專題七：國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)

1、專題七專題七 國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際資本流動(dòng)與 國(guó)際金融危機(jī)國(guó)際金融危機(jī)2掌握國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)、類型以及利益與風(fēng)險(xiǎn)掌握國(guó)際資本流動(dòng)的形式、發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的形成原因及解決辦法了解投機(jī)性沖擊及其策略了解國(guó)際金融危機(jī)的成因了解金融全球化與投機(jī)性沖擊的內(nèi)在聯(lián)系。教學(xué)目的3第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)概第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)概述述一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念 二、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)二、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 三、國(guó)際資本流動(dòng)的類型三、國(guó)際資本流動(dòng)的類型 4一、國(guó)際資本流動(dòng)的含義（一）國(guó)際資本流動(dòng)的概念（二）國(guó)際資本流動(dòng)概念的界定（三）相關(guān)概念的比較（四）國(guó)際資本流動(dòng)的條件5（一）國(guó)際資本流動(dòng)的概念資本在

2、國(guó)際間的轉(zhuǎn)移過(guò)程，即資本跨國(guó)界進(jìn)行生產(chǎn)資本在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移過(guò)程，即資本跨國(guó)界進(jìn)行生產(chǎn)方面或金融方面的投資或者投機(jī)活動(dòng)，有時(shí)也稱國(guó)方面或金融方面的投資或者投機(jī)活動(dòng)，有時(shí)也稱國(guó)際資本移動(dòng)。際資本移動(dòng)。國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng)l國(guó)際資本流動(dòng)是在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)生的，其賬面反映在資本與金融賬戶中。l在當(dāng)今世界，國(guó)際資本流動(dòng)已成為非常引人注目、極為活躍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展起著極其重要的作用。6（二）國(guó)際資本流動(dòng)概念的界定 從廣義上講，國(guó)際資本流動(dòng)是指由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易而引起的貨幣資金和生產(chǎn)要素在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移和流動(dòng)。本專題所涉及的資本一般是指貨幣或現(xiàn)金資本，而不包括純屬貿(mào)易往來(lái)的商品或?qū)嵨镔Y本（但

3、與投資活動(dòng)相聯(lián)系的商品資本和生產(chǎn)資本則包含在內(nèi)）。國(guó)際資本流動(dòng)作為國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往的一種基本類型，不同于以所有權(quán)轉(zhuǎn)移為特征的商品交易，它是以使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓為特征的，一般以盈利為目的。（三）相關(guān)概念的比較1、國(guó)際資本流動(dòng)與資本輸出入u兩概念一般可以通用，但資本輸出入通常是指與投資、借貸等金融活動(dòng)相聯(lián)系并以謀取利潤(rùn)為目的的資本流動(dòng)，因而不能涵蓋資本流動(dòng)的全部?jī)?nèi)容。 2、國(guó)際資本流動(dòng)與對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債u資本流出反映了本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)增加（或負(fù)債減少）而資本流入則正好相反。 （三）相關(guān)概念的比較3、國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際收支u國(guó)際資本流動(dòng)作為國(guó)際金融活動(dòng)的組成部分，其內(nèi)容被納入國(guó)際收支考核之列4、國(guó)際資本流動(dòng)與資

4、金流動(dòng)u就經(jīng)濟(jì)學(xué)意義而言，資本流動(dòng)和資金流動(dòng)是互有區(qū)分的。u資金流動(dòng)是指一次性的，不可逆轉(zhuǎn)性的資金款項(xiàng)的流動(dòng)和轉(zhuǎn)移，相當(dāng)于國(guó)際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目的收支。資本流動(dòng)即資本轉(zhuǎn)移，是可逆轉(zhuǎn)性的流動(dòng)或轉(zhuǎn)移。（四）國(guó)際資本流動(dòng)的條件一般而言，國(guó)際資本流動(dòng)的順利進(jìn)行必須具備以下條件：u1、取消外匯管制或外匯管制輕松 u2、必須有健全、完善、發(fā)達(dá)的國(guó)際金融市場(chǎng) 10二、長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)來(lái)源和用途來(lái)源和用途公共投資和私人流動(dòng)公共投資和私人流動(dòng)資本特性資本特性國(guó)際直接投資和國(guó)際間接投資國(guó)際直接投資和國(guó)際間接投資期限期限11（一）長(zhǎng)期資本流動(dòng)長(zhǎng)期資本流動(dòng)（長(zhǎng)期資本流動(dòng)（Long-t

