6證券市場投融資業(yè)務(wù)

1、 知識目標(biāo)知識目標(biāo)：了解股票市場、債券市場和投資基：了解股票市場、債券市場和投資基金市場的基本功能。金市場的基本功能。技能目標(biāo)技能目標(biāo)：掌握證券發(fā)行與交易的基本做法，：掌握證券發(fā)行與交易的基本做法，學(xué)會運(yùn)用現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權(quán)交易和信學(xué)會運(yùn)用現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權(quán)交易和信用交易等方式進(jìn)行股票投資、債券投資及基金用交易等方式進(jìn)行股票投資、債券投資及基金投資。投資。能力目標(biāo)能力目標(biāo)：具備選擇投融資方式的能力，能夠：具備選擇投融資方式的能力，能夠借助證券市場實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的最優(yōu)組合。借助證券市場實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的最優(yōu)組合。6.1 6.1 股票市場股票市場6.1.16.1.1股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場股

2、票發(fā)行市場是資金短缺者首次將公開發(fā)行股票發(fā)行市場是資金短缺者首次將公開發(fā)行 的股票出售給資金盈余者以籌集所需資金的金的股票出售給資金盈余者以籌集所需資金的金融市場。融市場。 6.1.1.16.1.1.1股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式1 1）按照募集對象）按照募集對象不同，可分為公不同，可分為公募和私募募和私募2 2）按發(fā)行過程不同，可分為直接）按發(fā)行過程不同，可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行發(fā)行和間接發(fā)行3 3）按是否首次發(fā)行，可分為初次）按是否首次發(fā)行，可分為初次發(fā)行和增資發(fā)行發(fā)行和增資發(fā)行1 1）按照募集對象不同）按照募集對象不同（1 1）私募。私募是指股票只向少數(shù)）私募。私募是指股票只向少數(shù)特定的投資

3、者發(fā)行，也稱非公開發(fā)特定的投資者發(fā)行，也稱非公開發(fā)行。行。在私募條件下，股票的認(rèn)購和銷售比較簡單，在私募條件下，股票的認(rèn)購和銷售比較簡單，不需要通過政府主管部門的注冊審查，投資人根不需要通過政府主管部門的注冊審查，投資人根據(jù)認(rèn)購協(xié)議可直接向發(fā)行人購買股票據(jù)認(rèn)購協(xié)議可直接向發(fā)行人購買股票。私募發(fā)行屬于直接發(fā)行，發(fā)行條件多由發(fā)行企私募發(fā)行屬于直接發(fā)行，發(fā)行條件多由發(fā)行企業(yè)和投資者直接協(xié)商決定，繞過中介服務(wù)結(jié)構(gòu)，業(yè)和投資者直接協(xié)商決定，繞過中介服務(wù)結(jié)構(gòu)，節(jié)省發(fā)行費(fèi)用，因而手續(xù)費(fèi)低節(jié)省發(fā)行費(fèi)用，因而手續(xù)費(fèi)低。因?yàn)橛写_定的投資者，企業(yè)可以根據(jù)投資者的因?yàn)橛写_定的投資者，企業(yè)可以根據(jù)投資者的投資數(shù)額決定發(fā)

4、行股票的數(shù)量，不必?fù)?dān)心出現(xiàn)發(fā)投資數(shù)額決定發(fā)行股票的數(shù)量，不必?fù)?dān)心出現(xiàn)發(fā)行失敗的情況。行失敗的情況。私募的股票不能上市，難以流通轉(zhuǎn)讓私募的股票不能上市，難以流通轉(zhuǎn)讓。為了吸引投資者，私募往往提供高于市場為了吸引投資者，私募往往提供高于市場平均條件的優(yōu)厚回報(bào)平均條件的優(yōu)厚回報(bào)。發(fā)行數(shù)額不大，不利于籌集較大數(shù)額的資發(fā)行數(shù)額不大，不利于籌集較大數(shù)額的資金；且股權(quán)集中，投資者往往有能力干預(yù)金；且股權(quán)集中，投資者往往有能力干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營管理。企業(yè)的經(jīng)營管理。（2 2）公募）公募公募是指面向整個(gè)社會公開發(fā)行股票，公募是指面向整個(gè)社會公開發(fā)行股票，也稱公開發(fā)行。一般情況下，股票的也稱公開發(fā)行。一般情況下，股票

5、的發(fā)行對象是市場上大量的非特定的投發(fā)行對象是市場上大量的非特定的投資者。資者。公募發(fā)行的股票可以在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓，具有較高的流動性，對現(xiàn)有的投資者和未來的潛在投資者都比較有吸引力。潛在的投資者數(shù)量大，因而籌資潛力大，可以滿足企業(yè)的大額資金需求。由于投資者比較分散，公募方式下發(fā)行人仍然可以保持經(jīng)營管理的獨(dú)立性，而且不需要為了吸引某些投資者而提供優(yōu)厚的條件。手續(xù)繁瑣，工作量大，發(fā)行人必須向證券管理機(jī)構(gòu)提供各種資料，辦理發(fā)行注冊或?qū)徍耸掷m(xù)。公募發(fā)行屬于間接發(fā)行，需要委托金融中介機(jī)構(gòu)作為承銷商，發(fā)行費(fèi)用高。由于公募是面向社會廣泛的不特定投資者出售股票，難以保證企業(yè)籌集到足夠的資金。按照承銷中小企業(yè)

