bào)酬率是多少呢？ v【例例3】為了能夠在為了能夠在10年后擁有一輛售價(jià)

10、為年后擁有一輛售價(jià)為v150 000元的汽車，你現(xiàn)在計(jì)劃投資，假設(shè)你找元的汽車，你現(xiàn)在計(jì)劃投資，假設(shè)你找到的投資項(xiàng)目的報(bào)酬率為到的投資項(xiàng)目的報(bào)酬率為8。那么，現(xiàn)在你必。那么，現(xiàn)在你必須投資多少錢？須投資多少錢？v（四）普通年金（四）普通年金v年金（年金（Annuity） v每期都有每期都有v金額相等金額相等v1.普通年金終值的計(jì)算普通年金終值的計(jì)算 v普通年金終值就是各期年金的復(fù)利終值之和。普通年金終值就是各期年金的復(fù)利終值之和。 【例例4】假定你下決心在參加工作后的假定你下決心在參加工作后的20年內(nèi)，年內(nèi)，每年年末存款每年年末存款1500元，如果利率為元，如果利率為8.5%，那么，那么，20

11、年后你的賬戶中有多少錢？年后你的賬戶中有多少錢？30年后呢？年后呢？ 432154321%)101 (%)101 (%)101 (%)101 (1 1000FFFFFFiiAiiiAFnn1)1 ()1 ()1 ()1 (1 121iin1)1 (),/(niAF 年金終值系數(shù)：年金終值系數(shù)： Future Value Interest Factor For Annuity 2.償債基金償債基金 償債基金是指為了使年金終值達(dá)到既定金額，每償債基金是指為了使年金終值達(dá)到既定金額，每期期末應(yīng)收付的年金數(shù)額。期期末應(yīng)收付的年金數(shù)額。),/(1niAF),/(niFA【例例5】你希望你希望5年后你的儲(chǔ)

12、蓄賬戶中有年后你的儲(chǔ)蓄賬戶中有50 000元，而且，你準(zhǔn)備在每年年末存入相同金額。如元，而且，你準(zhǔn)備在每年年末存入相同金額。如果利率是果利率是9.5，你每年必須存入多少？，你每年必須存入多少？ 3.年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和?？铐?xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)：Present Value Interest Factor for Annuity【例例6】某投資項(xiàng)目能連續(xù)某投資項(xiàng)目能連續(xù)15年、每年末支付給年、每年末支付給投資者投資者2250元，如果你要求的報(bào)酬率是元，如果你要求的報(bào)酬率是10，

13、則這項(xiàng)投資的價(jià)值是多少？如果這項(xiàng)支付持續(xù)則這項(xiàng)投資的價(jià)值是多少？如果這項(xiàng)支付持續(xù)30年，該投資的價(jià)值又是多少？年，該投資的價(jià)值又是多少？4.資本回收額資本回收額年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算（五）預(yù)付年金（五）預(yù)付年金 預(yù)付年金是指一定時(shí)期內(nèi)預(yù)付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初每期期初等額收付的系等額收付的系列款項(xiàng)。列款項(xiàng)。 預(yù)付年金與普通年金的差別，僅在于收付款的時(shí)預(yù)付年金與普通年金的差別，僅在于收付款的時(shí)間不同。間不同。 1.預(yù)付年金終值的計(jì)算預(yù)付年金終值的計(jì)算 期數(shù)加期數(shù)加1，系數(shù)減，系數(shù)減1。 %)101 (%)101 (%)101 (%)101 (%)101(10005432154321

14、FFFFFF先%)101 (%)101 (%)101 (%)101 (1 1000432154321FFFFFF后iiiiiinn1)1 ()1 ()1 ()1 ()1 (1132111)1 (1iin 1) 1,/(niAFAF（元）22.1236446.40500001) 1,/(niAFFAv2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算 v（六）遞延年金（六）遞延年金 v一：假設(shè)遞延期也有年金收支，先求出（一：假設(shè)遞延期也有年金收支，先求出（m+nm+n）期的年金現(xiàn)值，再減去遞延期（期的年金現(xiàn)值，再減去遞延期（m m）的年金現(xiàn)值。的年金現(xiàn)值。v二：先把遞延年金視為普通年金，求出其至遞延二：先

15、把遞延年金視為普通年金，求出其至遞延期末的現(xiàn)值，再將此現(xiàn)值換算成第一期期初的現(xiàn)期末的現(xiàn)值，再將此現(xiàn)值換算成第一期期初的現(xiàn)值。前者按普通年金現(xiàn)值值。前者按普通年金現(xiàn)值(n期期)計(jì)算，后者按復(fù)計(jì)算，后者按復(fù)利現(xiàn)值利現(xiàn)值(m期期)計(jì)算。計(jì)算。v三：先把遞延年金視為普通年金，求出其終值，三：先把遞延年金視為普通年金，求出其終值，再將該終值換算成第一期期初的現(xiàn)值，前者按普再將該終值換算成第一期期初的現(xiàn)值，前者按普通年金終值通年金終值(n期期)計(jì)算，后者按復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算，后者按復(fù)利現(xiàn)值(m+n期期)計(jì)算。計(jì)算。 ),/(),/(miAPnmiAPAP), ,/(), ,/(miFPniAPAP), ,/()

