豐天集團(tuán)融資決策案例分析報(bào)告

1、豐天集團(tuán)融資決策案例分析豐天產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司是一家發(fā)展迅猛的民營(yíng)企業(yè)，在公司戰(zhàn)略擴(kuò)張期遭遇資金瓶頸，多個(gè)融資方案擺在集團(tuán)董事長(zhǎng)田總面前?？紤]到企業(yè)內(nèi)外的諸多因素，面對(duì)眾多選擇，到底走哪條融資路線才有利于公司發(fā)展呢? 一、豐天集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略通過(guò)案例分析，我們小組認(rèn)為豐天集團(tuán)目前的戰(zhàn)略定位主要表現(xiàn)在以下方面：（一）公司使命：讓更多的中國(guó)人享受營(yíng)養(yǎng)健康的高品質(zhì)牛肉。（二）公司愿景：引導(dǎo)牛肉消費(fèi)新時(shí)尚，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)高端牛肉種系優(yōu)化與品質(zhì)升級(jí)，成為具有充足的資本實(shí)力、自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品研發(fā)能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)高端牛肉市場(chǎng)領(lǐng)先者。（三）戰(zhàn)略目標(biāo)：1、近期目標(biāo)：提高研發(fā)能力，提高豐天牛的種源與品系，由豐天1代

2、發(fā)展到豐天2代；推廣豐天牛文化與消費(fèi)理念，立足大連地區(qū)、面向全國(guó)省會(huì)城市及沿海高經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展地區(qū)的酒店、超市及高消費(fèi)居民群體提供高端牛肉服務(wù)；加工并向日本出口和牛飼料。2、中期目標(biāo)：擴(kuò)大豐天牛的養(yǎng)殖規(guī)模，形成以豐天牛為首的高端牛肉產(chǎn)品品牌系列；建立多層次營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，面向國(guó)內(nèi)二級(jí)重點(diǎn)城市及中部高速發(fā)展地區(qū)等區(qū)域市場(chǎng)提供高端牛肉服務(wù)；加工并向日本出口和牛飼料。3、遠(yuǎn)期目標(biāo)：加工并向日本、澳大利亞出口高檔牛飼料；成為高端肉牛養(yǎng)殖的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者；通過(guò)基因工程實(shí)現(xiàn)豐天牛的品種改良，向國(guó)內(nèi)肉牛養(yǎng)殖企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)種源；延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈，提高牛肉深加工能力，充分延伸營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，面向日本、韓國(guó)等東亞主要牛肉消費(fèi)國(guó)出口

3、牛肉產(chǎn)品，成為跨地區(qū)并擁有較強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)和品牌影響力的高端牛肉產(chǎn)品服務(wù)商。二、融資方式根據(jù)案例資料，我們認(rèn)為田總在融資時(shí)應(yīng)考慮融資決策的背景與決策相關(guān)因素。決策背景包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位等。決策相關(guān)因素包括企業(yè)性質(zhì)、資金狀況、資金鏈構(gòu)成、資本結(jié)構(gòu)、投資方向、融資決策對(duì)戰(zhàn)略的支持性、融資的可獲得性、融資時(shí)間要求、資本成本、融資結(jié)構(gòu)等。（一）內(nèi)源融資內(nèi)源融資成本最低、風(fēng)險(xiǎn)最小的一種融資方式,通?？赏ㄟ^(guò)利潤(rùn)留存、資本公積、員工融資等幾種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn),也可以通過(guò)節(jié)約成本、增加效益,降低資金總需求來(lái)實(shí)現(xiàn)。內(nèi)源融資的優(yōu)點(diǎn)是:既不涉及企業(yè)資金所有權(quán)或控制權(quán)的轉(zhuǎn)移,也無(wú)須還本付息,還可以一定程度

