第13章金融市場

1、第十三章第十三章 金融市場金融市場金融市場概述金融市場概述貨幣市場貨幣市場資本市場（自學自學）衍生金融工具市場衍生金融工具市場外匯市場和黃金市場（自學自學）一、金融市場的定義一、金融市場的定義金融市場：金融市場：是以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關系及其機制的總合。 金融市場包含三層含義：1、金融市場既是有形的市場也是無形的市場。有形，即是可以看得見、摸得著的，如證券交易所。無形，既是沒有固定的交易場所，主要是通過現(xiàn)代的通訊來聯(lián)系交易或者場外的交易。2、它反映了金融資產(chǎn)的供應者和需求者之間所形成的供求關系 。它既然是一個市場，那么它也和商品市場一樣受到供求關系的影響。只不過，它的商品是金融工具

2、，而不是實物商品。金融資產(chǎn)即我們手中持有的金融工具，如股票、國庫券、企業(yè)債券等各種金融工具。3、它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制，其中主要是價格機制。資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的難易程度的難易程度違違約約風風險險市市場場風風險險可獲得收益可獲得收益金融市場的特性金融市場的特性期限性期限性期限性期限性二、金融市場的要素交易對象交易工具：傳統(tǒng)金融工具、衍生金融工具交易主體：企業(yè)、個人、財政、金融機構(gòu)和國外部門交易價格交易主體交易主體資金供應者資金供應者資金需求者資金需求者管理者管理者中介者中介者個人家庭個人家庭企業(yè)單位企業(yè)單位金融機構(gòu)金融機構(gòu)政府部門政府部門海外投資者海外投資者個人家庭

3、個人家庭企業(yè)單位企業(yè)單位金融機構(gòu)金融機構(gòu)政府部門政府部門海外投資者海外投資者金融機構(gòu)金融機構(gòu)政府部門政府部門中央銀行中央銀行二、金融市場的構(gòu)成要素 1. 1.交易主體交易主體參與交易的當事人參與交易的當事人2.2.交易對象交易對象即通過交易所要獲取的貨幣資金即通過交易所要獲取的貨幣資金資金是金融市場特有的交易對象，它和任何物質(zhì)商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而實質(zhì)卻是貨幣資金的交易。人們通過交易取得貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產(chǎn)和流通領域。3.3.交易工具交易工具即以書面形式發(fā)行和流通的交易契即以書面形式發(fā)行和流通的交易契據(jù)、憑證等，也稱信用工具或據(jù)、憑證等，也稱信用工具或金融工具

4、金融工具。金融工具即金融資產(chǎn)，代表了所有權(quán)、債權(quán)與貨幣要求權(quán)和一定的收益權(quán)，因而本質(zhì)上是虛擬資本。金融工具是證明金融交易金額、期限、價格，對交易雙方權(quán)利和義務具有法律約束意義的證明文件。金融工具就是完成資金融通所使用的工具。為籌資、投資為籌資、投資而創(chuàng)造的工具而創(chuàng)造的工具，如，如股票、票股票、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單等單等金融金融工具工具為保值、投機為保值、投機等目的創(chuàng)造的等目的創(chuàng)造的工具，如工具，如期貨期貨合同、期權(quán)合合同、期權(quán)合同等同等金融金融工具工具傳統(tǒng)金融工具傳統(tǒng)金融工具衍生金融工具衍生金融工具票據(jù)、存單、債券、票據(jù)、存單、債券、股票、基金等股票、基金等期貨、期權(quán)、互換、期貨、期權(quán)

5、、互換、遠期利率協(xié)議等遠期利率協(xié)議等4.交易價格：交易價格：反映的是在一定時期內(nèi)轉(zhuǎn)讓貨幣資金使用權(quán)的報酬。三、金融市場的分類一級市場一級市場二級市場二級市場貨幣市場貨幣市場資本市場資本市場按交易對象按交易對象現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場衍生市場衍生市場按交割方式按交割方式直接融資直接融資間接融資間接融資按融通方式按融通方式國內(nèi)市場國內(nèi)市場國際市場國際市場按地域按地域金融市場金融市場按市場職能按市場職能四、金融市場的功能四、金融市場的功能l資本積累功能：資本積累功能：借助于金融市場，可達到社會儲蓄向借助于金融市場，可達到社會儲蓄向社會投資轉(zhuǎn)化的目的。社會投資轉(zhuǎn)化的目的。l資源配置功能：資源配置功能：金融工具

