第三講股票及其定價(jià)

1、2021-10-151l補(bǔ)充：證券及證券市場(chǎng)補(bǔ)充：證券及證券市場(chǎng) l第一節(jié)第一節(jié) 股票的定義與種類股票的定義與種類 l第二節(jié)第二節(jié) 股票的收益現(xiàn)值定價(jià)模型股票的收益現(xiàn)值定價(jià)模型 l第三節(jié)第三節(jié) 股票定價(jià)模型的發(fā)展股票定價(jià)模型的發(fā)展 l第四節(jié)第四節(jié) 股票定價(jià)的實(shí)例計(jì)算股票定價(jià)的實(shí)例計(jì)算 2021-10-152l一、證券與有價(jià)證券的定義、特征與分類一、證券與有價(jià)證券的定義、特征與分類l l二、二、證券市場(chǎng)的定義、功能與分類證券市場(chǎng)的定義、功能與分類 l三、保證金信用交易及其清算三、保證金信用交易及其清算 2021-10-153l（一）證券的定義、特征與分類（一）證券的定義、特征與分類l（二）有價(jià)證

2、券的定義、特征與分類（二）有價(jià)證券的定義、特征與分類2021-10-154l 證券證券(Securities)是一種代表持有人或是一種代表持有人或第三者對(duì)商品、貨幣、資產(chǎn)或服務(wù)擁有債第三者對(duì)商品、貨幣、資產(chǎn)或服務(wù)擁有債權(quán)、所有權(quán)及派生權(quán)益等私權(quán)的法律證明權(quán)、所有權(quán)及派生權(quán)益等私權(quán)的法律證明文件。文件。l 證券一般具有轉(zhuǎn)讓權(quán)、繼承權(quán)、饋贈(zèng)證券一般具有轉(zhuǎn)讓權(quán)、繼承權(quán)、饋贈(zèng)權(quán)、抵押權(quán)和流通權(quán)，擁有證券就意味著權(quán)、抵押權(quán)和流通權(quán)，擁有證券就意味著享有對(duì)某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)的占有、流通、收益和處享有對(duì)某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)的占有、流通、收益和處置權(quán)利。證券的兩個(gè)必須同時(shí)具備的特征置權(quán)利。證券的兩個(gè)必須同時(shí)具備的特征是：法律特征和

3、書面特征。是：法律特征和書面特征。 2021-10-155l 設(shè)權(quán)證券是指證券所代表的權(quán)利本來并不存設(shè)權(quán)證券是指證券所代表的權(quán)利本來并不存在，而是產(chǎn)生于證券的制作中，即權(quán)利的發(fā)生是在，而是產(chǎn)生于證券的制作中，即權(quán)利的發(fā)生是以證券的制作和存在為條件的，例如股票期權(quán)。以證券的制作和存在為條件的，例如股票期權(quán)。而證權(quán)證券是指證券是權(quán)利的一種物化的外在形而證權(quán)證券是指證券是權(quán)利的一種物化的外在形式，它只是作為權(quán)利的載體，而權(quán)利是已經(jīng)存在式，它只是作為權(quán)利的載體，而權(quán)利是已經(jīng)存在的，例如股票。的，例如股票。l 股票期權(quán)所代表的以某種預(yù)先設(shè)定的價(jià)格購股票期權(quán)所代表的以某種預(yù)先設(shè)定的價(jià)格購買買(或出賣或出賣

4、)股票的權(quán)利本來是不存在的，它產(chǎn)生股票的權(quán)利本來是不存在的，它產(chǎn)生于期權(quán)合約的制作中。而股票代表的是股東的所于期權(quán)合約的制作中。而股票代表的是股東的所有權(quán)，股票的發(fā)行是以股份的存在為條件的，股有權(quán)，股票的發(fā)行是以股份的存在為條件的，股票只是把已存在的股東權(quán)利表現(xiàn)為證券的形式，票只是把已存在的股東權(quán)利表現(xiàn)為證券的形式，其作用并非創(chuàng)造股東的權(quán)利，而只是證明股東已其作用并非創(chuàng)造股東的權(quán)利，而只是證明股東已有的權(quán)利。有的權(quán)利。2021-10-156l 憑證證券憑證證券(Evidence Securities)是某項(xiàng)資產(chǎn)所有權(quán)和是某項(xiàng)資產(chǎn)所有權(quán)和使用權(quán)的法律證明文件，但它本身不能使持有人或第三使用權(quán)的法

5、律證明文件，但它本身不能使持有人或第三者取得一定的收入，例如：房產(chǎn)證、車本、信用證、購者取得一定的收入，例如：房產(chǎn)證、車本、信用證、購物券、提貨單、倉庫棧單等。憑證證券是無價(jià)證券，雖物券、提貨單、倉庫棧單等。憑證證券是無價(jià)證券，雖然能證明持有者的權(quán)利，但不能使持有者獲得收益。然能證明持有者的權(quán)利，但不能使持有者獲得收益。l 有價(jià)證券的內(nèi)容見后面。有價(jià)證券的內(nèi)容見后面。l 按證券是否在證券交易所掛牌交易可將其分為上市按證券是否在證券交易所掛牌交易可將其分為上市證券和非上市證券。證券和非上市證券。l 上市證券又稱掛牌證券上市證券又稱掛牌證券(Listed Securities) ，是指經(jīng)，是指經(jīng)證

6、券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，并向證券交易所注冊(cè)登記，獲得在證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，并向證券交易所注冊(cè)登記，獲得在證券交易所公開買賣資格的證券。證券交易所公開買賣資格的證券。 2021-10-157l 非上市證券又稱非掛牌證券非上市證券又稱非掛牌證券(Unlisted Securitoes)或場(chǎng)外證券，是指未申請(qǐng)上市或或場(chǎng)外證券，是指未申請(qǐng)上市或不符合在證券交易所掛牌交易條件的證券。不符合在證券交易所掛牌交易條件的證券。非上市證券雖然不能在證券交易所交易，非上市證券雖然不能在證券交易所交易，但是可以在場(chǎng)外交易市場(chǎng)但是可以在場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)交易。為交易。為了節(jié)省上市費(fèi)用和日常托管費(fèi)用，有些完了節(jié)省上市費(fèi)用和日

7、常托管費(fèi)用，有些完全符合上市條件的證券也不愿在交易所上全符合上市條件的證券也不愿在交易所上市，而選擇在場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易。但是，市，而選擇在場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易。但是，在場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易的證券僅具有一定的在場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易的證券僅具有一定的流通性，而不具有再次融資功能。流通性，而不具有再次融資功能。 2021-10-158l 有價(jià)證券有價(jià)證券(Negotiable Securities)指的是標(biāo)有指的是標(biāo)有票面金額，表明持有人具有對(duì)某種商品、貨幣或票面金額，表明持有人具有對(duì)某種商品、貨幣或資本的所有權(quán)和使用權(quán)的法律證明文件。有價(jià)證資本的所有權(quán)和使用權(quán)的法律證明文件。有價(jià)證券是虛擬資本的一種形式，而虛

