【精品】項(xiàng)目投資分析

1、項(xiàng)目投資分析一、基本概念1、凈現(xiàn)金流假設(shè)某投資者有一個(gè)投資項(xiàng)目，他在時(shí)刻k（k=（）丄,n）有現(xiàn)金流出（即稱投入資金）ok、 現(xiàn)金流入（即稱回收資金）人，實(shí)務(wù)中，習(xí)慣上從投資者投資回收的角度來進(jìn)行現(xiàn)金流的分析。時(shí)刻k的凈現(xiàn)金流入（或稱凈回收資金）定義為：通常情況下，有他0和心0,意味著最初的資金投入和最后的資金回收。但對(duì)于= 0,1,2,/!,可能同時(shí)發(fā)生資金投入和回收，導(dǎo)致他或正或負(fù)，甚至為0。顯然,心0時(shí)，才是真正意義上的凈資金回收（投資回報(bào)）；當(dāng)他0時(shí)，則是對(duì)訪項(xiàng)廿的凈 資金投入。下甸給出了一個(gè)例子。某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流（單位：萬元）時(shí)刻k人0100-100150-50230-303106

2、050410908051010090合計(jì)210250402、投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值及投資收益率（1）等吋間間隔現(xiàn)金流的項(xiàng)口凈現(xiàn)值如果項(xiàng)11的凈現(xiàn)金流是等時(shí)間間隔發(fā)生的，如圖所示:r2v2rorir2r3*rn-l11 11101 23n-1t投資項(xiàng)h等時(shí)間間隔凈現(xiàn)金流及凈現(xiàn)值示意圖在這種情況卜當(dāng)已知一個(gè)投資項(xiàng)目的未來凈現(xiàn)金流入/?ji寸，在某利率i下，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值定義為npv(i) = £r”a=0其中：卩=丄i + i凈現(xiàn)值可能隨利率i的大小呈現(xiàn)正或負(fù)值，甚至為0。凈現(xiàn)值越大，表明該投資項(xiàng)忖的未來回報(bào)越高。(2) 等時(shí)間間隔現(xiàn)金流的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流也可能發(fā)生在項(xiàng)目生命周期的任

3、意時(shí)間，如圖所示：rnv 3657?2刁"tory 365ror1r2r3 rn-iiiiiitott2t3 tn-1t投資項(xiàng)目任意時(shí)間間隔凈現(xiàn)金流及凈現(xiàn)值示意圖在這種情況下，當(dāng)己知一個(gè)投資項(xiàng)目在未來時(shí)刻s （k=0, 1,，n）的凈現(xiàn)金流入他時(shí),在某利率2下，投資項(xiàng)廿的凈現(xiàn)值定義為npv(i) =工傀聲k 二0（3）投資收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）當(dāng)凈現(xiàn)值為0吋，即:npva£r#-£o# =0r=0k=0k=q或nw 一0npv(i) = rkv 365 =0k=0這時(shí)的利率i稱為該投資項(xiàng)忖的收益率（yield rate ）酗 部報(bào)酬率（internal rate o

4、f return）o二、投資項(xiàng)bl凈現(xiàn)值和投資收益度計(jì)算的excel函數(shù)為了方便計(jì)算，excel設(shè)計(jì)了兒個(gè)有關(guān)的函數(shù)來計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和投資項(xiàng)目收益率。1、計(jì)算等時(shí)間間隔現(xiàn)金流項(xiàng)目的凈現(xiàn)值函數(shù)格式：npv（每期計(jì)息利率，r】，r2,，r）功能：根據(jù)每期計(jì)息利率計(jì)算到凈現(xiàn)金流r，r2，心折現(xiàn)到項(xiàng)目投資時(shí)刻0的現(xiàn)值 之和。注意：（1）若項(xiàng)1=1在時(shí)刻t流出的現(xiàn)金大于流入的現(xiàn)金，則凈現(xiàn)金流r定義為負(fù)；如果流岀的現(xiàn) 金小于流入的現(xiàn)金，則凈現(xiàn)金流r定義為正；（2）現(xiàn)金流可以在函數(shù)直接給定，也可以選將現(xiàn)金流存放一個(gè)連續(xù)的單元格區(qū)域，在函數(shù) 屮給定現(xiàn)金流所在單元格區(qū)域的引川即可；（3）該函數(shù)僅得到凈現(xiàn)金

