第七章國(guó)際金融市場(chǎng)

1、第七章 國(guó)際金融市場(chǎng)本章教學(xué)目的n通過(guò)本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)理解國(guó)際金融市場(chǎng)的含義與分類；掌握國(guó)際金融市場(chǎng)的各種分類；掌握歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)的概念、特點(diǎn)和主要業(yè)務(wù)；能夠分析幾種主要的金融市場(chǎng)創(chuàng)新工具。本章主要教學(xué)內(nèi)容n第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)概述第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)概述n第二節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)第二節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)n第三節(jié)第三節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng)商業(yè)銀行貸款歐洲貨幣市場(chǎng)商業(yè)銀行貸款n第四節(jié)衍生金融工具市場(chǎng)第四節(jié)衍生金融工具市場(chǎng)第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述一、國(guó)際金融市場(chǎng)概念n廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)，廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)，是指居民與非居民或是指居民與非居民或非居民與非居民非居民與非居民進(jìn)行各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行各種國(guó)際金

2、融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所的場(chǎng)所。n國(guó)際貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng)、國(guó)際外匯市場(chǎng)、國(guó)際貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng)、國(guó)際外匯市場(chǎng)、國(guó)際黃金市場(chǎng)和金融衍生工具市場(chǎng)。國(guó)際黃金市場(chǎng)和金融衍生工具市場(chǎng)。一、國(guó)際金融市場(chǎng)概念n狹義：僅指居民與非居民或非居民與非居民狹義：僅指居民與非居民或非居民與非居民從事資金借貸和融通的市場(chǎng)。從事資金借貸和融通的市場(chǎng)。n國(guó)際貨幣市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)。國(guó)際貨幣市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)。n兩個(gè)特點(diǎn)兩個(gè)特點(diǎn)n交易對(duì)象交易對(duì)象-單一形態(tài)的貨幣單一形態(tài)的貨幣n交易雙方交易雙方-借貸關(guān)系借貸關(guān)系一、國(guó)際金融市場(chǎng)概念n注意：國(guó)際金融市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的區(qū)注意：國(guó)際金融市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的區(qū)別。別。n交易主體：交

3、易主體：n交易的對(duì)象：交易的對(duì)象：n空間范圍：空間范圍：二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類型二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類型1 1、國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)：、國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)：n國(guó)際貨幣市場(chǎng)：指期限在國(guó)際貨幣市場(chǎng)：指期限在1 1年以內(nèi)（包括年以內(nèi)（包括1 1年）年）的金融工具交易和資金融通市場(chǎng)。的金融工具交易和資金融通市場(chǎng)。n包括銀行同業(yè)拆放、國(guó)庫(kù)券、包括銀行同業(yè)拆放、國(guó)庫(kù)券、CDsCDs、商業(yè)票據(jù)、銀、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、回購(gòu)協(xié)議等市場(chǎng)。行承兌票據(jù)、回購(gòu)協(xié)議等市場(chǎng)。n國(guó)際資本市場(chǎng)：指期限超過(guò)國(guó)際資本市場(chǎng)：指期限超過(guò)1 1年的金融工具交年的金融工具交易和資金融通市場(chǎng)。易和資金融通市場(chǎng)。n包括國(guó)際銀行

4、中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和國(guó)際證券市場(chǎng)包括國(guó)際銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和國(guó)際證券市場(chǎng)二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類型2 2、在岸金融市場(chǎng)與離岸金融市場(chǎng)、在岸金融市場(chǎng)與離岸金融市場(chǎng)n在岸金融市場(chǎng)在岸金融市場(chǎng)(Onshore Financial Market)(Onshore Financial Market)又稱傳又稱傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)，是指一國(guó)的居民和非居民從事統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)，是指一國(guó)的居民和非居民從事市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的國(guó)際借貸，并受市場(chǎng)所在國(guó)政府市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的國(guó)際借貸，并受市場(chǎng)所在國(guó)政府法律和金融條例管制的金融市場(chǎng)。特征：法律和金融條例管制的金融市場(chǎng)。特征：二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類型n離岸金融市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng)(Offs

5、hore Financial Market)(Offshore Financial Market)又稱又稱境外金融市場(chǎng)境外金融市場(chǎng)(ExternalFinancial Market) (ExternalFinancial Market) 或新或新型的國(guó)際金融市場(chǎng)，是指一國(guó)的非居民和非居民從型的國(guó)際金融市場(chǎng)，是指一國(guó)的非居民和非居民從事的非市場(chǎng)所在國(guó)貨幣事的非市場(chǎng)所在國(guó)貨幣( (即境外貨幣即境外貨幣) )的存貸，并不的存貸，并不受任何國(guó)家的政府法律和金融條例管制的金融市場(chǎng)。受任何國(guó)家的政府法律和金融條例管制的金融市場(chǎng)。二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類型三、在岸與離岸金融市場(chǎng)1、“在岸”和“離岸”的含義n“在

6、岸”是指要受到市場(chǎng)所在國(guó)金融法規(guī)的管制；n“離岸”則是指不受任何國(guó)家金融法規(guī)的管制。三、在岸與離岸金融市場(chǎng)2、在岸國(guó)際金融市場(chǎng)比較典型的在岸金融市場(chǎng)是外國(guó)債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)。n外國(guó)債券(Foreign Bond）是指外國(guó)借款人在某國(guó)發(fā)行的，以該國(guó)貨幣標(biāo)示面值的債券。n外國(guó)人在美國(guó)發(fā)行的美元債券“揚(yáng)基債券”（Yankee Bond）n外國(guó)人在日本發(fā)行的日元債券“武士債券”（Samurai Bond）n外國(guó)人在英國(guó)發(fā)行的英鎊債券“猛犬債券”（Bull-dog Bond）國(guó)際債券國(guó)際債券 種類種類按發(fā)行主體分按發(fā)行主體分政府債券政府債券公司債券公司債券按發(fā)行市場(chǎng)分按發(fā)行市場(chǎng)分外國(guó)債券外國(guó)債券歐洲

7、債券歐洲債券主要的外國(guó)債券主要的外國(guó)債券揚(yáng)基債券揚(yáng)基債券猛犬債券猛犬債券武士債券武士債券三、在岸與離岸金融市場(chǎng)n國(guó)際股票：是指由國(guó)際辛迪加承銷，對(duì)發(fā)行公司所在國(guó)家以外的投資者銷售的股票。n直接開(kāi)放：美國(guó)NASDAQ，我國(guó)的B股市場(chǎng)（有限制的）n間接開(kāi)放：共同基金；DR（存托憑證）、我國(guó)的QFII（合格的境外投資者）。n西方金融中心西方金融中心紐約華爾街紐約華爾街n華爾街(wall street)是紐約市曼哈頓區(qū)南部一條大街的名字，長(zhǎng)不超過(guò)一英里，寬僅米。它是美國(guó)一些主要金融機(jī)構(gòu)的所在地。n華爾街設(shè)有紐約證券交易所、美國(guó)證券交易所、投資銀行、政府和市辦的證券交易商、信托公司、聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、各公用

8、事業(yè)和保險(xiǎn)公司的總部以及棉花、咖啡、糖、可可等商品交易所。華爾街是金融和投資高度集中的象征。n上圖為華爾街銅牛塑像 n下圖為美國(guó)證券交易所正門三、在岸與離岸金融市場(chǎng)3、離岸金融市場(chǎng)的類型n功能型：從事具體的金融業(yè)務(wù)n一體型：也稱內(nèi)外混合型。即在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)混合在一起，不分帳管理，不設(shè)專門機(jī)構(gòu)，在岸資金與離岸資金可以隨時(shí)互相轉(zhuǎn)換。倫敦和香港即屬此類型。n分離型：也稱內(nèi)外分離型。即在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開(kāi)，分帳管理，設(shè)專門機(jī)構(gòu)，在岸資金與離岸資金不可以互相轉(zhuǎn)換。美國(guó)、新加坡和日本均屬于此類型。三、在岸與離岸金融市場(chǎng)n名義型/簿記型：不從事具體的金融業(yè)務(wù)，只從事借貸投資業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)帳或注冊(cè)等事務(wù)手

