第16講_投資管理概述、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

1、第六章投資管理本章考情分析1. 本章介紹公司項(xiàng)目投資和證券投資管理的知識(shí)，屬于考試中非常重要的一章，歷年考試中既可以以客觀題形式來(lái)考察， 也可以單獨(dú)或結(jié)合其他章節(jié)內(nèi)容命制主觀題， 平均分值在 14分左右，本章共包括 4節(jié)內(nèi)容，重點(diǎn)在第二節(jié)、第三節(jié)、第四節(jié)。2. 本章主觀題的主要命題范圍有：（1 ）項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析（2）互斥方案的財(cái)務(wù)決策（3）更新項(xiàng)目的財(cái)務(wù)決策（4）證券投資價(jià)值評(píng)估和內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算近三年題型題量分析題型2015 年2016 年2017 年第一套2017 年第二套單選題3題3分2題2分1題1分4題4分1多選題1題2分1題2分2題4分:判斷題1題1分1題1分1題1

2、分1題1分計(jì)算題1題5分1題5分1題5分t綜合題0.27題4分0.35 題 5.25分0.8題8分合計(jì)6.27題15分5.35 題 15.25分2.8題10分8題14分第一節(jié)投資管理概述【考點(diǎn)一】企業(yè)投資管理的特點(diǎn)（一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策（二）屬于企業(yè)的非程序化管理（三）投資價(jià)值的波動(dòng)性大【考點(diǎn)二】企業(yè)投資的分類（一）直接投資和間接投資（二）項(xiàng)目投資與證券投資（三）發(fā)展性投資與維持性投資（四）對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資（五）獨(dú)立投資與互斥投資企業(yè)投資的分類分類標(biāo)準(zhǔn)分類內(nèi)容投資活動(dòng)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系直接投資和間接投資按投資對(duì)象不同項(xiàng)目投資和證券投資對(duì)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響發(fā)展性投資和維持性投資按資金投出

3、方向?qū)?nèi)投資和對(duì)外投資按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系獨(dú)立投資和互斥投資【考點(diǎn)三】投資管理的原則（一）可行性分析原則1. 環(huán)境可行性分析2. 技術(shù)可行性分析3. 市場(chǎng)可行性分析4. 財(cái)務(wù)可行性分析（二）結(jié)構(gòu)平衡原則（三）動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)1. 凈現(xiàn)值（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）2. 年金凈流量（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）3. 現(xiàn)值指數(shù)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）4. 內(nèi)含報(bào)酬率（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）5. 回收期I動(dòng)態(tài)回收期（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）n靜態(tài)回收期（靜態(tài)指標(biāo)）【考點(diǎn)一】項(xiàng)目現(xiàn)金流量（一）投資期1. 長(zhǎng)期資產(chǎn)投資2. 營(yíng)運(yùn)資金墊支（二）營(yíng)業(yè)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=收入X（

4、1所得稅稅率）付現(xiàn)成本x（1 所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率【例題單選題】下列關(guān)于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算公式中錯(cuò)誤的是（）A. 收入x（ 1 所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率B. 稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本C. 營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅D. 收入X（ 1 所得稅稅率）付現(xiàn)成本X （ 1所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率【答案】A【解析】根據(jù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式，選項(xiàng)A中少減了“付現(xiàn)成本x（ 1-所得稅稅率）”，選項(xiàng) A錯(cuò)誤。選項(xiàng)BCD均正確?！纠}單選題】甲公司2017年12月31日以20000元價(jià)格處置一臺(tái)閑置設(shè)備，該設(shè)備于2009年12月以80000元價(jià)格購(gòu)入，并當(dāng)期投入使用，預(yù)計(jì)