8、擬資本指的是獨(dú)券是虛擬資本的一種形式，而虛擬資本指的是獨(dú)立于實(shí)際資本之外的一種資本存在形式。立于實(shí)際資本之外的一種資本存在形式。l 有價(jià)證券能給持有人帶來收益。其收益表現(xiàn)有價(jià)證券能給持有人帶來收益。其收益表現(xiàn)為利息收入、紅利收入和買賣證券的差價(jià)收入，為利息收入、紅利收入和買賣證券的差價(jià)收入，而收益的多少通常取決于該資產(chǎn)增值數(shù)額的多少而收益的多少通常取決于該資產(chǎn)增值數(shù)額的多少和證券市場(chǎng)的供求狀況。和證券市場(chǎng)的供求狀況。l 廣義的有價(jià)證券包括商品證券、貨幣證券和廣義的有價(jià)證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券，而狹義的有價(jià)證券則僅指資本證券。資本證券，而狹義的有價(jià)證券則僅指資本證券。 2021-10

9、-159l 商品證券商品證券(Commodity Securities)是證明持券人是證明持券人對(duì)其所持證券所代表的商品具有所有權(quán)或使用權(quán)的憑證，對(duì)其所持證券所代表的商品具有所有權(quán)或使用權(quán)的憑證，如提貨單、運(yùn)貨單、倉庫棧單等就是表明持有人對(duì)這些如提貨單、運(yùn)貨單、倉庫棧單等就是表明持有人對(duì)這些單據(jù)所標(biāo)明物品擁有所有權(quán)和使用權(quán)的權(quán)利憑證。單據(jù)所標(biāo)明物品擁有所有權(quán)和使用權(quán)的權(quán)利憑證。l 貨幣證券貨幣證券(Monetary Securities)是指本身能使持是指本身能使持有人或第三者取得貨幣索取權(quán)的有價(jià)證券，主要包括商有人或第三者取得貨幣索取權(quán)的有價(jià)證券，主要包括商業(yè)證券和銀行證券，商業(yè)證券包括商業(yè)

10、匯票、商業(yè)本票業(yè)證券和銀行證券，商業(yè)證券包括商業(yè)匯票、商業(yè)本票和商業(yè)期票，而銀行證券則包括銀行匯票、銀行本票和和商業(yè)期票，而銀行證券則包括銀行匯票、銀行本票和銀行支票。銀行支票。l 資本證券資本證券(Capital Securities)則是指由金融投資或則是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動(dòng)而產(chǎn)生的證券，持有人對(duì)與金融投資有直接聯(lián)系的活動(dòng)而產(chǎn)生的證券，持有人對(duì)發(fā)行者有一定的收入請(qǐng)求權(quán)。資本證券是有價(jià)證券的主發(fā)行者有一定的收入請(qǐng)求權(quán)。資本證券是有價(jià)證券的主要形式，狹義的有價(jià)證券就是資本證券。要形式，狹義的有價(jià)證券就是資本證券。 2021-10-1510l 基礎(chǔ)證券基礎(chǔ)證券(Underly

11、ing Securuties)主要是指證權(quán)證主要是指證權(quán)證券，包括股票、債券和基金券三類券，包括股票、債券和基金券三類 。l 衍生證券衍生證券(Derivative Securities)主要是指設(shè)權(quán)證券，主要是指設(shè)權(quán)證券，可以包括期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、掉期、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以可以包括期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、掉期、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以及其余一些其他衍生證券。及其余一些其他衍生證券。l （1）期貨）期貨(Future)包括：商品期貨、股票期貨、股包括：商品期貨、股票期貨、股指期貨、國債期貨、外匯期貨、商業(yè)票據(jù)期貨、指期貨、國債期貨、外匯期貨、商業(yè)票據(jù)期貨、GNMA、NF(Notionanel Future)、歐

12、洲美元存款期貨、歐洲美元存款期貨、歐洲日元存款期貨、英鎊存款期貨、歐洲日元存款期貨、英鎊存款期貨、LIBOR期貨、期貨、PIBOR期貨、災(zāi)害保險(xiǎn)期貨、期貨、災(zāi)害保險(xiǎn)期貨、GSCI期貨、期貨、AIG期貨、期貨、ABX期貨、期貨、CDX期貨、期貨、iTraxx期貨、期貨、MSCI期貨、期貨、S&P500/Case-Shiller期貨等各種期貨。期貨等各種期貨。2021-10-1511l （2）期權(quán)）期權(quán)(Option)包括：股票期權(quán)、股指期權(quán)、包括：股票期權(quán)、股指期權(quán)、股指期貨期權(quán)、利率期權(quán)、外匯期權(quán)、商品期貨期權(quán)、股指期貨期權(quán)、利率期權(quán)、外匯期權(quán)、商品期貨期權(quán)、利率期權(quán)、歐洲美元存款期權(quán)

13、、歐洲日元存款期權(quán)、災(zāi)利率期權(quán)、歐洲美元存款期權(quán)、歐洲日元存款期權(quán)、災(zāi)害保險(xiǎn)期權(quán)、災(zāi)害優(yōu)先股期權(quán)、害保險(xiǎn)期權(quán)、災(zāi)害優(yōu)先股期權(quán)、GSCI期權(quán)、期權(quán)、S&P500/Case-Shiller期權(quán)等期權(quán)。期權(quán)等期權(quán)。l （3）遠(yuǎn)期）遠(yuǎn)期(Forward)包括利率遠(yuǎn)期、匯率遠(yuǎn)期等。包括利率遠(yuǎn)期、匯率遠(yuǎn)期等。l （4）掉期）掉期(Swap)包括利率掉期、貨幣掉期、商品包括利率掉期、貨幣掉期、商品掉期掉期VPP、債務(wù)掉期、融資掉期、股票組合掉期、債務(wù)掉期、融資掉期、股票組合掉期、GSCI掉期、價(jià)差掉期等非標(biāo)準(zhǔn)掉期。掉期、價(jià)差掉期等非標(biāo)準(zhǔn)掉期。l （5）資產(chǎn)證券化產(chǎn)品包括：）資產(chǎn)證券化產(chǎn)品包括：PTS

14、、ABS、MBS、CMO、IO、PO、PAC、TAC、RTAC、CDO、ZB、SB等資產(chǎn)證券化證券。等資產(chǎn)證券化證券。2021-10-1512l （6）其余一些為了突破管制、合法避稅、）其余一些為了突破管制、合法避稅、降低成本、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、信用增級(jí)、流動(dòng)性創(chuàng)造而降低成本、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、信用增級(jí)、流動(dòng)性創(chuàng)造而設(shè)計(jì)的衍生金融產(chǎn)品包括權(quán)證、優(yōu)先購股證、優(yōu)設(shè)計(jì)的衍生金融產(chǎn)品包括權(quán)證、優(yōu)先購股證、優(yōu)先股的創(chuàng)新品種先股的創(chuàng)新品種VPS、APS、CPS、PPS、CAPS、ARPPS、ARPS、CARS、FRP、PERS、MMP、MMPS、SAVRS以及以及TOPS、BBW、BSW、SH、CW、NPW、PERCS、