5、erm Capital Flow）指使用期）指使用期限在一年以上，或未規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)。限在一年以上，或未規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)。長(zhǎng)期資本流動(dòng)長(zhǎng)期資本流動(dòng)l包括：1、國(guó)際直接投資 2、國(guó)際證券投資 3、國(guó)際貸款121 1、國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資（國(guó)際直接投資（Foreign Direct Investment）指一國(guó)）指一國(guó)居民以一定的生產(chǎn)要素投入到另一國(guó)并相應(yīng)獲得經(jīng)居民以一定的生產(chǎn)要素投入到另一國(guó)并相應(yīng)獲得經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的跨國(guó)投資活動(dòng)。營(yíng)管理權(quán)的跨國(guó)投資活動(dòng)。國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資l包括：（1）創(chuàng)建新企業(yè) （2）收購(gòu)（兼并）外國(guó)企業(yè) （3）利潤(rùn)再投資132 2、國(guó)際證券投資國(guó)際證券投資

6、（國(guó)際證券投資（ International Portfolio ）是指投）是指投資者在國(guó)際證券市場(chǎng)上以購(gòu)買外國(guó)政府或企業(yè)發(fā)行資者在國(guó)際證券市場(chǎng)上以購(gòu)買外國(guó)政府或企業(yè)發(fā)行的中長(zhǎng)期債券，或購(gòu)買外國(guó)企業(yè)發(fā)行的股票方式進(jìn)的中長(zhǎng)期債券，或購(gòu)買外國(guó)企業(yè)發(fā)行的股票方式進(jìn)行的投資。行的投資。國(guó)際證券投資國(guó)際證券投資l包括：（1）股票投資 （2）債券投資143 3、國(guó)際借貸國(guó)國(guó)際際金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)貸貸款款政政府府貸貸款款國(guó)國(guó)際際銀銀行行貸貸款款出出口口信信貸貸15（二）短期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)（短期資本流動(dòng)（ Short-term Capital Flows ）指）指期期限為一年或一年以內(nèi)的國(guó)際資本流動(dòng)。限為

7、一年或一年以內(nèi)的國(guó)際資本流動(dòng)。短期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)l包括：（1） 貿(mào)易資本流動(dòng) （2）金融性資本流動(dòng) （3）保值性資本流動(dòng) （4）投機(jī)性資本流動(dòng)16三、2020世紀(jì)9090年代后國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)1、發(fā)達(dá)國(guó)家資金需求上升、發(fā)達(dá)國(guó)家資金需求上升2、轉(zhuǎn)軌國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家（地區(qū)）資金需求旺盛、轉(zhuǎn)軌國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家（地區(qū)）資金需求旺盛3、國(guó)際直接投資迅速發(fā)展，地區(qū)分布有所變化、國(guó)際直接投資迅速發(fā)展，地區(qū)分布有所變化4、國(guó)際資本證券化趨勢(shì)加強(qiáng)，債券和股票作用增強(qiáng)、國(guó)際資本證券化趨勢(shì)加強(qiáng)，債券和股票作用增強(qiáng)5、國(guó)際資金結(jié)構(gòu)的變化，私人資本挑戰(zhàn)多邊機(jī)構(gòu)的、國(guó)際資金結(jié)構(gòu)的變化，私人資本挑戰(zhàn)多邊機(jī)構(gòu)的

8、貸款和國(guó)際援助貸款和國(guó)際援助6、國(guó)際游資規(guī)模日益膨脹、國(guó)際游資規(guī)模日益膨脹7、國(guó)際資本流動(dòng)部門結(jié)構(gòu)的變化、國(guó)際資本流動(dòng)部門結(jié)構(gòu)的變化17第二節(jié)第二節(jié) 發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)一、國(guó)際債務(wù)概述一、國(guó)際債務(wù)概述 二、國(guó)際債務(wù)危機(jī)形成原因二、國(guó)際債務(wù)危機(jī)形成原因 三、國(guó)際債務(wù)危機(jī)解決方案三、國(guó)際債務(wù)危機(jī)解決方案 18一、國(guó)際債務(wù)概述外債是指在任何特定時(shí)間，一國(guó)居民對(duì)非居民承擔(dān)外債是指在任何特定時(shí)間，一國(guó)居民對(duì)非居民承擔(dān)的已撥付尚未還清的具有契約性償還義務(wù)的全部債的已撥付尚未還清的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)，包括需要償還的本金及需支付的利息。務(wù)，包括需要償還的本金及需支付的利息。外債外債

9、（1）必須是居民與非居民之間的債務(wù)；（2）必須是具有契約性償還義務(wù)的債務(wù)；（3）必須是某一時(shí)點(diǎn)上的存量；（4）“全部債務(wù)”既包括外幣表示的債務(wù)，又包括本幣表示的債務(wù)，還可以是以實(shí)物形態(tài)構(gòu)成的債務(wù)，如補(bǔ)償貿(mào)易下以實(shí)物來(lái)清償?shù)膫鶆?wù)。 （一）國(guó)際債務(wù)概念19 （二）國(guó)際債務(wù)的衡量指標(biāo)負(fù)債率：外債余額/國(guó)民生產(chǎn)總值，一般不超過(guò)10%。債務(wù)率：外債余額/出口商品和勞務(wù)的外匯收入額， 一般不超過(guò)100%。償債率：外債還本付息額/出口商品、勞務(wù)的外匯收入額，一般參照系數(shù)是20%。短期債務(wù)比率：短期債務(wù)/當(dāng)年外債余額，國(guó)際上公認(rèn)的安全線是25%。20二、國(guó)際債務(wù)危機(jī)的形成原因（一）債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)因（一）債務(wù)

