企業(yè)間債務(wù)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)2

1、企業(yè)間債務(wù)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)2作者樊綱三、企業(yè)間債務(wù)的”正常增長"與”超常增長 “3. 1企業(yè)債務(wù)的”實(shí)際增長“通常我們從統(tǒng)計(jì)數(shù)字中看 到的企業(yè)間債務(wù)的增長包含著通貨膨脹的影響其中最主要的 是中間產(chǎn)品（生產(chǎn)資料）價(jià)格上漲因素的影響因?yàn)槠髽I(yè)間相 互拖欠主要是由于中間產(chǎn)品的交易引起的企業(yè)間債務(wù)的增長由于擴(kuò)大了企業(yè)的實(shí)際購買力增加了 經(jīng)濟(jì)中交易手段的總額本身可能就是導(dǎo)致物價(jià)總水平上漲的 因素（有人認(rèn)為在獨(dú)聯(lián)體國家企業(yè)間債務(wù)的增長是通貨膨脹 的主要原因見rostowskil994 ）特別是經(jīng)濟(jì)高增長時(shí)期（繁榮 時(shí)期或”過熱“時(shí)期）企業(yè)間債務(wù)的增長會(huì)影響到以后物價(jià) 水平的上漲但在有些時(shí)期企業(yè)間債務(wù)

2、的增長主要受前期通貨 膨脹引起的生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的影響導(dǎo)致同一生產(chǎn)資料的交 易款項(xiàng)因價(jià)格上漲而較前期增多（我國1993 - 1995年期間可 以認(rèn)為在很大程度上屬于這種情況）人們一般用國民生產(chǎn)總值的平減指數(shù)來計(jì)算企業(yè)間的” 實(shí)際債務(wù)"（rostowskil994 ）我們也按照這種辦法進(jìn)行了分 析（見表2 ）但是需要指出的是由于在體制轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)結(jié) 構(gòu)一般距均衡點(diǎn)較遠(yuǎn)不同市場(chǎng)上物價(jià)變動(dòng)幅度相差較遠(yuǎn)用物 價(jià)總水平的變化率（國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)）計(jì)算并不能準(zhǔn) 確地說明主要由生產(chǎn)資料（中間產(chǎn)品）交易引起的企業(yè)間債 務(wù)問題比如在最近的一次周期性波動(dòng)中1992 - 1993年生產(chǎn)資 料價(jià)格指數(shù)

3、（producerindex ）有較大幅度的提高而消費(fèi)品價(jià) 格指數(shù)增幅不大；而當(dāng)開始實(shí)行宏觀緊縮政策之后生產(chǎn)資料 價(jià)格開始下跌而消費(fèi)品價(jià)格在1993年下半年以后因成本上漲 而大幅度上漲（見表4各種價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系）在這種情 況下更詳細(xì)的分析還應(yīng)計(jì)算以生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)為平減指數(shù) 的企業(yè)間實(shí)際債務(wù)從而對(duì)企業(yè)間債務(wù)的實(shí)際增長率有一較清 楚的認(rèn)識(shí)例如在1993年生產(chǎn)資料價(jià)格上漲幅度較大以此計(jì)算 的債務(wù)實(shí)際增長率就小于用gnp平減指數(shù)計(jì)算的債務(wù)實(shí)際增 長率；而在1994年由于生產(chǎn)資料價(jià)格趨于穩(wěn)定以此計(jì)算的債 務(wù)實(shí)際增長率就高于用gnp平減指數(shù)計(jì)算的增長率（見表4） 3. 2企業(yè)間債務(wù)的”自然增長“除了

4、物價(jià)水平的上漲會(huì)引 起企業(yè)債務(wù)增長之外經(jīng)濟(jì)的增長、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大本身 也會(huì)引起企業(yè)間債務(wù)的”自然增長“-生產(chǎn)的東西多了每 一筆交易的數(shù)量大了企業(yè)間相互欠債的規(guī)模自然也會(huì)加大當(dāng) 然我們很難確切地知道什么樣的實(shí)際債務(wù)增長率是”自然的 “一個(gè)復(fù)雜的因素是經(jīng)濟(jì)增長率維持在較高的水平可能正是 與企業(yè)間債務(wù)的過分增長相關(guān)（見后面的分析）但是為了近 似地說明問題我們不妨假定與經(jīng)濟(jì)增長率工業(yè)總產(chǎn)值（工業(yè) 企業(yè)的總交易量）增長率相等的債務(wù)增長為企業(yè)間債務(wù)的” 自然增長率“問題的復(fù)雜性在于由于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的原因有的年份 （比如1994年）企業(yè)間債務(wù)大規(guī)模增加大大超出正常增長的 范圍導(dǎo)致下一年的債務(wù)增量雖然絕對(duì)

5、值也很大但與前一年的 總量相比增長率卻較小甚至出現(xiàn)增長率下降（比如1995年） 處理這個(gè)問題的一個(gè)辦法是以貨幣緊縮政策實(shí)施以前的債務(wù) 增量為基數(shù)乘以各年的工業(yè)總產(chǎn)值的增長率得出一個(gè)乘積可 視為”企業(yè)實(shí)際間債務(wù)自然增量“；然后研究各年實(shí)際債務(wù) 增量與這一”自然增量“的關(guān)系可得出一個(gè)債務(wù)增長是否正 常的概念3. 3企業(yè)間債務(wù)的”超常增長“我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)中直 接觀察到的是企業(yè)間債務(wù)的名義增長率用d表示；而要得到 需要我們著重研究的”實(shí)際債務(wù)的過度增長率“（用&表 示）需要從d中”減去“以下因素通貨膨脹率用p表示；經(jīng)濟(jì)增長率（工業(yè)總產(chǎn)值增長率） 用g表示；（此外還有在前面第2. 1小節(jié)分析過的企業(yè)

6、間債務(wù)”體 制性增長“的因素由于統(tǒng)計(jì)上存在的困難我們?cè)趯?duì)近年債務(wù) 增長的分析中對(duì)其忽略不計(jì)）舉例來說1994年37萬家工業(yè)企業(yè)間債務(wù)的名義增長率（d）約為82.65 %通貨膨脹率（gdp平減指數(shù)）為18.6%;工業(yè)總產(chǎn)值增長率為26.8%;我們所能得到的”企業(yè)間實(shí)際 債務(wù)過度增長率“（）約為37.97 %這一數(shù)字比我們直接觀察到的名義增長率要小許多這也許更能說明問題3. 4當(dāng)前企業(yè)間債務(wù)問題的嚴(yán)重性盡管我們指出了企業(yè)間債務(wù)的增 長在一定程度上是正常的或”自然的“但仍然不能否定我國 近年來債務(wù)問題的嚴(yán)重性這可以由以下幾個(gè)指標(biāo)看出-連續(xù)3年超正常增長在減去了通貨膨脹的因素和經(jīng) 濟(jì)增長的因素之后我們

