金融市場(chǎng)期末考試重點(diǎn)整理

1、金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。 三層含義：金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無形的場(chǎng)所 反映金融資產(chǎn)之間的供求關(guān)系 包含金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制金融市場(chǎng)要素主體、客體、價(jià)格、媒體、市場(chǎng)機(jī)制 從動(dòng)機(jī)看，主要有投資者 (投機(jī)者)、籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類金融市場(chǎng)的類型按標(biāo)的物劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、衍生市場(chǎng)按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：貨幣市場(chǎng) 概念和功能貨幣市場(chǎng)指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，以便隨時(shí)轉(zhuǎn)換成貨幣貨幣市場(chǎng)一般沒有正式的組織，交

2、易幾乎都是通過電訊方式進(jìn)行的。市場(chǎng)交易量大是貨幣市場(chǎng)區(qū)別于其它市場(chǎng)的重要特征之一貨幣市場(chǎng)一般指國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓定期存單、回購(gòu)協(xié)議、聯(lián)邦資金等短期信用工具買賣的市場(chǎng)。許多國(guó)家將銀行短期貸款也歸入貨幣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)范圍 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng)一般來說，資本市場(chǎng)包括兩大部分：一是銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)，另一是有價(jià)證券市場(chǎng)。通常，資本市場(chǎng)主要指的是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的區(qū)別為：（1）期限的差別 （2）作用的不同 （3）風(fēng)險(xiǎn)程度不同按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時(shí)所形成的交易市場(chǎng)稱為

3、初級(jí)市場(chǎng)、發(fā)行市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場(chǎng)即為二級(jí)市場(chǎng)按成交與定價(jià)的方式劃分：公開市場(chǎng)與議價(jià)市場(chǎng)公開市場(chǎng)指的是金融資產(chǎn)的交易價(jià)格通過眾多的買主和賣主公開競(jìng)價(jià)而形成的市場(chǎng)。金融資產(chǎn)在到期償付之前可以自由交易，并且只賣給出價(jià)最高的買者。一般在有組織的證券交易所進(jìn)行在議價(jià)市場(chǎng)上，金融資產(chǎn)的定價(jià)與成交是通過私下協(xié)商或面對(duì)面的討價(jià)還價(jià)方式進(jìn)行的。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過這種方式交易按有無固定場(chǎng)所劃分：有形市場(chǎng)與無形市場(chǎng)按交割方式劃分：現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生市場(chǎng) 按地域劃分：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng) 論述！金融市場(chǎng)的功能一、聚斂功

4、能金融市場(chǎng)的聚斂功能是指金融市場(chǎng)具有聚集眾多分散的小額資金成為可以投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金的能力。在這里，金融市場(chǎng)起著資金“蓄水池”的作用二、配置功能資源的配置：金融市場(chǎng)通過將資源從低效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使一個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用財(cái)富的再分配，這是通過金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的。風(fēng)險(xiǎn)的再分配：利用各種金融工具，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高的人可以把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較低的人，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的再分配三、調(diào)節(jié)功能調(diào)節(jié)功能是指金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用首先，金融市場(chǎng)具有直接調(diào)節(jié)作用。這實(shí)際上是金融市場(chǎng)通過其特有的引導(dǎo)資本形成

5、及合理配置的機(jī)制首先對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制其次，金融市場(chǎng)的存在及發(fā)展，為政府實(shí)施對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件四、反映功能金融市場(chǎng)歷來被稱為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“氣象臺(tái)” 金融市場(chǎng)首先是反映微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的指示器 金融市場(chǎng)交易直接和間接的反映國(guó)家貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。金融市場(chǎng)有大量專門人員長(zhǎng)期從事商情研究和分析，能了解企業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)金融市場(chǎng)有著廣泛而及時(shí)的收集和傳播信息的通訊網(wǎng)絡(luò)，使人們可以及時(shí)了解世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化情況結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)：發(fā)展不完善、劇烈波動(dòng)、銀行經(jīng)營(yíng)困難、存款銳減、資金流動(dòng)困難、貸款減少導(dǎo)致企業(yè)倒閉、房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)低迷、金融市場(chǎng)

