人民幣匯率變動(dòng)對(duì)造紙業(yè)上市公司的影響

1、人民幣匯率變動(dòng)對(duì)造紙業(yè)上市公司的影響ABSTRACTAsChina'seconomicsituationimproves,thestrongreboundinexports,thegrowingmaterialandculturallifeofthepeoplerichandraising,newsprint,tissue,wrappingpaper,henextfewyears,China'spaperindustrygrowthratewillremainh

2、igherthantheGDPgrowthrate,therateofincreaseof10%to15%.Nowthesituationforthepaperindustrypaperplatesenhancetheperformanceoflistedcompanieshaslaidasolidfoundation,andthepapersharesalongtimewiththefundamentalsofthestockdeviatefromthelong-termtrendwillgraduallybereversed,thepaperstockinvestmentopportuni

3、tiesinthebeginningShow.ThearticledoesastudyhowRMBexchangeratechangeImpactThepaperindustry,listedcompanies.KEYWORDS:RMBratepapermakingindustrybenefitinfluence正文目錄第一章引言1第一節(jié)選題意義…1第二節(jié)研究的根本內(nèi)容2第三節(jié)研究的辦法3第二章我國(guó)造紙業(yè)的狀況及人民幣升值對(duì)其影響.4第一節(jié)我國(guó)造紙業(yè)的狀況…4第二節(jié)人民幣升值對(duì)我國(guó)造紙行業(yè)的影響…7第三節(jié)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)青山紙業(yè)

4、的影響….10第三章我國(guó)造紙行業(yè)未來(lái)的趨勢(shì)…13參考文獻(xiàn).16致謝….…17附錄第一章引言第一節(jié)選題意義人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言是一柄雙韌劍，有利和不利影響一俱共存，綜合起來(lái)的總體效應(yīng)是利是弊，皆看調(diào)整的"機(jī)會(huì)"、"幅度"和"頻率"上?，F(xiàn)就有利影響和不利影響分別分析如下：(一)有利影響1.改善貿(mào)易條件中國(guó)正進(jìn)入重化工業(yè)時(shí)代，對(duì)能源和大宗原材料的依賴程度大大加強(qiáng)，在目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景和美元貶值的背景下，能源和原材料價(jià)格不斷上漲，而出口成品，由于跨

5、國(guó)公司生產(chǎn)基地的轉(zhuǎn)移，國(guó)際價(jià)格大大降低。貿(mào)易條件惡化致使國(guó)內(nèi)資源流失，出口商品經(jīng)常被國(guó)外反傾銷(xiāo)，長(zhǎng)此以往，中國(guó)將會(huì)變?yōu)橐粋€(gè)貿(mào)易貧困國(guó)。人民幣升值將從基本上改變這一面貌。2.抑制通貨膨脹在升值條件下，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品價(jià)格并沒(méi)有受到影響，而進(jìn)口產(chǎn)品因?yàn)閰R率下降而價(jià)格下降，最終將帶動(dòng)整個(gè)社會(huì)的價(jià)格下降，進(jìn)而到達(dá)緊縮通貨的目的。在通貨膨脹期間，本幣升值無(wú)疑是防止惡性通貨膨脹的有力武器。3.消化過(guò)剩的外匯儲(chǔ)藏對(duì)于我們這樣的發(fā)展中國(guó)家，適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)藏是必需的，大量增加的外匯儲(chǔ)藏那么是一種資源閑置，無(wú)疑是極大的浪費(fèi)。通過(guò)升值提高人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的購(gòu)置力，無(wú)疑是消化過(guò)剩外匯儲(chǔ)藏的重要途徑，不僅有利于吸收海外資源，而

6、且會(huì)緩解國(guó)內(nèi)資源瓶頸。4.促進(jìn)資源的合理配置從資源配置的角度來(lái)看,人民幣匯率低估激勵(lì)了出口部門(mén),但是卻是以壓制國(guó)內(nèi)效勞業(yè)和制造業(yè)為代價(jià)的。人民幣升值有利于資源在貿(mào)易品部門(mén)和非貿(mào)易品部門(mén)之間的均衡配置。5.降低外匯占款對(duì)貨幣政策自主性的干擾2008年以來(lái)外匯占款的過(guò)快增長(zhǎng)造成央行在銀行間外匯市場(chǎng)被動(dòng)投放根底貨幣的規(guī)模越來(lái)越大。為保證穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)和物價(jià)穩(wěn)定,央行不得不通過(guò)主動(dòng)性較強(qiáng)的人民幣公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作如發(fā)行央行票據(jù)等形式，去"對(duì)沖"被動(dòng)性強(qiáng)的外幣公開(kāi)市場(chǎng)操作的影響。這使得人民幣公開(kāi)市場(chǎng)操作主動(dòng)性大打折扣，而且沖銷(xiāo)政策的本錢(qián)不斷回升，難度會(huì)越來(lái)越大。6.減少貿(mào)易摩擦中國(guó)積累

7、的巨額貿(mào)易順差，經(jīng)常會(huì)受到美、歐、日國(guó)內(nèi)政治和利益集團(tuán)的抨擊，貿(mào)易糾紛呈現(xiàn)越來(lái)越多之勢(shì)，中國(guó)近年來(lái)及今后頻繁遇到的反傾銷(xiāo)訴訟和其他貿(mào)易爭(zhēng)端均和這一背景有關(guān)，而且越來(lái)越集中于人民幣匯率定價(jià)過(guò)低之上，致使人民幣升值與否成為減少貿(mào)易摩擦的關(guān)鍵。(二)不利影響1.降低產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力而引發(fā)失業(yè)人民幣升值將導(dǎo)致中國(guó)產(chǎn)品出口價(jià)格大幅提高，中國(guó)產(chǎn)品將失去價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)不僅無(wú)法成為"世界工廠"，連目前取得的良好的制造業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)也將出現(xiàn)衰退制造業(yè)衰退的第一個(gè)直接影響就是失業(yè)率回升，很可能引發(fā)系列的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治問(wèn)題。2.觸發(fā)"熱錢(qián)"對(duì)金融體系的沖擊金融市場(chǎng)不完善，用來(lái)對(duì)

