我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究

1、我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 碩士學(xué)位論文我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究 姓名：陸娜 申請學(xué)位級別：碩士 專業(yè)：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué) 指導(dǎo)教師：杜蕾 20081101 中文摘要 中文摘要 證券投資基金是指按照共同投資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的基本原則，運(yùn)用現(xiàn)代信托關(guān)系的機(jī)制，通過發(fā)行證券投資基金單位，將投資者的分散資金集中起來投資于有價(jià)證券以實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資目的的一種投資組織。從投資者角度來說，它也是一種投資工具。證券投資基金可通過證券組合投資、專業(yè)化的管理降低投資風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，也可介入更多的投資領(lǐng)域，具有獨(dú)特的優(yōu)勢。隨著世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，世紀(jì)年代以來證券投資

2、基金不僅在歐美發(fā)達(dá)國家，而且在亞洲一些發(fā)展中國家和地區(qū)都得到了前所未有的快速增長。證券投資基金雖然在我國起步較晚，經(jīng)過十多年的發(fā)展，基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，基金品種日益豐富和完善，并已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。 但是，證券投資基金在我國發(fā)展的時(shí)間畢竟還很短，證券投資基金本身的制度建設(shè)方面還存在許多不足，而且我國是一個(gè)證券市場總體發(fā)展滯后的發(fā)展中國家，目前滿足證券投資基金進(jìn)一步發(fā)展的外部環(huán)境也并不理想，所以我國證券投資基金發(fā)展過程中，出現(xiàn)了許多問題，年“基金黑幕”的揭示暴露出我國證券投資基金距離健康發(fā)展還有很大的差距，諸多問題如果得不到及時(shí)有效的解決，就無法發(fā)揮其在社

3、會(huì)經(jīng)濟(jì)中的積極作用，反而會(huì)產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。 本文正文分為六章。第一章是緒論，介紹了本文的研究背景與目的、研究內(nèi)容、研究方法以及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)等。第二章是證券投資基金與證券投資基金業(yè)發(fā)展概述，首先介紹了證券投資基金的涵義、特點(diǎn)和類型；然后簡單介紹了證券投資基金產(chǎn)生與發(fā)展的背景并重點(diǎn)介紹了證券投資基金發(fā)展的國際比較，即證券投資基金在美國、歐洲、日本、中國香港和臺灣的發(fā)展?fàn)顩r，并從中分析了推動(dòng)證券投資基金業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，主要包括幾個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)作用力、證券市場的直接推動(dòng)力、法律的外在作用力以及證券投資我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究基金的自我創(chuàng)新能力。第三章介紹了我國證券投資基金業(yè)

4、的發(fā)展概況，包括歷史沿革與發(fā)展現(xiàn)狀兩方面。通過一些最新的數(shù)據(jù)更直觀的說明問題。第四章是基金業(yè)的市場分析。首先對基金業(yè)的市場集中度進(jìn)行分析，然后主要運(yùn)用產(chǎn)業(yè)組織理論的范式，就基金業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、市場行為、市場績效進(jìn)行分析?；鸸炯卸鹊牟粩嘞陆狄馕吨鹦袠I(yè)的競爭程度在向自由競爭趨近，而基金公司的行為包括價(jià)格行為、非價(jià)格行為。價(jià)格行為主要通過設(shè)置基金費(fèi)率來體現(xiàn)，非價(jià)格行為即通過基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和投資風(fēng)格、基金的營銷和服務(wù)方面來體現(xiàn)。此外，本章還關(guān)注了“基金黑幕行為，“老鼠倉”現(xiàn)象等對基金業(yè)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響的行為。最后，就目前我國基金業(yè)的發(fā)展情況，分析了目前基金行業(yè)的市場績效。第五章重點(diǎn)分析我國證券

5、投資基金業(yè)發(fā)展中存在的主要問題，包括公募基金與私募基金發(fā)展的問題、基金治理問題、法律法規(guī)不健全，市場監(jiān)管不力的問題、證券市場發(fā)展落后、投資者投資理念不正確以及基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問題等。本章對以上問題進(jìn)行深入分析，為找出解決方案打下基礎(chǔ)。第六章分析了促進(jìn)我國基金業(yè)健康發(fā)展的對策，即針對現(xiàn)階段存在的問題，提出相應(yīng)改進(jìn)策略，主要有以下幾個(gè)方面：、引導(dǎo)我國私募證券投資基金規(guī)范發(fā)展的若干建議：（）明確私募基金的法律地位，給予其相對公平的法律待遇和市場競爭環(huán)境。（）明確私募基金的監(jiān)管思路，強(qiáng)化對私募基金的監(jiān)管力度。（）建立健全私募基金監(jiān)管和服務(wù)制度體系。、完善基金治理結(jié)構(gòu)，包括（）真正發(fā)揮獨(dú)立董事制度的作用。（