15、USU、ETF、SIGN、PPU、STEP等股權(quán)類的衍生產(chǎn)品，等股權(quán)類的衍生產(chǎn)品，F(xiàn)RN、FRB、LTEAS、FFHN、LION、TIGR、CATS、LYON、UPDATES、COUGAR、ILTB等固定收等固定收益類的產(chǎn)品，。益類的產(chǎn)品，。2021-10-1513l 也可以按照股權(quán)類衍生產(chǎn)品、固定收益類衍生產(chǎn)品、也可以按照股權(quán)類衍生產(chǎn)品、固定收益類衍生產(chǎn)品、利率類衍生產(chǎn)品、外匯類衍生產(chǎn)品以及信用增級(jí)類、流利率類衍生產(chǎn)品、外匯類衍生產(chǎn)品以及信用增級(jí)類、流動(dòng)性創(chuàng)造類、突破管制類的衍生產(chǎn)品等。動(dòng)性創(chuàng)造類、突破管制類的衍生產(chǎn)品等。l （1）股權(quán)類衍生產(chǎn)品包括：股票期貨、股票期權(quán)、）股權(quán)類衍生產(chǎn)品包括

16、：股票期貨、股票期權(quán)、股指期貨、股指期權(quán)、股指期貨期權(quán)、股票組合掉期、股指期貨、股指期權(quán)、股指期貨期權(quán)、股票組合掉期、權(quán)證、優(yōu)先購股證、優(yōu)先股的創(chuàng)新品種權(quán)證、優(yōu)先購股證、優(yōu)先股的創(chuàng)新品種VPS、APS、CPS、PPS、CAPS、ARPPS、ARPS、CARS、FRP、PERS、MMP、MMPS、SAVRS以及以及TOPS、BBW、BSW、SH、CW、NPW、PERCS、USU、ETF、SIGN、PPU、STEP等。等。l （2）固定收益類衍生產(chǎn)品包括：）固定收益類衍生產(chǎn)品包括：PTS、ABS、MBS、CMO、IO、PO、PAC、TAC、RTAC、CDO、ZB、SB、FRN、FRB、LTEAS、

17、FFHN、LION、TIGR、CATS、LYON、UPDATES、COUGAR、ILTB等。等。2021-10-1514l （3）利率類衍生產(chǎn)品包括：國債期貨、商業(yè)票據(jù)）利率類衍生產(chǎn)品包括：國債期貨、商業(yè)票據(jù)期貨、期貨、GNMA、NF(Notionanel Future)、歐洲美元存款、歐洲美元存款期貨、歐洲日元存款期貨、英鎊存款期貨、期貨、歐洲日元存款期貨、英鎊存款期貨、LIBOR期期貨、貨、PIBOR期貨、利率期權(quán)、歐洲美元存款期權(quán)、歐期貨、利率期權(quán)、歐洲美元存款期權(quán)、歐洲日元存款期權(quán)、價(jià)差掉期、杠桿價(jià)差票據(jù)等。洲日元存款期權(quán)、價(jià)差掉期、杠桿價(jià)差票據(jù)等。l （4）外匯類衍生產(chǎn)品包括：英鎊期

18、貨、歐元期貨、）外匯類衍生產(chǎn)品包括：英鎊期貨、歐元期貨、日元期貨、美元指數(shù)期貨、新西蘭元期貨、加元期貨、日元期貨、美元指數(shù)期貨、新西蘭元期貨、加元期貨、NIF等。等。l （5）其余衍生產(chǎn)品包括：災(zāi)害保險(xiǎn)期權(quán)、災(zāi)害保）其余衍生產(chǎn)品包括：災(zāi)害保險(xiǎn)期權(quán)、災(zāi)害保險(xiǎn)期貨、災(zāi)害優(yōu)先股期權(quán)、險(xiǎn)期貨、災(zāi)害優(yōu)先股期權(quán)、CD、MMF、MMCD、GSCI期貨、期貨、GSCI期權(quán)、期權(quán)、GSCI掉期、掉期、AIG期貨、期貨、ABX期貨、期貨、CDS、CDX期貨、期貨、iTraxx期貨、期貨、MSCI期貨、期貨、S&P500/Case-Shiller期貨、期貨、S&P500/Case-Shiller期權(quán)

19、期權(quán)2021-10-1515l 有價(jià)證券具有產(chǎn)權(quán)性、收益性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和有價(jià)證券具有產(chǎn)權(quán)性、收益性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和期限性的經(jīng)濟(jì)與法律特征，通?？梢砸婪ㄞD(zhuǎn)讓、繼承、期限性的經(jīng)濟(jì)與法律特征，通?？梢砸婪ㄞD(zhuǎn)讓、繼承、饋贈(zèng)、抵押并流通，有價(jià)證券的正常交易起著自發(fā)地分饋贈(zèng)、抵押并流通，有價(jià)證券的正常交易起著自發(fā)地分配貨幣資本的作用。配貨幣資本的作用。l 有價(jià)證券的產(chǎn)權(quán)性特征是指權(quán)利人具有一定的財(cái)產(chǎn)有價(jià)證券的產(chǎn)權(quán)性特征是指權(quán)利人具有一定的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，可以分享財(cái)產(chǎn)的占有、使用、收益和處置的權(quán)所有權(quán)，可以分享財(cái)產(chǎn)的占有、使用、收益和處置的權(quán)利。利。l 有價(jià)證券的收益性特征表明證券持有人可以獲得一有價(jià)證券

20、的收益性特征表明證券持有人可以獲得一定的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)的報(bào)酬，此收益定的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)的報(bào)酬，此收益的最終來源是生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資產(chǎn)增值。的最終來源是生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資產(chǎn)增值。 l 有價(jià)證券的流動(dòng)性特征是指證券持有人可以按照自有價(jià)證券的流動(dòng)性特征是指證券持有人可以按照自己的需要和證券市場(chǎng)的行情靈活地轉(zhuǎn)讓證券來換取現(xiàn)金，己的需要和證券市場(chǎng)的行情靈活地轉(zhuǎn)讓證券來換取現(xiàn)金，以滿足投資者對(duì)資金的隨機(jī)需求。以滿足投資者對(duì)資金的隨機(jī)需求。2021-10-1516l 有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)性特征是指證券持有人的實(shí)際收益有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)性特征是指證券持有人的實(shí)際收益有偏離預(yù)期收益的可能性

21、，證券持有人無法確定證券的有偏離預(yù)期收益的可能性，證券持有人無法確定證券的未來收益能否得到以及得到多少，這就使證券持有人面未來收益能否得到以及得到多少，這就使證券持有人面臨收益風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)程度的高低通常是由收益率的方差大臨收益風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)程度的高低通常是由收益率的方差大小來度量的。小來度量的。l 債券等固定收益類的金融產(chǎn)品一般都有明確的期限，債券等固定收益類的金融產(chǎn)品一般都有明確的期限，以滿足不同投資者和籌資者對(duì)融資期限以及與此相關(guān)的以滿足不同投資者和籌資者對(duì)融資期限以及與此相關(guān)的收益率需求，這種期限具有法律的約束力，是對(duì)雙方債收益率需求，這種期限具有法律的約束力，是對(duì)雙方債權(quán)與融資權(quán)等權(quán)益的保護(hù)