9、續(xù)。 開(kāi)曼、巴哈馬、巴林等均屬于此類型。 新型的即離岸或境外的國(guó)際金融市場(chǎng)，既可以在傳統(tǒng)的國(guó)際金融中心的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)，如倫敦、紐約等，也可以在其他地區(qū)，甚至一些并不重要的、人口稀少的地區(qū)或一個(gè)小島、一個(gè)風(fēng)景游覽區(qū)形成。由于當(dāng)?shù)卣疄榉睒s本地經(jīng)濟(jì)，實(shí)行了非常寬松的金融管制政策，或者根本不加管制，征稅較低，或者免稅，加上地理位置合適，往往就能吸引大批金融實(shí)業(yè)家的大量資金流入，于是，金融市場(chǎng)就在那里發(fā)展起來(lái)，如加勒比海地區(qū)的開(kāi)曼群島等。三、在岸與離岸金融市場(chǎng)n離岸金融市場(chǎng)是新型的或真正意義上的國(guó)際金融市場(chǎng)。n所有離岸金融市場(chǎng)的總和，就是歐洲貨幣市場(chǎng)。n離岸金融市場(chǎng)交易的總體或歐洲貨幣市場(chǎng)是當(dāng)今國(guó)際

10、金融市場(chǎng)的核心。四、國(guó)際金融中心1、世界主要的國(guó)際金融中心（市場(chǎng)）n四個(gè)區(qū)域：西歐區(qū)：主要有倫敦、蘇黎士、巴黎、法蘭克福、布魯塞爾和盧森堡等金融市場(chǎng)；北美洲區(qū)：主要有紐約金融中心以及美國(guó)所有設(shè)有國(guó)際銀行設(shè)施的州，還有加拿大的多倫多、蒙特利爾等金融市場(chǎng)；亞洲區(qū)：主要有新加坡、香港、東京、巴林等金融市場(chǎng)；中美洲和加勒比海區(qū)：包括開(kāi)曼群島和巴哈馬等金融市場(chǎng)。n倫敦、紐約、東京四、國(guó)際金融中心 2、國(guó)際金融中心（市場(chǎng)）形成的條件n穩(wěn)定的政治制度。n完善的金融制度。n良好的國(guó)際通訊設(shè)施。n寬松的金融環(huán)境與優(yōu)惠政策。n優(yōu)越的地理和時(shí)區(qū)位置。五、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用1、國(guó)際金融市場(chǎng)的積極作用n促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)

11、際投資n促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)資源最優(yōu)配置n加強(qiáng)各國(guó)國(guó)際貨幣金融合作n促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)一體化n有利防范金融風(fēng)險(xiǎn)五、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用2、國(guó)際金融市場(chǎng)的消極影響n容易引發(fā)債務(wù)危機(jī)n巨額的國(guó)際資本流動(dòng)增大了國(guó)際金融市風(fēng)險(xiǎn)n加劇世界性通貨膨脹n為投機(jī)活動(dòng)提供了便利第二節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)一、一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念二、歐洲貨幣市場(chǎng)的性質(zhì)三、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展四、歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)五、歐洲貨幣市場(chǎng)的類型六、歐洲貨幣銀團(tuán)貸款一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念n歐洲貨幣(Eurocurrencv)又稱境外貨幣(Offshore Currency)或治外貨幣，是在貨幣發(fā)行國(guó)境外存放、借貸和流通或雖在貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)流通但不受貨幣所在國(guó)管

12、轄的各種貨幣的總稱。n“歐洲”一詞最初是實(shí)指，現(xiàn)在已超出地理意義上的范圍，而是指“境外”、“離岸”和“在貨幣所在國(guó)管轄之外”的意思。二、歐洲貨幣市場(chǎng)的性質(zhì)n交易的客體是歐洲貨幣：n狹義銀行對(duì)非居民的境外貨幣負(fù)債；n廣義居民與非居民之間借貸的境內(nèi)貨幣n交易的主體是市場(chǎng)所在地的非居民n交易的中介是歐洲銀行n歐洲銀行：經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行三、歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展n50年代初，蘇聯(lián)與東歐將美元存放倫敦銀行歐洲美元（雛形）。n56年，侵埃戰(zhàn)爭(zhēng)。57年，英鎊危機(jī)。外匯管制，經(jīng)營(yíng)美元。n58年，歐洲放松外匯管制，貨幣恢復(fù)自由兌換；而美國(guó)際收支逆差。n60年代末至70年代，美元危機(jī)，限制性措施，美銀行海外

13、分行；西德、瑞士限制資本流入歐洲馬克、瑞郎等歐洲貨幣市場(chǎng) 離岸國(guó)際金融市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展的離岸國(guó)際金融市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展的根本原因根本原因：第二次世界大戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)革命的迅速第二次世界大戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)革命的迅速發(fā)展，促進(jìn)了國(guó)際分工以及生產(chǎn)國(guó)際化和資本發(fā)展，促進(jìn)了國(guó)際分工以及生產(chǎn)國(guó)際化和資本流動(dòng)國(guó)際化的發(fā)展，使得傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)國(guó)際化的發(fā)展，使得傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)已經(jīng)不能滿足需要，借貸關(guān)系必須進(jìn)一步國(guó)際已經(jīng)不能滿足需要，借貸關(guān)系必須進(jìn)一步國(guó)際化。化。 此外，還存在下列促成離岸國(guó)際金融市場(chǎng)形此外，還存在下列促成離岸國(guó)際金融市場(chǎng)形成和發(fā)展的直接原因。成和發(fā)展的直接原因。 1.朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng) 50年

14、代初,美國(guó)政府在朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期凍結(jié)了我國(guó)存在美國(guó)的全部資產(chǎn)。前蘇聯(lián)和其他東歐國(guó)家鑒于當(dāng)時(shí)的冷戰(zhàn)形勢(shì)，惟恐存放在美國(guó)的資產(chǎn)同樣遭到凍結(jié)，紛紛將存放在美國(guó)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國(guó)境外的其他銀行，即倫敦的各大商業(yè)銀行，這就是最早的境外美元。而當(dāng)時(shí)的英國(guó)政府正需要大量的資金以恢復(fù)英鎊的地位和支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以準(zhǔn)許倫敦的各大商業(yè)銀行接受境外美元存款并辦理信貸業(yè)務(wù)，于是，歐洲美元市場(chǎng)的雛形出現(xiàn)了。續(xù)續(xù) 2.英鎊危機(jī) 1957年，英鎊發(fā)生了危機(jī)，英國(guó)政府為維持英鎊的穩(wěn)定，一方面對(duì)英鎊區(qū)以外的英鎊貸款實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，禁止發(fā)放英鎊貸款；另一方面又準(zhǔn)許倫敦商業(yè)銀行辦理美元存款和貸款業(yè)務(wù)。于是，英國(guó)各大商業(yè)銀行為了

15、逃避外匯管制和維持其在國(guó)際金融市場(chǎng)的地位，紛紛轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)美元業(yè)務(wù)，吸收美元存款并向海外客戶貸款，從而使一個(gè)在美國(guó)境外大規(guī)模經(jīng)營(yíng)美元存款和貸款業(yè)務(wù)的短期資金市場(chǎng)在倫敦出現(xiàn)了。續(xù)續(xù) 3.美國(guó)國(guó)際收支逆差 1958年以后，美國(guó)的國(guó)際收支開(kāi)始出現(xiàn)逆差，并且規(guī)模不斷擴(kuò)大，美元資產(chǎn)大量流向海外，主要積存在西歐國(guó)家的商業(yè)銀行，這為境外美元市場(chǎng)的順利發(fā)展提供了不可缺少的條件。不斷增加的國(guó)際收支逆差迫使美國(guó)政府采取一系列措施來(lái)限制資產(chǎn)的外流。續(xù)續(xù) 美國(guó)政府限制資產(chǎn)的外流的措施 1963年7月，美國(guó)政府對(duì)購(gòu)買外國(guó)有價(jià)證券的美國(guó)居民征收“利息平衡稅”； 1965年頒布“自愿限制對(duì)外貸款指導(dǎo)方針”，要求美國(guó)的銀行和跨國(guó)