6、的趨勢(shì)一、資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化 (Asset Securitization)，是指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)性。Ø 對(duì)投資者來說，資產(chǎn)的證券化趨勢(shì)為投資者提供了更多的新證券種類，投資者可以根據(jù)自己的資金額大小及偏好來進(jìn)行組合投資；Ø 對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說，通過資產(chǎn)的證券化，可以改善其資產(chǎn)的流動(dòng)性，它也是金融機(jī)構(gòu)獲取成本較低的資金來源，增加收入的一個(gè)新的渠道；Ø 對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)來說，資產(chǎn)的證券化為金融市場(chǎng)注入了新的交易手段，這種趨勢(shì)的持續(xù)將不斷地推動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展，增加市場(chǎng)活力二、金融全球化的

7、內(nèi)容 1 市場(chǎng)交易的國(guó)際化。包括國(guó)際貨幣市場(chǎng)交易的全球化、國(guó)際資本市場(chǎng)交易的全球化和外匯市場(chǎng)的全球一體化三個(gè)方面 2市場(chǎng)參與者的國(guó)際化 。傳統(tǒng)的以大銀行和主權(quán)國(guó)政府為代表的國(guó)際金融活動(dòng)主體正為越來越多樣化的國(guó)際參與者所代替ü 金融全球化促進(jìn)了國(guó)際資本的流動(dòng)，有利于稀缺資源在國(guó)際范圍內(nèi)的合理配置，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的共同增長(zhǎng)ü 金融市場(chǎng)的全球化也為投資者在國(guó)際金融市場(chǎng)上尋找投資機(jī)會(huì)，合理配置資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)、利用套期保值技術(shù)分散風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了條件ü 一個(gè)金融工具豐富的市場(chǎng)也提供籌資者更多的選擇機(jī)會(huì)，有利于其獲得低成本的資金 三、金融自由化減少或取消國(guó)與國(guó)之間對(duì)金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)范圍的限

8、制對(duì)外匯管制的放松或解除放寬金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)范圍的限制，允許金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉放寬或取消對(duì)銀行的利率管制n 導(dǎo)致金融競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，在一定程度上促進(jìn)了金融業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提高n 在金融自由化過程中產(chǎn)生的新型的信用工具及交易手段，極大方便了市場(chǎng)參與者的投融資活動(dòng)，降低交易成本n 促進(jìn)資本的國(guó)際自由流動(dòng)，有利于資源在國(guó)際間的合理配置，在一定程度上促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的活躍和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展四、金融工程化所謂金融工程是指將工程思維進(jìn)入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）設(shè)計(jì)、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問題n 金融工程化的趨勢(shì)為人們創(chuàng)造性地解決金融風(fēng)

9、險(xiǎn)提供了空間。金融工程的出現(xiàn)標(biāo)志著高科技在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，它大大提高了金融市場(chǎng)的效率第二章 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)概念與特征概念：一年期以內(nèi)的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及運(yùn)行機(jī)制的總和1、參與者特征 同一參與者經(jīng)常同時(shí)操作于市場(chǎng)的兩方，比如同時(shí)既為借方，也為貸方。但政府通常為資金的借入方。2、風(fēng)險(xiǎn)特征 風(fēng)險(xiǎn)小，價(jià)格穩(wěn)定（因?yàn)闀r(shí)間短）3、交易特征 虛擬市場(chǎng)（無形），計(jì)算機(jī)或電話交易，速度快，成本低。4、市場(chǎng)深度、廣度和彈性特征貨幣市場(chǎng)功能 1、短期資金融通 2、政策功能同業(yè)拆借市場(chǎng)概念同業(yè)拆借市場(chǎng)，也可以稱為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。同業(yè)拆借的資金主

