下載本文檔
版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡(jiǎn)介
1、 萬德斯?fàn)奚|(zhì)量的逆勢(shì)擴(kuò)張 李興然南京萬德斯環(huán)??萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“萬德斯”)主要提供先進(jìn)環(huán)保技術(shù)裝備開發(fā)、系統(tǒng)集成與環(huán)境問題整體解決方案,主營業(yè)務(wù)聚焦垃圾污染削減及修復(fù)業(yè)務(wù)、高難度廢水處理業(yè)務(wù)等,本次擬募資5.36億元用于環(huán)保裝備集成中心及研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。值得關(guān)注的是,萬德斯雖然看上去快速成長(zhǎng),但實(shí)際上是建立在應(yīng)收賬款金額劇增、凈現(xiàn)比為負(fù)、毛利率持續(xù)下滑等指標(biāo)的惡化基礎(chǔ)之上。此外,股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者發(fā)現(xiàn),萬德斯的管理費(fèi)用遠(yuǎn)超研發(fā)投入。應(yīng)收帳款高企,凈現(xiàn)比為負(fù)數(shù)據(jù)顯示,2016年-2018年,公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分
2、別為1.46億元、2.82億元、4.92億元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為1486.39萬元、6972.58萬元、7783.23萬元。2016年末、2017年末和2018年末,萬德斯的應(yīng)收賬款凈額分別為4391.58萬元、12966.77萬元和25458.28萬元,金額較大,且占當(dāng)期營業(yè)收入的比重較高,分別為30.01%、45.89%和51.69%,占比持續(xù)走高。該比例與行業(yè)均值相比(2018年博世科該比例經(jīng)過記者查詢年報(bào)數(shù)據(jù)后計(jì)算為62.65%,行業(yè)均值為40.42%),除了2017年無較大差別,2016年及2018年均相差10個(gè)百分點(diǎn)以上。與行業(yè)均值走勢(shì)相比,行業(yè)均值報(bào)告期內(nèi)逐年下降,公司則逐年
3、上升;與可對(duì)比公司相比,報(bào)告期內(nèi)三家對(duì)比公司整體均呈下降態(tài)勢(shì),而公司則相反,呈快速上升趨勢(shì)。在萬德斯各期應(yīng)收賬款中,賬齡在2年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比在90%左右,占比較高,公司賬齡2年以內(nèi)的應(yīng)收賬款主要來自于政府類客戶。在招股說明書中,萬德斯解釋,由于污染治理業(yè)務(wù)周期相對(duì)較長(zhǎng),內(nèi)部審批流程較多,部分客戶付款進(jìn)度不佳,導(dǎo)致應(yīng)收賬款不及預(yù)期。不過因公司主要客戶來自于政府和國有企業(yè),其支付能力還是有保障的。根據(jù)招股說明書披露,2018年,銷售排名前三的客戶分別為天津市東麗區(qū)市容和園林管理委員會(huì)、南京江北新區(qū)公用資產(chǎn)投資發(fā)展有限公司以及鄭州東興環(huán)保能源有限公司,分別占到銷售總額的21.27%、8.77%、
4、7.18%。另外,公司存貨增速顯然很快,甚至高于營收增速,報(bào)告期存貨金額分別為3242.18萬元、7019.80萬元、15176.11萬元,2017年和2018年增速都超過一倍。受應(yīng)收賬款金額、業(yè)務(wù)擴(kuò)張占用資金的影響,公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期凈利潤(rùn),報(bào)告期內(nèi)分別為552.86萬元、-4567.28萬元、774.11萬元。凈現(xiàn)比2017年為負(fù),2018年僅約10%,說明自身造血能力堪憂。未來如若不能按期回收或者出現(xiàn)壞賬,萬德斯將面臨經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況不佳的狀況,盈利能力也將受到不利影響。毛利率持續(xù)下滑報(bào)告期內(nèi),公司營業(yè)成本分別為8826.32萬元、17635.14萬元以及31589.45
5、萬元,2017年、2018年分別同比增長(zhǎng)99.80%、79.13%;同期,公司營業(yè)收入分別增長(zhǎng)93.05%、74.33%。數(shù)據(jù)表明,公司營業(yè)成本增速連續(xù)快于營收增速,導(dǎo)致公司毛利率持續(xù)走低。2016年-2018年,公司綜合毛利率分別為39.69%、37.58%及35.87%,2017年下降2.11個(gè)百分點(diǎn),2018年下降1.71個(gè)百分點(diǎn)。從營業(yè)成本構(gòu)成看,2017年主要由原材料成本增長(zhǎng)超過一倍,2018年雖然原材料成本增長(zhǎng)控制較好,但人工成本、分包成本(土建分包、勞務(wù)分包等)、其他(水電費(fèi)、差旅費(fèi)等)增長(zhǎng)超過一倍。因此,公司在成本控制方面有些顧此失彼的跡象,導(dǎo)致毛利率持續(xù)下降。此外,公司占比最