6、）加強(qiáng)基金持有人大會(huì)治理功能。（）加強(qiáng)基金托管人的監(jiān)督工作。（）強(qiáng)化激勵(lì)約束機(jī)制。、促進(jìn)證券市場健康發(fā)展，包括（）提高上市公司質(zhì)量。（）發(fā)展三板市場，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)公司上市。（）發(fā)展衍生品市場，適時(shí)推出股指期貨。、健全基金監(jiān)管制度，在同質(zhì)化的行業(yè)環(huán)境下，探求市場化的監(jiān)管思路。、基金法修訂方面：（）基金治理放寬股權(quán)結(jié)構(gòu)及持有人大會(huì)門檻。（）基金運(yùn)作擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍與種類。（）基金監(jiān)管支持監(jiān)管當(dāng)局的有效監(jiān)管。、基金行業(yè)自身自強(qiáng)方面：投資產(chǎn)品創(chuàng)新、健全營銷體系。 總而言之，本文對當(dāng)前制約我國證券投資基金業(yè)健康發(fā)展的不利因素進(jìn)行了較全面的分析，并在此基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的對策建議，這為證券投資基金制度安排理論的進(jìn)一

7、步發(fā)展提供思路，同時(shí)可以對于金融監(jiān)管部門今后制定證券投資基金相關(guān)政策提供參考。 中文摘要 本文的研究目的就是試圖為我國基金業(yè)的未來發(fā)展指明方向。通過從不同側(cè)面不同視角分別闡釋和總結(jié)出我國基金業(yè)發(fā)展過程中存在的問題與面臨的挑戰(zhàn)，據(jù)此進(jìn)行相關(guān)策略研究分析，以期為市場監(jiān)管者制定相關(guān)產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策、中介機(jī)構(gòu)開發(fā)新產(chǎn)品以及投資者做投資決策，提供些許參考依據(jù)。 本選題來源于實(shí)踐，因此實(shí)用性和對策性是本論文的一大特點(diǎn)。在具體落實(shí)這一方法過程中，本論文在行文時(shí)主要采用歷史總結(jié)歸納與邏輯推演相結(jié)合的方法，中外比較研究與類比的方法，理論與實(shí)際相結(jié)合等方法，但較少采用純統(tǒng)計(jì)與數(shù)理分析方法。這樣做的理由是：（）我國基金

8、業(yè)的歷史較短，從純統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上得出的結(jié)論能夠說明的問題會(huì)很有限；（）就基金產(chǎn)品市場與組織市場分析而言，制度路線可能比技術(shù)路線更能夠把握問題的本質(zhì)；（）從成長管理的角度考慮，基金先行國特別是基金業(yè)高度發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，對我們設(shè)定戰(zhàn)略目標(biāo)和確定成長路徑具有重要的參照意義，因?yàn)楫吘巩a(chǎn)業(yè)演進(jìn)規(guī)律是相通的，百余年的世界基金業(yè)發(fā)展史本身更能夠說明問題，經(jīng)驗(yàn)可以相互映射，乃至映射未來；（）我國基金業(yè)獨(dú)特的成長歷程、成長環(huán)境和所處發(fā)展階段，本身就是世界基金業(yè)發(fā)展史上的一個(gè)典型案例，因此我們最需要做的就是盡量詳盡客觀地描述它，指出案例中需要解決的是什么樣的問題，以及管理者需要解決的最基本問題有哪些之后，答案是比較

9、容易發(fā)現(xiàn)的。同時(shí)，新的證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者是中國證券市場的重要組成部分，深深地印有中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的特殊色彩，因此結(jié)合中國的具體實(shí)際，進(jìn)行深入系統(tǒng)的理論分析，既是題中應(yīng)有之意，也是本文的最終落腳點(diǎn)。 本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于、從內(nèi)部制度安排與外部運(yùn)行環(huán)境全面分析了當(dāng)前制約我國證券投資基金業(yè)健康發(fā)展的各項(xiàng)因素。、對我國證券投資基金業(yè)健康發(fā)展提出了有針對性的對策，為證券投資基金制度理論的進(jìn)一步發(fā)展提供思路，同時(shí)可以為金融管理部門今后制定證券投資基金相關(guān)政策提供參考。 本文考察和研究了我國投資基金業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，收集整理了大量的數(shù)據(jù)表格，并參考了大量關(guān)于投資基金的文獻(xiàn)和資料加以綜合和分析，以科學(xué)的態(tài)度