22、；股票一般沒有期限，可視為權(quán)與融資權(quán)等權(quán)益的保護(hù)；股票一般沒有期限，可視為永久性的證券，但附帶有可贖回條款的優(yōu)先股也是有期永久性的證券，但附帶有可贖回條款的優(yōu)先股也是有期限的；基金也是有期限的。此外，期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、限的；基金也是有期限的。此外，期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、掉期等絕大多數(shù)衍生金融產(chǎn)品都是有期限的。掉期等絕大多數(shù)衍生金融產(chǎn)品都是有期限的。 2021-10-1517（一）證券市場(chǎng)的定義、主體與功能（一）證券市場(chǎng)的定義、主體與功能（二）證券市場(chǎng)的分類（二）證券市場(chǎng)的分類 （三）場(chǎng)外交易（三）場(chǎng)外交易(OTC)市場(chǎng)市場(chǎng) （四）美國的資本市場(chǎng)體系（四）美國的資本市場(chǎng)體系（五）中國的資本市場(chǎng)體系（

23、五）中國的資本市場(chǎng)體系2021-10-1518l 按融資方式的不同，金融市場(chǎng)按融資方式的不同，金融市場(chǎng)(Financial Markets)可以被分為直接融資市場(chǎng)和間接融資市場(chǎng)?？梢员环譃橹苯尤谫Y市場(chǎng)和間接融資市場(chǎng)。l 直接融資市場(chǎng)是指資金供求雙方直接進(jìn)行資金融直接融資市場(chǎng)是指資金供求雙方直接進(jìn)行資金融通的活動(dòng)場(chǎng)所，資金需求者可直接通過該市場(chǎng)向社會(huì)通的活動(dòng)場(chǎng)所，資金需求者可直接通過該市場(chǎng)向社會(huì)上有資金盈余的機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌資。間接融資市場(chǎng)是指上有資金盈余的機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌資。間接融資市場(chǎng)是指通過銀行進(jìn)行資金融通的活動(dòng)場(chǎng)所，資金需求者以向通過銀行進(jìn)行資金融通的活動(dòng)場(chǎng)所，資金需求者以向銀行等金融中介申請(qǐng)貸

24、款的方式來籌集資金。銀行等金融中介申請(qǐng)貸款的方式來籌集資金。l 金融市場(chǎng)是由貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)這兩大類市場(chǎng)金融市場(chǎng)是由貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)這兩大類市場(chǎng)所組成。貨幣市場(chǎng)是融通短期資金的市場(chǎng)，例如同業(yè)所組成。貨幣市場(chǎng)是融通短期資金的市場(chǎng)，例如同業(yè)拆借市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是融通長期資金的市場(chǎng)，通常是拆借市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是融通長期資金的市場(chǎng)，通常是由中長期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)和證券由中長期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)和證券市場(chǎng)所組成。市場(chǎng)所組成。2021-10-1519l 證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)(Securities Markets)是股票、是股票、債券、基金券等各種資本證券發(fā)行和買賣債券、基金券等各

25、種資本證券發(fā)行和買賣的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)體系中的重的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)體系中的重要組成部分，它雖屬于資本市場(chǎng)，但是與要組成部分，它雖屬于資本市場(chǎng)，但是與貨幣市場(chǎng)也關(guān)系密切，因?yàn)樗枰馁Y貨幣市場(chǎng)也關(guān)系密切，因?yàn)樗枰馁Y金通常依賴于貨幣市場(chǎng)中的資金供給。金通常依賴于貨幣市場(chǎng)中的資金供給。l 證券市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有著多方面證券市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有著多方面的影響，其基本的經(jīng)濟(jì)功能是籌措資金的的影響，其基本的經(jīng)濟(jì)功能是籌措資金的功能、資本定價(jià)的功能和資本配置的功能。功能、資本定價(jià)的功能和資本配置的功能。 2021-10-1520l 籌資功能。證券市場(chǎng)以證券的形式為資金籌資功能。證券

26、市場(chǎng)以證券的形式為資金的需求者和供給者之間的資金融通提供了一種的需求者和供給者之間的資金融通提供了一種良好的機(jī)制和集中的場(chǎng)所，實(shí)現(xiàn)了籌資和融資良好的機(jī)制和集中的場(chǎng)所，實(shí)現(xiàn)了籌資和融資的功能。的功能。l 資本定價(jià)功能。證券在證券市場(chǎng)交易中由資本定價(jià)功能。證券在證券市場(chǎng)交易中由買方賣方的公開競(jìng)價(jià)而形成均衡價(jià)格，從而實(shí)買方賣方的公開競(jìng)價(jià)而形成均衡價(jià)格，從而實(shí)現(xiàn)了證券市場(chǎng)的資本定價(jià)功能?，F(xiàn)了證券市場(chǎng)的資本定價(jià)功能。l 資本配置功能。證券市場(chǎng)是通過證券價(jià)格資本配置功能。證券市場(chǎng)是通過證券價(jià)格的影響引導(dǎo)資本的合理流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)資源的的影響引導(dǎo)資本的合理流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，實(shí)現(xiàn)資本配置功能的。合理

27、配置，實(shí)現(xiàn)資本配置功能的。 2021-10-1521l 證券市場(chǎng)的主體包括證券發(fā)行人和證券投資者。前證券市場(chǎng)的主體包括證券發(fā)行人和證券投資者。前者指為籌措資金而發(fā)行債券和股票的政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)者指為籌措資金而發(fā)行債券和股票的政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)；后者指機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者。構(gòu)、公司和企業(yè)；后者指機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者。l 機(jī)構(gòu)投資者主要有企業(yè)、公益基金、證券投資基金機(jī)構(gòu)投資者主要有企業(yè)、公益基金、證券投資基金和金融機(jī)構(gòu)，一般都資金量大、分析能力強(qiáng)、注重安全、和金融機(jī)構(gòu)，一般都資金量大、分析能力強(qiáng)、注重安全、分散投資和對(duì)市場(chǎng)影響大。而個(gè)人投資者追求盈利，謀分散投資和對(duì)市場(chǎng)影響大。而個(gè)

28、人投資者追求盈利，謀求資本的保值和增值。求資本的保值和增值。l 證券市場(chǎng)起中介作用的主要包括證券公司和證券服證券市場(chǎng)起中介作用的主要包括證券公司和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。務(wù)機(jī)構(gòu)。l 證券公司是指依法設(shè)立、可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)、具有法證券公司是指依法設(shè)立、可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)、具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)，其主要業(yè)務(wù)包括代理證券發(fā)行、代人資格的金融機(jī)構(gòu)，其主要業(yè)務(wù)包括代理證券發(fā)行、代理證券買賣、自營性證券買賣以及其他咨詢業(yè)務(wù)，證券理證券買賣、自營性證券買賣以及其他咨詢業(yè)務(wù)，證券公司一般分為綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司。公司一般分為綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司。 2021-10-1522l 證券服務(wù)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的從事