6、對承銷商的委托程度不同和按照承銷中小企業(yè)對承銷商的委托程度不同和承銷商的責(zé)任不同，承銷可以分為包銷和代銷。承銷商的責(zé)任不同，承銷可以分為包銷和代銷。 全額包銷全額包銷 余額包銷余額包銷 代銷代銷承銷承銷6.1.1.2股票發(fā)行程序股票發(fā)行程序股票的發(fā)行可以按股份公司發(fā)行股票的經(jīng)歷股票的發(fā)行可以按股份公司發(fā)行股票的經(jīng)歷分為設(shè)立發(fā)行和新股發(fā)行兩類。分為設(shè)立發(fā)行和新股發(fā)行兩類。公募式新股發(fā)行程序如圖：公募式新股發(fā)行程序如圖：圖61 股票發(fā)行程序6.1.1.3股票發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格根據(jù)發(fā)行價(jià)格與票面金額的關(guān)系，股票的發(fā)行可以分為：平價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行 6.1.2 6.1.2股票流通市場股票流通市場

7、6.1.2.1股票流通市場構(gòu)成股票流通市場構(gòu)成（1 1）證券交易所）證券交易所證券交易所是指有固定地點(diǎn)、有組織，能夠使證券證券交易所是指有固定地點(diǎn)、有組織，能夠使證券集中、公開、規(guī)范交易的證券交易市場。集中、公開、規(guī)范交易的證券交易市場。證券交易所的組織形式一般有兩類證券交易所的組織形式一般有兩類：公司制證券交易所。其是以營利為目的，由銀行、公司制證券交易所。其是以營利為目的，由銀行、證券公司、信托機(jī)構(gòu)等共同投資入股建立起來的公證券公司、信托機(jī)構(gòu)等共同投資入股建立起來的公司法人。司法人。會員制證券交易所。其不是以營利為目的，由會會員制證券交易所。其不是以營利為目的，由會員自治自律、互相約束，參

8、與經(jīng)營的會員可以參加員自治自律、互相約束，參與經(jīng)營的會員可以參加股票買賣與交割的證券交易所。股票買賣與交割的證券交易所。（2 2）場外交易市場（）場外交易市場（otcotc）場外交易市場是在證券交易所以外進(jìn)行股票買賣場外交易市場是在證券交易所以外進(jìn)行股票買賣而形成的市場。而形成的市場。它具有以下特點(diǎn)：它具有以下特點(diǎn)：無集中交易場所，交易通過計(jì)算機(jī)、電話等無形網(wǎng)無集中交易場所，交易通過計(jì)算機(jī)、電話等無形網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行，因而又被稱為第二市場。絡(luò)進(jìn)行，因而又被稱為第二市場。交易對象主要是沒有在交易所登記上市的證券交易對象主要是沒有在交易所登記上市的證券。交易可以通過交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接交易可以

9、通過交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行。進(jìn)行。交易一般由雙方協(xié)商議定價(jià)格，不同于證券交易所交易一般由雙方協(xié)商議定價(jià)格，不同于證券交易所的競價(jià)制度。的競價(jià)制度。交易方式僅限于現(xiàn)貨交易。交易方式僅限于現(xiàn)貨交易。（3 3）第三市場）第三市場 第三市場是指已在證券交易所掛牌上市的證券不第三市場是指已在證券交易所掛牌上市的證券不在交易所集中交易，而在場外交易形成的市場。在交易所集中交易，而在場外交易形成的市場。(4)(4)第四市場第四市場 第四市場是指投資者不通過證券經(jīng)紀(jì)人和自營商等第四市場是指投資者不通過證券經(jīng)紀(jì)人和自營商等中介機(jī)構(gòu)，利用電腦網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易形中介機(jī)構(gòu)，利用電腦網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大

10、宗證券交易形成的市場。成的市場。6.1.2.2股票交易程序股票交易程序 ( (1 1) )選擇證券經(jīng)紀(jì)商并開戶選擇證券經(jīng)紀(jì)商并開戶 ( (2 2) )委托并通知受托經(jīng)紀(jì)商辦理股票買委托并通知受托經(jīng)紀(jì)商辦理股票買賣賣 (3) (3)競價(jià)與成交競價(jià)與成交 ( (4 4) )清算與交割清算與交割 ( (5 5) )過戶，即辦理變更股東名簿記載過戶，即辦理變更股東名簿記載客客 戶戶證券經(jīng)紀(jì)商證券經(jīng)紀(jì)商競價(jià)、成交競價(jià)、成交證券交易所證券交易所選擇證券經(jīng)紀(jì)商、開戶選擇證券經(jīng)紀(jì)商、開戶傳遞委托指令傳遞委托指令清算、交割清算、交割清算、交割清算、交割成交通知成交通知圖62 證券交易程序6.1.2.3證券行市證

11、券行市證券行市是指在證券流通市場上買賣證券的實(shí)證券行市是指在證券流通市場上買賣證券的實(shí)際交易價(jià)格，針對股票而言也叫股票行市。際交易價(jià)格，針對股票而言也叫股票行市。 證券行市證券行市= =證券收益證券收益/ /市場利率市場利率例如，某種股票的票面金額為例如，某種股票的票面金額為100100元，預(yù)期年元，預(yù)期年收益為收益為1515元，當(dāng)市場利率為元，當(dāng)市場利率為6%6%時(shí)，該股票的行時(shí)，該股票的行市為：市為：15156%6%250250（元）（元）6.1.2.4股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)是一種用多種股票平均價(jià)股票價(jià)格指數(shù)是一種用多種股票平均價(jià)格水平及其變動來衡量股票行市的指標(biāo)。格水平及