8、沖風(fēng)險(xiǎn)的金融工具較少；央行沒(méi)有在靈活匯率下實(shí)施貨幣政策的經(jīng)驗(yàn)，其能力還有待檢驗(yàn)；國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)巨大，金融體系脆弱。所有這些，都表明我們尚不具備針對(duì)人民幣匯率波動(dòng)預(yù)期下大量"熱錢(qián)"對(duì)金融體系進(jìn)行沖擊的抵御能力。3.忽略隱性財(cái)政赤字對(duì)人民幣貶值的內(nèi)在壓力由于國(guó)內(nèi)財(cái)政的不平衡的現(xiàn)狀，包括巨大的銀行壞賬，社?；鸬娜笨冢畟l(fā)行累積的國(guó)內(nèi)債務(wù)，地方政府的欠帳，還有巨大的發(fā)明就業(yè)的壓力，等等。這些在某種意義上都是隱性財(cái)政赤字，動(dòng)手解決任何一個(gè)這類問(wèn)題，所隱含的都是人民幣貶值的內(nèi)部壓力。在解決這些問(wèn)題之前，貿(mào)然對(duì)人民幣升值，將來(lái)會(huì)導(dǎo)致人民幣更大幅貶值，從而加劇未來(lái)匯率的波動(dòng)。

9、4.迎合投機(jī)資本的預(yù)期，制造資產(chǎn)泡沫人民幣升值，會(huì)帶來(lái)更大的升值預(yù)期，減少外商對(duì)中國(guó)的直接投資，會(huì)吸引更多的非直接投資的短期資本的流入，制造更大的外部的不平衡，增加對(duì)地產(chǎn)、股市等的投資和投機(jī)，甚至?xí)圃焯摷俜睒s和泡沫，損害地產(chǎn)、股市的"肌體"，誤導(dǎo)經(jīng)濟(jì)向非理性方向發(fā)展。則人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)上市公司具體有怎么樣的影響呢？本人就這一問(wèn)題去研究人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)上市公司的影響。第二節(jié)研究的根本內(nèi)容我國(guó)造紙行業(yè)所需原材料大局部依賴進(jìn)口,2008年進(jìn)口木漿和進(jìn)口廢紙漿分別為732萬(wàn)噸和989萬(wàn)噸,占紙漿耗費(fèi)總量的38.63%。2000年以來(lái),我國(guó)紙漿結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步加速,廢紙漿和木

10、漿所占比例不斷增加,其中進(jìn)口廢紙漿和進(jìn)口木漿增長(zhǎng)最快,進(jìn)口量復(fù)合增長(zhǎng)率分別為36.89%和22.47%。目前正在實(shí)施的林紙一體化工程雖然可以從基本上解決原材料短缺的問(wèn)題,但由于剛才起步,短期內(nèi)難以見(jiàn)效,我國(guó)造紙行業(yè)原材料短期內(nèi)仍將主要依賴進(jìn)口。此外,人民幣升值可以減少造紙?jiān)O(shè)備的進(jìn)口本錢(qián)。由于我國(guó)造紙企業(yè)設(shè)備落后,無(wú)法滿足高檔紙生產(chǎn)的工藝要求,近年來(lái)大量引進(jìn)國(guó)外生產(chǎn)線,2008年我國(guó)進(jìn)口造紙?jiān)O(shè)備用匯量達(dá)13.88億美元。人民幣升值將減少造紙?jiān)O(shè)備的進(jìn)口本錢(qián),從而減少生產(chǎn)本錢(qián)和財(cái)務(wù)費(fèi)用,提高企業(yè)的盈利能力。如果僅考慮人民幣升值對(duì)原材料本錢(qián)的影響,那么2008年我國(guó)造紙行業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售本錢(qián)為1715.91

11、億元,其中進(jìn)口原料用匯近53億美元,折合約438億元人民幣,人民幣升值2%可使本錢(qián)減少0.51%,毛利率提高3.01%,利潤(rùn)總額增加達(dá)8.79%。人民幣升值將使得國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)進(jìn)口紙漿、廢紙等重要原材料以及機(jī)器設(shè)備變得廉價(jià)，有利于企業(yè)降低本錢(qián)；但同時(shí)也使得進(jìn)口國(guó)外的成品紙變得廉價(jià)，有可能對(duì)國(guó)內(nèi)紙價(jià)造成一定的沖擊。一般來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)高檔紙(如彩色膠印新聞紙、銅版紙、輕涂紙、高檔包裝紙如白卡紙等)使用的原料多為進(jìn)口木漿和廢紙，而傳統(tǒng)的書(shū)寫(xiě)紙、文化紙、低檔包裝紙等多使用國(guó)內(nèi)自制的草漿和木漿。因此，人民幣升值只能降低高檔紙的本錢(qián)，而對(duì)低檔紙無(wú)影響。我國(guó)近年進(jìn)口木漿總量呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2008年進(jìn)口木漿60

12、4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2008年進(jìn)口總量將到達(dá)664萬(wàn)噸，YOY為9.93%。目前可供制漿的森林資源已經(jīng)非常有限，林紙一體化短期內(nèi)尚不能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)效果，產(chǎn)能的擴(kuò)大將需求更多的進(jìn)口木漿。新聞紙用漿主要以針葉漿為主，預(yù)計(jì)2008年進(jìn)口木漿中針葉木漿約為215萬(wàn)噸，平均價(jià)格應(yīng)在640美元/噸左右，同比上漲7%。第三節(jié)研究的辦法主要采用文獻(xiàn)法、調(diào)查法、統(tǒng)計(jì)法和比擬法進(jìn)行。在開(kāi)展一定規(guī)模的社會(huì)調(diào)查的同時(shí)，進(jìn)行個(gè)案的質(zhì)的研究，使調(diào)查真實(shí)、生動(dòng)、豐盛，提高研究結(jié)果的信度和效度。在研究辦法上，強(qiáng)調(diào)理論探索與實(shí)證分析有機(jī)結(jié)合，調(diào)查研究和文獻(xiàn)研究有機(jī)結(jié)合，定性研究和定量研究有機(jī)結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)理論與實(shí)踐的互動(dòng)，理論問(wèn)題在互動(dòng)中發(fā)