5、流r2,，心到時(shí)刻0的凈現(xiàn)值z(mì)和，并沒有包括時(shí)刻0 的現(xiàn)金流r。，所以要得到整個(gè)項(xiàng)h的凈現(xiàn)值，則計(jì)算公式應(yīng)為：npv（每期計(jì)息利率，rp r2,rn） + ro 2、計(jì)算任意時(shí)間間隔現(xiàn)金流的項(xiàng)a的凈現(xiàn)值函數(shù)格式：xnpv仲利率，凈現(xiàn)金流，凈現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)的h期序列）功能：根據(jù)年利率計(jì)算到凈現(xiàn)金流r（）, ri，r2,，r“在項(xiàng)目投資時(shí)刻心的凈現(xiàn)值。 注意：（1）該函數(shù)是計(jì)算按年計(jì)息的凈現(xiàn)值，所以給定的利率必須是年利率；（2）在運(yùn)川該函數(shù)時(shí)，現(xiàn)金流包括時(shí)刻s的現(xiàn)金流r。，所以是項(xiàng)ri所有現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值;（3）項(xiàng)口的現(xiàn)金流的口期序列是項(xiàng)口每一個(gè)凈現(xiàn)金流rt發(fā)生的口期，必須給定具體的口期;（4）運(yùn)用該函

6、數(shù)時(shí),應(yīng)先把現(xiàn)金流ro, rp r2,rn和對(duì)應(yīng)的日期序列s，tp t2,g存放在單元格區(qū)域中，函數(shù)中給定現(xiàn)金流和日期序列的單元格區(qū)域引用；（5）該函數(shù)在excel2007版及以上版本中才能使用,如果是excel2003及以前的版，則沒有 該函數(shù)。3、計(jì)算等時(shí)間間隔現(xiàn)金流的投資項(xiàng)目收益率函數(shù)格式：irr （凈現(xiàn)金流，初始收益率）功能：根據(jù)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流ro, ri，r2,，k，計(jì)算項(xiàng)口的投資收益率（內(nèi)部報(bào) 酬率）。其中，初始收益率為excel求解收益率的初始假定值，可以省略，如果省略了該參數(shù)，則excel 自動(dòng)假設(shè)該參數(shù)值為10% o4、計(jì)算任意時(shí)i'可間隔現(xiàn)金流的投資項(xiàng)d收益率函

7、數(shù)格式：xirr （凈現(xiàn)金流，凈現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)的口期序列，初始收益率）功能：根據(jù)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流ro, ri，r2,，rn和對(duì)應(yīng)的日期序列如tp t2, g計(jì)算項(xiàng)目的投資收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）。三、投資項(xiàng)h凈現(xiàn)值及收益率的計(jì)算例：某投資項(xiàng)廿的現(xiàn)金流如下表所示，計(jì)算在年利率i=6%時(shí)，該項(xiàng)h的凈現(xiàn)值，以及該項(xiàng) 目的投資收益率。某投資項(xiàng)口的現(xiàn)金流（單位：萬元）時(shí)刻kokik0100100150-50230-303106050410908051010090合計(jì)21025040解：可以看出，該投資項(xiàng)目的等吋間間隔現(xiàn)金流的投資項(xiàng)目，所以可以用npv （）函數(shù)和 irr o函數(shù)來計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和投資收益率

8、，excel計(jì)算過程如卜abcdef3某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流(單位：萬元)4時(shí)刻ka化尺艮的計(jì)算公式50100100二d5-c56150-50二d6-c6730-30=d7-c78310605u二d8-c8941090s0二d9-c9101010090二d10-c1011合計(jì)210250401213項(xiàng)目浄現(xiàn)值計(jì)算公式14二 e5+npv(6%,e6:e10)15項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值16-1.2717項(xiàng)目投資收益率計(jì)算公式18二irr(e5:e10. 5%)19項(xiàng)目投資收益率20r5. 78%例：某投資項(xiàng)目從2012年3月1日開始，在項(xiàng)目有效期內(nèi)，各吋間點(diǎn)的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流如下表 所示，計(jì)算在年利率為10%的項(xiàng)目?jī)?/p>