12、其變動來衡量股票行市的指標(biāo)。它包括股票價(jià)格平均數(shù)和股票價(jià)格指數(shù)。它包括股票價(jià)格平均數(shù)和股票價(jià)格指數(shù)。（1 1）股票價(jià)格平均數(shù)。其計(jì)算方法有簡單算術(shù)平均）股票價(jià)格平均數(shù)。其計(jì)算方法有簡單算術(shù)平均法、修正平均法和加權(quán)平均法等。法、修正平均法和加權(quán)平均法等。用簡單算術(shù)平均法計(jì)算平均股票價(jià)格，是將樣本用簡單算術(shù)平均法計(jì)算平均股票價(jià)格，是將樣本股票的每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)得出。其計(jì)算公股票的每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)得出。其計(jì)算公式為：式為：采用修正平均法考慮了股票分割、分紅、增資發(fā)采用修正平均法考慮了股票分割、分紅、增資發(fā)行等因素的影響，需要先計(jì)算出一個(gè)新除數(shù)或彈性行等因素的影響，需要先計(jì)算出一個(gè)新除

13、數(shù)或彈性除數(shù)，再用新的股票價(jià)格合計(jì)數(shù)除以這個(gè)新除數(shù)。除數(shù)，再用新的股票價(jià)格合計(jì)數(shù)除以這個(gè)新除數(shù)。其計(jì)算過程可用公式表示為：其計(jì)算過程可用公式表示為：用加權(quán)平均法計(jì)算平均股價(jià)，考慮了樣本股票發(fā)用加權(quán)平均法計(jì)算平均股價(jià)，考慮了樣本股票發(fā)行量或交易量不同對股票價(jià)格的影響不同，以樣本行量或交易量不同對股票價(jià)格的影響不同，以樣本股票的發(fā)行量或交易量為權(quán)數(shù)來計(jì)算，其計(jì)算公式股票的發(fā)行量或交易量為權(quán)數(shù)來計(jì)算，其計(jì)算公式為：為：6.1.3股票交易方式股票交易方式6.1.3.1現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易6.1.3.2期貨交易期貨交易6.1.3.3期權(quán)交易期權(quán)交易6.1.3.1現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易是指證券交易雙方成交后

14、，立即辦現(xiàn)貨交易是指證券交易雙方成交后，立即辦理交割手續(xù)，賣者交出證券，買者付出現(xiàn)款理交割手續(xù)，賣者交出證券，買者付出現(xiàn)款的交易方式。的交易方式。 6.1.3.26.1.3.2期貨交易期貨交易期貨交易的核心是期貨合約，期貨合約是一種標(biāo)期貨交易的核心是期貨合約，期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，是協(xié)議雙方同意在約定的未來某時(shí)間準(zhǔn)化合約，是協(xié)議雙方同意在約定的未來某時(shí)間按照約定價(jià)格買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種資按照約定價(jià)格買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種資產(chǎn)的書面協(xié)議。產(chǎn)的書面協(xié)議。 期貨交易有什么特點(diǎn)？期貨交易有什么特點(diǎn)？答：成交與交割不在同時(shí)進(jìn)行；交易對答：成交與交割不在同時(shí)進(jìn)行；交易對象標(biāo)準(zhǔn)化，期貨合約

15、規(guī)定了金融資產(chǎn)的品種、象標(biāo)準(zhǔn)化，期貨合約規(guī)定了金融資產(chǎn)的品種、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間、交割方式等；可數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間、交割方式等；可以對沖，僅支付差額，不一定要交實(shí)貨；以對沖，僅支付差額，不一定要交實(shí)貨；以保證金制度為保障。以保證金制度為保障。期貨交易的主要功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移期貨交易的主要功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和投機(jī)和投機(jī)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是指期貨市場的價(jià)格趨勢價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是指期貨市場的價(jià)格趨勢提供了開辦遠(yuǎn)期交易商品的價(jià)格信號。提供了開辦遠(yuǎn)期交易商品的價(jià)格信號。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能也可稱為套期保值功能，是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能也可稱為套期保值功能，是指利用期貨交易和現(xiàn)貨交易進(jìn)行買或賣的反指利用期貨交易和

16、現(xiàn)貨交易進(jìn)行買或賣的反向操作以消除價(jià)格變動的影響，即消除價(jià)格向操作以消除價(jià)格變動的影響，即消除價(jià)格變動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。變動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)功能，是指在期貨市場上做多或做空，投機(jī)功能，是指在期貨市場上做多或做空，通過對沖結(jié)束交易以獲取價(jià)差收益。通過對沖結(jié)束交易以獲取價(jià)差收益。（1 1）保證金制度）保證金制度（2 2）價(jià)格漲停板制度）價(jià)格漲停板制度（3 3）持倉限額制度）持倉限額制度期貨交易制度期貨交易制度（1 1）保證金制度）保證金制度 在期貨交易中，由于交易者之間約定在未在期貨交易中，由于交易者之間約定在未來進(jìn)行交割，因此可能出現(xiàn)由于標(biāo)的物價(jià)格的來進(jìn)行交割，因此可能出現(xiàn)由于標(biāo)的物價(jià)格的變動使期貨合

17、約對一方有利而對另一方不利的變動使期貨合約對一方有利而對另一方不利的局面，因此期貨交易中存在很大的違約風(fēng)險(xiǎn)，局面，因此期貨交易中存在很大的違約風(fēng)險(xiǎn)，面臨不利的一方很有可能不愿意或者沒有能力面臨不利的一方很有可能不愿意或者沒有能力履約。因此，為了有效地防止交易者因市場價(jià)履約。因此，為了有效地防止交易者因市場價(jià)格波動而導(dǎo)致的違約行為，期貨交易建立了保格波動而導(dǎo)致的違約行為，期貨交易建立了保證金制度。證金制度。 （2 2）價(jià)格漲停板制度）價(jià)格漲停板制度 即每日價(jià)格波動限制，就是將每日即每日價(jià)格波動限制，就是將每日價(jià)格波動限定在一定范圍內(nèi)，一般是在價(jià)格波動限定在一定范圍內(nèi)，一般是在上一個(gè)交易日收盤價(jià)（

