2022年金融運(yùn)行分析及展望

1、2021 年金融運(yùn)行分析及 2021 年展望2021 年以來(lái)，穩(wěn)健的貨幣政策向“寬松”方向微調(diào)，降準(zhǔn)、降息等政策在57 月集中出臺(tái)；2 月 24 日央行下調(diào)人民幣存款預(yù)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)；由于經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)加大，通脹形勢(shì)明顯緩和， 5 月 18 日，央行再次下調(diào)人民幣存款預(yù)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)，隨后又分別于 6 月 8 日和 7 月 5 日兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，并擴(kuò)大了存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間；受央行放松銀根的影響，社會(huì)資金供應(yīng)狀況有所改善；一 流淌性閘門趨松，融資條件改善1. m2 增速穩(wěn)中有升， m1增速低位反彈2021 年前 4 個(gè)月， m2增速保持在 13%左右； m1增速連續(xù)個(gè)位數(shù)

2、增長(zhǎng)， 1 月和 4 月均處于3.1%的歷史最低水平；隨著央行兩次降準(zhǔn)、兩次降息，5 月以來(lái)， m1增速趨冷狀況好轉(zhuǎn)， m2 增速就在 5 月、6 月、7 月連續(xù)三個(gè)月反彈， 9 月份突破 14%的年度增長(zhǎng)目標(biāo)（見(jiàn)圖1）；9 月底， m2余額同比增長(zhǎng) 14.8%，比 4 月底回升 2 個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高 1.8 個(gè)百分點(diǎn)； m1 余額同比增長(zhǎng) 7.3%，比 4 月底回升 4.2 個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低 1.6 個(gè)百分點(diǎn)；貨幣流淌性比例（ m1/m2）下降， 9 月底為 30.39%，比上年同期低 3.54 個(gè)百分點(diǎn)；貨幣流淌性比例反映了貨幣的“活躍”程度，這一比例下降反映出企業(yè)與居民持幣的

3、交易動(dòng)機(jī)減弱；估計(jì)年末m2增速將略超 14%的增長(zhǎng)目標(biāo)， m1增速有望反彈至 8%左右；圖 1 各層次貨幣供應(yīng)量同比增速2. 人民幣貸款增勢(shì)良好，貸款期限結(jié)構(gòu)“短期化”2021 年以來(lái)，人民幣貸款增速基本呈逐月小幅上升之勢(shì)；9 月底人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)16.3%（見(jiàn)圖 2），比 1 月末回升 1.3 個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高 0.4 個(gè)百分點(diǎn)；前三季度人民幣貸款增加 6.72 萬(wàn)億元，同比多增 1.04 萬(wàn)億元；除 1 月和 4 月外，前三季度其余各月新增貸款規(guī)模均高于上年同期； 9 月底外幣貸款余額同比增長(zhǎng) 18.9%，比上年同期低 5.5 個(gè)百分點(diǎn)；前三季度外幣貸款增加 845 億美元，比

4、上年同期多增 111 億美元；圖 2 2021 年 19 月各月人民幣貸款增長(zhǎng)情形2021 年新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)出現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是“企業(yè)多、住戶少”；前三季度人民幣非金融企業(yè)及其他部門貸款累計(jì)新增4.78 萬(wàn)億元，同比多增 1.11 萬(wàn)億元；住戶貸款累計(jì)新增1.93 萬(wàn)億元，低于上年同期水平（ 2 萬(wàn)億元）；二是“短期貸款與票據(jù)融資多、中長(zhǎng)期貸款少”；前三季度人民幣短期貸款累計(jì)新增3.3 萬(wàn)億元，同比多增 6358 億元；票據(jù)融資新增8313 億元，同比多增 8372 億元；中長(zhǎng)期貸款新增 2.36 萬(wàn)億元，同比少增 5243 億元；三是房地產(chǎn)貸款下半年增速反彈； 9 月底，人民幣房地產(chǎn)貸款余

5、額同比增長(zhǎng)12.2%，比 6 月底高1.9 個(gè)百分點(diǎn)；3. 社會(huì)融資規(guī)模擴(kuò)大，債券融資表現(xiàn)出眾2021 年前三季度社會(huì)融資規(guī)模為 11.73 萬(wàn)億元，比上年同期多 1.92 萬(wàn)億元；除 1 月份和 4月份外，前三季度其余各月社會(huì)融資規(guī)模均高于上年同期，特別是9 月份比上年同期多出1.22 萬(wàn)億元；除貸款增勢(shì)良好外，債券融資也表現(xiàn)出眾；前三季度，企業(yè)債券凈融資1.56萬(wàn)億元，比上年同期多 7186 億元，超過(guò)上年全年規(guī)模；受國(guó)內(nèi)股市下跌拖累，前三季度非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資 2177 億元，同比少 1338 億元；表外融資（包括未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、托付貸款和信托貸款）好于上年，前三季度表外融資2

6、.32 萬(wàn)億元，比上年同期多 1899億元；債券融資的出眾表現(xiàn)與監(jiān)管層積極推動(dòng)債券市場(chǎng)進(jìn)展有關(guān)；依據(jù)wind數(shù)據(jù)， 2021 年前三季度共發(fā)行短期融資券 1.04 萬(wàn)億元，比上年同期多發(fā)行 2750 億元；發(fā)行中期票據(jù) 8239 億 元，同比多發(fā)行 3228 億元；發(fā)行企業(yè)債與公司債 4341 億元與 1618 億元，同比多發(fā)行 2749 億元與 644 億元；在商業(yè)銀行收緊對(duì)地方融資平臺(tái)貸款之時(shí)，作為地方融資平臺(tái)主要直接融1資工具的城投債發(fā)行規(guī)模大幅擴(kuò)張；據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021 年前三季度城投債發(fā)行規(guī)模達(dá) 5158.7 億元，超出 2021 年全年總額 50%以上； 此外，在表外融資中，與企業(yè)投資

7、（特別是房地產(chǎn)投資）有關(guān)的信托貸款和托付貸款前三季度累計(jì)增加1.56 萬(wàn)億元，比上年同期多增 4103 億元；這說(shuō)明在商業(yè)銀行對(duì)地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)加強(qiáng)信貸掌握的同時(shí)，地方政府與房地產(chǎn)企業(yè)的融資需求向債券融資和表外融資轉(zhuǎn)移；4. 人民幣存款復(fù)原性增長(zhǎng)，外匯存款高增長(zhǎng)2021 年以來(lái)，由于 cpi 月度同比漲幅連續(xù)下行，通脹壓力明顯減輕；而在6 月 8 日的降息中，央行同時(shí)將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1 倍，不少銀行挑選將存款利率上浮 10%；受上述影響，一年期存款實(shí)際利率自4 月以來(lái)“由負(fù)轉(zhuǎn)正”；存款收益的改善使居民和企業(yè)持有銀行存款的意愿提高，推動(dòng)人民幣存款增速回升；人民幣存款增速自4 月以來(lái)連續(xù)回升， 9 月底人民幣存款余額同比增長(zhǎng) 13.3%，比 4 月底高 1.9 個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖3）；前三季度人民幣存款增加 9.03 萬(wàn)億元，同比多增 9243 億元；從各月表現(xiàn)看，除 1 月份、4 月份和 8 月份外，前三季度其余各月新增存款規(guī)模均超過(guò)上年同期，特別是9 月份人民幣存款增加 1.65 萬(wàn)億元，同比多增 9212 億元；外幣存款大幅增長(zhǎng)， 9 月底外幣存款余額同比增長(zhǎng) 61.9%（見(jiàn)圖 3），增幅比上年同期提高5