6、的流動，會引導和帶動社會金融工具的流動，會引導和帶動社會物質(zhì)資源的流動和再分配。物質(zhì)資源的流動和再分配。資金盈余者資金盈余者資金短缺者資金短缺者金融市場金融市場l反映、調(diào)節(jié)經(jīng)濟功能：反映、調(diào)節(jié)經(jīng)濟功能：金融市場的價格變化反金融市場的價格變化反映了微觀經(jīng)濟和宏觀經(jīng)濟的運行情況，以及國映了微觀經(jīng)濟和宏觀經(jīng)濟的運行情況，以及國家經(jīng)濟政策實施效果和世界經(jīng)濟發(fā)展動向。家經(jīng)濟政策實施效果和世界經(jīng)濟發(fā)展動向。l增進社會福利增進社會福利l減少、轉(zhuǎn)移風險減少、轉(zhuǎn)移風險l提供流動性提供流動性l節(jié)約成本節(jié)約成本l確定價格確定價格第二節(jié)第二節(jié) 貨貨 幣幣 市市 場場定義：貨幣市場是定義：貨幣市場是短期資金市場短期資金

7、市場，是指融資期，是指融資期限在一年以下的限在一年以下的金融市場金融市場。特點和交易對象：特點和交易對象：短期融資工具短期融資工具（高流動性、低風險、低收益）（高流動性、低風險、低收益）作用：作用：短期融資短期融資提供基準利率提供基準利率保持金融資產(chǎn)的流動性保持金融資產(chǎn)的流動性貨幣市場資金供求者：貨幣市場資金供求者：政府政府需求者需求者企業(yè)企業(yè)供給、需求（主要）供給、需求（主要）商業(yè)銀行商業(yè)銀行供給者（貸款）供給者（貸款）其他金融機構(gòu)其他金融機構(gòu)-供給者（投資）供給者（投資）居民家庭或個人居民家庭或個人供給者（暫時閑置的貨幣資供給者（暫時閑置的貨幣資金）金）中央銀行中央銀行供給者、需求者（公開

8、市場業(yè)務）供給者、需求者（公開市場業(yè)務）貨幣市場銀行間銀行間同業(yè)拆同業(yè)拆借市場借市場商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)市場市場CDs市場市場國庫券市場國庫券市場債券回債券回購市場購市場貨幣市場貨幣市場短期借貸短期借貸市場市場一一. .短期借貸市場短期借貸市場指一年以內(nèi)的資金借貸指一年以內(nèi)的資金借貸市場。廣義講，票據(jù)貼現(xiàn)、短期消費信貸、回市場。廣義講，票據(jù)貼現(xiàn)、短期消費信貸、回購、拆借等均可屬于短期借貸。狹義講是銀行購、拆借等均可屬于短期借貸。狹義講是銀行短期貸款市場。短期貸款市場。l短期借貸的種類：短期借貸的種類：主要是流動資金貸款。主要是流動資金貸款。l短期借貸的原因：短期借貸的原因：頭寸掉轉(zhuǎn)和短期調(diào)劑運用。

9、頭寸掉轉(zhuǎn)和短期調(diào)劑運用。l短期借貸的風險：短期借貸的風險：按國際慣例進行貸款級分按國際慣例進行貸款級分類管理，即正常、關注、次級、懷疑和損失。類管理，即正常、關注、次級、懷疑和損失。l短期借款的期限：短期借款的期限：通常應在一年以內(nèi)。通常應在一年以內(nèi)。二二. . 票據(jù)與貼現(xiàn)市場票據(jù)與貼現(xiàn)市場由票據(jù)的發(fā)行、承兌、貼由票據(jù)的發(fā)行、承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)所形成的市場?，F(xiàn)和再貼現(xiàn)所形成的市場。l票據(jù)發(fā)行票據(jù)發(fā)行：商業(yè)票據(jù)發(fā)行主要源于商品交易，但現(xiàn)代票據(jù)：商業(yè)票據(jù)發(fā)行主要源于商品交易，但現(xiàn)代票據(jù)發(fā)行已成為工商企業(yè)和金融機構(gòu)的融資手段。發(fā)行已成為工商企業(yè)和金融機構(gòu)的融資手段。l票據(jù)承兌票據(jù)承兌：遠期匯票到期前