7、看到企業(yè)間債務(wù)從1993年開始連續(xù)以 較大幅度”超正?！霸鲩L1993年為69.6% 1994年為38%; 1995年初步估計(jì)還會(huì)達(dá)到近20%的水平（見表2）;-企業(yè)間債務(wù)與工業(yè)增加值（相當(dāng)于工業(yè)gdp）的比重 1994年已達(dá)到43%已超過發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的平均水平僅低 于日本（英國為20%美國為17 %法國為38%日本為59% ）;企業(yè)間債務(wù)的平quot;周轉(zhuǎn)天數(shù)"（表明人欠債務(wù) 與總產(chǎn)值即總交易量的比重的指標(biāo)）已經(jīng)達(dá)到114天超過西 方主要發(fā)達(dá)國家的水平（法國為110天）甚至越過了俄羅斯、 波蘭等國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌初期（ 1992 ）的水平；-企業(yè)間債務(wù)與銀行（工業(yè)）貸款的平均比率已提高

8、 至67%個(gè)案調(diào)查中發(fā)現(xiàn)有些企業(yè)該比率已接近于一甚至大于 一接近發(fā)達(dá)國家的平均水平（一般為一左右）；考慮到我國企 業(yè)的銀行負(fù)債率本身較高從整體看67 %這個(gè)水平也已經(jīng)很高 了四、宏觀波動(dòng)與企業(yè)間債務(wù)行為從前面的統(tǒng)計(jì)分析中我 們可以看出第一企業(yè)間債務(wù)自1985年以來一直在增長但經(jīng)濟(jì) 高漲時(shí)期的增長率和經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期的增長率是有差異的特別 是80年代末以來兩次宏觀調(diào)控的初期企業(yè)間債務(wù)都出現(xiàn)了突 發(fā)性的高增長；第二企業(yè)債務(wù)與工業(yè)產(chǎn)值的比率以及企業(yè)債 務(wù)與銀行貸款（貨幣供給）之間的比率在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不同時(shí) 間是不同的也出現(xiàn)了較大的波動(dòng)同時(shí)在現(xiàn)實(shí)中人們對(duì)企業(yè)間債務(wù)問題的嚴(yán)重性的感覺在 宏觀波動(dòng)的不同時(shí)期也是

9、不同的在緊縮時(shí)期企業(yè)拖欠的問題 變得十分嚴(yán)重而在高漲時(shí)期盡管企業(yè)間債務(wù)也在增長但人們 似乎感覺不到也并不引起實(shí)際的經(jīng)濟(jì)問題這表明企業(yè)債務(wù)的 相對(duì)規(guī)模和作用也是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響的因此我們有必要從宏 觀上對(duì)企業(yè)債務(wù)問題進(jìn)行分析4. 1高漲時(shí)期的企業(yè)債務(wù)經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期企業(yè)間債務(wù)也會(huì)增長從1985年以來國有企 業(yè)的'應(yīng)收款” 一直呈增長的趨勢(shì)包括1985 - 1988年的經(jīng)濟(jì) 高漲期和1992 - 1993年的經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期但是經(jīng)濟(jì)高漲期的企 業(yè)債務(wù)變動(dòng)相對(duì)于緊縮時(shí)期有以下幾個(gè)特點(diǎn)第一增長率相對(duì)較低1985年12月至1988年6月緊縮之 前企業(yè)名義債務(wù)的增長率沒有超過35 %; 1992年經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)

10、 蘇之后名義債務(wù)增長率從40%以上降至20%左右1993年1 - 6月則是近10年來企業(yè)債務(wù)增長率最低的時(shí)期最高的月增 長率為11. 8% （ 1993年6月）最低只有2.6% （ 1993年1月）80年代后期企業(yè)債務(wù)在經(jīng)濟(jì)增長過程中增長幅度較高 其原因之一是經(jīng)濟(jì)“信用化” 1985年開始搞企業(yè)改革擴(kuò)大企 業(yè)自主權(quán)改革原有的中央計(jì)劃體制企業(yè)間的橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)系擴(kuò) 大企業(yè)間債務(wù)從無到有開始增加這首先可以從企業(yè)間債務(wù)與 工業(yè)貸款的比率中看出在1986 - 1988年9月的長時(shí)間里4000 家主要大中型國有企業(yè)應(yīng)收預(yù)付貨款與工業(yè)貸款總額（全部 企業(yè)）的比率只有7% -9%沒有超過10%;而在1992年底

11、 這一比率已達(dá)到17 %從企業(yè)債務(wù)與工業(yè)總產(chǎn)值的比率來看 1985年12月只是3% 1987年12月只有4%;而到了 1992年 底已達(dá)到7%總之在經(jīng)濟(jì)增長時(shí)期企業(yè)間債務(wù)的增長有一部 分屬于正常增長第二企業(yè)債務(wù)與工業(yè)凈產(chǎn)值的比率相對(duì)較低1985 - 1988 年經(jīng)濟(jì)高漲期這一比率在3% -5%之間而1989 - 1991年的 緊縮期達(dá)到19.2%而在1992年經(jīng)濟(jì)高漲期中這一比率基本 沒有發(fā)生變化第三企業(yè)債務(wù)的'平均周轉(zhuǎn)天數(shù)”相對(duì)較短總的來說企 業(yè)債務(wù)的周轉(zhuǎn)天數(shù)這些年來具有逐步增長的趨勢(shì)但是1989年 以前只有18. 78天而1989年實(shí)行緊縮后突增到32.68天1990 年底進(jìn)一步增