13、展完善，實(shí)踐問(wèn)題在互動(dòng)中得到解決。第二章我國(guó)造紙業(yè)的狀況及人民幣升值對(duì)其影響第一節(jié)我國(guó)造紙業(yè)的狀況以前造紙行業(yè)全行業(yè)虧損，設(shè)備陳舊，產(chǎn)品低劣，原料供應(yīng)缺乏，環(huán)境污染嚴(yán)重，加上國(guó)際出名企業(yè)在國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的進(jìn)駐與擴(kuò)展當(dāng)年聲名赫赫的九大新聞紙企業(yè)，如今大多已風(fēng)采不再。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)，造紙企業(yè)利用其在資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和國(guó)家的政策扶持，在設(shè)備、技術(shù)等方面進(jìn)行了巨大的艱苦的投入。造紙行業(yè)的產(chǎn)量逐年回升，由1998年的2800萬(wàn)噸增加到2008年的4117萬(wàn)噸。進(jìn)入2008年以來(lái)，機(jī)制紙和紙板的產(chǎn)量有加速增長(zhǎng)之勢(shì)。目前我國(guó)造紙行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)超過(guò)18%，國(guó)內(nèi)紙業(yè)產(chǎn)量和消費(fèi)量分別占世界總量的10%和14%，僅次

14、于美國(guó)，且生產(chǎn)量和消費(fèi)量的年增長(zhǎng)幅度都超過(guò)兩位數(shù)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，利潤(rùn)增長(zhǎng)速度超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入幅度。今年前九個(gè)月，造紙業(yè)銷(xiāo)售收入到達(dá)2127.14億元，同比增長(zhǎng)24.53%。凈利潤(rùn)為103.8億元，同比增長(zhǎng)79.49%。供應(yīng)缺口開(kāi)始形成。今年前八個(gè)月，我國(guó)進(jìn)口機(jī)制紙及紙板437萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.3%，出口機(jī)制紙及紙板63萬(wàn)噸，同比下降11.8%，凈進(jìn)口374萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.1%，上述數(shù)據(jù)說(shuō)明，隨著新聞紙等反傾銷(xiāo)再延長(zhǎng)五年之后，我國(guó)紙業(yè)的缺口開(kāi)始加大。這無(wú)疑會(huì)幫忙產(chǎn)品價(jià)格維持在高位運(yùn)行，也保證了造紙業(yè)上市公司業(yè)績(jī)的靚麗。同時(shí)，人民幣升值有利于減少進(jìn)口設(shè)備的外債支付。自2000年以來(lái)，全世界

15、每3臺(tái)新紙機(jī)中就有2臺(tái)為中國(guó)訂購(gòu)。造紙行業(yè)整體的生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升較快，一些上市公司能夠在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中迅速崛起，很大程度上歸功于進(jìn)口紙機(jī)投入帶來(lái)的生產(chǎn)技術(shù)的迅速提高，生產(chǎn)規(guī)模的幾何式放大以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。由于企業(yè)對(duì)進(jìn)口設(shè)備的需求增長(zhǎng)依然巨大，人民幣升值有利于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)本錢(qián)。值得注意的是，如果企業(yè)利用國(guó)際資金購(gòu)置設(shè)備，還可以直接降低企業(yè)的負(fù)債水平，提高企業(yè)的償債能力。2008年一季度，全國(guó)造紙行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入129.88億元，同比增長(zhǎng)29.48%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)24億元，同比增長(zhǎng)52.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.16億元，同比增長(zhǎng)126.17%；算術(shù)平均毛利率21.42%，同比提

16、高6.39個(gè)百分點(diǎn)。一季度效益同比大幅增長(zhǎng)的主要原因有三個(gè)方面：一是去年1季度行業(yè)處于低迷期，今年1季度行業(yè)處于景氣期，主要產(chǎn)品的價(jià)格同比大幅提高；二是產(chǎn)能增加，晨鳴、太陽(yáng)、博匯、華泰等大型造紙公司自去年以來(lái)都有新工程投產(chǎn)，使產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模同比擴(kuò)大。三是企業(yè)所得稅下降，多數(shù)公司的所得稅由去年的33%改為今年的25%，稅率的變化也使凈利潤(rùn)增加。08年1-4月份，主要紙種價(jià)格繼續(xù)大幅走高，與07年12月份的價(jià)格相比，書(shū)刊紙的漲幅最大，上漲15.46%；其次，新聞紙漲幅為13.68%，箱板紙漲幅為12.80%，白卡紙和銅版紙的漲幅較小，分別為5.88%和5.62%。漲價(jià)的動(dòng)因主要年初以來(lái)，進(jìn)口木漿價(jià)格高位

17、企穩(wěn)，而廢紙價(jià)格持續(xù)攀升，漲幅達(dá)11%；二是下游需求拉動(dòng)，節(jié)能減排政策進(jìn)一步發(fā)揮效應(yīng)，供求形勢(shì)持續(xù)向好。隨著近兩年產(chǎn)能的不斷消化，目前紙品供求狀況持續(xù)向好，行業(yè)明顯處于景氣周期中。隨著節(jié)能減排政策和產(chǎn)業(yè)政策的的深入實(shí)施，造紙行業(yè)的景氣周期將被拉長(zhǎng)，人民幣升值也有利于進(jìn)一步提升行業(yè)的盈利水平。以太陽(yáng)紙業(yè)公司為例，公司08年1季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入161954.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.75%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10749.74萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)81.54%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.30元。公司凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)的主要原因有三個(gè)方面：一是受供求關(guān)系的影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品銅板紙和文化紙價(jià)格同比大幅上漲；二是公司控股子公司兗州

18、中天紙業(yè)有限公司9.8萬(wàn)噸激光打印紙工程于07年7月份投產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、控股子公司兗州合利紙業(yè)有限公司10萬(wàn)噸APMP木漿工程于08年1月份開(kāi)始投產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，比去年同期增加了局部利潤(rùn)；三是企業(yè)所得稅由去年的33%改為今年的25%，稅率的變化也使凈利潤(rùn)增加。公司08、09年將繼續(xù)快速發(fā)展，一是因?yàn)橹饕a(chǎn)品價(jià)格在08年仍將維持回升的勢(shì)頭；二是因?yàn)楣径鄠€(gè)新工程在07、08兩年集中建成投產(chǎn)，在大幅降低公司生產(chǎn)本錢(qián)和提升公司業(yè)績(jī)的同時(shí)，也將使公司邁入快速成長(zhǎng)期。其中30萬(wàn)噸液體包裝紙工程將于08年8月建成投產(chǎn)，將實(shí)現(xiàn)亞洲液體包裝紙零的突破，另外熱敏紙工程、SC紙工程、化學(xué)機(jī)械漿工程和環(huán)保銅版紙等工程也將在08年動(dòng)