9、現(xiàn)值及投資收益率。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流單位：萬元日期2012-3-12012-5-312012-9-302013-1-12013-6-302013-12-31現(xiàn)金流出10030101010現(xiàn)金流入3540403530解：這是一個(gè)非等時(shí)間間隔現(xiàn)金流的投資項(xiàng)廿，有兩種方法計(jì)算該投資項(xiàng)h的凈現(xiàn)值和收益 率。方法一：用excel的xpnv ()和xirr ()計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和投資收益率，計(jì)算過程如 下所示：abcdefgh2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流單位：萬元3日期2012-3-12012-5-312012-9-302013-1-12013-6-302013-12-314現(xiàn)金流出100301010105現(xiàn)金流入354

10、04035306凈現(xiàn)金流-1005303025307凈現(xiàn)金流計(jì)算公式-100二d5-d4二e5-e4二f5-f4二 g5y4二h5-h489項(xiàng)目值計(jì)算公式10年利率10. 00%11凈現(xiàn)值8.16=xnpv(c10, c6:h6, c3:h3)12投資收益率18. 38%二xirr(c6:h6, c3:h3)方法二:對(duì)于每一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的凈現(xiàn)金流，根據(jù)公式/?,v 365 ,將其折現(xiàn)到項(xiàng)目的開始時(shí)間2012 年3刀i日時(shí)的現(xiàn)值，然后將這些折現(xiàn)值再進(jìn)行加總，就可得到項(xiàng)廿的凈現(xiàn)值。對(duì)于項(xiàng)目的投資收益率，口j采用excel的“單變量求解”命令進(jìn)行求解得到。根據(jù)投資收益 率的定義，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值籌于零時(shí)所対應(yīng)

11、的利率就是項(xiàng)目的投資收益率，即：npv(i) =r 365 =0"()所以，計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)的年利率i所在單元格，就是對(duì)變單元格，血凈現(xiàn)值所在單元格就是目 標(biāo)單元格，而目標(biāo)值為0,初始利率對(duì)以假設(shè)為io=5%。1、給定年利率時(shí)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算abcdefghi3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流456789101112預(yù)定利率i10%折現(xiàn)因子v0.909091單位：萬元日期現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流 計(jì)算公式凈現(xiàn)金流 現(xiàn)值凈現(xiàn)金流折現(xiàn)計(jì)算公式2012-3-1100-100=c11-b11-100. 00二d6*$g$4"(a6-$a$6)/365)2012-5-3130355二c12-b

12、124. 88二 d7*$g$(a7-$a$6)/365)2012-9-30104030二c13-b1328. 38二d8*$g$47(a8-$a$6)/365)2013-1-1104030二c14-b1427. 70二 d9*$g$j(a9-$a$6)/365)2013-6-30103525二c15-b1522. 02=d10*$g$ 4 氣(al0-$a$6)/365)2013-12-313030二c16-b1625.18二dll*$g$4(all-$a$6)/365)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值8.16'二 sum(f12:f17)2、用“單變量求解”命令求解項(xiàng)目的投資收益率，假定初始收益率為

13、5%。（1）初始狀態(tài)abi-一fi hg3流 金 現(xiàn)j14 5 6 7 8元 萬 位 f-期 日21凈現(xiàn)金流 現(xiàn)值0011oo30535494.1040o3910m12o40o3一二 _1/56310535256 /3 )/o3o3（2）“單變量求解”命令的參數(shù)abcdefgh預(yù)定利率丄：500% :投資項(xiàng)目現(xiàn)金流56789101112日期2012-3-120131101*302013-1-12013-6-30201342-31現(xiàn)金流出1003ow現(xiàn)金流入3540403530凈現(xiàn)金流-100530302530投資項(xiàng)目浄現(xiàn)值折現(xiàn)因子v 0. 952381 凈現(xiàn)金流 計(jì)算公式c12-b12c13-