4、上增加員工對(duì)企業(yè)的向心力和凝聚力。內(nèi)源融資的缺點(diǎn)是:融資額度有限,很難滿足企業(yè)的融資需求?？尚行苑治?豐天公司的自有資金主要來(lái)源于公司的稅后利潤(rùn)和資本公積。通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出,截止到2007年12月31日,豐天公司累計(jì)未分配制潤(rùn)為232萬(wàn)元,資本公積110萬(wàn)元。因此當(dāng)前豐天公司的留存收益共計(jì)約為342萬(wàn)元,可以解決燃眉之急。另外,根據(jù)豐天公司當(dāng)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看,田董和程總有75%股份,因此,同時(shí)也可以考慮發(fā)動(dòng)員工融資,員工融資不僅可以籌集部分資金,更重要的是能起到穩(wěn)定員工隊(duì)伍,增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)凝聚力,并使員工與企業(yè)結(jié)成利益共同體的多重效果。由此可見(jiàn),內(nèi)源融資應(yīng)該是當(dāng)前非常值得豐天公司去考慮的一種融資

5、方式。（二）銀行貸款銀行貸款是企業(yè)融資最常見(jiàn)、最有效的一種融資方式,適合豐天公司融資需求的銀行貸款方式主要有以下幾種。(1)固定資產(chǎn)貸款:是銀行為解決企業(yè)固定資產(chǎn)投資活動(dòng)的資金需求而發(fā)放的貸款,主要用于固定資產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)、購(gòu)置、改造及其相應(yīng)配套設(shè)施建設(shè)的中長(zhǎng)期本外幣貸款。豐天公司融資需求主要是用于投資固定資產(chǎn)。釆用固定資產(chǎn)貸款的優(yōu)點(diǎn)是:貸款期限長(zhǎng)(時(shí)間為3-5年),授信流程相對(duì)簡(jiǎn)單,根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度和自有資金到位情況放款,貸款利息相對(duì)較少。缺點(diǎn)是:會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債比上升,放款額度受市場(chǎng)流動(dòng)性影響較大,可能無(wú)法及時(shí)放款。(2)項(xiàng)目貸款:是指為某一特定工程項(xiàng)目而融通資金的方法,它是國(guó)際中、長(zhǎng)期貸款的一種

6、形式,工程項(xiàng)目貸款的簡(jiǎn)稱。通常由發(fā)起人為該項(xiàng)目的籌資和經(jīng)營(yíng)成立一家項(xiàng)目公司,由項(xiàng)目公司承擔(dān)貸款。是以項(xiàng)目公司的現(xiàn)金流量和收益作為還款來(lái)源,以項(xiàng)目的資產(chǎn)或權(quán)益作抵押而取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的貸款方式。(3)流動(dòng)資金貸款:是銀行為滿足企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中短期資金需求,保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常進(jìn)行而發(fā)放的貸款。具有貸款期限短、手續(xù)簡(jiǎn)單、周轉(zhuǎn)性較強(qiáng)和融資成本低的特點(diǎn)。銀行一般會(huì)根據(jù)“安全性、流動(dòng)性、盈利性”的貸款經(jīng)營(yíng)方針,對(duì)客戶的信用狀況、成長(zhǎng)性和經(jīng)營(yíng)效益等方面做出評(píng)估再?zèng)Q定貸與不貸或貸多貸少。豐天公司截止到2007年12月31日的報(bào)表顯示應(yīng)收賬款為120萬(wàn)元。這些可以作為向銀行申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款的

7、抵押憑證。可行性分析:豐天集團(tuán)申請(qǐng)無(wú)擔(dān)保無(wú)抵押的項(xiàng)目貸款是較難的,因此,要能順利低成本的實(shí)現(xiàn)融資需求,就需要集團(tuán)公司與銀行建立真正戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,并與銀行從各個(gè)方面進(jìn)行深度合作。當(dāng)然,通過(guò)對(duì)豐天公司近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析來(lái)看,豐天公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一直把控很好。案例中方部長(zhǎng)提到豐天向各家銀行貸款4800多萬(wàn)，其中長(zhǎng)期借款3000萬(wàn)，短期借款1860萬(wàn)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)37%。但由于國(guó)家宏觀金融形勢(shì)從緊，信貸規(guī)模受到壓縮，銀行信貸額度有限，企業(yè)從銀行貸款也只能解決三五百萬(wàn)。（三）引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture capital)簡(jiǎn)稱VC,又名創(chuàng)業(yè)投資。據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定