16、公司自愿限制對(duì)外貸款以及對(duì)外直接投資的規(guī)模； 規(guī)定存款最高利率的Q字條例； 規(guī)定美國(guó)銀行吸收國(guó)外存款及其國(guó)外分支機(jī)構(gòu)在總行賬面上的存款，必須繳納累進(jìn)的存款準(zhǔn)備金和M字條例等。續(xù)續(xù) 美國(guó)限制資產(chǎn)的外流的措施產(chǎn)生的效應(yīng) A、美國(guó)資本輸出和對(duì)外信貸受到嚴(yán)格限制。 B、激勵(lì)了西歐國(guó)家外匯地位的相對(duì)改善，并增強(qiáng)其國(guó)際金融活力。 C、造成大量美元轉(zhuǎn)移到西歐和日本，而他們?cè)侔堰@些不斷流入的美元投放到歐洲美元市場(chǎng)。 D、美元的一再貶值，促使美元持有者把美元轉(zhuǎn)換成其他硬貨幣，從而推動(dòng)了MD、SF等歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。續(xù)續(xù) E、具有大量美元儲(chǔ)備的國(guó)家，投放美元到歐洲貨幣市場(chǎng)生息獲利。 F、美國(guó)的商業(yè)銀行加強(qiáng)了其海

17、外分行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，紛紛把資產(chǎn)調(diào)往海外，以逃避政府的金融管制，這對(duì)歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展起了很大的推動(dòng)作用，并為歐洲美元市場(chǎng)注入了中長(zhǎng)期信貸資金。續(xù)續(xù)4、全球金融自由化 20世紀(jì)80年代，在世界范圍金融自由化浪潮的沖擊下，許多國(guó)家全面取消了對(duì)金融業(yè)的管制，從而境外貨幣市場(chǎng)的交易費(fèi)用下降，交易額迅速上升。5.境外貨幣市場(chǎng)自身特點(diǎn) 境外貨幣市場(chǎng)自身具有一些特點(diǎn)，如存款利率高、貸款成本低及存貸利差較小等，吸引了大量的存款者和貸款者，這也是促使其迅速發(fā)展的重要因素。 6. 跨國(guó)公司生產(chǎn)國(guó)際化 二戰(zhàn)后，隨著科技革命進(jìn)展，新型的國(guó)際壟斷集團(tuán)-跨國(guó)公司不斷涌現(xiàn)。在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)條件下，生產(chǎn)國(guó)際化的迅速發(fā)展，加速了

18、商品流通全球化。迫切需要一個(gè)靈活、自由的資金借貸市場(chǎng)來(lái)滿足國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的迅速發(fā)展對(duì)資金頻繁調(diào)動(dòng)的需要。而作為國(guó)際貨幣的美元自然要在美國(guó)境外發(fā)生大規(guī)模的國(guó)際運(yùn)動(dòng)。四、歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)n金融管制較少n存貸逆差低于傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)n調(diào)撥方便，選擇自由n稅費(fèi)負(fù)擔(dān)少n貨幣種類多n資金來(lái)源廣泛四、歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)n低利差形成的原因n無(wú)需交納存款準(zhǔn)備金n無(wú)需保有低收益的流動(dòng)資產(chǎn)n無(wú)需交納存款保險(xiǎn)費(fèi)n批發(fā)市場(chǎng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)五、歐洲貨幣市場(chǎng)的類型1、歐洲貨幣市場(chǎng)的類型：n歐洲銀行信貸市場(chǎng)n歐洲債券市場(chǎng)五、歐洲貨幣市場(chǎng)的類型五、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成3、歐洲銀行信貸市場(chǎng)n短期信貸市場(chǎng)：是指非居民與非居民從事期限在

19、一年或一年以下的歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。n銀行同業(yè)拆放構(gòu)成了歐洲短期信貸市場(chǎng)的主要內(nèi)容。幾個(gè)重要的銀行同業(yè)拆放利率：LIBOR、SIBOR、HIBOR、聯(lián)邦基金利率。n特點(diǎn)：期限短。多為信用放款。成交額大。選擇性強(qiáng)，手續(xù)簡(jiǎn)便。存貸利差小。五、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成4、中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)：是指非居民與非居民從事期限在一年以上的歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。n特點(diǎn)：期限長(zhǎng)。金額大。簽訂合同，政府擔(dān)保。多采用銀團(tuán)貸款。銀團(tuán)貸款是歐洲中長(zhǎng)期信貸的主要形式。利率浮動(dòng)。五、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成5、歐洲債券市場(chǎng)n歐洲債券的概念：是境外貨幣債券，是指在某貨幣發(fā)行國(guó)以外，以該國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。n特點(diǎn)：市場(chǎng)容量大。自由和靈

20、活。發(fā)行費(fèi)用和利息成本較低。利息收入免稅且不記名。安全性較高。債券種類和貨幣選擇性強(qiáng)。流動(dòng)性強(qiáng)六、歐洲貨幣銀團(tuán)貸款1、歐洲銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的貸款形式n期限貸款和循環(huán)貸款n期限貸款：期限是固定的，在約定的期限內(nèi)，借款人按約定逐步提取貸款資金，經(jīng)過(guò)一段寬限期后，逐步償還本金，或到期一次償還本金。期限貸款主要用于政府或企業(yè)進(jìn)口成套設(shè)備或大型項(xiàng)目投資。n循環(huán)貸款：在貸款期限內(nèi)，銀行向客戶提供一系列短期貸款，這些短期貸款期限首尾相接，一個(gè)短期貸款到期后銀行自動(dòng)提供新的貸款，利率以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為準(zhǔn)。六、歐洲貨幣銀團(tuán)貸款n雙邊貸款和銀團(tuán)貸款n雙邊貸款：又稱獨(dú)家銀行貸款，是由一家銀行向借款者提供的貸款。n

21、特點(diǎn)：貸款規(guī)模有限。期限較短。借款方可以自由支配貸款用途。利率水平較低。借貸雙方須簽訂貸款協(xié)議，有時(shí)還需借款人所屬國(guó)家的政府或官方機(jī)構(gòu)擔(dān)保。六、歐洲貨幣銀團(tuán)貸款n銀團(tuán)貸款(Consortium Loan)：又稱辛迪加貸款(Syndicated Loan)，是由多家銀行組成銀團(tuán)共同向借款人提供的貸款。主要適用于金額較大、期限較長(zhǎng)的貸款n特點(diǎn)：貸款金額大。貸款期限長(zhǎng)。貸款成本相對(duì)較高。貸款銀行多。 第三節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng) 商業(yè)銀行貸款一、按時(shí)間劃分商業(yè)銀行貸款的類型n（一）短期貸款（一）短期貸款n期限短期限短n起點(diǎn)高起點(diǎn)高n條件靈活，選擇性強(qiáng)條件靈活，選擇性強(qiáng)n存貸利差小存貸利差小n無(wú)需簽訂協(xié)議無(wú)需

22、簽訂協(xié)議（二）中長(zhǎng)期貸款n1 1、要簽訂協(xié)議、要簽訂協(xié)議n2 2、聯(lián)合貸放、聯(lián)合貸放n3 3、政府擔(dān)保、政府擔(dān)保n4 4、浮動(dòng)利率、浮動(dòng)利率二、中長(zhǎng)期貸款協(xié)議的貸款條件n（一）利息及費(fèi)用負(fù)擔(dān)（一）利息及費(fèi)用負(fù)擔(dān)n利率利率n附加利率附加利率n管理費(fèi)管理費(fèi)n代理費(fèi)代理費(fèi)n雜費(fèi)雜費(fèi)n承擔(dān)費(fèi)承擔(dān)費(fèi)二、中長(zhǎng)期貸款協(xié)議的貸款條件n（二）利息期（二）利息期n（三）貸款期限（三）貸款期限n（四）貸款的償還（四）貸款的償還n（五）提前償還（五）提前償還n（六）貸款貨幣（六）貸款貨幣三、貸款貨幣的選擇（或確定）n要與使用方向相銜接n要與其購(gòu)買設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品的主要銷售市場(chǎng)相銜接n借款的貨幣最好選擇軟幣，不要選擇硬