14、b13c14-b14c15-b15c16-b16單位：萬元凈現(xiàn)金流 現(xiàn)值-100.004.9429.1628. 8023. 4327. 4313. 75(3) 計(jì)算結(jié)果計(jì)算得到的投資收益率d _efgh丄 單位：萬元投資項(xiàng)目現(xiàn)金流預(yù)定利率i 18. 38%56789101112日期2012-3-12012-5-312012-9-302013-1-112-31現(xiàn)金流出1007ol0現(xiàn)金流入3540403530凈現(xiàn)金流-100530302530投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值折現(xiàn)因子v 0.844716 凈現(xiàn)金流 計(jì)算公式c11-b11c12-b12c13-b13c14-b14c15-b1

15、5c16-b160.00 psu!kf12：f17)通過計(jì)算對(duì)以看出，兩種方法得到的計(jì)算結(jié)果是相同。用第一種方法簡(jiǎn)單快捷，第二種方法 相對(duì)比較麻煩。但是使川第二種進(jìn)行計(jì)算對(duì)于項(xiàng)口凈現(xiàn)值計(jì)算過程的理解更有利，h.在使川 excel2oo3時(shí)僅能使用第二種方法才能求得非等時(shí)間間隔現(xiàn)金流的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值和項(xiàng)口的投資 收益率。四、投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的利率敏感性分析從前面的計(jì)算可以看出，項(xiàng)i的凈現(xiàn)值是依賴于預(yù)定利率的，在一個(gè)投資項(xiàng)目規(guī)劃時(shí)， 只能對(duì)今后的利率做一個(gè)假定值，以此來確定項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，但當(dāng)項(xiàng)目具體實(shí)施時(shí)，真實(shí)的 利率可能與預(yù)定的利率有一定的差距。利率敏感性分析，就是要考察如果預(yù)定利率發(fā)牛了變 化，那么

16、項(xiàng)h的凈現(xiàn)值將發(fā)牛怎么的變化，以及預(yù)定利率在哪個(gè)范圍內(nèi)變化時(shí)，項(xiàng)h的凈現(xiàn) 值是正的(兇此是可以投資的)。利率敬感性分析一般的做法是用一系列的預(yù)定利率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，以觀察其變化趨 勢(shì)及變化幅度，如果在一定的利率范圍內(nèi)，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值變化幅度不大，h大于0,就說明 該項(xiàng)的利率敏感性較穩(wěn)定，對(duì)于利率變動(dòng)的穩(wěn)定性較好；反之，則在投資決策時(shí)，要多注 意投資期間利率的可變性，以防利率的變化，使投資失敗。根據(jù)項(xiàng)忖的凈現(xiàn)值的定義可以知道，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是與利率呈反方向變化，即投資期間 利率上升，則項(xiàng)目的凈現(xiàn)值則下降；反之，若投資期間利率下降，則項(xiàng)目的凈現(xiàn)值將上升。 當(dāng)利率等于項(xiàng)口的投資收益率時(shí)，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為

17、0,所以，當(dāng)實(shí)際利率小于項(xiàng)r的收益率 時(shí)，該項(xiàng)口的凈現(xiàn)值為正，可以考慮投資；當(dāng)實(shí)際利率人于項(xiàng)口的收益率時(shí)，則項(xiàng)口的凈現(xiàn)值將為負(fù)數(shù)，因此是不能投資的。例：対于預(yù)定利率在0.0%-20%范圍內(nèi)，每預(yù)定利率每變化1%,計(jì)算一個(gè)項(xiàng)h的凈現(xiàn) 值，并畫出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值隨預(yù)定利率變化的曲線圖。項(xiàng)目的現(xiàn)金流如下表所示：某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流（單位：萬元）時(shí)刻現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入凈現(xiàn)金流0100-100150-5023010-20310403041080705108070610807071050408153015915205解：投資項(xiàng)目的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)對(duì)如上布局,abcdefg2項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值單位:萬元3時(shí)刻凈現(xiàn)金

