財務(wù)管理學(xué)位輔導(dǎo)前章實用教案

1、參考(cnko)簡答題 簡述企業(yè)財務(wù)管理的總體目標(biāo)。 簡述財務(wù)管理的職能。 什么是資金的時間價值( jizh)？資金時間價值( jizh)的本質(zhì)是什么？ 什么是資金成本？資金成本的作用有哪些？ 什么是營運資金？營運資金管理的原則有哪些？ 試述投資決策中靜態(tài)指標(biāo)的局限性。第1頁/共127頁第一頁，共128頁。第一章 緒論(xln) 財務(wù)管理的目標(biāo) 財務(wù)管理的對象(duxing)、內(nèi)容與職能 財務(wù)管理的假設(shè)與原則第2頁/共127頁第二頁，共128頁。企業(yè)(qy)目標(biāo)及對財務(wù)管理的要求生存以收抵支、到期償債發(fā)展籌集(chuj)企業(yè)發(fā)展所需的資金獲利合理、有效使用資金第3頁/共127頁第三頁，共128

2、頁。企業(yè)(qy)財務(wù)管理的總體目標(biāo)利潤最大化每股盈余最大化股東財富最大化企業(yè)(qy)價值最大化第4頁/共127頁第四頁，共128頁。利潤(lrn)最大化 理由： 利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則(du z)說明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。 存在的問題： (1)利潤是一定時期實現(xiàn)的利潤總額，它沒有考慮資金時間價值 (2)沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系 (3)沒有考慮風(fēng)險因素第5頁/共127頁第五頁，共128頁。每股盈余(yngy)最大化理由：把企業(yè)實現(xiàn)的利潤額同投入的資本或股本數(shù)聯(lián)系起來考慮(kol)存在的問題：沒有考慮(kol)資金時間價值和風(fēng)險因素，也不能避免企業(yè)

3、的短期行為。第6頁/共127頁第六頁，共128頁。股東(gdng)財富最大化理由：（1）考慮了資金的時間價值（2）考慮了投資的風(fēng)險價值（3）考慮了投入資本與獲利之間的配比關(guān)系存在的問題：計算(j sun)比較困難第7頁/共127頁第七頁，共128頁。企業(yè)價值(jizh)最大化目標(biāo)的具體內(nèi)容 強調(diào)風(fēng)險與報酬均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)； 強調(diào)股東的首要地位，創(chuàng)造企業(yè)與股東之間利益的協(xié)調(diào)關(guān)系； 加強對企業(yè)代理人即企業(yè)經(jīng)理人或經(jīng)營者的監(jiān)督和控制(kngzh)； 關(guān)心本企業(yè)一般職工的利益； 不斷加強與債權(quán)人的關(guān)系； 關(guān)心客戶的長期利益； 加強與供應(yīng)商的合作； 保持與政府部門的良好關(guān)系。 注意

4、：企業(yè)價值是考慮風(fēng)險的，但并不是風(fēng)險越低越好。第8頁/共127頁第八頁，共128頁。第二章 財務(wù)(ciw)分析 財務(wù)分析的基本內(nèi)容(nirng) 財務(wù)分析的基本指標(biāo) 綜合財務(wù)分析第9頁/共127頁第九頁，共128頁。財務(wù)(ciw)分析的基本方法 對比分析法 比率(bl)分析法 連鎖替代法 趨勢分析法第10頁/共127頁第十頁，共128頁。分項財務(wù)評價(pngji)指標(biāo) 償債能力(nngl) 盈利能力(nngl) 營運能力(nngl)第11頁/共127頁第十一頁，共128頁。償債(chn zhai)能力分析一、短期償債能力的分析(fnx) （一）流動比率 流動比率=流動資產(chǎn)流動負債 一般，生產(chǎn)企