10、要用于彌補(bǔ)短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性的資金短缺需要 倫敦銀行同業(yè)拆借利率，是倫敦金融市場(chǎng)上銀行間相互拆借英鎊、歐洲美元及其它歐洲貨幣時(shí)的利率。由報(bào)價(jià)銀行在每個(gè)營(yíng)業(yè)日的上午11時(shí)對(duì)外報(bào)出，分為存款利率和貸款利率兩種報(bào)價(jià)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，簡(jiǎn)稱Shibor），以位于上海的全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺(tái)計(jì)算、發(fā)布并命名，是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率?；刭?gòu)市場(chǎng)是指通過回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)所謂回購(gòu)協(xié)議 (Repurcha

11、se Agreement)，指的是在出售證券的同時(shí)，和證券的購(gòu)買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為、利率的確定取決于多種因素，這些因素主要有 回購(gòu)證券的質(zhì)地回購(gòu)期限的長(zhǎng)短交割的條件 貨幣市場(chǎng)其它子市場(chǎng)的利率水平回購(gòu)交易計(jì)算公式：I=PP×RR×T/360 RP=PP+IPP表示本金，RP表示證券商和投資者所達(dá)成的回購(gòu)時(shí)應(yīng)付的利率，T表示回購(gòu)協(xié)議的期限，I表示應(yīng)付利息，RP表示回購(gòu)價(jià)格。四、信用風(fēng)險(xiǎn)如果到約定期限后交易商無力購(gòu)回政府債券等證券，客戶只有保留這些抵押品。但如果適逢債券利率上升，則手中持有的證券價(jià)格就會(huì)

12、下跌，客戶所擁有的債券價(jià)值就會(huì)小于其借出的資金價(jià)值；如果債券的市場(chǎng)價(jià)值上升，交易商又會(huì)擔(dān)心抵押品的收回，因?yàn)檫@時(shí)其市場(chǎng)價(jià)值要高于貸款數(shù)額。減少信用風(fēng)險(xiǎn)的方法有如下兩種：（1）設(shè)置保證金?；刭?gòu)協(xié)議中的保證金是指證券抵押品的市值高于貸款價(jià)值的部分，其大小一般在1%-3%之間。對(duì)于較低信用等級(jí)的借款者或當(dāng)?shù)盅鹤C券的流動(dòng)性不高時(shí)，差額可能達(dá)到10%之多。（2）根據(jù)證券抵押品的市值隨時(shí)調(diào)整的方法。既可以重新調(diào)整回購(gòu)協(xié)議的定價(jià)，也可以變動(dòng)保證金的數(shù)額商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證。商業(yè)票據(jù)沒有擔(dān)保，僅以信用作保證，因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽(yù)卓

13、著的大公司 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是一些信譽(yù)卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場(chǎng)。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名、可以流通轉(zhuǎn)讓 金額較大 利率既有固定，也有浮動(dòng)，且一般來說比同期限的定期存款利率高 不能提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓 、市場(chǎng)特征利率和期限 風(fēng)險(xiǎn)和收益信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 收益取決于三個(gè)因素：發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)、存單的期限及存單的供求量、價(jià)值分析從投資者角度：較高利息收入 可隨時(shí)獲得兌現(xiàn)收益穩(wěn)定從銀行角度：增加資金來源 調(diào)整資產(chǎn)的流動(dòng)性、實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理短期政府債券，是政府部門以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。一般來說，政府短期債券市場(chǎng)主要指的是國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。貼現(xiàn)方式

14、發(fā)行拍賣方式發(fā)行 荷蘭式招標(biāo)對(duì)所有中標(biāo)人按統(tǒng)一價(jià)格拍賣發(fā)行美國(guó)式招標(biāo)對(duì)不同中標(biāo)人按不同價(jià)格拍賣發(fā)行三、短期政府債券市場(chǎng)市場(chǎng)特征 證券本身特征違約風(fēng)險(xiǎn)小：由于國(guó)庫(kù)券是國(guó)家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的。流動(dòng)性強(qiáng)：這一特征使得國(guó)庫(kù)券能在交易成本較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。面額?。簩?duì)許多小投資者來說，國(guó)庫(kù)券通常是他們能直接從貨幣市場(chǎng)購(gòu)買的唯一有價(jià)證券。收入免稅：免稅主要是指免除州及地方所得稅第三章 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是期限在一年以上的中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)，其基本功能是實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時(shí)期選擇股票的概念：股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股東的權(quán)益在利潤(rùn)和資產(chǎn)分配