19、工建設(shè)。目前，我國(guó)機(jī)制紙及紙板品種已達(dá)600多種，但75以上屬中低檔產(chǎn)品。由于不能自產(chǎn)，需要大量進(jìn)口銅版紙和白板紙等高檔優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。29家紙業(yè)上市公司2008年半年報(bào)顯示，每股收益超過(guò)0.20元的公司有晨鳴紙業(yè)、華泰股份、恒豐紙業(yè)和美利紙業(yè)，產(chǎn)品定位或是高檔產(chǎn)品的文化紙或是特種紙。而以麥草為原料生產(chǎn)低檔文化紙或生活用紙的上市公司平均每股收益缺乏0.10元。而事實(shí)上國(guó)內(nèi)大局部制造企業(yè)因規(guī)模小、技術(shù)實(shí)力低下，不具備生產(chǎn)高檔紙產(chǎn)品的能力。造紙業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前，我國(guó)年銷(xiāo)售收入500萬(wàn)元以上造紙企業(yè)2587家，每家企業(yè)年平均產(chǎn)量為1.35噸。北美造紙企業(yè)平均產(chǎn)紙17.7萬(wàn)噸、漿38萬(wàn)噸。2008年

20、，我國(guó)產(chǎn)量前10位的造紙企業(yè)年平均產(chǎn)量為67噸，而2008年世界排名第10的亞洲漿紙集團(tuán)紙和紙板的產(chǎn)量是570萬(wàn)噸。世界上前20位的造紙企業(yè)產(chǎn)量合計(jì)已占世界總產(chǎn)量的40%以上，而2008年國(guó)內(nèi)前10名企業(yè)產(chǎn)量合計(jì)占全國(guó)總產(chǎn)量的13.23%。除了市場(chǎng)需求，就產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)展而言，中國(guó)的造紙業(yè)也必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)。比照與國(guó)外企業(yè)的差距，除了產(chǎn)品和技術(shù)外，更重要的是環(huán)保差距，國(guó)內(nèi)大多企業(yè)生產(chǎn)原料多為麥草，不僅產(chǎn)品質(zhì)量低劣，而且污染嚴(yán)重,治污本錢(qián)巨大，從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略角度，必須立足發(fā)展以木漿原料為主的無(wú)污染產(chǎn)品。產(chǎn)業(yè)升級(jí)，必定需要大量的資金投入。中國(guó)造紙協(xié)會(huì)常務(wù)副理事長(zhǎng)曹樸芳表示，到2008年，我國(guó)造紙業(yè)

21、需新增生產(chǎn)能4350萬(wàn)噸，漿430萬(wàn)噸，2008年需新增投資1600萬(wàn)噸，如2008年達(dá)8000萬(wàn)噸，需新增投資600億美元。企業(yè)每年平均需投資40億美元，而目前中國(guó)的造紙企業(yè)年均投資金額約為100億人民幣。為了陳兵高檔產(chǎn)品，搶占未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，2008年以來(lái)，融資投建高檔紙制品已在紙業(yè)公司中形成熱潮。太陽(yáng)紙業(yè)目前已通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，擬融資11億元，投建年產(chǎn)30萬(wàn)噸涂布白卡紙工程，與此同時(shí)年產(chǎn)15萬(wàn)噸的高檔信息紙工程也正在建設(shè)當(dāng)中。之前的2008年，還有兩家造紙企業(yè)岳陽(yáng)紙業(yè)和博匯紙業(yè)完成A股IPO，分別融資5.3億元和7.8億元，投建2萬(wàn)噸系列膠印紙和20萬(wàn)噸白卡。此外，2008年期間，

22、還有多家已上市公司完成再融資。2008年7月7日，山鷹紙業(yè)增發(fā)新股的申請(qǐng)已獲發(fā)審委會(huì)議審核通過(guò)。而在此前兩年半的時(shí)間內(nèi)公司已成功融資兩次：2008年底，公司以3.06元/股的價(jià)格首發(fā)6000萬(wàn)A股，融資1.8億元，2008年6月下旬，公司成功發(fā)行了2.5億元可轉(zhuǎn)換債券。目前，正在投建年產(chǎn)5萬(wàn)噸高強(qiáng)度牛皮卡紙和4萬(wàn)噸低定量強(qiáng)韌牛皮的工程。2008年9月15日，晨鳴紙業(yè)繼2000年發(fā)行A股融資14億元后，再次發(fā)行20億元可轉(zhuǎn)債。擬投建年產(chǎn)30萬(wàn)噸高檔涂布白紙板、35萬(wàn)噸高文化紙、35萬(wàn)噸低定量涂布紙、40萬(wàn)噸銅版紙和30萬(wàn)噸超級(jí)壓光紙工程。而近日，在華泰股份會(huì)客廳內(nèi)，公司董事長(zhǎng)李建華向證券市場(chǎng)周刊

23、描繪未來(lái)公司的發(fā)展藍(lán)圖：公司已再次申報(bào)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，擬融資15億元，投建年產(chǎn)17萬(wàn)噸的涂布紙工程。與此同時(shí)，公司年產(chǎn)40萬(wàn)噸的銅版紙林紙一體化工程已獲發(fā)改委批復(fù)，該工程方案籌資51億元(含外匯39346萬(wàn)美元)。恒豐紙業(yè)為培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司正積極籌劃增發(fā)6000萬(wàn)股，募集資金5億元，進(jìn)行年產(chǎn)3萬(wàn)噸特種紙的改擴(kuò)建項(xiàng)目和年產(chǎn)5000噸的特種斜網(wǎng)紙的技術(shù)改造項(xiàng)目。造紙業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1999年以來(lái)，國(guó)家增發(fā)國(guó)債資金中，用于造紙業(yè)重點(diǎn)企業(yè)技改工程年平均接近100億元。目前，造紙類上市公司共有27家，通過(guò)資本市場(chǎng)融資額已超過(guò)100億元。2008年和2008年大型工程可新增生產(chǎn)能力263和293萬(wàn)