23、幣n硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利率差，則借取硬幣也是有利的；否則，借軟幣。第四節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng)一、衍生金融工具市場(chǎng)概述n（一）概念（一）概念n衍生金融工具衍生金融工具：指在基礎(chǔ)金融資產(chǎn)或原生金融資：指在基礎(chǔ)金融資產(chǎn)或原生金融資產(chǎn)交易基礎(chǔ)上所派生出來(lái)的金融期貨、金融期權(quán)、產(chǎn)交易基礎(chǔ)上所派生出來(lái)的金融期貨、金融期權(quán)、利率期貨、利率期權(quán)、股票指數(shù)期貨（權(quán)）以及利率期貨、利率期權(quán)、股票指數(shù)期貨（權(quán)）以及互換業(yè)務(wù)的合約互換業(yè)務(wù)的合約n衍生金融工具市場(chǎng)：衍生金融工具市場(chǎng)：衍生金融工具的交易場(chǎng)所衍生金融工具的交易場(chǎng)所（二）衍生金融工具市場(chǎng)的特征n衍生金融工具市場(chǎng)交易的對(duì)象是合約，而非衍生金融工具市場(chǎng)

24、交易的對(duì)象是合約，而非合約所載明的標(biāo)的物合約所載明的標(biāo)的物n衍生金融工具的價(jià)格，受其產(chǎn)生基礎(chǔ)的原生衍生金融工具的價(jià)格，受其產(chǎn)生基礎(chǔ)的原生金融資產(chǎn)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格所制約金融資產(chǎn)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格所制約n衍生金融工具市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制具有高財(cái)務(wù)杠桿衍生金融工具市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制具有高財(cái)務(wù)杠桿二、金融期貨n定義：指交易雙方在將來(lái)某一特定時(shí)間按雙定義：指交易雙方在將來(lái)某一特定時(shí)間按雙方商定的價(jià)格，買賣特定金融資產(chǎn)的合約。方商定的價(jià)格，買賣特定金融資產(chǎn)的合約。n形式形式n外匯期貨外匯期貨n利率期貨利率期貨n股票價(jià)格指數(shù)期貨股票價(jià)格指數(shù)期貨期貨交易的類型期貨交易的類型期貨交易期貨交易商品期貨交易商品期貨交易金融期貨金融期貨 交

25、易交易 利率期貨交易利率期貨交易 貨幣期貨交易貨幣期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易石油期貨交易（一）外匯期貨n外匯期貨交易外匯期貨交易（foreign exchange futures foreign exchange futures transactiontransaction）是買賣雙方在期貨交易所以公開(kāi)喊）是買賣雙方在期貨交易所以公開(kāi)喊價(jià)方式成交后，承諾在將來(lái)某一特定日期，以當(dāng)前價(jià)方式成交后，承諾在將來(lái)某一特定日期，以當(dāng)前所約定的價(jià)格交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的外幣，即買所約定的價(jià)格交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的外幣，即買賣雙方以

26、約定的數(shù)量、價(jià)格和交割日簽訂的一種合賣雙方以約定的數(shù)量、價(jià)格和交割日簽訂的一種合約。約。n 外匯期貨交易合約外匯期貨交易合約是由交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約是由交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約n該種交易是在期貨交易所里進(jìn)行的，故它又可稱為該種交易是在期貨交易所里進(jìn)行的，故它又可稱為場(chǎng)內(nèi)外匯期貨。場(chǎng)內(nèi)外匯期貨。Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 200861Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008621、外匯期貨交易的特點(diǎn)n（1 1）外匯期貨交易是一種設(shè)計(jì)化的期貨合約）外匯期貨交易是一種設(shè)計(jì)化的期貨合約n一是交易

27、幣種的設(shè)計(jì)化。一是交易幣種的設(shè)計(jì)化。例如 , 在芝加哥的國(guó)際貨幣市場(chǎng)期貨交易所開(kāi)業(yè)時(shí)只有美元、英鎊、加拿大元、德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎、 荷蘭盾、墨西哥比索八種貨幣。n二是合同金額的設(shè)計(jì)化二是合同金額的設(shè)計(jì)化。不同外匯期貨合約的交易金額有特殊規(guī)定 , 比如一份期貨合同英鎊為 25 000 、日元為 12 500 000 、瑞士法郎為 125 000 、加拿大元為 100 000。n三是交割期限和交割日期固定化三是交割期限和交割日期固定化。交割期一般與日歷月份相同 , 多為每年的3月份、6月份、9月份和 12 月份。一年中其他月份可以購(gòu)買但不交割。交割日一般是到期月份的第三個(gè)星期的星期三。 1、

28、外匯期貨交易的特點(diǎn) TimeTime(a)(b)Futures PriceFuturesPriceSpot PriceSpot Pricen（2 2）外匯期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)）外匯期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)。n期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的方向相同 , 變動(dòng)幅度也大體一致 , 而且隨著期貨交割日的臨近 , 期貨合同所代表的匯率與現(xiàn)匯市場(chǎng)上的該種貨幣匯率日益縮小 , 在交割日兩種匯率重合 1、外匯期貨交易的特點(diǎn)n（3 3）外匯期貨交易實(shí)行保證金制度。）外匯期貨交易實(shí)行保證金制度。n在期貨市場(chǎng)上在期貨市場(chǎng)上 , , 買賣雙方在開(kāi)立賬戶進(jìn)行交易時(shí)買賣雙方在開(kāi)立賬戶進(jìn)行交易時(shí) , , 都必須交納一定數(shù)量的保證

29、金。都必須交納一定數(shù)量的保證金。n繳納保證金的目的是為了確保買賣雙方能履行義務(wù)。繳納保證金的目的是為了確保買賣雙方能履行義務(wù)。n清算所為保證其會(huì)員有能力應(yīng)付交易需要清算所為保證其會(huì)員有能力應(yīng)付交易需要 , , 要求會(huì)要求會(huì)員開(kāi)立保證金賬戶員開(kāi)立保證金賬戶 , , 儲(chǔ)存一定數(shù)量的貨幣，同時(shí)會(huì)儲(chǔ)存一定數(shù)量的貨幣，同時(shí)會(huì)員也向他的客戶收取一定數(shù)量的保證金。員也向他的客戶收取一定數(shù)量的保證金。1、外匯期貨交易的特點(diǎn)n（4 4）外匯期貨交易實(shí)行每日清算制度。）外匯期貨交易實(shí)行每日清算制度。n當(dāng)每個(gè)營(yíng)業(yè)日結(jié)束時(shí)當(dāng)每個(gè)營(yíng)業(yè)日結(jié)束時(shí) , , 清算所要對(duì)每筆交易進(jìn)行清算清算所要對(duì)每筆交易進(jìn)行清算 , , 即清算

30、所根據(jù)清算價(jià)對(duì)每筆交易結(jié)清即清算所根據(jù)清算價(jià)對(duì)每筆交易結(jié)清 , , 盈利的一方可提盈利的一方可提取利潤(rùn)取利潤(rùn) , , 虧損一方則需補(bǔ)足頭寸。由于實(shí)行每日清算虧損一方則需補(bǔ)足頭寸。由于實(shí)行每日清算 , , 客戶的賬面余額每天都會(huì)發(fā)生變化客戶的賬面余額每天都會(huì)發(fā)生變化 , , 每個(gè)交易者都十分每個(gè)交易者都十分清楚自己在市場(chǎng)中所處的地位。如果想退出市場(chǎng)清楚自己在市場(chǎng)中所處的地位。如果想退出市場(chǎng) , , 則可則可做相反方向的交易來(lái)對(duì)沖。做相反方向的交易來(lái)對(duì)沖。 2、外匯期貨交易的基本常識(shí)n外匯期貨交易標(biāo)價(jià)外匯期貨交易標(biāo)價(jià)：與即期和遠(yuǎn)期外匯交易不同，除澳大利亞元以外，交易貨幣均以每單位貨幣值多少美元來(lái)標(biāo)