15、上表現(xiàn)為索取公司對(duì)債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán)。公司破產(chǎn)的時(shí)候，股東的個(gè)人財(cái)產(chǎn)不受追究。 通俗地講，股票是一種權(quán)利的證明，這種權(quán)利既可以使我們分享公司的勝利果實(shí)，又讓我們承擔(dān)公司經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。股票種類普通股和優(yōu)先股 普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。普通股股東一般有出席股東大會(huì)的會(huì)議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)、被選舉權(quán)等。普通股股東還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán) (Preemptive Right)。優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 優(yōu)先股股東通常是沒有投票權(quán)的，只是在某些特

16、殊情況下才具有臨時(shí)投票權(quán)。藍(lán)籌股具備穩(wěn)定盈利記錄，能定期分派股利的，大公司發(fā)行的，并被公認(rèn)具有較高投資價(jià)值的普通股成長(zhǎng)股 銷售額和利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)，并且其增長(zhǎng)速度快于整個(gè)國(guó)家及其所在行業(yè)的公司所發(fā)行的股票。公司在目前一般只對(duì)股東支付較低紅利，而將大量收益用于再投資，隨著公司的成長(zhǎng)，股票價(jià)格上漲，投資者便可以從中得到大量收益 公募是指面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。 私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對(duì)象主要有個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩類，前者如使用發(fā)行公司產(chǎn)品的用戶或本公司的職工，后者如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來關(guān)系的公司。n 平價(jià)發(fā)行就是以股票票面所標(biāo)明的價(jià)格發(fā)行；n

17、溢價(jià)就是按超過票面金額的價(jià)格發(fā)行；n 折價(jià)發(fā)行就是按低于票面金額的價(jià)格發(fā)行。n 首次公開發(fā)行（Initial Public Offering，IPO） 證券交易所n 1、組織形式分為：公司制、會(huì)員制。n 公司制證券交易所由銀行、證券公司、投資信托機(jī)構(gòu)及各類公民營(yíng)公司等共同投資入股建立起來的公司法人。n 會(huì)員制證券交易所以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立的不以盈利為目的的組織,主要由證券商組成。 只有會(huì)員及享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人才有資格在交易所中進(jìn)行證券交易。會(huì)員對(duì)證交所的責(zé)任僅以其交納的會(huì)費(fèi)為限證券交易所的上市制度n 股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個(gè)證交所進(jìn)行交易的資格n 對(duì)上市公司來說,上市可

18、增加其股票的流動(dòng)性并提高公司的聲望和知名度。股票上市后,公司經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任也加重了n 股票發(fā)行后并不一定就能上市, 而要滿足條件和程序后方可上市，各證交所的上市標(biāo)準(zhǔn)大同小異,主要包括如下內(nèi)容: 要有足夠的規(guī)模;n 要滿足股票持有分布的要求,私募股票通常無法滿足這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)因而不能上市;n 發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)狀況良好等等。證券交易所的交易制度n 交易制度是證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的重要組成部分,它對(duì)證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的作用交易制度優(yōu)劣的判別標(biāo)準(zhǔn)n 交易制度的優(yōu)劣可從以下六個(gè)方面來考察：流動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性交易制度類型n 根據(jù)價(jià)格決定特點(diǎn)，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度