18、有時(shí)為結(jié)算價(jià)）上一個(gè)交易日收盤價(jià)（有時(shí)為結(jié)算價(jià)）基礎(chǔ)上上下浮動一定數(shù)量或比例?；A(chǔ)上上下浮動一定數(shù)量或比例。（3 3）持倉限額制度）持倉限額制度 也就是對投資者來說，他的某一也就是對投資者來說，他的某一交割月份的期貨合約持倉量最多不能交割月份的期貨合約持倉量最多不能超過某一限額。這樣可以防止某些投超過某一限額。這樣可以防止某些投資者通過大量持倉壟斷和操縱市場。資者通過大量持倉壟斷和操縱市場。6.1.3.36.1.3.3期權(quán)交易期權(quán)交易期權(quán)交易包括股票期權(quán)、利率期權(quán)、外匯期權(quán)等。期權(quán)交易包括股票期權(quán)、利率期權(quán)、外匯期權(quán)等。股票期權(quán)交易是指期權(quán)的買方與賣方經(jīng)協(xié)商后以股票期權(quán)交易是指期權(quán)的買方與賣方

19、經(jīng)協(xié)商后以買方支付一定的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，取得在一定時(shí)期買方支付一定的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，取得在一定時(shí)期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量股票的權(quán)利。內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量股票的權(quán)利。 期權(quán)交易與期貨交易有什么區(qū)別？期權(quán)交易與期貨交易有什么區(qū)別？答：期權(quán)合約賦予買方的是權(quán)利，在約定期內(nèi)，買方可在任答：期權(quán)合約賦予買方的是權(quán)利，在約定期內(nèi)，買方可在任何時(shí)候行使權(quán)利，也可在任何時(shí)點(diǎn)上放棄權(quán)利；而期貨只有一何時(shí)候行使權(quán)利，也可在任何時(shí)點(diǎn)上放棄權(quán)利；而期貨只有一個(gè)交割日，而且約定期內(nèi)合約不能抵消的話，到期還須以實(shí)物個(gè)交割日，而且約定期內(nèi)合約不能抵消的話，到期還須以實(shí)物交割。期權(quán)合約只對賣方有強(qiáng)迫性，即只要在

20、合約期內(nèi)買方交割。期權(quán)合約只對賣方有強(qiáng)迫性，即只要在合約期內(nèi)買方要行使期權(quán)的權(quán)利，賣方就應(yīng)履行義務(wù)；而期貨交易的履約責(zé)要行使期權(quán)的權(quán)利，賣方就應(yīng)履行義務(wù)；而期貨交易的履約責(zé)任是雙方的，也是強(qiáng)迫性的，如果不抵消，到時(shí)必須履約。任是雙方的，也是強(qiáng)迫性的，如果不抵消，到時(shí)必須履約。期權(quán)交易中買方盈利隨價(jià)格的有利變化而增加，若價(jià)格不利，期權(quán)交易中買方盈利隨價(jià)格的有利變化而增加，若價(jià)格不利，虧損也不會超過期權(quán)費(fèi)；而期貨交易雙方盈虧是隨價(jià)格變動而虧損也不會超過期權(quán)費(fèi)；而期貨交易雙方盈虧是隨價(jià)格變動而增減的，即都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。期權(quán)的保增減的，即都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)

21、是根據(jù)市場行情而定的，由買方付給賣方，買方的最大損險(xiǎn)費(fèi)是根據(jù)市場行情而定的，由買方付給賣方，買方的最大損失就是最初交的保險(xiǎn)費(fèi)，不存在追加的義務(wù)；而期貨合同要求失就是最初交的保險(xiǎn)費(fèi)，不存在追加的義務(wù)；而期貨合同要求雙方均需放置原始保證金，且在交易過程中還須根據(jù)價(jià)格變動雙方均需放置原始保證金，且在交易過程中還須根據(jù)價(jià)格變動要求虧損方追加保證金，而盈利方可適當(dāng)提取多余的保證金。要求虧損方追加保證金，而盈利方可適當(dāng)提取多余的保證金。 股票股票期權(quán)的基本形式期權(quán)的基本形式：1 1、股票看漲期權(quán)、股票看漲期權(quán) 即期權(quán)買方可在規(guī)定期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格購買若即期權(quán)買方可在規(guī)定期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格購買若干單位的股票。當(dāng)股票

22、價(jià)格上漲時(shí)，則執(zhí)行干單位的股票。當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，則執(zhí)行期權(quán)，按合約規(guī)定的低價(jià)買進(jìn)，再以市場高期權(quán)，按合約規(guī)定的低價(jià)買進(jìn)，再以市場高價(jià)賣出，從而獲利；反之，若股票價(jià)格下跌，價(jià)賣出，從而獲利；反之，若股票價(jià)格下跌，低于合約價(jià)格，則放棄期權(quán)，承擔(dān)期權(quán)費(fèi)損低于合約價(jià)格，則放棄期權(quán)，承擔(dān)期權(quán)費(fèi)損失。由于買方盈利大小視漲價(jià)程度高低而定，失。由于買方盈利大小視漲價(jià)程度高低而定，故稱看漲期權(quán)。故稱看漲期權(quán)。2 2、股票、股票看跌期權(quán)看跌期權(quán) 即期權(quán)的買方可在規(guī)定期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格出售即期權(quán)的買方可在規(guī)定期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格出售若干單位的股票。當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，期權(quán)若干單位的股票。當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，期權(quán)買方就按合約規(guī)定

