計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)課程論

1、廣東石油化工學(xué)院 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)課程論文題目 ：換手率和振幅之間的關(guān)系及市盈率分析班級(jí)： 姓名： 學(xué)號(hào)： 成績(jī)：_ 換手率和振幅之間的關(guān)系及市盈率分析摘要 在國(guó)家大力發(fā)展資本市場(chǎng)政策的推動(dòng)下,我國(guó)證券市場(chǎng)得到了長(zhǎng)足發(fā)展,短短17年,實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有,從不具規(guī)模到具有一定規(guī)模等一系列跨越式發(fā)展"尤其是2006年以來(lái),我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)熊牛更替,到2007年我國(guó)股票市場(chǎng)一舉發(fā)展成為全球第四大資本市場(chǎng),與我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模基本相符"股票市場(chǎng)成為我國(guó)最重要的籌集資金!配置社會(huì)資源的場(chǎng)所之一"股票市場(chǎng)對(duì)資源的配置功能是通過(guò)價(jià)格機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)的,對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的理解和把握是人們參與市場(chǎng)的起

2、點(diǎn)和歸宿,因此對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的解釋和定價(jià)效率的研究一直是金融投資領(lǐng)域中的熱點(diǎn)問(wèn)題"而股票價(jià)格的波動(dòng)通常用收益率的波動(dòng)來(lái)表示,因此在當(dāng)前形勢(shì)下,以市場(chǎng)收益率和波動(dòng)性為對(duì)象,對(duì)滬深A(yù)股市場(chǎng)進(jìn)行全面地分析,探索我國(guó)股市自有特征和發(fā)展演變規(guī)律,檢驗(yàn)我國(guó)股市的有效性,尤其具有特定的理論和現(xiàn)實(shí)意義"本文研究換手率和振幅的關(guān)系以及市盈率的意義。關(guān)鍵詞：市盈率，每股收益，收益增長(zhǎng)率，換手率，漲幅。換手率：“ 換手率”也稱(chēng)“周轉(zhuǎn)率”，指在一定時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)中股票轉(zhuǎn)手買(mǎi)賣(mài)的頻率，是反映股票流通性強(qiáng)弱的指標(biāo)之一。以樣本總體的性質(zhì)不同有不同的指標(biāo)類(lèi)型，如交易所所有上市股票的總換手率、基于某單個(gè)股票發(fā)行

3、數(shù)量的換手率、基于某機(jī)構(gòu)持有組合的換手率。 一般情況，大多股票每日換手率在1%2.5%（不包括初上市的股 票）。70%的股票的換手率基本在3%以下，3%就成為一種分界。那么大于3%又意味著什么？當(dāng)一支股票的換手率在3%7%之間時(shí)，該股進(jìn)入相對(duì)活躍 狀態(tài)。7%10%之間時(shí)，則為強(qiáng)勢(shì)股的出現(xiàn)，股價(jià)處于高度活躍當(dāng)中。（廣為市場(chǎng)關(guān)注）10%15%，大莊密切操作。超過(guò)15%換手率，持續(xù)多日的話(huà)，此股也許成為最大黑馬。 換手率的含義：股票的換手率越高，意味著該只股票的交投越活躍，人們購(gòu)買(mǎi)該只股票的意愿越高，屬于熱門(mén)股；反之，股票的換手率越低，則表明該只股票少人關(guān)注，屬于冷門(mén)股。換手率高一般意味著股票流通性