12、加到44.53天而在1992年底周轉(zhuǎn)天數(shù)回落到 26.57天1993年中實(shí)行緊縮政策后年底平均拖欠時(shí)間增至 78. 32天1994年底則增至114.43天從邏輯上說在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期企業(yè)間債務(wù)的增長是必然的 一方面由于經(jīng)濟(jì)高漲大家對(duì)未來還款的信心都比較強(qiáng)相互間 欠債的發(fā)生也就較為容易；另一方面高漲時(shí)期的總需求因貨 幣量的增大和貨幣流通速度的加快而增長較快實(shí)際的貨幣購 買力較大企業(yè)債務(wù)的償還事實(shí)上也較有保證如果將“經(jīng)濟(jì)信 用化”的因素剔除在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期企業(yè)間債務(wù)可以因貨幣量 的增長和貨幣流通速度的加快有很大幅度的增長而且可能在 債務(wù)增長的同時(shí)出現(xiàn)債務(wù)/貸款比率的下降和債務(wù)/產(chǎn)值比 率的下降4. 2緊

13、縮時(shí)期的債務(wù)增長企業(yè)債務(wù)一般來說是隨著經(jīng)濟(jì)的增長經(jīng)濟(jì)信用化程度的 提高而增長；在企業(yè)預(yù)算軟約束的特殊體制下企業(yè)債務(wù)的規(guī) 模和比重會(huì)更大一些但企業(yè)債務(wù)的突發(fā)性、大幅度的迅速增 長主要是宏觀經(jīng)濟(jì)方面的原因取決于宏觀貨幣政策與宏觀經(jīng) 濟(jì)波動(dòng)的狀況80年代后期以來中國經(jīng)歷了兩次經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而企業(yè)拖欠債 務(wù)的兩次突發(fā)性大幅度增長都發(fā)生在經(jīng)濟(jì)過熱之后的兩 quot;宏觀調(diào)控"的初期一次是1988年中期6月份的企業(yè)名 義債務(wù)同比增長率一下子從上月的27 %增至38.8%然后繼續(xù) 攀升12月達(dá)到80.2%最近一次在1993年7月中央政府實(shí)行 宏觀調(diào)控政策之后8月份的企業(yè)債務(wù)名義增長率一下子從上 月的11

14、.76%猛增至104.9%然后繼續(xù)攀升12月底達(dá)到214. 5% 1994年6月份最高峰達(dá)到241. 8%緊縮時(shí)期企業(yè)間債務(wù)猛增的基本原因是貨幣供給量的突 然緊縮而企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沒有相應(yīng)的減少貨幣量減少導(dǎo)致企 業(yè)支付手段緊缺；大量原先在高漲時(shí)期預(yù)期可以還上的債務(wù) 現(xiàn)在因資金緊張而無法償還；已經(jīng)上馬的項(xiàng)目還想繼續(xù)進(jìn)行 下去于是又欠下大量新債這一基本因果關(guān)系表現(xiàn)在第一債務(wù)周轉(zhuǎn)天數(shù)迅速延長比如1989年的債務(wù)周轉(zhuǎn)天數(shù) 從1988年的18.78天猛增至32.68天；1993年的債務(wù)周轉(zhuǎn)天 數(shù)從上一年的26. 16天猛增至78. 32天第二企業(yè)欠債總額與貸款（貨幣供給）的比率迅速攀升 1988年6月（4

15、000家重點(diǎn)企業(yè)）的企業(yè)債務(wù)與全部工業(yè)貸款 的比率為0.88%銀根緊縮后迅速上升1989年6月已升至 13. 76%; 1993年6月該比率為17 %宏觀緊縮后1993年12 月底猛升至36. 86 %企業(yè)債務(wù)增量與工業(yè)貸款的比率也同樣 迅速增長第三企業(yè)債務(wù)總額、企業(yè)債務(wù)增量與凈產(chǎn)值的比重也在緊縮初期迅速升高（見表3）所有這些都表明從宏觀的角度看企業(yè)間債務(wù)是作為貨幣 （國家法定信用）的替代物在緊縮時(shí)期中介著交易活動(dòng)是在 貨幣量增長速度放慢而企業(yè)又要繼續(xù)按原有速度擴(kuò)大生產(chǎn)進(jìn) 行投資活動(dòng)的情況下產(chǎn)生的企業(yè)間債務(wù)的增長有許多體制上的原因這在前段已經(jīng)分 析過了在一定的體制基礎(chǔ)上企業(yè)間負(fù)債會(huì)逐步增長無論

16、在經(jīng) 濟(jì)高漲時(shí)期還是在緊縮期都是這樣這種基于體制原因的債務(wù) 增長可以說是一種體制（旬括所有制關(guān)系、法制、信用制度、 銀行結(jié)算制度等等）條件下經(jīng)濟(jì)體系中的一個(gè)”常數(shù)“而債 務(wù)增長率quot;波動(dòng)”或者說那部分“額外的”增加卻有其 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的原因與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化相聯(lián)系因此我們 必須將企業(yè)間債務(wù)突發(fā)性的、大幅度的超常增長作為一個(gè)宏 觀經(jīng)濟(jì)問題加以對(duì)待并由此出發(fā)尋找解決問題的對(duì)策4. 3最終需求即“投資項(xiàng)目拖欠”的決定性作用中國歷次經(jīng)濟(jì)過熱都以固定資產(chǎn)投資的膨脹為起點(diǎn)特別 是以國有部門固定資產(chǎn)投資的膨脹為起點(diǎn)各地方、企業(yè)出于 各自的利益用各種辦法擴(kuò)大投資規(guī)模其中辦法之一就是“投 資超概算”據(jù)國

17、家計(jì)委的統(tǒng)計(jì)1983年以來全國投資項(xiàng)目實(shí)際 投資平均超概算32.6% 1990年國有、集體單位投資共3477 億元而資金到位只有2965億元存在512億元“缺口”（見周 正慶1990 ）; 1994年據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)投資項(xiàng)目的資金到位率 也只有70%左右這超出的部分本身造成企業(yè)間相互拖欠并都 期待銀行多發(fā)貸款來“補(bǔ)足”也正因如此每次“宏觀調(diào)控” 也必然首先從“壓縮投資規(guī)?！睘槠瘘c(diǎn)迄今為止相應(yīng)的政策 措施主要有兩個(gè)一是行政措施通過各級(jí)政府部門采取相應(yīng)的 手段壓縮建設(shè)項(xiàng)目包括停建、緩建已上馬的項(xiàng)目和停止批準(zhǔn) 新項(xiàng)目上馬；其二就是貨幣政策壓縮貸款規(guī)模從支付手段上 進(jìn)行控制減少投資支出在傳統(tǒng)的行政計(jì)劃體

