270.D基于現(xiàn)金流量的公司價(jià)值分析 文獻(xiàn)綜述

1、科技學(xué)院學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）文 獻(xiàn) 綜 述題目基于現(xiàn)金流量的公司價(jià)值分析文獻(xiàn)綜述 院（系） 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 專業(yè)班級(jí) 會(huì)計(jì)學(xué)本科2006級(jí) 學(xué)生姓名 學(xué)號(hào) 指導(dǎo)教師（簽字） 文獻(xiàn)綜述要求1.文獻(xiàn)綜述是要求學(xué)生對(duì)所進(jìn)行的課題搜集大量情報(bào)資料后綜合分析而寫出的一種學(xué)術(shù)論文。其特點(diǎn)“綜”是要求對(duì)文獻(xiàn)資料進(jìn)行綜合分析、歸納整理，使材料更加精練明確、更有邏輯層次；“述”就是要求對(duì)綜合整理后的文獻(xiàn)進(jìn)行比較專門的、全面的、深入的、系統(tǒng)的描述和評(píng)價(jià)。2.文獻(xiàn)綜述中引用的中外文資料，內(nèi)容必須與課題或?qū)I(yè)方向緊密相關(guān)，理工類不得少于10篇，其它不少于12篇。3.文獻(xiàn)綜述不少于2000字。其所附注釋、參考文獻(xiàn)格式要求

2、同正文。文獻(xiàn)綜述的評(píng)閱評(píng)閱要求：應(yīng)根據(jù)學(xué)校“文獻(xiàn)綜述要求”，對(duì)學(xué)生的文獻(xiàn)綜述內(nèi)容的相關(guān)性、閱讀數(shù)量以及綜述的文字表述情況等作具體的評(píng)價(jià)。指導(dǎo)教師的評(píng)語(yǔ)：指導(dǎo)教師（簽字） 年 月 日科技學(xué)院本科生畢業(yè)論文 基于現(xiàn)金流量的公司價(jià)值分析文獻(xiàn)綜述基于現(xiàn)金流量的公司價(jià)值分析文獻(xiàn)綜述摘要：公司價(jià)值是現(xiàn)代財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心概念之一，研究、評(píng)估公司價(jià)值成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。西方學(xué)者在此方面的理論和實(shí)踐已經(jīng)相當(dāng)豐富，我國(guó)在此方面則相對(duì)落后。根據(jù)我國(guó)的具體國(guó)情，我國(guó)專家學(xué)者從多方面入手進(jìn)行深入研究，提出政策性建議和指導(dǎo)實(shí)務(wù)改進(jìn)。關(guān)鍵詞：公司價(jià)值，現(xiàn)金流量，研究路徑。本人選擇了20余篇關(guān)于內(nèi)部控制的文獻(xiàn)，有關(guān)于

3、論題的理論探討，調(diào)查報(bào)告等，精選出13篇文章作為綜述對(duì)象。就其主要觀點(diǎn)和寫作脈絡(luò)進(jìn)行綜述分析。一 國(guó)內(nèi)外公司價(jià)值與現(xiàn)金流量理論的研究公司價(jià)值最大化已經(jīng)成為繼利潤(rùn)最大化、每股收益最大化、股東財(cái)富最大化之后人們普遍接受的公司目標(biāo)假設(shè)，公司價(jià)值是現(xiàn)代財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心概念之一。公司價(jià)值的概念在國(guó)外早在50年代中期就有人提出，并在近幾十年來進(jìn)行了廣泛的研究，其研究成果主要集中在公司資本結(jié)構(gòu)理論、風(fēng)險(xiǎn)收益和資產(chǎn)定價(jià)理論、公司并購(gòu)理論、公司價(jià)值評(píng)估理論和公司戰(zhàn)略理論等。由此而衍生的價(jià)值管理(valuebasedmanagement，vbm)也成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理以至整個(gè)企業(yè)管理的新興理念。隨著20 世紀(jì)80 年

