淺析負(fù)債經(jīng)營

1、 畢 業(yè) 論 文題 目： 淺析負(fù)債經(jīng)營 學(xué)院： 函授站： 專業(yè)： 工商管理 班級： 學(xué)號： 學(xué)生姓名： 導(dǎo)師姓名： 完成日期： 誠信聲明本人聲明所呈交的論文除了特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得其他教育機構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料，論文中的所有內(nèi)容均真實、可信。 聲明人：目 錄一、淺析負(fù)債經(jīng)營摘要及關(guān)鍵字 (6)二、淺析負(fù)債經(jīng)營前言 (7)三、負(fù)債經(jīng)營的概述 (7)（一）、負(fù)債經(jīng)營的概念 (7)（二）、負(fù)債經(jīng)營的特征 (7)1、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離 (7)2、負(fù)債經(jīng)營企業(yè)對債權(quán)人負(fù)有償債義務(wù) (7)3、負(fù)債經(jīng)營的資金成本是時間的函數(shù) (7

2、)4、負(fù)債經(jīng)營的收益與風(fēng)險并存 (8)二、負(fù)債經(jīng)營的方式及成因 (8)（一）、負(fù)債經(jīng)營常見的方式 (8)1、貸款是負(fù)債經(jīng)營的主要形式(8)2、債券融資(8)3、租賃(8)4、商業(yè)信用(8)（二）、負(fù)債經(jīng)營的成因(8)1、資本金配置不到位(8)2、名譽負(fù)債率和實際負(fù)債率有較大差異(9)3、企業(yè)自身造血功能不健全(9)三、負(fù)債經(jīng)營利弊分析 (9)（一）、負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)的積極作用(9)1、保持企業(yè)控制權(quán)(9)2、使企業(yè)得到財務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)資本金收益率(9)3、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益 (9)4、負(fù)債經(jīng)營可以減少貨幣貶值的損失(9)5、減少通貨膨脹的風(fēng)險 (10)6、負(fù)債經(jīng)營可以使企業(yè)保持適宜的現(xiàn)金流

3、 (10)7、可以降低綜合資金成本 (10)（二）、負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)的消極影響 (10)1、“財務(wù)杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的負(fù)面影響(10)2、無力償付債務(wù)的風(fēng)險 (10)3、借債不適度使得財務(wù)風(fēng)險增加 (11)4、再籌資風(fēng)險 (11)5、負(fù)債經(jīng)營規(guī)模的過度 (11)6、資金流動性差、償還能力不足 (11)四、負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險 (11)（一）、企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險就越大 (11)（二）、過度負(fù)債有可能會引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突 (12)（三）、再籌資風(fēng)險 (12)（四）負(fù)債經(jīng)營會降低自有資金利潤率 (12)（五）負(fù)債比率過高,可導(dǎo)致股票市場價格下跌 (12)（六）增加了企業(yè)的經(jīng)營成

4、本,影響資金的周轉(zhuǎn) (12)五、適度負(fù)債 (12)（一）最佳資本結(jié)構(gòu) (13)（二）確定合理的資本結(jié)構(gòu) (14)（三）有效控制風(fēng)險 (14)六、控制企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的策略選擇 (15)（一）、樹立風(fēng)險意識 (15)（二）、合理把握籌資時機, 力爭用較低成本籌集所需資金 (15)（三）、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強抗御風(fēng)險能力 (15)（四）、加強對運營資金的科學(xué)管理，興利避險 (16)（五）、建立企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險防范指標(biāo)體系 (16)（六）、提高經(jīng)營者自身素質(zhì)和企業(yè)經(jīng)營管理水平 (17)七、結(jié)束語 (17)淺析負(fù)債經(jīng)營 摘要：由于市場經(jīng)濟的不斷深入，以及市場體系的不斷完善，企業(yè)為了在現(xiàn)在這種激烈的

5、競爭中生存下來，必須不斷的增強自身的經(jīng)濟實力，必須以一定的資金為前提，但僅靠本身具有的資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，也就是說，企業(yè)從各種渠道以各種形式籌集資金，是資金運動的起點。而“負(fù)債經(jīng)營”就是籌集資金活動的重要手段，是企業(yè)在一定量的自有資金基礎(chǔ)上，為了擴展生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，開展技術(shù)創(chuàng)新等，通過身外籌集資金，來開展正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。然而，債務(wù)是要償還的，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營又必須以特定的償付責(zé)任和一定償債能力為保證，并講求負(fù)債規(guī)模、負(fù)債結(jié)構(gòu)及負(fù)債效益，否則，企業(yè)可能由此陷入不良的債務(wù)危機當(dāng)中.關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營 風(fēng)險 最佳資產(chǎn)結(jié)構(gòu)前言 企業(yè)進行經(jīng)濟活動必須以一定的資金為條件，企業(yè)的資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障。目