4、好，進(jìn)出市場(chǎng)比較容易，不會(huì)出現(xiàn)想買(mǎi)買(mǎi)不到、想賣(mài)賣(mài)不出的現(xiàn)象，具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力。然而值得注意的是，換手率較高的股票，往往也是短線(xiàn)資金追逐的對(duì)象，投機(jī)性較強(qiáng)，股價(jià)起伏較大，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。將換手率與股價(jià)走勢(shì)相結(jié)合，可以對(duì)未來(lái)的股價(jià)做出一定的預(yù)測(cè)和判斷。某只股票的換手率突然上升，成交量放大，可能意味著有投資者在大量買(mǎi)進(jìn)，股價(jià)可能會(huì)隨之上揚(yáng)。如果某只股票持續(xù)上漲了一個(gè)時(shí)期后，換手率又迅速上升，則可能意味著一些獲利者要套現(xiàn)，股價(jià)可能會(huì)下跌。相對(duì)高位成交量突然放大，主力派發(fā)的意愿是很明顯的，然而，在高位放出量來(lái)也不是容易的事兒，一般伴隨有一些利好出臺(tái)時(shí)，才會(huì)放出成交量，主力才能順利完成派發(fā)，這種例子是很

5、多的。新股上市之初換手率高是很自然的事兒，一度也曾上演過(guò)新股不敗的神話(huà)，然而，隨著市場(chǎng)的變化，新股上市后高開(kāi)低走成為現(xiàn)實(shí)。顯然已得不出換手率高一定能上漲的結(jié)論，但是換手率高也是支持股價(jià)上漲的一個(gè)重要因素。底部放量的股票，其換手率高，表明新資金介入的跡象較為明顯，未來(lái)的上漲空間相對(duì)較大，越是底部換手充分，上行中的拋壓越輕。此外，強(qiáng)勢(shì)股就代表了市場(chǎng)的熱點(diǎn)，因而有必要對(duì)它們加以重點(diǎn)關(guān)注。振幅：股票振幅就是股票開(kāi)盤(pán)后的當(dāng)日最高價(jià)和最低價(jià)之間的差的絕對(duì)值與前日收盤(pán)價(jià)的百分比，它在一定程度上表現(xiàn)股票的活躍程度。 股票振幅的計(jì)算方法主要有二種：1、以本周期的最高價(jià)與最低價(jià)的差，除以上一周期的收盤(pán)價(jià)，再以百分

6、數(shù)表示的數(shù)值。以日振幅為例，就是今天的最高價(jià)減去最低價(jià)，再除以昨收盤(pán)，再換成百分?jǐn)?shù)。2、最大漲幅和最大跌幅相加。如，今天有一個(gè)股票，昨天收盤(pán)是10塊，今天最高上漲到11塊，漲10%；最低到過(guò)9塊，下跌10%，那么振幅20%。這兩種方法只是表達(dá)方式不同，其計(jì)算結(jié)果是相同的。假設(shè)，今天有一只股票，昨天收盤(pán)是10塊，今天最高上漲到11塊，漲10%，最低到過(guò)9塊，下跌10%。那么振幅是20%計(jì)算公式：（當(dāng)日最高點(diǎn)的價(jià)格當(dāng)日最低點(diǎn)的價(jià)格）/昨天收盤(pán)價(jià)×100%=振幅或者：最高點(diǎn)的幅度+最低點(diǎn)的幅度=振幅【每股收益】 每股收益是指公司的每股股票所獲取的稅后利潤(rùn)，即每股收益=稅后利潤(rùn)/普通股股數(shù)。

7、 該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤(rùn), 比率越高, 表明所創(chuàng)造的利潤(rùn)越多。若公司只有普通股時(shí)，凈收益是稅后凈利，股份數(shù)是指流通在外的普通股股數(shù)。它是測(cè)定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一，是分析每股價(jià)值的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)，是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，它是公司某一時(shí)期凈收益與股份數(shù)的比率。 【市盈率】 市盈率是股票每股市價(jià)與每股收益的比率，其計(jì)算公式如下：市盈率=市場(chǎng)價(jià)格/每股收益。如果市盈率大于股票的內(nèi)在價(jià)值與收益的比例，則說(shuō)明股票的市場(chǎng)價(jià)格偏高；反之，則說(shuō)明股票的市場(chǎng)價(jià)格偏低。因此，投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間進(jìn)行比較。然而，用市盈率衡量一家公司股票的