4、代公司控制權(quán)市場(chǎng)的活躍,價(jià)值評(píng)估的重要性日益突顯. 企業(yè)不僅以價(jià)值評(píng)估的結(jié)果來為重大決策和交易提供參考;還可以用之為提高自身價(jià)值,衡量經(jīng)營(yíng)者績(jī)效提供依據(jù). 所以,價(jià)值評(píng)估在企業(yè)并購(gòu)分析、投資組合管理以及公司財(cái)務(wù)管理中都有一系列的應(yīng)用. 關(guān)于關(guān)于公司價(jià)值的衡量，西方學(xué)者和企業(yè)在長(zhǎng)期的研究和實(shí)踐中從不同的角度形成了不同的公司價(jià)值觀，主要有資產(chǎn)價(jià)值觀、市場(chǎng)價(jià)值觀、折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值觀、期權(quán)價(jià)值觀等。企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論在美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)很成熟并被廣泛應(yīng)用于實(shí)踐中，但是國(guó)內(nèi)關(guān)于價(jià)值評(píng)估理論的研究還沒有完全達(dá)成共識(shí)。目前國(guó)內(nèi)的大多數(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法都是基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量或由利潤(rùn)引出

5、的指標(biāo)等等去建立模型進(jìn)行分析，存在著諸多的缺陷與不足。隨著我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制的不斷完善與現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值觀念的不斷進(jìn)步與傳播，我國(guó)企業(yè)價(jià)值研究也不斷深化，評(píng)估的方法也有很多?？偟膩碚f有成本法、收益法和市場(chǎng)法，其中收益法又分為收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法，隨著時(shí)間的推移，絕大多數(shù)的公司都傾向于使用收益折現(xiàn)法，在資金預(yù)算和公司并購(gòu)中使用的更多。然而，各種方法都同樣存在很大局限。隨著越來越多的企業(yè)由于現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難而導(dǎo)致最終的破產(chǎn)清算，現(xiàn)金流量在現(xiàn)代企業(yè)中越來越被重視。可以說，一切財(cái)務(wù)管理工作的核心就是現(xiàn)金流量管理，利潤(rùn)重要，現(xiàn)金流量更重要。 在現(xiàn)金流的一系列指標(biāo)中,自由現(xiàn)金流成為國(guó)內(nèi)外理論研究的重點(diǎn)。

6、自由現(xiàn)金流最早是由美國(guó)西北大學(xué)拉巴波特(alfred rappaport)、哈佛大學(xué)詹森(michael jensen)等學(xué)者于20世紀(jì)80年代提出的一個(gè)全新的概念。這一概念提出以后就引起了眾多國(guó)際頂級(jí)理財(cái)專家的關(guān)注,麥肯錫公司的資深領(lǐng)導(dǎo)人科普蘭(tom copeland) (1990)詳盡地闡述了自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方法;美國(guó)finecon咨詢公司的創(chuàng)立者兼總裁康納爾(bradford cornell)1993)對(duì)自由現(xiàn)金流進(jìn)行了專門的論述；達(dá)姆達(dá)蘭提出了股權(quán)自由現(xiàn)金流量的概念,詹姆斯·范恩霍認(rèn)為自由現(xiàn)金流就是為所有經(jīng)內(nèi)部收益率折現(xiàn)后有凈現(xiàn)值的項(xiàng)目支付后剩下的現(xiàn)金流。系統(tǒng)金融管理公司

7、(systematic financial management,l1p1)的創(chuàng)始人兼總裁漢克爾(k1s1hackel) (1996)則提出自由現(xiàn)金流量等于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量減資本支出,再加上資本支出和其他支出部分,等等。有關(guān)自由現(xiàn)金流概念的具體表述多種多樣, 簡(jiǎn)單地講, 自由現(xiàn)金流就是企業(yè)產(chǎn)生的在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流, 這部分現(xiàn)金流是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下可供分配的最大現(xiàn)金余額。 運(yùn)用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)方法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，理論上已經(jīng)形成較多的成果，而在我國(guó)實(shí)際應(yīng)用的卻比較少，對(duì)其應(yīng)用模式的研究，以及對(duì)其推行應(yīng)用所帶來的影響的研究是非常有價(jià)值的。二 基于現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值研究工作方

8、式和指導(dǎo)建議在企業(yè)價(jià)值研究中，我們要充分認(rèn)識(shí)到，惟有現(xiàn)金流量才能提升企業(yè)價(jià)值，尤其是在現(xiàn)代市場(chǎng)環(huán)境中尤為明顯。通俗地說，企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)本身值多少錢，來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。對(duì)于那些仍將利潤(rùn)指標(biāo)、盈利能力作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、衡量企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)狀況的單一指標(biāo)的企業(yè)，要充分認(rèn)識(shí)到兩點(diǎn)：首先要肯定的是，由于利潤(rùn)代表企業(yè)新創(chuàng)價(jià)值的一部分，因而，利潤(rùn)的增加在一定程度上意味著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)；但是，企業(yè)價(jià)值不僅僅包括新創(chuàng)價(jià)值的一部分，而且還包括其未來創(chuàng)造價(jià)值的能力，因而，以利潤(rùn)作為指標(biāo)衡量企業(yè)的價(jià)值，其局限性十分明顯。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況下，企業(yè)價(jià)值主要由其每年自由現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)