10、從實(shí)際出發(fā)提出了自己的觀點(diǎn)和建議。關(guān)鍵詞：證券投資基金業(yè)基金治理結(jié)構(gòu)法規(guī)與制度建設(shè)策略 （） ， ， ， ， 曲一 ， 塒也 ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， 。 ， ： ， ， ， 西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 學(xué)位論文原創(chuàng)性及知識產(chǎn)權(quán)聲明 本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。因本學(xué)位論文引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。 本學(xué)位論文成果歸西南財(cái)經(jīng)大學(xué)所有。 特此聲明 學(xué)位申請人： 年 月 日

11、 緒論 ·緒論研究的背景與目的 證券投資基金起源于世紀(jì)年代的英國，迄今為止已經(jīng)有多年的歷史，世紀(jì)年代后，隨著經(jīng)濟(jì)一體化、金融自由化和資本流動(dòng)國際化，證券投資基金不論是在規(guī)模上還是種類上都呈現(xiàn)出前所未有的發(fā)展速度。 我國的證券投資基金業(yè)是近年來資本市場的新生事物，投資基金業(yè)在我國雖然起步較晚，卻以獨(dú)特的優(yōu)勢弓起人們的極大關(guān)注?；仡櫴昵白C券投資基金管理暫行辦法于年頒布實(shí)施，開始確立了規(guī)范的國內(nèi)基金行業(yè)發(fā)展之后，到年十年間，中國基金行業(yè)從年第一只規(guī)范的證券投資基金成立起，到西前公募基金數(shù)量發(fā)展到多只，基金資產(chǎn)規(guī)模從當(dāng)時(shí)的億發(fā)展到了目前的超過三萬億元。歷經(jīng)十年，中國基金業(yè)無論從發(fā)行品種，管

12、理規(guī)模，管理能力還是投資者對基金產(chǎn)品的認(rèn)知和熱情來看，都已經(jīng)今非蕾比了，特別是年中國資本市場歷史性的結(jié)構(gòu)性改變，中國基金行業(yè)發(fā)展進(jìn)入了前所未有的快速通道。年，隨著國內(nèi)基金管理公司海外投資業(yè)務(wù)的正式開展及基金的發(fā)行，中國基金行業(yè)再次站在了中國資本市場并且是對外開放的前沿。 然而，我國是一個(gè)證券市場總體發(fā)展滯后的發(fā)展中國家，而且證券投資基金在我善魏發(fā)震時(shí)聞還很短，在許多方面我國基金業(yè)與圖際發(fā)達(dá)酌市場相比差距還很大。我國的公募基金資產(chǎn)總量占居民金融資產(chǎn)總量的比例不足 （美國為），證券市場的基金化率只有左右（美國為。），年底的基金滲透率只有麟（篡藝美、歐洲和駐洲在年底的水平分別是箋，和）。因此基金行業(yè)

13、與國民經(jīng)濟(jì)共同成長的空間非常大。 為了滿足上述需求，金融監(jiān)管當(dāng)局和市場參與各方做出了種種努力，中我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究華人民共和國證券投資基金法專項(xiàng)法律的頒布即是這種努力的一個(gè)有力佐證。 然而基金業(yè)的發(fā)展進(jìn)程并不順利，表現(xiàn)出來的主要問題有：基金關(guān)聯(lián)交易等丑聞不斷；封閉式基金折價(jià)嚴(yán)重，開放式基金普遍面臨巨額贖回壓力；行業(yè)內(nèi)公司治理名實(shí)不符；相當(dāng)一部分基金管理公司經(jīng)營困難：持續(xù)營銷困難重重；基金產(chǎn)品與投資者需求結(jié)構(gòu)不匹配：投資者偏好與基金業(yè)發(fā)展的階段性要求相矛盾；基金業(yè)促進(jìn)金融深化與推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用不明顯等等。 中國目前已擁有一部專門針對公募基金業(yè)的專項(xiàng)法律中華人民共和國證