5、業(yè)合理的最低流動比率是2 因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額，約占流動資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性較大的流動資產(chǎn)至少要等于流動負債，企業(yè)的短期償債能力才會有保證。第12頁/共127頁第十二頁，共128頁。（二）速動比率(bl)(bl) 速動比率=(流動資產(chǎn)(lidng zchn)存貨)流動負債 通常認為正常的速動比率為1，低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低。 第13頁/共127頁第十三頁，共128頁。 由于各行業(yè)之間的差別，在計算速動比率時，扣除存貨以外，還可以從流動資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當(dāng)期現(xiàn)金流量無關(guān)的項目，以計算更進一步的變現(xiàn)能力(nngl)即保守速動比率。第14頁/共127頁

6、第十四頁，共128頁。（三）現(xiàn)金(xinjn)(xinjn)比率 現(xiàn)金比率(bl)（貨幣資金有價證券）流動負債第15頁/共127頁第十五頁，共128頁。（四）影響變現(xiàn)能力(nngl)(nngl)的其他因素 1、增強變現(xiàn)能力的因素： (1)可動用的銀行貸款指標(biāo)。 (2)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期(chngq)資產(chǎn)。 (3)償債能力的聲譽。 2、減弱變現(xiàn)能力的因素： (1)未作記錄的或有負債。 (2)擔(dān)保責(zé)任引起的負債。第16頁/共127頁第十六頁，共128頁。二、長期負債能力(nngl)的分析(一)資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)負債率是負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比。反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，可以(k

7、y)衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。 資產(chǎn)負債率=(負債總額資產(chǎn)總額)100%第17頁/共127頁第十七頁，共128頁。(二)產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率也是衡量(hng ling)長期償債能力的指標(biāo)之一。這個指標(biāo)是負債總額與股東權(quán)益總額之比率，也叫做債務(wù)股權(quán)比率。 產(chǎn)權(quán)比率=(負債總額股東權(quán)益)100%第18頁/共127頁第十八頁，共128頁。(三)有形凈值債務(wù)率 有形凈值債務(wù)率是企業(yè)負債總額與有形凈值的百分比。有形凈值是股東權(quán)益減去無形資產(chǎn)(w xn z chn)凈值后的凈值，即股東具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)的凈值。其計算公式為： 有形凈值債務(wù)率負債總額(股東權(quán)益無形資產(chǎn)(w xn z chn)凈值

8、)100%第19頁/共127頁第十九頁，共128頁。（四）已獲利息倍數(shù) 已獲利息倍數(shù)指標(biāo)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費用的比率，用以衡量(hng ling)償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數(shù)。已獲利息倍數(shù)稅息前利潤利息費用第20頁/共127頁第二十頁，共128頁。（五）影響長期償債能力的其他因素 影響企業(yè)(qy)的長期債能力，必須引起足夠重視的其他因素包括： 1、長期租賃； 2、擔(dān)保責(zé)任； 3、或有項目。第21頁/共127頁第二十一頁，共128頁。盈利(yn l)能力分析一、獲利能力基本(jbn)指標(biāo)分析 1.銷售毛利率 銷售毛利率是毛利占銷售收入的百分比，其中毛利是指銷售收入與銷售成本的差。

9、 銷售毛利率(銷售收入銷售成本)銷售收入100%第22頁/共127頁第二十二頁，共128頁。 2.銷售(xioshu)凈利率 銷售(xioshu)凈利率是指凈利與銷售(xioshu)收入的百分比， 銷售(xioshu)凈利率(凈利銷售(xioshu)收入)100%第23頁/共127頁第二十三頁，共128頁。 3.資產(chǎn)凈利率(ll)（總資產(chǎn)收益率） 資產(chǎn)凈利率(ll)是企業(yè)凈利與平均資產(chǎn)總額的百分比。 平均資產(chǎn)總額(期初資產(chǎn)總額期末資產(chǎn)總額)2 資產(chǎn)凈利率(ll)(凈利潤平均資產(chǎn)總額)100%第24頁/共127頁第二十四頁，共128頁。 4.凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均凈資產(chǎn)的百分比