16、, ,/(nmiFPniAFAP （七）永續(xù)年金（七）永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無限期收付的普通年金。永續(xù)年金是指無限期收付的普通年金。 永續(xù)年金沒有終值的時(shí)間，所以只有現(xiàn)值，沒有永續(xù)年金沒有終值的時(shí)間，所以只有現(xiàn)值，沒有終值。終值。 iiAPn)1 (1iAP 三、時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用三、時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 （一）選擇投資機(jī)會(huì)（一）選擇投資機(jī)會(huì) 【例例227】某公司有甲、乙、丙三個(gè)投資方案，某公司有甲、乙、丙三個(gè)投資方案，投資營運(yùn)期均為投資營運(yùn)期均為6年，每個(gè)方案每年發(fā)生的成本年，每個(gè)方案每年發(fā)生的成本費(fèi)用相同，投資額均為費(fèi)用相同，投資額均為100萬元，貼現(xiàn)率為萬元，貼現(xiàn)率為10。甲、乙、丙三方案在甲、乙

17、、丙三方案在6年的營運(yùn)期間，實(shí)現(xiàn)的總年的營運(yùn)期間，實(shí)現(xiàn)的總收入為收入為300萬元，但每年實(shí)現(xiàn)的收入，甲、乙、萬元，但每年實(shí)現(xiàn)的收入，甲、乙、丙三方案有區(qū)別。其中，甲方案每年收入相等，丙三方案有區(qū)別。其中，甲方案每年收入相等，均為均為50萬元；乙方案前二年每年均為萬元；乙方案前二年每年均為60萬元，萬元，后四年每年均為后四年每年均為40萬元；丙方案前三年每年均為萬元；丙方案前三年每年均為40萬元，后三年每年均為萬元，后三年每年均為60萬元。萬元。 試問：該公司選擇哪個(gè)投資方案好？試問：該公司選擇哪個(gè)投資方案好？ （二）選擇付款方案（二）選擇付款方案 【例例228】某公司擬購置一種成套設(shè)備，總價(jià)某

18、公司擬購置一種成套設(shè)備，總價(jià)值為值為1 000萬元，有甲、乙、丙三種付款方案可萬元，有甲、乙、丙三種付款方案可供選擇。供選擇。 甲方案：購買時(shí)一次性付款甲方案：購買時(shí)一次性付款1 000萬元。萬元。 乙方案：分乙方案：分5年付款，每年末等額付款年付款，每年末等額付款240萬元。萬元。 丙方案：到第丙方案：到第5年末一次性付款年末一次性付款1 200萬元。萬元。 如果年利率為如果年利率為8，問該公司選擇哪個(gè)方案對(duì)自，問該公司選擇哪個(gè)方案對(duì)自己有利？己有利？三、風(fēng)險(xiǎn)的防范三、風(fēng)險(xiǎn)的防范四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值案例四、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值案例甲、乙兩個(gè)公司各經(jīng)營甲、乙兩個(gè)公司各經(jīng)營100種商品，兩個(gè)公司的種商品，兩個(gè)公司的

19、平均利潤率相同。平均利潤率相同?！纠?34】市場暢銷的可能性是市場暢銷的可能性是50，每年收，每年收益是益是52.5萬元；銷售一般的可能性是萬元；銷售一般的可能性是30，每年，每年收益是收益是35萬元；市場滯銷的可能性是萬元；市場滯銷的可能性是20，每，每年虧損年虧損15萬元。萬元。要求：要求：（1）計(jì)算期望報(bào)酬率；）計(jì)算期望報(bào)酬率；（2）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率；）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率；（3）假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為）假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為20，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為為6，試計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)，試計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和投資報(bào)酬額。報(bào)酬額和投資報(bào)酬額?！纠?35

20、】假設(shè)你是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，準(zhǔn)假設(shè)你是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，準(zhǔn)備進(jìn)行對(duì)外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇，分別備進(jìn)行對(duì)外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇，分別是甲、乙、丙公司。三家公司的年報(bào)酬率及其概是甲、乙、丙公司。三家公司的年報(bào)酬率及其概率資料如下表所示：率資料如下表所示：市場狀況市場狀況發(fā)生概率發(fā)生概率投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率甲公司甲公司乙公司乙公司丙公司丙公司繁榮繁榮0.3405060一般一般0.5202020衰退衰退0.201530假設(shè)三家公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)分別是假設(shè)三家公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)分別是8，9，10。作為一名穩(wěn)健的投資者，欲投資于期望報(bào)。作為一名穩(wěn)健的投資者，欲投資于期望報(bào)酬率較高而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

21、率較低的公司。試通過計(jì)算酬率較高而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率較低的公司。試通過計(jì)算作出選擇。作出選擇。w1.法定注冊資本金制法定注冊資本金制w指公司在設(shè)立時(shí)，必須在章程中對(duì)公司的注冊資指公司在設(shè)立時(shí)，必須在章程中對(duì)公司的注冊資本總額做出明確的規(guī)定，必須由發(fā)起人全部繳足，本總額做出明確的規(guī)定，必須由發(fā)起人全部繳足，否則，公司不能成立。否則，公司不能成立。v2.授權(quán)資本制授權(quán)資本制v指公司設(shè)立時(shí)注冊資本數(shù)額雖已記載于章程，但指公司設(shè)立時(shí)注冊資本數(shù)額雖已記載于章程，但發(fā)起人不必在公司成立時(shí)認(rèn)足和繳足，發(fā)起人認(rèn)發(fā)起人不必在公司成立時(shí)認(rèn)足和繳足，發(fā)起人認(rèn)定并繳付注冊資本總額中的一部分，公司即可成定并繳付注冊資本總額中的

