淺談公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的投資和融資管理

1、    淺談公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的投資和融資管理    劉冬梅摘要：投資管理和融資管理是公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不可避免的兩個(gè)核心問(wèn)題，任何一個(gè)公司在不同的經(jīng)營(yíng)生命周期中都會(huì)有不同的融資和投資需求，采用什么樣的融資渠道和投資方式對(duì)公司經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，選擇好的融資渠道會(huì)降低公司的財(cái)務(wù)成本，如果沒(méi)有選好融資渠道不僅會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)成本，還會(huì)給公司帶來(lái)更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，更嚴(yán)重者會(huì)導(dǎo)致公司倒閉。同樣選擇什么樣的投資方式對(duì)公司來(lái)說(shuō)也是至關(guān)重要的，投資有風(fēng)險(xiǎn)，且收益率越高的投資，風(fēng)險(xiǎn)越高，因此說(shuō)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中一定要加強(qiáng)投資和融資管理。關(guān)鍵詞：公司內(nèi)部控制 投資管理 融資管理引言：

2、任何一個(gè)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程都會(huì)遇到投資和融資的問(wèn)題，公司的投資管理和融資管理是公司財(cái)務(wù)管理工作的重中之重，一個(gè)大型的公司可能會(huì)有眾多個(gè)股東，這些股東可能在財(cái)富水平、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力和投資范圍方面有很大的不同，盡管如此，他們都會(huì)有共同的財(cái)務(wù)目標(biāo)：他們是希望所投資的公司能夠做到價(jià)值提升和提高其當(dāng)前的股價(jià)。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心是在價(jià)值增值。企業(yè)在為實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的過(guò)程中經(jīng)常會(huì)面臨兩種重要的財(cái)務(wù)決策：即投資決策和融資決策。好的投資決策能夠提升公司的價(jià)值，好的融資決策也可以增加公司的價(jià)值。因此如何更好地做好投資決策和融資決策來(lái)提升企業(yè)價(jià)值在這兩個(gè)方面做如下分析。一、投資決策股東為了實(shí)現(xiàn)最大化的公司價(jià)值和建立

3、在誠(chéng)信基礎(chǔ)上的最高股價(jià)，公司通常會(huì)選擇投資那些價(jià)值超過(guò)成本的實(shí)物資產(chǎn)，因此如何對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估值就尤為重要。在對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估值時(shí)通常是選擇的凈現(xiàn)值法做出投資決策。企業(yè)如果能夠接受所有價(jià)值超過(guò)支出的項(xiàng)目的話，是對(duì)股東最好的回報(bào)。換言之，他們需要尋求那些凈現(xiàn)值為正值的項(xiàng)目。要得到凈現(xiàn)值，通常要用一個(gè)貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率是由資本市場(chǎng)中主導(dǎo)的收益率決定的。除了計(jì)算凈現(xiàn)值，公司通常會(huì)比較項(xiàng)目的投資收益率與股東將同樣收益投向資本市場(chǎng)中同等風(fēng)險(xiǎn)品種時(shí)所獲得的收益。只收益率有當(dāng)項(xiàng)目的收益率高于股東自己獲得的收益率時(shí)，公司才會(huì)接受這些項(xiàng)目。另外投資回收期發(fā)也是經(jīng)常用來(lái)評(píng)價(jià)投資價(jià)值的依據(jù)，但由于投資回收期忽略了回收期之后產(chǎn)生