18、流預(yù)定利率凈現(xiàn)值計(jì)算公式400%51-501%62-202%73303%84:4%9-5%106706%117407%1281?8%13059%1410%1511%1612%1713%1814%1915%2016%2117%2218%2319%2420%根據(jù)投資項(xiàng)h現(xiàn)金流的布局，再根據(jù)前血所述計(jì)算項(xiàng)廿凈現(xiàn)值的計(jì)算公式:ro+npv （預(yù)定利率,r, r2, ,rn）可以得到:abcd；fg234567891011121314項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值單位:萬元時(shí)刻凈現(xiàn)金流預(yù)定利率凈現(xiàn)值計(jì)算公式00%130. 00$b$4+npv(c4, $b$5:$b$13)1-501%115. 55$b$4

19、+npv(c5, $b$5:$b$13)-202%102. 06$b$4+npv(c6, $b$5:$b$13)3丁3%89. 46$b$4+npv(c7, $b$5:$b$13)4704%77. 67$b$4+npv(c& $b$5:$b$13)-705%66. 63$b$4+npv(c9, $b$5:$b$13)6706%56. 29$b$4+npv(c10, $b$5:$b$13)74：7%46. 61$b$4+npv(c11, $b$5:$b$13)s1:8%37. 52$b$4+npv(c12, $b$5:$b$13)09%29. 00$b$4+npv(c13, $b$5:$

20、b$13)10%20. 99$b$4+npv(cl£ $b$5:$b$13)1511%13. 47$b$4+npv(c15, $b$5:$b$13)1612%6. 39$b$4+npv(c16, $b$5:$b$13)171813%-0. 26$b$4+npv(c17, $b$5:$b$13)14%-6 53$b$4+npv(c1& $b$5:$b$13)1915%-12. 43$b$4+npv(c19, $b$5:$b$13)202116%-17.98$b$4+npv(c20j$b$5:$b$13)17%-23. 23$b$4+npv(c21, $b$5:$b$13)221

21、8%-28.17$b$4+npv(c2z $b$5:$b$13)2319%-32. 84$b$4+npv(c23, $b$5:$b$13)2420%-37. 24$b$4+npv(c24, $b$5:$b$13)從各凈現(xiàn)值的計(jì)算公式中可以看出，因?yàn)槊恳粋€(gè)計(jì)算公式中都使可樣的凈現(xiàn)流r（）, rpr.p公式中相應(yīng)位置的單元格引用相同，只有預(yù)定利率的單元格引用不同，所以, 只需要輸入這一系列公式中的第一個(gè)公式，在公式中r|，r2,，rn的單元格引用使用 絕對(duì)引川，而預(yù)定利率的單元格引川使用相對(duì)引川，然后復(fù)制、粘貼第一個(gè)計(jì)算公式，就可 得到其余單元格計(jì)算公式，這樣可以大提高計(jì)算公式的輸入效率，減少工作

22、量。將計(jì)算得到的不同預(yù)定利率下的項(xiàng)ri凈現(xiàn)值做成圖表可以直觀的看出其變化規(guī)律,隨著預(yù)定利率的捉高，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值在逐漸下降，結(jié)合凈現(xiàn)值的具體數(shù)值，可以看出當(dāng)預(yù)定 利率人于或等于13%以后，項(xiàng)i的凈現(xiàn)值將變?yōu)樨?fù)值，說明，在這種情況下，在項(xiàng)i的生 命周期中，不能收回項(xiàng)h的全部投資，該項(xiàng)h就不值得投資了。只有當(dāng)預(yù)定利率小于13% 時(shí)，項(xiàng)目才有投資價(jià)值。五、投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)的選擇在而臨多個(gè)投資方案吋，投資者需要決定投資額的人小及如何在多種可能的投資方向間分配 投資額。項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法主要有兩種：收益率法和凈現(xiàn)值法。下而分別介紹這兩種方法。 這里介紹的項(xiàng)目評(píng)估方法沒有考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，投資風(fēng)險(xiǎn)是影響投資決

