財務案例分析報告-四組

1、整理課件116春四組出品浙江海納財務危機分析報告33%財務危機破產(chǎn)重整浙江海納整理課件216春四組出品摘要p上市公司的大股東控制董事會，通過重大內(nèi)部交易轉(zhuǎn)移公司財產(chǎn)和資源的案例比比皆是。p大股東通過關聯(lián)方交易、擔保等方式竊取上市公司利益，可能導致其最終破產(chǎn)重組。p浙江海納的資金被邱忠保通過直接或間接手段占用以致破產(chǎn)重組。p本文從Z值模型、實際控制人侵占資金的地下行為對浙江海納的財務失敗進行案例分析，地下行為的背后原因是公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制存在缺陷。p這也為其他公司提供了經(jīng)驗和教訓設計合理、執(zhí)行到位且監(jiān)督有力的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度對于公司經(jīng)營管理具有舉足輕重的作用。整理課件316春四組出

2、品引言p2005年4月，浙江海納因巨額擔保、關聯(lián)方占款等違規(guī)事項浮出水面，財務危機爆發(fā)。p邱忠保和其控制的原公司高管人員利用控制地位違規(guī)挪用上市公司巨額資金高達2.53億，為其關聯(lián)公司向銀行貸款或個人借款提供連帶保證擔保本金總額高達3.95億元。p因涉嫌虛假信息披露，2005年4月14日被中國證監(jiān)會立案調(diào)查。p2006年2月起，邱忠保和“飛天系”高管、財會等人員相繼被捕。p2006年5月8日，因最近兩年連續(xù)虧損，其股票被實行退市風險警示。p2007年4月23日，因協(xié)商債務重組及資產(chǎn)重組等事宜，公司股票停牌。p2007年9月13日，公司被債權(quán)人向杭州中院申請破產(chǎn)重整。p10月24日公司第一次債權(quán)

3、人會議通過了重整計劃草案。p11月20日法院裁定批準公司債權(quán)人會議通過的重整計劃，終止重整程序。全國首例上市公司破產(chǎn)重整案在杭州市審理終結(jié)。整理課件416春四組出品浙江海納財務危機根源1、股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題：、股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題：給危機發(fā)生的轉(zhuǎn)折點，公司在選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓應該謹慎操作，所謂一著不慎，滿盤皆輸。2、公司管理制度的缺陷，控制人問題：、公司管理制度的缺陷，控制人問題：控制后，高管頻繁變動為其嫡系人馬，在轉(zhuǎn)讓協(xié)議中，非常明顯的一點就是2004年邱忠保正式入駐海納的第一年年末公司高層變動頻繁，有確切跡象表明與邱忠保相關聯(lián)的人員就有9名，占總?cè)藬?shù)18人的50。包括董事長1人，董事3人，監(jiān)事1人，董事會秘書

4、1人，總裁1人，財務總監(jiān)1人，監(jiān)事會召集人1人。這些人在公司中都站著舉足輕重的位置，為邱忠保進一步控制浙江海納提供了便利。所以應該定義清楚，高層管理變動不得超過一定比例，20-30%，至少保證變動的高管不足以影響企業(yè)的決策權(quán)。3、關聯(lián)公司連帶擔保：、關聯(lián)公司連帶擔保：公司控制人利用海納為平臺，前后為5-6家關聯(lián)公司提供連帶責任擔保貸款，在擔保前，應該考核被擔保公司的經(jīng)營狀況，償還能力等綜合因素，這里由于控制人的關系，以及高管變動的原因，繼而導致了無法為相應的連帶擔保做出嚴謹調(diào)查。如果沒有邱某的團隊作用，僅僅是一個控制人，也不足以把海納拖入深淵。整理課件516春四組出品浙江海納財務危機表現(xiàn)前兆n

5、從上表可以看出海納在2003年時還是比較正常的，各項指標沒有異常，甚至還有利息收入，銀行賬上的比較資金充沛，會計師也出具的無保留意見的審計報告。而到了2004年，邱忠保正式入駐后利潤表變成了負數(shù)，公司出現(xiàn)虧損，從2004年的財務指標來看導致虧損的主要原因是2004年的關聯(lián)方占用款形成的其他應收款，它從2003年的2523.99萬到2004年的30761.55萬，增加了2.82億，導致壞賬準備增加，利潤減少了-（-2814.37-1186.45）=4000.82萬。雖然壞賬準備在納稅調(diào)整時沒有實際發(fā)生可以調(diào)回來，但接近3.08億的其他應收款占到了總資產(chǎn)的52.77%，使經(jīng)營活動現(xiàn)金流缺口高達2.