14、券投資基金法。其立法的著眼點(diǎn)在于這個(gè)行業(yè)的未來，已經(jīng)在發(fā)達(dá)市場的金融、經(jīng)濟(jì)體系中成為現(xiàn)實(shí)的中國基金業(yè)的未來。目標(biāo)已經(jīng)確定：我國要形成和發(fā)展自己完整的基金產(chǎn)業(yè)，并使其能夠保證在金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和資本市場的成長中發(fā)揮重要作用，承擔(dān)起對居民、機(jī)構(gòu)提供專業(yè)化理財(cái)服務(wù)的職能，在經(jīng)濟(jì)的全球化過程中實(shí)現(xiàn)其內(nèi)在穩(wěn)定器的功效。 于是中國基金業(yè)必須成長、壯大。中國的基金與資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)歷了前十年的飛躍，面臨著更漫長的道路和更為艱巨的挑戰(zhàn)。 然而，如何能夠保證中國基金業(yè)可持續(xù)、高速成長？本文的研究目的就是試圖為我國基金業(yè)的未來發(fā)展指明方向。通過從不同側(cè)面不同視角分別闡述和總結(jié)出我國基金業(yè)發(fā)展過程中存在的問題與面臨的挑

15、戰(zhàn)，據(jù)此進(jìn)行相關(guān)策略研究分析，以期為市場監(jiān)管者制定相關(guān)產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策、中介機(jī)構(gòu)開發(fā)新產(chǎn)品以及投資者做投資決策，提供些許參考依據(jù)。研究內(nèi)容 本文首先闡述了證券投資基金的概念、特點(diǎn)和證券投資基金業(yè)產(chǎn)生和發(fā)展的背景，然后從我國證券投資基金業(yè)發(fā)展的歷史沿革入手，運(yùn)用實(shí)踐分析與理論分析相結(jié)合，案例分析等方法，深入分析了當(dāng)前我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中存在的主要問題及制約其健康發(fā)展的諸多不利因素，如基金治理架構(gòu)本身存在的缺陷、基金托管人的監(jiān)督職責(zé)履行不力、基金管理人的自律不足、基金持有人的監(jiān)督效果欠佳、激勵(lì)機(jī)制與薪酬制度不科學(xué)、基金相關(guān)法規(guī)不，完善、監(jiān)督體系不健全、證券市場發(fā)展相對落后、投資理念不正確、國民經(jīng)

16、緒論濟(jì)、金融、投資意識尚待加強(qiáng)等，這些因素的存在，一是由于證券投資基金本身的制度安排存在不足；二是源于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展而形成的局限。盡管如此，我國的證券投資基金業(yè)的發(fā)展無論在廣度、深度、密度上都還有相當(dāng)大的空間。為此，本文借鑒了國外證券投資基金業(yè)的成熟發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國的現(xiàn)實(shí)情況，從證券投資基金業(yè)的行業(yè)自強(qiáng)等方面對于以上制約因素有針對性地提出相關(guān)對策，力求探究出一條適合中國國情的基金業(yè)發(fā)展路徑，從而促進(jìn)我國證券投資基金業(yè)更好、更快發(fā)展。研究方法 由于本選題來源于實(shí)踐，因此實(shí)用性和對策性是本論文的一大特點(diǎn)。在具體落實(shí)這一方法過程中，本論文在行文時(shí)主要采用歷史總結(jié)歸納與邏輯推演相結(jié)合的方法，中外比較研

17、究與類比的方法，理論與實(shí)際相結(jié)合等方法，但較少采用純統(tǒng)計(jì)與數(shù)理分析方法。這樣做的理由是：（）我國基金業(yè)的歷史較短，從純統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上得出的結(jié)論能夠說明的問題會(huì)很有限；（）就基金產(chǎn)品市場與組織市場分析而言，制度路線可能比技術(shù)路線更能夠把握問題的本質(zhì)；（）從成長管理的角度考慮，基金先行國特別是基金業(yè)高度發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，對我們設(shè)定戰(zhàn)略目標(biāo)和確定成長路徑具有重要的參照意義，因?yàn)楫吘巩a(chǎn)業(yè)演進(jìn)規(guī)律是相通的，百余年的世界基金業(yè)發(fā)展史本身更能夠說明問題，經(jīng)驗(yàn)可以相互映射，乃至映射未來；（）我國基金業(yè)獨(dú)特的成長歷程、成長環(huán)境和所處發(fā)展階段，本身就是世界基金業(yè)發(fā)展史上的一個(gè)典型案例，因此我們最需要做的是盡量詳盡客觀