31、價(jià)。如即期外匯交易中，標(biāo)價(jià)方式為1美元=1.7000德國(guó)馬克，在外匯期貨交易中，則為1馬克=0.5882美元。 n外匯期貨交易的交易單位外匯期貨交易的交易單位：在外匯期貨交易市場(chǎng)上，一般都已確定了統(tǒng)一的交易單位（也就是合約單位）。如，芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)除加拿大元和墨西哥比索外，其他貨幣單位每筆合同為12.50萬(wàn)美元。 n外匯期貨交易中的保證金外匯期貨交易中的保證金：在外匯期貨交易中，每一份期貨合同都必須有保證金來(lái)保證作為合同一方的付款人履行交易合同。 3、外匯期貨交易的功能n（1 1）套期保值）套期保值 n外匯期貨的套期保值分為賣出套期保值和買入套期保值外匯期貨的套期保值分為賣出套期保值和買入

32、套期保值兩種。它的主要原理就是利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格兩種。它的主要原理就是利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)一致的規(guī)律走勢(shì)一致的規(guī)律 , , 在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)匯市場(chǎng)上做幣種相在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)匯市場(chǎng)上做幣種相同、數(shù)量相等、方向相反的交易同、數(shù)量相等、方向相反的交易。不管匯率如何變動(dòng)。不管匯率如何變動(dòng) , , 利用期貨市場(chǎng)上盈與虧和現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧與盈相補(bǔ)平利用期貨市場(chǎng)上盈與虧和現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧與盈相補(bǔ)平 , , 使其價(jià)值保持不變使其價(jià)值保持不變 , , 實(shí)現(xiàn)保值。實(shí)現(xiàn)保值。 n賣出套期保值又稱空頭套期保值賣出套期保值又稱空頭套期保值 , , 即先在期貨市場(chǎng)上賣出后即先在期貨市場(chǎng)上賣出后再買進(jìn)。預(yù)計(jì)未來(lái)某

33、一時(shí)間會(huì)得到一筆外匯再買進(jìn)。預(yù)計(jì)未來(lái)某一時(shí)間會(huì)得到一筆外匯 , , 為了避免外匯為了避免外匯匯率下浮造成的損失匯率下浮造成的損失 , , 一般采用賣出套期保值。一般采用賣出套期保值。 n買入套期保值，又稱多頭套期保值買入套期保值，又稱多頭套期保值 , , 即先在期貨市場(chǎng)上買入即先在期貨市場(chǎng)上買入而后賣出。進(jìn)口商或需要付匯的人因擔(dān)心付匯時(shí)本國(guó)貨幣匯而后賣出。進(jìn)口商或需要付匯的人因擔(dān)心付匯時(shí)本國(guó)貨幣匯率下浮，率下浮， 往往采用買入套期保值。往往采用買入套期保值。 美國(guó)的某跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急美國(guó)的某跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急需需625625萬(wàn)現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費(fèi)用，此時(shí)美國(guó)的萬(wàn)現(xiàn)匯支付當(dāng)期的

34、費(fèi)用，此時(shí)美國(guó)的這家跨國(guó)公司正好有一部分閑置資金，于是這家跨國(guó)公司正好有一部分閑置資金，于是3 3月月1212日向分支機(jī)構(gòu)匯去了日向分支機(jī)構(gòu)匯去了625625萬(wàn)，當(dāng)日的現(xiàn)萬(wàn)，當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為匯匯率為1 1USUS1.57901.58061.57901.5806。為了避。為了避免將來(lái)收回貸款時(shí)（設(shè)免將來(lái)收回貸款時(shí)（設(shè)3 3個(gè)月后償還）因匯率個(gè)月后償還）因匯率波動(dòng)（匯率下跌）帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)這家跨波動(dòng)（匯率下跌）帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)這家跨國(guó)公司便在外匯期貨市場(chǎng)上做空頭套期保值國(guó)公司便在外匯期貨市場(chǎng)上做空頭套期保值業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)。 現(xiàn)匯市場(chǎng)現(xiàn)匯市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 3月月12日，按當(dāng)日匯率日，按當(dāng)日匯率1

35、1.5806買進(jìn)買進(jìn)625萬(wàn)，價(jià)值萬(wàn)，價(jià)值987.875萬(wàn)萬(wàn)US。 3月月12日，賣出日，賣出100份于份于6月月份到期的期貨合約，每份份到期的期貨合約，每份62500，匯率為，匯率為11.5800,價(jià)值價(jià)值987.5萬(wàn)萬(wàn)US 6月月12日，按當(dāng)日匯率日，按當(dāng)日匯率11.5746賣出賣出625，價(jià)值，價(jià)值984.125萬(wàn)萬(wàn)US。 6月月12日，按匯率日，按匯率11.5733買進(jìn)買進(jìn)100份份6月份到期的月份到期的期貨合約，價(jià)值期貨合約，價(jià)值983.3125萬(wàn)萬(wàn)US。盈虧：盈虧：984.125987.875 3.75（萬(wàn)）（萬(wàn)）US盈虧：盈虧：987.5983.3125 4.1875（萬(wàn)）（萬(wàn)）

36、US 凈盈虧：凈盈虧：4.18753.750.4375（萬(wàn)）（萬(wàn)）USn案例n2003年6月3日，美國(guó)A公司向瑞士S公司出口價(jià)值為CHF750000的商品，6個(gè)月后付款，以瑞士法郎計(jì)價(jià)結(jié)算。簽約時(shí)的市場(chǎng)匯率為USD/CHF=1.2145/82, 9月期和12月期的瑞士法郎期貨價(jià)格分別為USD0.6072/CHF和USD0.6085/CHF。n如果到期時(shí)的市場(chǎng)匯率為USD/CHF=1.2112/38, 9月期和12月期的瑞士法郎期貨價(jià)格分別為USD0.6120/CHF和USD0.6125/CHF（ 瑞士法郎期貨的交易單位是12.5萬(wàn)瑞士法郎，交割月份為3月、6月、9月、12月）。n問(wèn)n1、該出口

37、商如何做外匯期貨交易進(jìn)行保值？n2、計(jì)算該出口商的損益n3、到期時(shí)實(shí)際出口收入是多少？n分析：由于美國(guó)出口商向瑞士出口，以瑞士法郎計(jì)價(jià)，而75萬(wàn)瑞士法郎恰好是6份合約的價(jià)值，該出口商擔(dān)心瑞士法郎會(huì)對(duì)美元貶值，而到期日是2003年12月3日，所以該出口商應(yīng)該售出12月期瑞士法郎期貨合約6份。n（1）該出口商A公司在簽訂完出口協(xié)議后即做一筆售出6月份12月期瑞士法郎期貨合約。n（2）如果不做套期保值 750000（1/1.2138-1/1.2182）=2232美元 做套期保值 6*125000（0.6085-0.6125）=-3000美元 所以凈虧損768美元。n（3）出口實(shí)際收入為出口所得 減去

38、期貨市場(chǎng)的虧損額 實(shí)際出口收入=750000/1.2138 -3000=614894美元(2)(2)外匯投機(jī)外匯投機(jī)n投機(jī)者往往無(wú)具體的外匯需求投機(jī)者往往無(wú)具體的外匯需求 , , 而是借匯率漲落而是借匯率漲落波動(dòng)之機(jī)波動(dòng)之機(jī) , , 進(jìn)行冒險(xiǎn)性的期貨交易從中獲利。由進(jìn)行冒險(xiǎn)性的期貨交易從中獲利。由于外匯期貨交易實(shí)行保證金交易于外匯期貨交易實(shí)行保證金交易 , , 投機(jī)者能用較投機(jī)者能用較小資本做較大外匯交易小資本做較大外匯交易 , , 體現(xiàn)以小博大的投機(jī)特體現(xiàn)以小博大的投機(jī)特點(diǎn)。點(diǎn)。n多頭投機(jī)多頭投機(jī)是指投機(jī)者預(yù)測(cè)某種貨幣匯率上升是指投機(jī)者預(yù)測(cè)某種貨幣匯率上升 , , 先先買后賣買后賣 , ,