29、證券服務(wù)業(yè)務(wù)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)，主要有證券登記結(jié)算公司、投資咨詢公司、法人機(jī)構(gòu)，主要有證券登記結(jié)算公司、投資咨詢公司、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事物所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事物所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所和證券信息公司等。務(wù)所和證券信息公司等。l 證券市場(chǎng)自律性組織是由證券業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所證券市場(chǎng)自律性組織是由證券業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所組成。組成。l 證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)履行協(xié)助證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)組織會(huì)證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)履行協(xié)助證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)組織會(huì)員執(zhí)行有關(guān)法律，維護(hù)會(huì)員的合法權(quán)益，為會(huì)員提供信員執(zhí)行有關(guān)法律，維護(hù)會(huì)員的合法權(quán)益，為會(huì)員提供信息服務(wù)，制定規(guī)

30、則，組織培訓(xùn)和開展業(yè)務(wù)交流，調(diào)解糾息服務(wù)，制定規(guī)則，組織培訓(xùn)和開展業(yè)務(wù)交流，調(diào)解糾紛，就證券業(yè)的發(fā)展開展研究，監(jiān)督、檢查會(huì)員的行為紛，就證券業(yè)的發(fā)展開展研究，監(jiān)督、檢查會(huì)員的行為及證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)賦予的其他職責(zé)。及證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)賦予的其他職責(zé)。l 證券交易所負(fù)責(zé)提供交易場(chǎng)所及設(shè)施，制定交易規(guī)證券交易所負(fù)責(zé)提供交易場(chǎng)所及設(shè)施，制定交易規(guī)則，并監(jiān)管在該交易所上市的證券以及會(huì)員交易行為的則，并監(jiān)管在該交易所上市的證券以及會(huì)員交易行為的合法性，確保市場(chǎng)公正、公開、公平的原則。合法性，確保市場(chǎng)公正、公開、公平的原則。 2021-10-1523l 按照其縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系劃分可以將證券市場(chǎng)劃分為初按照其縱向結(jié)

31、構(gòu)關(guān)系劃分可以將證券市場(chǎng)劃分為初級(jí)市場(chǎng)級(jí)市場(chǎng)(Primary Markets)和次級(jí)市場(chǎng)和次級(jí)市場(chǎng)(Secondry Markets)。l 初級(jí)市場(chǎng)又稱為一級(jí)市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)又稱為一級(jí)市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)(Issued Market)，它是以投資銀行、信托投資公司、經(jīng)紀(jì)人和，它是以投資銀行、信托投資公司、經(jīng)紀(jì)人和證券商為經(jīng)營者，專門承擔(dān)新股票與債券的發(fā)行與分銷證券商為經(jīng)營者，專門承擔(dān)新股票與債券的發(fā)行與分銷業(yè)務(wù)的資本借貸市場(chǎng)。業(yè)務(wù)的資本借貸市場(chǎng)。l 次級(jí)證券市場(chǎng)又稱為二級(jí)市場(chǎng)、流通市場(chǎng)或交易市次級(jí)證券市場(chǎng)又稱為二級(jí)市場(chǎng)、流通市場(chǎng)或交易市場(chǎng)場(chǎng)(Trading Market)，即指專門從事已發(fā)行證

32、券的交易，即指專門從事已發(fā)行證券的交易市場(chǎng)，如通常所說的證券交易所。市場(chǎng)，如通常所說的證券交易所。l 在證券市場(chǎng)的漫長發(fā)展中，由于其交易對(duì)象，交易在證券市場(chǎng)的漫長發(fā)展中，由于其交易對(duì)象，交易種類，交易時(shí)間及場(chǎng)所，還有交易方式的不同，已產(chǎn)生種類，交易時(shí)間及場(chǎng)所，還有交易方式的不同，已產(chǎn)生了多種不同的交易市場(chǎng)。了多種不同的交易市場(chǎng)。 2021-10-1524l 證券交易所證券交易所(Securities Exchange)是從事債券、股是從事債券、股票及其它有價(jià)證券業(yè)務(wù)的特定交易場(chǎng)所，它是二級(jí)市場(chǎng)票及其它有價(jià)證券業(yè)務(wù)的特定交易場(chǎng)所，它是二級(jí)市場(chǎng)交易活動(dòng)的中心，由證券管理機(jī)構(gòu)、證券經(jīng)紀(jì)人和證券交易活

33、動(dòng)的中心，由證券管理機(jī)構(gòu)、證券經(jīng)紀(jì)人和證券商組成。在證券交易所進(jìn)行交易的各種有價(jià)證券必須是商組成。在證券交易所進(jìn)行交易的各種有價(jià)證券必須是公開發(fā)行并經(jīng)批準(zhǔn)允許上市的證券，交易須按照一定交公開發(fā)行并經(jīng)批準(zhǔn)允許上市的證券，交易須按照一定交易法規(guī)和準(zhǔn)則進(jìn)行。易法規(guī)和準(zhǔn)則進(jìn)行。l 各國的證券交易所都只允許其會(huì)員在交易所里買賣各國的證券交易所都只允許其會(huì)員在交易所里買賣股票，非會(huì)員不得參加。而要取得會(huì)員資格需向證券管股票，非會(huì)員不得參加。而要取得會(huì)員資格需向證券管理機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，獲得批準(zhǔn)，并交納一定數(shù)量的席位費(fèi)。理機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，獲得批準(zhǔn)，并交納一定數(shù)量的席位費(fèi)。席位費(fèi)的多少取決于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的活躍程度，如美

34、國在席位費(fèi)的多少取決于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的活躍程度，如美國在1929年時(shí)席位費(fèi)為年時(shí)席位費(fèi)為$62.5萬美元，萬美元，1962年為年為$51.5萬美元，萬美元，1942年為年為$1.7萬美元，萬美元，1968年為年為$51.5萬美元，萬美元，1975年為年為$5.5萬美元，萬美元，1982年則為年則為$25萬美元，萬美元，2000年席位費(fèi)已年席位費(fèi)已漲至近漲至近$300萬美元。萬美元。2021-10-1525l 第三市場(chǎng)第三市場(chǎng)(Third Market)是從是從 60 年代才剛剛年代才剛剛出現(xiàn)的一種股票交易市場(chǎng)。這種交易是由于當(dāng)時(shí)出現(xiàn)的一種股票交易市場(chǎng)。這種交易是由于當(dāng)時(shí)有大量的社會(huì)福利基金，信托基金

35、，互助基金及有大量的社會(huì)福利基金，信托基金，互助基金及科學(xué)研究基金的投資者要買賣大宗的股票，而股科學(xué)研究基金的投資者要買賣大宗的股票，而股票交易所又難于及時(shí)過戶，于是開始出現(xiàn)非交易票交易所又難于及時(shí)過戶，于是開始出現(xiàn)非交易所會(huì)員在交易所場(chǎng)外進(jìn)行中間人或經(jīng)紀(jì)人的活動(dòng)，所會(huì)員在交易所場(chǎng)外進(jìn)行中間人或經(jīng)紀(jì)人的活動(dòng)，這些中間人和經(jīng)紀(jì)人通過牽線搭橋，多方聯(lián)系，這些中間人和經(jīng)紀(jì)人通過牽線搭橋，多方聯(lián)系，為買方和賣方都提供了很大的方便。成交價(jià)格是為買方和賣方都提供了很大的方便。成交價(jià)格是由協(xié)商形成的，成交后買賣雙方均向中間人繳付由協(xié)商形成的，成交后買賣雙方均向中間人繳付水平相當(dāng)于股票市場(chǎng)的傭金。第三市場(chǎng)的交