24、噸生產(chǎn)能力，其中盒板紙185萬(wàn)噸、銅版紙130萬(wàn)噸、未涂布文化紙111萬(wàn)噸、箱板紙65萬(wàn)噸、輕涂紙50萬(wàn)噸。博匯紙業(yè)副總經(jīng)理?xiàng)钌嬖V證券市場(chǎng)周刊，投產(chǎn)高檔紙產(chǎn)品，一方面是因?yàn)槠渚薮蟮男枨螽a(chǎn)生高額的回報(bào)，更為重要的原因是目前國(guó)內(nèi)中低檔紙市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)飽和，利潤(rùn)空間已經(jīng)很小。目前國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)主要通過(guò)引進(jìn)國(guó)外設(shè)備，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)高檔紙產(chǎn)品的能力。然而這并不能解決全部問(wèn)題，隨著高檔紙品產(chǎn)能的快速增長(zhǎng)，其對(duì)原材料的瓶頸開(kāi)始顯現(xiàn)。第二節(jié)人民幣升值對(duì)我國(guó)造紙行業(yè)的影響一、人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)積極的影響1、行業(yè)：人民幣升值將降低業(yè)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)本錢(qián)。如果僅考慮人民幣升值對(duì)原材料本錢(qián)的影響，那么2008年我國(guó)造紙行業(yè)產(chǎn)品

25、銷(xiāo)售本錢(qián)為1715.91億元，其中進(jìn)口原料用匯近53億美元，折合約438億元人民幣，人民幣升值2%可使本錢(qián)減少0.51%，毛利率提高3.01%，利潤(rùn)總額增加達(dá)8.79%。我國(guó)紙漿結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步加速,廢紙漿和木漿所占比例不斷增加,其中進(jìn)口廢紙漿和進(jìn)口木漿增長(zhǎng)最快,進(jìn)口量復(fù)合增長(zhǎng)率分別為36.89%和22.47%。目前正在實(shí)施的林紙一體化工程雖然可以從基本上解決原材料短缺的問(wèn)題,但由于剛才起步,短期內(nèi)難以見(jiàn)效,我國(guó)造紙行業(yè)原材料短期內(nèi)仍將主要依賴進(jìn)口。2、股市：人民幣進(jìn)入實(shí)質(zhì)升值周期將成為拉動(dòng)中國(guó)股市長(zhǎng)期走勢(shì)的重要積極因素。短期將會(huì)影響投資者對(duì)匯率變動(dòng)敏感行業(yè)公司重新估值。造紙業(yè)等進(jìn)口比重高、外債

26、規(guī)模大、擁有高流動(dòng)性或巨額人民幣資產(chǎn)的行業(yè)在長(zhǎng)期利好鼓舞下，受到投資者大肆追捧而出現(xiàn)大漲。3、紙漿、廢紙：我國(guó)是世界上重要的紙漿、廢紙凈進(jìn)口國(guó)，至2008年紙及紙制品已經(jīng)成為我國(guó)僅次于石油和鋼材的第三大用匯商品。人民幣升值將使得國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)進(jìn)口紙漿、廢紙等重要原材料變得廉價(jià)，有利于企業(yè)降低本錢(qián)。4、設(shè)備：人民幣升值可以減少造紙?jiān)O(shè)備的進(jìn)口本錢(qián)。由于我國(guó)造紙企業(yè)設(shè)備落后,無(wú)法滿足高檔紙生產(chǎn)的工藝要求,近年來(lái)大量引進(jìn)國(guó)外生產(chǎn)線,2008年我國(guó)進(jìn)口造紙?jiān)O(shè)備用匯量達(dá)13.88億美元。人民幣升值將減少造紙?jiān)O(shè)備的進(jìn)口本錢(qián),從而減少生產(chǎn)本錢(qián)和財(cái)務(wù)費(fèi)用,提高企業(yè)的盈利能力。5、公司：人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)是利好，

27、就具體公司而言，進(jìn)口紙漿比例較高的公司更為敏感。2008年晨鳴紙業(yè)、華泰股份和博匯紙業(yè)進(jìn)口紙漿本錢(qián)分別為21億元、9億元和5億元，人民幣升值2%，將使凈利潤(rùn)增加近2%，每股收益分別增加0.01元、0.02元和0.01元。以晨鳴紙業(yè)為例公司08年1季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入41.19億元，同比增長(zhǎng)32.03%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.69億元，同比增長(zhǎng)171.95%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.28元。公司1季度盈收增長(zhǎng)的主要原因有兩個(gè)方面：一是產(chǎn)能增加，公司比上年同期新增30萬(wàn)噸超級(jí)壓光紙及吉林晨鳴18萬(wàn)噸輕涂紙等工程，產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模擴(kuò)大。二是去年1季度行業(yè)處于低迷期，今年1季度行業(yè)處于景氣期，主要產(chǎn)品的價(jià)格同比大幅提高。08

28、年晨鳴紙業(yè)各主要紙種仍將受益于價(jià)格的提升，另外新增工程也將提升收益水平，其中年產(chǎn)9.8萬(wàn)噸辦公廢紙脫墨漿工程已于08年1月底正式投產(chǎn)、12萬(wàn)噸美術(shù)涂布印刷紙工程預(yù)計(jì)將于08年6月建成投產(chǎn)。09年以后，湛江70萬(wàn)噸木漿工程將逐步見(jiàn)效，該工程實(shí)施后公司將形成以自制木漿為主、廢紙為輔的原料結(jié)構(gòu)，這將進(jìn)一步降低公司外購(gòu)木漿的比例，從而擺脫上游資源的制約，增強(qiáng)公司的可持續(xù)發(fā)展能力。1、出口紙：由于我國(guó)紙及紙板出口量較小，2008年我國(guó)紙及紙板出口量125萬(wàn)噸，僅占產(chǎn)量的2.5%，因此人民幣升值對(duì)紙及紙板出口影響有限。二、人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)積極的負(fù)面影響1、升值降低高檔紙品價(jià)格。人民幣升值對(duì)紙品價(jià)格的負(fù)

29、面影響主要體現(xiàn)在高檔紙品市場(chǎng)，尤其是對(duì)未受到反傾銷(xiāo)愛(ài)護(hù)的紙品。目前，我國(guó)造紙行業(yè)整體技術(shù)水平較國(guó)外興旺國(guó)家仍有很大的差距，生產(chǎn)規(guī)模和治污仍存在一定的局限性，因此在消費(fèi)水平提高的背景下，高檔紙品市場(chǎng)一直存在較大的供需缺口，每年進(jìn)口紙品數(shù)量約占國(guó)內(nèi)消費(fèi)總量的10%15%。此前，進(jìn)口紙品在國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)售價(jià)格一般要高于同類紙品，但人民幣升值將導(dǎo)致其進(jìn)口價(jià)格下降，從而對(duì)國(guó)產(chǎn)同類產(chǎn)品具有較大的替代性，國(guó)產(chǎn)同類產(chǎn)品降價(jià)壓力將因此加大。2、紙漿進(jìn)口依賴度或又"升溫"。升值也可能帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)，人民幣升值意味著國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)能以較低本錢(qián)進(jìn)口國(guó)外優(yōu)質(zhì)紙漿，這樣勢(shì)必吸引國(guó)內(nèi)企業(yè)再次把"目光&q