9、率決定，現(xiàn)金流量的增加代表著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。例如，企業(yè)任何投資項(xiàng)目，都應(yīng)考慮其未來現(xiàn)金的回收能力，而不是該項(xiàng)目的賬面盈利能力，考慮了資金時(shí)間價(jià)值的現(xiàn)金凈流量成為評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要依據(jù)，一般來說，只有凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目才是企業(yè)可接受的項(xiàng)目，凈現(xiàn)值的增加同時(shí)意味著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)?？梢?，企業(yè)價(jià)值的大小取決于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，最終形式則表現(xiàn)為一系列現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價(jià)值，從某種意義上說，企業(yè)價(jià)值最大化即是現(xiàn)金流量最大化?；诂F(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值分析，主要包括以下三部分內(nèi)容：一是，按現(xiàn)金流量來源不同可分為籌資活動(dòng)現(xiàn)金流、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流，結(jié)合一系列相關(guān)

10、指標(biāo)，借以分析企業(yè)償付能力、獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力。二是，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是企業(yè)生存的根本，故將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量作為衡量企業(yè)業(yè)績(jī)、評(píng)估企業(yè)價(jià)值的重要內(nèi)容。三是，由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)的現(xiàn)金流不容易區(qū)分，一些特殊的現(xiàn)金流部分，如罰款、賠款等也被包含在內(nèi)，由此引入了自由現(xiàn)金流量評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)值等于該企業(yè)以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率所折現(xiàn)的預(yù)期自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這種評(píng)價(jià)方法在衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及投資價(jià)值上的表現(xiàn)優(yōu)于凈利潤(rùn)、市盈率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量等指標(biāo)，能夠有效估測(cè)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。但是，由于理論上的有待進(jìn)一步完善及實(shí)際操作的困難，在運(yùn)用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，

11、也應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到其局限。其主要缺點(diǎn)就是其對(duì)現(xiàn)金流量估計(jì)和預(yù)測(cè)的固有的不確定性。由于必須對(duì)許多的有關(guān)市場(chǎng)、產(chǎn)品、定價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)、管理、經(jīng)濟(jì)狀況、利率之類作出假定，準(zhǔn)確性因而減弱。不過，在企業(yè)并購(gòu)時(shí)，人們都應(yīng)該使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。因?yàn)樗炎⒁饬械阶钪匾募俣ê筒淮_定性上，尤其是將它用于為買方確定最高定價(jià)時(shí)，其結(jié)果具有重要的參考價(jià)值。主要參考文獻(xiàn)1 李文蘭.現(xiàn)金流量與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系j管理觀察，20092 夏雪花.現(xiàn)金流量與上市公司價(jià)值關(guān)系研究j.現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2007.123 劉斌紅.公司價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)潛力分析j生產(chǎn)力研究，20084 李光貴.公司價(jià)值分析法探析j.財(cái)會(huì)通訊，20055 戴海，陳郡.淺議現(xiàn)金流量管理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的作用j市場(chǎng)論壇，20096 郝榮華.監(jiān)理企業(yè)現(xiàn)金流量問題的思考j工作研究，20097 袁康來，郭平波.基于現(xiàn)金流量的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警方法j商業(yè)研究，20098 張明明.淺議以現(xiàn)金流量信息為核心進(jìn)行財(cái)務(wù)分析j. 財(cái)會(huì)研究，2009.059 華建國(guó).淺議做好企業(yè)現(xiàn)金流量管理工作j.管理科學(xué)，200910曹平平,韓士專.基于現(xiàn)金流的價(jià)值評(píng)估方法比較分析j.華東交通大學(xué)學(xué)報(bào),2006.0611卿山鳳,王明亮.企業(yè)價(jià)值評(píng)估中現(xiàn)金流量的模擬分析j.商場(chǎng)現(xiàn)代化.200712王穎,議現(xiàn)金流量表的有效應(yīng)用j.管理觀察.2009.08