8、義,VC是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力企業(yè)中的一種權(quán)益資本。對(duì)于融資企業(yè)來(lái)說(shuō),引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)點(diǎn)有如下幾點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)間期限至少3-5年以上,通常不要求控股權(quán),也不需要任何擔(dān)?；虻盅?另外,風(fēng)險(xiǎn)投資一般會(huì)積極參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中,并且為被投資對(duì)象提供增值服務(wù)。可行性分析:基于風(fēng)險(xiǎn)投資的目的是追求高投資回報(bào)率,而不是擁有和經(jīng)營(yíng)所投資企業(yè)這一特征,加之我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資還沒(méi)有完善的退出機(jī)制,如不能取得預(yù)期投資回報(bào)收益,其風(fēng)險(xiǎn)也直接轉(zhuǎn)嫁到風(fēng)投機(jī)構(gòu),上述情況完全符合豐天公司滿足資金需求、融資成本低、融資機(jī)構(gòu)最優(yōu)和保持控制權(quán)的所有融資原則,所以,引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資是豐天公司

9、進(jìn)行企業(yè)融資特別值得考慮的一種方式。（四）股權(quán)融資1.增資擴(kuò)股增資擴(kuò)股是指企業(yè)向社會(huì)募集股份、發(fā)行股票、新股東投資入股或原股東增加投資擴(kuò)大股權(quán),從而增加企業(yè)的資本金。企業(yè)增資的方法有兩種,一是邀請(qǐng)出資,改變?cè)谐鲑Y比例,二是按原有出資比例增加出資額,而不改變出資額比例。這種增資方式僅可適用于股東內(nèi)部增資。增資擴(kuò)股的優(yōu)點(diǎn)在于增加營(yíng)運(yùn)資金可能增加有利的業(yè)務(wù)收益或減輕負(fù)債。不足之處在于如果沒(méi)有完整的增資業(yè)務(wù)計(jì)劃,只不過(guò)又再次“燒錢(qián)”,擴(kuò)股如果沒(méi)有價(jià)值鏈互補(bǔ)效應(yīng),對(duì)現(xiàn)有股東來(lái)說(shuō),幾乎沒(méi)有任何益處,既要出錢(qián)又?jǐn)偙」蓹?quán)?？尚行苑治?目前豐天集團(tuán)的注冊(cè)資本為16000萬(wàn)元,具體股權(quán)結(jié)構(gòu)為公司董事長(zhǎng)田占43.

10、75%,程總占31.25%,日本伊式產(chǎn)業(yè)株式會(huì)社占25%。首先,如啟動(dòng)增資程序,必須召開(kāi)股東大會(huì)表決。其次,對(duì)于增資的方式需要做策劃,是公司現(xiàn)有股東全部同比例增資,還是個(gè)別股東增資,還是直接引入外部股東,這些都必須在股東大會(huì)上通過(guò)決議 ,無(wú)論采取何種增資方式,都必須考慮合資方是否會(huì)同意。綜上所述,是否采取增資擴(kuò)股的方式募集資金,還需謹(jǐn)慎考慮。2.股票初次發(fā)行股票初次發(fā)行(initial public offering)簡(jiǎn)稱IPO,是企業(yè)融資的一個(gè)重要方式與步驟。IPO會(huì)把一個(gè)私有公司變成一個(gè)公眾公司,因?yàn)槊總€(gè)人都可以通過(guò)在資本市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)已經(jīng)進(jìn)行IPO的公司的股票,成為該公司的股東。IPO過(guò)程通

11、常被稱為上市。其優(yōu)點(diǎn)主要有可以籌集更多的資金,促進(jìn)企業(yè)的內(nèi)部管理更為規(guī)范,提供企業(yè)的知名度等,但也有不利的一方面,即企業(yè)一旦上市成為公眾公司,便要接受公眾的監(jiān)督,內(nèi)部發(fā)生的任何變動(dòng)或異常都需要向股民公開(kāi),稍有不利傳聞,便會(huì)對(duì)公司的股價(jià)產(chǎn)生影響?？尚行苑治?豐天公司作為一個(gè)擬上市公司,無(wú)疑上市是其進(jìn)入資本市場(chǎng)的最終目標(biāo)。但隨著2013年11月30日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)出臺(tái),表明IPO改革的種種信號(hào)表明,企業(yè)上市的要求會(huì)越來(lái)越嚴(yán)格。但豐天公司如果注重修煉內(nèi)功、注重夯實(shí)企業(yè)內(nèi)部的管理基礎(chǔ),實(shí)現(xiàn)IPO也不是遙遠(yuǎn)的夢(mèng)想。（五）財(cái)政資金支持 1. 爭(zhēng)取財(cái)政基金的支持 豐天集團(tuán)屬