10、危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)因p1 1盲目借取大量外債，不切實(shí)際地追求高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)盲目借取大量外債，不切實(shí)際地追求高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)p2 2國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策失誤國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策失誤p3 3所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)p4 4所借外債沒(méi)有得到高效利用所借外債沒(méi)有得到高效利用21二、國(guó)際債務(wù)危機(jī)的形成原因（二）債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的外因（二）債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的外因p1 1、2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代初以發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)衰退年代初以發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)衰退p2 2、國(guó)際金融市場(chǎng)上利率和美元匯率的上升、國(guó)際金融市場(chǎng)上利率和美元匯率的上升22三、債務(wù)危機(jī)的解決方案p（一）在（一）在IMFIMF的協(xié)調(diào)下，

11、由債權(quán)國(guó)銀行、債權(quán)國(guó)政府和債務(wù)的協(xié)調(diào)下，由債權(quán)國(guó)銀行、債權(quán)國(guó)政府和債務(wù)國(guó)政府共同協(xié)商，重新安排到期債務(wù)，修改原貸款協(xié)議，國(guó)政府共同協(xié)商，重新安排到期債務(wù)，修改原貸款協(xié)議，延長(zhǎng)償還債期。延長(zhǎng)償還債期。p（二）（二）“貝克方案貝克方案”。19851985年年1010月，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝克提月，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝克提出的解決中等收入主要債務(wù)國(guó)債務(wù)問(wèn)題的方案。出的解決中等收入主要債務(wù)國(guó)債務(wù)問(wèn)題的方案。 1 1、第一是在債務(wù)國(guó)中實(shí)行全面的宏觀經(jīng)濟(jì)和機(jī)構(gòu)改革，、第一是在債務(wù)國(guó)中實(shí)行全面的宏觀經(jīng)濟(jì)和機(jī)構(gòu)改革， 減少預(yù)算赤字，使貿(mào)易和金融自由化。減少預(yù)算赤字，使貿(mào)易和金融自由化。 2 2、在三年內(nèi)凈增商業(yè)貸款、在三

12、年內(nèi)凈增商業(yè)貸款200200億美元，為債務(wù)國(guó)啟動(dòng)經(jīng)億美元，為債務(wù)國(guó)啟動(dòng)經(jīng) 濟(jì)提供新的周轉(zhuǎn)資金。濟(jì)提供新的周轉(zhuǎn)資金。 3 3、發(fā)揮、發(fā)揮IMFIMF在協(xié)調(diào)債務(wù)問(wèn)題中的主要作用。在協(xié)調(diào)債務(wù)問(wèn)題中的主要作用。p（三）（三）“布雷迪計(jì)劃布雷迪計(jì)劃”。由美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)布雷迪于。由美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)布雷迪于19891989年年3 3月提出，強(qiáng)調(diào)債務(wù)本金和利息的減免，并提出應(yīng)由月提出，強(qiáng)調(diào)債務(wù)本金和利息的減免，并提出應(yīng)由IMFIMF和和IBRDIBRD以及債權(quán)國(guó)政府為消減債務(wù)本金和利息提供資金支持。以及債權(quán)國(guó)政府為消減債務(wù)本金和利息提供資金支持。23第三節(jié)投機(jī)性沖擊第三節(jié)投機(jī)性沖擊 與國(guó)際金融危機(jī)與國(guó)際金融危機(jī)一、

13、一、短期國(guó)際資本流動(dòng)與投機(jī)性沖擊短期國(guó)際資本流動(dòng)與投機(jī)性沖擊二、二、國(guó)際金融危機(jī)國(guó)際金融危機(jī)24一、短期國(guó)際資本流動(dòng)與投機(jī)性沖擊亦稱國(guó)際游資亦稱國(guó)際游資(hot money)，指那些沒(méi)有固定的投，指那些沒(méi)有固定的投資領(lǐng)域，以追逐高額短期利潤(rùn)而在各市場(chǎng)之間頻繁資領(lǐng)域，以追逐高額短期利潤(rùn)而在各市場(chǎng)之間頻繁移動(dòng)的短期資本。移動(dòng)的短期資本。國(guó)際投機(jī)資本國(guó)際投機(jī)資本1、期限上：短期資本2、動(dòng)機(jī)上：追求短期高額利潤(rùn)3、活動(dòng)范圍上：無(wú)固定投資領(lǐng)域251、經(jīng)常脫離本土在境外活動(dòng)。2、在市場(chǎng)交易中的負(fù)債比率非常高，往往從銀行借入大大超過(guò)其資本數(shù)量的資金進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)。3、大量從事衍生金融工具交易。4、多為私募，與