36、易因水平相當(dāng)于股票市場(chǎng)的傭金。第三市場(chǎng)的交易因其迅速，方便，價(jià)格協(xié)商等特點(diǎn)而受到歡迎。其迅速，方便，價(jià)格協(xié)商等特點(diǎn)而受到歡迎。2021-10-1526l 第四市場(chǎng)第四市場(chǎng)(Fourth Market)是近年來在美國剛是近年來在美國剛開始出現(xiàn)的又一種證券交易市場(chǎng)，是由進(jìn)行證券開始出現(xiàn)的又一種證券交易市場(chǎng)，是由進(jìn)行證券交易的顧客通過使用自備的或租用私人的聯(lián)網(wǎng)計(jì)交易的顧客通過使用自備的或租用私人的聯(lián)網(wǎng)計(jì)算機(jī)而進(jìn)行的證券交易活動(dòng)。利用這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行算機(jī)而進(jìn)行的證券交易活動(dòng)。利用這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易的大多是大企業(yè)或大公司，即所謂的大戶。交易的大多是大企業(yè)或大公司，即所謂的大戶。因其經(jīng)常性的大宗交易，會(huì)給股市造

37、成很大的壓因其經(jīng)常性的大宗交易，會(huì)給股市造成很大的壓力，且需要支付很高的傭金，所以一般在第四市力，且需要支付很高的傭金，所以一般在第四市場(chǎng)進(jìn)行。這樣做一可節(jié)省大量經(jīng)費(fèi)，二可起到穩(wěn)場(chǎng)進(jìn)行。這樣做一可節(jié)省大量經(jīng)費(fèi)，二可起到穩(wěn)定股市，避免不必要的消極影響的作用。定股市，避免不必要的消極影響的作用。 2021-10-1527l 按橫向結(jié)構(gòu)關(guān)系劃分可以分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、按橫向結(jié)構(gòu)關(guān)系劃分可以分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和衍生金融工具市場(chǎng)?；鹗袌?chǎng)和衍生金融工具市場(chǎng)。l 股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和買賣交易的場(chǎng)所，股份公司股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和買賣交易的場(chǎng)所，股份公司在股票市場(chǎng)上發(fā)行股票籌集資本。在股票市

38、場(chǎng)上發(fā)行股票籌集資本。l 債券市場(chǎng)是債券發(fā)行和買賣交易的場(chǎng)所，債券發(fā)行債券市場(chǎng)是債券發(fā)行和買賣交易的場(chǎng)所，債券發(fā)行人通過發(fā)行債券籌集資金并按約定時(shí)間還本付息。人通過發(fā)行債券籌集資金并按約定時(shí)間還本付息。l 基金市場(chǎng)是基金證券發(fā)行和流通的市場(chǎng)，封閉式基基金市場(chǎng)是基金證券發(fā)行和流通的市場(chǎng)，封閉式基金在證券交易所掛牌交易，開放式基金通過投資者向基金在證券交易所掛牌交易，開放式基金通過投資者向基金管理公司申購和贖回以實(shí)現(xiàn)流通。金管理公司申購和贖回以實(shí)現(xiàn)流通。l 衍生金融工具市場(chǎng)則是集中交易股票期權(quán)、股票指衍生金融工具市場(chǎng)則是集中交易股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、國庫券期貨、利率期貨、貨幣期貨、互換、權(quán)數(shù)期貨

39、、國庫券期貨、利率期貨、貨幣期貨、互換、權(quán)證等金融衍生工具的市場(chǎng)。證等金融衍生工具的市場(chǎng)。2021-10-1528l 場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又被稱為店頭市場(chǎng)或場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又被稱為店頭市場(chǎng)或OTC市場(chǎng)市場(chǎng)(Over The Counter Market)，是指那些由券，是指那些由券商開設(shè)的不在有組織的證券交易所內(nèi)進(jìn)行證券交商開設(shè)的不在有組織的證券交易所內(nèi)進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。在美國已有易的市場(chǎng)。在美國已有100多年的歷史，但也是多年的歷史，但也是在近幾十年里才出現(xiàn)較大發(fā)展的。從歷史上來看，在近幾十年里才出現(xiàn)較大發(fā)展的。從歷史上來看，與紐約股票交易所與紐約股票交易所NYSE同在華爾街的美國股票同在華爾街的

40、美國股票交易所交易所AMEX(American Exchange的縮寫的縮寫)，其，其早期便是典型的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。早期便是典型的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。l 英國的英國的OTC業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)于業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)于1980年代初期，年代初期，而日本的而日本的OTC市場(chǎng)，雖然有但卻一直不景氣。市場(chǎng)，雖然有但卻一直不景氣。其它如法國，瑞典等國的其它如法國，瑞典等國的OTC市場(chǎng)都處于初創(chuàng)市場(chǎng)都處于初創(chuàng)時(shí)期。因此，就其所交易的種類與規(guī)模而論，美時(shí)期。因此，就其所交易的種類與規(guī)模而論，美國國OTC市場(chǎng)是世界上最大的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。市場(chǎng)是世界上最大的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。 2021-10-1529l OTC市場(chǎng)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)，但它不等同于第

41、三市市場(chǎng)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)，但它不等同于第三市場(chǎng)。首先，它要早于第三市場(chǎng)，其次，后來才出現(xiàn)的第場(chǎng)。首先，它要早于第三市場(chǎng)，其次，后來才出現(xiàn)的第三市場(chǎng)所買賣的股票均為三市場(chǎng)所買賣的股票均為“藍(lán)籌股藍(lán)籌股”(Blue Chip)，只是，只是由于交易所過于繁忙，這種市場(chǎng)才出現(xiàn)于場(chǎng)外。由于交易所過于繁忙，這種市場(chǎng)才出現(xiàn)于場(chǎng)外。l 同時(shí)，同時(shí)，OTC市場(chǎng)所交易的證券沒有限制，既有已市場(chǎng)所交易的證券沒有限制，既有已上市的信譽(yù)很好的大公司股票，又有發(fā)行量很小未獲準(zhǔn)上市的信譽(yù)很好的大公司股票，又有發(fā)行量很小未獲準(zhǔn)上市的小公司股票，以及幾乎所有的債券，國庫券，公上市的小公司股票，以及幾乎所有的債券，國庫券，公債等有

42、價(jià)證券。債等有價(jià)證券。l 早期的早期的OTC市場(chǎng)與第三市場(chǎng)一樣，都是由經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)與第三市場(chǎng)一樣，都是由經(jīng)紀(jì)人或報(bào)價(jià)推動(dòng)的或報(bào)價(jià)推動(dòng)的(Dealer or Quotation Driven System)，即，即價(jià)格由中間人撮合雙方自愿達(dá)成。而后期的價(jià)格由中間人撮合雙方自愿達(dá)成。而后期的OTC市場(chǎng)市場(chǎng)與一般交易所中的證券交易都是由拍賣或訂單推動(dòng)的與一般交易所中的證券交易都是由拍賣或訂單推動(dòng)的(Auctionor Order Driven System)，即價(jià)格由拍賣者或，即價(jià)格由拍賣者或計(jì)算機(jī)撮合買賣訂單達(dá)成交易。計(jì)算機(jī)撮合買賣訂單達(dá)成交易。 2021-10-1530l 由于由于OTC市場(chǎng)不受場(chǎng)