10、，由出票人或指定銀行確認后：遠期匯票到期前，由出票人或指定銀行確認后在票據(jù)上作出承諾到期付款的文字記載和簽章。在票據(jù)上作出承諾到期付款的文字記載和簽章。匯票匯票是由債權(quán)是由債權(quán)人開出的要求債務人付款的命令書。人開出的要求債務人付款的命令書。l票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)：遠期票據(jù)到期前，持票人為獲取現(xiàn)款向金融機：遠期票據(jù)到期前，持票人為獲取現(xiàn)款向金融機構(gòu)貼付一定的利息后所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。構(gòu)貼付一定的利息后所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。l票據(jù)的再貼現(xiàn)票據(jù)的再貼現(xiàn)：金融機構(gòu)將貼現(xiàn)后獲得的票據(jù)向中央銀行：金融機構(gòu)將貼現(xiàn)后獲得的票據(jù)向中央銀行再次辦理貼現(xiàn)以獲得資金融通。再次辦理貼現(xiàn)以獲得資金融通。票據(jù)的分類1：商業(yè)匯票商業(yè)匯票銀

11、行匯票銀行匯票支票支票本票本票匯票匯票銀行本票銀行本票商業(yè)本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票轉(zhuǎn)帳支票票據(jù)票據(jù)票據(jù)的分類2：商業(yè)匯票商業(yè)匯票銀行匯票銀行匯票銀行票據(jù)銀行票據(jù)商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)銀行本票銀行本票商業(yè)本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票轉(zhuǎn)帳支票票據(jù)票據(jù)銀行支票銀行支票三、國庫券市場三、國庫券市場短期國債市場又被稱為國庫券市場，短期國債是國家政府為滿足短期資金需求而發(fā)行的一種債券。貼現(xiàn)發(fā)行貼現(xiàn)發(fā)行競爭性報價競爭性報價高流動性高流動性短期國債短期國債定期國債定期國債不定期國債不定期國債四四. .CDs市場市場可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場l功能功能：CDs

12、是是銀行為改善負債結(jié)構(gòu)而發(fā)行的融資工具，為銀行為改善負債結(jié)構(gòu)而發(fā)行的融資工具，為銀行的流動性注入活力。銀行的流動性注入活力。l特點特點：流動性較高，有一個活躍的二級市場；：流動性較高，有一個活躍的二級市場；l不記名轉(zhuǎn)讓流通；不記名轉(zhuǎn)讓流通；l金額固定，起點較高；金額固定，起點較高；l必須到期方可提取本息；必須到期方可提取本息；l期限短，一般在一年以內(nèi)；期限短，一般在一年以內(nèi)；l利率有固定，也有浮動。利率有固定，也有浮動。正面圖片 反面圖片 五五. .回購市場回購市場通過簽訂回購協(xié)議或逆回購協(xié)議辦通過簽訂回購協(xié)議或逆回購協(xié)議辦理短期抵押信貸的市場。理短期抵押信貸的市場。l回購回購：將同一份金融資

13、產(chǎn)賣出后在約定時間：將同一份金融資產(chǎn)賣出后在約定時間再買進的一種交易方式。再買進的一種交易方式。l逆回購協(xié)議逆回購協(xié)議：將同一份金融資產(chǎn)買進后在約：將同一份金融資產(chǎn)買進后在約定時間再賣出的交易方式。定時間再賣出的交易方式?；刭弻嵸|(zhì)上是有抵押品的短期借貸?；刭彽盅旱馁Y回購實質(zhì)上是有抵押品的短期借貸。回購抵押的資產(chǎn)一般都是流量較大、質(zhì)量最好的金融工具?；刭彯a(chǎn)一般都是流量較大、質(zhì)量最好的金融工具?；刭弲f(xié)議的借款方協(xié)議的借款方( (賣方賣方) )到期須支付一定的利息給貸款到期須支付一定的利息給貸款方方( (買方買方) )。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。證券購買者證券購買者（貸

