第一章公司金融概述##

1、公司金融概述公司金融概述湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院本章主題本章主題o 不同類型的企業(yè)有不同的理不同類型的企業(yè)有不同的理財要求和理財目標。公司制財要求和理財目標。公司制企業(yè)是現(xiàn)今最典型最普遍的企業(yè)是現(xiàn)今最典型最普遍的企業(yè)。企業(yè)。o 掌握公司制企業(yè)的特點、理掌握公司制企業(yè)的特點、理財目標、理財內容及公司金財目標、理財內容及公司金融面臨的環(huán)境要素是學習其融面臨的環(huán)境要素是學習其他章節(jié)的理論基礎。他章節(jié)的理論基礎。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院本章內容總匯o 第一節(jié)第一節(jié) 現(xiàn)代企業(yè)形式與公司金融現(xiàn)代企業(yè)形式與公司金融o 第二節(jié)第二節(jié) 公司金融管理的內容公司金融管理的內容o 第三

2、節(jié)第三節(jié) 公司金融活動的目標公司金融活動的目標o 第四節(jié)第四節(jié) 公司金融管理的原則公司金融管理的原則o 附：公司金融管理的工作環(huán)節(jié)附：公司金融管理的工作環(huán)節(jié)o 第五節(jié)第五節(jié) 公司金融活動的環(huán)境分析公司金融活動的環(huán)境分析湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院第一節(jié)第一節(jié) 現(xiàn)代企業(yè)制度與公司理財現(xiàn)代企業(yè)制度與公司理財湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院一、企業(yè)組織形式o企業(yè)制度是指以產權制度為基礎和核心的企業(yè)組織和管理制度。返回返回個 體企 業(yè)合 伙企 業(yè)公 司企 業(yè) 的 三 種組 織 形 式湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院（一）個體企業(yè)：自然人獨資（Sole Proprietors

3、hip）企業(yè)o 獨資企業(yè)是由單個獨資企業(yè)是由單個自然人自然人出資出資興辦興辦的企業(yè)的企業(yè)，其業(yè)主享有全，其業(yè)主享有全部的部的經營經營所得所得。獨資企業(yè)的財產由出資者所有，企業(yè)本身。獨資企業(yè)的財產由出資者所有，企業(yè)本身不享有所有權，并由出資者承擔無限債務責任。不享有所有權，并由出資者承擔無限債務責任。o 不具有法人資格，屬自然人企業(yè)。不具有法人資格，屬自然人企業(yè)。o 優(yōu)點優(yōu)點：內部結構簡單，組織容易、費用較低、：內部結構簡單，組織容易、費用較低、經營者和所經營者和所有者合一，有者合一，經營制約因素較少，經營制約因素較少，經營方式靈活，建立和經營方式靈活，建立和停業(yè)程序簡單。停業(yè)程序簡單。o 缺點

4、缺點：很難籌集到大筆資金，可能會喪失良好的投資機會；：很難籌集到大筆資金，可能會喪失良好的投資機會；所有人對企業(yè)債務負有無限責任；個體企業(yè)壽命與創(chuàng)建人的所有人對企業(yè)債務負有無限責任；個體企業(yè)壽命與創(chuàng)建人的壽命有關；壽命有關；自身財力所限，抵御風險的能力較弱。自身財力所限，抵御風險的能力較弱。 o 一般限于小型企業(yè)或企業(yè)創(chuàng)建初期。一般限于小型企業(yè)或企業(yè)創(chuàng)建初期。 湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院個人獨資企業(yè)與個體工商戶的區(qū)別o 第一、個人獨資要有固定的生產經營場所和合法的企業(yè)名稱，而個體工商可以沒有。 o 第二、個體工商的投資者與經營者是同一人，且是自然人。而個人獨資的投資者與經營者可以

5、是不同的人，投資人可以委托或聘用他人管理企業(yè)事務。 o 第三、個人獨資可設立分支機構，也可委派他人作為個人獨資企業(yè)分支機構負責人。而個體工商不能設立分支機構。o 第四、個人獨資企業(yè)是能以企業(yè)自身的名義進行法律活動。更多的時候，個體工商戶是以公民個人名義進行法律活動o 第五、個人獨資企業(yè)必須建立財務制度，以進行會計核算。一般來說，個體工商戶較難認定為一般納稅人，而個人獨資企業(yè)如符合條件則可以認定為一般納稅人。 湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院國有獨資企業(yè)國有獨資企業(yè)o 國有獨資企業(yè)國有獨資企業(yè)(Enterprise solely funded by the State)是按照是按照中華人

6、民共和國企業(yè)法人登中華人民共和國企業(yè)法人登記管理條例記管理條例規(guī)定登記注冊的非公司制的經濟組織，規(guī)定登記注冊的非公司制的經濟組織，不包括有限責任公司中的不包括有限責任公司中的國有獨資公司國有獨資公司。o 企業(yè)全部資產歸國家所有，國家依照所有權和經營企業(yè)全部資產歸國家所有，國家依照所有權和經營權分離的原則授予企業(yè)經營管理，國有獨資企業(yè)依權分離的原則授予企業(yè)經營管理，國有獨資企業(yè)依法取得法人資格，實行自主經營、自負盈虧、獨立法取得法人資格，實行自主經營、自負盈虧、獨立核算，以國家授予其經營管理的財產承擔民事責任。核算，以國家授予其經營管理的財產承擔民事責任。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院

7、（二）合伙企業(yè)（二）合伙企業(yè)o 合伙企業(yè)合伙企業(yè)是由兩個以上的出資人是由兩個以上的出資人(2006年，合伙人范圍擴大到“法人和其他組織”。但是，“國有獨資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會團體不得成為普通合伙人）通過）通過訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經營、共享收益、共擔訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經營、共享收益、共擔風險的營利性組織。風險的營利性組織。o 三類合伙企業(yè)：三類合伙企業(yè)：n普通的合伙企業(yè)普通的合伙企業(yè)n特殊的普通合伙企業(yè)特殊的普通合伙企業(yè)n有限合伙企業(yè)有限合伙企業(yè)o 企業(yè)名稱中必須標明類型企業(yè)名稱中必須標明類型湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院普通合伙企業(yè)普通

