股權投資和股票投資的異同

1、股權投資和股票投資的異同 股權投資主要投資未上市公司股權，又稱為一級市場投資，典型如風險投資、pe投資等，而股票投資主要針對已上市公司股票。下圖為股權投資和股票投資的簡化后的流程圖，本文就從流程以及背后的規(guī)律來簡潔闡述兩者的異同。 一、查找和發(fā)覺投資標的vs已上市股票作為投資標的 由于股權投資的標的為非上市公司，對于一級市場投資經理而言，查找和發(fā)覺擬投資項目是重要工作內容，通常的方式包括但不限于行業(yè)研究、專家訪談、他人推薦等。一級市場投資經理在項目查找過程中，需要了解的典型問題諸如什么行業(yè)的未上市公司值得投資？去哪里找？能否聯(lián)系上該公司？該公司是否需要融資？是否有上市準備？是否會考慮被并購？而

2、對于股票投資而言，投資標的都為公開交易的上市公司股票，不需要去考慮這一系列的繁瑣的問題，只需要坐在辦公桌前選股即可。 二、投資標的不規(guī)范vs投資標的企業(yè)規(guī)范 一級市場投資企業(yè)由于未上市，沒有經過證券化的過程，公司治理和規(guī)范程度都較低。一些基本的問題還需要投資經理去考慮，比如公司的財務報表的審計是否由具有證券從業(yè)資格的會計師事務所審計？經審計的報表是否完全體現(xiàn)了會計準則的要求，并真實反映企業(yè)的經營狀況？所以一級市場投資的必不可少的環(huán)節(jié)就是盡職調查。 盡職調查典型來說包含財務盡職調查、法律盡職調查和商務盡職調查。財務盡職調查主要對公司的財務狀況進行摸底（主要由會計師執(zhí)行），法律調查主要了解公司的法

3、律風險（主要由律師執(zhí)行），商務盡職調查主要評估公司業(yè)務發(fā)展狀況（主要由投資經理執(zhí)行），整個過程是一個特別繁瑣耗時的過程。 而對于股票投資來說，公司在規(guī)范性方面在上市時已經經過券商投行、會計師、律師的梳理，公司的財務真實性也已經有了交易所、證監(jiān)會和中介機構的背書，基金經理也不需要去操勞，有現(xiàn)成的經審計的財務報表、法律意見書和招股說明書等闡述公司財務、法律和業(yè)務方面的材料。 三、標的估值無市場定價vs股市定價職能 由于未上市公司股權不流通，公司的股權沒有標準的定價，因此整個投資過程也是投資機構對于企業(yè)價值的推斷過程，并和企業(yè)實際掌握人進行價值談判的過程。而上市公司股票在一個流通市場，價值發(fā)覺本身就

4、是股市的一大功能，因此上市公司的股價就是當時市場對公司的估值，基金經理需要推斷的是在一定的時間框架內該定價是高估了還是低估了。 四、交易成本高vs交易成本低 由于項目發(fā)覺、盡職調查、投資談判每一個環(huán)節(jié)都需要時間、人員和費用投入，有較高的交易成本。對于一個投資經理而言，可能的狀況是出差看了十個項目，其中有一兩個項目進行了深入盡職調查，而最終因為各種原因沒有投資，那么整個過程可能耗費了兩個月的時間，還花費了聘請會計師、律師的費用，最終卻無法投資。對于一支基金而言，甚至極端狀況下一年投不出去項目也是可能的，因為找不到合適的項目。 而股票投資的交易成本則低許多，只需要交易員下單即可。 五、投資周期長流

5、淌性差vs投資周期短流淌性高 股權投資從資金投入到資金回收的周期相對較長，短則一兩年，長則三五年，甚至有的早期基金投資周期能達到十年。這主要是由流淌性打算的，股權投資的流淌性很差，需要待企業(yè)的業(yè)績成長，公司估值提升后通過ipo或者股權轉讓退出；而股票投資理論上可以隨時買賣股票，在相對短線的投資策略下，一支股票的買賣投資周期可能就幾個月，也可以做到投資人隨時贖回。 正是由于流淌性高，股票價格除了受到基本面的影響，還受當時的宏觀經濟、金融市場等影響資金流淌性的因素，而股權投資主要只是看中企業(yè)本身的基本面。 六、需要投后管理vs不需要投后管理 一級市場投資也存在各種投資規(guī)律，但大多還是基于公司的業(yè)績

6、成長，而且非上市公司股東數(shù)量有限，機構投資者投資一家公司的意義在于協(xié)助公司一起將業(yè)務做大做強，投資后通常會投入精力做投后管理，為企業(yè)供應增值服務，比如提升公司治理、后續(xù)融資、業(yè)務對接等。而對于股票投資而言，理論上基金經理和公司管理團隊的溝通僅限于信息披露層面，不需要接入公司的深層次管理和資本運作，否則還可能涉及內幕消息。 七、退出難vs退出易 基于流淌性差、持有周期長等綜合原因，一級市場投資退出難度顯著大于股票投資。股權投資退出無外乎兩個渠道，一個是ipo，一個是出售。具有ipo潛質的企業(yè)一般有一些典型特征，比如所在行業(yè)市場空間大、行業(yè)的成長性較好、公司位于行業(yè)第一梯隊等，可以看出企業(yè)要發(fā)展到能ipo還是有很大不確定性的。而股權出售本身也具有較大的難度，拋開估值談判達成的難度不說，大多數(shù)股權投資機構持有少數(shù)權益，對于公司的實際掌握很弱，而對于買家而言戰(zhàn)略布局首選還是并購為主。 八、最大的相同點：估值是核心 無論股權投資還是股票投資，最核心的都是對企業(yè)價值的把握，因此對投資標的的估值都是決策的核心內容。一級市場