14、互助基金和養(yǎng)老基金相比，受監(jiān)管較少，無(wú)需進(jìn)行嚴(yán)格的信息披露。5、屬于跨行業(yè)、跨地區(qū)和跨國(guó)界的投資基金。6、對(duì)沖基金的投機(jī)性特別強(qiáng)，成為國(guó)際金融市場(chǎng)上興風(fēng)作浪的急先鋒。即投機(jī)性的投資公司，其目的是利用各種金融衍生即投機(jī)性的投資公司，其目的是利用各種金融衍生工具來(lái)建立激進(jìn)獲利的資產(chǎn)組合。工具來(lái)建立激進(jìn)獲利的資產(chǎn)組合。對(duì)沖基金對(duì)沖基金26p（一）利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場(chǎng)的投（一）利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)性攻擊機(jī)性攻擊p（二）利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)（二）利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的投機(jī)性攻擊的投機(jī)性攻擊p（三）利用外匯期貨、期權(quán)在期貨期權(quán)市（三）利用外匯期貨、期權(quán)在期貨期權(quán)市場(chǎng)的

15、投機(jī)性攻擊場(chǎng)的投機(jī)性攻擊p（四）利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機(jī)（四）利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機(jī)投機(jī)性沖擊的立體投機(jī)策略投機(jī)性沖擊的立體投機(jī)策略27投機(jī)操作原理：賤買貴賣投機(jī)操作原理：賤買貴賣對(duì)沖基金對(duì)沖基金股票托管機(jī)構(gòu)股票托管機(jī)構(gòu)離岸市場(chǎng)離岸市場(chǎng)本幣資產(chǎn)本幣資產(chǎn)當(dāng)?shù)劂y行當(dāng)?shù)劂y行股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)融資融資歸還歸還出售出售還貸還貸貸款貸款借借入入償償還還回回購(gòu)購(gòu)賣賣出出拋售拋售回購(gòu)回購(gòu)利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)性攻擊利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)性攻擊28即期拋本幣，收外幣即期拋本幣，收外幣本幣貴賣本幣貴賣即期現(xiàn)貨市場(chǎng)即期現(xiàn)貨市場(chǎng)拋外幣，收本幣拋外幣，收本幣本幣價(jià)格被打壓

16、本幣價(jià)格被打壓本幣賤買本幣賤買獲利獲利29對(duì)沖基金對(duì)沖基金當(dāng)?shù)劂y行當(dāng)?shù)劂y行外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買遠(yuǎn)期空頭合約購(gòu)買遠(yuǎn)期空頭合約購(gòu)買遠(yuǎn)期多頭合約購(gòu)買遠(yuǎn)期多頭合約拋售拋售本幣本幣頭寸頭寸即期賣出外幣、買進(jìn)本幣即期賣出外幣、買進(jìn)本幣本幣面臨本幣面臨貶值壓力貶值壓力利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的投機(jī)性攻擊利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的投機(jī)性攻擊30遠(yuǎn)期空頭遠(yuǎn)期空頭拋本幣，收外幣拋本幣，收外幣本幣貴賣本幣貴賣遠(yuǎn)期多頭遠(yuǎn)期多頭收本幣，拋外幣收本幣，拋外幣本幣賤買本幣賤買獲利獲利用多頭中吸入的用多頭中吸入的本幣來(lái)交割遠(yuǎn)期本幣來(lái)交割遠(yuǎn)期空頭的本幣空頭的本幣31遠(yuǎn)期空頭遠(yuǎn)期空頭拋本幣，收外幣拋本幣，收外

17、幣本幣貴賣本幣貴賣現(xiàn)貨市場(chǎng)買入本幣現(xiàn)貨市場(chǎng)買入本幣本幣賤買本幣賤買獲利獲利用于交割遠(yuǎn)期用于交割遠(yuǎn)期空頭中的本幣空頭中的本幣二、國(guó)際金融危機(jī)二、國(guó)際金融危機(jī)（一）國(guó)際金融危機(jī)及簡(jiǎn)要回顧（一）國(guó)際金融危機(jī)及簡(jiǎn)要回顧國(guó)際金融危機(jī)：發(fā)生在一國(guó)資本市場(chǎng)和銀行體系等國(guó)內(nèi)國(guó)際金融危機(jī)：發(fā)生在一國(guó)資本市場(chǎng)和銀行體系等國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)以及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)困難與破產(chǎn)金融市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)以及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)困難與破產(chǎn)，而且這種危機(jī)通過(guò)各種渠道傳遞到其他國(guó)家從而引起，而且這種危機(jī)通過(guò)各種渠道傳遞到其他國(guó)家從而引起國(guó)際范圍的危機(jī)大爆發(fā)。國(guó)際范圍的危機(jī)大爆發(fā)。金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的主要表現(xiàn)：股市暴跌、資本外逃、市金融危機(jī)爆