4、的現(xiàn)金流量及過(guò)分看重回收期前產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，使得該方法可能在不考慮項(xiàng)目持續(xù)期長(zhǎng)短而采用同樣的截止時(shí)點(diǎn)，使得該方法有可能接受許多差的短期項(xiàng)目而放棄大量的優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)期項(xiàng)目。二、融資政策企業(yè)的融資方式包括內(nèi)部融資和外部融資，內(nèi)部的現(xiàn)金流是公司投資的主要來(lái)源。普通股是最簡(jiǎn)單的融資方式，普通股的持有人是公司的所有者，因此在償還了債務(wù)后所有的資產(chǎn)都?xì)w股東所有。普通股也是對(duì)剩余的索取權(quán)，隨業(yè)務(wù)的上下波動(dòng)而變化。負(fù)債對(duì)現(xiàn)金流量擁有第一位的索取權(quán)，但數(shù)量有限。除非企業(yè)對(duì)償債違約，否則債權(quán)人對(duì)公司沒(méi)有控制權(quán)。相對(duì)于股權(quán)融資，負(fù)債融資具有一定的優(yōu)勢(shì)，首先，一定比例的負(fù)債融資會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生一定的激勵(lì)作用：其次，負(fù)債融資

5、可以增加企業(yè)可處理資金，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、緩解財(cái)務(wù)現(xiàn)金流壓力;再次，負(fù)債利息可以在所得稅前予以扣除，提高企業(yè)盈利水平;最后，負(fù)債融資由于增加了外部控制權(quán)益而相對(duì)減少了企業(yè)股東的權(quán)益，這樣在內(nèi)部股東和企業(yè)之間產(chǎn)生沖突的時(shí)候，企業(yè)管理者可以更好的做出有利于企業(yè)發(fā)展的選擇，而不會(huì)單單為內(nèi)部股東所控制。負(fù)債融資也必定給企業(yè)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果負(fù)債企業(yè)決策失誤、經(jīng)營(yíng)不善或者過(guò)度負(fù)債，無(wú)法按期歸還本息，就會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)壓力不斷加大，最終給企業(yè)帶來(lái)極大的危害。企業(yè)的融資通常是受資本結(jié)構(gòu)的影響的。合理的資本結(jié)構(gòu)主要依賴于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債與權(quán)益比例的變化，企業(yè)融資行為合理與否可以通過(guò)資本結(jié)構(gòu)來(lái)反映，合理的融資行為將形

6、成一種優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)，不合理的融資行為必然導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的失衡。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的理論探討，資本結(jié)構(gòu)理論已經(jīng)相對(duì)完善，其中最有影響的是“mm定理”，該定理在嚴(yán)格的假定條件下得出：在滿足一定假定條件時(shí)，企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)與其市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)?！癿m定理”奠定了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)研究的基礎(chǔ)，揭示了這樣一個(gè)事實(shí)：任何企業(yè)以改變資本結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化的決策，都會(huì)被股票持有者和債券持有者為追求自身利益最大化所采取的對(duì)策所抵消。然而，該理論并不完整，且與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況并不一致，20世紀(jì)70年代后期，理論界陸續(xù)產(chǎn)生了“權(quán)衡理論”和“優(yōu)序融資理論”，這兩個(gè)理論對(duì)企業(yè)優(yōu)化資本機(jī)構(gòu)有著重要的借鑒意義。“權(quán)衡理論”認(rèn)為：制約企業(yè)追求負(fù)債最大值的關(guān)鍵因素是由債務(wù)上升而形成的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及其他費(fèi)用。因此，企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在負(fù)債價(jià)值最大化與債務(wù)上升所帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)成本之間的某一平衡點(diǎn)。這一理論肯定了股權(quán)融資在企業(yè)融資的必要性，但沒(méi)有否定債務(wù)融資的優(yōu)先性。“優(yōu)序融資理論”認(rèn)為：企業(yè)內(nèi)部人（如經(jīng)理）對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、投資風(fēng)險(xiǎn)及未來(lái)收益等情況的了解肯定比外部投資者要多，企業(yè)內(nèi)部人對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)或方式的選擇及其過(guò)程本身都將為外部投資者傳遞一系列有用的信息，外部投資者據(jù)以做出決策。在此理論的影響下，債務(wù)融資被認(rèn)為預(yù)期企業(yè)將會(huì)有更好的業(yè)績(jī)，而股票融資會(huì)被認(rèn)為是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善的信號(hào)，企業(yè)的融資順序應(yīng)該是：內(nèi)部融資、債務(wù)融資、發(fā)行股票