22、一部分，公司即可成立；未認(rèn)足部分，授權(quán)董事會(huì)在公司成立后，根立；未認(rèn)足部分，授權(quán)董事會(huì)在公司成立后，根據(jù)業(yè)務(wù)需要分次發(fā)行，在授權(quán)資本的數(shù)額之內(nèi)發(fā)據(jù)業(yè)務(wù)需要分次發(fā)行，在授權(quán)資本的數(shù)額之內(nèi)發(fā)行新股，不必由股東大會(huì)批準(zhǔn)。行新股，不必由股東大會(huì)批準(zhǔn)。 w第三節(jié)第三節(jié) 吸收直接投資吸收直接投資w一、吸收投資的種類一、吸收投資的種類w（一）吸收國家投資（一）吸收國家投資w（二）吸收法人投資（二）吸收法人投資w（三）吸收個(gè)人投資（三）吸收個(gè)人投資w（四）吸收外商投資（四）吸收外商投資 第四節(jié)第四節(jié) 股票融資股票融資 一、普通股融資一、普通股融資 （一）股票的種類（一）股票的種類 （二）股票的發(fā)行程序（二）股

23、票的發(fā)行程序 （三）股票的銷售方式（三）股票的銷售方式 （四）股票發(fā)行價(jià)格的確定（四）股票發(fā)行價(jià)格的確定 關(guān)系到發(fā)行人與投資者的根本利益及股票上市后關(guān)系到發(fā)行人與投資者的根本利益及股票上市后的表現(xiàn)。的表現(xiàn)。v2.新股發(fā)行價(jià)格的確定新股發(fā)行價(jià)格的確定v機(jī)構(gòu)投資者：從廣義上講是指用自有資金或者從機(jī)構(gòu)投資者：從廣義上講是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專門進(jìn)行有價(jià)證券投分散的公眾手中籌集的資金專門進(jìn)行有價(jià)證券投資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu)。在西方國家，以有價(jià)證券收資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu)。在西方國家，以有價(jià)證券收益為其主要收入來源的證券公司、投資公司、保益為其主要收入來源的證券公司、投資公司、保險(xiǎn)公司、各種福

24、利基金、養(yǎng)老基金及金融財(cái)團(tuán)等，險(xiǎn)公司、各種福利基金、養(yǎng)老基金及金融財(cái)團(tuán)等，一般稱為機(jī)構(gòu)投資者。一般稱為機(jī)構(gòu)投資者。 n其中最典型的機(jī)構(gòu)者是專門從事有價(jià)證券投資的共其中最典型的機(jī)構(gòu)者是專門從事有價(jià)證券投資的共同基金。在中國，機(jī)構(gòu)投資者目前主要是具有證券同基金。在中國，機(jī)構(gòu)投資者目前主要是具有證券自營業(yè)務(wù)資格的證券自營機(jī)構(gòu)，符合國家有關(guān)政策自營業(yè)務(wù)資格的證券自營機(jī)構(gòu)，符合國家有關(guān)政策法規(guī)的各類投資基金等。法規(guī)的各類投資基金等。每股稅后凈利每股價(jià)格市盈率 市盈率反映了投資者對(duì)每元稅后凈利所愿支付的市盈率反映了投資者對(duì)每元稅后凈利所愿支付的價(jià)格。價(jià)格。 市盈率與股票價(jià)格成正比，與每股凈利潤成反比。市盈

25、率與股票價(jià)格成正比，與每股凈利潤成反比。 市盈率可用于股票市場的估價(jià)。市盈率可用于股票市場的估價(jià)。 每股價(jià)格市盈率每股價(jià)格市盈率每股稅后凈利每股稅后凈利 20062006年年1010月月2020日，深交所平均市盈率：日，深交所平均市盈率：25.6225.62倍倍 20062006年年1010月月2323日，上交所平均市盈率：日，上交所平均市盈率：20.9320.93倍倍w榮盛發(fā)展將發(fā)新股榮盛發(fā)展將發(fā)新股w公司簡稱：榮盛發(fā)展發(fā)行方式：采用網(wǎng)下向配售公司簡稱：榮盛發(fā)展發(fā)行方式：采用網(wǎng)下向配售對(duì)象詢價(jià)發(fā)行與網(wǎng)上資金申購定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的對(duì)象詢價(jià)發(fā)行與網(wǎng)上資金申購定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式。方式。發(fā)行數(shù)量：發(fā)

26、行數(shù)量：7，000萬股萬股,其中，網(wǎng)下配售數(shù)量其中，網(wǎng)下配售數(shù)量1，400萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的20;網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為為5，600萬股，占本次發(fā)行總量的萬股，占本次發(fā)行總量的80。每股面值：每股人民幣每股面值：每股人民幣1.00元元發(fā)行價(jià)格：發(fā)行價(jià)格：12.93元元/股股w發(fā)行市盈率：發(fā)行市盈率：1）24.67倍（每股收益按照倍（每股收益按照2006年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）；孰低的凈利潤除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）；2）29.91倍（每股收益按照倍（每股收益按照200

27、6年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算）本次發(fā)行后總股本計(jì)算）發(fā)行價(jià)格確定方式：通過向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)確定發(fā)發(fā)行價(jià)格確定方式：通過向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。行價(jià)格。發(fā)行前每股凈資產(chǎn)：發(fā)行前每股凈資產(chǎn)：1.8元（按元（按2006年年12月月31日日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)數(shù)計(jì)算）經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)數(shù)計(jì)算） 申購簡稱：榮盛發(fā)展申購簡稱：榮盛發(fā)展w申購代碼：申購代碼：002146發(fā)行日期：發(fā)行日期：2007年年7月月24日日詢價(jià)及推介時(shí)間：詢價(jià)及推介時(shí)間：2007年年7月月17日至日至2007年年7月月19日日定價(jià)公