18、發(fā)時(shí)的主要表現(xiàn)：股市暴跌、資本外逃、市場(chǎng)利率急劇上揚(yáng)，銀行支付體系混亂、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒場(chǎng)利率急劇上揚(yáng)，銀行支付體系混亂、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，外匯儲(chǔ)備下降、本幣迅速貶值等。閉，外匯儲(chǔ)備下降、本幣迅速貶值等。1 1、1929192919331933年的金融危機(jī)年的金融危機(jī)金本位制最終崩潰金本位制最終崩潰2 2、二戰(zhàn)后的美元危機(jī)、二戰(zhàn)后的美元危機(jī)布雷頓森林體系的瓦解布雷頓森林體系的瓦解3 3、19921992年的英鎊危機(jī)年的英鎊危機(jī)/1994/1994年墨西哥金融危機(jī)年墨西哥金融危機(jī)4 4、19971997年開(kāi)始的亞洲金融危機(jī)年開(kāi)始的亞洲金融危機(jī)影響深遠(yuǎn)影響深遠(yuǎn)5 5、次貸危機(jī)及國(guó)際金融危機(jī)、次貸危機(jī)

19、及國(guó)際金融危機(jī)（1）國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī) 2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代頻繁爆發(fā)的危機(jī)表明，資本流動(dòng)本身也會(huì)促進(jìn)年代頻繁爆發(fā)的危機(jī)表明，資本流動(dòng)本身也會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和金融危機(jī)的爆發(fā)，一些發(fā)展中國(guó)家的資本流入經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和金融危機(jī)的爆發(fā)，一些發(fā)展中國(guó)家的資本流入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其經(jīng)常項(xiàng)目賬戶赤字，而這些外匯儲(chǔ)備最終又以種種方遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其經(jīng)常項(xiàng)目賬戶赤字，而這些外匯儲(chǔ)備最終又以種種方式回流到了資本輸出國(guó)，這種資本的大進(jìn)大出使得資本流入國(guó)正式回流到了資本輸出國(guó)，這種資本的大進(jìn)大出使得資本流入國(guó)正常的經(jīng)濟(jì)循環(huán)惡化，金融危機(jī)在所難免。常的經(jīng)濟(jì)循環(huán)惡化，金融危機(jī)在所難免。（2

20、2）國(guó)際金融危機(jī)的制度背景國(guó)際金融危機(jī)的制度背景（3 3）國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生的內(nèi)部因素國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生的內(nèi)部因素（4 4）金融危機(jī)的國(guó)際傳遞機(jī)制金融危機(jī)的國(guó)際傳遞機(jī)制國(guó)際金融危機(jī)的制度背景國(guó)際金融危機(jī)的制度背景v金本位制度下的缺陷。金本位制度下的缺陷。隨著世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，貨幣供應(yīng)量不斷增隨著世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，貨幣供應(yīng)量不斷增加，而黃金的產(chǎn)量和生產(chǎn)率有限，世界黃金產(chǎn)量滿足不了經(jīng)濟(jì)和加，而黃金的產(chǎn)量和生產(chǎn)率有限，世界黃金產(chǎn)量滿足不了經(jīng)濟(jì)和維持匯率穩(wěn)定的需要，市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)很難實(shí)現(xiàn)，在這樣的政策下維持匯率穩(wěn)定的需要，市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)很難實(shí)現(xiàn)，在這樣的政策下，紙幣與黃金的自由兌換難以維持。，紙幣與黃金的自由兌換

21、難以維持。v布雷頓森林體系下的制度缺陷。布雷頓森林體系下的制度缺陷。布雷頓森林體系剛剛建立的時(shí)候布雷頓森林體系剛剛建立的時(shí)候，美國(guó)通過(guò)國(guó)際收支逆差輸出的美元有限。隨著持續(xù)的逆差，各，美國(guó)通過(guò)國(guó)際收支逆差輸出的美元有限。隨著持續(xù)的逆差，各國(guó)手中的美元?jiǎng)≡?，人們?duì)美元的信心開(kāi)始動(dòng)搖，對(duì)美元與黃金國(guó)手中的美元?jiǎng)≡?，人們?duì)美元的信心開(kāi)始動(dòng)搖，對(duì)美元與黃金之間的可兌換性產(chǎn)生了懷疑，于是就會(huì)拋售美元，搶購(gòu)黃金和其之間的可兌換性產(chǎn)生了懷疑，于是就會(huì)拋售美元，搶購(gòu)黃金和其它硬通貨，美元危機(jī)不可避免。它硬通貨，美元危機(jī)不可避免。v牙買加體系的制度缺陷。牙買加體系的制度缺陷。牙買加體系下，內(nèi)外部均衡的沖突依然牙買