5、可使用年限為10年，預(yù)計(jì)殘值率為零。按年限平均法計(jì)提折舊（均與稅法規(guī)定相同）。假設(shè)甲公司適用企業(yè)所得稅稅率為25%不考慮其他相關(guān)稅費(fèi)，則該業(yè)務(wù)對(duì)當(dāng)期現(xiàn)金流量的影響是（）。A. 增加20000元B. 增加19000元C. 減少20000元D. 減少19000元【答案】B【解析】根據(jù)題中資料，該設(shè)備年折舊額=80000/10=8000 （元）。2017年12月31日處置時(shí)的賬面價(jià)值（等于計(jì)稅基礎(chǔ)）=80000 8000 X 8=16000 （元）。則該業(yè)務(wù)對(duì)當(dāng)期現(xiàn)金流量的影響=20000（ 20000 16000）X 25%=19000（元）。選項(xiàng)B正確。（三）終結(jié)期1. 固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入2.

6、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響3. 墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回【考點(diǎn)二】?jī)衄F(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV =未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值【例題單選題】甲公司計(jì)劃投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，項(xiàng)目第一年年初發(fā)生原始投資600萬(wàn)元（包含固定資產(chǎn)投資 400萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資金墊支 200萬(wàn)元），當(dāng)年投產(chǎn)，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì) 可使用10年，每年產(chǎn)生營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量150萬(wàn)元，期滿固定資產(chǎn)無(wú)殘值。若甲公司要求的投資報(bào)酬率為8%則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是 （）萬(wàn)元。已知（P/A, 8% 10） =6.7101 , （ P/F ,8% 10）=0.4632A. 382.3B. 542.3C. 499.16D. 487.32【答案】C【解析】該

7、項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =-600+150 X（ P/A, 8% 10） +200X（ P/F , 8% 10）=-600+150 X 6.7101+200 X 0.4632=499.16 （萬(wàn)元）【考點(diǎn)三】年金凈流量（ANCF年金凈流量=現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=現(xiàn)金凈流量總終值/年金終值系數(shù)【考點(diǎn)四】 現(xiàn)值指數(shù)（PVI）PVI =未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值【例題單選題】已知某投資項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為25萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為（）。A. 0.25B. 0.75C. 1.05D. 1.25【答案】D【解析】該項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值=100+25= 125 （萬(wàn)元）

8、，現(xiàn)值指數(shù)=125/100 =1.25【考點(diǎn)五】?jī)?nèi)含報(bào)酬率（IRR）【含義】 凈現(xiàn)值=0時(shí)的折現(xiàn)率1. 未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量X年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值=02. 未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量的復(fù)利現(xiàn)值之和-原始投資額現(xiàn)值=0【例題單選題】下列各項(xiàng)因素，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生影響的是（ ）。A. 原始投資額B. 資本成本C. 項(xiàng)目計(jì)算期D. 現(xiàn)金凈流量【答案】B【解析】資本成本不影響內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算?！究键c(diǎn)六】 回收期（PP）（一）靜態(tài)回收期令：累計(jì) NCF=0求n（二）動(dòng)態(tài)回收期令：累計(jì)NCF的現(xiàn)值=0，求n【例題單選題】某投資項(xiàng)目各年

9、的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0= 200萬(wàn)元，NCF仁50萬(wàn)元，NCF2-3= 100萬(wàn)元，NCF4-11= 250萬(wàn)元，NCF12= 150萬(wàn)元，則該項(xiàng)目包括建設(shè) 期的靜態(tài)投資回收期為（）。A. 2.0 年B. 2.5 年C. 3.2 年D. 4.0 年【答案】C【解析】靜態(tài)投資回收期 =3+50/250=3.2（年）【例題多選題】動(dòng)態(tài)投資回收期法是長(zhǎng)期投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一種輔助方法，該方法的缺 點(diǎn)有（）。A. 忽視了資金的時(shí)間價(jià)值B. 忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流的影響C. 沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流D. 促使放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目【答案】CD【解析】動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；也考慮折