19、。n 做市商交易制度也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，證券交易的買賣價(jià)格均由做市商（Market Maker）給出，買賣雙方并不直接成交，而向做市商買進(jìn)或賣出證券。做市商的利潤(rùn)主要來自買賣差價(jià)。但在買賣過程中，由于投資者的買賣需求不均等，做市商就會(huì)有證券存貨，從而使自己面臨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。做市商要根據(jù)買賣雙方的需求狀況、自己的存貨水平以及其他做市商的競(jìng)爭(zhēng)程度來不斷調(diào)整買賣報(bào)價(jià)，從而決定了價(jià)格的漲跌。n 競(jìng)價(jià)交易制度委托驅(qū)動(dòng)制度，買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。證券交易在時(shí)間上是否連續(xù)，競(jìng)價(jià)交易制度又分為間斷性競(jìng)價(jià)交易制度和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度。信用交易信用交易又稱

20、墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。股價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。 債券的概念債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)燃?jí)、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)（如贖回與轉(zhuǎn)換條款）。債券的要素：面值、期限、利率、支付方式、發(fā)行人債券的特征（債券與股票的比較）：1股票一般是永久性的，而債券是有期限的；2股東從公司稅后利潤(rùn)中分享股利，債券持有者則從公司稅前 利潤(rùn)中得到固定利息收入；3在求償?shù)燃?jí)上，

21、股東的排列次序在債權(quán)人之后，當(dāng)公司由于經(jīng)營(yíng)不善等原因破產(chǎn)時(shí)，債權(quán)人優(yōu)先取得公司財(cái)產(chǎn)，其次是優(yōu)先股股東，最后是普通股股東；4限制性條款股東可以通過投票來行使剩余控制權(quán)，而債權(quán)人一般沒有投票權(quán)；5權(quán)益資本是一種風(fēng)險(xiǎn)資本，不涉及抵押擔(dān)保問題，而債務(wù)資本可要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵押；6在選擇權(quán)方面，股票主要表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股，而債券則更為普遍。（二）債券的種類1、政府債券：中央政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券、地方政府債券。2、公司債券：按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證； 按利率可分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、指數(shù)債券和零息債券；按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可

22、贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。3、金融債券：是指銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。4、國(guó)際債券按照期限劃分：地方債券 中央債券：長(zhǎng)期國(guó)債；短期國(guó)庫(kù)券債券評(píng)級(jí)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與投資者的利益密切相關(guān)，也直接影響著發(fā)行者的籌資能力和成本。為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn) ，通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。但評(píng)級(jí)是否具有權(quán)威性則取決于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。目前最著名的兩大評(píng)估機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾 (Standard & Poors) 公司和穆迪 (Moodys) 投資者服務(wù)公司。投資基金是通過發(fā)行基金券 (基金股份或收益憑證)，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于

23、股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 投資基金的特點(diǎn)1規(guī)模經(jīng)營(yíng)低成本投資基金將小額資金匯集起來，其經(jīng)營(yíng)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，可以降低交易成本，對(duì)于籌資方來說，也可有效降低其發(fā)行費(fèi)用。2分散投資低風(fēng)險(xiǎn)投資基金可以將資金分散投到多種證券或資產(chǎn)上，通過有效組合最大限度地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。3專家管理更多的投資機(jī)會(huì)投資基金是由具有專業(yè)化知識(shí)的人員進(jìn)行管理，特別是精通投資業(yè)務(wù)的投資銀行的參與，從而能夠更好地利用各種金融工具，抓住各個(gè)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，創(chuàng)造更好的收益。4服務(wù)專業(yè)化方便投資基金從發(fā)行、收益分配、交易、贖回都有專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，特別是可以將收益自動(dòng)轉(zhuǎn)化為再投資，使整個(gè)投資過程

24、輕松、簡(jiǎn)便共同基金的概念 投資基金 共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。而對(duì)于主要在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金，則稱為貨幣市場(chǎng)共同基金共同基金按照能否自由贖回劃分 開放型基金指基金在設(shè)立發(fā)行時(shí)總額不固定，投資者可以隨時(shí)認(rèn)購(gòu)和贖回基金券，購(gòu)買價(jià)格由基金凈值決定 封閉型基金指發(fā)行時(shí)基金總額固定，在規(guī)定的封閉期內(nèi)，基金總額不得變更，投資者不能向基金公司要求贖回，而只能在證券交易所隨行就市買賣基金，解決流通問題。 根據(jù)組織形式分為公司型基金和契約型基金第五章 債券價(jià)值分析收入資本化方法認(rèn)為任何資產(chǎn)的內(nèi)在