28、告刊登日期：定價(jià)公告刊登日期：2007年年7月月23日日網(wǎng)上申購和繳款時(shí)間：網(wǎng)上申購和繳款時(shí)間：2007年年7月月24日日預(yù)計(jì)股票上市日期：預(yù)計(jì)股票上市日期：2007年年8月月8日日主承銷商：第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司主承銷商：第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司保薦機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司保薦機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司 w方圓支承將發(fā)新股方圓支承將發(fā)新股公司簡稱：方圓支承公司簡稱：方圓支承發(fā)行方式：采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上發(fā)行方式：采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上社會(huì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式。社會(huì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式。發(fā)行數(shù)量：不超過發(fā)行數(shù)量：不超過2，400萬股萬股每股

29、面值：每股人民幣每股面值：每股人民幣1.00元元發(fā)行價(jià)格：發(fā)行價(jià)格：8.12元元/股股w發(fā)行市盈率：發(fā)行市盈率：1）21.95倍（每股收益按照倍（每股收益按照2006年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）；孰低的凈利潤除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）；2）29.96倍（每股收益按照倍（每股收益按照2006年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算）本次發(fā)行后總股本計(jì)算）發(fā)行價(jià)格確定方式：通過向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)初步確發(fā)行價(jià)格確定方

30、式：通過向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)初步確定發(fā)行價(jià)格。定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行前每股凈資產(chǎn)：發(fā)行前每股凈資產(chǎn)：1.14元（截止元（截止2006年年12月月31日）日）申購簡稱：方圓支承申購簡稱：方圓支承v送股派息除權(quán)價(jià)（股權(quán)登記日收盤價(jià)每股所送股派息除權(quán)價(jià)（股權(quán)登記日收盤價(jià)每股所派現(xiàn)金）派現(xiàn)金）/（1送股比例）送股比例） v配股除權(quán)價(jià)（股權(quán)登記日收盤價(jià)配股比例配股除權(quán)價(jià)（股權(quán)登記日收盤價(jià)配股比例配股價(jià)）配股價(jià)）/（1配股比例）配股比例） v送股派息配股除權(quán)價(jià)（股權(quán)登記日收盤價(jià)每送股派息配股除權(quán)價(jià)（股權(quán)登記日收盤價(jià)每股所派現(xiàn)金配股比例股所派現(xiàn)金配股比例配股價(jià)）配股價(jià)）/（1送股比送股比例配股比例）例配股比例）v補(bǔ)充例

31、題：補(bǔ)充例題：v【例例1 1】如某只股票在股權(quán)登記日的收盤價(jià)為如某只股票在股權(quán)登記日的收盤價(jià)為1515元，擬定的分配方案分別為元，擬定的分配方案分別為v每股派息每股派息0.80.8元；元；v每股送股每股送股0.80.8股；股；v每股送每股送0.50.5股派息股派息0.30.3元；元；v每股送每股送0.50.5股派股派0.30.3元配元配0.40.4 股，配股價(jià)股，配股價(jià)5 5元。元。v要求：分別計(jì)算除息、除權(quán)價(jià)。要求：分別計(jì)算除息、除權(quán)價(jià)。v【例例2】某上市公司分配方案為每某上市公司分配方案為每10股送股送3股，股，派派2元現(xiàn)金，同時(shí)每元現(xiàn)金，同時(shí)每10股配股配2股，配股價(jià)為股，配股價(jià)為5元，

32、元，該股股權(quán)登記日收盤價(jià)為該股股權(quán)登記日收盤價(jià)為12元，則該股除權(quán)參考元，則該股除權(quán)參考價(jià)為？價(jià)為？v深市：深市：v除權(quán)參考價(jià)（股權(quán)登記日總市值配股總數(shù)除權(quán)參考價(jià)（股權(quán)登記日總市值配股總數(shù)配股價(jià)派現(xiàn)金總額）除權(quán)后總股本（結(jié)果四配股價(jià)派現(xiàn)金總額）除權(quán)后總股本（結(jié)果四舍五入至舍五入至0.01元）。其中：元）。其中：v股權(quán)登記日總市值股權(quán)登記日收盤價(jià)股權(quán)登記日總市值股權(quán)登記日收盤價(jià)除權(quán)前除權(quán)前總股本?？偣杀尽除權(quán)后總股本除權(quán)前總股本送股總數(shù)配股除權(quán)后總股本除權(quán)前總股本送股總數(shù)配股總數(shù)?？倲?shù)。 v【例例3】深市某上市公司總股本深市某上市公司總股本10000萬股，流萬股，流通股通股5000萬股，股權(quán)登

33、記日收盤價(jià)為萬股，股權(quán)登記日收盤價(jià)為10元，其元，其分紅配股方案為分紅配股方案為10送送3股派股派2元配元配2股，共送出紅股，共送出紅股股3000萬股，派現(xiàn)金萬股，派現(xiàn)金2000萬元，由于國家股和萬元，由于國家股和法人股股東放棄配股，實(shí)際配股總數(shù)為法人股股東放棄配股，實(shí)際配股總數(shù)為1000萬萬股，配股價(jià)為股，配股價(jià)為5元，則其除權(quán)參考價(jià)為元，則其除權(quán)參考價(jià)為 ？v配股融資的優(yōu)點(diǎn)：配股融資的優(yōu)點(diǎn)：v 配股認(rèn)購價(jià)比除權(quán)前的價(jià)格低，這樣原有股配股認(rèn)購價(jià)比除權(quán)前的價(jià)格低，這樣原有股東可以獲得利益，該利益是由配股的理論除權(quán)價(jià)東可以獲得利益，該利益是由配股的理論除權(quán)價(jià)和配股認(rèn)購價(jià)決定的；和配股認(rèn)購價(jià)決定的