10、舊對(duì)現(xiàn)金流的影響?！纠}綜合題】E公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類企業(yè)，采用直線法計(jì)提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%在公司最近一次經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析會(huì)上，多數(shù)管理人員認(rèn)為，現(xiàn)有設(shè) 備效率不高，影響了企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推定結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型， 生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。（1）公司配置新設(shè)備后，預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)收入為5100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年的相關(guān)費(fèi)用如下：外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為1800萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為1600萬(wàn)元，其他費(fèi)用為 200萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為零。市場(chǎng)上該設(shè)備的購(gòu)買價(jià)（即非含稅價(jià)格，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定，增值稅 進(jìn)項(xiàng)稅額不計(jì)入固定資產(chǎn)原值，可以全部抵扣）為4000萬(wàn)元，折舊年限為

11、5年，預(yù)計(jì)凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時(shí)需要追加營(yíng)運(yùn)資金投資2000萬(wàn)元。（2）公司為籌資項(xiàng)目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)12元，籌資3600萬(wàn)元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股 0.8元，固定股利增長(zhǎng)率為 5%擬從銀行 貸款2400萬(wàn)元，年利率為6%期限為5年。假定不考慮籌資費(fèi)用率的影響。（3）假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 9%部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示。n12345(P/F, 9%n)0.91740.84170.77220.70840.6499(P/A, 9%n)0.91741.75912.53133.23973.8897要求：（1）根據(jù)上述資料，計(jì)算下列指標(biāo)： 使用新設(shè)備每年折舊

12、額和1-5年每年的付現(xiàn)成本； 運(yùn)營(yíng)期1-5年每年息稅前利潤(rùn)； 普通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本； 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 （NCF）,所得稅后現(xiàn)金凈流量 （NCF-4和NCF）及該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。（2）運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策并說(shuō)明理由?！敬鸢讣敖馕觥浚?）使用新設(shè)備每年折舊額 =4000/5=800 （萬(wàn)元）1-5年每年的付現(xiàn)成本 =1800+1600+200=3600 （萬(wàn)元） 運(yùn)營(yíng)期1-5年每年息稅前利潤(rùn)=5100-3600-800=700 （萬(wàn)元） 普通股資本成本 =0.8 X（ 1+5%） /12+5%=12%銀行借款資本成本=6%X（ 1-25%） =4.5%新增

13、籌資的邊際資本成本 =12%X 3600/ （ 3600+2400） +4.5% X 2400/ （ 3600+2400） =9% NCF=-4000-2000=-6000 （萬(wàn)元）NCF-4=700 X（ 1-25%） +800=1325 （萬(wàn)元）NCF=1325+2000=3325 （萬(wàn)元）該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 =-6000+1325 X（ P/A, 9% 4） +3325X（ P/F , 9% 5） =-6000+1325 X3.2397+3325 X 0.6499=453.52 （萬(wàn)元）（2）因?yàn)樵擁?xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 453.52萬(wàn)元大于0，所以該項(xiàng)目是可行的?！纠}綜合題】F公司是一家制造類上市公司

14、，公司的部分產(chǎn)品外銷歐美，2017年該公司面臨市場(chǎng)和成本的巨大壓力。公司管理層決定，出售丙產(chǎn)品生產(chǎn)線，擴(kuò)大具有良好前景的丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模。為此，公司財(cái)務(wù)部進(jìn)行了財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與評(píng)價(jià)，相關(guān)資料如下：資料一：2016年F公司營(yíng)業(yè)收入 37500萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為 3000萬(wàn)元。該公司 2016年簡(jiǎn) 化的資產(chǎn)負(fù)債表如表 1所示：表1資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)表(2016年12月31日）單位：萬(wàn)元資產(chǎn)金額負(fù)債和股東權(quán)益金額現(xiàn)金5000應(yīng)付賬款7500應(yīng)收賬款10000短期借款 2500存貨15000長(zhǎng)期借款9000流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)30000負(fù)債合計(jì)19000P固定資產(chǎn)20000股本15000在建工程0資本公積11000r非流動(dòng)資