6、前，受國家宏觀經(jīng)濟政策、企業(yè)本身資金使用效益、惡意使用資金等因素的影響，企業(yè)資金供應(yīng)十分緊張，如何安全合理地籌措資金已經(jīng)成為企業(yè)健康發(fā)展的重大問題。企業(yè)資金的來源有兩個方面：一是企業(yè)自有資金，它企業(yè)通過向投資者吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部留存收益等方式取得的；二是企業(yè)債務(wù)資金，它是企業(yè)通過向銀行貨款、發(fā)行債券、應(yīng)付款項等取得的。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)迅速壯大發(fā)展的重要途徑。負(fù)債經(jīng)營的合理運用，既可以提高企業(yè)財務(wù)管理的水平，又能為企業(yè)增經(jīng)濟效益。因此，它既是一種財務(wù)策略，又是一種經(jīng)營戰(zhàn)略，對企業(yè)經(jīng)營有著非常重要的意義。從對負(fù)債經(jīng)營的定義理解出發(fā)并對其應(yīng)用效果進行了論述。 一、負(fù)

7、債經(jīng)營的概述隨著市場經(jīng)濟的不斷的發(fā)展和市場體系的不斷完善，企業(yè)的財務(wù)理念也在不斷轉(zhuǎn)變,負(fù)債經(jīng)營日益成為獲取更多資金,加快企業(yè)發(fā)展速度的重要方式。（一）、負(fù)債經(jīng)營的概念負(fù)債經(jīng)營，是指企業(yè)指企業(yè)在一定量的自有資金基礎(chǔ)上，為了擴展生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、開展技術(shù)創(chuàng)新等，通過向外籌集資金，來開展正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。而資金是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件。企業(yè)創(chuàng)建，開展日常生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)，購置設(shè)備、材料等生產(chǎn)要素，不能沒有一定數(shù)量的生產(chǎn)經(jīng)營資金；擴大生產(chǎn)規(guī)模，開發(fā)新產(chǎn)品，提高技術(shù)水平，更要追加投資?？梢姡ㄟ^向外籌集資金進行負(fù)債經(jīng)營，是決定企業(yè)資金運動規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié).（二）、負(fù)債經(jīng)營的特征負(fù)債經(jīng)營

8、是企業(yè)以獲取盈利為目的，通過契約有償借用他人資金從事的生產(chǎn)經(jīng)營活動。其特征有：1、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的前提，一般的債權(quán)債務(wù)關(guān)系并不一定形成負(fù)債經(jīng)營，只有債權(quán)人以取得一定的收益為條件，讓渡了資金使用權(quán)，企業(yè)有償獲得使用債權(quán)人的資金，并用于發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營，才成為負(fù)債經(jīng)營。債權(quán)人雖然是資金所有者，但不能像權(quán)益性資金的所有者一樣參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理、決策與理財活動。2、負(fù)債經(jīng)營企業(yè)對債權(quán)人負(fù)有償債義務(wù)。這種義務(wù)按照約定在今后的某一日期通過資產(chǎn)、勞務(wù)或再負(fù)債來履行。債權(quán)人的債權(quán)受法律保護，債務(wù)人還本付息具有強制性。3、負(fù)債經(jīng)營的資金成本是時間的函數(shù)。使用負(fù)債籌集的資金

9、是要付出一定代價的，在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中表現(xiàn)為借款利息、商業(yè)折扣、現(xiàn)金折扣等，資金成本的大小與資金使用時間成正比，資金占用時間越長，資金成本越高。因此，負(fù)債經(jīng)營企業(yè)應(yīng)充分把握資金的時間價值這一重要概念。4、負(fù)債經(jīng)營的收益與風(fēng)險并存。負(fù)債經(jīng)營能否取得好的效果，主要是看債務(wù)資金總成本率對資金利潤率的影響。若資金利潤率高于資金成本率，則負(fù)債經(jīng)營的潛在收益能力就大，反之則小。高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)盡管有較高的收益，但風(fēng)險性也很大。企業(yè)負(fù)債成本與企業(yè)獲利能力成反比，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身盈利情況合理確定舉債規(guī)模。二、負(fù)債經(jīng)營的方式及成因負(fù)債經(jīng)營，是企業(yè)在已有的自有資金基礎(chǔ)上，為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事