34、；v配股籌資的費(fèi)用比發(fā)行新股低；配股籌資的費(fèi)用比發(fā)行新股低；v如果原有股東認(rèn)購配股，那么配股不會(huì)改變該如果原有股東認(rèn)購配股，那么配股不會(huì)改變該股東在公司的持股比例，對(duì)大股東而言，這將不股東在公司的持股比例，對(duì)大股東而言，這將不會(huì)影響其在公司的控制地位。會(huì)影響其在公司的控制地位。v第五節(jié)第五節(jié) 留存收益融資留存收益融資v留存收益就是留在企業(yè)的凈利潤。留存收益就是留在企業(yè)的凈利潤。 v一、收益留用融資的方式一、收益留用融資的方式v二、中外內(nèi)源融資比較二、中外內(nèi)源融資比較v（一）啄食理論（一）啄食理論v（二）西方發(fā)達(dá)國家融資結(jié)構(gòu)（二）西方發(fā)達(dá)國家融資結(jié)構(gòu)v（三）我國上市公司融資結(jié)構(gòu)（三）我國上市公司

35、融資結(jié)構(gòu)v（四）收益留用融資評(píng)價(jià)（四）收益留用融資評(píng)價(jià)v第六節(jié)第六節(jié) 認(rèn)股權(quán)證融資認(rèn)股權(quán)證融資v一、權(quán)證一、權(quán)證v（一）權(quán)證的定義及分類（一）權(quán)證的定義及分類v按發(fā)行人劃分，權(quán)證可分為備兌權(quán)證、認(rèn)股權(quán)證按發(fā)行人劃分，權(quán)證可分為備兌權(quán)證、認(rèn)股權(quán)證兩大類。兩大類。v備兌權(quán)證又分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。備兌權(quán)證又分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。v認(rèn)購權(quán)證是指持有人有權(quán)（非義務(wù)）于契約期內(nèi)認(rèn)購權(quán)證是指持有人有權(quán)（非義務(wù)）于契約期內(nèi)或到期時(shí)，以事先約定的價(jià)格，向發(fā)行人買進(jìn)事或到期時(shí)，以事先約定的價(jià)格，向發(fā)行人買進(jìn)事先約定數(shù)量的標(biāo)的證券或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取先約定數(shù)量的標(biāo)的證券或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算差價(jià)。結(jié)算差

36、價(jià)。v認(rèn)沽權(quán)證是指持有人有權(quán)（非義務(wù)）于契約期內(nèi)認(rèn)沽權(quán)證是指持有人有權(quán)（非義務(wù)）于契約期內(nèi)或到期時(shí)，以事先約定的價(jià)格，向發(fā)行人賣出事或到期時(shí)，以事先約定的價(jià)格，向發(fā)行人賣出事先約定數(shù)量的標(biāo)的證券或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取先約定數(shù)量的標(biāo)的證券或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算差價(jià)。結(jié)算差價(jià)。 v按行權(quán)時(shí)間劃分，權(quán)證可分為歐式、美式、百慕按行權(quán)時(shí)間劃分，權(quán)證可分為歐式、美式、百慕大式三類。大式三類。v（二）權(quán)證價(jià)格的影響因素（二）權(quán)證價(jià)格的影響因素v（三）權(quán)證在我國的發(fā)展（三）權(quán)證在我國的發(fā)展v二、認(rèn)股權(quán)證二、認(rèn)股權(quán)證v（一）認(rèn)股權(quán)證及其特征（一）認(rèn)股權(quán)證及其特征v（二）認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行（二）認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行v（

37、三）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值（三）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值v（四）認(rèn)股權(quán)證的杠桿效應(yīng)（四）認(rèn)股權(quán)證的杠桿效應(yīng)v第第4 4章章 籌集債務(wù)資本籌集債務(wù)資本 v第一節(jié)第一節(jié) 長期借款融資長期借款融資 v一、長期借款的種類和條件一、長期借款的種類和條件v流動(dòng)資金貸款是為滿足借款人在生產(chǎn)經(jīng)營過程中流動(dòng)資金貸款是為滿足借款人在生產(chǎn)經(jīng)營過程中臨時(shí)性、季節(jié)性的資金需求，保證生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)臨時(shí)性、季節(jié)性的資金需求，保證生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常進(jìn)行而發(fā)放的貸款。的正常進(jìn)行而發(fā)放的貸款。v項(xiàng)目貸款是指商業(yè)銀行發(fā)放的，用于借款人新建、項(xiàng)目貸款是指商業(yè)銀行發(fā)放的，用于借款人新建、擴(kuò)建、改造、開發(fā)、購置固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的貸擴(kuò)建、改造、開發(fā)、購置固定

38、資產(chǎn)投資項(xiàng)目的貸款。款。 n長期借款的主要償還方式：長期借款的主要償還方式：n（1）到期一次償還本息且按復(fù)利計(jì)算；（）到期一次償還本息且按復(fù)利計(jì)算；（2）定期付息、到期一次償還本金；定期付息、到期一次償還本金；n（3）每期償還小額本金和利息，到期償還大）每期償還小額本金和利息，到期償還大額本金；額本金；n（4）定期償還本利和。）定期償還本利和。 l【例例1 1】某企業(yè)從銀行借入五年期的借款某企業(yè)從銀行借入五年期的借款100萬元，借萬元，借款年利率為款年利率為8。如果分別按四種方式還款，則每年及。如果分別按四種方式還款，則每年及到期償付的金額如下表：到期償付的金額如下表：年年份份年初尚年初尚未償