6、63億，當年的財務費用因為占用的資金過大損失了很大一部分銀行利息收入，使的財務費用比2003年增加了1.33億，財務風險實在太大。也體現(xiàn)出邱忠保失敗的管理行為。n由于2004年的虧損，到了2005年開始出現(xiàn)的眾多違規(guī)擔保引起的訴訟事項，在2005年年報中預計負債高達3.69億，財務費用因給銀行提供借款連帶責任保證金額已經(jīng)是總資產(chǎn)的11倍，產(chǎn)生巨額虧損6.36億，凈資產(chǎn)為-2.69億，出現(xiàn)了嚴重的資不抵債，同時營運資金為-3.24億，企業(yè)自身的供血能力已經(jīng)無法挽回。破產(chǎn)前兆已經(jīng)非常明顯，而已邱忠保為首的管理集團卻并沒有采取必要的措施來減少風險。n2006年情況進一步惡化，雖然本年新增的預計負債為

7、9443萬元，導致本年利潤并沒有出現(xiàn)虧損，但結(jié)合前兩年形勢依然很嚴峻，依然是資不抵債。5月8日，因最近兩年連續(xù)虧損，其股票被實行退市風險警示。其實到目前為止財務危機的表現(xiàn)前兆已經(jīng)是非常的明顯了。但是由于公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制缺陷，表決權(quán)全有邱忠保一人說了算，可能也是導致這次危機的本質(zhì)原因。浙江海納財務危機的爆發(fā)不是沒有征兆的，在2004年就已經(jīng)出現(xiàn)了危機的前兆，例如：管理層的頻繁變動、一些財務指標的異常、注冊會計師的非標意見等。以下是經(jīng)過重新推算的海納2003-2006的一些主要財務指標（單位：萬元）：項目項目 2003200420052006主營業(yè)務收主營業(yè)務收入入 13421.111736

8、1.7611096.1312526.64其他用收款其他用收款 2523.9930761.553265.963350.76經(jīng)營活動現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流金流 2646.70-26327.973327.681764.62營運資金營運資金 26249.0026975.00-32442.00-32751.00總股本總股本 9126.549078.618993.739287.46總資產(chǎn)總資產(chǎn) 58596.0058295.0017291.0022271.00凈資產(chǎn)凈資產(chǎn) 40830.0038825.00-26895.00-28311.00總負債總負債 17766.0019470.0044186.0050582.

9、00凈利潤凈利潤 1186.45-2814.37-63585.691207.37息稅前利潤息稅前利潤 2163.04-526.95-60830.522309.42財務費用財務費用 -2582.7610730.53193512.24-2520.06預計負債預計負債 0.000.0036948.4346391.61審計意見審計意見 標準無保留意見保留意見無法表示意見無法表示意見整理課件616春四組出品用Z分數(shù)模型進行財務危機預警p在用Z值進行財務預警之前先介紹下Z值的基本原理，一般地，Z值越低企業(yè)越有可能發(fā)生破產(chǎn)。阿爾特曼還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：如果企業(yè)的Z值大于2.675，則表明企業(yè)的財務

10、狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性較??；反之，若Z值小于1.81，則企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險；如果Z值處于1.812.675之間，阿爾特曼稱之“灰色地帶”，的確，進入這個區(qū)間的企業(yè)財務是極不穩(wěn)定的。該模型在西方預測公司破產(chǎn)的準確率可以達到70%90%.公司破產(chǎn)一般發(fā)生在第一次Z值出現(xiàn)負數(shù)的3年里。接下來我們看下浙江海納的Z值數(shù)值。浙江海納2002-2006與Z分數(shù)相關財務指標年度X1X2X3X4X5Z分值20020.41870.08860.03325.94550.3344.637020030.45750.09880.03773.22330.22912.974620040.48120.051-0.0094