30、uot;投向國(guó)際市場(chǎng)，紙漿進(jìn)口依賴度將重新"升溫"，造成企業(yè)對(duì)國(guó)產(chǎn)紙漿的需求減少，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)放慢自給化發(fā)展的腳步。數(shù)據(jù)顯示，人民幣升值2%,進(jìn)口木漿的本錢(qián)將下降1.4%，進(jìn)口廢紙的本錢(qián)將下降1.2%。假如人民幣升值幅度提高3%,進(jìn)口木漿的本錢(qián)可下列降2.1%，進(jìn)口廢紙的本錢(qián)可下列降1.8%；提高5%，進(jìn)口木漿的本錢(qián)可下列降3.5%,進(jìn)口廢紙的本錢(qián)可下列降3.0%；提高10%，進(jìn)口木漿的本錢(qián)可下列降7%,進(jìn)口廢紙的本錢(qián)可下列降6%；人民幣升值造成的本錢(qián)下降非常明顯，對(duì)國(guó)產(chǎn)紙漿的需求減少加重。人民幣匯改對(duì)中國(guó)紙漿業(yè)的價(jià)格的復(fù)蘇給了些許的希望，但亞洲的常規(guī)買(mǎi)主相信這次的調(diào)整

31、太弛緩了以至于不能刺激起強(qiáng)烈的需求。因此，他們相信這次改革對(duì)臺(tái)灣和東南亞地區(qū)的影響會(huì)很小，今年夏秋，顧客不愿意有存貨，亞洲的紙和紙板市場(chǎng)很低迷，處在低谷。局部亞洲國(guó)家，如朝鮮和日本仍在協(xié)商之中，買(mǎi)家竭力想賣(mài)家將長(zhǎng)纖維的價(jià)格下降10美元/噸，短纖維的價(jià)格下降20美元/噸，但供給商好似不愿讓步，堅(jiān)持價(jià)格保持穩(wěn)定。3、人民幣升值帶來(lái)林業(yè)景氣預(yù)期強(qiáng)化，這主要是由于09年1月1日俄羅斯將原木出口關(guān)稅由目前的25%大幅上調(diào)至80%將很可能帶來(lái)中國(guó)木材價(jià)格的一次顯著上漲，中國(guó)木材一直存在著40%的供應(yīng)缺口，而中國(guó)原木進(jìn)口40%依賴俄羅斯。林業(yè)事實(shí)上一直處于景氣態(tài)勢(shì)中，目前這種景氣正面臨跳躍。與此同時(shí)，原料價(jià)

32、格也出現(xiàn)了不同比例的上漲，與07年底相比，針葉漿上漲1.8%，闊葉漿上漲7.9%，美國(guó)進(jìn)口舊新聞紙上漲20.0%(歐廢及日廢分別上漲14.9%和21.3%)，美國(guó)進(jìn)口舊箱板紙上漲6.7%(歐廢及日廢分別上漲11.5%和11.8%)。由于紙品提價(jià)方案相對(duì)滯后，局部紙種價(jià)格上漲未能超過(guò)原料價(jià)格上漲幅度，導(dǎo)致前兩個(gè)月國(guó)內(nèi)紙業(yè)毛利率有所下降，由于07年底的13.7%降至2月底的11.7%。受此影響，行業(yè)利潤(rùn)率由5.8%也降至5.1%，但仍在高位運(yùn)行。第三節(jié)案例：人民幣匯率變動(dòng)對(duì)青山紙業(yè)的影響青山紙業(yè)目前是國(guó)家特大型制漿造成紙企業(yè)，其主導(dǎo)產(chǎn)品"青山"牌系列紙袋紙獲國(guó)內(nèi)目前同類產(chǎn)品最高

33、獎(jiǎng)-國(guó)家銀質(zhì)獎(jiǎng)，70克/平方米低定量高強(qiáng)度紙袋紙和90克/平方米伸性紙袋紙均為省、部?jī)?yōu)產(chǎn)品。近來(lái)公司將投資29078萬(wàn)元建設(shè)年產(chǎn)15-20萬(wàn)噸高強(qiáng)瓦楞紙工程,該工程方案建設(shè)期18個(gè)月,工程達(dá)產(chǎn)后,年可新增銷(xiāo)售收入36720萬(wàn)元,新增利潤(rùn)總額3386萬(wàn)元/年。伴隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，公司原料狀況較為緊張。為此，青山紙業(yè)近年來(lái)先后建設(shè)了林紙一體化等多個(gè)工程，并配套建設(shè)160萬(wàn)畝造紙?jiān)狭只毓こ?。該工程已被列入全?guó)林紙一體化首批實(shí)施工程,將獲得國(guó)家國(guó)債資金支持。工程建成后,預(yù)計(jì)每年可以為公司供應(yīng)紙材40至50萬(wàn)立方米。公司同時(shí)仍然有大量原料需要進(jìn)口，因此人民幣升值給青山紙業(yè)帶來(lái)了巨大利益，有效化解了

34、公司本錢(qián)壓力。青山紙業(yè)應(yīng)國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)市場(chǎng)需求，每年大量進(jìn)口歐洲，北美和日韓的廢紙，特種紙等紙漿原料。目前與美國(guó)、日本、加拿大、意大利、荷蘭、澳大利亞及東南亞等許多國(guó)家打包長(zhǎng)建立良好的合作關(guān)系。同時(shí)，經(jīng)過(guò)多年努力，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擁有了廣泛的物流網(wǎng)絡(luò)和營(yíng)銷(xiāo)渠道，長(zhǎng)年為山東、河南、山西、廣州、河北、東北等地區(qū)的眾多造紙企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的貨源，并積極協(xié)助客戶開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，代理進(jìn)出口及貨運(yùn)效勞。又由于誠(chéng)信為本，客戶至上的營(yíng)銷(xiāo)理念，青山紙業(yè)的產(chǎn)品和效勞在中國(guó)北方地區(qū)以及整個(gè)中國(guó)的造紙業(yè)內(nèi)得到了一致好評(píng)。目前，青山紙業(yè)經(jīng)過(guò)近多年的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化管理，正逐漸由進(jìn)口代替型向出口導(dǎo)向型貿(mào)易方式轉(zhuǎn)軌，進(jìn)而更加優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)