8、合伙企業(yè)o 在普通合伙企業(yè)中，所有合伙人承擔一定比例的工作與資本，分享著企業(yè)的利潤或虧損，并對企業(yè)全部負債承擔無限責任。o 當其中某一合伙人撤資時，該合伙企業(yè)將通過法律程序解散，如果業(yè)務還繼續(xù)，就必須組建新的合伙企業(yè)。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院特殊的普通合伙企業(yè)特殊的普通合伙企業(yè)o 以專業(yè)知識和專門技能為客戶提供有償服務的專業(yè)服務以專業(yè)知識和專門技能為客戶提供有償服務的專業(yè)服務機構，可以設立為特殊的普通合伙企業(yè)。機構，可以設立為特殊的普通合伙企業(yè)。o 一個或數(shù)個合伙人在執(zhí)業(yè)中因故意或重大過失造成合伙一個或數(shù)個合伙人在執(zhí)業(yè)中因故意或重大過失造成合伙企業(yè)債務的，應當承擔無限責任或無限

9、連帶責任，其他企業(yè)債務的，應當承擔無限責任或無限連帶責任，其他合伙人以其在合伙企業(yè)中的財產份額為限承擔責任。合伙人以其在合伙企業(yè)中的財產份額為限承擔責任。o 為了保護債權人利益，要求特殊的普通合伙企業(yè)應當建為了保護債權人利益，要求特殊的普通合伙企業(yè)應當建立執(zhí)業(yè)立執(zhí)業(yè)風險基金風險基金、辦理職業(yè)保險。、辦理職業(yè)保險。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院有限合伙企業(yè)有限合伙企業(yè)(the Limited Partnership(the Limited Partnership，簡，簡稱稱LPLP） o 普通合伙人承擔無限責任普通合伙人承擔無限責任，特殊合伙人承擔有限責任。，特殊合伙人承擔有限責任。相

10、對于普通合伙企業(yè)，有限合伙企業(yè)允許投資者以承擔相對于普通合伙企業(yè)，有限合伙企業(yè)允許投資者以承擔有限責任的方式參加合伙成為有限合伙人，有利于刺激有限責任的方式參加合伙成為有限合伙人，有利于刺激投資者的積極性。投資者的積極性。有限合伙人基本上屬于投資者，一般不參有限合伙人基本上屬于投資者，一般不參與企業(yè)經營。另外，即使某位有限合伙人退出，有限合伙企與企業(yè)經營。另外，即使某位有限合伙人退出，有限合伙企業(yè)也不會解散。業(yè)也不會解散。o 有限合伙主要適用于風險投資，由具有良好投資意識的有限合伙主要適用于風險投資，由具有良好投資意識的專業(yè)管理機構或個人作為普通合伙人，負責企業(yè)的經營專業(yè)管理機構或個人作為普通

11、合伙人，負責企業(yè)的經營管理：作為資金投入者的有限合伙人享受合伙收益，對管理：作為資金投入者的有限合伙人享受合伙收益，對企業(yè)債務只承擔有限責任。企業(yè)債務只承擔有限責任。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院合伙企業(yè)優(yōu)缺點合伙企業(yè)優(yōu)缺點o 合伙企業(yè)具有典型的合伙企業(yè)具有典型的人合人合特點，特點，不具有法人資格。不具有法人資格。o 優(yōu)點：組建容易、優(yōu)點：組建容易、內部結構簡單、內部結構簡單、成本較低。成本較低。與獨資企業(yè)與獨資企業(yè)相比，合伙企業(yè)能夠擴大企業(yè)規(guī)模，分散經營風險，發(fā)揮相比，合伙企業(yè)能夠擴大企業(yè)規(guī)模，分散經營風險，發(fā)揮出資者的集體智慧和力量。出資者的集體智慧和力量。o 缺點：很難籌到大筆

12、資金、無限債務（有限合伙人除外）、缺點：很難籌到大筆資金、無限債務（有限合伙人除外）、有限壽命、很難轉移所有權。有限壽命、很難轉移所有權。合伙人意見不一會影響企業(yè)合伙人意見不一會影響企業(yè)的經營決策。的經營決策。o 合伙企業(yè)經營到一定程度時，有必要轉成公司形式。合伙企業(yè)經營到一定程度時，有必要轉成公司形式。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院（三）公司企業(yè)（三）公司企業(yè)o 公司是指以營利為目的，由許多投資者共同出公司是指以營利為目的，由許多投資者共同出資組建，股東以其投資額為限對公司負責，公資組建，股東以其投資額為限對公司負責，公司以其全部財產對外承擔民事責任的依法成立司以其全部財產對外承擔

13、民事責任的依法成立的企業(yè)法人。的企業(yè)法人。o 現(xiàn)代公司根據公司債務清償責任的不同主要包括兩種形現(xiàn)代公司根據公司債務清償責任的不同主要包括兩種形式式: :n 有限責任公司有限責任公司n 股份有限公司股份有限公司n 此外，還有一些特殊形式的公司企業(yè)。此外，還有一些特殊形式的公司企業(yè)。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院有限責任公司與股份有限公司的區(qū)別有限責任公司與股份有限公司的區(qū)別有限責任公司（人合、資合性質）股份有限公司（典型的資合）股東人數(shù)2股東50發(fā)起人5股份不一定等額等額股份股東責任對公司債務承擔有限責任承擔有限責任經營管理股東可以直接參加公司經營管理由股東委托董事會承擔規(guī)模、募資范圍

14、不得公募資金，規(guī)模不會很大可以公募資金，規(guī)模不限（設立監(jiān)管更嚴）資金轉讓股東間自由轉讓；向股東外須半數(shù)股東同意；不同意轉讓股東應購買該轉讓，不購買視為同意。經同意的轉讓在同等條件下其他股東有優(yōu)先購買權。自由轉讓湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院股份有限公司的利弊股份有限公司的利弊o 優(yōu)越性：優(yōu)越性：責任有限；易于集聚資本；責任有限；易于集聚資本；為公眾提供簡便靈為公眾提供簡便靈活的投資場所，為企業(yè)提供籌資渠道；活的投資場所，為企業(yè)提供籌資渠道；所有權具有流動所有權具有流動性；專業(yè)經營；無限生命的可能性；性；專業(yè)經營；無限生命的可能性；管理組織嚴密，能管理組織嚴密，能保證大規(guī)模工商業(yè)的有效