10、業(yè)等，所產(chǎn)生的財務(wù)需求、發(fā)生現(xiàn)金流量不足時，經(jīng)由各種籌資管道，以負(fù)債方式，向企業(yè)外界籌措資金，使企業(yè)所需要的資金及時到位，企業(yè)能順暢運作，達(dá)到經(jīng)營目標(biāo)的一種經(jīng)營方式。 （一）、負(fù)債經(jīng)營常見的方式 1、貸款是負(fù)債經(jīng)營的主要形式。貸款是以償還為條件并支付一定利息的一種借貸行為。貸款手續(xù)方便，舉債所需時間較短；方式靈活，期限可長可短，數(shù)額也可根據(jù)所需而定；購買上也比較方便，舉債人拿到貨款可根據(jù)需要和市場情況，自由選擇所需的設(shè)備和物資。當(dāng)然成本也較高，風(fēng)險較大，貸款條件一般也比較嚴(yán)。 2、債券融資。企業(yè)可以發(fā)行債券從資本市場直接融資，所獲得的資金除了滿足生產(chǎn)經(jīng)營擴大的需要外，還可以進行兼并收購，直接在

11、市場上獲得生產(chǎn)性資源和非生產(chǎn)資源。 3、租賃。租賃是“借雞下蛋，賣蛋還錢，還錢得雞”的經(jīng)營舉債形式，企業(yè)只需支付一小部分租金，就能得到所需要的設(shè)備；在設(shè)備投產(chǎn)后，以其收入分期償還租金，因而既節(jié)省了資金，又提高了資金的使用效益。 4、商業(yè)信用。商業(yè)信用是商品生產(chǎn)者之間在商品交易中，以商品形式提供的一種短期信用，是負(fù)債經(jīng)營者之間經(jīng)濟往來中的舉債形式，也被看作是與租賃并列的一種融資舉債手段。 以上負(fù)債經(jīng)營形式，被當(dāng)代國內(nèi)外企業(yè)界公認(rèn)為并列的負(fù)債經(jīng)營舉債手段，其共同點都是債權(quán)人不參加負(fù)債經(jīng)營者分紅，不承擔(dān)負(fù)債經(jīng)營者的經(jīng)營風(fēng)險。（二）、負(fù)債經(jīng)營的成因 1、資本金配置不到位。我國企業(yè)長期以來在國家高度計劃

12、經(jīng)濟條件下運行，國家對企業(yè)實行“統(tǒng)收統(tǒng)支”或“半統(tǒng)收統(tǒng)支”政策，從20世紀(jì)80年代開始，國家對獨立核算的工、商企業(yè)由撥改貸，而企業(yè)自身資本積累、自我造血機制沒有形成，企業(yè)在經(jīng)濟高度增長的情況下為求生存、謀發(fā)展只有在原相對較高負(fù)債率的基礎(chǔ)上繼續(xù)舉債，造成負(fù)債率越來越高。 2、名譽負(fù)債率和實際負(fù)債率有較大差異。企業(yè)在長期經(jīng)營中一方面部分金額或絕大部分金額上繳國家，為國家經(jīng)濟建設(shè)做出了貢獻，但另一方面企業(yè)自身的消耗得不到完全補償。固定資產(chǎn)磨損價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于為補償其消耗而計提的折舊額；企業(yè)的存貨由于近年來產(chǎn)品更新?lián)Q代的加速等原因，其實有價值也嚴(yán)重失真；結(jié)算資金由于長期以來得不到清理而謹(jǐn)慎性原則又無法真正

13、體現(xiàn)，造成資產(chǎn)不實。如果目前對企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量進行認(rèn)真解剖，實際負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于名譽負(fù)債率。 3、企業(yè)自身造血功能不健全。近年來，國家為提高企業(yè)的造血機制，采取了一系列措施，如稅前還貸、稅后留利補充流動資金、調(diào)整折舊方式等辦法。但這幾年來企業(yè)的運行機制一直采用經(jīng)營承包責(zé)任制的方法。主要考核指標(biāo)是以利潤為中心，造成部分經(jīng)營者急功近利的短期行為，出現(xiàn)了該使用的政策不到位，該補充的資本金未補充，造成企業(yè)資本金嚴(yán)重不足等一系列問題。三、負(fù)債經(jīng)營利弊分析負(fù)債經(jīng)營，借他人之錢從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，以獲取支付借款成本后的剩余利潤，這是實現(xiàn)資本快速積累，加快企業(yè)發(fā)展的一條捷徑。正確認(rèn)識負(fù)債經(jīng)營，對企業(yè)負(fù)債管理意義重大。

14、負(fù)債經(jīng)營具有兩面性，運用得當(dāng)，能使企業(yè)迅速獲得經(jīng)營所需資金，降低經(jīng)營成本，減少稅負(fù)支出，獲得杠桿利益等等；運用不當(dāng)，則會給企業(yè)帶來巨大災(zāi)難（一）、負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)的積極作用從財務(wù)理論角度考察，各流派對負(fù)債的認(rèn)識在一定程度上有一致的地方，即認(rèn)為債務(wù)有抵稅、激勵、不會分散控制權(quán)、降低代理成本和傳遞積極信號的好處。當(dāng)然這些積極作用對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營起一定的刺激作用。從對經(jīng)營負(fù)債的理解可以看出負(fù)債經(jīng)營不等于企業(yè)負(fù)債，負(fù)債經(jīng)營是一種積極、進取的企業(yè)負(fù)債。 1、保持企業(yè)控制權(quán)。在企業(yè)面臨新的籌資決策時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來

