目標(biāo)企業(yè)財務(wù)分析案例

1、目標(biāo)企業(yè)財務(wù)分析 2002年8月18日1財務(wù)分析基礎(chǔ)知識介紹1.財務(wù)分析的定義 財務(wù)分析是運用財務(wù)報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過去的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果及未來前景的一種評價。通過這種評價，為財務(wù)決策、財務(wù)計劃、財務(wù)控制提供幫助。財務(wù)分析的主要內(nèi)容是會計報表分析、財務(wù)比率分析和預(yù)算分析。 2.財務(wù)分析的分類：同一年份財務(wù)報表各項目之間的比率分析；不同時期的財務(wù)分析；企業(yè)之間的財務(wù)分析；21. 同期的財務(wù)比率分析是財務(wù)分析的核心。2. 財務(wù)比率分類： 變現(xiàn)能力比率 資產(chǎn)管理比率 負(fù)債比率 贏利能力比率財務(wù)分析介紹3常用財務(wù)比率變現(xiàn)能力比率變現(xiàn)能力比率 資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率負(fù)債比率負(fù)債比率贏利能力比率贏利能力比

2、率流動比率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率銷售凈利率速動比率應(yīng)收帳款天數(shù)產(chǎn)權(quán)比率銷售毛利率保守速動比率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有形凈值債務(wù)率資產(chǎn)凈利率現(xiàn)金比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以獲利息倍數(shù)凈資產(chǎn)收益率強調(diào)：這四大類財務(wù)比率并不是相互獨立的，而是有著密切的關(guān)聯(lián)性。4財務(wù)報表數(shù)據(jù)的真實性對指標(biāo)的影響；高通貨膨脹時期未對會計數(shù)據(jù)調(diào)整；資產(chǎn)按歷史成本計價，和可變現(xiàn)成本之間的差異；某些項目支出（如：研發(fā)支出、廣告支出），會計處理作為當(dāng)期費用，實際有資本支出的性質(zhì)；會計估計對報表的影響；非正常項目對會計報表的影響；財務(wù)比率使用中應(yīng)注意的問題5不同企業(yè)之間因會計政策的選擇差異，對財務(wù)比率可比性的影響；存貨計價方法的差異，如先進(jìn)先出法

3、、后進(jìn)先出法、加權(quán)平均法、分批實際法等；折舊方法的差異，如直線法、加速折舊法；投資收益的差異，如成本法、權(quán)益法；所得稅確認(rèn)差異，如應(yīng)付稅款法、所得稅影響法；財務(wù)比率使用中應(yīng)注意的問題（續(xù)）6多期比較法：是把連續(xù)幾個會計期的報表各項目逐一比較，查明變化原因及趨勢?？梢允亲儎咏痤~、也可以是百分率變化值、還可以是財務(wù)比率的比較。結(jié)構(gòu)百分比法：是通過計算某項經(jīng)濟指標(biāo)各個組成部分占總體的比重，探討各個部分在結(jié)構(gòu)上的變化規(guī)律。用于考核各部門在總體中所占的比重，或各費用在總體費用中所占比重等。 定基百分比法：以分析期間某一期的報表數(shù)據(jù)作為基數(shù)，其他各期與之對比，計算百分比，以觀察各期相對于基數(shù)的變化趨勢。不

4、同時期財務(wù)分析方法通過對企業(yè)不同年份財務(wù)數(shù)據(jù)、財務(wù)比率的比較分析，便于判斷發(fā)展趨勢，規(guī)劃未來，也能發(fā)現(xiàn)本年度是否有代表性；7多期比較法舉例陜汽歷年銷售收入1、陜汽集團(tuán)從1999年開始隨著行業(yè)增長步入一個快速增長期，集團(tuán)本部（生產(chǎn)重型汽車）19992001年銷售收入年均增長64%，其中民品年增長89%，軍品年增長47%；控股子公司歐舒特（生產(chǎn)客車及其底盤）增長率為48%。2、19992001年行業(yè)平均增長75%，因此，陜汽集團(tuán)增長率與行業(yè)水平基本相符。銷售收入趨勢圖（單位：萬元）19723011233454549546914112487369050000100000150000200000250

5、0001997年1998年1999年2000年2001年2002年計劃陜汽集團(tuán)陜汽集團(tuán)本部歐舒特8結(jié)構(gòu)百分比法舉例 和達(dá)損益表共同尺度分析主營業(yè)務(wù)成本占銷售收入的百分比,由預(yù)算的74%下降到實際的62%，下降了12個百分點，因此，成本下降是凈利潤上升的主要原因。4月5月6月二季度合計上半年累計二季度預(yù)算 上半年預(yù)算一、主營業(yè)務(wù)收入100100100100100100100 主營業(yè)務(wù)成本62 63 54 59 6262 75 7474 二、主營業(yè)務(wù)利潤38 37 46 41 38 25 26 減：營業(yè)費用2 3 1 2 3 4 4 管理費用16 13 12 14 17 14 14 財務(wù)費用5 6