15、經營；促進資本產權的社會化保證大規(guī)模工商業(yè)的有效經營；促進資本產權的社會化和公眾化，企業(yè)的經營置于社會的監(jiān)督之下。和公眾化，企業(yè)的經營置于社會的監(jiān)督之下。o 局限性：局限性：雙重賦稅；所有權與經營權分離，容易產生內雙重賦稅；所有權與經營權分離，容易產生內部人控制等問題；股份公司營業(yè)狀況必須向社會公開，部人控制等問題；股份公司營業(yè)狀況必須向社會公開，保密性不強。保密性不強。開設和歇業(yè)的法定程序較為復雜。開設和歇業(yè)的法定程序較為復雜。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院現(xiàn)代公司制企業(yè)的發(fā)展特征現(xiàn)代公司制企業(yè)的發(fā)展特征o 充分發(fā)展：充分發(fā)展：自自19世紀下半葉以來，公司在數(shù)量、規(guī)模及跨世紀下半葉

16、以來，公司在數(shù)量、規(guī)模及跨國經營方面都獲得了充分的發(fā)展。國經營方面都獲得了充分的發(fā)展。 o 中心地位突出：中心地位突出：公司組織掌握著關系國民經濟命運的要害公司組織掌握著關系國民經濟命運的要害部門，特別是大公司已經控制了國民經濟的主要命脈。部門，特別是大公司已經控制了國民經濟的主要命脈。o 股權分散化程度加深：股權分散化程度加深：股東數(shù)量不斷增多，股權日趨分散股東數(shù)量不斷增多，股權日趨分散化和多元化?；投嘣?。 o 經營多樣化：經營多樣化：公司經營越來越趨于向綜合性和跨行業(yè)的方公司經營越來越趨于向綜合性和跨行業(yè)的方向發(fā)展。向發(fā)展。o 管理科學化：管理科學化：公司內部集權與分權的程度、內部治理

17、結構公司內部集權與分權的程度、內部治理結構和其他方面都逐步實現(xiàn)科學化和現(xiàn)代化。和其他方面都逐步實現(xiàn)科學化和現(xiàn)代化。 o 立法日趨完備：立法日趨完備：從創(chuàng)辦、經營、管理和發(fā)展，到清算與破從創(chuàng)辦、經營、管理和發(fā)展，到清算與破產均有章可循，成為促進現(xiàn)代公司健康發(fā)展的重要保證。產均有章可循，成為促進現(xiàn)代公司健康發(fā)展的重要保證。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院幾種特殊的公司制企業(yè)幾種特殊的公司制企業(yè)o 無限公司無限公司o 兩合公司兩合公司o 股份兩合公司股份兩合公司o 一人有限公司一人有限公司湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院我國我國公司法公司法對一人有限公司的相關對一人有限公司的相關規(guī)定

18、規(guī)定o 一人有限責任公司引簡稱一人有限責任公司引簡稱“一人公司一人公司”、“獨資公獨資公司司”或或“獨股公司獨股公司”，是指由一名股東，是指由一名股東(自然人或自然人或法人法人)持有公司的全部出資的有限責任公司。持有公司的全部出資的有限責任公司。o 普通有限責任公司采取折中資本制，既規(guī)定注冊資普通有限責任公司采取折中資本制，既規(guī)定注冊資本最低限額本最低限額3萬元，同時也規(guī)定了萬元，同時也規(guī)定了公司注冊公司注冊資本為資本為在公司登記機關登記的全體股東認繳的出資額，除在公司登記機關登記的全體股東認繳的出資額，除首次出資額外，其余部分股東自公司成立之日起首次出資額外，其余部分股東自公司成立之日起2年

19、內繳足；一人有限責任公司采取法定資本制，規(guī)年內繳足；一人有限責任公司采取法定資本制，規(guī)定注冊資本最低限額為定注冊資本最低限額為10萬元，由股東一次足額萬元，由股東一次足額繳納。繳納。 湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院附：決定企業(yè)組織形式時要考慮的因素附：決定企業(yè)組織形式時要考慮的因素o 稅收。公司制雙重所得稅。合伙企業(yè)只征收個人所得稅。稅收。公司制雙重所得稅。合伙企業(yè)只征收個人所得稅。當然還要考慮企業(yè)的稅基、稅率、優(yōu)惠政策等多種因素當然還要考慮企業(yè)的稅基、稅率、優(yōu)惠政策等多種因素的存在。的存在。 o 資本和信用的需求程度。投資人有一定的資本，但尚不資本和信用的需求程度。投資人有一定的資

20、本，但尚不足，又不想使事業(yè)規(guī)模太大，或者受客觀條件限制，適足，又不想使事業(yè)規(guī)模太大，或者受客觀條件限制，適宜采用合伙或有限公司的形式；如果所需資金巨大，并宜采用合伙或有限公司的形式；如果所需資金巨大，并希望事業(yè)規(guī)模宏大，適宜采用股份制；如果開辦人愿意希望事業(yè)規(guī)模宏大，適宜采用股份制；如果開辦人愿意以個人信用為企業(yè)信用的基礎，且不準備擴展企業(yè)的規(guī)以個人信用為企業(yè)信用的基礎，且不準備擴展企業(yè)的規(guī)模，適宜采用獨資的方式。模，適宜采用獨資的方式。 o 企業(yè)的存續(xù)期限，投資人權利轉讓，投資人責任范圍，企業(yè)的存續(xù)期限，投資人權利轉讓，投資人責任范圍，企業(yè)控制和管理方式、利潤和虧損的承擔方式等。企業(yè)控制和管