15、源的同時不影響到企業(yè)的控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。 2、使企業(yè)得到財務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)資本金收益率。在投資利潤率大于債務(wù)利息率的情況下，在安全范圍內(nèi)負(fù)債比例越大，企業(yè)的資本金收益越大。 3、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益。企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會計制度中的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付。在同樣經(jīng)營利潤的條件下，負(fù)債籌資與權(quán)益籌資相比，由于債務(wù)利息具有稅前扣抵作用，從而使上繳的所得稅減少，企業(yè)因此可獲得潛在的利益。 4、負(fù)債經(jīng)營可以減少貨幣貶值的損失。在通貨膨脹的情況下，利用舉債擴大生產(chǎn)規(guī)模比自我積累資本更有利。因為企業(yè)實際償還的負(fù)債是以賬面價值計算的，債務(wù)人償還資金的實際價值比

16、沒有發(fā)生通貨膨脹的賬面價值要小，即此時債務(wù)人可以將貨幣貶值的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上。 5、減少通貨膨脹的風(fēng)險。在通貨膨脹的環(huán)境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以 賬面價值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素。這樣，企業(yè)實際償還款項的真實價值低于其所借入款項的真實價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。 6、負(fù)債經(jīng)營可以使企業(yè)保持適宜的現(xiàn)金流。財務(wù)管理的目標(biāo)不是為了獲得大量的現(xiàn)金，而是為了在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營正常運轉(zhuǎn)的前提下，保持最適宜的現(xiàn)金流量，讓全部資金都能有效運作，獲取最大效益。采用負(fù)債經(jīng)營后，當(dāng)企業(yè)獲得大量利潤并有現(xiàn)金凈流入量時，既可以用多余現(xiàn)金償還債務(wù)，降低財務(wù)費用，維護企業(yè)信譽，又可以將閑置現(xiàn)

17、金進行合適的投資，非常靈活方便。 7、可以降低綜合資金成本。企業(yè)借入資金，不論盈虧均應(yīng)按期償還本息，對于債權(quán)人來說風(fēng)險較小。同時，企業(yè)還付息外，不再承擔(dān)其他經(jīng)濟責(zé)任，不像發(fā)行股票那樣，在稅后還要支付一筆不小的股利，而企業(yè)支付的債務(wù)利息是在稅前成本中列支的，可起到抵免所得稅的作用。因此，比較而言，債務(wù)資金成本一般低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。 除此以外，負(fù)債經(jīng)營的積極作用還表現(xiàn)在其他方面，如使企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)技術(shù)革新，迅速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，占領(lǐng)市場，可使因資金不足而處于停頓的企業(yè)恢復(fù)運轉(zhuǎn)等。（二）、負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)的消極影響盡管負(fù)債經(jīng)營具有以上的優(yōu)勢，但并不是每個企業(yè)都可以無限

18、制的負(fù)債經(jīng)營。負(fù)債經(jīng)營同樣也是高風(fēng)險的經(jīng)營活動，如果企業(yè)運用不當(dāng)就可能帶來巨大風(fēng)險，尤其是對于那些資本結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，可能使企業(yè)陷入財務(wù)困境，影響企業(yè)信譽度甚至蒙受滅頂之災(zāi)或?qū)е陆?jīng)營失敗。 1、“財務(wù)杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的負(fù)面影響。如前所述，“財務(wù)杠桿效應(yīng)”能有效地提高權(quán)益資本收益率，但風(fēng)險與收益是并存的，財務(wù)杠桿效應(yīng)如同一把雙刃劍，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來權(quán)益資本收益地大幅下滑。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率下降，那么主權(quán)資本利潤會以更快的速度下降，從而風(fēng)險也越大。反之，財務(wù)風(fēng)險就

19、越小。財務(wù)風(fēng)險存在的實質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收效下降時，權(quán)益資本的收益率會以更快的速度下降。 2、無力償付債務(wù)的風(fēng)險。對于負(fù)債籌資，企業(yè)負(fù)有支付利息和到期償還本金的法定義務(wù)。如果企業(yè)負(fù)債進行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，或者企業(yè)短期資金動作不當(dāng)?shù)鹊?，這些因素不僅會造成上述的權(quán)益資本收效益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。其結(jié)果不但導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽，嚴(yán)重的甚至還可能給企業(yè)帶來破產(chǎn)倒閉之災(zāi)。 3、