14、出者）（貸出者）證券出售者證券出售者（借入者）（借入者）1.證券證券2.資金資金逆回購逆回購回購回購3.證券證券4.資金（本息）資金（本息）圖示圖示 回購協(xié)議交易程序之一回購協(xié)議交易程序之一圖示圖示 回購協(xié)議交易程序之二回購協(xié)議交易程序之二六六. .同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場各類金融機構(gòu)之間短期互相借各類金融機構(gòu)之間短期互相借用資金所形成的市場。用資金所形成的市場。l同業(yè)拆借期限同業(yè)拆借期限：有隔夜、：有隔夜、7 7天、天、1414天，最長天，最長不超過不超過1年。年。l交易方式交易方式：信用拆借和回購：信用拆借和回購l同業(yè)拆借辦法同業(yè)拆借辦法：在拆借雙方簽訂的拆借協(xié)議：在拆借雙方簽訂的拆借協(xié)議

15、限額和期限內(nèi)可隨時借用和償還。限額和期限內(nèi)可隨時借用和償還。第三節(jié)第三節(jié) 資本市場資本市場股票市場長期債券市場投資基金市場第四節(jié)第四節(jié) 衍生金融工具市場衍生金融工具市場遠期合約遠期合約 遠期合約是指合約雙方在未來某個日期按約定的幾個買賣約定數(shù)量的相關資產(chǎn)。它一般不再規(guī)范的交易所內(nèi)進行交易。目前，遠期合約主要有貨幣遠期和利率遠期。 遠期合約的買賣雙方都有可能形成收益或損失的無限大。期貨合約期貨合約 期貨合約是遠期合約的一個變種，也是交易雙方約定在未來某個期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式。兩者的主要區(qū)別在于，期貨合約一般在交易所內(nèi)交易。期權(quán)合約期權(quán)合約 期權(quán)是一種賦予合約購買者在某個給定日期或該

16、日期之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的合約，它是一種選擇權(quán)交易。 期權(quán)的要素包括：執(zhí)行期權(quán)、執(zhí)行價格、到期日、標的資產(chǎn)、期權(quán)費。 期權(quán)有歐式期權(quán)和美式期權(quán)。也可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?；Q合約（互換合約（swaps）1、定義、定義 金融互換（Financial SwapsFinancial Swaps）是）是交易雙方交易雙方按按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約金流的合約 。2、金融互換種類、金融互換種類 主要有利率互換和貨幣互換（1 1）利率互換）利率互換（Interest Rate SwapsInterest Rate S

17、waps）是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算。例子 A、B都想發(fā)行100萬美元的債券，期限5年。由于A、B的信用等級不同，他們的融資成本也不同。利率利率固定利率固定利率浮動利率浮動利率A A10.0%10.0%LIBOR+0.3%LIBOR+0.3%B B11.4%11.4%LIBOR+1.1%LIBOR+1.1%絕對優(yōu)勢絕對優(yōu)勢A A：-1.4%-1.4%A A：-0.8%-0.8%比較優(yōu)勢比較優(yōu)勢A AB B顯然：顯然：存在（1.4%-0.8%）=0.6%的差距可以分割，于是按照比較優(yōu)

18、勢，讓A在固定利率市場融資，讓B在浮動利率市場融資，而后雙方利率互換，以節(jié)約成本：*A：以10%在固定利率市場上融資100萬*B：以LIBOR+1.1%在浮動利率市場上融資100萬*A、B進行利率互換，NP=100萬， A向B支付LIBOR，B向A支付10% * *這樣這樣A A：固定利率流出：固定利率流出 10%10% 浮動利率流出浮動利率流出 LIBOR LIBOR 固定利率流入固定利率流入 10% 10% 凈流出凈流出 LIBOR LIBOR A A節(jié)約了：節(jié)約了：LIBOR+0.3%-LIBOR=0.3%LIBOR+0.3%-LIBOR=0.3%同理，同理，B B節(jié)約了：節(jié)約了：11.4%- 11.4%- （ LIBOR+1.1% +10%- LIBOR+1.1% +10%- LIBOR LIBOR ）=0.3%=0.3%如果金融機構(gòu)介入利率互換，則交易：如果金融機構(gòu)介入利率互換，則交易：A A凈流出凈流出LIBOR+0.1%LIBOR+0.1%，節(jié)約，節(jié)約0.2%0.2%；B B凈流出凈流出11.2%11.2%，節(jié)約，節(jié)約0.2%0.2%；金融機構(gòu)有金融機構(gòu)有0.2%0.2%的凈流入收益的凈流入收益A金融機構(gòu)B10%9.9%LIBOR10.1%L