6、 5 5 6 4 5 三、凈利潤16 15 27 20 11 3 4 項 目實際金額預(yù)測金額9定基百分比法舉例 民品銷售收入趨勢及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)定基分析定基分析1999年2000年2001年2002年計劃載貨車10025982168自卸車10081186230牽引車100486235232客車100132166120民用車輛除專用車以外，其他4類產(chǎn)品銷售均呈現(xiàn)逐年快速增長，其中牽引車銷售增長速度最快。按2001年銷售數(shù)據(jù)統(tǒng)計，民用車輛4類產(chǎn)品銷售比例中，牽引車銷售居第一位，占45%。載貨車20%自卸車16%牽引車45%客車19%10綜合分析杜邦系統(tǒng)（標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)架）制造成本權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=1

7、(1-資產(chǎn)負(fù)債率)銷售凈利率凈利潤銷售收入銷售收入全部成本其他利潤所的稅管理費用營業(yè)費用財務(wù)費用長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)存貨應(yīng)收帳款資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入資產(chǎn)總額11凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 銷售凈利率銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率銷售凈利率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率 銷售毛利率銷售毛利率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率 市盈率市盈率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 （以收入為基礎(chǔ)）（以收入為基礎(chǔ)）

8、 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率 已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù) 應(yīng)收帳款收帳天數(shù)應(yīng)收帳款收帳天數(shù) （以現(xiàn)金為基礎(chǔ)）（以現(xiàn)金為基礎(chǔ)） 應(yīng)付帳款付帳天數(shù)應(yīng)付帳款付帳天數(shù) 流動比率流動比率 存貨可供銷售天數(shù)存貨可供銷售天數(shù) 速動比率速動比率 現(xiàn)金與每日銷售比現(xiàn)金與每日銷售比 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率 營業(yè)現(xiàn)金流動比率營業(yè)現(xiàn)金流動比率杜邦財務(wù)比率12項目20001999199819991998199919981997199919981997盈利能力比率：凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率16.516.5 14.914.9 21.521.5 3.803.80 11.2011.20 2.502.50 10.4010.40 13.

9、6013.60 1.30 17.4017.40 12.5012.50 資產(chǎn)凈利率8.97.810.03.39.61.55.96.70.67.14.7銷售凈利率銷售凈利率3.73.7 4.44.4 5.15.1 6.76.711.311.33 39.99.910100.60.67.27.27.27.2銷售毛利率18.920.216.212.415.023.320.015.616.521.524.8市盈率資產(chǎn)管理比率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.42.41.81.82.02.00.50.50.80.80.50.50.60.60.70.70.90.91.01.00.70.7流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.72.2

10、2.40.91.60.81.01.11.81.70.9固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率17.212.111.61.52.81.62.33.32.94.34.4應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率15.612.38.36.59.81.72.52.912.735.2134.3存貨周轉(zhuǎn)率9.26.58.112.38.620.83.83.64.84.22.8應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率9.65.610.04.69.92.52.72.64.43.81.6應(yīng)收帳款收帳天數(shù)233044563720914912629103應(yīng)付帳款付帳天數(shù)38653779371471331398497225存貨可供銷售天數(shù)49705434502312112091111171現(xiàn)金與

11、每日銷售比11.928.613.9186.880.855.583.157.029.350.5102.5負(fù)債比率：權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)1.91.91.91.92.12.11.21.21.21.21.71.71.81.82.02.02.42.42.52.52.62.6資產(chǎn)負(fù)債率39.140.941.913.214.240.542.149.750.952.259.8產(chǎn)權(quán)比率72.678.689.815.216.669.774.3101.3122.4128.6157.5已獲利息倍數(shù)21.2-78.8 #DIV/0!-3.5-5.52.69.410.12.812.6-46.2（以收入為基礎(chǔ)）已獲利息倍數(shù)31

12、.962.2 #DIV/0!-0.9-0.1-5.313.78.615.2（以現(xiàn)金為基礎(chǔ)）流動比率1.72.01.94.13.71.51.41.31.21.21.3速動比率1.01.31.43.83.01.41.00.90.70.70.9現(xiàn)金比率0.20.30.21.91.30.20.30.20.20.30.3營業(yè)現(xiàn)金流動比率0.4-0.20.00.10.0-0.20.20.10.2錢江摩托 林海股份 南方摩托 錢 江 摩 托 錢 江 摩 托 財 務(wù) 比 率 分 析 一 覽 表 財 務(wù) 比 率 分 析 一 覽 表 新大洲A杜邦分析舉例13并購動機現(xiàn)代財務(wù)管理的目標(biāo)是股東財富最大化。通過并購市盈