23、策的重耍因素, 要綜合考慮“風(fēng)險(xiǎn)一回報(bào)”這對(duì)矛盾的統(tǒng)一體，將涉及更多投資學(xué)的知識(shí)。感興趣的讀者可 以參看相關(guān)的書籍。利用收益率法進(jìn)行資本預(yù)算的一般步驟如下：（1）根據(jù)投資費(fèi)川和利潤(rùn)目標(biāo)確定最低的可接受收益率：（2）計(jì)算各投資方案的收益率；（3）將收益率高于最低可接受收益率的方案作為備選方案；（4）將各備選方案按收益率的人小山高至低排隊(duì)，盡可能多地將資木順次投向山高至低的 備選方案。利用凈現(xiàn)值法述行資本預(yù)算的一般步驟如f:（1）根據(jù)投資費(fèi)川和利潤(rùn)ei標(biāo)確定最低接受收益率；（2）利川最低可接受收益率計(jì)算各投資方案的凈現(xiàn)值；（3）將凈現(xiàn)值大于0的方案作為備選方案；（4）將各備選方案按凈現(xiàn)值的大小由高

24、至低排隊(duì)，盡可能多地將資木順次投向由高至低的 備選方案。以上是從投資者（例如貸款人）的角度來進(jìn)行資本預(yù)算，如果從被投資者（例如借款人）的 角度來看待投資，則應(yīng)該確定一個(gè)最高可忍受貸款利率。對(duì)于收益率法，將低于該利率的投 資方案進(jìn)行市低到高排隊(duì)；對(duì)于凈現(xiàn)值，利用最高可忍受貸款利率計(jì)算凈現(xiàn)值，將凈現(xiàn)值大 于0的方案山高至低排隊(duì)。例：某企業(yè)擬進(jìn)行設(shè)備的更新，現(xiàn)市場(chǎng)上有兩種設(shè)備可供選擇，其有關(guān)資料數(shù)據(jù)如下表所示:擬購設(shè)備資料項(xiàng)1=1a型設(shè)備b型設(shè)備購入投資額（元）250000200000預(yù)計(jì)使用年限（年）1010年增加營(yíng)運(yùn)成本150000100000預(yù)計(jì)殘值（元）3000014000每年增加收入（元）

25、190000135000在預(yù)定年利率10%的情況下，確定該金業(yè)應(yīng)購購置哪一種設(shè)備；并計(jì)算購買兩種設(shè)備各自 的投資收益率。解：首先確定投資這兩種設(shè)備每年的現(xiàn)金流。對(duì)于a型設(shè)備，初始投資支出為250000元，以后每年的支出為150000元，每年收入190000元 但在第10年，還要加上設(shè)備殘值30000元，所以第10年的收入為220000元。對(duì)丁- b型設(shè)備，初即投資支出為200000元，以后每年的支出為100000元，每年收入135000元，且第10年的收入加上設(shè)備殘值14000元，所以第10年的收入為149000元。 據(jù)此做出現(xiàn)金流量表，并h在excel工作表的布局如下所示：abcdefg10

26、投資兩種設(shè)備的現(xiàn)全流11趣設(shè)備b型設(shè)備12年份支出收入浄現(xiàn)金流支出收入浄現(xiàn)金流1302500000-2500002000000-20000014115000019000040000100000135000350001521500001900004000010000013500035000163150000190000400001000001350003500017415000019000040000100000135000350001851500001900004000010000013500035000196150000190000400001000001350003500020715000

27、0190000400001000001350003500021815000019000040000100000135000350002291500001900004000010000013500035000231015000022000070000100000149000490002425投資項(xiàng)目浄鳥肚值和內(nèi)部收益率計(jì)津表26預(yù)定利率i10%27計(jì)算項(xiàng)目值計(jì)算公式28投資鶴設(shè)備的浄現(xiàn)值29投資b型設(shè)備的浄現(xiàn)值3031投資迎設(shè)備的收益率32投資b型設(shè)備的收益率其屮，凈現(xiàn)金=收入-支岀用excel的凈現(xiàn)值計(jì)算函數(shù)npv ()和內(nèi)部收益率計(jì)算函數(shù)irr ()計(jì)算兩個(gè)投資項(xiàng)目的凈 現(xiàn)值和投資收益的計(jì)算