39、將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié)將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié) , , 從中謀取從中謀取盈利行為。盈利行為。n空頭投機(jī)空頭投機(jī)是預(yù)測(cè)某種貨幣匯率下跌是預(yù)測(cè)某種貨幣匯率下跌 , , 先賣后買，先賣后買，了結(jié)先前的空頭地位了結(jié)先前的空頭地位 , , 從中謀取盈利。從中謀取盈利。n某投機(jī)商預(yù)計(jì)某投機(jī)商預(yù)計(jì)DM兌兌US的匯率將提高，的匯率將提高，3月月1日日在芝加哥國(guó)際期貨市場(chǎng)在芝加哥國(guó)際期貨市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)購(gòu)進(jìn)1份份6月份交割的月份交割的DM期期貨合約，當(dāng)天匯價(jià)貨合約，當(dāng)天匯價(jià)DM1US0.6003,合約值合約值US 75037.5(0.6003125000),支付傭金支付傭金US1500。n 4月月25日，日，6月份交

40、割的期貨匯價(jià)為月份交割的期貨匯價(jià)為DM1US0.6214，賣出合約，合約值為賣出合約，合約值為US77675（0.6214125000）n盈利盈利US2637.5（7767575037.5），），n扣除傭金，凈盈利扣除傭金，凈盈利1137.5US（2637.51500） n20032003年年9 9月月5 5日，日，1212月期英鎊的期貨價(jià)格為月期英鎊的期貨價(jià)格為USD1.8218USD1.8218，某投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊期貨將進(jìn)，某投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊期貨將進(jìn)入牛市，并買進(jìn)入牛市，并買進(jìn)5 5份份1212月期英鎊期貨合約月期英鎊期貨合約（英鎊期貨合約的交易單位為（英鎊期貨合約的交易單位為25000250

41、00英英鎊）。鎊）。1010月中旬以后，月中旬以后，1212月期英鎊期貨價(jià)月期英鎊期貨價(jià)格果真上揚(yáng)，到格果真上揚(yáng)，到1111月中旬，已經(jīng)上漲至月中旬，已經(jīng)上漲至USD1.9474USD1.9474，該投機(jī)商認(rèn)為是最高價(jià)位，該投機(jī)商認(rèn)為是最高價(jià)位，并通過(guò)對(duì)沖了結(jié)交易，凈賺多少？并通過(guò)對(duì)沖了結(jié)交易，凈賺多少？n6 6月初某投機(jī)者預(yù)測(cè)月初某投機(jī)者預(yù)測(cè)2 2個(gè)月后日元對(duì)美元的個(gè)月后日元對(duì)美元的匯率將下跌，于是其賣出匯率將下跌，于是其賣出1010份份8 8月份的日元月份的日元期貨合約，支付保證金期貨合約，支付保證金$1500$1500每份合約，合每份合約，合約價(jià)格為約價(jià)格為J J￥1=US$0.0079

42、18 1=US$0.007918 ，2 2月后日元月后日元匯率果然下跌，于是該投機(jī)者以匯率果然下跌，于是該投機(jī)者以J J￥1=US$0.007658 1=US$0.007658 的價(jià)格買進(jìn)的價(jià)格買進(jìn)1010份日元期份日元期貨合約，請(qǐng)計(jì)算該投機(jī)商的利潤(rùn)貨合約，請(qǐng)計(jì)算該投機(jī)商的利潤(rùn)? ?3、外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯合約的比較n（1 1）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯合約的區(qū)別）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯合約的區(qū)別n外匯期貨是買方或賣方與期貨市場(chǎng)的清算所簽約外匯期貨是買方或賣方與期貨市場(chǎng)的清算所簽約, , 與清與清算所發(fā)生直接合同關(guān)系算所發(fā)生直接合同關(guān)系; ; 而遠(yuǎn)期外匯交易是買賣雙方簽而遠(yuǎn)期外匯交易是買賣雙方簽

43、約約, , 產(chǎn)生合同關(guān)系。產(chǎn)生合同關(guān)系。n外匯期貨是設(shè)計(jì)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。而遠(yuǎn)期外外匯期貨是設(shè)計(jì)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。而遠(yuǎn)期外匯交易是非設(shè)計(jì)化的，它是任意數(shù)量、任意期限、任意匯交易是非設(shè)計(jì)化的，它是任意數(shù)量、任意期限、任意幣種的遠(yuǎn)期外匯買賣幣種的遠(yuǎn)期外匯買賣 , , 一切由交易雙方自行商議。一切由交易雙方自行商議。 n外匯期貨每一標(biāo)準(zhǔn)合同，結(jié)算所收一定的手續(xù)費(fèi)。而遠(yuǎn)外匯期貨每一標(biāo)準(zhǔn)合同，結(jié)算所收一定的手續(xù)費(fèi)。而遠(yuǎn)期外匯中銀行一般不收取手續(xù)費(fèi)期外匯中銀行一般不收取手續(xù)費(fèi)n外匯期貨交易在公開(kāi)市場(chǎng)通過(guò)競(jìng)價(jià)進(jìn)行交易外匯期貨交易在公開(kāi)市場(chǎng)通過(guò)競(jìng)價(jià)進(jìn)行交易 , , 而遠(yuǎn)期外而遠(yuǎn)期外匯交易是通過(guò)

44、銀行柜臺(tái)業(yè)務(wù)或電傳、電話報(bào)價(jià)進(jìn)行交易。匯交易是通過(guò)銀行柜臺(tái)業(yè)務(wù)或電傳、電話報(bào)價(jià)進(jìn)行交易。3、外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯合約的比較n外匯期貨的買方只報(bào)買價(jià)外匯期貨的買方只報(bào)買價(jià), , 賣方只報(bào)賣價(jià)賣方只報(bào)賣價(jià), , 而遠(yuǎn)而遠(yuǎn)期外匯交易買賣雙方都要分別報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)兩期外匯交易買賣雙方都要分別報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)兩種價(jià)格。種價(jià)格。 n外匯期貨交易所實(shí)行會(huì)員制外匯期貨交易所實(shí)行會(huì)員制, , 非會(huì)員要進(jìn)行外匯非會(huì)員要進(jìn)行外匯期貨買賣必須通過(guò)經(jīng)紀(jì)人期貨買賣必須通過(guò)經(jīng)紀(jì)人, , 要向經(jīng)紀(jì)人交納傭金；要向經(jīng)紀(jì)人交納傭金；遠(yuǎn)期外匯交易一般不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人遠(yuǎn)期外匯交易一般不通過(guò)經(jīng)紀(jì)人, , 不需交納傭金。不需交納傭金。n外匯

45、期貨交易一般不最后交割外匯期貨交易一般不最后交割, , 往往是在交割日往往是在交割日之前做一筆幣種相同、數(shù)量相同、方向相反的交之前做一筆幣種相同、數(shù)量相同、方向相反的交易易, , 以對(duì)沖結(jié)束。遠(yuǎn)期外匯交易最后要進(jìn)行交割。以對(duì)沖結(jié)束。遠(yuǎn)期外匯交易最后要進(jìn)行交割。 3、外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯合約的比較n外匯期貨交易實(shí)行保證金制度外匯期貨交易實(shí)行保證金制度, , 通常為合同金額通常為合同金額的的2%3%, 2%3%, 而遠(yuǎn)期外匯交易一般不收保證金。而遠(yuǎn)期外匯交易一般不收保證金。n外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓，遠(yuǎn)期外匯合約不可外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓，遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓以流通轉(zhuǎn)讓n外匯期貨市場(chǎng)法人