18、制下行政手段本身具有較大的權(quán)威 性能較為有效而迅速地壓縮投資規(guī)模在這種情況下宏觀緊縮 之后由于項(xiàng)目下馬不再發(fā)生新的購買行為企業(yè)債務(wù)不會(huì)發(fā)生 很大的變化大幅度超常增長的時(shí)間也不會(huì)很長而在改革開放 之后由于行政分權(quán)地方政府和國有企業(yè)的自主權(quán)擴(kuò)大導(dǎo)致中 央的宏觀投資政策的有效性大大減弱；在地方、部門和企業(yè) 利益的驅(qū)使下人們往往會(huì)對(duì)中央壓縮投資規(guī)模的政策采取抵 制的態(tài)度這一方面使中央政府在越來越大的程度上依賴于貨 幣政策即對(duì)信貸規(guī)模的控制另一方面中央整個(gè)壓縮投資政策 的有效性會(huì)越來越弱地方和企業(yè)會(huì)想盡各種辦法避開中央宏 觀政策的影響使自己的投資項(xiàng)目以及地方增長計(jì)劃繼續(xù)進(jìn)行 下去所謂"各種辦法

19、”歸根到底就是在缺乏貨幣交易手段的 情況下用欠債、賒賬、不還舊帳等辦法得以繼續(xù)獲得投資物 品維持項(xiàng)目進(jìn)行正是對(duì)投資資金供給的壓縮和地方企業(yè)繼續(xù) 維持投資規(guī)模的各種辦法導(dǎo)致了企業(yè)間拖欠債務(wù)的增加不僅如此投資項(xiàng)目和投資物品（主要是建筑材料、機(jī)電 產(chǎn)品、車輛工具等）貨款拖欠造成的企業(yè)間債務(wù)在中國經(jīng)濟(jì) 中還是整個(gè)企業(yè)債務(wù)鏈的"源頭”或“牛鼻子”（周正慶 1991）社會(huì)總產(chǎn)品可分為最終產(chǎn)品和中間產(chǎn)品兩類；中間產(chǎn) 品的需求取決于最終產(chǎn)品的需求；而最終產(chǎn)品的需求又分成 消費(fèi)需求與投資需求其大小取決于消費(fèi)品購買力與投資品購 買力在宏觀調(diào)控初期消費(fèi)購買力并不發(fā)生緊縮相反由于經(jīng)濟(jì) 過熱物價(jià)已開始上漲通貨

20、膨脹預(yù)期加大人們的消費(fèi)需求會(huì)加 大而宏觀緊縮政策的主要作用方向就是壓縮投資需求投資品 購買力因貨幣供給的緊縮而下降與此同時(shí)投資項(xiàng)目拖欠款增 加構(gòu)成企業(yè)債務(wù)大量增加的初始點(diǎn)投資項(xiàng)目拖欠導(dǎo)致投資品生產(chǎn)者“人欠款”增多流動(dòng)資 金開始緊張本身無力支付購買原材料的款項(xiàng)于是也開始“欠 人”即欠中間產(chǎn)品制造廠家的貨款；接下去位居生產(chǎn)流程 “下游”的中間產(chǎn)品制造廠家因周轉(zhuǎn)不靈開始拖欠“中、上 游”中間產(chǎn)品制造者的貨款于是企業(yè)拖欠一環(huán)環(huán)擴(kuò)展開去向 整個(gè)經(jīng)濟(jì)蔓延如果我們假定由于企業(yè)拖欠使投資活動(dòng)與其他生產(chǎn)活動(dòng) 的水平（增長速度）保持不變同時(shí)工資支出（用現(xiàn)金）與生 產(chǎn)保持同步增長那么消費(fèi)需求也就可以保持不變這說明理

21、論 上完全可以僅僅因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目拖欠而造成整個(gè)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)間 債務(wù)的增加在現(xiàn)實(shí)中1993年以來宏觀調(diào)控期間消費(fèi)品需求基 本上保持了過去的增長勢(shì)頭消費(fèi)品生產(chǎn)經(jīng)過前幾年的結(jié)構(gòu)調(diào) 整供銷銜接也基本上處于良好狀態(tài)；企業(yè)債務(wù)的增長主要是 由于投資項(xiàng)目拖欠和投資品需求缺乏資金保證所引發(fā)的據(jù)在 東北三省的調(diào)查企業(yè)欠人款總數(shù)的25%是投資項(xiàng)目欠款；而 這25%的欠款又直接引發(fā)“上游”產(chǎn)業(yè)的欠款加起來能占欠 人款總額的75% （周正慶1993 ）關(guān)于湖北鋼絲廠的案例研究 表明貨運(yùn)汽車這一最終產(chǎn)品（投資品）生產(chǎn)廠家的拖欠引起 了 “上游"一大片企業(yè)拖欠問題的愈演愈烈這一分析提醒我 們充分注意“最終產(chǎn)品需求”

22、這一重要環(huán)節(jié)當(dāng)然宏觀貨幣緊縮政策一般也會(huì)引起企業(yè)流動(dòng)資金的普 遍緊張從而在一些中間產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)上加劇企業(yè)拖欠的發(fā)生 比如1995年山西流動(dòng)資金貸款規(guī)模比上一年少增加2000萬 元而同期工業(yè)生產(chǎn)增長了 17.1%但是無論如何如果最終產(chǎn)品 需求是有資金保證的一切中間產(chǎn)品的購買最終也會(huì)有支付手 段與其相對(duì)應(yīng)在宏觀經(jīng)濟(jì)理論中總需求說到底是對(duì)最終產(chǎn)品 的需求；我們事實(shí)上可以將貨幣供給量減少引起的購買力（有 效需求）的減少全部歸結(jié)為最終產(chǎn)品購買力的減少同時(shí)還要 注意到的一個(gè)事實(shí)是固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資金不足企業(yè)通常的 一個(gè)對(duì)策就是“挪用”流動(dòng)資金這是造成所謂流動(dòng)資金不足 的一個(gè)重要原因最近的二個(gè)實(shí)例是山西某化