39、還未償還債務(wù)債務(wù)每 年每 年應(yīng) 計(jì)應(yīng) 計(jì)利息利息每年支付每年支付本利和本利和年初尚未年初尚未償還債務(wù)償還債務(wù)本金本金到期到期支付支付本金本金債務(wù)期債務(wù)期限內(nèi)支限內(nèi)支付總額付總額1 11001008 810010010108 8181890902 290907.27.210010010107.27.217.217.280803 380806.46.410010010106.46.416.416.470704 470705.65.610010010105.65.615.615.660605 560604.84.810010010104.84.814.814.850505050合合計(jì)計(jì) 828250

40、50132132v第二節(jié)第二節(jié) 長期債券融資長期債券融資 v一、債券的分類一、債券的分類v二、我國債券市場的發(fā)展及主要品種二、我國債券市場的發(fā)展及主要品種v四、公司債券的基本要素四、公司債券的基本要素v債券面值是指債券票面上注明的金額，也是債券債券面值是指債券票面上注明的金額，也是債券到期時(shí)償還本金的數(shù)額。到期時(shí)償還本金的數(shù)額。v債券票面利率，也稱為名義利率，是債券發(fā)行時(shí)債券票面利率，也稱為名義利率，是債券發(fā)行時(shí)票面上注明的利率。票面上注明的利率。 v市場利率，指資金市場的平均利率。是指絕大多市場利率，指資金市場的平均利率。是指絕大多數(shù)投資者能夠接受的市場平均投資收益率。數(shù)投資者能夠接受的市場

41、平均投資收益率。v企業(yè)債發(fā)行由國家發(fā)改委同央行、財(cái)政部、證監(jiān)企業(yè)債發(fā)行由國家發(fā)改委同央行、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)擬訂全國年度規(guī)模和各項(xiàng)指標(biāo)，報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)會(huì)擬訂全國年度規(guī)模和各項(xiàng)指標(biāo)，報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)后，下達(dá)各省、市、自治區(qū)政府和國務(wù)院有關(guān)部后，下達(dá)各省、市、自治區(qū)政府和國務(wù)院有關(guān)部門執(zhí)行。而公司債在發(fā)行額度方面，根據(jù)門執(zhí)行。而公司債在發(fā)行額度方面，根據(jù)公司公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法債券發(fā)行試點(diǎn)辦法規(guī)定規(guī)定“本次發(fā)行后累計(jì)公司本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%；金；金融類公司的累計(jì)公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)融類公司的累計(jì)公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計(jì)

42、算。規(guī)定計(jì)算。”v企業(yè)債券管理?xiàng)l例企業(yè)債券管理?xiàng)l例明確了明確了“企業(yè)債券的利企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的率的40%”；公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法對(duì)公對(duì)公司債券的發(fā)行定價(jià)沒有此類限制，是發(fā)行人與司債券的發(fā)行定價(jià)沒有此類限制，是發(fā)行人與保薦人通過市場詢價(jià)確定保薦人通過市場詢價(jià)確定。8月月14日，中國證監(jiān)會(huì)公布了日，中國證監(jiān)會(huì)公布了公司債券發(fā)行試公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法點(diǎn)辦法，該辦法自公布之日起施行。，該辦法自公布之日起施行。 公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限

43、內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。2007年年9月月26日，由華泰證券有限責(zé)任公司保薦日，由華泰證券有限責(zé)任公司保薦并承銷的中國資本市場首單公司債券并承銷的中國資本市場首單公司債券中國長中國長江電力股份有限公司江電力股份有限公司2007年第一期公司債券年第一期公司債券40億元成功發(fā)行完畢。億元成功發(fā)行完畢。 n四、公司債券的基本要素四、公司債券的基本要素n（一）票面價(jià)值（一）票面價(jià)值n（二）債券期限（二）債券期限n（三）票面利率（三）票面利率n（四）付息方式（四）付息方式 五、債券的發(fā)行價(jià)格五、債券的發(fā)行價(jià)格 債券面值越大，發(fā)行價(jià)格也就越高債券面值越大，發(fā)行價(jià)格也就越高

44、市場利率越高，債券的發(fā)行價(jià)格就越低市場利率越高，債券的發(fā)行價(jià)格就越低 票面利率越高，債券的發(fā)行價(jià)格就越高票面利率越高，債券的發(fā)行價(jià)格就越高 當(dāng)票面利率低于市場利率時(shí)，期限越長，價(jià)格越當(dāng)票面利率低于市場利率時(shí)，期限越長，價(jià)格越低；低； 反之，當(dāng)票面利率高于市場利率時(shí)，期限越長，反之，當(dāng)票面利率高于市場利率時(shí)，期限越長，價(jià)格越高。價(jià)格越高。v建立償債基金能使發(fā)行企業(yè)有計(jì)劃地提存償還債建立償債基金能使發(fā)行企業(yè)有計(jì)劃地提存償還債務(wù)的資金，避免到期時(shí)一次籌措全部償還資金的務(wù)的資金，避免到期時(shí)一次籌措全部償還資金的困難，同時(shí)也會(huì)使債券投資者增強(qiáng)投資的信心。困難，同時(shí)也會(huì)使債券投資者增強(qiáng)投資的信心。v換債是

