熊貓債與點心債

1、“熊貓債”與“點心債”第十一組：閔夢柯 戴秦 劉林云 魏春燕 張永梅 黃云 王麗莉 汪賢珍 翟玉春1234熊貓債與點心債是什么熊貓債與點心債的背景熊貓債與點心債的關系熊貓債與點心債的發(fā)展前景目錄“熊貓債券”是指國際多邊金融機構在華發(fā)行的人民幣債券。根據(jù)國際慣例，國外金融機構在一國發(fā)行債券時，一般以該國最具特征的吉祥物命名。據(jù)此，財政部部長金人慶把國際多邊金融機構首次在華發(fā)行的人民幣債券命名為“熊貓債券”。“點心債券”是指在香港發(fā)行的人民幣計價債券，因其相對于整個人民幣債券市場規(guī)模很小。到目前為止，只有兩家外國公司-麥當勞(McDonalds)和卡特彼勒(Caterpillar)-發(fā)行過點心債券

2、，時間分別在2010年8月和11月。什么是熊貓債什么是熊貓債什么是點心債什么是點心債熊貓債的背景據(jù)統(tǒng)計，至2011年底，我國債券市場余額達到了21.33萬億元，按照國際清算銀行統(tǒng)計，規(guī)模已躍居世界第四，穩(wěn)居亞洲首位。自2005年發(fā)行“熊貓債”之后，債券市場逐漸對外資銀行放開。2010年8月16日，央行允許境外人民幣清算行等三類機構運用人民幣投資銀行間債券市場進行試點，試點期間獲準機構均可申請進入銀行間債券市場進行投資。據(jù)記者粗略統(tǒng)計，僅在2011年，央行就在3月、8月和10月先后批準了共17家外資銀行進入銀行間債券市場，而在此前已經(jīng)有工銀亞洲、恒生銀行等境外機構獲準進入銀行間債券市場。即使如此

3、，此前“熊貓債”的開閘對象也均是國際開發(fā)性金融機構，其他外國企業(yè)只能通過旗下中國境內(nèi)法人公司在國內(nèi)銀行間市場發(fā)債融資，而不能進入國內(nèi)交易所市場。目前證監(jiān)會和上交所正在研究允許外國公司在上交所發(fā)行債券的計劃，這將是非金融外資公司歷史上首次可在國內(nèi)交易所市場發(fā)債融資。點心債的背景 產(chǎn)生點心債券的大背景，是中國大力推廣人民幣國際化，提升該貨幣的國際地位。其中重要的一個步驟，是讓人民幣“走出去”，讓其在境外流通，最終使之成為國際重要結算貨幣之一。該出發(fā)點的意圖很明顯：讓多余的人民幣流出國境，既可以賺取“鑄幣稅”的好處(目前美國財政部大把的赤字，是美元逗留在國外流通給美國帶來的“鑄幣稅”的好處，很實在)

4、，又可以降低國內(nèi)人民幣的流動性，緩解通脹壓力。境外發(fā)行的人民幣債券早在2007年就出現(xiàn)了。當時的發(fā)行人僅限于中國的金融機構，所以規(guī)模一直上不去。直到2011年2月，情況有了重大變化：發(fā)行人資格擴展到全球任何一家公司，只要愿意付出相應價格，任何公司都可以在香港通過人民幣借債來融資?！包c心債券”的名稱因此一炮走紅，麥當勞成為了第一個“吃點心”的外國公司。第二，麥當勞將發(fā)債本金用于境內(nèi)的運營，能夠達到資產(chǎn)負債貨幣匯率敞口自然對沖。好吧，有點拗口。簡單而言，麥當勞在中國境內(nèi)的資產(chǎn)、收益等等都是以人民幣記賬的，但是麥當勞美國總部對它的投資的記賬貨幣是美元。人民幣對美元升值使麥當勞在中國的運營直接享受到匯

5、兌收益的好處。但是一旦人民幣貶值，也會使其在中國的收益大打折扣。第三，麥當勞的發(fā)債本金，得到中國監(jiān)管機構的允許，可以調(diào)配回境內(nèi)使用。這樣，本金不必在境外閑置，相反可以用于刀刃，中銀：點心債和熊貓債是互補關系 料規(guī)模越做越大m中銀香港高級經(jīng)濟研究員應堅表示，去年點心債市場發(fā)行明顯減少，而熊貓債市場重啟后，已成功發(fā)行戴姆勒、中銀香港等數(shù)筆債券，市場看到境內(nèi)債券市場比離岸市場更活躍，擔心熊貓債可能會取代點心債，是可以理解的。m中銀認為，點心債市場遇到一些困難，主要是由市場因素引起。近期人民幣離岸匯率(CNH)波動大于在岸市場，CNH最低時達到6.75水平，影響到境外持有點心債的興趣。另一方面，離岸資

6、金成本不斷攀升，與在岸市場形成倒掛，亦影響到境內(nèi)企業(yè)到香港發(fā)債。但該行同時亦看到，隨著內(nèi)地加大預期管理，市場氣氛正向好的方向轉變，匯率及利率波動有所緩和，為點心債市場復甦創(chuàng)造了一定的條件，相信未來幾個月點心債發(fā)行會有所增加。m中銀相信，從長遠看兩個債券市場，應是互補關系。一是企業(yè)融資方式正在發(fā)生變化，人民幣國際化也在加速，點心債和熊貓債的發(fā)展空間很大，能夠共享一個市場，二是兩個市場各有優(yōu)勢，各有特點，境內(nèi)市場規(guī)模大，點心債完全采取市場化發(fā)行，與國際市場接軌，預計兩種債券會越做越大、越做越強。熊貓債與點心債的發(fā)展前景不管是熊貓債還是點心債，總體來說都是新興事物，熊貓債更新一些。所謂新就是基數(shù)小，基數(shù)小增長就快，如果氣候合適，上升非?？臁＜夹g逐漸擴大以后會進入一個比較平穩(wěn)的階段，這和人民幣國際化進程有關系。金融市場歷來不是很平穩(wěn)的市場，都是有起有伏的，金融市場之間多數(shù)情況下既有相互補充的作用，也有相互競爭、替代的現(xiàn)象。從這個角度來看，隨著國際化，中國整個經(jīng)濟的國際化，也包括人民幣的國際化，債券產(chǎn)品就會有很多新的發(fā)展空間?？傮w來講，這些產(chǎn)品都是非常有價格敏感性的，比如匯率有波動，導致在岸和離岸價格的變動，價格一變動，過去認為很有優(yōu)勢的，現(xiàn)在可能不太有優(yōu)勢，但這是一個階段性的。從中期來看，我個人認為熊貓債、點心債都有相當不錯的發(fā)展空間。從