35、構(gòu)和資源互補(bǔ)，努力吸引投資，進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率，并擴(kuò)寬國(guó)外市場(chǎng)，青山紙業(yè)將采取各種措施，在不久的將來(lái)，把自己建設(shè)成更加專業(yè)化，現(xiàn)代化的進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)，并將以全新的面貌接受業(yè)內(nèi)和社會(huì)的考核。公司擁有成熟的企業(yè)管理、先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和雄厚的技術(shù)力量，產(chǎn)品行銷(xiāo)全國(guó)各大省、市、地區(qū)，并以她優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)和誠(chéng)信的銷(xiāo)售、售后效勞獲得了社會(huì)各界的共同贊賞！連續(xù)幾年被省政府授予"省級(jí)星火示范企業(yè)"、"市重點(diǎn)骨干企業(yè)"、"AAA級(jí)資信企業(yè)"等榮譽(yù)稱號(hào)。青山紙業(yè)目前經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品均已獲得國(guó)際商品檢驗(yàn)檢疫合格證書(shū)，主要包括下列內(nèi)容：第一類：亂碼紙廢紙軸、亂

36、碼紙、亂碼牛皮紙、帶PE鋁膜卷筒紙、印刷過(guò)的紙筒、印刷過(guò)的標(biāo)簽紙、第二類：代替本色漿生產(chǎn)的箱板紙覆膜牛皮紙、啤酒箱切邊、冰激凌紙、13#A級(jí)、13#B級(jí)、13#C級(jí)、打包牛皮紙、油紙、美廢11#、濕強(qiáng)牛皮紙、1#牛皮紙、手提無(wú)把牛皮紙第三類：代替漂白漿生產(chǎn)衛(wèi)生紙照相紙、彩色衛(wèi)生紙巾、大白紙、帶PE白卡切邊、牛奶卡紙、口杯紙切邊、五彩紙、飲料盒第四類：塑料切邊冰激凌切邊、紙+PE第五類：箱板紙底漿紙盒板切邊、日廢11#、啤酒箱第六類：灰底白板紙、新聞紙美廢6#、美廢37#、美廢3#、日廢3#青山紙業(yè)07年年報(bào)顯示，公司07年在主營(yíng)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)的情況下，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大幅增加，主要是主營(yíng)業(yè)務(wù)和光電產(chǎn)業(yè)

37、等投資工程收入、利潤(rùn)同比大增的同時(shí)，其資產(chǎn)減值損失減少較06年大幅減少所致。值得指出的是，公司凈資產(chǎn)收益率極其低下，其經(jīng)營(yíng)管理亟待改善。青山紙業(yè)2008年4月11日發(fā)布2008年年報(bào)，公司2008年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入14,436萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.09%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5,552萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)97.04%；凈利潤(rùn)3,738萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)142.56%；根本每股收益0.0352元,每股凈資產(chǎn)1.972元，凈資產(chǎn)收益率1.78%。不轉(zhuǎn)增不分配。公司07年主營(yíng)紙、卡系列產(chǎn)品毛利率同比下降11.56個(gè)百分點(diǎn)，為9.49%，公司營(yíng)業(yè)收入以及利潤(rùn)有較大幅度增長(zhǎng)，主要原因是公司投資工程風(fēng)油精、無(wú)極膏、光電子產(chǎn)品以及林業(yè)

38、產(chǎn)品等銷(xiāo)售量均比2008年增加；此外，資產(chǎn)減值損失減少2,626.68萬(wàn)元較06年減少1,126.76萬(wàn)元也使凈利潤(rùn)增加。2008年，公司新增高強(qiáng)瓦楞紙產(chǎn)品順利投產(chǎn)的情況下，漿紙等產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.60億元，同比僅增長(zhǎng)11.31%；而投資工程方面，光電產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)935萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)77.75%；風(fēng)油精、無(wú)極膏等醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3,320萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.77%；林業(yè)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額754萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.85%。此外，公司同時(shí)公告08年擬向各商業(yè)銀行申請(qǐng)人民幣8.15億元及美元500萬(wàn)元綜合授信。這主要是根據(jù)公司中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃擬建的重點(diǎn)技改及其配套子工程，以及"160萬(wàn)

39、畝林紙一體化項(xiàng)目"，共需資金約8.3億元所致。該工程目前已累計(jì)完成技改工程投資1.5億元，林業(yè)工程投資近2.2億元。第三章我國(guó)造紙行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)景氣度的提升和漲價(jià)預(yù)期的行業(yè)仍然是目前市場(chǎng)上投資者青睞的品種，雖然短期受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響有所反復(fù)，但是對(duì)于其未來(lái)長(zhǎng)期的走勢(shì)仍然十分看好，造紙行業(yè)由于其高景氣度背景下有望繼續(xù)走強(qiáng)。首先，政策扶持，漲價(jià)預(yù)期提升盈利空間。造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的發(fā)布，對(duì)相關(guān)造紙企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑明確了未來(lái)的發(fā)展方向，由于該政策對(duì)環(huán)保問(wèn)題的重視度，從某種意義上來(lái)說(shuō)有利于大型造紙企業(yè)，特別重點(diǎn)上市公司已經(jīng)根本都完成了環(huán)保改造，未來(lái)在行業(yè)集中度提高的背景下更能顯示出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而

40、隨著一些小型造紙廠的關(guān)閉，使得產(chǎn)能得到有效控制，并且在通脹壓力下，未來(lái)紙價(jià)上漲將是長(zhǎng)期趨勢(shì)。今年1季度受益于紙價(jià)上漲，行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.8%，行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)125.2%，隨著消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)政策的扶持，未來(lái)上市造紙企業(yè)的發(fā)展前景仍相當(dāng)樂(lè)觀。其次，兩大因素降低生產(chǎn)本錢(qián)，提升行業(yè)景氣度的持續(xù)性。造紙行業(yè)持續(xù)走強(qiáng)得益于人民幣匯率的快速升值，使得這些企業(yè)的原材料進(jìn)口本錢(qián)大幅降低；另一方面，國(guó)家激勵(lì)大型造紙公司發(fā)展林紙一體化項(xiàng)目，由于造紙行業(yè)的盈利水平主要取決于原材料的供應(yīng)狀況，實(shí)施林紙一體化項(xiàng)目將使企業(yè)具備本錢(qián)控制優(yōu)勢(shì)。這兩大因素延續(xù)了造紙業(yè)的景氣度。操作上，林紙一體化是未來(lái)造紙