23、學(xué)工業(yè)集團(tuán)1995 年動(dòng)用6000萬元流動(dòng)資金投入到因資金不足而不能完工的投 資項(xiàng)目上去；山西某液壓件廠動(dòng)用2000萬元流動(dòng)資金投入到 投資項(xiàng)目上去流動(dòng)資金一下子減少20%總之把握企業(yè)間債務(wù)的增加與最終需求減少的關(guān)系對(duì)于 理解企業(yè)間債務(wù)這一現(xiàn)象與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)系以及解決債 務(wù)問題的有效手段等問題具有十分關(guān)鍵的意義4. 4不同的宏觀政策與不同的“債務(wù)鏈”傳導(dǎo)過程雖然從基本經(jīng)濟(jì)關(guān)系上看企業(yè)間債務(wù)的突發(fā)性大幅度增 長可以歸結(jié)為最終需求的緊縮但債務(wù)增長過程中的“傳導(dǎo)” 過程可以因宏觀政策的不同以及操作方式的差別而有所不同 這可以由1989 - 1990年和1993 - 1994年兩次宏觀調(diào)控過程 中

24、出現(xiàn)的不同情況中看出1989年實(shí)行宏觀調(diào)控時(shí)起主要作用的首先是壓縮投資規(guī) 模減少投資貸款這首先導(dǎo)致投資項(xiàng)目欠款增長然后因此為 “源頭”債務(wù)鏈一環(huán)一環(huán)的傳導(dǎo)下去整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)生“市場(chǎng)疲 軟”并使企業(yè)間債務(wù)逐步增大；企業(yè)間債務(wù)的增長由最終需 求規(guī)模縮減所決定這一關(guān)系也就表現(xiàn)得較為明顯而1993年實(shí)行緊縮時(shí)首先起到?jīng)Q定作用的政策是“抽回 貸款”也就是緊縮貨幣而且力度較大因此這時(shí)出現(xiàn)的情況是 所有環(huán)節(jié)上都發(fā)生“資金緊張”并導(dǎo)致所有環(huán)節(jié)、所有部門 的企業(yè)間債務(wù)突然增大然后隨著債務(wù)周轉(zhuǎn)天數(shù)以及債務(wù)的進(jìn) 一步增加投資項(xiàng)目拖欠的決定性作用才逐步明顯起來（由于 缺乏不同部門的數(shù)據(jù)因此無法在此對(duì)這一問題作進(jìn)一步的定

25、量分析但以上的說明是對(duì)于我們個(gè)案調(diào)查與各方面情況反映 的概括）4. 5企業(yè)間債務(wù)拖欠與宏觀政策效果的減弱企業(yè)間相互拖欠債務(wù)的突發(fā)性增加是在緊縮貨幣供給而 企業(yè)又沒有相應(yīng)地縮減投資與生產(chǎn)的條件下形成的企業(yè)間債 務(wù)的這種增長其宏觀效果就在于“抵消”或“瓦解” 了中央 貨幣政策的效力在宏觀貨幣緊縮的背景下大量增加的企業(yè)間 債務(wù)相當(dāng)于企業(yè)用相互之間給予的信用代替減少了的國家法 定信用（貨幣）作為流通手段實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的購買維持了較高的經(jīng)濟(jì)增長速度本文前面給出的公式（1）（見第一節(jié)）表明在一定時(shí)期 若pt為一定（增長速度為一定）u不變（假定）m減少或 增長速度下降必然是因?yàn)閐即企業(yè)間債務(wù)增量增加這一關(guān)系 體

26、現(xiàn)為企業(yè)間債務(wù)與貸款量（m）的比率與工業(yè)總產(chǎn)值（pt） 的比率增加1993 - 1994年的經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期上述關(guān)系表現(xiàn)得特別明顯1993年7月之后貨幣供給量的增幅速度下降而企業(yè)間債務(wù)猛 增經(jīng)濟(jì)增長率、工業(yè)增長率在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)居高不下gdp 在30個(gè)月內(nèi)仍保持在10%以上的增長速度企業(yè)間債務(wù)增加 是其中一個(gè)重要的原因與此同時(shí)企業(yè)間債務(wù)的增加還是通貨膨脹率長期居高不 下的原因之一（當(dāng)然不是唯一原因關(guān)于1993 - 1994年通貨膨 脹原因的分析參見樊綱1994、1995 ）宏觀調(diào)控政策的首要目 標(biāo)是通過對(duì)貨幣供給量的控制來控制通貨膨脹但是企業(yè)間用 相互欠債的方式來中介其投資物品和中間產(chǎn)品的交易就使

27、得 有限的、甚至是相對(duì)減少了的貨幣量得以“節(jié)省出來”用于 其他物品特別是消費(fèi)品的交易使得工資性支出和消費(fèi)品市場(chǎng) 上的購買力仍能持續(xù)增長從而使得以消費(fèi)物價(jià)指數(shù)表示的通 貨膨脹率（這是這些年來中國政府與民眾主要關(guān)注的指標(biāo)） 在實(shí)行貨幣緊縮政策之后的相當(dāng)長一段時(shí)間里居高不下延緩 了通貨膨脹率下降的過程這一關(guān)系在1993 - 1994年的宏觀調(diào) 控時(shí)期表現(xiàn)得最為明顯4. 6產(chǎn)成品積壓、“資金占用”與企業(yè)債務(wù)在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期可以觀察到的一個(gè)普遍現(xiàn)象是企業(yè)產(chǎn)成 品庫存增加個(gè)別企業(yè)資金“被占用”或被“套住”由于這一 現(xiàn)象往往與“資金緊張”和“企業(yè)間債務(wù)增加”共同發(fā)生于 是經(jīng)常聽到人們說“庫存積壓引起資金緊張”

28、或者“企業(yè)債 務(wù)拖欠引起庫存積壓”這些觀念似是而非首先是因?yàn)闆]有人買或人們買不起即沒有資金來購買產(chǎn) 成品才發(fā)生了庫存積壓如果以前在正常情況下產(chǎn)品賣得出去 現(xiàn)在因貨幣緊縮而發(fā)生庫存增加則說明是“資金緊張”造成 了庫存積壓而不是相反從個(gè)別企業(yè)的角度看當(dāng)然可以說是產(chǎn) 品賣不出去占用了資金資金回不來無錢買東西發(fā)工資也不能 還別人的債；但是從全社會(huì)的角度看資金是流通的不是在a 的手中使用就是在b的手中使用（當(dāng)然流通速度會(huì)發(fā)生變化）; 產(chǎn)成品積壓是因?yàn)椤皠e人”資金缺乏不來買你的產(chǎn)品而不是 因?yàn)槟愕漠a(chǎn)品積壓而導(dǎo)致社會(huì)的"資金緊張”其次產(chǎn)品積壓沒賣出去說明就這些產(chǎn)品來說沒有交易發(fā) 生即沒有貨幣中介的