25、價(jià)值（intrinsic value）決定于投資者對(duì)持有該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值根據(jù)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格是否一致 ，可以判斷該資產(chǎn)是否被低估或高估，從而幫助投資者進(jìn)行正確的投資決策決定債券的內(nèi)在價(jià)值成為債券價(jià)值分析的核心貼現(xiàn)債券 貼現(xiàn)債券又稱零息票債券 (zero-coupon bond)，是一種以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，不支付利息，到期按債券面值償還的債券。貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價(jià)值公式 其中，V代表內(nèi)在價(jià)值，A代表面值，y是該債券的預(yù)期收益率，T是債券到期時(shí)間。直接債券（Level-coupon bond） 直接債券又稱定息債券，或固定利息債券，按照票面金額計(jì)算利息，票面上可附有作為定期支

26、付利息憑證的息票，也可不附息票。最普遍的債券形式直接債券的內(nèi)在價(jià)值公式 其中，c是債券每期支付的利息。判斷債券價(jià)格被低估還是或高估以直接債券為例方法一：比較兩類到期收益率的差異 預(yù)期收益率（appropriate yield-to-maturity ）：即公式（2）中的y承諾的到期收益率（promised yield-to-maturity ）：即隱含在當(dāng)前市場(chǎng)上債券價(jià)格中的到期收益率，用k表示如果y>k，則該債券的價(jià)格被高估；賣出 如果y<k，則該債券的價(jià)格被低估；買入 當(dāng)y= k時(shí)，債券的價(jià)格等于債券價(jià)值，市場(chǎng)也處于均衡狀態(tài)。方法二：比較債券的內(nèi)在價(jià)值與債券價(jià)格的差異 NPV

27、：債券的內(nèi)在價(jià)值 (V) 與債券價(jià)格 (P) 兩者的差額，即 當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，該債券被低估，買入信號(hào)。當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時(shí)，該債券被高估，賣出信號(hào)。債券價(jià)值屬性債券的價(jià)值分析與債券的以下8方面的屬性密切相關(guān) 到期時(shí)間 (期限)債券的息票率債券的可贖回條款稅收待遇市場(chǎng)的流通性違約風(fēng)險(xiǎn)可轉(zhuǎn)換性可延期性一、到期時(shí)間 無論是溢價(jià)發(fā)行的債券還是折價(jià)發(fā)行的債券，若債券的內(nèi)在到期收益率不變，則隨著債券到期日的臨近，債券的市場(chǎng)價(jià)格將逐漸趨向于債券的票面金額二、息票率 息票率決定了未來現(xiàn)金流的大小在其他屬性不變的條件下，債券的息票率越低，債券價(jià)格隨預(yù)期收益率波動(dòng)的幅度越大。三、可贖回條款 (Call Provis

28、ion)可贖回條款，即在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)行人有權(quán)贖回債券。 贖回價(jià)格 (Call price) ：初始贖回價(jià)格通常設(shè)定為債券面值加上年利息，并且隨著到期時(shí)間的減少而下降，逐漸趨近于面值。贖回價(jià)格的存在制約了債券市場(chǎng)價(jià)格的上升空間，并且增加了投資者的交易成本，所以，降低了投資者的投資收益率。贖回保護(hù)期，即在保護(hù)期內(nèi)，發(fā)行人不得行使贖回權(quán)，一般是發(fā)行后的5至10年 。四、稅收待遇 (Tax Treatment)不同種類的債券可能享受不同的稅收待遇 同種債券在不同的國(guó)家也可能享受不同的稅收待遇 債券的稅收待遇的關(guān)鍵，在于債券的利息收入是否需要納稅 稅收待遇是影響債券的市場(chǎng)價(jià)格和收益率的一個(gè)重要因素 五、