28、公式及計(jì)算結(jié)果如下圖所示：abcdefg10投資兩種設(shè)備的現(xiàn)金流11超設(shè)備b型設(shè)備12年份支岀收入凈現(xiàn)金流支岀收入浄現(xiàn)金流1302500000-2500002000000-2000001411500001900004000010000013500035000152150000190000400001000001350003500016315000019000040000100000135000350001741500001900004000010000013500035000185150000190000400001000001350003500019615000019000040000100

29、00013500035000207150000190000400001000001350003500021815000019000040000100000135000350002291500001900004000010000013500035000231015000022000070000100000149000490002425投資項(xiàng)目?jī)豇B址值和內(nèi)部收益率計(jì)算表26預(yù)定利率i10%i27計(jì)算項(xiàng)目值計(jì)算公式28投資建設(shè)備的浄現(xiàn)值7348. 98二 d13+npv(c26,d14:d23)29投資b型設(shè)備的凈現(xiàn)值20457.45=g13+npv(c26,g14:g23)3031投資a型設(shè)備的收

30、益率10. 65%二irr(d13:d23)32投資b型設(shè)備的收益率12. 27%二irr(g13:g23)例：某企業(yè)5年前購置一設(shè)備，價(jià)值75萬，預(yù)計(jì)使用15年，殘值為零，該設(shè)備按直線法計(jì) 提折舊，目前已提折舊25萬，舊設(shè)備賬血折余價(jià)值50萬?，F(xiàn)在市場(chǎng)上推出一種新設(shè)備，價(jià) 值120萬元（含運(yùn)輸、安裝、調(diào)試等所有費(fèi)川），使川壽命10年，凈殘值為1.5萬元，新設(shè) 備也按直線法計(jì)提折1（1。使用新設(shè)備預(yù)計(jì)可使產(chǎn)品銷售收入每年增加10萬元，每年降低經(jīng) 營(yíng)成本10萬元。如果現(xiàn)在將門設(shè)備出售，估計(jì)售價(jià)為10萬元。若該公司的資金成木為10%, 所得稅率為40% o要求做出該公司是否以新設(shè)備替換舊設(shè)備的決策

31、。解：要對(duì)該投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，首先需要做出項(xiàng)目生命周期內(nèi)各年現(xiàn)金流量表，然后才能進(jìn) 行評(píng)價(jià)。1、現(xiàn)金流量的測(cè)算從資料看，新設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命與ih設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命相符，可在相同比較期內(nèi)進(jìn)行分析，分析 的方法可以假設(shè)購買新設(shè)備、出售ih設(shè)備后，每年增加的支出和收入，從而得到每年的凈現(xiàn) 金流量。設(shè)備更新增加的投資二新設(shè)備的購置成本j口設(shè)備的出售價(jià)=120000-100000=1100000元 每年新增加折舊費(fèi)二（新增凈投資新設(shè)備殘值）/10= （1100000-15000） /10=108500元。 每年新增稅前利潤(rùn)二增加的銷售收入新增的成木二增加的銷售收入（新增折門降低的經(jīng)營(yíng)成木）=100000- （

32、108500-100000）=91500元每年新增稅后利潤(rùn)二每年新增稅前利潤(rùn)（1-所得稅率）=91500* （1-40%）=54900 元因?yàn)樵O(shè)備凈損失將減少企業(yè)的利潤(rùn)，因此就可以相應(yīng)的減少應(yīng)交所得稅，所以在設(shè)備更新的 第1年，設(shè)備的凈損失抵減的所得稅相當(dāng)于投資丁更新的資金收入。舊設(shè)備凈損失抵減的所得稅=舊設(shè)備凈損失*40%=400000*40%=160000 元綜上所述，設(shè)備更新后各年的凈現(xiàn)金流量為：r0=新增投資=-1100000元rl=每年新增稅后利潤(rùn)+每年新增折ih+抵減的所得稅=54900+108500+160000=323400 元r2-r9=每年新增稅后利潤(rùn)+每年新增折舊=549

