第七章金融期權(quán)市場(chǎng)

1、第七章第七章 金融期權(quán)市場(chǎng)金融期權(quán)市場(chǎng)第一節(jié)第一節(jié) 金融期權(quán)市場(chǎng)概述金融期權(quán)市場(chǎng)概述一、金融期權(quán)市場(chǎng)的形成與發(fā)展一、金融期權(quán)市場(chǎng)的形成與發(fā)展 1.概念 金融期權(quán)是由買賣雙方訂立合約，并在合約中規(guī)定，由買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即賦予買方在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按雙方事先約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融期貨合約的權(quán)利的一種契約。 2.金融期權(quán)市場(chǎng)的形成 3.金融期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展二、金融期權(quán)市場(chǎng)的功能和類型二、金融期權(quán)市場(chǎng)的功能和類型 1.功能 （1）限定風(fēng)險(xiǎn)功能 （2）保值功能 （3）杠桿功能 （4）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖 2.金融期權(quán)的類型 （1）買方期權(quán)、賣方期權(quán)、雙向期權(quán)； （2）交易所交易期

2、權(quán)、柜臺(tái)式期權(quán)； （3）歐式期權(quán)、美式期權(quán)； （4）股票期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)。期權(quán)期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)期貨期權(quán)期貨期權(quán)商品期權(quán)商品期權(quán)金融期權(quán)金融期權(quán)股票指數(shù)利率外匯商品期權(quán)商品期權(quán)金融期權(quán)金融期權(quán)農(nóng)產(chǎn)品能源畜產(chǎn)品金屬指數(shù)利率外匯美式期權(quán)與歐式期權(quán)美式期權(quán)與歐式期權(quán)期權(quán)類別: 按交割時(shí)間劃分，主要分兩種情況：歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)-指期權(quán)合約的買方在合約到期日才能按期權(quán)合約事先約定的執(zhí)行價(jià)格決定其是否執(zhí)行的一種期權(quán)。 期權(quán)成交日 到期日 期限 (2004年11月3日) (2004年12月10日) 到期日前不行使權(quán)利美式期權(quán)。它實(shí)際上是指期權(quán)合約的買方，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)的任何一個(gè)交

3、易日內(nèi)，按照期權(quán)合約事先約定的價(jià)格決定是否執(zhí)行合約的權(quán)利。 期權(quán)成交日 到期日 期限 (2004年11月3日) (2004年12月10日) 到期前任何時(shí)間均可行使期權(quán)三、相關(guān)概念三、相關(guān)概念 1.履約價(jià)格 是合同中規(guī)定交易雙方未來(lái)行使期權(quán)的交割價(jià)格。 2.權(quán)價(jià) 是買方為行使期權(quán)而支付給賣方的費(fèi)用，也稱為期權(quán)費(fèi)。 3.實(shí)值（in the money）指看漲期權(quán)的履約價(jià)格低于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格或看跌期權(quán)的履約價(jià)格高于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格（期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正） 4.虛值（out the money）指看漲期權(quán)的履約價(jià)格高于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格或看跌期權(quán)的履約價(jià)格

4、低于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格（期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為負(fù)） 5.零值（at the money）指期權(quán)的履約價(jià)格等于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價(jià)格（期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零）四、金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別四、金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別 （1） 交易的標(biāo)的物不同 （2） 權(quán)利和義務(wù)不同 （3） 合約的定價(jià)方式不同 （4） 履約的保證不同 （5） 盈虧點(diǎn)不同 （6） 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同 （7） 套期保值的作用和效果不同第二節(jié)第二節(jié) 金融期權(quán)交易業(yè)務(wù)金融期權(quán)交易業(yè)務(wù)一、買進(jìn)看漲期權(quán)一、買進(jìn)看漲期權(quán) 當(dāng)投資者分析認(rèn)為，相關(guān)金融期貨合約的價(jià)格在未來(lái)將會(huì)上升，投資者通過(guò)買進(jìn)看漲期權(quán)并在未來(lái)履約時(shí)能以比現(xiàn)行市價(jià)低的敲定價(jià)

5、格購(gòu)入相關(guān)看漲期貨合約，然后再以現(xiàn)行市價(jià)賣出相關(guān)金融期貨合約并從中獲利。 投資者通過(guò)買入看漲金融期權(quán)，一方面可以控制將來(lái)購(gòu)入的金融現(xiàn)貨的成本；另一方面也可以用來(lái)對(duì)沖其原已建立的空頭金融期貨（或現(xiàn)貨）部位。 投資者執(zhí)行期權(quán)的上限價(jià)格為 上限價(jià)格協(xié)定價(jià)格期權(quán)費(fèi) 若金融商品或金融期貨合約市場(chǎng)價(jià)格上升，期權(quán)購(gòu)買者將行使該權(quán)利，其收益為 收益市場(chǎng)價(jià)格上限價(jià)格 若市場(chǎng)價(jià)格未升反跌，則買方不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)費(fèi)就會(huì)損失。可見，買入看漲期權(quán)的買方的最大損失以期權(quán)費(fèi)為限。 例如：1993年5月15日，某投資者認(rèn)為馬克對(duì)美元的匯率將上升。因此，他以每馬克0.04美元的期權(quán)費(fèi)買進(jìn)1份1993年8月15日到期、協(xié)定價(jià)格