29、交易也沒發(fā)生由企業(yè)間債務(wù)為中介的交 易也就根本沒有引起什么企業(yè)間債務(wù)的增長“下游企業(yè)”在 “最下游企業(yè)”拖欠債務(wù)而沒有購買“上游企業(yè)”的產(chǎn)品是 由于“最下游企業(yè)”缺乏購買手段既沒有貨幣也無法再用制 造企業(yè)間債務(wù)實(shí)現(xiàn)購買總之是因?yàn)橛腥嗣つ可a(chǎn)又沒發(fā)生企 業(yè)間的債務(wù)才形成了庫存積壓而不是相反是庫存積壓導(dǎo)致了 企業(yè)間債務(wù)有的企業(yè)產(chǎn)品老化沒有市場(chǎng)但又繼續(xù)購入原材料進(jìn)行生 產(chǎn)結(jié)果是產(chǎn)品積壓欠的債還不上這種“壞債”當(dāng)然是經(jīng)濟(jì)當(dāng) 中的一種微觀的或結(jié)構(gòu)性的隱患（只能用停產(chǎn)、破產(chǎn)、改革 等方式解決）但是即使在這種情況中我們也要分析一下第一 這些企業(yè)在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期賣得出東西而現(xiàn)在賣不出去這是因 為宏觀經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生

30、了變化；第二假設(shè)這些企quot;改好了 “生產(chǎn)對(duì)路了產(chǎn)品賣出去了如果經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模沒有變總需 求還是那么大那么人們買了這個(gè)企業(yè)的東西一定少買了另一 些企業(yè)的東西這個(gè)企業(yè)不欠帳了另一些企業(yè)卻會(huì)增加欠債這 說明微觀的”生產(chǎn)不對(duì)路“問題、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)問題與宏觀的總 需求縮減問題是不同的是可以分別加以分析的也是需要由不 同的對(duì)策加以解決的當(dāng)庫存積壓發(fā)生我們首先要問的是”為什么沒有人有錢 來買東西"就微觀問題或結(jié)構(gòu)問題來說是因?yàn)楫a(chǎn)品”不對(duì)路 “或質(zhì)量太差而沒人要；就宏觀問題來說則是因?yàn)槿藗內(nèi)狈?購買手段或是缺乏貨幣或是無法繼續(xù)增加企業(yè)間債務(wù)（不能 quot;賒賣”）而不存在相反的因果關(guān)系就宏觀問題

31、而言是 “資金緊張”（這件事的發(fā)生可以是因?yàn)楸匾木o縮政策） 引起"庫存積壓”和“企業(yè)拖欠”這兩個(gè)后果而不是相反； 同時(shí)也不是“庫存積壓”引起“企業(yè)拖欠”五、各種“清 欠”方式及其效果5.1我們面臨的特殊問題企業(yè)間債務(wù)不能無止境地?cái)U(kuò)大下去問題發(fā)展到一定程度 自然產(chǎn)生了如何解決的問題如果企業(yè)是“預(yù)算硬約束”的自己的債務(wù)要由自己負(fù)責(zé)還不上債要受到社會(huì)的制裁直至破產(chǎn)倒閉由債權(quán)人對(duì)其進(jìn)行 清償或強(qiáng)迫還債那么一方面企業(yè)間債務(wù)的極限會(huì)很快達(dá)到另 一方面企業(yè)間自己會(huì)采取各種方式及時(shí)償債因而會(huì)在市場(chǎng)經(jīng) 濟(jì)中存在一種企業(yè)間自己自動(dòng)或被迫清債的機(jī)制企業(yè)清債的 措施包括第一減少自己本來的資金儲(chǔ)備quot;

32、閑置資金“； 第二出售或抵押一部分自有資產(chǎn)包括拍賣一部分別人欠它的 債務(wù)或自己欠人的債務(wù)（這需要存在一個(gè)商業(yè)票據(jù)交易機(jī)制 而賣出債務(wù)的價(jià)格顯然要依當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與企業(yè)的市場(chǎng)前 景、還債能力等所決定而打一折扣）在較為成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 中債務(wù)長期不還的最終后果便是破產(chǎn)這當(dāng)然是信用狀況徹底 惡化的苦果但是我們面臨的問題卻是企業(yè)預(yù)算軟約束欠債可以一直 拖下去不還也不會(huì)受到什么懲罰至少不會(huì)破產(chǎn)在這種情況下 一方面企業(yè)間債務(wù)量會(huì)無限增長另一方面也不會(huì)quot;自發(fā) 的還帳機(jī)制”再加上市場(chǎng)體制還不健全（比如說還不存在債 務(wù)轉(zhuǎn)讓或拍賣的市場(chǎng)）信用制度與法律體系（執(zhí)法）不完善 在這種情況下如何對(duì)待和處理企業(yè)間債務(wù)

33、問題5. 2 些“清欠”措施的局限性解決企業(yè)間債務(wù)增長的根本性措施當(dāng)然是要進(jìn)行制度的 改革最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的預(yù)算硬約束但體制改革是一件長期的事 情不可能一時(shí)奏效在此過程中債務(wù)還在增長因此問題便歸結(jié) 為在中、短期內(nèi)如何緩解這一問題這一直是困擾人們的難題 以往解決這一問題的辦法主要有三第一銀quot;注資清欠“； 第二債務(wù)各方”多方磨債“即相互抵銷一部分債務(wù)；第三” 三不原則“主要就是不還舊債、不付貨款、不發(fā)新貨以此來 逐步減少債務(wù)以往的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明用銀行注資清欠的辦法不能解決問 題反倒會(huì)前清后欠越欠越多同時(shí)由銀行出面注入資金統(tǒng)一清 欠的作法還是屬于一種” 一刀切“的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)作法而不能使 市場(chǎng)的優(yōu)勝劣