15、產(chǎn)合計(jì)20000留存收益5000股東權(quán)益合計(jì):31000資產(chǎn)總計(jì)50000負(fù)債和股東 權(quán)益合計(jì)50000資料二：預(yù)計(jì)F公司2017年?duì)I業(yè)收入會(huì)下降20%銷售凈利率會(huì)下降 5%股利支付率為50%資料三：F公司運(yùn)用逐項(xiàng)分析的方法進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金需求量預(yù)測(cè)，相關(guān)資料如下:（1）F公司近五年現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入之間的關(guān)系如表2所示：表2 現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入之間的關(guān)系單位：萬(wàn)元年度20122013201420152016營(yíng)業(yè)收入2600032000360003800037500現(xiàn)金占用41404300450051005000（2）根據(jù)對(duì)F公司近5年的數(shù)據(jù)分析，存貨、應(yīng)付賬款與營(yíng)業(yè)收入保持固定比例關(guān)系， 其中存貨與營(yíng)業(yè)

16、收入的比例為40%應(yīng)付賬款與營(yíng)業(yè)收入的比例為20%預(yù)計(jì)2017年上述比例保持不變。資料四：2017年F公司將丙產(chǎn)品線按固定資產(chǎn)賬面凈值8000萬(wàn)元出售，假設(shè) 2017年全年計(jì)提折舊600萬(wàn)元。資料五：F公司為擴(kuò)大丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模新建一條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資15000萬(wàn)元，其中2017年年初投資10000萬(wàn)元，2018年年初投資5000萬(wàn)元，項(xiàng)目建設(shè)期為 2年，營(yíng)業(yè)期為 10年，營(yíng)業(yè)期各年凈現(xiàn)金流量均為 4000萬(wàn)元。項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可收回凈殘值 750萬(wàn)元。假設(shè)基 準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表 3所示：表3相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表n1241012(P/F,10%,n)0.90910.82640

17、.68300.38550.3186(P/A,10%,n )0.90911.73553.16996.14466.8137資料六：為了滿足運(yùn)營(yíng)和投資的需要，F(xiàn)公司計(jì)劃按面值發(fā)行債券籌資，債券年利率9%,每年年末付息，籌資費(fèi)率為2%該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%要求：(1) 運(yùn)用高低點(diǎn)法測(cè)算 F公司現(xiàn)金需要量；單位變動(dòng)資金(b);不變資金(a)； 2017年現(xiàn)金需要量。(2) 運(yùn)用銷售百分比法測(cè)算F公司的下列指標(biāo)：2017年存貨資金需要量； 2017年 應(yīng)付賬款需要量。(3) 測(cè)算F公司2017年固定資產(chǎn)期末賬面凈值和在建工程期末余額。(4) 測(cè)算F公司2017年留存收益增加額。(5) 進(jìn)行丁產(chǎn)

18、品生產(chǎn)線投資項(xiàng)目可行性分析：計(jì)算包括項(xiàng)目建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期；計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值；評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資可行性并說(shuō)明理由。(6) 計(jì)算F公司擬發(fā)行債券的資本成本?！敬鸢讣敖馕觥?1) 單位變動(dòng)資金(b) =( 5100-4140 ) /( 38000-26000 ) =0.08不變資金(a) =4140-26000 X 0.08=2060 (萬(wàn)元)現(xiàn)金預(yù)測(cè)模型：y=2060+0.08x2017 年現(xiàn)金需要量 =2060+0.08 X 37500 X( 1-20%) =4460 (萬(wàn)元)(2) 2017 年存貨資金需要量=37500 X( 1-20%)X 40%=12000(萬(wàn)元)2017年應(yīng)付賬款需要量 =37500 X( 1-20%)X 20%=6000 (萬(wàn)元)(3) 固定資產(chǎn)賬面凈值 =20000-8000-600=11400 (萬(wàn)元)在建工程期末余額=10000 (萬(wàn)元)(4) 2017 年銷售凈利率=(3000/37500 )X( 1-5%) =7.6%2017 年留存收益增加額 =37500 X( 1-20%)X 7.6% X( 1-50%) =1140 (萬(wàn)元)(5) 丁項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量：NCF=-10000 萬(wàn)元NCF=-5000 萬(wàn)元NCF=0NCF311=40