10、，也叫凈值(jngzh)報酬率或權(quán)益報酬率。 凈資產(chǎn)收益率凈利潤平均凈資產(chǎn)100% 平均凈資產(chǎn)(年初凈資產(chǎn)年末凈資產(chǎn))2第25頁/共127頁第二十五頁，共128頁。5.資本(zbn)保值增值率 期末凈資產(chǎn)期初凈資產(chǎn)100第26頁/共127頁第二十六頁，共128頁。營運能力(nngl)分析（一）總資產(chǎn)(zchn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)(zchn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均資產(chǎn)(zchn)總額 平均資產(chǎn)(zchn)總額（年初資產(chǎn)(zchn)總額年末資產(chǎn)(zchn)總額）2第27頁/共127頁第二十七頁，共128頁。（二）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入凈額平均(pngjn)固定資產(chǎn)凈額 平均(pngjn)固

11、定資產(chǎn)凈額（年初固定資產(chǎn)凈額年末固定資產(chǎn)凈額）2 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)計算期天數(shù)（360天）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第28頁/共127頁第二十八頁，共128頁。（三）流動資產(chǎn)(lidng zchn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)(lidng zchn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入凈額平均流動資產(chǎn)(lidng zchn)總額 平均流動資產(chǎn)(lidng zchn)凈額（年初流動資產(chǎn)(lidng zchn)總額年末流動資產(chǎn)(lidng zchn)總額）2 流動資產(chǎn)(lidng zchn)周轉(zhuǎn)天數(shù)計算期天數(shù)（360天）流動資產(chǎn)(lidng zchn)周轉(zhuǎn)率第29頁/共127頁第二十九頁，共128頁。（四）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷(s

12、hxio)收入凈額應(yīng)收賬款平均余額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)計算期天數(shù)（360天）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率第30頁/共127頁第三十頁，共128頁。（五）存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率營業(yè)成本存貨平均(pngjn)余額 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)計算期天數(shù)（360天）存貨周轉(zhuǎn)率第31頁/共127頁第三十一頁，共128頁。獲利能力(nngl)綜合分析 杜邦分析法 杜邦分析法是由美國杜邦公司的經(jīng)理人員創(chuàng)造的對企業(yè)進行經(jīng)營與財務(wù)綜合分析的技術(shù)。在杜邦分析法中，把凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益凈利率）看做是綜合性最強，最具代表性的指標(biāo)(zhbio)，并將其分解成多個因式，分析各因素對凈資產(chǎn)收益率的影響，進而檢查企業(yè)在經(jīng)營過程中所存的問題，評價企業(yè)的理財

13、政策。第32頁/共127頁第三十二頁，共128頁。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤凈利潤銷售收入銷售收入銷售收入銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)第33頁/共127頁第三十三頁，共128頁。 杜邦分析法的意義在于解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明方向。例：假設(shè)(jish)公司第二年凈資產(chǎn)收益率下降了，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)第一年 18.1%=14.1%0.931.38第二年 16.56%=10%1.21.38 第34頁/共127頁第三十四頁，共128頁。

14、 通過分解可以看出，凈資產(chǎn)收益率下降的原因不在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)沒變），而在于銷售凈利率的下降，雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高了，但其產(chǎn)生的收益不足以抵補銷售凈利率下降造成的損失。至于銷售凈利率下降的原因是售價太低、成本太高還是費用太大，則需進一步分析。 此外，通過與本行業(yè)平均指標(biāo)或同類企業(yè)(qy)對比，杜邦分析法有助于找出企業(yè)(qy)間存在的差距及原因。第35頁/共127頁第三十五頁，共128頁。 假設(shè)有一個同類企業(yè)，有關(guān)比較(bjio)數(shù)據(jù)：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 該公司：第一年：13.1%=14.1%0.93第二年 12%=101.2 同類企業(yè)：第一年 16%=8%2第二年 12%=

15、10%1.2 兩個企業(yè)利潤水平的變動趨勢是一樣的，但通過分解可以看出原因各不相同。該公司是成本費用上升或售價下跌，而同類企業(yè)是資產(chǎn)使用效率下降。 第36頁/共127頁第三十六頁，共128頁。 杜邦分析法不是另外建立新的指標(biāo)，它是一種分解財務(wù)比率的方法。推而廣之(tu r gung zh)，我們可以通過分解利潤總額和全部資產(chǎn)的比率來分析問題，或通過分解營業(yè)利潤和營業(yè)資產(chǎn)的比率來說明問題。第37頁/共127頁第三十七頁，共128頁。上市公司市場(shchng)價值分析 一、每股收益 二、市盈率每股市價(shji)每股收益 三、股利支付率每股現(xiàn)金股利每股收益 四、股利與市價(shji)的比率每股股利