8、質(zhì)地時(shí)，并非總是準(zhǔn)確的。一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過(guò)高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。然而，當(dāng)一家公司增長(zhǎng)迅速以及未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常看好時(shí)，股票目前的高市盈率可能恰好準(zhǔn)確地估量了該公司的價(jià)值。需要注意的是，利用市盈率比較不同股票的投資價(jià)值時(shí)，這些股票必須屬于同一個(gè)行業(yè)，因?yàn)榇藭r(shí)公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。 【計(jì)算方法】若將股票的稅后利潤(rùn)作為購(gòu)買(mǎi)股票的收益，市盈率就是返還投資所要花費(fèi)的年數(shù)。如某股票今年的每股稅后利潤(rùn)為050元，股價(jià)為10元，其市盈率就是20倍。如現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)該股票，若今后每年該只股票的稅后利潤(rùn)不變，則需要20年才能返本。市盈率高時(shí)，股票的投資價(jià)值就低；市

9、盈率低時(shí)，股票的投資價(jià)值就高。 股民投資股票的目的是為了以最低的成本獲取最大的收益。因此，在選擇股票投資品種時(shí)，一般都傾向于投資那種購(gòu)進(jìn)成本（購(gòu)買(mǎi)股票所需的價(jià)格）較低，而收益（在這里就是每股凈收益）較高的股票。一般來(lái)說(shuō)，市盈率水平為： 0-13：即價(jià)值被低估 14-20：即正常水平 21-28：即價(jià)值被高估 28+：反映股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫【收益增長(zhǎng)率】 每股收益增長(zhǎng)率指標(biāo)反映了每一份公司股權(quán)可以分得的利潤(rùn)的增長(zhǎng)程度。該指標(biāo)通常越高越好。每股收益增長(zhǎng)率計(jì)算公式= (本期凈利潤(rùn)/本期總股本-上年同期凈利潤(rùn)/上年同期總股本)/ABS(上年同期凈利潤(rùn)/上年同期總股本)*100% 【市盈增長(zhǎng)率】 從市盈

10、率可引申出市盈增長(zhǎng)率，此指標(biāo)加入了收益增長(zhǎng)率的因素，多數(shù)用于高增長(zhǎng)行業(yè)和新企業(yè)上。一般認(rèn)為當(dāng)市盈增長(zhǎng)率為1時(shí)估值合理。 1.換手率和振幅的線(xiàn)性回歸分析和殘差分析 在股市選出四個(gè)股票的從2009年5月25號(hào)到現(xiàn)在的400條數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。1，工商銀行回歸方程：y=3.1929+0.3434x置信區(qū)間：B0=(2.9208,3.4650);B1=(0.2068,0.4800);殘差分析：從圖中可以看到偏離0點(diǎn)較遠(yuǎn)的只有幾個(gè)，大部分?jǐn)?shù)據(jù)比較靠近零點(diǎn)，且殘差的置信區(qū)間均包含零點(diǎn)，這說(shuō)明回歸模型回歸方程能較好的符合原始數(shù)據(jù)，而紅色數(shù)據(jù)可視為異常點(diǎn)。2，建設(shè)銀行回歸方程：Y=2.9127+0.3236x

11、 ;殘差分析圖：從圖中可以看到偏離0點(diǎn)較遠(yuǎn)的只有幾個(gè)，大部分?jǐn)?shù)據(jù)比較靠近零點(diǎn)，且殘差的置信區(qū)間均包含零點(diǎn)，這說(shuō)明回歸模型回歸方程能較好的符合原始數(shù)據(jù)，而紅色數(shù)據(jù)可視為異常點(diǎn)。3,東軟集團(tuán)回歸方程y=0.42x+3.5從圖中可以看到偏離0點(diǎn)較遠(yuǎn)的只有幾個(gè)，大部分?jǐn)?shù)據(jù)比較靠近零點(diǎn)，且殘差的置信區(qū)間均包含零點(diǎn)，這說(shuō)明回歸模型回歸方程能較好的符合原始數(shù)據(jù)，而紅色數(shù)據(jù)可視為異常點(diǎn)。由三幅圖可以看到振幅和換手率的大小范圍都是在一個(gè)區(qū)間內(nèi)，不會(huì)變動(dòng)太大，很大部分的振幅的值是在0.2%-3%區(qū)間，換手率在2%-8%是最密集的。上面經(jīng)過(guò)殘差分析通過(guò)結(jié)果可以得到這兩個(gè)變量的數(shù)據(jù)和回歸模型不會(huì)偏離太遠(yuǎn)，由于這兩個(gè)變