23、價(jià)格把股票賣給賣方，然買方就按合約規(guī)定價(jià)格把股票賣給賣方，然后在交易所低價(jià)購進(jìn)從中獲利。由于此時(shí)買后在交易所低價(jià)購進(jìn)從中獲利。由于此時(shí)買方盈利大小視股價(jià)下跌程度而定，故稱看跌方盈利大小視股價(jià)下跌程度而定，故稱看跌期權(quán)。期權(quán)。 6.2.1 債券發(fā)行市場債券發(fā)行市場 6.2.1.1債券的種類債券的種類1 1、政府債券、政府債券2 2、公司債券、公司債券3 3、金融債券、金融債券1 1、政府債券、政府債券是由中央政府、政府機(jī)構(gòu)和地方政府發(fā)行的債是由中央政府、政府機(jī)構(gòu)和地方政府發(fā)行的債券。它以政府的信譽(yù)作保證，無需抵押品，其券。它以政府的信譽(yù)作保證，無需抵押品，其風(fēng)險(xiǎn)在各種投資工具中是最小的。風(fēng)險(xiǎn)在各

24、種投資工具中是最小的。 2 2、公司債券、公司債券公司債券的類型主要有：公司債券的類型主要有：信用債券。是指完全憑公司信譽(yù)，不提供任何抵押品而發(fā)行的信用債券。是指完全憑公司信譽(yù)，不提供任何抵押品而發(fā)行的債券。債券。抵押債券。是以土地、房屋、設(shè)備等作為抵押擔(dān)保品而發(fā)行的抵押債券。是以土地、房屋、設(shè)備等作為抵押擔(dān)保品而發(fā)行的債券。債券?？哨H回債券。這種債券附帶有提前贖回的條款，即允許債券發(fā)可贖回債券。這種債券附帶有提前贖回的條款，即允許債券發(fā)行人在債券尚未到期時(shí)提前以購回的方式使債券終止。行人在債券尚未到期時(shí)提前以購回的方式使債券終止。償還基金債券。它要求發(fā)行公司每年從贏利中提存一定比例存償還基金

25、債券。它要求發(fā)行公司每年從贏利中提存一定比例存入信托基金，定期從債券持有人手中購回一定量的債券以償還本入信托基金，定期從債券持有人手中購回一定量的債券以償還本金。金?？赊D(zhuǎn)換債券。這種債券賦予債券持有人按預(yù)先確定的比例轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券。這種債券賦予債券持有人按預(yù)先確定的比例轉(zhuǎn)換為該公司普通股的選擇權(quán)。為該公司普通股的選擇權(quán)。3 3、金融債券、金融債券由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。債券。6.2.1.2債券的發(fā)行債券的發(fā)行債券發(fā)行條件是指債券發(fā)行人在以債券形式債券發(fā)行條件是指債券發(fā)行人在以債券形式籌集資金時(shí)所涉及的各項(xiàng)條款和規(guī)定。債券籌集資金時(shí)所涉及的各項(xiàng)條款和規(guī)定。債

26、券發(fā)行條件有許多內(nèi)容，一般包括債券發(fā)行時(shí)發(fā)行條件有許多內(nèi)容，一般包括債券發(fā)行時(shí)需要確定發(fā)行金額、期限、發(fā)行價(jià)格、償還需要確定發(fā)行金額、期限、發(fā)行價(jià)格、償還和付息方式、票面名義利率等。和付息方式、票面名義利率等。（1 1）發(fā)行額。債券的發(fā)行額是根據(jù)發(fā)行者所需）發(fā)行額。債券的發(fā)行額是根據(jù)發(fā)行者所需資金的數(shù)量、發(fā)行者的信譽(yù)、債券種類以及市場資金的數(shù)量、發(fā)行者的信譽(yù)、債券種類以及市場承受能力等因素決定的。有些國家在法律上規(guī)定承受能力等因素決定的。有些國家在法律上規(guī)定了不同發(fā)行者發(fā)行債券的最高發(fā)行額。了不同發(fā)行者發(fā)行債券的最高發(fā)行額。（2 2）債券的期限。債券與股票不同，債券有固）債券的期限。債券與股票

27、不同，債券有固定的期限，在債券發(fā)行章程中必須明確規(guī)定債券定的期限，在債券發(fā)行章程中必須明確規(guī)定債券的期限的期限。債券期限的確定一般取決于兩個(gè)主要因債券期限的確定一般取決于兩個(gè)主要因素：一是資金使用周期素：一是資金使用周期。二。二是市場利率發(fā)展趨勢。是市場利率發(fā)展趨勢。（3 3）債券的票面利率。在確定債券票面利率）債券的票面利率。在確定債券票面利率時(shí)應(yīng)主要考慮四個(gè)方面的因素時(shí)應(yīng)主要考慮四個(gè)方面的因素：債券期限長短。一般債券的利率與期限成債券期限長短。一般債券的利率與期限成正比，即期限越長，利率越高；反之期限短，正比，即期限越長，利率越高；反之期限短，利率就低利率就低。債券信用等級。在期限相同的情