6、為DM1=$0.6000的馬克看漲期權(quán)，合同金額為62500馬克，則： （1）如果合同到期日匯價(jià)低于或等于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)購(gòu)買者損失期權(quán)費(fèi)。 如果合同到期日馬克的匯價(jià)低于或等于$0.6000，期權(quán)購(gòu)買者就會(huì)放棄合約，因?yàn)樗梢栽诂F(xiàn)貨市場(chǎng)直接購(gòu)買馬克，價(jià)格低于$0.6000。此時(shí)，買方的損失就是當(dāng)初支付的期權(quán)費(fèi)2500美元。 （2）如果合同到期日匯價(jià)高于協(xié)定價(jià)格但低于上限價(jià)格，期權(quán)購(gòu)買者的收益抵補(bǔ)不了所支付的期權(quán)費(fèi)，總體上仍將蒙受損失。 如果合同到期日馬克的匯價(jià)是DM1=$0.6200，大于=$0.6000但小于上限價(jià)格=$0.6400，期權(quán)購(gòu)買者行使期權(quán)后，可獲利1250美元，但當(dāng)初支付的期權(quán)費(fèi)

7、為2500美元，因此，該投資者仍然損失1250美元。 （3）如果合同到期日市場(chǎng)匯率等于上限價(jià)格$0.6400，買者執(zhí)行合同的結(jié)果是收支相抵。 （4）合同到期日市場(chǎng)匯率高于上限價(jià)格（比如為$0.7200），則期權(quán)購(gòu)買者執(zhí)行合同的收益為7500美元，扣除支付的期權(quán)費(fèi)，實(shí)際可獲利5000美元。二、賣出看漲期權(quán)二、賣出看漲期權(quán) 賣出看漲期權(quán)的交易者在收取了期權(quán)費(fèi)后，就承擔(dān)了在合同到期日或之前按協(xié)定價(jià)格出售合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合約的義務(wù)。 例如：仍以上例 （1）當(dāng)?shù)狡谌帐袌?chǎng)匯率為$0.6000及以下時(shí)，期權(quán)買方將放棄執(zhí)行該合約，此時(shí)，期權(quán)賣方的收益為2500美元。 （2）當(dāng)?shù)狡谌帐袌?chǎng)匯率在$0.

8、6000和$0.6400之間時(shí)，期權(quán)買方將執(zhí)行該合約，此時(shí)，期權(quán)賣方仍將獲得一定的收益。 （3）當(dāng)?shù)狡谌帐袌?chǎng)匯率為$0.6400時(shí)，期權(quán)買方將執(zhí)行該合約，此時(shí)，期權(quán)賣方將不賺不虧。 （4）當(dāng)?shù)狡谌帐袌?chǎng)匯率高于$0.6400時(shí)，期權(quán)買方將執(zhí)行該合約并從中獲利，此時(shí)，期權(quán)賣方將發(fā)生虧損，如前例，若市場(chǎng)匯率為$0.7200，此時(shí)，期權(quán)賣方的損失為5000美元。買進(jìn)買進(jìn)/ /賣出看漲期權(quán)損益賣出看漲期權(quán)損益損損益益期貨價(jià)格期貨價(jià)格0.6000-25000.6400買進(jìn)看漲期權(quán)買進(jìn)看漲期權(quán)+2500賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)三、買進(jìn)看跌期權(quán)三、買進(jìn)看跌期權(quán) 期權(quán)買入者以期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，獲得了在到期日或之前按

9、協(xié)議價(jià)格出售合同規(guī)定的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。買入看跌期權(quán)后，若市場(chǎng)價(jià)格下跌，小于協(xié)定價(jià)格與期權(quán)費(fèi)之差，買方執(zhí)行期權(quán)就會(huì)獲得收益。 下限價(jià)格協(xié)定價(jià)格期權(quán)費(fèi) 收益下限價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 若市場(chǎng)價(jià)格未跌反升，買入者執(zhí)行該期權(quán)就失去了價(jià)值，因放棄執(zhí)行該期權(quán)的損失為期權(quán)費(fèi)。 例如：某交易者預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將下跌，因此買進(jìn)1份2個(gè)月后到期看跌期權(quán)，合同金額為25000英鎊，協(xié)定價(jià)格為 1$1.5610，期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.02美元。則： （1）若合同到期日匯率低于下限價(jià)格，假設(shè)為$1.5010，買方執(zhí)行該期權(quán)可獲利$1000(25000) （2）若合同到期日匯率等于下限價(jià)格1.5410，買者執(zhí)行期

10、權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵。 （3）若合同到期日匯率高于下限價(jià)格但低于協(xié)定價(jià)格，假設(shè)為1.5510，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果時(shí)其收益抵補(bǔ)不了期權(quán)費(fèi)，總共將虧損250美元。 （4）若合同到期日匯率等于或大于協(xié)定價(jià)格，買者將放棄執(zhí)行該期權(quán)，其損失為期權(quán)費(fèi)500美元。四、賣出看跌期權(quán)四、賣出看跌期權(quán) 看跌期權(quán)出售者在收取了期權(quán)費(fèi)后，就承擔(dān)了在合同到期日或之前按照協(xié)定價(jià)格購(gòu)買合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合約的義務(wù)。 出售者賣出看跌期權(quán)后，如果價(jià)格上升，合同就不會(huì)被執(zhí)行，因而他可凈得期權(quán)費(fèi)。如果價(jià)格未升反降，他可能因合同的執(zhí)行而遭受損失。 例如：承前例 （1）若合同到期日匯率低于下限價(jià)格，假設(shè)為1.5010，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈利，出售者將損失1000美元。 （2）若合同到期日匯率等于下限價(jià)格1.5410，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵，出售者也不虧不賺。 （3）若合同到期日匯率高于下限價(jià)格但低于協(xié)定價(jià)格，假設(shè)為1.5510，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵，出售者因被執(zhí)行期權(quán)的損失小于其期權(quán)費(fèi)收入