45、企業(yè)償還債務(wù)的另一種常用方式。換債是企業(yè)償還債務(wù)的另一種常用方式。v換債是指企業(yè)用發(fā)行的新債來取代舊的、尚未到換債是指企業(yè)用發(fā)行的新債來取代舊的、尚未到期的企業(yè)債，主要目的是為了減輕企業(yè)的利息負(fù)期的企業(yè)債，主要目的是為了減輕企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。擔(dān)。 v可贖回債券的票面利率要高于不可贖回債券的票可贖回債券的票面利率要高于不可贖回債券的票面利率面利率 v贖回價(jià)格高于面值的部分，稱為收回貼水。贖回價(jià)格高于面值的部分，稱為收回貼水。 v凡是在稅前列支的成本費(fèi)用，都凡是在稅前列支的成本費(fèi)用，都有減少所得稅支出的作用，也叫有減少所得稅支出的作用，也叫做稅收節(jié)約，或者說抵稅的作用。做稅收節(jié)約，或者說抵稅的作用。

46、v發(fā)行費(fèi)用：支付給債券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)和服發(fā)行費(fèi)用：支付給債券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用。務(wù)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用。 v 舊債券尚未攤銷的發(fā)行費(fèi)用具有抵稅作用舊債券尚未攤銷的發(fā)行費(fèi)用具有抵稅作用v稅收節(jié)約（收回貼水重復(fù)利息支出舊債券稅收節(jié)約（收回貼水重復(fù)利息支出舊債券尚未攤銷的發(fā)行費(fèi)用）尚未攤銷的發(fā)行費(fèi)用）所得稅稅率所得稅稅率 v換債實(shí)際支出換債凈投資稅收節(jié)約換債實(shí)際支出換債凈投資稅收節(jié)約v根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則，發(fā)行費(fèi)用要在債券的存根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則，發(fā)行費(fèi)用要在債券的存續(xù)期內(nèi)分期攤銷。續(xù)期內(nèi)分期攤銷。v 2000年年1月月1日發(fā)行債券，支付發(fā)行費(fèi)用：日發(fā)行債券，支付發(fā)行費(fèi)用：v借：長期待攤費(fèi)用借：長期待

47、攤費(fèi)用 500 000v 貸：銀行存款貸：銀行存款 500 000v20002000年末、年末、20012001年末、年末、20022002年末，攤銷發(fā)年末，攤銷發(fā)行費(fèi)用，計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用：行費(fèi)用，計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用：v借：財(cái)務(wù)費(fèi)用借：財(cái)務(wù)費(fèi)用 100 000100 000v 貸：長期待攤費(fèi)用貸：長期待攤費(fèi)用 100 000100 000v到到20032003年年1 1月月1 1日，未攤銷發(fā)行費(fèi)用：日，未攤銷發(fā)行費(fèi)用：200 000200 000元。元。v如果在如果在20032003年年1 1月月1 1日將舊債券贖回，則將日將舊債券贖回，則將v200 000200 000元作為贖回當(dāng)期的費(fèi)用處理：元作為

48、贖回當(dāng)期的費(fèi)用處理：v借：財(cái)務(wù)費(fèi)用借：財(cái)務(wù)費(fèi)用 200 000200 000v 貸：長期待攤費(fèi)用貸：長期待攤費(fèi)用 200 000200 000v發(fā)行費(fèi)用在發(fā)行時(shí)沒有抵稅作用，只有攤銷時(shí)才發(fā)行費(fèi)用在發(fā)行時(shí)沒有抵稅作用，只有攤銷時(shí)才有抵稅作用，尚未攤銷的發(fā)行費(fèi)用在收回債券時(shí)有抵稅作用，尚未攤銷的發(fā)行費(fèi)用在收回債券時(shí)有抵稅作用。有抵稅作用。 gfCDKcc)1 (1gfPdgfCDKcccc)1 ()1 (11w【例例5 56 6】某公司普通股售價(jià)為某公司普通股售價(jià)為30元元/股，股，籌資費(fèi)率為籌資費(fèi)率為4，第一年末股利為，第一年末股利為3元，以元，以后每年按后每年按2遞增。問：該股票的資本成本遞增

49、。問：該股票的資本成本是多少？是多少？ %42.12%2%)41 (303)1 (1gfpdKccc)(ttcRRRK%14%)8%12(5 . 1%8)(ttRRRKe 第三節(jié)第三節(jié) 綜合資本成本與邊際資本成本綜合資本成本與邊際資本成本 一、綜合資本成本一、綜合資本成本 Overall Cost of Capital Weighted Average Cost of Capital 以各種個(gè)別資本成本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，以各種個(gè)別資本成本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均 。niiiWWKK1 二、邊際資本成本二、邊際資本成本 Marginal

50、Cost of Capital , MCC 某企業(yè)原有長期資本某企業(yè)原有長期資本50005000萬元，其中長期借款萬元，其中長期借款12001200萬元，長期債券萬元，長期債券12001200萬元；普通股萬元；普通股26002600萬元，萬元，個(gè)別資本成本分別是個(gè)別資本成本分別是8 8，9 9，1111。由于生產(chǎn)。由于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)需追加籌資規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)需追加籌資20002000萬元萬元. .如果企如果企業(yè)擬通過長期借款來籌集這業(yè)擬通過長期借款來籌集這20002000萬元，請(qǐng)問這萬元，請(qǐng)問這20002000萬元長期借款的資本成本是多少？萬元長期借款的資本成本是多少？ 假設(shè)經(jīng)過測算，有