21、理方式、利潤和虧損的承擔方式等。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院二、企業(yè)組織形式與公司理財二、企業(yè)組織形式與公司理財o 不同的企業(yè)組織形式有不同的特點，其對公司金融管理不同的企業(yè)組織形式有不同的特點，其對公司金融管理有著不同的要求。有著不同的要求。o 其中，以股份有限公司的金融管理最為典型，其在一定其中，以股份有限公司的金融管理最為典型，其在一定的金融制度環(huán)境下所面臨的投資決策、融資決策和股利的金融制度環(huán)境下所面臨的投資決策、融資決策和股利決策的內容十分廣泛和復雜。決策的內容十分廣泛和復雜。o 本課程分析企業(yè)金融管理基本原理和方法以股份有限公本課程分析企業(yè)金融管理基本原理和方法以股份有

22、限公司為例。司為例。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院第二節(jié)第二節(jié) 公司金融的內容公司金融的內容o 案例分析o 公司金融的內容o 附：公司金融管理部門的主要職能湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院一、案例某軟件制造公司的擴張計劃o 某專門設計和制造通用電子游戲控制臺軟件的公司成立于2007年，創(chuàng)辦時曾獲得一家風險資本公司的200萬股權出資。由于其游戲軟件的開發(fā)成功，2009年銷售收入即超過了2000萬元。o 現(xiàn)在，公司認為其現(xiàn)有投資規(guī)模太小，正計劃將其產品擴展到教育和商業(yè)領域。然而，目前短期現(xiàn)金流量有問題，甚至無法購買20萬元的材料來滿足其假期的訂貨。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院

23、金融學院案例討論o 導致公司短期現(xiàn)金流的可能原因有哪些？o 該公司現(xiàn)階段的發(fā)展面臨什么問題？o 公司應該采取什么樣的長期投資策略？o 如何籌集投資所需要的資金？o 公司需要多少短期現(xiàn)金流量來支付其賬單？湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院二、二、公司金融的內容公司金融的內容o 公司周而復始地組織現(xiàn)金流轉的最終目的無外乎獲利。o 公司獲利的途徑是提高報酬和減少風險，而公司報酬和風險的高低又取決于投資項目、資本結構、股利分配政策及日常營運管理水平。因此，公司金融的基本內容概括如下：n 投資決策n 籌資決策n 股利分配決策 日常營運決策湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院（1）投資決策一與資

24、源分配有關o 投資決策就是根據公司可能籌集資金的規(guī)模決定投資規(guī)模，并在充分分析比較各種可能的投資方案基礎上，選擇投資報酬率高而投資風險低的投資項目。o 投資概念的含義十分廣泛，從財務報表的角度來看，包括流動資產投資、固定資產投資、長短期證券投資等。從投資的性質來看，包括直接投資、間接投資。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院（2）籌資決策與項目資金資源取得有關的o 公司籌資決策和管理就是要根據資金的需要時間和數(shù)量及時足額籌到相應的資金，并在通過資本結構調整控制一定財務風險的前提下使籌集資金的成本最低。o 籌資往往被稱為公司金融管理的基礎。o 籌資決策涉及內容廣泛：內部籌資與外部籌資、成立籌

25、資與追加籌資、股權籌資與債務籌資、最佳資本結構、等等。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院（3）股利分配決策與確定再投資或退出經營性現(xiàn)金額度有關o 公司利潤要按照一定的順序進行分配。隨著分配過程的進行，資金或者退出公司或者留存公司，它必然會影響公司的資金運動。o 經營成果的分配與管理涉及到的內容包括股利的權衡、收益與現(xiàn)金分配的關系、股利發(fā)放方式和過程、股票回購等問題。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院（4）日常營運決策o 公司營運活動的決策與管理就是在滿足生產、銷售各環(huán)節(jié)的資金需求前提下，加快資金的周轉速度，提高各類資金的使用效率。o 涉及問題：最佳現(xiàn)金保有量、最佳庫存、進貨經濟批量

26、、收賬政策等問題。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院凈營運資本長期長期投資投資管理管理營運資營運資本管理本管理長期長期籌資籌資管理管理流動資產流動負債固定資產無形資產其他資產長期負債股本留存收益投資活動投資活動籌資活動籌資活動注注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分 公司金融管理基本內容資產負債表模式湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院附：公司金融管理部門的主要職能附：公司金融管理部門的主要職能o 市場經濟條件下，傳統(tǒng)的一元化財會組織已不能負擔企業(yè)籌資、投資等財務工作，為保證財務管理作用的發(fā)揮，財務與會計必須分灶吃飯，分別設置財務部門和會計部門。o 財務會計分設條件下的企業(yè)組織結

27、構圖o 公司財務機構的職能與作用n 財務與會計的職責分工湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院財務會計分設條件下的企業(yè)組織機構圖財務會計分設條件下的企業(yè)組織機構圖生產副經理生產副經理其他副經理其他副經理董事長董事長總經理總經理財務副經理財務副經理財務主任財務主任會計主任會計主任資金籌措資金籌措資金分配資金分配保險金、保險金、退退休金管理休金管理現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理 股息、納稅股息、納稅安排安排財務會計財務會計成本會計成本會計管理會計管理會計稅務會計稅務會計工資支付工資支付 記錄保管記錄保管 各種預算各種預算 湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院第三節(jié)第三節(jié) 公司金融活動目標公司金融活動目標o

28、 一、公司目標及其對公司理財?shù)囊髈 二、公司理財?shù)恼w目標n 利潤最大化n 每股利潤最大化n 股東財富最大化n 公司價值最大化o 三、公司理財?shù)姆植磕繕薿 四、影響公司理財目標的因素返回返回湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院一、公司目標及其對公司理財?shù)囊笠?、公司目標及其對公司理財?shù)囊髈 公司企業(yè)是以贏利為目的的經濟組織。公司一旦成立，就面臨競爭，并始終處于生存和倒閉、發(fā)展和萎縮的矛盾之中，公司只有不斷發(fā)展才能求得生存。o 公司目標可以分為生存、發(fā)展和獲利。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院1生存生存o 公司在市場中生存下去有兩個基本條件：以公司在市場中生存下去有兩個基本條件：