33、00+108500=163400r10二每年新增稅后利潤(rùn)+何:年新增折舊+設(shè)備殘值=54900+108500+1500()=178400 元將上述各年的凈現(xiàn)金流量布局在excel工作表中，并計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和投資收益率如f 所示：abc1設(shè)備更新項(xiàng)目投資分析2年份浄現(xiàn)金流30-1100000.0041323400.0052163400. 0063163400. 0074163400.0085163400. 0096163400.00107163400.00118163400.00129163400. 001310178400.001415項(xiàng)目值計(jì)算公式16資金成本10. 00%17浄現(xiàn)值55

34、, 259. 96二 b4+npv(b16,b5:b14)18投資收益率11.28%二irr(b4:b14)根據(jù)資金成本10%計(jì)算得到該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為55259.96元>0,且投資收益率為 11.28%>10%,說明該項(xiàng)目值得投資。例：現(xiàn)有甲、乙、丙三個(gè)投資方案，預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量見下而。甲方案有1年建設(shè)期，乙方案 有2年建設(shè)期，丙方案無建設(shè)期。公司的期望投資報(bào)酬率為22%,試分別計(jì)算三個(gè)投資方 案的投資報(bào)酬率。三個(gè)投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量單位:萬元時(shí)間01234567甲方案-10002550505025乙方案-1000-507080808070丙方案-1003036363636解：ex

35、cel工作表中數(shù)據(jù)布局及計(jì)算過程如下所示:abcdefghi12三個(gè)投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量單位:萬元時(shí)間01234567甲方案-10002550505025乙方案-1000-507080808070567丙方案-1003036363636計(jì)算項(xiàng)目值計(jì)算公式89101112預(yù)定利率i22%甲方案凈現(xiàn)值-7. 02二 b3+npv($c$&c3:i3)乙方案浄現(xiàn)值12. 33二 b4+npv($c$&c4:i4)丙方案凈現(xiàn)值-1.83二 b5+npv($c$&c5:i5)1314甲方案叱攵益率19. 64%=irr(b3:i3)乙方案比攵益奉24. 65%=irr(b4:i

36、4)15丙方案比攵益奉21.17%=irr(b5:i5)從計(jì)算結(jié)果可以看出，在22%的期槊收益率下，僅佇乙方案的凈現(xiàn)值人于0,且三個(gè)方案的 內(nèi)部報(bào)酬率也是乙方案的最爲(wèi)，達(dá)到了 24.65%,所以乙方案雖然有兩年的建設(shè)期，但也應(yīng) 該選擇乙方案。六、項(xiàng)h再投資收益率的計(jì)算再投資是指將原投資所獲得的每期收益進(jìn)行新的投資以獲得額外收益的過程。一般的年 金理論中，沒有考慮毎期利息的再投資問題，事實(shí)上暗含了再投資收益率等于原投資收益率 的假設(shè)。實(shí)際上在許多情況下，利息往往不能以與木金相同的投資利率進(jìn)行再投資。例如，銀行 可能規(guī)定：如果每期利息不能被支取，這些利息就將以較低利率來計(jì)息，或者不計(jì)息。再投資收益示意圖木金n個(gè)1木金每期計(jì)算利率:n-2n-1本金每期利息:木金利息再投資利率：各期本金利息按再投 資利率j積累到第n期 末的 fflzx(av)-.i 2ij(n-l)i ni2沖(1 +力"ix(l +曠在研究投資收益的再投資問題時(shí)，我們假設(shè)原投資的每期利率為i,每期利息的再投資 利率則為j,即當(dāng)每期利息以利率j進(jìn)行再投資時(shí)，對(duì)于一項(xiàng)每期初投資1的n期的投資， 每