28、況下，信債券信用等級。在期限相同的情況下，信用等級高的債券風(fēng)險(xiǎn)小，利率可以低一點(diǎn)；用等級高的債券風(fēng)險(xiǎn)小，利率可以低一點(diǎn)；反之信用等級低的債券風(fēng)險(xiǎn)大，利率就必須反之信用等級低的債券風(fēng)險(xiǎn)大，利率就必須高一點(diǎn)，否則籌資會失敗高一點(diǎn)，否則籌資會失敗。市場利率。確定發(fā)行債券的利率時(shí)，必須市場利率。確定發(fā)行債券的利率時(shí)，必須參考市場利率以及銀行同期定期存款利率，參考市場利率以及銀行同期定期存款利率，否則也會導(dǎo)致籌資失敗或籌資成本過高。否則也會導(dǎo)致籌資失敗或籌資成本過高。資金供求狀況。如果市場上資金供應(yīng)充足資金供求狀況。如果市場上資金供應(yīng)充足，證券流通量小，債券利率可低點(diǎn)；反之，證券流通量小，債券利率可低點(diǎn)

29、；反之，資金供應(yīng)緊張，利率就高點(diǎn)。資金供應(yīng)緊張，利率就高點(diǎn)。（4 4）債券的發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格）債券的發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格主要取決于債券期限、債券票面利率和市主要取決于債券期限、債券票面利率和市場利率水平。場利率水平。6.2.1.3債券信用評級債券信用評級信用評級是指對有價(jià)證券的質(zhì)量進(jìn)行評價(jià)和分類信用評級是指對有價(jià)證券的質(zhì)量進(jìn)行評價(jià)和分類。信用信用評級有利于保護(hù)投資者的利益和方便投資者評級有利于保護(hù)投資者的利益和方便投資者進(jìn)行債券投資決策。通過評級，將債券發(fā)行人的進(jìn)行債券投資決策。通過評級，將債券發(fā)行人的信用狀況和償債能力進(jìn)行分析、評估，并將結(jié)果信用狀況和償債能力進(jìn)行分析、評估，并將

30、結(jié)果公之于眾，投資者可以比較各種債券的等級，保公之于眾，投資者可以比較各種債券的等級，保證投資質(zhì)量，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，信用評級也證投資質(zhì)量，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，信用評級也有助于發(fā)行人順利發(fā)行債券，提高市場效率。有助于發(fā)行人順利發(fā)行債券，提高市場效率。6.2.1.4債券發(fā)行方式和程序債券發(fā)行方式和程序債券的發(fā)行方式同股票的發(fā)行類似，是由發(fā)債券的發(fā)行方式同股票的發(fā)行類似，是由發(fā)行人直接向投資者推銷債券并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而行人直接向投資者推銷債券并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而不需要中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷的直接發(fā)行方式，不需要中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷的直接發(fā)行方式，一般私募債券采用直接發(fā)行；也有通過中介一般私募債券采用直接發(fā)行；也有通

31、過中介機(jī)構(gòu)承銷，向非特定投資者發(fā)售的間接發(fā)行機(jī)構(gòu)承銷，向非特定投資者發(fā)售的間接發(fā)行方式，一般公募債券采用間接發(fā)行。方式，一般公募債券采用間接發(fā)行。債券的發(fā)行程序有兩類：（1）政府債券一般采取公募招標(biāo)方式。其發(fā)行程序是：認(rèn)購者索取投標(biāo)單；中央銀行接受投標(biāo)單；決定中標(biāo)者及中標(biāo)價(jià)格；由財(cái)政部宣布投標(biāo)結(jié)果；財(cái)政部正式發(fā)行國債。（2）公司債券發(fā)行程序：制訂發(fā)行計(jì)劃和發(fā)行章程；董事會決議；評定信用等級；提出發(fā)行申請；簽訂委托代理協(xié)議；簽訂信托合同；發(fā)布發(fā)行公告；認(rèn)購者應(yīng)募交割；發(fā)行總結(jié)。6.2.26.2.2債券流通市場債券流通市場6.2.2.16.2.2.1債券流通市場概述債券流通市場概述債券流通市場是已

32、發(fā)行的債券按時(shí)價(jià)進(jìn)行買債券流通市場是已發(fā)行的債券按時(shí)價(jià)進(jìn)行買賣的場所。賣的場所。債券收益包括到期收益和名義收益兩種。債券收益率是衡量債券收益的指標(biāo)。債券收益率是衡量債券收益的指標(biāo)。（1 1）名義收益率）名義收益率（2 2）即期收益率）即期收益率（3 3）到期平均收益率）到期平均收益率（4 4）到期收益率）到期收益率6.2.2.26.2.2.2債券的收益率債券的收益率（1 1）名義收益率）名義收益率 即債券本身所規(guī)定的利率，亦稱息票即債券本身所規(guī)定的利率，亦稱息票收益率。收益率。 如：一張面額為如：一張面額為1000010000美元的債券，美元的債券，期限為期限為1010年，利率為年息年，利率為

33、年息6%6%，每年支付一，每年支付一次，則其名義收益率就是次，則其名義收益率就是6%6%。（2 2）即期收益率）即期收益率 是債券每年的利息收入與該債券是債券每年的利息收入與該債券當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格之比，也叫當(dāng)期收益當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格之比，也叫當(dāng)期收益率。率。（3 3）持有期收益率）持有期收益率持有期收益率指投資者從買進(jìn)債券到賣出債券的整個(gè)持有期收益率指投資者從買進(jìn)債券到賣出債券的整個(gè)持有期內(nèi)所獲得的年均收益率持有期內(nèi)所獲得的年均收益率。（4）到期收益率）到期收益率到期收益率是指購買債券并持有到期為止時(shí)獲得年平均收益到期收益率是指購買債券并持有到期為止時(shí)獲得年平均收益率。這是債券購買者的實(shí)際收益率。對