43、地，開市時(shí)間，股票上市場(chǎng)不受場(chǎng)地，開市時(shí)間，股票上市等條件的限制，故發(fā)展很快。市等條件的限制，故發(fā)展很快。1939年，美國成年，美國成立了全國證券交易商協(xié)會(huì)立了全國證券交易商協(xié)會(huì)NASD (National Association of Securities Dealer的簡稱的簡稱)，旨在管理，旨在管理場(chǎng)外交易市場(chǎng)上的券商及其活動(dòng)。由于這種交易場(chǎng)外交易市場(chǎng)上的券商及其活動(dòng)。由于這種交易沒有固定的場(chǎng)所，市場(chǎng)分散，不利于投資選擇，沒有固定的場(chǎng)所，市場(chǎng)分散，不利于投資選擇，美國于美國于60年代末研制了年代末研制了OTC自動(dòng)報(bào)價(jià) 系 統(tǒng)自動(dòng)報(bào)價(jià) 系 統(tǒng)Nasdaq(Automatic Quatati

44、on System of NASD)。l 1971年年2月在康涅狄格州特魯姆巴爾的一幢占月在康涅狄格州特魯姆巴爾的一幢占地約一英畝的大樓里安裝了該系統(tǒng)，將分散的地約一英畝的大樓里安裝了該系統(tǒng)，將分散的OTC市場(chǎng)聯(lián)系在一起，促進(jìn)了市場(chǎng)聯(lián)系在一起，促進(jìn)了OTC交易。目前交易。目前Nasdaq系統(tǒng)已有了自己的價(jià)格指數(shù)。一公司股票系統(tǒng)已有了自己的價(jià)格指數(shù)。一公司股票要進(jìn)入要進(jìn)入Nasdaq系統(tǒng)，必須符合下列兩條：系統(tǒng)，必須符合下列兩條：2021-10-1531 美國主要的證券交易所有六個(gè)：美國主要的證券交易所有六個(gè)：l紐約證券交易所紐約證券交易所NYSE(New York Stocks Exchang

45、e)；l美國證券交易所美國證券交易所AMEX(American Exchange)；l辛辛那提證券交易所辛辛那提證券交易所CISE(Cincinnati Stocks Exchange)；l費(fèi)城證券交易所費(fèi)城證券交易所PHSE(Philadelphia Stocks Exchange)；l太平洋證券交易所太平洋證券交易所PASE(Pacific Stocks Exchange)；l中西部證券交易所中西部證券交易所MWSE(Middle-West Stocks Exchange)；2021-10-1532 NYSE的股票上市條件為：的股票上市條件為：l公司凈投資額在公司凈投資額在1,800萬美元

46、以上；萬美元以上；l前前6個(gè)月平均股票交易量在每月個(gè)月平均股票交易量在每月10萬股以上；萬股以上；l公司擁有公司擁有100股以上的股東至少要有股以上的股東至少要有2,000個(gè)；個(gè)；l公司至少要有公司至少要有110萬公眾股，其股票總值要萬公眾股，其股票總值要在在1800萬美元以上；萬美元以上；l上一年度納稅前的盈利在上一年度納稅前的盈利在250萬美元以上，萬美元以上，過去兩年每年至少要有過去兩年每年至少要有200萬美元以上的盈萬美元以上的盈利。利。2021-10-1533l公司凈投資額在公司凈投資額在 400萬美元以上；萬美元以上；l公司至少要有公司至少要有 1,200個(gè)股東，且其中個(gè)股東，且其

47、中l(wèi)公司股票至少要有公司股票至少要有 40萬股為公眾所有；萬股為公眾所有；l公眾所擁有的股票市場(chǎng)價(jià)值至少要有公眾所擁有的股票市場(chǎng)價(jià)值至少要有 300萬美萬美元；元；l最近一年度納稅前盈利應(yīng)在最近一年度納稅前盈利應(yīng)在 75萬美元以上，或萬美元以上，或納稅后盈利在納稅后盈利在 40萬美元以上。萬美元以上。 除經(jīng)營除經(jīng)營NYSE上市的各種股票外，上市的各種股票外，AMEX還經(jīng)營一些凈利潤在還經(jīng)營一些凈利潤在100萬以下，投資凈額也相萬以下，投資凈額也相對(duì)較低的小公司股票。像美孚、?？松?、通用、對(duì)較低的小公司股票。像美孚、?？松?、通用、杜邦等一些全球赫赫有名的大公司，當(dāng)初就是杜邦等一些全球赫赫有名的大

48、公司，當(dāng)初就是在在AMEX起步，然后才到起步，然后才到NYSE上市。上市。2021-10-1534l 至少有至少有 10萬股股票分散在不少于萬股股票分散在不少于 300個(gè)股東個(gè)股東手里；手里；l 這個(gè)公司的總資產(chǎn)不少于這個(gè)公司的總資產(chǎn)不少于 100萬美元，凈資萬美元，凈資產(chǎn)不少于產(chǎn)不少于 50萬美元。萬美元。l l 與正規(guī)的股票交易所相比，在與正規(guī)的股票交易所相比，在NASDAQ掛掛牌費(fèi)用要少得多，只需繳納牌費(fèi)用要少得多，只需繳納1,000美元外加每股美元外加每股0.1美分的入會(huì)費(fèi)，每年年費(fèi)為美分的入會(huì)費(fèi)，每年年費(fèi)為250美元外加每股美元外加每股0.05美分。而美分。而NYSE的入會(huì)費(fèi)高達(dá)的入

49、會(huì)費(fèi)高達(dá)25,000美元外美元外加每股加每股1美分，年費(fèi)也高達(dá)美分，年費(fèi)也高達(dá)10,000美元外加每股美元外加每股0.1美元。美元。 2021-10-1535 tYellowShee黃單市場(chǎng)粉單市場(chǎng)場(chǎng)外公告板報(bào)價(jià)系統(tǒng)中西部太平洋費(fèi)城辛辛那提地區(qū)性證券交易所小型資本市場(chǎng)大型資本市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)美國證券交易所紐約證券交易所全國性證券交易所SheetPink OTCBBWest-MiddlePacificiaPhiladelphCincinnatiNASDAQNASDAQAMEXNYSE2021-10-1536l主板市場(chǎng)：指在有組織的交易所進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)主板市場(chǎng)：指在有組織的交易所進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)交易的市

50、場(chǎng)，主要是為大型、成熟企業(yè)的融資交易的市場(chǎng)，主要是為大型、成熟企業(yè)的融資和轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)的，例如上海和深圳兩個(gè)證券和轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)的，例如上海和深圳兩個(gè)證券交易所，股票代碼分別以交易所，股票代碼分別以6和和0打頭。打頭。l中小板市場(chǎng)：介于主板與創(chuàng)業(yè)板之間的過渡市中小板市場(chǎng)：介于主板與創(chuàng)業(yè)板之間的過渡市場(chǎng)，股票代碼以場(chǎng)，股票代碼以002打頭。打頭。l二板市場(chǎng)：又稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，指與主板市場(chǎng)二板市場(chǎng)：又稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，指與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)，在主板之外相對(duì)應(yīng)，在主板之外 專為處于幼稚階段中后期專為處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的中小企業(yè)及高科技企業(yè)提和產(chǎn)業(yè)化階段初期的中小企業(yè)及高科技企業(yè)提供資金融通的