46、和自然人均可參加交易，遠(yuǎn)期外匯期貨市場(chǎng)法人和自然人均可參加交易，遠(yuǎn)期外匯主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)外匯主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)n外匯期貨市場(chǎng)幣種少，而遠(yuǎn)期外匯比較多外匯期貨市場(chǎng)幣種少，而遠(yuǎn)期外匯比較多（五）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯合約的比較（五）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯合約的比較n（2 2）兩者的聯(lián)系）兩者的聯(lián)系n交易目的相同。都是為了防范外匯風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)。交易目的相同。都是為了防范外匯風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)。 n都是一定時(shí)期以后交割。都是一定時(shí)期以后交割。 n都是通過(guò)合同形式將匯率固定下來(lái)。都是通過(guò)合同形式將匯率固定下來(lái)。 n交易市場(chǎng)互相依賴。外匯期貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)交易市場(chǎng)互相依賴。外匯期貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)雖

47、然分別為兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，但由于市場(chǎng)交易的標(biāo)雖然分別為兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，但由于市場(chǎng)交易的標(biāo)的物相同，一旦兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)較大差距，就會(huì)出現(xiàn)的物相同，一旦兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)較大差距，就會(huì)出現(xiàn)套利行為，因此，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格互相影響，互相套利行為，因此，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格互相影響，互相依賴。依賴。（二）利率期貨n定義：定義：指買賣雙方按照事先約定的價(jià)格在期貨指買賣雙方按照事先約定的價(jià)格在期貨交易所買進(jìn)或賣出某種價(jià)格的有息資產(chǎn)，而在交易所買進(jìn)或賣出某種價(jià)格的有息資產(chǎn)，而在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行交割的一種金融業(yè)務(wù)。未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行交割的一種金融業(yè)務(wù)。n運(yùn)用運(yùn)用n多頭套期保值多頭套期保值n空頭套期保值空頭套期保值（三）股票價(jià)

48、格指數(shù)期貨n定義：以約定的股票價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的的定義：以約定的股票價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的的一種期貨合約，它利用股票價(jià)格指數(shù)的升降來(lái)一種期貨合約，它利用股票價(jià)格指數(shù)的升降來(lái)代表期貨合約價(jià)值的漲跌。代表期貨合約價(jià)值的漲跌。n運(yùn)用運(yùn)用n多頭套期保值多頭套期保值n空頭套期保值空頭套期保值三、金融期權(quán)n（一）概念（一）概念n金融期權(quán)：指買賣某種金融產(chǎn)品選擇的權(quán)利，即金融期權(quán)：指買賣某種金融產(chǎn)品選擇的權(quán)利，即金融期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付一定費(fèi)用后，獲得金融期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付一定費(fèi)用后，獲得在合約的有效期內(nèi)按合約規(guī)定的協(xié)定價(jià)格，向賣在合約的有效期內(nèi)按合約規(guī)定的協(xié)定價(jià)格，向賣方購(gòu)買或出售合約規(guī)定數(shù)量的金融

49、產(chǎn)品，或放棄方購(gòu)買或出售合約規(guī)定數(shù)量的金融產(chǎn)品，或放棄合約的履行。合約的履行。（二）金融期權(quán)的類型n1 1、按交割時(shí)間劃分、按交割時(shí)間劃分n歐式期權(quán)。歐式期權(quán)。期權(quán)的合同持有人（買權(quán)或賣權(quán)），只能期權(quán)的合同持有人（買權(quán)或賣權(quán)），只能在期權(quán)到期日當(dāng)天的紐約時(shí)間上午在期權(quán)到期日當(dāng)天的紐約時(shí)間上午9 9：3030以前，向合同以前，向合同簽署人（賣期權(quán)的銀行）宣布，執(zhí)行或不執(zhí)行外匯期簽署人（賣期權(quán)的銀行）宣布，執(zhí)行或不執(zhí)行外匯期權(quán)。不能在未到期時(shí)要求提前交割。權(quán)。不能在未到期時(shí)要求提前交割。n美式期權(quán)。美式期權(quán)。期權(quán)的合同持有人，可以在期權(quán)合同有效期權(quán)的合同持有人，可以在期權(quán)合同有效期內(nèi)任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日

50、上午期內(nèi)任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日上午9 9：3030以前，向合同簽署人宣以前，向合同簽署人宣布，執(zhí)行或不執(zhí)行外匯期權(quán)。與歐式期權(quán)相比，美式布，執(zhí)行或不執(zhí)行外匯期權(quán)。與歐式期權(quán)相比，美式期權(quán)靈活，但保險(xiǎn)費(fèi)較高。期權(quán)靈活，但保險(xiǎn)費(fèi)較高。（二）金融期權(quán)的類型n2 2、按期權(quán)性質(zhì)劃分、按期權(quán)性質(zhì)劃分n看漲期權(quán)看漲期權(quán)(All Option)(All Option)。也稱多頭期權(quán)或買入期權(quán)，。也稱多頭期權(quán)或買入期權(quán)，它賦予期權(quán)買者在有效期內(nèi)，無(wú)論市場(chǎng)價(jià)格升至多高，它賦予期權(quán)買者在有效期內(nèi)，無(wú)論市場(chǎng)價(jià)格升至多高，都有權(quán)以原商定價(jià)格（低價(jià)）購(gòu)買約定數(shù)額的外匯。都有權(quán)以原商定價(jià)格（低價(jià)）購(gòu)買約定數(shù)額的外匯。它是期權(quán)買方

51、預(yù)期匯率將上漲時(shí)購(gòu)買的期權(quán)，故稱看它是期權(quán)買方預(yù)期匯率將上漲時(shí)購(gòu)買的期權(quán)，故稱看漲期權(quán)。進(jìn)口商、債務(wù)人多買看漲期權(quán)。漲期權(quán)。進(jìn)口商、債務(wù)人多買看漲期權(quán)。n看跌期權(quán)看跌期權(quán)(Put Option)(Put Option)。又叫空頭期權(quán)或賣出期權(quán)，。又叫空頭期權(quán)或賣出期權(quán)，它賦予期權(quán)的買者在有效期內(nèi)，無(wú)論市場(chǎng)價(jià)格降至多它賦予期權(quán)的買者在有效期內(nèi)，無(wú)論市場(chǎng)價(jià)格降至多低，都有權(quán)以原商定價(jià)格（高價(jià)）賣出約定數(shù)額的外低，都有權(quán)以原商定價(jià)格（高價(jià)）賣出約定數(shù)額的外匯。它是期權(quán)買方預(yù)期匯率將下跌時(shí)購(gòu)買的期權(quán)，故匯。它是期權(quán)買方預(yù)期匯率將下跌時(shí)購(gòu)買的期權(quán)，故稱看跌期權(quán)。出口商、債權(quán)人多買看跌期權(quán)。稱看跌期權(quán)。出

52、口商、債權(quán)人多買看跌期權(quán)。（三）外匯期權(quán)n1 1、定義：外匯期權(quán)（、定義：外匯期權(quán)（Foreign Exchange OptionForeign Exchange Option）又稱貨幣期權(quán)又稱貨幣期權(quán)Foreign Currency OptionForeign Currency Option），），是一是一種選擇契約，其持有人即期權(quán)買方享有在契約屆期種選擇契約，其持有人即期權(quán)買方享有在契約屆期或之前以規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買或銷售一定數(shù)額某種外匯或之前以規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買或銷售一定數(shù)額某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利，而期權(quán)賣方收取期權(quán)費(fèi)，則有義務(wù)在資產(chǎn)的權(quán)利，而期權(quán)賣方收取期權(quán)費(fèi)，則有義務(wù)在買方要求執(zhí)行時(shí)賣出（或買進(jìn)