51、關(guān)數(shù)據(jù)如下：假設(shè)經(jīng)過測算，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 長期借款：長期借款： 低于低于400萬元萬元 7 4001500萬元萬元 8 15004000萬元萬元 10 則這則這20002000萬元長期借款的資本成本是萬元長期借款的資本成本是10。 公司不可能以固定的資本成本籌集無限的資本，公司不可能以固定的資本成本籌集無限的資本，假設(shè)經(jīng)過測算，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：假設(shè)經(jīng)過測算，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：所占比重該種資本在資本結(jié)構(gòu)中集到某種資本最大數(shù)額可用某一特定成本率籌籌資突破點(diǎn)EBITEBITEBITEBITEBIT1SSSSEBITEBITDOLFQVPQVPDOL)()(EBITFEBITDOL 二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿二

52、、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 （一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義 2、固定資本成本與變動(dòng)資本成本、固定資本成本與變動(dòng)資本成本 3、普通股每股收益、普通股每股收益NPTIEBITEPS)1 ()(EBITEBITEPSEPSDFL)1/(TPIEBITEBITDFLSSEPSEPSDTL)1/()1/(TPIEBITFEBITTPIEBITEBITEBITFEBITDFLDOLDTL【例例5 51616】A公司本年度銷售額為公司本年度銷售額為100萬萬元，變動(dòng)成本率為元，變動(dòng)成本率為40，固定成本總額為，固定成本總額為30萬元；資本總額為萬元；資本總額為100萬元，其中負(fù)債

53、萬元，其中負(fù)債40萬元，利率為萬元，利率為15；優(yōu)先股；優(yōu)先股20萬元，股萬元，股利率為利率為12；普通股；普通股40萬元；所得稅稅率萬元；所得稅稅率為為40。請(qǐng)問。請(qǐng)問A公司的公司的DTL為多少？如果預(yù)為多少？如果預(yù)計(jì)明年將實(shí)現(xiàn)銷售收入計(jì)明年將實(shí)現(xiàn)銷售收入150萬元，則每股收萬元，則每股收益的變動(dòng)率是多少？益的變動(dòng)率是多少？ 總杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù)DTL 的意義的意義 ：能夠使理財(cái)人員估計(jì)出銷售變動(dòng)對(duì)普通股每股收能夠使理財(cái)人員估計(jì)出銷售變動(dòng)對(duì)普通股每股收益益EPS造成的影響；造成的影響； 在總杠桿系數(shù)一定時(shí)，在總杠桿系數(shù)一定時(shí)，DOL和和DFL可以有多種不可以有多種不同的組合。同的組合。第五節(jié)

54、第五節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策 資本結(jié)構(gòu)決策就是決定負(fù)債在全部資本中所占的資本結(jié)構(gòu)決策就是決定負(fù)債在全部資本中所占的比重，或者說決定負(fù)債的比率。比重，或者說決定負(fù)債的比率。一、舉債經(jīng)營給公司和股東帶來的利益一、舉債經(jīng)營給公司和股東帶來的利益二、影響資本結(jié)構(gòu)決策的主要因素二、影響資本結(jié)構(gòu)決策的主要因素 v三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法 v（一）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義（一）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義 v（二）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇（二）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇 v1綜合資本成本比較法綜合資本成本比較法 v2每股收益分析法每股收益分析法 NPTIEBITEPS)1 ()(FVCSEBITNPTIFVCSE

55、PS)1 ()(v所謂每股收益的無差別點(diǎn)，所謂每股收益的無差別點(diǎn)，EPS Indifference Point指每股收益不受融資方式影響的銷售水平指每股收益不受融資方式影響的銷售水平或息稅前利潤?；蛳⒍惽袄麧櫋?v【例例518】某公司原有資本某公司原有資本1 000萬元，其中萬元，其中普通股普通股400萬股（面值萬股（面值1元，元，400萬股），留存收萬股），留存收益益200萬元，銀行借款萬元，銀行借款400萬元，年利率萬元，年利率10?，F(xiàn)準(zhǔn)備擴(kuò)大經(jīng)營，增資現(xiàn)準(zhǔn)備擴(kuò)大經(jīng)營，增資600萬元，籌資方案有兩萬元，籌資方案有兩種：種：（二）現(xiàn)金流入量（二）現(xiàn)金流入量 一個(gè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流入量是指該項(xiàng)目

56、投資引起一個(gè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流入量是指該項(xiàng)目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。 1營業(yè)現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金流入 營業(yè)現(xiàn)金流入銷售收入付現(xiàn)成本營業(yè)現(xiàn)金流入銷售收入付現(xiàn)成本 所得稅所得稅付現(xiàn)成本指需要每年支付現(xiàn)金的成本。付現(xiàn)成本指需要每年支付現(xiàn)金的成本。成本中不需要每年支付現(xiàn)金的部分稱為非付現(xiàn)成成本中不需要每年支付現(xiàn)金的部分稱為非付現(xiàn)成本，其中主要是折舊費(fèi)。本，其中主要是折舊費(fèi)。 付現(xiàn)成本營業(yè)成本折舊付現(xiàn)成本營業(yè)成本折舊 v營業(yè)現(xiàn)金流入銷售收入付現(xiàn)成本所得稅營業(yè)現(xiàn)金流入銷售收入付現(xiàn)成本所得稅v 銷售收入（營業(yè)成本折舊）所得稅銷售收入（營業(yè)成本折舊）所得稅v 稅后凈利折舊稅后凈利折舊2回收固定資產(chǎn)殘值回收固定資產(chǎn)殘值 固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的殘值收入，是由于當(dāng)初固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的殘值收入，是由于當(dāng)初購置該固定資產(chǎn)引起的，所以應(yīng)作為該項(xiàng)目的一購置該固定資產(chǎn)引起的，所以應(yīng)作為該項(xiàng)目的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。項(xiàng)現(xiàn)金