34、于溢價(jià)發(fā)行的債券，率。這是債券購買者的實(shí)際收益率。對于溢價(jià)發(fā)行的債券，到期收益率小于票面收益率；對于折價(jià)發(fā)行的債券，到期收到期收益率小于票面收益率；對于折價(jià)發(fā)行的債券，到期收益率高于票面收益率；對于平價(jià)發(fā)行的債券，到期收益率等益率高于票面收益率；對于平價(jià)發(fā)行的債券，到期收益率等于票面收益率。到期收益率還可用來衡量投資者在二級市場于票面收益率。到期收益率還可用來衡量投資者在二級市場購入債券并持有到期所獲收益大小。其計(jì)算公式如下：購入債券并持有到期所獲收益大小。其計(jì)算公式如下：6.3.1 投資基金的含義和特點(diǎn)投資基金的含義和特點(diǎn) 6.3.1.1投資基金的含義投資基金的含義投資基金是一種收益共享、風(fēng)

35、險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資工投資基金是一種收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資工具。我國的投資基金是指證券投資基金，是一種利具。我國的投資基金是指證券投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，以獲取投資收益和資本增值。金融工具投資，以獲取投資收益和資本增值。投資基金與日常生活中所說的各種基金是不是一投資基金與日常生活中所說的各種基金是不是一回事？回事？答：不是。

36、通常所說的基金如果不加說明的話，答：不是。通常所說的基金如果不加說明的話，指的是有某種專門用途的資金，如教育基金、醫(yī)指的是有某種專門用途的資金，如教育基金、醫(yī)療保險(xiǎn)基金、青少年活動基金等都有明確的籌資療保險(xiǎn)基金、青少年活動基金等都有明確的籌資目的，主要用于與本事業(yè)有關(guān)的業(yè)務(wù)，其投資首目的，主要用于與本事業(yè)有關(guān)的業(yè)務(wù)，其投資首先注重安全性，其次才是盈利性。而投資基金是先注重安全性，其次才是盈利性。而投資基金是分散的投資者匯集資金進(jìn)行投資，其主要目的是分散的投資者匯集資金進(jìn)行投資，其主要目的是獲取利潤，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。獲取利潤，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。6.3.1.26.3.1.2投資基金的特點(diǎn)投資基金的特

37、點(diǎn)（1 1）投資小，費(fèi)用低。）投資小，費(fèi)用低。（2 2）專家理財(cái)，集中管理。）專家理財(cái)，集中管理。（3 3）投資基金是一種間接的證券投資方式）投資基金是一種間接的證券投資方式。（4 4）組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。）組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。（5 5）流動性強(qiáng)，回報(bào)率高。）流動性強(qiáng)，回報(bào)率高。6.3.2.16.3.2.1根據(jù)投資基金的組織形成，可分為契約根據(jù)投資基金的組織形成，可分為契約型基金和公司型基金型基金和公司型基金契約型基金和公司型基金的不同之處在于：契約型基金和公司型基金的不同之處在于：（1 1）兩者的主體資格不同。公司型基金主）兩者的主體資格不同。公司型基金主體為投資公司，具有法人資格；而契約型

38、基體為投資公司，具有法人資格；而契約型基金沒有法人資格。金沒有法人資格。（2 2）兩者發(fā)行的籌資工具不同。公司型基）兩者發(fā)行的籌資工具不同。公司型基金發(fā)行的是股票，是代表公司資產(chǎn)所有權(quán)的金發(fā)行的是股票，是代表公司資產(chǎn)所有權(quán)的憑證；契約型基金發(fā)行的是基金受益憑證，憑證；契約型基金發(fā)行的是基金受益憑證，是有權(quán)享有收益的憑證。是有權(quán)享有收益的憑證。6.3.2 6.3.2 投資基金的類型投資基金的類型（3 3）基金運(yùn)作依據(jù)不同。公司型基金依據(jù)公）基金運(yùn)作依據(jù)不同。公司型基金依據(jù)公司章程規(guī)定運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)；而契約型基金司章程規(guī)定運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)；而契約型基金依據(jù)信托契約來運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)。依據(jù)信托契約來運(yùn)用信托財(cái)

39、產(chǎn)。（4 4）投資者的地位不同。公司型基金的投資）投資者的地位不同。公司型基金的投資者購買公司股票而成為公司的股東，有權(quán)者購買公司股票而成為公司的股東，有權(quán)享有股東的一切權(quán)益；而契約型基金的投享有股東的一切權(quán)益；而契約型基金的投資者購買受益憑證而成為基金受益人，有資者購買受益憑證而成為基金受益人，有收益分配權(quán)，卻無權(quán)參與基金事務(wù)的經(jīng)營收益分配權(quán)，卻無權(quán)參與基金事務(wù)的經(jīng)營管理。管理。6.3.2.26.3.2.2根據(jù)基金規(guī)模的變動情況，可分為封閉根據(jù)基金規(guī)模的變動情況，可分為封閉式基金和開放式基金式基金和開放式基金封閉式基金是指事先確定發(fā)行總額，在封閉封閉式基金是指事先確定發(fā)行總額，在封閉期內(nèi)基金