53、）期權(quán)買方買進(jìn)（或買方要求執(zhí)行時(shí)賣出（或買進(jìn)）期權(quán)買方買進(jìn)（或賣出）的該種外匯資產(chǎn)。賣出）的該種外匯資產(chǎn)。2、外匯期權(quán)合約的主要要素n期權(quán)買方與期權(quán)賣方期權(quán)買方與期權(quán)賣方 n權(quán)利金權(quán)利金n執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格n合約到期日合約到期日3、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)n具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán)具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán) n期權(quán)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)費(fèi)的費(fèi)率不固定期權(quán)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)費(fèi)的費(fèi)率不固定n保險(xiǎn)費(fèi)（期權(quán)費(fèi)）不能收回。保險(xiǎn)費(fèi)（期權(quán)費(fèi)）不能收回。 n損失額度有限。損失額度有限。4、外匯看漲期權(quán)（1 1）買入外匯看漲期權(quán)）買入外匯看漲期權(quán)n合同的買方有權(quán)在到期日或到期日之前按協(xié)議價(jià)買合同的買方有權(quán)在到期日或到期日之前按協(xié)議價(jià)買入

54、合約規(guī)定的金融工具，他為此付出的代價(jià)是支付入合約規(guī)定的金融工具，他為此付出的代價(jià)是支付一筆權(quán)利金給合同的賣方。一筆權(quán)利金給合同的賣方。n當(dāng)合約市價(jià)低于協(xié)議價(jià)時(shí)，買方將選擇不執(zhí)行合約，其當(dāng)合約市價(jià)低于協(xié)議價(jià)時(shí)，買方將選擇不執(zhí)行合約，其損失是權(quán)利金。損失是權(quán)利金。n當(dāng)合約市價(jià)高于協(xié)議價(jià)時(shí)，買方將選擇執(zhí)行合約，此時(shí)當(dāng)合約市價(jià)高于協(xié)議價(jià)時(shí)，買方將選擇執(zhí)行合約，此時(shí)隨著合同市價(jià)的上升，合同買方的損失逐漸減少；隨著合同市價(jià)的上升，合同買方的損失逐漸減少；n當(dāng)合約市價(jià)超過(guò)盈虧平衡點(diǎn)后，執(zhí)行合同就給買方帶來(lái)當(dāng)合約市價(jià)超過(guò)盈虧平衡點(diǎn)后，執(zhí)行合同就給買方帶來(lái)一定的收益，這種收益是隨著市價(jià)的上升而增加，理論一定的收

55、益，這種收益是隨著市價(jià)的上升而增加，理論上是可以達(dá)到無(wú)窮大。上是可以達(dá)到無(wú)窮大。案例 假設(shè)某人假設(shè)某人3 3月月5 5日買進(jìn)日買進(jìn)1 1份份6 6月底到期的英鎊期權(quán)月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價(jià)格為合約，合約的協(xié)議價(jià)格為GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6，保險(xiǎn)費(fèi)為，保險(xiǎn)費(fèi)為每每1 1英鎊英鎊4 4美分，一份期權(quán)合約的金額為美分，一份期權(quán)合約的金額為2.52.5萬(wàn)英鎊，萬(wàn)英鎊，那么該人花那么該人花10001000美元（美元（0.040.042500025000）便買進(jìn)了一）便買進(jìn)了一種權(quán)力，即在種權(quán)力，即在6 6月底以前，無(wú)論英鎊是漲還是跌，月底以前，無(wú)論英鎊是漲還是跌，該人始終

56、有權(quán)按該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6價(jià)格從賣方手中買進(jìn)價(jià)格從賣方手中買進(jìn)2500025000英鎊。英鎊。 這有可能出現(xiàn)以下四種情況：n1 1、即期匯率、即期匯率協(xié)議價(jià)格：放棄期權(quán)，損失全部協(xié)議價(jià)格：放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。保險(xiǎn)費(fèi)。n2 2、協(xié)議價(jià)格即期匯率、協(xié)議價(jià)格即期匯率（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+ +保險(xiǎn)費(fèi)）：保險(xiǎn)費(fèi)）： 行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。n3 3、即期匯率（協(xié)議價(jià)格、即期匯率（協(xié)議價(jià)格+ +保險(xiǎn)費(fèi)）：行使期權(quán)，保險(xiǎn)費(fèi)）：行使期權(quán)，獲取利潤(rùn)，上漲越多，獲利越大。獲取利潤(rùn)，上漲越多，獲利越大。n4 4、在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（

57、在市場(chǎng)上將該份期權(quán)、在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場(chǎng)上將該份期權(quán)賣掉）賣掉）n在英鎊匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)上在英鎊匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)上升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)收益。升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)收益。n在英鎊匯率下跌時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下在英鎊匯率下跌時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。匯率匯率損益損益（+） ()0（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格） A B（協(xié)議價(jià)格（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）保險(xiǎn)費(fèi)）圖圖1 買入外匯看漲期權(quán)損益情況買入外匯看漲期權(quán)損益情況 買入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論買入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)

58、結(jié)論 （1）購(gòu)買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，）購(gòu)買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，其最其最大風(fēng)險(xiǎn)就是損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。大風(fēng)險(xiǎn)就是損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （2）外匯看漲期權(quán)的）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買賣雙方的盈協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買賣雙方的盈虧平衡點(diǎn)。虧平衡點(diǎn)。 （3）只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)以上，購(gòu)買）只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)以上，購(gòu)買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上從理論上說(shuō)，購(gòu)買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤(rùn)是無(wú)限的。說(shuō)，購(gòu)買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤(rùn)是無(wú)限的。看漲期權(quán)舉例看漲期權(quán)舉例 英國(guó)進(jìn)口商三個(gè)月

59、后需付進(jìn)口貨款英國(guó)進(jìn)口商三個(gè)月后需付進(jìn)口貨款$150$150萬(wàn)。萬(wàn)。為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率1= $1.51= $1.5買進(jìn)期權(quán)外匯買進(jìn)期權(quán)外匯$150$150萬(wàn)，到期應(yīng)付萬(wàn)，到期應(yīng)付 100100萬(wàn)。簽訂萬(wàn)。簽訂合同時(shí)支付保險(xiǎn)費(fèi)合同時(shí)支付保險(xiǎn)費(fèi)1 1萬(wàn)。三個(gè)月后可能出現(xiàn)三萬(wàn)。三個(gè)月后可能出現(xiàn)三種不同的情況：美元對(duì)英鎊升值，市場(chǎng)匯率種不同的情況：美元對(duì)英鎊升值，市場(chǎng)匯率1= $1.41= $1.4；美元對(duì)英鎊貶值，市場(chǎng)匯率；美元對(duì)英鎊貶值，市場(chǎng)匯率1= 1= $1.6$1.6；市場(chǎng)匯率不變?nèi)詾椋皇袌?chǎng)匯率不變?nèi)詾?= $1.51= $1.5。問(wèn)在哪。問(wèn)在哪

60、種情況下執(zhí)行期權(quán)？計(jì)算出三種情況下執(zhí)行期權(quán)種情況下執(zhí)行期權(quán)？計(jì)算出三種情況下執(zhí)行期權(quán)的盈虧。的盈虧?？礉q期權(quán)例題解析看漲期權(quán)例題解析 1)1)在美元兌英鎊升值的情況下履行期權(quán)。因?yàn)樵诿涝獌队㈡^升值的情況下履行期權(quán)。因?yàn)楫?dāng)市場(chǎng)匯率為當(dāng)市場(chǎng)匯率為1= $1.41= $1.4時(shí)，如按市價(jià)買入時(shí)，如按市價(jià)買入$150$150萬(wàn)，萬(wàn)，需付（需付（$150$150萬(wàn)萬(wàn)1.41.4）107.14107.14萬(wàn)，加上保險(xiǎn)費(fèi)共萬(wàn)，加上保險(xiǎn)費(fèi)共計(jì)計(jì)108.14108.14萬(wàn)；而根據(jù)期權(quán)合同匯率加上保險(xiǎn)費(fèi)萬(wàn)；而根據(jù)期權(quán)合同匯率加上保險(xiǎn)費(fèi)只需只需101101萬(wàn)萬(wàn); ;可省可省7.147.14萬(wàn)。萬(wàn)。2)2)美元對(duì)英鎊貶值，市場(chǎng)匯率美