29、以收抵支和到期償債。收抵支和到期償債。o 力求保持以收抵支和償還到期債務的能力，力求保持以收抵支和償還到期債務的能力，減少破產的風險，使企業(yè)能夠長期、穩(wěn)定地減少破產的風險，使企業(yè)能夠長期、穩(wěn)定地生存下去，這是公司目標對公司理財提出的生存下去，這是公司目標對公司理財提出的第一個要求。第一個要求。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院2發(fā)展發(fā)展o 市場經濟的客觀規(guī)律要求公司必須按照市場市場經濟的客觀規(guī)律要求公司必須按照市場需求組織生產經營，投入更多、更好的物質需求組織生產經營，投入更多、更好的物質資源、人力資源，并改進技術和管理。在市資源、人力資源，并改進技術和管理。在市場經濟中，各種資源的取得

30、，都需要付出貨場經濟中，各種資源的取得，都需要付出貨幣，企業(yè)的發(fā)展離不開資金。幣，企業(yè)的發(fā)展離不開資金。o 因此，籌集公司發(fā)展所需的資金，是公司目因此，籌集公司發(fā)展所需的資金，是公司目標對公司理財?shù)牡诙€要求。標對公司理財?shù)牡诙€要求。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院3獲利獲利o 公司生存的目的是獲利，盈利是公司經營的公司生存的目的是獲利，盈利是公司經營的出發(fā)點和歸宿。出發(fā)點和歸宿。o 講求經濟效益，不斷提高勞動生產率，通過講求經濟效益，不斷提高勞動生產率，通過合理、有效地使用資金獲利是公司目標對公合理、有效地使用資金獲利是公司目標對公司理財?shù)牡谌齻€要求。司理財?shù)牡谌齻€要求。湖北經濟學

31、院金融學院湖北經濟學院金融學院二、公司理財?shù)恼w目標二、公司理財?shù)恼w目標o 公司理財?shù)呢攧漳繕耍瑥目傮w上說，是公司經營目標在財務上的集中和概括。o 財務管理目標是一切財務活動的出發(fā)點和歸宿。o 根據現(xiàn)代企業(yè)理財理論和實踐，最具代表性的公司理財整體目標主要有以下幾種觀點：1.利潤最大化利潤最大化2.每股收益（或權益資本收益率）最大化每股收益（或權益資本收益率）最大化3.股東財富最大化股東財富最大化4.公司價值最大化公司價值最大化湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院（一）利潤最大化（一）利潤最大化o 利潤代表了公司新創(chuàng)造的財富（利潤越多越接近公司目標），利潤是一項綜合性指標，企業(yè)追求利潤是市

32、場經濟體制發(fā)揮作用的基礎。o 利潤是評價企業(yè)績效的重要指標。公司追求利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，這些都有利于提高經濟效益。每個公司通過追求利潤最大化的目標，也可以使整個社會的財富實現(xiàn)極大化。因此，以利潤最大化作為公司理財目標有其合理的方面。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院存在的問題存在的問題o 利潤概念模糊利潤概念模糊: :沒有明確應該去追求總利潤還是投資利潤率或每股利潤的最大化。o 沒有充分反映獲得利潤的時間因素及貨幣的時間價值沒有充分反映獲得利潤的時間因素及貨幣的時間價值o 容易導致短期行為，忽略或舍棄長期利益容易導致短期行為，忽略或舍棄長期利益o 忽略了風險因素忽略

33、了風險因素o 沒有考慮利潤和投入資本額的關系沒有考慮利潤和投入資本額的關系o 利潤容易被管理者通過會計處理手段進行調整利潤容易被管理者通過會計處理手段進行調整o 容易使企業(yè)忽視社會責任容易使企業(yè)忽視社會責任湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院o 每股收益（Earnings per share，EPS）是稅后收益（EAT）與普通股股數(shù)的比值。o 把公司的收益和投入的資本聯(lián)系起來考察，能夠說明公司的盈利率，可以在不同資本規(guī)模的公司或公司不同期間之間進行比較，揭示盈利水平的差異。o 不足之處：n 沒有考慮每股盈余取得的時間及資金的時間價值；n 沒有考慮風險

34、問題；n 難以避免公司的短期行為。（二）每股盈余最大化（二）每股盈余最大化湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院o 公司是股東出資興辦的。股東創(chuàng)辦企業(yè)就是為了使其投入資本保值、增值，創(chuàng)造盡可能多的財富。o 什么代表股東的財富？o 股票價格最大化？返回返回（三）股東財富最大化（三）股東財富最大化湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院強調股票價格最大化的理由o 股票價格是所有的衡量指標中最具觀察性的指標。o 有效資本市場中，有關公司運營的各種信息會被充分地反映在股票價格中，股票的市場價格往往可以作為衡量公司經營狀況的標志。o 使公司經營層處于資本市場監(jiān)督之中。o 有利于股東行使選擇權。湖北經濟

35、學院金融學院湖北經濟學院金融學院反對股價最大化的理由反對股價最大化的理由o 在適用范圍上有明顯的局限性（并非都是上市公司）。o 股票市價受諸多管理當局不可控因素的影響。o 容易使企業(yè)偏離正常的經營道路，用過度投機制造“紙上富貴”。o 資本市場經常處于無效狀態(tài)。o 股東利益至上，股東利益至上，其他利益相關者的利益受到忽視。o 容易使公司忽視社會責任。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院（四）公司價值最大化：理論與現(xiàn)實協(xié)調后的目標o 公司價值是指公司全部資產的市場價值，反映了公司潛在或預期獲利能力的市場評價。o 公司價值的大小取決于：企業(yè)未來現(xiàn)金流量、加權資本成本和企業(yè)存續(xù)期。o 以公司價值最

36、大化為目標就是要通過公司的合理經營，采用最優(yōu)的財務政策，在考慮資金時間價值和風險報酬的情況下，不斷增加公司財富，使公司總價值達到最大。nttitNCFV1)1(湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院評價o 優(yōu)點優(yōu)點：n 考慮了資金的時間價值和風險因素?？紤]了資金的時間價值和風險因素。n 反應了股東對公司資產保值增值的要求。反應了股東對公司資產保值增值的要求。n 也反應了其他利益相關者的利益訴求。也反應了其他利益相關者的利益訴求。n 有利于克服管理上的片面性和短期行為，理性選擇有利于克服管理上的片面性和短期行為，理性選擇籌籌集、投資方案及分配政策。集、投資方案及分配政策。n 有利于社會資源的合