12、于當(dāng)?shù)厥姓攸c(diǎn)支持的民營(yíng)企業(yè)，應(yīng)積極運(yùn)作，爭(zhēng)取省、市財(cái)政基金對(duì)企業(yè)的支持，如研發(fā)資金和專項(xiàng)補(bǔ)貼等。 2. 爭(zhēng)取稅費(fèi)返還 稅費(fèi)返還可以用于企業(yè)自身的投資項(xiàng)目，豐天公司應(yīng)積極申請(qǐng)全額稅費(fèi)返還。（六）其他融資方式(1)貼現(xiàn)。是指遠(yuǎn)期匯票經(jīng)出票人承兌后,匯票持有人在匯票尚未到期前,在貼現(xiàn)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓,匯票受讓人扣除貼現(xiàn)息后,將票據(jù)款付給票據(jù)出讓人的行為。(2)墊資。是指按照工程項(xiàng)目的資金情況,工程項(xiàng)目對(duì)外付款大于項(xiàng)目已收款或者應(yīng)收款合計(jì)所形成的代墊支出的資金?？尚行苑治?根據(jù)豐天公司2013年度的財(cái)務(wù)報(bào)表,以及豐天公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)不難分析,上述兩種融資方式對(duì)豐天公司來(lái)說(shuō),都是可行的。三、融資方式?jīng)Q策

13、企業(yè)選擇何種融資方式或者融資結(jié)構(gòu),除了考慮其融資渠道外,更重要的是需要考慮其融資成本。成本通常包括直接成本如資金成本,和間接成本如機(jī)會(huì)成本等。本案例中,融資方案的設(shè)計(jì)僅考慮直接資金成本,其主要包括兩部分費(fèi)用,一是資金的籌集費(fèi)用,如籌資過(guò)程中發(fā)生的支付給委托機(jī)構(gòu)的注冊(cè)費(fèi)和代辦費(fèi),再就是資金占用費(fèi),通常包括向債權(quán)人支付的利息,股東支付的紅利和利息以及向出租人支付的租金等。（一）各種融資方式的資金成本1.銀行貸款利率銀行貸款成本主要包括貸款利率或貼現(xiàn)率,擔(dān)保費(fèi),評(píng)估費(fèi),保險(xiǎn)費(fèi),公證費(fèi),抵押物登記費(fèi)以及其它的辦理手續(xù)費(fèi)用。除固定的辦理貸款的各項(xiàng)手續(xù)費(fèi)外,由于目前人民銀行已不再規(guī)定貸款利率浮動(dòng)下限,具體

14、的上浮幅度由各銀行確定,因此,利率成本存在一定的彈性空間,這也是企業(yè)在向銀行貸款時(shí)降低融資成本的重點(diǎn)所在。豐天公司在銀行的貸款利率均執(zhí)行同期國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，例如五年期的長(zhǎng)期貸款利率為7.65%。2.IPO融資成本股票發(fā)行上市的成本分為直接成本和間接費(fèi)用兩部分。直接成本是指為了上市而產(chǎn)生的支付給投資銀行、律師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用,也包括各種路演費(fèi)用。間接費(fèi)用是股票在初次發(fā)行是給投資者提供的價(jià)格折讓。如果上市,按照我國(guó)發(fā)行上市的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),證券承銷費(fèi)一般不得超過(guò)融資金額的3%,整個(gè)成本一般不會(huì)超過(guò)5%。3.其他融資方式的成本內(nèi)源融資:無(wú)須還本付息,在所有的融資方式中成本最低?；?主要是支付給基金