12、量取值范圍不大而且以上三個(gè)圖取的數(shù)據(jù)比較多，點(diǎn)比較零散，不易看出關(guān)系，現(xiàn)去除一些異常點(diǎn)，減少數(shù)據(jù)，再做一次回歸模型。現(xiàn)取100個(gè)“農(nóng)業(yè)銀行”的數(shù)據(jù) 再去除幾個(gè)異常點(diǎn)得到：回歸方程：y=0.14x+1.4以上數(shù)據(jù)分析可以得出：數(shù)據(jù)基本不會(huì)偏差太大，但線(xiàn)性關(guān)系不是非常的明顯，只能說(shuō)在一定范圍內(nèi)，兩個(gè)變量有不是很明顯的線(xiàn)性關(guān)系，在直線(xiàn) y=x 兩邊對(duì)稱(chēng)區(qū)域數(shù)據(jù)點(diǎn)密度相當(dāng)。以下我還整理了同一天不同股票換手率和振幅的數(shù)據(jù)：* 股票名稱(chēng) 漲跌幅% 換手率%1 基金景福 7.72 3.79 2 基金同盛 7.36 3.24 3 基金裕隆 7.04 2.24 4 基金普惠 6.79 2.69 5 基金景宏 6

13、.61 1.74 6 基金鴻陽(yáng) 6.45 3.18 7 基金裕陽(yáng) 6.29 1.85 8 基金普豐 5.93 1.69 9 基金豐和 5.80 2.18 10 基金興和 5.66 1.33 11 基金通乾 5.39 4.00 12 基金泰和 5.36 1.45 13 基金漢興 5.33 5.31 可看出，增加量股票數(shù)量后不同股票間客已經(jīng)呈現(xiàn)出一種較明顯的線(xiàn)性關(guān)系了。固然，換手率最高的漲幅未必最大，但是換手率與漲跌幅確實(shí)有一定的關(guān)聯(lián)關(guān)系。量在價(jià)先，有量能的流入，增量資金進(jìn)場(chǎng)，充分換手，才能順利推高股價(jià)。2. 對(duì)于市盈率的分析以下選取五支同類(lèi)鋼鐵行業(yè)的個(gè)股，截取其2007年第三季度末和2006年末

14、的股票收盤(pán)價(jià)及其相應(yīng)前四季度的每股收益，對(duì)這幾支股票的市盈率及收益增長(zhǎng)率進(jìn)行計(jì)算和比較。 表一： 截至2007年9月28日 收盤(pán)價(jià) 前四季度每股收益 市盈率 600022濟(jì)南鋼鐵 23.50 0.9513 24.70 600005武鋼股份 17.67 0.8010 22.06 600010包鋼股份 9.21 0.2760 33.37 600019寶鋼股份 18.19 0.8259 22.02 600001邯鄲鋼鐵 8.88 0.3465 25.63 表二： 截至2006年12月29日 收盤(pán)價(jià) 前四季度每股收益 市盈率 600022濟(jì)南鋼鐵 7.68 0.7727 9.94 600005武鋼股份

15、 6.36 0.4972 12.79 600010包鋼股份 3.12 0.1928 16.18 600019寶鋼股份 8.66 0.7429 11.66 600001邯鄲鋼鐵 4.36 0.3205 13.60 （收益增長(zhǎng)率=(07年每股收益-06年每股收益)/06年末前四季度每股收益） （市盈增長(zhǎng)率=07年第三季度末市盈率/收益增長(zhǎng)率）由以上三表我們看到，根據(jù)同類(lèi)行業(yè)-鋼鐵行業(yè)在06年和07年的每股收益，收益增長(zhǎng)率以及市盈率和適應(yīng)增長(zhǎng)率的比較，我們看到06年鋼鐵行業(yè)的個(gè)股市盈率幾乎在10-20倍之間，從理論上來(lái)說(shuō)，屬于正常水平，但在2007年個(gè)股的市盈率都超過(guò)了20倍，包鋼股份甚至超過(guò)了30