29、流通性 債券的流動(dòng)性與債券的內(nèi)在價(jià)值呈正比例關(guān)系。六、違約風(fēng)險(xiǎn) 由于違約風(fēng)險(xiǎn)的存在 ，投資者更關(guān)注的是期望的到期收益率而非債券承諾的到期收益率 馬考勒久期： 馬考勒 (F.R.Macaulay, 1938) 提出，使用加權(quán)平均數(shù)的形式計(jì)算債券的平均到期時(shí)間。 計(jì)算公式 ：D是馬考勒久期，P是債券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格，ct是債券未來第t次支付的現(xiàn)金流，T是債券在存續(xù)期內(nèi)支付現(xiàn)金流的次數(shù)，t是第t次現(xiàn)金流支付的時(shí)間，y是債券的到期收益率，PV(ct) 代表債券第t期現(xiàn)金流用債券到期收益率貼現(xiàn)的現(xiàn)值。 決定久期的大小三個(gè)因素： 各期現(xiàn)金流、到期收益率及其到期時(shí)間債券組合的馬考勒久期n 計(jì)算公式： 其中，D

30、p表示債券組合的馬考勒久期，Wi表示債券i的市場(chǎng)價(jià)值占該債券組合市場(chǎng)價(jià)值的比重，Di表示債券i的馬考勒久期，k表示債券組合中債券的個(gè)數(shù)。 第六章 普通股價(jià)值分析股息貼現(xiàn)模型：收入資本化法運(yùn)用于普通股價(jià)值分析中的模型。基本的函數(shù)形式： 其中，V代表普通股的內(nèi)在價(jià)值，Dt是普通股第t期預(yù)計(jì)支付的股息和紅利，y是貼現(xiàn)率，又稱資本化率 (the capitalization rate)。 該式同樣適用于持有期 t為有限的股票價(jià)值分析用股息貼現(xiàn)模型指導(dǎo)證券投資目的：通過判斷股票價(jià)值的低估或是高估來指導(dǎo)證券的買賣。方法 一：計(jì)算股票投資的凈現(xiàn)值NPV當(dāng)NPV大于零時(shí)，可以逢低買入當(dāng)NPV小于零時(shí)，可以逢高

31、賣出方法二：比較貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率的大小 內(nèi)部收益率 (internal rate of return ),簡(jiǎn)稱IRR，是當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的一個(gè)特殊的貼現(xiàn)率即：凈現(xiàn)值大于零，該股票被低估凈現(xiàn)值小于零，該股票被高估零增長(zhǎng)模型 模型假設(shè)：股息不變 ，即把式（5）代入（1）中可得零增長(zhǎng)模型：當(dāng)y大于零時(shí)， 小于1，可以將上式簡(jiǎn)化為：不變?cè)鲩L(zhǎng)模型 假定條件：股息的支付在時(shí)間上是永久性的，即：式 (1) 中的t 趨向于無窮大 ( ) ;股息的增長(zhǎng)速度是一個(gè)常數(shù)，即：式 (5) 中的gt等于常數(shù) (gt = g) ;模型中的貼現(xiàn)率大于股息增長(zhǎng)率，即：式 (1) 中的y 大于g (y>g）。由假設(shè)條件

32、可得不變?cè)鲩L(zhǎng)模型：市盈率：一個(gè)考察期內(nèi)（通常為12個(gè)月的時(shí)間）股票的價(jià)格與每股收益的比例n 市盈率模型的優(yōu)缺點(diǎn) (1) 可以直接應(yīng)用于不同收益水平的股票價(jià)格之間的比較。 (2) 對(duì)于那些在某段時(shí)間內(nèi)沒有支付股息的股票，只要股票每股收益大于零就可以使用市盈率模型 而股息貼現(xiàn)模型卻不能使用。 (3) 雖然市盈率模型同樣需要對(duì)有關(guān)變量進(jìn)行預(yù)測(cè)，但是所涉及的變量預(yù)測(cè)比股息貼現(xiàn)模型要簡(jiǎn)單。 只要股票每股收益大于零，就可以使用市盈率模型。n 市盈率模型的缺點(diǎn)： (1) 市盈率模型的理論基礎(chǔ)較為薄弱，而股息貼現(xiàn)模型的邏輯性較為嚴(yán)密。 (2) 在進(jìn)行股票之間的比較時(shí)，市盈率模型只能決定不同股票市盈率的相對(duì)大小