34、汰選擇機(jī)制發(fā)揮作用企業(yè)與企業(yè)是不同的；不 同企業(yè)欠下的債務(wù)的性質(zhì)與質(zhì)量從而其債務(wù)的”市場(chǎng)價(jià)值 “也是不同的；有的企業(yè)產(chǎn)品有銷路經(jīng)營狀況也好一時(shí)由于 其他企業(yè)拖欠而欠下債務(wù)從長遠(yuǎn)看是能夠還上的因而其市場(chǎng) 價(jià)值就高些；而有的企業(yè)屬于該破產(chǎn)、被淘汰之列所欠債務(wù) 本身就屬于不良債務(wù)不值什么錢銀行幫它還債實(shí)際是高估了 其價(jià)值使它占了好企業(yè)的便宜并助長了不良企業(yè)靠在國家與 好企業(yè)身上而不思進(jìn)取的惡習(xí)因此屬quot;劣幣驅(qū)逐良幣” 的作法在向市場(chǎng)機(jī)制過渡過程中這種作法應(yīng)盡量減少與避免企業(yè)間實(shí)行的所謂“磨債”即多方債務(wù)人與債權(quán)人走到 一起將相互之間可以抵銷的債務(wù)沖抵掉這種辦法當(dāng)然有助于 削減一部分債務(wù)但也有其

35、局限性難以普遍實(shí)行這是因?yàn)榈谝?根據(jù)理論分析與實(shí)例研究由于企業(yè)債務(wù)quot;源頭“是投資 資金和最終需求增長速度下降而在投資項(xiàng)目還未完成投產(chǎn)之 前債務(wù)鏈不會(huì)是”閉路“的大量債務(wù)無法通過企業(yè)磨債加以 處理（無論是銀行組織還是企業(yè)自己進(jìn)行）第二在”實(shí)物償 債“的場(chǎng)合這顯然受到實(shí)物交換本身的限制受到實(shí)物的"通 用性'的局限如果是象能源、基本原材料這種通用性較強(qiáng)的 部門欠債情況會(huì)好些但恰恰是這些處在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的最上游的 部門企業(yè)被人欠最多（最下游的債務(wù)最終都會(huì)遞推到這些最 上游部門）這些部門的債至少是無法用磨債的方法解決”三不原則“是在企業(yè)間拖欠問題發(fā)展到一定極限條件 下不得不采取的較

36、為嚴(yán)厲的措施也是有利于打消人們無限借 債預(yù)期的較為有效的措施事實(shí)上1993年以來出于宏觀調(diào)控、 抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹的需要中央貨幣當(dāng)局自己一直在采 取一種不妥協(xié)原則即一直不搞”注資清欠“在這種情況下一 些產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被巨額拖欠首先逼到了”極限“到了再?zèng)]有現(xiàn)金 收入就難以為繼（發(fā)不出工資）的地步于是我們看到了煤炭、 電力、冶金等”最上游"部門最先搞起了”三不主義“以改 善自己的經(jīng)濟(jì)狀況”三不原則“自然是有效的1995年上半年 在全國企業(yè)間債務(wù)繼續(xù)增長15 %左右的情況下煤炭行業(yè)人欠 款下降了 16.2%;冶金行業(yè)下降8. 3%事實(shí)上在各行各業(yè)只 要欠債總量增長到一定程度使企業(yè)難以為繼下去

37、都會(huì)或多或 少地采取”三不原則"有的更嚴(yán)厲些有的則采取”至少付 50%現(xiàn)款'或至少還20%才發(fā)新貨的辦法等等對(duì)個(gè)別企業(yè)來 說實(shí)行三不原則的界限在于它是處在生產(chǎn)流程和債務(wù)鏈條的 哪一環(huán)節(jié)上上游企業(yè)人欠大于欠人三不原則就可以較為嚴(yán)格 因?yàn)椴槐負(fù)?dān)心別人也對(duì)它實(shí)行三不原則；而對(duì)另一些處在”下游產(chǎn)業(yè)“的企業(yè)來說實(shí)行”三不原則“就較為”心虛“因 為當(dāng)它們？員鶉聳敵小比 輝 頡暗氮焙潁媼俸鶉艘捕運(yùn)鞘敵型 摹比 弧埃昴 贍灰顧 薔晨齦傭窕 4送猱綣笠狄恢輩扇。細(xì)竦摹比輝頡埃箍贍蘋漣笠導(dǎo)浜俠淼納桃敵龐霉叵檔姆（境?br從宏觀角度看當(dāng)企 業(yè)間債務(wù)已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)高的水平以往一段時(shí)間是靠著較高的 債務(wù)

38、增量來使經(jīng)濟(jì)增長保持在較高水平的情況下大家都真正 實(shí)行”三不原則“可能導(dǎo)致交易量和增長率的猛然下降和失 業(yè)率的猛然上升由于前一階段企業(yè)債務(wù)的增加在一定程度上 抵消和”瓦解“了緊縮性貨幣政策的作用迫使中央貨幣當(dāng)局 在延長緊縮時(shí)間和緊縮力度上不可避免地采取了”過猛“的 方式（如1994年末以來的實(shí)際情況）；當(dāng)企業(yè)開始被迫采取” 三不原則“企業(yè)間債務(wù)停止增長的時(shí)候（d=0）如果沒有一 定程度的擴(kuò)張性的貨幣政策或財(cái)政政策（也就是說使m有較 多的增長）則經(jīng)濟(jì)的失業(yè)率將會(huì)達(dá)到難以忍受的程度這里的 悖論在于如果要求企業(yè)實(shí)行三不原則減少債務(wù)而無適當(dāng)?shù)呢?幣擴(kuò)張失業(yè)率會(huì)猛升而若同時(shí)采取增大貨幣供給的措施又可 能

39、使企業(yè)因資金寬裕而放棄實(shí)行三不原則使企業(yè)間債務(wù)又重 新增長對(duì)政府的”軟約束預(yù)期"提高經(jīng)濟(jì)再度進(jìn)入過熱狀態(tài) 看來采取怎樣的一種有效政策組合是解決企業(yè)間債務(wù)及其連 帶問題的一個(gè)關(guān)鍵六、對(duì)策思考調(diào)節(jié)總需求與降低債務(wù)/產(chǎn)值比率6. 1長期出路通過基本體制的 改革”硬化“債務(wù)人的預(yù)算約束從微觀層次上看企業(yè)間債務(wù)拖欠情況惡化最根本地出于 兩個(gè)基本的原因一是國有企業(yè)靠在國家信用”背景“上欠債 人并不能在事實(shí)上對(duì)自己的債務(wù)負(fù)責(zé)任欠多少債也能生存花 多少錢也不會(huì)破產(chǎn)；二是整個(gè)信用制度缺乏有效的法律保障 債權(quán)人利益得不到保障拖欠者得不到應(yīng)有的、有效的處罰結(jié) 果形成了”欠得越多越占便宜"的”欠債