20、借債不適度使得財務(wù)風(fēng)險增加。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)有負(fù)債，但要有一定的限度。借債過度，不僅對借入資金的使用效率產(chǎn)生影響，而且影響到其能否償債；如果借債不足，不僅影響負(fù)債經(jīng)營能否有效的進行，而且還因用債不能正常運轉(zhuǎn)而無力還債。在財務(wù)杠桿作用下，當(dāng)投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率。反之，當(dāng)投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率也就越低，嚴(yán)重時企業(yè)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。 4、再籌資風(fēng)險。由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的負(fù)債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資能

21、力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。 5、負(fù)債經(jīng)營規(guī)模的過度。負(fù)債經(jīng)營規(guī)模必須適度，過度擴張會引起財務(wù)杠桿的失衡。有的企業(yè)在資金緊缺的畸形狀態(tài)下規(guī)模急劇膨脹，不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要，并會引起生產(chǎn)經(jīng)營的中斷，窒息企業(yè)的發(fā)展，而且對還債也造成負(fù)面影響；有的企業(yè)根本就沒有自有資金，完全依靠負(fù)債維持經(jīng)營。過度的高額負(fù)債將伴隨巨大的財務(wù)風(fēng)險，不僅需要支付巨額利息，而且嚴(yán)重影響企業(yè)的生存和發(fā)展。 6、資金流動性差、償還能力不足。償還債務(wù)通常情況下是采取流動資金支付的方式，因為只有流動資金才能隨時變現(xiàn)償還債務(wù)。因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償付本息，還要看預(yù)期現(xiàn)金流入量是

22、否足額及時和資產(chǎn)的整體流動性如何?，F(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)流動性反映的是潛在的償債能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，其財務(wù)風(fēng)險就較大。很多企業(yè)因為其資產(chǎn)不能在短期內(nèi)變現(xiàn)，不能按時償還債務(wù)，只好宣布破產(chǎn)。 綜上所述可得，負(fù)債經(jīng)營對于公司經(jīng)營的好處主要體現(xiàn)在增加公司收益，較快提高每股收益水平和增加資本結(jié)構(gòu)的彈性。而負(fù)債經(jīng)營對于公司經(jīng)營不利方面主要體現(xiàn)在具有財務(wù)風(fēng)險，償債風(fēng)險等。如何發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢，減少負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險，對企業(yè)來說是至關(guān)重要的難題。四、負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險（一）、企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險就越大企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，如果企業(yè)用負(fù)

23、債進行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化等，就會降低償債能力。企業(yè)的高額負(fù)債就加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)的權(quán)益資本收益率大幅度下降。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下,虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險也就越大。（二）、過度負(fù)債有可能會引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突在現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險的項目。因為如果項目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有；如果高風(fēng)險項目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)。如果是高額負(fù)債，則有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢”。因此，過度負(fù)債的

24、結(jié)果就有可能會引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突。（三）、再籌資風(fēng)險由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的負(fù)債率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。由此可見，負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)來說猶如“帶刺的玫瑰”，企業(yè)財務(wù)管理面臨的問題焦點是如何得到“玫瑰的芳香”，而不被扎傷。（四）負(fù)債經(jīng)營會降低自有資金利潤率借債后，如果經(jīng)營管理不善，會使盈利不足以支付資金成本，使企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率，造成借入的資金獲得的利潤還不夠支付利息。還需要動用自有資金的一部分利潤來支付利息，就會降低自有資金的利潤率。使自有資金可能發(fā)生虧損的風(fēng)險也隨之加大，從而

25、使自有資金利潤率下降的風(fēng)險也增加。（五）負(fù)債比率過高,可導(dǎo)致股票市場價格下跌就股份制企業(yè)而言,負(fù)債經(jīng)營所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險,不僅影響企業(yè)所有者權(quán)益,而且還會影響到股票的市場價格。當(dāng)負(fù)債率超過允許范圍,負(fù)債比率越高,股票風(fēng)險越大,其市場價格也必然隨著下降。（六）增加了企業(yè)的經(jīng)營成本,影響資金的周轉(zhuǎn)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營必須按期支付本息,一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本;另一方面如果還款期限比較集中,短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金還債,就會影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。從以上分析可以看出，企業(yè)在實施負(fù)債經(jīng)營戰(zhàn)略時，必須根據(jù)企業(yè)的負(fù)債能力，控制負(fù)債規(guī)模，做到舉債適度。五、適度負(fù)債通過以上論證，我們得知負(fù)債經(jīng)營可以給企業(yè)帶來實質(zhì)