11、2.79860.29792.59462005-1.9157-3.5054-3.592-0.0860.6417-18.47052006-1.5699-2.79520.1107-0.12380.5625-4.9442p從表中我們能看到2002年和2003年財務狀況還是比較良好的。到了2004年Z值為2.5946處于1.81到2.675之間處于不穩(wěn)定狀態(tài)，這也正是邱忠保正式入駐浙江海納的時間，此時就應該有警示意識了，但因為邱忠保獨攬大權(quán)，肆意妄為，事態(tài)并沒有得到有效控制，到2005年Z值第一次出現(xiàn)負數(shù)，已經(jīng)存在很大的破產(chǎn)風險了，最終還是沒有挽回，根據(jù)西方預測公司破產(chǎn)一般發(fā)生在第一次Z值出現(xiàn)負數(shù)的3年

12、里，其準確率一般可達到70%90%。2007年浙江海納破產(chǎn)重整，整個事件告一段落。事實上根據(jù)Z值的警示，早在2004年有已經(jīng)出現(xiàn)了不穩(wěn)定因素，但沒有得到管理層的有效控制，導致以后越發(fā)嚴重，直到最后破產(chǎn)。其本質(zhì)原因還是公司治理制度的缺陷，使公司實際控制人能“一手遮天”，公式董事會、管理層都成為實際控制人的操作工具。整理課件716春四組出品解決浙江海納財務危機的途徑p當公司陷入財務危機時候，如果企業(yè)已經(jīng)資不抵債且信用崩潰時，一般可以運用“破產(chǎn)重整”與“破產(chǎn)清算”兩種途徑。p浙江海納采用重整而不是破產(chǎn)清算的原因：浙江海納采用重整而不是破產(chǎn)清算的原因：1、 破產(chǎn)重整更有利于保護債權(quán)人權(quán)益。破產(chǎn)重整更有

13、利于保護債權(quán)人權(quán)益。經(jīng)專業(yè)評估機構(gòu)的評估，浙江海納債權(quán)總金額為5.42億元，債權(quán)本金總額為4.05億元，而其資產(chǎn)價值僅為1.107億元。如果浙江海納破產(chǎn)清算，其重整申請受理日的資產(chǎn)清算價值為99,640,667.51元，而在持續(xù)經(jīng)營假設條件下，其重整申請受理日的資產(chǎn)價值為110,728,700.00元；破產(chǎn)清算條件下，浙江海納債權(quán)人可獲得的本金清償率為19.84%，而在破產(chǎn)重整條件下，可獲得25.35%的清償。2、 有利于保障中小股東權(quán)益。有利于保障中小股東權(quán)益。浙江海納破產(chǎn)清算，所有非流通股股東和所有中小流通股股東的投資權(quán)益為零，且其資產(chǎn)將大幅貶值。3、 有利于保障職工權(quán)益，維護社會穩(wěn)定。有

14、利于保障職工權(quán)益，維護社會穩(wěn)定。采用清算，浙江海納本部及下屬企業(yè)的員工也將會失業(yè)，增加社會負擔，造成社會不穩(wěn)定因素，而破產(chǎn)重整可避免此類不良結(jié)果產(chǎn)生。4、浙江海納作為上市公司。、浙江海納作為上市公司。擁有較好的直接融資途徑，存在通過股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改善運營狀況的可能性。整理課件816春四組出品啟示p破產(chǎn)重整要以利益平衡為導向。破產(chǎn)重整要以利益平衡為導向。浙江海納在重整前已資不抵債，其破產(chǎn)牽涉到債權(quán)人、股東、職工等多方面的利益。各方要尋找利益平衡點。通過第三方評估機構(gòu)，對各種方案進行細致周密科學的測算，對比選擇最優(yōu)方案。p破產(chǎn)重整要與資產(chǎn)重組相輔相成。破產(chǎn)重整要與資產(chǎn)重組相輔相成。破產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)失去了造血功能，要通過債務處理、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等方式，減輕其財務費用壓力，恢復生存發(fā)展能力。在本案例中，方案的核心一是深圳大地投資對浙江海納的債務代償，大地投資和網(wǎng)新教育對浙江海納的債務豁免；二是通過定向增