22、加體系下，內(nèi)外部均衡的沖突依然存在，政府對(duì)外開(kāi)放經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的難度加大。一方面政府要通存在，政府對(duì)外開(kāi)放經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的難度加大。一方面政府要通過(guò)支出的增減對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行管理；另一方面，利用匯率進(jìn)行調(diào)過(guò)支出的增減對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行管理；另一方面，利用匯率進(jìn)行調(diào)整時(shí)，會(huì)對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面產(chǎn)生影響，內(nèi)外沖突同時(shí)出現(xiàn)。整時(shí)，會(huì)對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面產(chǎn)生影響，內(nèi)外沖突同時(shí)出現(xiàn)。金融危機(jī)的國(guó)際傳遞機(jī)制金融危機(jī)的國(guó)際傳遞機(jī)制 36歐洲貨幣危機(jī)：歐洲貨幣危機(jī)：19921992年年 二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。其根本原因就是德國(guó)實(shí)力的增強(qiáng)二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。其根本原因就是德國(guó)實(shí)力的增強(qiáng)打破了歐共體內(nèi)部力量的均衡。打破了

23、歐共體內(nèi)部力量的均衡。馬約的實(shí)施，創(chuàng)立歐洲貨幣單位：馬約的實(shí)施，創(chuàng)立歐洲貨幣單位：ECU,ECU,實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)匯率。實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)匯率。東西德統(tǒng)一，德國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮東西德統(tǒng)一，德國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮, ,馬克升值馬克升值, ,提高利率提高利率( (貼現(xiàn)率升為貼現(xiàn)率升為8.75%) 8.75%) ，其他國(guó)家貨幣面臨貶值。，其他國(guó)家貨幣面臨貶值。過(guò)高的德國(guó)利息率引起了外匯市場(chǎng)出現(xiàn)拋售英鎊、里拉而搶購(gòu)過(guò)高的德國(guó)利息率引起了外匯市場(chǎng)出現(xiàn)拋售英鎊、里拉而搶購(gòu)馬克的風(fēng)潮，致使里拉和英鎊匯率大跌馬克的風(fēng)潮，致使里拉和英鎊匯率大跌 直接原因。直接原因。英格蘭銀行損失數(shù)十個(gè)億美元。英格蘭銀行損失數(shù)十個(gè)億美元。英鎊被迫自由浮動(dòng)英

24、鎊被迫自由浮動(dòng), ,退出歐洲貨幣體系。退出歐洲貨幣體系。教訓(xùn)：國(guó)際合作與政策協(xié)調(diào)教訓(xùn)：國(guó)際合作與政策協(xié)調(diào) 19941994年墨西哥金融危機(jī)年墨西哥金融危機(jī) （比索危機(jī)）（比索危機(jī)）19941994年底，一場(chǎng)震驚世界的金融危機(jī)在墨西哥爆發(fā)年底，一場(chǎng)震驚世界的金融危機(jī)在墨西哥爆發(fā)并波及巴西、阿根廷和智利等拉美國(guó)家。由于盯住美元并波及巴西、阿根廷和智利等拉美國(guó)家。由于盯住美元的匯率制度是引發(fā)這一危機(jī)的重要原因，因此，墨西哥的匯率制度是引發(fā)這一危機(jī)的重要原因，因此，墨西哥金融危機(jī)也被稱作金融危機(jī)也被稱作“比索危機(jī)比索危機(jī)”。 1983-1992 1983-1992年，墨西哥實(shí)行年，墨西哥實(shí)行“管制匯率

25、與市場(chǎng)匯率管制匯率與市場(chǎng)匯率”并存的雙重匯率制度；并存的雙重匯率制度；1992-19941992-1994年年底，墨西哥實(shí)行年年底，墨西哥實(shí)行“盯住盯住加區(qū)間加區(qū)間”的匯率制度。由于前者以管制匯率為主的匯率制度。由于前者以管制匯率為主；后者的浮動(dòng)區(qū)間極其狹窄（墨西哥規(guī)定每日的浮動(dòng)范；后者的浮動(dòng)區(qū)間極其狹窄（墨西哥規(guī)定每日的浮動(dòng)范圍不得超過(guò)圍不得超過(guò)0.0002-0.00040.0002-0.0004比索）。因此，比索）。因此，1983-19941983-1994年年墨西哥的匯率制度均被稱為墨西哥的匯率制度均被稱為盯住美元的匯率制度盯住美元的匯率制度。 比索危機(jī)的形成機(jī)理分析比索危機(jī)的形成機(jī)理分