18、地描述它，指出案例中需要解決的是什么樣的問題，以及管理者需要解決的最基本問題有哪些之后，答案是比較容易發(fā)現(xiàn)的。同時(shí)，新的證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者是中國證券市場的重要組成部分，深深地印有中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的特殊色彩，因此結(jié)合中國的具體實(shí)際，進(jìn)行深入系統(tǒng)的理論分析，既是題中應(yīng)有之意，也是本文的最終落腳點(diǎn)。主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn) 、從內(nèi)部制度安排與外部運(yùn)行環(huán)境全面分析了當(dāng)前制約我國證券投資基我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究金業(yè)健康發(fā)展的各項(xiàng)因素。 、對我國證券投資基金業(yè)健康發(fā)展提出了有針對性的對策，為證券投資基金制度理論的進(jìn)一步發(fā)展提供思路，同時(shí)可以為金融管理部門今后制定證券投資基金相關(guān)政策提供參考。

19、 證券投資基金及基金業(yè)發(fā)展概述 ·證券投資基金及基金業(yè)發(fā)展概述證券投資基金簡介證券投資基金的概念 證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，它通過發(fā)行基金證券，集中不特定投資者的資金， 委托專業(yè)的基金管理公司進(jìn)行證券資產(chǎn)的投資管理，以股票、債券、外匯、 貨幣等金融工具為投資標(biāo)的，并以獲得投資收益和資本增值為投資目標(biāo)。 可見，證券投資基金的投資領(lǐng)域主要限于證券市場，投資者承擔(dān)同樣的風(fēng)險(xiǎn)，享受同樣的收益，收益不固定，現(xiàn)代信托關(guān)系是證券投資基金運(yùn)行的基礎(chǔ)，投資者通過認(rèn)購證券投資基金單位享有相應(yīng)的參與權(quán)、受益權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等基金持有人的權(quán)益。證券投資基金既不同于股份有限公司和一

20、般的工商企業(yè)，又不同于商業(yè)銀行和一般的非銀行金融機(jī)構(gòu)，它是種專門將社會(huì)上的分散資金集中起來進(jìn)行投資的獨(dú)立核算機(jī)構(gòu)，是一種特殊的投資組織形式，當(dāng)然，從投資者角度來說，它也是一種投資工具。證券投資基金的特性 證券投資基金在世界各國的名稱不盡相同。在英國、日本等國被稱為“單位信托基金；在美國被稱為“共同基金”或“互惠基金”；在韓國和我國臺灣、香港等地則被稱為“證券投資信托基金”。盡管稱謂各異，證券投資基金都具有共同的經(jīng)濟(jì)特性： 、證券投資基金以具有公開市場交易價(jià)格的金融證券為投資對象。證券投資基金主要從事的是證券投資，這與非證券投資基金如創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)）投資基我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究

21、金主要進(jìn)行非證券化的股權(quán)投資具有很大不同，也有別于一般性的生產(chǎn)和銷售型公司以及銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)。 、證券投資基金是一種組合投資工具。證券投資基金實(shí)際上是由所投資的各種證券構(gòu)成的一種投資組合，投資者購買基金相當(dāng)于購買了“一組”公司的股票或不同資產(chǎn)類別的組合。組合投資的好處在于：實(shí)施多元化投資戰(zhàn)略，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。通過多元化投資戰(zhàn)略，投資基金一方面可以集中龐大的社會(huì)資金和投資者眾多的優(yōu)勢，使每個(gè)投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)降低；另一方面又可以利用不同的投資對象和證券之間的互補(bǔ)性，最大限度地分散投資風(fēng)險(xiǎn)。 、證券投資基金是一種間接投資工具。一方面它以其他金融工具為投資對象，另一方面投資者又通過基金證券的方式間接進(jìn)入證券市場。更重要的是，基金的管理者與委托者（投資者）處于一種分離狀態(tài)，這種分離減少了基金委托者對受托管理方的干擾，從而使基金管理者能夠更好地專注于投資管理。 、證券投資基金是一種實(shí)行專家理財(cái)?shù)拇硗顿Y方式。證券投資基金實(shí)行專家管理制度，可以避免中小投資者盲目投資帶來的損失。同時(shí)證券投資基金又是一種將分散的小額資金匯集成大規(guī)模的投資資本的金融制度。因此，證券投資基金可以最廣泛地吸收社會(huì)閑散資金