26、的經(jīng)濟效益，同時也有利于加強企業(yè)經(jīng)營管理，此外，負(fù)債還可以減輕通貨膨脹的損失；如果企業(yè)債務(wù)到期時的市場利率低于通貨膨脹率時，企業(yè)負(fù)債便可以將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，因此，增加債務(wù)資金的比率對企業(yè)確實很有利。但同時，負(fù)債經(jīng)營也有弊端，那就是財務(wù)風(fēng)險，這在上面已經(jīng)說過，因此經(jīng)營者在決定舉債經(jīng)營時，必須均衡利弊，盡力去尋求企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，即采用適度負(fù)債。（一）最佳資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用各種籌資方式籌資而形成的。通常情況下，可以用資產(chǎn)負(fù)債率來表示企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率的計算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總

27、額）*100。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。 最佳資本結(jié)構(gòu)始終在公司最適宜的相關(guān)條件下，即邊際抵稅作用與邊際財務(wù)危機成本相等，其籌資的綜合成本最低大體上其風(fēng)險也最小的資本來源構(gòu)成或者說，使其加權(quán)平均成本最低而同時公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)從理論分析中，它的確定往往以加權(quán)平均資金成本最低和企業(yè)價值最大為依據(jù)。從負(fù)債經(jīng)營比例看，它反映了債權(quán)人所提供資金占企業(yè)全部資金的比例，表明了債僅人投入資金受到自有資金的保障程度，以及企業(yè)利用債權(quán)人資金進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，增加盈利的能力。這一比例的合理與否在很大程度上決定了企業(yè)的舉債和現(xiàn)籌劃資歷能力，以及未

28、來的盈利能力。負(fù)債比例低，企業(yè)的償債和抗風(fēng)險能力較強，個別資金成本率較低，但財務(wù)作用較強，而實際動作中往往有諸多的因素對它產(chǎn)生影響。因此，企業(yè)財務(wù)管理的重要課題和任務(wù)之一，即是如何從企業(yè)的實際情況出發(fā)，采用科學(xué)的測算方法，對與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的諸多因素進行綜合分析。確定和選擇企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，并在實際運營中使實際的負(fù)債經(jīng)營結(jié)構(gòu)保持在最佳范圍之內(nèi)。企業(yè)達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)的目的就應(yīng)掌握以下幾個條件：(1)具有償付長、短期到期本金和利息的流動資產(chǎn)。(2)債務(wù)利率應(yīng)低于資產(chǎn)收益率，即使個別債務(wù)利息過高，但企業(yè)整體仍有利可獲。(3)資產(chǎn)負(fù)債雖然高于同行業(yè)水平，但能控制權(quán)益資本不被債權(quán)人收購。因為債務(wù)大于權(quán)益

29、資本，有可能被債權(quán)人低成本收購的風(fēng)險。(4)舉債的生產(chǎn)經(jīng)營，促使企業(yè)效益的最大化，而不是為借新債還舊債，造成企業(yè)財務(wù)狀況的惡性循環(huán)。綜上所述，確定和選擇最佳資本結(jié)構(gòu)，能使其籌資的綜合成本最低，大體上其風(fēng)險也最小，以及能充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢，在一定風(fēng)險條件下獲取最大的收益，企業(yè)利用債權(quán)人資金進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，增加盈利能力，拓展經(jīng)營之路。 實際情況下，存在著財務(wù)危機成本、管理成本等因素，負(fù)債比例不能無限增大，隨著債務(wù)比例的增加，公司綜合資本成本將不斷下降，因為債務(wù)利息有抵稅作用。此時只要企業(yè)的資產(chǎn)報酬障高于負(fù)債成本，財務(wù)杠桿作用將是有利的，但是隨著債務(wù)比例的增加，公司的財務(wù)風(fēng)險也隨之增大，當(dāng)其增

30、大到一定程度時，由于財務(wù)風(fēng)險的加大比如引起債務(wù)綜合成本上升，因而存在一個綜合成本最小化的債務(wù)比例范圍和點，而這個范圍和點即是資本結(jié)構(gòu)的最佳范圍和點。最佳資本結(jié)構(gòu)始終在公司最適宜的相關(guān)條件下，即邊際抵稅作用與邊際財務(wù)危機成本相等，其籌資的綜合成本最低大體上其風(fēng)險也最小的資本來源構(gòu)成或者說，使其加權(quán)平均成本最低而同時公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)。 （二）確定合理的資本結(jié)構(gòu) 資本資本結(jié)構(gòu)問題總的來說是負(fù)債資本的比例問題.負(fù)債資本具有雙重作用,適當(dāng)利用負(fù)債,可以降低企業(yè)資本成本,但當(dāng)企業(yè)負(fù)債比率太高時,會帶來較大的財務(wù)風(fēng)險.因此,企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資本成本的關(guān)系,并結(jié)合其他的調(diào)節(jié)因素,進而確定合理的資本