51、股票市場(chǎng)，股票代碼以供資金融通的股票市場(chǎng)，股票代碼以300打頭。打頭。l三板市場(chǎng)：又稱為場(chǎng)外交易市場(chǎng)，主要解決企三板市場(chǎng)：又稱為場(chǎng)外交易市場(chǎng)，主要解決企業(yè)發(fā)展過程中處于初創(chuàng)階段中后期和幼稚階段業(yè)發(fā)展過程中處于初創(chuàng)階段中后期和幼稚階段初期的中小企業(yè)在籌集資本方面的問題。初期的中小企業(yè)在籌集資本方面的問題。 2021-10-1537 根據(jù)根據(jù)中華人民共和國證券法中華人民共和國證券法、股票發(fā)行與股票發(fā)行與交易管理暫行條例交易管理暫行條例和和首次公開發(fā)行股票并上市管首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法理辦法的有關(guān)規(guī)定，首次公開發(fā)行股票并上市要求的有關(guān)規(guī)定，首次公開發(fā)行股票并上市要求l主體資格：主體資格：A股

52、發(fā)行主體應(yīng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股發(fā)行主體應(yīng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司；經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，有限責(zé)任公司在依法股份有限公司；經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，有限責(zé)任公司在依法變更為股份有限公司時(shí)，可以公開發(fā)行股票。變更為股份有限公司時(shí)，可以公開發(fā)行股票。l公司治理：發(fā)行人已經(jīng)依法建立健全股東大會(huì)、董事公司治理：發(fā)行人已經(jīng)依法建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)；發(fā)行人董事、監(jiān)事和高級(jí)和人員能夠依法履行職責(zé)；發(fā)行人董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員符合法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的任職資格；管理人員符合法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定

53、的任職資格；發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員已經(jīng)了解與股票發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員已經(jīng)了解與股票發(fā)行上市有關(guān)的法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、發(fā)行上市有關(guān)的法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、 監(jiān)事和高級(jí)管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任；內(nèi)部控制制監(jiān)事和高級(jí)管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任；內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運(yùn)的效率與效果。性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運(yùn)的效率與效果。2021-10-1538l獨(dú)立性：應(yīng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立獨(dú)立性：應(yīng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營的能力；資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)

54、完整；人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)以及經(jīng)營的能力；資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)完整；人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)以及業(yè)務(wù)必須獨(dú)立。業(yè)務(wù)必須獨(dú)立。l同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后也企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后也不會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。不會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。l關(guān)聯(lián)交易：與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他關(guān)聯(lián)交易：與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有顯失公平的關(guān)聯(lián)交易；應(yīng)完整披露關(guān)聯(lián)企業(yè)間不得有顯失公平的關(guān)聯(lián)交易；應(yīng)完整披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系并按重要性原則恰當(dāng)披露關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易方關(guān)系并按重要性原則恰當(dāng)披露關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易

55、價(jià)格公允，不存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的情形。價(jià)格公允，不存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的情形。l財(cái)務(wù)要求：發(fā)行前三年的累計(jì)凈利潤超過財(cái)務(wù)要求：發(fā)行前三年的累計(jì)凈利潤超過3000萬人民萬人民幣；發(fā)行前三年累計(jì)凈經(jīng)營性現(xiàn)金流超過幣；發(fā)行前三年累計(jì)凈經(jīng)營性現(xiàn)金流超過5000萬人民萬人民幣或累計(jì)營業(yè)收入超過幣或累計(jì)營業(yè)收入超過3億元；無形資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比億元；無形資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比例不超過例不超過20%；過去三年的財(cái)務(wù)報(bào)告中無虛假記載。；過去三年的財(cái)務(wù)報(bào)告中無虛假記載。2021-10-1539l股本及公眾持股：發(fā)行前不少于股本及公眾持股：發(fā)行前不少于3000萬股；上市股份萬股；上市股份公司股本總額不低于人民幣公司

56、股本總額不低于人民幣5000萬元；公眾持股至少萬元；公眾持股至少為為25%；如果發(fā)行時(shí)股份總數(shù)超過；如果發(fā)行時(shí)股份總數(shù)超過4 億股，發(fā)行比例億股，發(fā)行比例可以降低，但不得低于可以降低，但不得低于10%；發(fā)行人的股權(quán)清晰，控；發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。l其他要求：發(fā)行人最近三年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)其他要求：發(fā)行人最近三年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更；發(fā)行人的注冊(cè)資

57、本已足額繳納，發(fā)起人或者更；發(fā)行人的注冊(cè)資本已足額繳納，發(fā)起人或者 股東股東用作出資的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行用作出資的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)產(chǎn) 業(yè)政策；最近三年內(nèi)不得有重大違法行為。業(yè)政策；最近三年內(nèi)不得有重大違法行為。2021-10-1540 中小板首次公開發(fā)行上市的財(cái)務(wù)與股本條件（其中小板首次公開發(fā)行上市的財(cái)務(wù)與股本條件（其它條件參見主板要求，下同）它條件參見主板要求，下同）l股

58、本條件：發(fā)行前股本總額不少于人民幣股本條件：發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；萬元；發(fā)行后股本總額不少于人民幣發(fā)行后股本總額不少于人民幣5000萬元。萬元。l財(cái)務(wù)條件：最近財(cái)務(wù)條件：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正且累計(jì)超個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正且累計(jì)超過人民幣過人民幣3000萬元；萬元；l最近最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣超過人民幣5000萬元；或者最近萬元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣入累計(jì)超過人民幣3億元；億元；l最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20

59、%；l最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。2021-10-1541 創(chuàng)業(yè)板上市的財(cái)務(wù)及股本條件創(chuàng)業(yè)板上市的財(cái)務(wù)及股本條件l股本條件：股本條件：IPO后總股本不得少于后總股本不得少于3000萬元。萬元。l財(cái)務(wù)條件：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)；最財(cái)務(wù)條件：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)；最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不萬元，最

60、近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于低于30%；l發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬元。萬元。2021-10-1542l （一）保證金信用交易中的項(xiàng)目l（二）多頭的項(xiàng)目計(jì)算（二）多頭的項(xiàng)目計(jì)算 l l（三）空頭的項(xiàng)目計(jì)算（三）空頭的項(xiàng)目計(jì)算 l（四）賣空的清算（四）賣空的清算2021-10-1543l 中國的股票交易屬于足額現(xiàn)金中國的股票交易屬于足額現(xiàn)金(賬戶賬戶)交易，而在許交易，而在許多國家和地區(qū)都存在著另外一種保證金信用交易形式，多國家和地區(qū)都存在著另外一種保證金信用交易形式，也即俗稱的也即俗稱的“買空賣空買空賣空”。在一定的保證金比率。在一定的保證金比率(margin requirement)，例如，例如50%