13、率較低地公司，可以迅速提高企業(yè)EPS。并購的動機多種多樣，但最終是要能夠盡快收回投資成本，而且是可見的財富的收回，不是帳面會計利潤的收回。附注：并購的動機舉例 企業(yè)并購有助于降低資本成本 ,提高舉債能力 管理報酬契約通過對經(jīng)理人員的報酬的構(gòu)成作出約定 ,激勵經(jīng)理去選擇和實施可增加股東財富的活動 傳統(tǒng)的財務(wù)學(xué)者總認(rèn)為經(jīng)理人員的決策只是出于經(jīng)濟上的考慮 (即以股東財富最大化為目標(biāo) ) ,但大量的調(diào)查研究結(jié)果表明 ,代理人不會總是以委托人的最大利益而行動 經(jīng)理人員權(quán)力擴展欲望 14財務(wù)分析在并購中的應(yīng)用 并購項目中的財務(wù)分析方法要比一般意義上的財務(wù)分析復(fù)雜，而且更加強調(diào)綜合運用。 并購項目中財務(wù)分析

14、方法要結(jié)合運用，財務(wù)比率計算、趨勢分析要相互結(jié)合； 要對非經(jīng)常項目對財務(wù)狀況的影響程度進(jìn)行分析； 要善于發(fā)現(xiàn)表外事項；一般意義上的財務(wù)分析，主要是對會計報表進(jìn)行財務(wù)比率分析，通過對歷史數(shù)據(jù)的比較進(jìn)行趨勢分析，通過和行業(yè)或相關(guān)企業(yè)比較進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治觯?5現(xiàn)金流量分析 法士特二季度分析因為并購動機的復(fù)雜性，在并購項目的財務(wù)分析中應(yīng)加強現(xiàn)金流量分析，有效收回投資。單位:萬元項目4月5月6月二季度合計 上半年累計一、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量經(jīng)營活動流入現(xiàn)金3,373 3,748 3,240 10,361 15,967 12,168 -1,807 -15%經(jīng)營活動流出現(xiàn)金2,922 3,143 4,242 1

15、0,307 17,039 9,742 565 6%經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量451451 605605 -1,002-1,002 5454 -1,072-1,072 2,4262,426 -2,372-2,372 -97.77%二、投資活動現(xiàn)金流量投資活動流入現(xiàn)金- 2,000 3,002 5,002 6,003 - 5,002 投資活動流出現(xiàn)金935 327 992 2,254 3,497 2,100 154 7.33%投資活動凈現(xiàn)金流量投資活動凈現(xiàn)金流量-935-935 1,6731,673 2,0102,010 2,7482,748 2,5062,506 -2,100-2,10

16、0 4,8484,848 -230.86%-230.86%三、籌資活動現(xiàn)金流量 籌資活動流入現(xiàn)金1 - 1 3 3 - 3 籌資活動流出現(xiàn)金20 - 95 115 362 132 -17 -12.88%籌資活動凈現(xiàn)金流量籌資活動凈現(xiàn)金流量-19-19 - - -94-94 -112-112 -359-359 -132-132 2020 -14.85%-14.85%四、凈現(xiàn)金流量四、凈現(xiàn)金流量-503-503 2,2782,278 914914 2,6902,690 1,0751,075 194194 2,4962,496 1286.39%1286.39%實際數(shù)二季度預(yù)算 二季度差異額差異率16法士特經(jīng)營現(xiàn)金分析法士特上半年雖獲得凈利潤1.45億元，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-1070萬元，主要原因是隨著銷售收入急劇增長，應(yīng)收款項也大幅增加了1.84億元，占用大量流動資金。- 1840214,48950 1070 196 1495 46781,86962 520151,187 4-10,000-5,000-5,00010,00015,00020,000凈利潤折舊攤銷待攤費用預(yù)提費用處置資產(chǎn)資產(chǎn)報廢財務(wù)費用存貨應(yīng)收項目應(yīng)付項目其他少數(shù)權(quán)益經(jīng)營現(xiàn)金流單位：萬元增加現(xiàn)金減少現(xiàn)金17風(fēng)險調(diào)整后的經(jīng)營現(xiàn)金流量 從風(fēng)險角度考慮，公司應(yīng)收款項增加18402萬元中，