16、倍，由此可見(jiàn)，2007年的牛市不僅帶動(dòng)了個(gè)股的上漲，牛市的興起也引起了市盈率的大幅攀升，但其中也不乏有讓人擔(dān)憂(yōu)泡沫的存在。但相對(duì)其它行業(yè)的個(gè)股而言，例如浦發(fā)銀行2007年的市盈率達(dá)到50倍，南方航空更是達(dá)到了868.15，上海航空達(dá)到了一千多，因此，鋼鐵業(yè)的市盈率并不算很高。有專(zhuān)家認(rèn)為,市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)犯錯(cuò)誤,鋼鐵股的低市盈率現(xiàn)狀并不符合其基本情況,其相對(duì)的、絕對(duì)的最低定位,或早、或遲會(huì)得到市場(chǎng)的修正。對(duì)于鋼鐵股,專(zhuān)家認(rèn)為,第一,在近年內(nèi),鋼鐵上市公司的市盈率不會(huì)因?yàn)闃I(yè)績(jī)的因素而走高,相反如果僅考慮業(yè)績(jī),鋼鐵股收益率仍會(huì)降低；第二,部分具備超強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵企業(yè),如寶鋼股份,在近期鋼鐵股的回落中跌幅明

17、顯較小,這已經(jīng)顯示了其相對(duì)的穩(wěn)定性。但是,從其市盈率評(píng)價(jià)來(lái)看,仍處于相當(dāng)?shù)偷乃?其顯然是低估了。由于不存在超低市盈率和超高市盈率，所以投資時(shí)建議再參考其他的指標(biāo)。對(duì)于市盈增長(zhǎng)率，這是一個(gè)我們并不太熟悉的概念，此指標(biāo)將市盈率與成長(zhǎng)性?huà)煦^。正常的收益增長(zhǎng)率應(yīng)當(dāng)在1左右徘徊，越接近1則越具有投資的價(jià)值，股票的成長(zhǎng)性也越好。根據(jù)表三的數(shù)據(jù)，這五支個(gè)股中，包鋼股份最值得投資。與之相對(duì)，邯鄲股份的市盈增長(zhǎng)率相對(duì)比較高，相對(duì)而言，沒(méi)有什么投資價(jià)值。市盈率高，在一定程度上反映了投資者對(duì)公司增長(zhǎng)潛力的認(rèn)同，不僅在中國(guó)股市如此，在歐美、香港成熟的投票市場(chǎng)上同樣如此。從這個(gè)角度去看，投資者就不難理解為什么高科技板塊的股票市盈率接近或超過(guò)100倍，而摩托車(chē)制造、鋼鐵行業(yè)的股票市盈率只有20倍了。當(dāng)然，這并不是說(shuō)股票的市盈率越高就越好，我國(guó)股市尚處于初級(jí)階段，莊家肆意拉抬股價(jià)，造成市盈率奇高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，投資者應(yīng)該從公司背景、基本素質(zhì)等方面多加分析，對(duì)市盈率水平進(jìn)行合理判斷。 在投資分析時(shí)，市盈率和每股盈余都相當(dāng)重要，由于市盈率乘以每股盈余可以得到股票價(jià)格，于是常利用這一個(gè)關(guān)系求得股票應(yīng)有的價(jià)格，股票價(jià)格經(jīng)常反映出投資人對(duì)公司未來(lái)預(yù)期的盈余。通常市盈率數(shù)值愈低愈具有投資價(jià)值，至于數(shù)值應(yīng)該多少適合買(mǎi)進(jìn)，并沒(méi)有一定的理論，一般較有經(jīng)驗(yàn)的投資人