41、企業(yè)持續(xù)獲得低本錢(qián)的可行性工程，可關(guān)注一些具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的上市公司，重點(diǎn)關(guān)注美利紙業(yè)、華泰股份等。最近幾年我國(guó)紙和紙板產(chǎn)量、消費(fèi)量一直保持每年8%左右的速度增長(zhǎng)。我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是世界上僅次于美國(guó)的第二大紙品消費(fèi)國(guó)，各類紙和紙制品的消費(fèi)量占世界紙消費(fèi)總量的14%以上。2008年我國(guó)人均紙業(yè)消費(fèi)30公斤左右，只有世界平均水平的一半，世界紙業(yè)強(qiáng)國(guó)美國(guó)、日本、加拿大、芬蘭等國(guó)的水平大致是我國(guó)的8至10倍。同時(shí)，我國(guó)是世界上最大的紙貿(mào)易凈進(jìn)口國(guó)，至2008年紙制品已經(jīng)成為我國(guó)僅次于石油和鋼材的第三大用匯商品。2008年1-12月份，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)生產(chǎn)機(jī)制紙2873.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.5%，機(jī)制紙板19

42、89.6萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)21.7%。造紙行業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值3143.58億元，同比增長(zhǎng)24.77%；銷(xiāo)售收入為2988.48億元，比去年同期增長(zhǎng)22.57%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)141.05億元，同比增長(zhǎng)20.42%，創(chuàng)歷史最好水平。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，出口貿(mào)易的強(qiáng)勁上升，人們物質(zhì)文化生活日益豐盛和提高，新聞紙、生活用紙、包裝紙等紙品的需求量將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年，我國(guó)造紙業(yè)增長(zhǎng)速度仍將高于GDP的增長(zhǎng)速度，其增幅在10%15%之間。行業(yè)的持續(xù)向好為造紙板塊上市公司業(yè)績(jī)的提升奠定了扎實(shí)的根底，而長(zhǎng)期以來(lái)造紙股的股價(jià)與根本面長(zhǎng)期背離的趨勢(shì)也將逐漸得到扭轉(zhuǎn)，紙業(yè)股票的投資時(shí)機(jī)開(kāi)始顯現(xiàn)。行業(yè)收入

43、利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，盈利水平提升。08年1-2月造紙業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入為598.09億元，同比增長(zhǎng)28.02%；實(shí)現(xiàn)潤(rùn)總額30.36億元，同比增長(zhǎng)42.23%。行業(yè)毛利水平為12.75%，較上年同期的12.91%有所下降，由于期間費(fèi)用率的下降，行業(yè)利潤(rùn)率為5.08%，較上年同期的4.53%有提升。年報(bào)季報(bào)顯示子行業(yè)盈利能力出現(xiàn)分化。從年報(bào)情況看，根本與行業(yè)總體運(yùn)行數(shù)據(jù)吻合，銷(xiāo)售凈利率普遍得到提高，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，凈利增速根本高于營(yíng)業(yè)收入增速。年報(bào)季報(bào)顯示行業(yè)盈利能力出現(xiàn)分化。從上市公司年報(bào)情況看，根本與行業(yè)總體運(yùn)行數(shù)據(jù)吻合。由于新增產(chǎn)能及07年下半年開(kāi)始的主要產(chǎn)品提價(jià)，重點(diǎn)上市公司的銷(xiāo)售收入呈現(xiàn)穩(wěn)

44、步增長(zhǎng)，由于綜合經(jīng)營(yíng)水平的提升，銷(xiāo)售凈利率普遍得到提高，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，凈利增速根本高于營(yíng)業(yè)收入增速。但從毛利水平來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)各子行業(yè)盈利能力出現(xiàn)分化。由于白卡、銅版、雙膠呈現(xiàn)較高景氣度，價(jià)格提升高過(guò)本錢(qián)上漲，相關(guān)紙種的毛利水平有提升。晨鳴的雙膠紙毛利率較上年增加1.97個(gè)百分點(diǎn)回升至21.89%，銅版紙毛利水平較上年增加1.45個(gè)百分點(diǎn)回升至23.25%，白卡紙的毛利水平有0.88個(gè)百分點(diǎn)的增加升至17.90%；博匯紙業(yè)的白卡紙毛利水平較上年增加2.73個(gè)百分點(diǎn)升至21.63%；而新聞紙、箱板紙由于主要原料廢紙價(jià)格大幅上漲，國(guó)內(nèi)受制于產(chǎn)能較大價(jià)格處于低位，毛利水平回落明顯。華泰的新聞紙毛

45、利率較上年減少7.11個(gè)百分點(diǎn)降至19.09%；景興的牛皮箱板紙毛利水平由上年的22.53%下降至21.29%。從季報(bào)情況看，盈利能力分化的現(xiàn)象更為顯著。以白卡、銅版、文化紙等景氣紙種為主要產(chǎn)品的公司如太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)08年在提價(jià)效應(yīng)下綜合毛利水平都較上年同期有顯著提升，由此推動(dòng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。而低景氣的箱板紙及新聞紙雖然在一季度亦實(shí)現(xiàn)了提價(jià)，但原料價(jià)格的大幅上漲極大侵蝕了企業(yè)的盈利能力，相關(guān)公司如華泰股份、景興紙業(yè)的綜合毛利水平都較上年同期下降，進(jìn)而使公司在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的情況下，凈利出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望。原材料價(jià)格趨勢(shì)：木漿價(jià)格還需察看，廢紙將維持高位。從漿價(jià)走勢(shì)看，2008年以來(lái)，以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際漿價(jià)依舊保持上漲態(tài)勢(shì)。歐洲市場(chǎng)以歐元標(biāo)價(jià)的漿價(jià)在2月創(chuàng)下新高后回落，近期又有所回升，目前針葉漿價(jià)格在567.57歐元/噸，闊葉漿歐為525.47歐元/噸。國(guó)際木漿價(jià)格是否出現(xiàn)拐點(diǎn)還需察看。廢紙方面，美廢8#4月外盤(pán)報(bào)價(jià)已近275美元/噸，美廢11#達(dá)235美元/噸。由于全球廢紙回收量大體穩(wěn)定，但需求仍在不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)08年廢紙供給方在市場(chǎng)中仍處主動(dòng)地位，廢紙價(jià)格仍將維持高位。產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)：景氣紙種價(jià)格前景樂(lè)觀。08年