26、析盯住美元的匯率制度盯住美元的匯率制度比索高估比索高估經(jīng)常項(xiàng)目逆差經(jīng)常項(xiàng)目逆差削弱出口競(jìng)爭(zhēng)力削弱出口競(jìng)爭(zhēng)力吸引國(guó)際資本流入吸引國(guó)際資本流入保持國(guó)際收支平衡保持國(guó)際收支平衡 和貨幣的脆弱性和貨幣的脆弱性增加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)19941994墨西哥大選墨西哥大選社會(huì)動(dòng)蕩社會(huì)動(dòng)蕩 美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)提高利率美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)提高利率 資金回流資金回流 國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)墨西哥中央墨西哥中央銀行干預(yù)無(wú)效銀行干預(yù)無(wú)效金融危機(jī)金融危機(jī)比索貶值比索貶值比索高估造成經(jīng)常項(xiàng)目逆差比索高估造成經(jīng)常項(xiàng)目逆差 由于墨西哥政府長(zhǎng)期堅(jiān)持比索釘住美元的匯由于墨西哥政府長(zhǎng)期堅(jiān)持比索釘住美元的匯率政策，

27、維持比索對(duì)美元的高估，鼓勵(lì)了進(jìn)率政策，維持比索對(duì)美元的高估，鼓勵(lì)了進(jìn)口，抑制了出口，造成外貿(mào)逆差和經(jīng)常項(xiàng)目口，抑制了出口，造成外貿(mào)逆差和經(jīng)常項(xiàng)目赤字不斷擴(kuò)大。比索高估和出口下降是經(jīng)常赤字不斷擴(kuò)大。比索高估和出口下降是經(jīng)常項(xiàng)目赤字惡化的主要原因，而造成比索長(zhǎng)期項(xiàng)目赤字惡化的主要原因，而造成比索長(zhǎng)期高估和墨西哥進(jìn)口猛增、出口下降的主要原高估和墨西哥進(jìn)口猛增、出口下降的主要原因則在于盯住美元的匯率制度。因則在于盯住美元的匯率制度。 比索匯率長(zhǎng)期高估的原因比索匯率長(zhǎng)期高估的原因造成比索高估的主要原因是墨西哥政府出于反通造成比索高估的主要原因是墨西哥政府出于反通脹的目的，把盯住美元作為脹的目的，把盯住美

28、元作為“名義錨名義錨”，長(zhǎng)期維持，長(zhǎng)期維持比索對(duì)美元的匯率穩(wěn)定。比索對(duì)美元的匯率穩(wěn)定。在比索在比索“實(shí)際匯率實(shí)際匯率”和和“實(shí)際有效匯率實(shí)際有效匯率”持續(xù)下持續(xù)下降的情況下，通過(guò)盯住美元的匯率制度，人為地保降的情況下，通過(guò)盯住美元的匯率制度，人為地保持匯率穩(wěn)定，勢(shì)必造成比索的持匯率穩(wěn)定，勢(shì)必造成比索的“名義匯率名義匯率”高估。高估。 墨西哥進(jìn)口猛增、出口下降的原因墨西哥進(jìn)口猛增、出口下降的原因一是貿(mào)易自由化進(jìn)程加快。一般而言，一國(guó)出口若以勞動(dòng)一是貿(mào)易自由化進(jìn)程加快。一般而言，一國(guó)出口若以勞動(dòng)與資源密集型產(chǎn)品為主導(dǎo)，由于這類產(chǎn)品需求彈性低，隨著經(jīng)與資源密集型產(chǎn)品為主導(dǎo)，由于這類產(chǎn)品需求彈性低，隨

29、著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加快，出口會(huì)產(chǎn)生遞減效應(yīng)；相反，技術(shù)與資本密濟(jì)增長(zhǎng)速度加快，出口會(huì)產(chǎn)生遞減效應(yīng)；相反，技術(shù)與資本密集型產(chǎn)品由于收入需求彈性高，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人們收入集型產(chǎn)品由于收入需求彈性高，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人們收入水平的提高，進(jìn)口會(huì)出現(xiàn)遞增趨勢(shì)。由于墨西哥的出口長(zhǎng)期以水平的提高，進(jìn)口會(huì)出現(xiàn)遞增趨勢(shì)。由于墨西哥的出口長(zhǎng)期以勞動(dòng)與資源密集型產(chǎn)品為主，進(jìn)口則長(zhǎng)期以技術(shù)與資本密集型勞動(dòng)與資源密集型產(chǎn)品為主，進(jìn)口則長(zhǎng)期以技術(shù)與資本密集型產(chǎn)品為主，因此，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的加快，進(jìn)出口比例失調(diào)產(chǎn)品為主，因此，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的加快，進(jìn)出口比例失調(diào)的問(wèn)題越來(lái)越突出。尤其是的問(wèn)題越來(lái)越突出。尤其是2020