6、大的垃圾污染削減業(yè)務(wù)2018年新增合同37份,比2017年多增12份,但眾所周知,2018年多數(shù)環(huán)保ppp項(xiàng)目收益率下降,不少環(huán)保公司甚至主動(dòng)放棄新接低毛利率的ppp項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi),萬德斯的垃圾污染削減業(yè)務(wù)毛利率分別為45.50%、40.27%及30.30%,呈明顯下降趨勢(shì)。萬德斯表示,報(bào)告期內(nèi),公司處于高速增長(zhǎng)期,受進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域、占領(lǐng)新區(qū)域市場(chǎng)、進(jìn)入行業(yè)知名企業(yè)供應(yīng)鏈及維護(hù)知名客戶關(guān)系等因素影響,公司基于后期戰(zhàn)略布局及發(fā)展考慮,承接少量毛利率相對(duì)較低或?yàn)樨?fù)的項(xiàng)目所致。鑒于此,萬德斯在招股說明書提示了毛利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn):報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入增長(zhǎng)較快,隨著規(guī)模的擴(kuò)大,雖然公司整體利潤(rùn)規(guī)模有所上升
7、,但在承接業(yè)務(wù)時(shí),公司也存在部分項(xiàng)目毛利率較低從而導(dǎo)致綜合毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。此外,招股說明書還提示:垃圾污染削減及修復(fù)、高難度廢水處理業(yè)務(wù)是公司營業(yè)收入和利潤(rùn)的主要來源,具體項(xiàng)目的收入與成本受市場(chǎng)供求狀況、各方議價(jià)能力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、原材料市場(chǎng)價(jià)格等因素的綜合影響,不同項(xiàng)目呈現(xiàn)出一定的差異性,上述差異使得公司面臨毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。管理費(fèi)用遠(yuǎn)超研發(fā)投入招股說明書披露的數(shù)據(jù)顯示,報(bào)告期內(nèi),萬德斯的管理費(fèi)用分別為1575.81萬元、6144.59萬元及3908.47萬元,占營業(yè)收入的比重分別為10.77%、21.75%及7.93%,占比存在一定波動(dòng)。據(jù)悉,2017年公司管理費(fèi)用占營業(yè)收入比重較高,主要
8、系公司對(duì)高、中層管理人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)并作股份支付處理所致。同時(shí)報(bào)告期內(nèi),公司職工薪酬、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、差旅費(fèi)等均隨著經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大穩(wěn)步提高。記者仔細(xì)閱讀招股說明書后發(fā)現(xiàn),萬德斯的管理費(fèi)用構(gòu)成中,除了職工薪酬這一項(xiàng)外,各期金額之和占比最大的當(dāng)屬業(yè)務(wù)招待費(fèi)了。公司2018年的業(yè)務(wù)招待費(fèi)達(dá)到356.55萬元,2016年、2017年的業(yè)務(wù)招待費(fèi)則分別為182.64萬元和260.44萬元。2017年公司管理費(fèi)用率較高主要系受股份支付影響所致,若剔除股份支付影響,公司管理費(fèi)用率分別為10.77%、9.43%及7.93%。作為科創(chuàng)板企業(yè),研發(fā)投入自然是關(guān)注的焦點(diǎn)之一。根據(jù)萬德斯在招股說明書披露的數(shù)據(jù),與其研發(fā)投入對(duì)比發(fā)現(xiàn),2018年,管理費(fèi)用占比7.
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 2025年度環(huán)保技術(shù)改造項(xiàng)目合同3篇
- 2025版煤炭物流倉儲(chǔ)一體化服務(wù)合同模板4篇
- 2024珠寶銷售合同
- 2025年度高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除代理合同3篇
- 2025年度銷售合同信息共享與部門協(xié)同辦公2篇
- 2025年度XX農(nóng)業(yè)廢棄物資源化利用與污水處理合同3篇
- 2024水電站電力輸出及銷售合同協(xié)議
- 2025年度環(huán)保型廠房出租與能源管理一體化服務(wù)合同3篇
- 二零二五年齡上限勞動(dòng)合同規(guī)范樣本2篇
- 二零二五年度風(fēng)景名勝區(qū)草坪修剪與修復(fù)合同3篇
- MT/T 199-1996煤礦用液壓鉆車通用技術(shù)條件
- GB/T 6144-1985合成切削液
- GB/T 10357.1-2013家具力學(xué)性能試驗(yàn)第1部分:桌類強(qiáng)度和耐久性
- 第三方在線糾紛解決機(jī)制(ODR)述評(píng),國際商法論文
- 第5章-群體-團(tuán)隊(duì)溝通-管理溝通
- 腎臟病飲食依從行為量表(RABQ)附有答案
- 深基坑-安全教育課件
- 園林施工管理大型園林集團(tuán)南部區(qū)域養(yǎng)護(hù)標(biāo)準(zhǔn)圖例
- 排水許可申請(qǐng)表
- 低血糖的觀察和護(hù)理課件
- 計(jì)量檢定校準(zhǔn)技術(shù)服務(wù)合同協(xié)議書
評(píng)論
0/150
提交評(píng)論