37、理配置。有利于社會資源的合理配置。o 存在的問題存在的問題：n 難以客觀準確地對未來公司價值進行計量。難以客觀準確地對未來公司價值進行計量。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院總結總結o 公司價值（財富）最大化有利于體現(xiàn)公司理公司價值（財富）最大化有利于體現(xiàn)公司理財?shù)目傮w目標，更能揭示市場認可的公司價財?shù)目傮w目標，更能揭示市場認可的公司價值，而且它還比較充分地考慮了資金的時間值，而且它還比較充分地考慮了資金的時間價值和風險因素。價值和風險因素。o 公司價值（財富）最大化通常被認為是一個公司價值（財富）最大化通常被認為是一個較為合理的理財目標。較為合理的理財目標。湖北經濟學院金融學院湖北經濟

38、學院金融學院三、公司理財?shù)姆植磕繕巳?、公司理財?shù)姆植磕繕薿 公司籌資活動目標：在避免財務風險、及時和足額滿足公司經營對資金需要和保持公司最佳資本結構的前提下，努力降低資金成本。o 公司投資活動目標：在認真進行投資項目的可行性分析基礎上，盡可能提高投資收益率，降低投資風險。o 公司營運活動目標：合理地使用資金，加快資金的周轉速度，努力提高資金的使用效率。o 公司利潤分配活動的目標：兼顧股東當前和長遠利益，根據公司投資的需要確定最佳的股利分配比率，以促進公司價值最大化。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院實務中的財務管理目標實務中的財務管理目標o 一個國際化的研究小組對美國、日本、法國、荷蘭和

39、挪威5個國家的87家企業(yè)進行調查，其中主要的財務管理目標有： 每股收益率的增長 資本可獲得性 銷售利潤率（投資收益率） 股票價格升值和股利 湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院四、公司理財目標：理論與現(xiàn)實的四、公司理財目標：理論與現(xiàn)實的協(xié)調協(xié)調o 公司制度最大的特點是公司制度最大的特點是兩權分離，其優(yōu)點是所有權的變更不影兩權分離，其優(yōu)點是所有權的變更不影響經營，響經營，有利于增加有利于增加公司公司價值，提升股東財富。公司是價值創(chuàng)價值，提升股東財富。公司是價值創(chuàng)造、股東財富增值的最佳平臺。但這并不意味著公司金融目標造、股東財富增值的最佳平臺。但這并不意味著公司金融目標自然會實現(xiàn)。這是因為在公

40、司這種現(xiàn)代企業(yè)制度下，廣泛存在自然會實現(xiàn)。這是因為在公司這種現(xiàn)代企業(yè)制度下，廣泛存在的代理關系中可能發(fā)生著委托代理問題。的代理關系中可能發(fā)生著委托代理問題。o 其中，有兩種最主要的委托代理關系及委托代理問題：其中，有兩種最主要的委托代理關系及委托代理問題：n 股東與經理層之間的委托代理關系股東與經理層之間的委托代理關系n 債權人與股東之間的委托代理關系債權人與股東之間的委托代理關系n股東與這些利益相關者的關系直接影響公司理財目標的實現(xiàn)。股東與這些利益相關者的關系直接影響公司理財目標的實現(xiàn)。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院代理關系示意圖代理關系示意圖資金的使用者內部高層經理 （代理人）

41、（委托人） 股東（委托人）債權人（委托人）資金的提供者 中層經理（代理人）（委托人） 基層經理（代理人）（委托人） 雇員（代理人）湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院1、股東與管理者的委托代理問題、股東與管理者的委托代理問題o 股東將企業(yè)委托給管理層經營，股東是委托人，管股東將企業(yè)委托給管理層經營，股東是委托人，管理層是代理人。從歷史經驗看，現(xiàn)代企業(yè)的財產關理層是代理人。從歷史經驗看，現(xiàn)代企業(yè)的財產關系之所以采用委托系之所以采用委托代理方式，是因為通過這種方代理方式，是因為通過這種方式或以獲得分工效果和規(guī)模經濟。式或以獲得分工效果和規(guī)模經濟。o 但這種經濟效益是以代理人忠實地服務于委托人為

42、但這種經濟效益是以代理人忠實地服務于委托人為前提的?，F(xiàn)實的情況往往是委托人和代理人的行為前提的。現(xiàn)實的情況往往是委托人和代理人的行為目標可能不一致，存在著委托代理問題目標可能不一致，存在著委托代理問題經理層對經理層對股東目標的背離，以及由此產生的委托代理成本股東目標的背離，以及由此產生的委托代理成本。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院股東與經營者委托代理問題股東與經營者委托代理問題產生的原因產生的原因o 信息不對稱o 二者目標的偏差： 股股 東東實現(xiàn)資本的保值、增值， 最大限度地提高資本收益，增加股東價值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標它表現(xiàn)為貨幣性收益目標 經經 營營 者者最大限度地獲得高工

43、資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽和社會地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院經營者對股東目標的背離經營者對股東目標的背離o 道德風險。經營者不是盡最大努力去實現(xiàn)財務目標，道德風險。經營者不是盡最大努力去實現(xiàn)財務目標，不做錯事；利用公司的影響，出席各類滿足個人榮不做錯事；利用公司的影響，出席各類滿足個人榮耀的研討會、政治活動等。耀的研討會、政治活動等。o 逆向選擇。經營者為了自己的目標而背離股東的目逆向選擇。經營者為了自己的目標而背離股東的目標：標：n借口工作需要亂花股東的錢；借口工作需要亂花股東的錢；

44、n蓄意壓低產品或公司資產價格賣給自己擁有的企業(yè)，或蓄意壓低產品或公司資產價格賣給自己擁有的企業(yè)，或以高價方式收購自己公司的股權；以高價方式收購自己公司的股權；n股價買回導致股東財富受損，自己從中漁利；股價買回導致股東財富受損，自己從中漁利；n操縱會計報表。操縱會計報表。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院2、股東與管理者委托代理問題的解決、股東與管理者委托代理問題的解決o 解雇的威脅解雇的威脅o 收購的威脅收購的威脅o 監(jiān)督機制監(jiān)督機制o 管理激勵計劃：高薪、股票期權、績效股票管理激勵計劃：高薪、股票期權、績效股票湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院代理成本代理成本1o 為解決管理者和