33、，卻不能決定股票絕對(duì)的市盈率水平。零增長(zhǎng)的市盈率模型函數(shù)表達(dá)式：與不變?cè)鲩L(zhǎng)市盈率模型相比，零增長(zhǎng)市盈率模型中決定市盈率的因素僅貼現(xiàn)率一項(xiàng)，并且市盈率與貼現(xiàn)率成反比關(guān)系 。零增長(zhǎng)模型是股息增長(zhǎng)率等于零時(shí)的不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一種特例 。市盈率決定因素第一個(gè)層次的市盈率決定因素 由式可得，市盈率 (P/E) 取決于三個(gè)變量：派息比率(payout ratio) b，市盈率與股票的派息比率成正比。貼現(xiàn)率 y ，與貼現(xiàn)率負(fù)相關(guān) 。股息增長(zhǎng)率 g，與股息增長(zhǎng)率正相關(guān)。論述！通貨膨脹與市盈率 通貨膨脹中性論 普通股的實(shí)際投資回報(bào)率與通貨膨脹率呈負(fù)相關(guān)性 法馬 (Fama, 1983) ，突發(fā)性的經(jīng)濟(jì)沖擊 (如石

34、油危機(jī)) 會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹率上升，而同時(shí)實(shí)際盈利及股息會(huì)下降。因此，股票投資的實(shí)際回報(bào)率與通貨膨脹負(fù)相關(guān)。馬爾基爾 (Malkiel, 1996) ，通貨膨脹率越高，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)越大。投資者對(duì)投資回報(bào)率的要求也相應(yīng)提高。此外，資本化率會(huì)隨著通貨膨脹率上升，這意味著股票價(jià)值將下降。馬丁 (Martin, 1980) ，當(dāng)通貨膨脹率上升時(shí)，當(dāng)前的稅收制度會(huì)使公司的稅后盈利降低，從而實(shí)際股息會(huì)減少，進(jìn)而使股票價(jià)值被低估。弗蘭科和科恩 (Franco & Cohn, 1979) ，股票投資者大多具有“貨幣幻覺”。但通貨膨脹率上升時(shí)，投資者會(huì)把名義利率的升高看成是實(shí)際利率的升高，從而低估股票價(jià)值

35、。第七章 金融遠(yuǎn)期、期貨和互換金融遠(yuǎn)期合約是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的金融資產(chǎn)的協(xié)定遠(yuǎn)期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的。 多方(Long Position) 空方(Short Position) 交割價(jià)格 (Delivery Price)遠(yuǎn)期利率協(xié)議是買賣雙方同意從未來某一商定的時(shí)期開始在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。功能通過固定將來實(shí)際交付的利率而避免了利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 給銀行提供了一種管理利率風(fēng)險(xiǎn)而無須改變其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效工具 簡(jiǎn)便、靈活、不需支付保證金等優(yōu)點(diǎn) 存在信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)又是有限的2、遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯合約 是指雙方約定在將來某一時(shí)間按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。遠(yuǎn)期股票合約 (Equity forwards) 是指在將來某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議金融期貨合約 是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個(gè)日期按約定的條件(包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式) 買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。特點(diǎn)期貨合約均在交易所進(jìn)行,違約風(fēng)險(xiǎn)小采取對(duì)沖交易以結(jié)束其期貨頭寸 (即平倉(cāng))，而無須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。 標(biāo)準(zhǔn)化合約期貨交易是每天進(jìn)行結(jié)算，買賣雙方