31、結(jié)構(gòu). 通常，企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時，要考慮多種因素，如行業(yè)因素、企業(yè)自身經(jīng)營狀況、企業(yè)管理者對風(fēng)險的態(tài)度及當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境等等。（三）有效控制風(fēng)險舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對前途信心不足，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營活動的能力很差。從財務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時度勢，全面考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債率制定借入資本決策時，必須充分估計預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。進行負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)，不可避免地要面臨著一定的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。一旦由于經(jīng)營風(fēng)險主要取決于外部環(huán)境，因而這里主要是指控制財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)一旦負(fù)債

32、過度，經(jīng)營不善，這種風(fēng)險就會轉(zhuǎn)化為財務(wù)危機，使企業(yè)陷入困境，因而企業(yè)在考慮適度負(fù)債經(jīng)營時，一定要充分考慮財務(wù)風(fēng)險，并對其進行有效控制?，F(xiàn)今企業(yè)內(nèi)外環(huán)境變化頗快，隨時都有可能引發(fā)財務(wù)危機，因而企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視風(fēng)險，時刻把握市場走勢，穩(wěn)健經(jīng)營，隨時準(zhǔn)備以良好的狀態(tài)來化解風(fēng)險。綜上所述，負(fù)債經(jīng)營是降低企業(yè)資金成本和提高企業(yè)所有者投資報酬的有效手段，適當(dāng)?shù)睦秘?fù)債籌資、負(fù)債經(jīng)營，對于最大限度地實現(xiàn)財務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)權(quán)益最大化、公司價值最大化具有重要意義，但是在利用其提高經(jīng)濟效益的同時也伴隨著企業(yè)所有者蒙受損失的風(fēng)險。因此企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識負(fù)債與效益的關(guān)系，明確負(fù)債經(jīng)營的前提即“息稅前資金利潤率負(fù)債資金成本”因

33、為只有在這種條件下，負(fù)債經(jīng)營的真正目的才能實現(xiàn)，根據(jù)自身的條件和客觀環(huán)境選擇適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，制定一個適合自己的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)并盡量貼近最佳資本結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的最終目標(biāo)。六、控制企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的策略選擇（一）、樹立風(fēng)險意識在社會主義市場經(jīng)濟體制下,企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者,企業(yè)必須獨立承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時,內(nèi)外部環(huán)境的變化,導(dǎo)致實際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風(fēng)險臨頭時,企業(yè)毫無準(zhǔn)備,一籌莫展,必然會遭致失敗。因此,企業(yè)必須樹立風(fēng)險意識,即正確承認(rèn)風(fēng)險,科學(xué)估測風(fēng)險,預(yù)防發(fā)生風(fēng)險,并且有效應(yīng)付風(fēng)險。（二）、合

34、理把握籌資時機, 力爭用較低成本籌集所需資金負(fù)債經(jīng)營在債務(wù)資本結(jié)構(gòu)適當(dāng)、債務(wù)數(shù)量適度的情況下，還需要把握負(fù)債經(jīng)營的時機。這就要求負(fù)債的時期盡量符合企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營周期。企業(yè)財務(wù)人員在籌集資金時必須根據(jù)資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。負(fù)債過早籌集的資金將形成投放前的將閑置，增加債務(wù)資金成本；負(fù)債時間過遲，則會失去資金使用的時效，錯過資金投放的最佳時間，喪失投資獲利的機會。 因此，要充分利用時間差，少投入、晚支付；早產(chǎn)出、多產(chǎn)出。付款要力爭分期分批，并推遲部分資金投入。在法律允許的前提下，力爭占用對方一定時間的資金。相反，在銷售中，必須以責(zé)任制促使加快貨款的回籠。舉債投資

35、中，要有時間上的超前意識。對發(fā)展前景看好的項目，初露苗頭就應(yīng)適時舉債投入，捷足先登，搶占市場。相反的，有些當(dāng)時效益很好，但一旦環(huán)境條件變化就會失去優(yōu)勢的項目，必須動態(tài)考慮其發(fā)展趨勢。（三）、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強抗御風(fēng)險能力負(fù)債經(jīng)營企業(yè)必須根據(jù)自身情況和客觀環(huán)境，確定并及時調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，提高抗風(fēng)險能力，使財務(wù)狀況不斷改善。企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)分析時，首先應(yīng)通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，使企業(yè)融資的平均成本最低。由于負(fù)債融資成本一般低于權(quán)益性融資成本，增加負(fù)債比率可降低融資成本，因此，企業(yè)要提高抗風(fēng)險能力或企業(yè)資本利潤率下降時，應(yīng)增加權(quán)益性融資，減少負(fù)債融資；企業(yè)要降低融資成本或企業(yè)資本利潤率上升