45、股東之間的利益沖突而支付為解決管理者和股東之間的利益沖突而支付的費用被稱為的費用被稱為“代理成本代理成本” 。包括：。包括：n 激勵代價激勵代價n 監(jiān)督成本：信息成本、解聘后的再雇成本等監(jiān)督成本：信息成本、解聘后的再雇成本等n 守約成本代理人為了取得外部股東信任而發(fā)守約成本代理人為了取得外部股東信任而發(fā)生的自我約束支出。如定期向委托人報告經營生的自我約束支出。如定期向委托人報告經營情況，聘請外部獨立審計等。情況，聘請外部獨立審計等。n 剩余損失由于委托人和代理人的利益不一致剩余損失由于委托人和代理人的利益不一致導致的其他損失。導致的其他損失。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院案例：股東付

46、出了可怕的代理成本案例：股東付出了可怕的代理成本o 美國安然（美國安然（Enron)Enron)公司曾是世界上最大的能源、商品和服公司曾是世界上最大的能源、商品和服務公司之一，務公司之一，財富財富500500強第七名，在強第七名，在“增長最快公司增長最快公司”排名排名3131名連續(xù)名連續(xù)6 6年被評為最具有年被評為最具有“創(chuàng)新精神創(chuàng)新精神”的公司，市的公司，市值曾超過值曾超過800800億美元。億美元。o 20012001年底因年底因5.525.52億美元虛假利潤丑聞和財務危機突然宣布億美元虛假利潤丑聞和財務危機突然宣布破產，成為當時美國歷史上最大的破產企業(yè)，被譽為美國破產，成為當時美國歷史上

47、最大的破產企業(yè)，被譽為美國金融界的金融界的“9.11” 9.11” 。o 公司公司19971997年時每股年時每股1717美元，美元，20002000年年8 8月最高時月最高時9090美元。丑美元。丑聞暴光，跌至聞暴光，跌至2424美分，投資者及公司員工損失慘重。美分，投資者及公司員工損失慘重。o 然而，在此之前，公司然而，在此之前，公司2929名高管偷偷拋售股票卻獲得了名高管偷偷拋售股票卻獲得了1111億美元的利潤。在億美元的利潤。在20012001年底公司申請破產保護前的一年間，年底公司申請破產保護前的一年間，公司向公司向144144位高管發(fā)放了約位高管發(fā)放了約7.447.44億的現(xiàn)金和股

48、票。億的現(xiàn)金和股票。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院3、股東與債權人的委托代理問題o 二者之間矛盾與沖突的根源：n 風險與收益的“不對等契約”o 二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)： 股股 東東借入資金擴大生產經營 它強調借入資金的收益性它強調借入資金的收益性 債債 權權 人人貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入 它強調貸款的安全性它強調貸款的安全性湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院股東傷害債權人利益的具體表現(xiàn)o 股東不經債權人同意，可能要求經營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風險更高的項目。o 股東可能未征得債權人同意，而要求經營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權人舊

49、債價值降低。o 向股東派發(fā)與當期利潤不相符的紅利，使公司資產價值下降，危害債權人的利益。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院股東與債權人委托代理問題的解決：代理成本-2o 債權人為保護自己的利益通常采取的措施：o 第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率；o 第二，在債務契約中增加各種限制性條款進行監(jiān)督。o 這些措施要么會增加公司的資本成本，要么會限制公司的財務自由，形成債權人與股東委托代理關系中的代理成本。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院結論結論o 通常，股東同時采取監(jiān)督和激勵兩種辦法來協(xié)調自通常，股東同時采取監(jiān)督和激勵兩種辦法來協(xié)調自己和經營者的目標。己和經營者的目標。

50、o 盡管如此仍不可能使經營者完全按意愿行動。盡管如此仍不可能使經營者完全按意愿行動。o 監(jiān)督成本、激勵成本和偏離損失之間此消彼長，相監(jiān)督成本、激勵成本和偏離損失之間此消彼長，相互制約?；ブ萍s。o 股東要權衡輕重，力求找出能使三項之和最小的解股東要權衡輕重，力求找出能使三項之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。決辦法，它就是最佳的解決辦法。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院4、公司財務目標與社會責任、公司財務目標與社會責任o 公司除了與前述兩類重要的利益相關者發(fā)生財務關系外，還必然會與其他相關利益者（員工、政府、社區(qū)、消費者、供應商、競爭對手等）發(fā)生相互關系。為此，必然會產生公司是否需

51、要承擔社會責任和如何承擔社會責任的問題。o 社會責任理念自20世紀60年代末興起，目前越來越受到人們重視。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院o 公司所需承擔的社會責任與股東財富最大化目標具有一致的方面，如，公司為實現(xiàn)股東財富最大化的目標必須不斷開發(fā)新技術、新產品、降低成本，增加投資，與此同時，為社會提供符合市場需要的產品，增加了就業(yè)等。同時，公司的一些社會公益活動也有利于提高企業(yè)的社會形象與知名度，也符合股東財富最大化的目標。o 但是，社會責任與股東財富最大化間也有矛盾的一面。如，偽劣產品的生產，職業(yè)病、環(huán)境污染等企業(yè)行為的發(fā)生，使社會受損。同時，企業(yè)承擔過多的社會責任，必然會增加成本，

52、降低股東收益。從宏觀上降低整個社會資源的分配效率。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院公司財務目標與社會責任的協(xié)調o 政府通過公司法、反暴利法、防止不正當競爭法、環(huán)保法、合同法、保護消費者權益法等保護公眾利益的法律。一般說來，企業(yè)只要遵守這些法規(guī)，在謀求自己利益的同時就會使公眾受益。o 法律不可能解決所有問題，企業(yè)有可能在合法的情況下從事不利于社會的事情。因此，企業(yè)還要受到商業(yè)道德的約束，要接受政府行政監(jiān)督，以及社會公眾的輿論監(jiān)督。湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院公司金融活動目標：理論與現(xiàn)實的協(xié)調o 結論：現(xiàn)實中，由于各種潛在利益沖突，公司財務目標往往難結論：現(xiàn)實中，由于各種潛在利