40、單位總數(shù)不變，基金上市后投資者期內(nèi)基金單位總數(shù)不變，基金上市后投資者可以通過流通市場轉(zhuǎn)讓、買賣基金單位的一可以通過流通市場轉(zhuǎn)讓、買賣基金單位的一種基金。種基金。開放式基金是指基金發(fā)行總額不固定，基金開放式基金是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以按基金的報(bào)單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以按基金的報(bào)價(jià)在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或者贖回基金價(jià)在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或者贖回基金單位的一種基金。單位的一種基金。表64 開放式基金與封閉式基金比較6.3.2.36.3.2.3按基金收益目標(biāo)分為收入型投資基金、成按基金收益目標(biāo)分為收入型投資基金、成長型投資基金和平衡基金長型投資基金和平衡基金收

41、入型基金：追求投資的定期固定收益，主要收入型基金：追求投資的定期固定收益，主要投資于有固定收益的證券。投資于有固定收益的證券。成長型基金：追求證券的增值潛力，其投資對成長型基金：追求證券的增值潛力，其投資對象主要是市場中有較大升值潛力的小公司股票象主要是市場中有較大升值潛力的小公司股票或仍處于創(chuàng)業(yè)期的行業(yè)的股票?；蛉蕴幱趧?chuàng)業(yè)期的行業(yè)的股票。平衡性基金是一種同時(shí)強(qiáng)調(diào)資本增值和收益的平衡性基金是一種同時(shí)強(qiáng)調(diào)資本增值和收益的基金。基金。6.3.2.46.3.2.4按基金投資對象可分為股票基金、債券基按基金投資對象可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、指數(shù)型基金金、貨幣市場基金、指數(shù)型基金股票基金是

42、指投資于股票的投資基金。股票基金是指投資于股票的投資基金。債券基金是指為穩(wěn)健型投資者設(shè)計(jì)的投資于政府債券、債券基金是指為穩(wěn)健型投資者設(shè)計(jì)的投資于政府債券、公司債券等各類債券品種的投資基金。公司債券等各類債券品種的投資基金。貨幣市場基金是指投資于各類貨幣市場信用工具的基貨幣市場基金是指投資于各類貨幣市場信用工具的基金，其投資對象為商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓金，其投資對象為商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單及其他短期類票據(jù)。大額定期存單及其他短期類票據(jù)。6.3.3.16.3.3.1投資基金券的發(fā)行投資基金券的發(fā)行投資基金券的發(fā)行即基金募集，包括基金投資基金券的發(fā)行即基金募集，包括基金招

43、募說明書的提交、基金券發(fā)行方式的確招募說明書的提交、基金券發(fā)行方式的確立和基金券的上市等工作。立和基金券的上市等工作。 基金的發(fā)行方式有私募和公募二種，私募基金的發(fā)行方式有私募和公募二種，私募采用直接銷售法，公募采用承銷法。如下采用直接銷售法，公募采用承銷法。如下圖：圖：投資基金投資基金投資者投資者按凈資產(chǎn)價(jià)值出售按凈資產(chǎn)價(jià)值出售直接銷售法直接銷售法承銷法承銷法投資基金投資基金投資者投資者按凈資產(chǎn)按凈資產(chǎn)價(jià)值出售價(jià)值出售承銷商承銷商以公開銷售以公開銷售價(jià)格出售價(jià)格出售6.3.3.26.3.3.2投資基金券的認(rèn)購?fù)顿Y基金券的認(rèn)購?fù)顿Y者認(rèn)購基金是其投資行為的開始。投資者認(rèn)購基金是其投資行為的開始。

44、不同類型的基金有不同的認(rèn)購方式。不同類型的基金有不同的認(rèn)購方式。開放式基金券的認(rèn)購方式是：開放式基金券的認(rèn)購方式是：投資者憑身份證在指定的承銷機(jī)構(gòu)填寫申請認(rèn)購表并留投資者憑身份證在指定的承銷機(jī)構(gòu)填寫申請認(rèn)購表并留下印鑒；下印鑒；按所認(rèn)購的份額繳納價(jià)款和手續(xù)費(fèi)，取得繳款單，等候按所認(rèn)購的份額繳納價(jià)款和手續(xù)費(fèi)，取得繳款單，等候領(lǐng)取基金券的通知；領(lǐng)取基金券的通知；憑領(lǐng)取基金通知和繳款單到指定地點(diǎn)領(lǐng)取基金券，完成憑領(lǐng)取基金通知和繳款單到指定地點(diǎn)領(lǐng)取基金券，完成認(rèn)購過程。開放式基金券在發(fā)行期內(nèi)認(rèn)購，按發(fā)行面額計(jì)認(rèn)購過程。開放式基金券在發(fā)行期內(nèi)認(rèn)購，按發(fā)行面額計(jì)價(jià)，發(fā)行結(jié)束后認(rèn)購，按前一營業(yè)日或當(dāng)日的單位凈資產(chǎn)價(jià)，發(fā)行結(jié)束后認(rèn)購，按前一營業(yè)日或當(dāng)日的單位凈資產(chǎn)價(jià)值計(jì)價(jià)。價(jià)值計(jì)價(jià)。6.3.3.36.3.3.3投資基金券的贖回與轉(zhuǎn)讓投資基金券的贖回與轉(zhuǎn)讓投資者可以通過購買基金券方式加入基金，投資者可以通過購買基金券方式加入基金，也可以通過將持有的基金券賣給基金管理公也可以通過將持有的基金券賣給基金管理公司或轉(zhuǎn)讓給其他投資者而退出基金。開放式司或轉(zhuǎn)讓給其他投資者而退出基金。開放式基金的投資者可向基金管理公司申請，要求基金的投資者可向基金管理公司申請，要求其購回基金券。封閉式基金的投資者不能向其購回基金券。封閉式基金的投資者不能向基金管理公司申