36、時應(yīng)增加負(fù)債融資，減少權(quán)益性融資。判斷企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，一般的方法是分析每股收益的變化，能提高每股收益即有助于股東財富最大化的負(fù)債經(jīng)營的資本結(jié)構(gòu)是合理的；反之，則不夠合理。此外，要考慮借入資金的來源結(jié)構(gòu)。企業(yè)在舉債籌資時，必須考慮合適的舉債方式和籌集資金的類別。首先，要使還本付息額度經(jīng)常控制在貨幣收支順差之內(nèi)；其次，負(fù)債來源盡可能多渠道、多層次，多元化；再次，期限搭配科學(xué)，分布合理，防止還債高峰不適時的到來；最后，資金成本包括籌資費用、利息或資金占用費，必須低于可靠的預(yù)期投資回報。（四）、加強對運營資金的科學(xué)管理，興利避險企業(yè)通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。借入資金的投

37、向結(jié)構(gòu)不同，產(chǎn)生效益的時間和水平也不同。企業(yè)只有周密研究投資方向，認(rèn)真進行投資基礎(chǔ)上的可行性研究，從投資的流向來研究投資的回收，把籌資效果和投資效果統(tǒng)一起來進行分析，才能減少決策風(fēng)險，提高投資效果。一般來說，負(fù)債投入，一部分作為流動資金投放在流動資產(chǎn)上，一部分則作為長期資金投放在固定資產(chǎn)、長期投資及其他資產(chǎn)上。作為一種投資，流動資金是一個不斷投入，不斷收回，并不斷再投出的循環(huán)過程。流動資金投資應(yīng)以最低成本滿足生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)的需要。企業(yè)要把握產(chǎn)品、商品銷勢，把資金投向周轉(zhuǎn)快、風(fēng)險小、效益高的產(chǎn)品、商品經(jīng)營上。作為長期資金，企業(yè)應(yīng)在符合國家有關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定的前提下，充分估計投資可能帶來的風(fēng)險，(如

38、投資風(fēng)險、市場風(fēng)險、外匯風(fēng)險等)運用時間價值觀念，綜合分析多方因素，慎重對待設(shè)施購建投資和大額對外投資。在慎密、科學(xué)的可行性論證基礎(chǔ)上，把資金投向回報率高、回收期短、安全系數(shù)大的項目上。同時，按照適用原則，節(jié)約非經(jīng)營性資產(chǎn)購置支出，避免投資出現(xiàn)低效益、無效益和負(fù)效益。提高投資成功率，降低風(fēng)險。（五）、建立企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險防范指標(biāo)體系企業(yè)舉債經(jīng)營，經(jīng)營者要清楚知道本企業(yè)的盈利能力和償還能力，把負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險降低到最小程度，就需建立如下一系列的分析考核指標(biāo)，測核企業(yè)承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險，如若因經(jīng)營風(fēng)險使企業(yè)受到較大的挫折，不僅會影響企業(yè)發(fā)展，甚至?xí)绊懫髽I(yè)生存。這些指標(biāo)主要有：流動比率、速動比率、現(xiàn)

39、金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、自有資本比率和已獲利息倍數(shù)。6種指標(biāo)對評價企業(yè)負(fù)債是否適度有一定意義，但僅憑一些既定的數(shù)量來評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)是不切實際的，為此利用多變模式思路建立多元線型函數(shù)公式。利用阿爾曼“Z計分模型”將多種財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總計算總判別分Z值，建立財務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)，較準(zhǔn)確的計算出企業(yè)陷入債務(wù)風(fēng)險并招致破產(chǎn)的可能性，判斷函數(shù)為： Z=1.2X11.4X23.3X30.6X40.999X5 其中：X1=營運資本總資產(chǎn) X2=留存收益總資產(chǎn) X3=息稅前利潤總資產(chǎn) X4=普通股和優(yōu)先股市場價值總額負(fù)債賬面價值總額 X5=銷售收入資產(chǎn)總額 利用上式計算出的企業(yè)Z值即可綜合分析預(yù)測企業(yè)財務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。阿爾曼經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，一個企業(yè)Z值大于2675，則企業(yè)財務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性越?。籞值小于1.81，企業(yè)則面臨較大的破產(chǎn)風(fēng)險；Z值處于1.81至2.675之間被稱為“灰色地帶”，企業(yè)財務(wù)極不穩(wěn)定。（六）、提高經(jīng)營者自身素質(zhì)和企業(yè)經(jīng)營管理水平一般來說，管理者都是風(fēng)險的反對者，負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險大，稍有不慎即陷入困境。公司經(jīng)營者要學(xué)會在不同環(huán)境下采取隨機應(yīng)變的財務(wù)策略，把握住投資管理和經(jīng)營控