53、益沖突，公司財務目標往往難以完成實現(xiàn)，需要有效的協(xié)調機制與協(xié)調方法。以完成實現(xiàn)，需要有效的協(xié)調機制與協(xié)調方法。利益集團 目標與股東目標的沖突協(xié)調方法經營者報酬、閑暇時間、避免風險道德風險逆向選擇監(jiān)督激勵債權人收益和本金的求償權 投資于高風險項目舉借新債契約限制終止合作社會公眾 可持續(xù)發(fā)展 環(huán)境、產品安全、質量、勞動保險等 法律、商業(yè)道德、行政監(jiān)督、輿論監(jiān)督湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院案例案例o百年粘合劑老店富勒公司（百年粘合劑老店富勒公司（H. B. Fuller)的信條的信條:n 客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四o聯(lián)想集團：聯(lián)想集團：n為客戶：聯(lián)想將提供信息技術、工具和服務

54、，使人們的生活和工作更加簡便、高效、豐富多彩n為股東：回報股東長遠利益n為為員工員工：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價值，提高生活質量：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價值，提高生活質量n為為社會社會：服務社會文明進步：服務社會文明進步湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院o 有關競爭環(huán)境的原則有關競爭環(huán)境的原則o 有關創(chuàng)造價值和經濟效率的原則有關創(chuàng)造價值和經濟效率的原則o 有關財務交易的原則有關財務交易的原則返回返回第四節(jié)第四節(jié) 公司金融活動的原則公司金融活動的原則湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院o 對市場中參與者行為的認識原則對市場中參與者行為的認識原則n 自利行為原則自利行為原則n 雙方交易原則

55、雙方交易原則n 信號傳遞原則信號傳遞原則n 引導原則引導原則返回返回一、有關競爭環(huán)境的原則一、有關競爭環(huán)境的原則湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院o 含義：人們在進行財務決策時按照自己的財務利含義：人們在進行財務決策時按照自己的財務利益行事，在其他條件相同時所有利益主體都會選益行事，在其他條件相同時所有利益主體都會選擇對自己經濟利益最大的行動方案。擇對自己經濟利益最大的行動方案。o 依據：理性的經濟人假設。依據：理性的經濟人假設。o 應用：應用：n 委托代理理論：公司是各種自利的人的集合，委托代理理論：公司是各種自利的人的集合，需要通過需要通過“契約契約”來協(xié)調。來協(xié)調。n 機會成本：選

56、擇對自己最有利的方案機會成本：選擇對自己最有利的方案返回返回（一）自利行為原則（一）自利行為原則湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院o 含義：指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據含義：指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據自己的經濟利益決策時，另一方也會按照自己的經自己的經濟利益決策時，另一方也會按照自己的經濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預見對方的反富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預見對方的反應。應。o 要求：要求：n 要注意到對方的存在，不能以自我為中心。要注意到對方的存在，不能以自我為中心。n

57、要注意稅收的影響因素，政府是不請自來的第三要注意稅收的影響因素，政府是不請自來的第三方。方。返回返回（二）雙方交易原則（二）雙方交易原則湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院o 含義：行動可以傳遞信息，并且比聲明或語含義：行動可以傳遞信息，并且比聲明或語言傳遞的信息更能夠反映出真實的信息。言傳遞的信息更能夠反映出真實的信息。o “聽其言，觀其行聽其言，觀其行”o 要求：根據公司的行為判斷它未來的收益的要求：根據公司的行為判斷它未來的收益的狀況（安然公司破產前內部人士股票交易的狀況（安然公司破產前內部人士股票交易的情況）。情況）。返回返回（三）信號傳遞原則（三）信號傳遞原則湖北經濟學院金融學院

58、湖北經濟學院金融學院o 含義：當所有的辦法都失敗時，尋找一個可以含義：當所有的辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己行動的引導。信賴的榜樣作為自己行動的引導。o 假設前提：假設前提：n 當所有的辦法都失敗當所有的辦法都失敗n 理解能力有限理解能力有限n 尋找最優(yōu)方案的成本過高尋找最優(yōu)方案的成本過高o 結果：直接模仿結果：直接模仿o 應用：行業(yè)標準、自由跟莊應用：行業(yè)標準、自由跟莊返回返回（四）引導原則（四）引導原則湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院o 對增加公司財富基本規(guī)律的認識原則對增加公司財富基本規(guī)律的認識原則n 有價值的創(chuàng)意原則有價值的創(chuàng)意原則n 比較優(yōu)勢原則比較優(yōu)勢原則n

59、期權原則期權原則n 凈增效益原則凈增效益原則返回返回二、有關創(chuàng)造價值和經濟效率的原則二、有關創(chuàng)造價值和經濟效率的原則湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院o 含義：新創(chuàng)意能獲得額外報酬。含義：新創(chuàng)意能獲得額外報酬。o 應用：應用：n 直接投資項目：直接投資項目：重復過去的投資項目或者別人的已有重復過去的投資項目或者別人的已有作法，最多只能取得平均的報酬率，維持而不是增加股作法，最多只能取得平均的報酬率，維持而不是增加股東財富。東財富。n 經營和銷售活動經營和銷售活動返回返回（一）有價值的創(chuàng)意原則（一）有價值的創(chuàng)意原則湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融學院o 含義：專長能創(chuàng)造更多的價值。含義

60、：專長能創(chuàng)造更多的價值。o 應用：物盡其才，人盡其用。有效市場中，你不應用：物盡其才，人盡其用。有效市場中，你不必什么都做得最好，但要知道誰能做得最好。必什么都做得最好，但要知道誰能做得最好。 優(yōu)勢互補合資、合并、收購等，都是出于優(yōu)勢優(yōu)勢互補合資、合并、收購等，都是出于優(yōu)勢互補原則?；パa原則。 o 要求：企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，要求：企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上。建立和維持自己的比較優(yōu)而不是日常的運行上。建立和維持自己的比較優(yōu)勢，是企業(yè)長期獲利的根本。勢，是企業(yè)長期獲利的根本。返回返回（二）比較優(yōu)勢原則（二）比較優(yōu)勢原則湖北經濟學院金融學院湖北經濟學院金融