40、文化“如果這兩方 面的制度（國有企業(yè)與法律制度）得不到有效的改革企業(yè)拖 欠問題就不會(huì)得到根治良好的信用關(guān)系不可能建立起來產(chǎn)權(quán)關(guān)系改革（包括非國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展）、企業(yè)改革、銀 行制度的改革、破產(chǎn)制度的建立、法律制度的完善等等都是 硬化債務(wù)人預(yù)算約束的必要前提這些制度的改革都是需要相當(dāng)長時(shí)期才能實(shí)現(xiàn)并見效的 因此我們還必須考慮在這些基本制度要素尚未改變的情況下 在中短期采取可能使情況有所改善或得到控制的對(duì)策6. 2中期改進(jìn)加強(qiáng)銀行對(duì)企業(yè)債務(wù)的監(jiān)控發(fā)展商業(yè)票據(jù)交易與結(jié)算機(jī)制企業(yè)間債務(wù)的過度增長較為具體的一個(gè)體制上的原因是 由于金融市場(chǎng)不健全銀行部門沒有嚴(yán)格履行對(duì)企業(yè)信用狀況 的監(jiān)督防止企業(yè)間債務(wù)惡性膨

41、脹；另一方面企業(yè)間債務(wù)之所 以能在較大程度上抵消和瓦解宏觀貨幣政策的作用原因之一 則在于企業(yè)債務(wù)不能與貨幣（貸款和現(xiàn)金）更緊密地”掛勾 “企業(yè)大量拖欠并不妨礙其繼續(xù)獲得貸款繼續(xù)大量申請(qǐng)貸款 甚至可以在銀行有存款仍然拖著債不還；企業(yè)債務(wù)本身也不 能通過某種市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行”貨幣的評(píng)估"銀行對(duì)企業(yè)債務(wù)往來應(yīng)實(shí)行更加嚴(yán)格的監(jiān)控將其與銀行 貸款聯(lián)系起來實(shí)行”債貸掛勾“比如當(dāng)企業(yè)欠人債款達(dá)到某 一規(guī)模（比例）時(shí)對(duì)企業(yè)貸款實(shí)行一定百分比的”清債預(yù)留 “；達(dá)到某一更大規(guī)模時(shí)停止銀行貸款以此從貸款與債務(wù)的 關(guān)系上降低企業(yè)的”拖欠極限“商業(yè)票據(jù)交易機(jī)制是資金市場(chǎng)一個(gè)重要組成部分企業(yè)間 債務(wù)的憑證即商業(yè)票據(jù)

42、的可交易、可轉(zhuǎn)讓、可抵押、可兌現(xiàn) 是對(duì)企業(yè)信用狀況、負(fù)債狀況以及經(jīng)營狀況進(jìn)行市場(chǎng)評(píng)估的 重要機(jī)制在這樣一種機(jī)制下”好帳“與”壞帳“可以通過票 據(jù)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格顯示出來；也可使企業(yè)通過這樣一種競(jìng)爭(zhēng)性機(jī) 制獲得更多的公開信息也使較好的企業(yè)獲得應(yīng)有的流動(dòng)性票 據(jù)市場(chǎng)本質(zhì)上也是企業(yè)間多頭”磨債“的一種機(jī)制但由于信 息的公開性和更多企業(yè)的加入它可以突破少數(shù)相關(guān)企業(yè)”磨 債“在信息和交易手段上的局限性發(fā)展商業(yè)票據(jù)結(jié)算市場(chǎng)需要一個(gè)過程但應(yīng)結(jié)合票據(jù)法 的實(shí)施盡早開始逐步完善6. 3短期對(duì)策”三不原則“加宏觀政策的調(diào)整體制改革、市場(chǎng)發(fā)育都是中長期才能奏效的解決問題的 途徑面對(duì)大量現(xiàn)存的、并且還在繼續(xù)增長的企業(yè)間債務(wù)

43、我們 還必須在現(xiàn)有的體制條件下制定短期的政策加以緩解以使好 的企業(yè)擺脫債務(wù)拖欠困擾保持經(jīng)濟(jì)的增長與穩(wěn)定根據(jù)前面的一系列分析我們知道第一企業(yè)間債務(wù)的過度增長在一定程度上是一種宏觀現(xiàn)象是與壓縮最終需求特別是 投資需求相關(guān)聯(lián)的第二以往用在中間環(huán)節(jié)上增加流動(dòng)資金貸 款（”清欠資金“只是一種增加流動(dòng)資金貸款的具體形式） 的辦法放松銀根、緩解企業(yè)間拖欠問題由于并沒有解決最終 需求不足的問題結(jié)果只能造成前清后欠及企業(yè)庫存增加還能 造成好債壞債一鍋煮企業(yè)更加放心大膽地拖欠的不良后果第 三如果企業(yè)拖欠問題進(jìn)一步惡化到極限程度迫使更多的部門 和企業(yè)實(shí)行”三不原則“企業(yè)間信用突然緊縮又會(huì)導(dǎo)致宏觀 經(jīng)濟(jì)過度滑波根據(jù)這些分析我們建議在目前情況下即在1993年7月開 始實(shí)行緊縮政策30個(gè)月之后在通貨膨脹率已經(jīng)下降到10%、 經(jīng)濟(jì)增長率下降到10%左右、宏觀調(diào)控目標(biāo)已基本實(shí)現(xiàn)的情 況下采取以下的綜合治理措施-進(jìn)一步明確宣布今后不再搞注資清債；-鼓勵(lì)企業(yè)之間自行”磨債'銀行適當(dāng)幫助提供信息 為企業(yè)”搭橋“（但銀行本身不負(fù)責(zé)清欠）；-在人欠大于欠人的行業(yè)繼續(xù)鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)行”三不原 則“；-在實(shí)行以上政策的前提下適當(dāng)增加基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的 投資規(guī)模通過國家開發(fā)銀行向在建和一些新建項(xiàng)目發(fā)放投資 貸款在投資資金這個(gè)與最終需求直接相關(guān)的環(huán)節(jié)上向經(jīng)濟(jì)中 注入資金緩解企業(yè)資金不足的境況壓縮企業(yè)間債務(wù)對(duì)一些技術(shù)水平較高