30、世紀(jì)世紀(jì)8080年代末，墨西哥大幅降年代末，墨西哥大幅降低貿(mào)易壁壘和非貿(mào)易壁壘后低貿(mào)易壁壘和非貿(mào)易壁壘后進(jìn)口急劇增加，而出口相對(duì)增長(zhǎng)進(jìn)口急劇增加，而出口相對(duì)增長(zhǎng)乏力。乏力。1989198919941994年，出口增長(zhǎng)年，出口增長(zhǎng)2 27 7倍，進(jìn)口增長(zhǎng)倍，進(jìn)口增長(zhǎng)3 34 4倍。倍。貿(mào)易逆差從貿(mào)易逆差從19891989年的年的6 6億多美元上升到億多美元上升到19941994年的年的185185億美元。億美元。經(jīng)常項(xiàng)目逆差從經(jīng)常項(xiàng)目逆差從19891989年的年的4141億美元擴(kuò)大到億美元擴(kuò)大到19941994年的年的289289億美元億美元。二是勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。一國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力最終取二

31、是勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。一國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力最終取決于其勞動(dòng)生產(chǎn)率，在墨西哥勞動(dòng)生產(chǎn)率長(zhǎng)期停滯不前的情況決于其勞動(dòng)生產(chǎn)率，在墨西哥勞動(dòng)生產(chǎn)率長(zhǎng)期停滯不前的情況下，出口增長(zhǎng)必然受到抑制。下，出口增長(zhǎng)必然受到抑制。三是農(nóng)業(yè)發(fā)展緩慢、糧食長(zhǎng)期依賴進(jìn)口。三是農(nóng)業(yè)發(fā)展緩慢、糧食長(zhǎng)期依賴進(jìn)口。2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代以后，由于比索高估、進(jìn)口增長(zhǎng)遠(yuǎn)高年代以后，由于比索高估、進(jìn)口增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于出口，墨西哥經(jīng)常項(xiàng)目赤字急劇擴(kuò)大，于出口，墨西哥經(jīng)常項(xiàng)目赤字急劇擴(kuò)大，19941994年達(dá)到年達(dá)到289289億美元。經(jīng)常項(xiàng)目巨額逆差造成儲(chǔ)備資產(chǎn)不足，國(guó)億美元。經(jīng)常項(xiàng)目巨額逆差造成儲(chǔ)備資產(chǎn)不足，國(guó)家清償能力下降，不得不依

32、靠大量引進(jìn)外資來(lái)保持國(guó)際家清償能力下降，不得不依靠大量引進(jìn)外資來(lái)保持國(guó)際收支賬戶的平衡。為此，墨西哥政府利用高利率政策和收支賬戶的平衡。為此，墨西哥政府利用高利率政策和外資優(yōu)惠政策大量吸引國(guó)外資本流入。外資優(yōu)惠政策大量吸引國(guó)外資本流入。19911991年至年至19921992年年，墨西哥國(guó)內(nèi)實(shí)際利率高達(dá)，墨西哥國(guó)內(nèi)實(shí)際利率高達(dá)20202525，遠(yuǎn)高于國(guó)際市場(chǎng)，遠(yuǎn)高于國(guó)際市場(chǎng)利率。在利差的驅(qū)動(dòng)下，外資紛紛涌入，其中大量資金利率。在利差的驅(qū)動(dòng)下，外資紛紛涌入，其中大量資金為短期資本。墨西哥的外債規(guī)模不斷擴(kuò)大。為短期資本。墨西哥的外債規(guī)模不斷擴(kuò)大。在流入墨西哥的外資中，在流入墨西哥的外資中，1989

33、1989年以前以直接投資為年以前以直接投資為主，主，19891989年之后則以證券投資為主。年之后則以證券投資為主。19931993年證券投資所年證券投資所占的比重高達(dá)占的比重高達(dá)8282。短期證券投資資金的主要特點(diǎn)是，。短期證券投資資金的主要特點(diǎn)是，追求高利潤(rùn)和高利息，缺乏穩(wěn)定性。一旦遇到國(guó)際金融追求高利潤(rùn)和高利息，缺乏穩(wěn)定性。一旦遇到國(guó)際金融市場(chǎng)利率提高市場(chǎng)利率提高或者投資國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩不定或者投資國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩不定時(shí)，投資者就會(huì)馬上抽走資金流向更有利的投資場(chǎng)所。時(shí)，投資者就會(huì)馬上抽走資金流向更有利的投資場(chǎng)所。經(jīng)常項(xiàng)目赤字主要靠外資流入彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字主要靠外資流入彌補(bǔ)當(dāng)一個(gè)國(guó)家主要依賴外資流入，尤其是國(guó)外短期當(dāng)一個(gè)國(guó)家主要依