16、每股市價(shji) 五、每股凈資產(chǎn) 六、凈資產(chǎn)倍率每股市價(shji)每股凈資產(chǎn)第38頁/共127頁第三十八頁，共128頁。第三章 財務(wù)管理的價值觀念 資金(zjn)的時間價值 投資的風(fēng)險價值第39頁/共127頁第三十九頁，共128頁。貨幣時間價值(jizh)的概念是指一定量資金在不同時點上的價值量的差額。資金在使用過程中隨著時間的推移而發(fā)生增值的現(xiàn)象。是資金在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的，是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而參與社會財富分配(fnpi)的一種形式。第40頁/共127頁第四十頁，共128頁。從量的規(guī)定性來看，貨幣的時間價值是沒有(mi yu)風(fēng)險和沒有(mi yu)通貨膨脹條件下的社會平均資金利

17、潤率。第41頁/共127頁第四十一頁，共128頁。一次性收付款項的終值與現(xiàn)值在某一特定時點上一次性支付（或收取(shuq)），經(jīng)過一段時間后再相應(yīng)地一次性收取(shuq)（或支付）的款項，即為一次收付款項。第42頁/共127頁第四十二頁，共128頁。終值（將來值）：是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時(ysh)點上的價值，俗稱本利和?，F(xiàn)值又稱本金，是指未來某一時(ysh)點上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在的價值。第43頁/共127頁第四十三頁，共128頁。年金(nin jn)的計算 年金是指等額、定期的系列收支。 按照收付的次數(shù)和支付的時間劃分，年金有以下幾類： 普通(ptng)年金：每期期末收款、付款的年金

18、 預(yù)付年金：每期期初收款、付款的年金 遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金 永續(xù)年金：無限期的普通(ptng)年金第44頁/共127頁第四十四頁，共128頁。普通(ptng)年金：各期期末收付的年金。預(yù)付年金：每期期初收付的年金。第45頁/共127頁第四十五頁，共128頁。 遞延年金：在第二期或以后收付的年金。 永續(xù)(yn x)年金：無限期的普通年金。第46頁/共127頁第四十六頁，共128頁。普通(ptng)年金（后付年金） （1）普通(ptng)年金終值 是指其最后一次時的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。 FA（F/A，i，n）第47頁/共127頁第四十七頁，共128頁。 i=10

19、，n=30123100100100第48頁/共127頁第四十八頁，共128頁。 普通(ptng)年金終值01231001.2101001.1001001.001003.310（F/P，10%，2）（F/P，10 %，1）（F/P，10 %，0）（F/A，10 %，3）第49頁/共127頁第四十九頁，共128頁。償債基金 是指為使年金終值達到(d do)既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。 AF（A/F，i，n）第50頁/共127頁第五十頁，共128頁。普通(ptng)年金現(xiàn)值 是指為在每期期末取得相等(xingdng)金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。 PA（P/A，i，n）第51頁/共127頁第五十

20、一頁，共128頁。 普通(ptng)年金現(xiàn)值01231000.90911000.82641000.75131002.4868第52頁/共127頁第五十二頁，共128頁。年投資(tu z)回收額 AP（A/P，i，n）第53頁/共127頁第五十三頁，共128頁。預(yù)付(y f)年金01234AAAAP = ? ?F = ? ?第54頁/共127頁第五十四頁，共128頁。預(yù)付(y f)年金 在每期期初支付(zhf)的年金（先付年金） 普通年金： 預(yù)付年金： S預(yù)= S普（1+i） 或：SA（S/A，i，n+1）A第55頁/共127頁第五十五頁，共128頁。 或：SA（S/A，i，n+1）A A （S

21、/A，i，n+1）1關(guān)系：預(yù)付年金終值系數(shù)和普通年金終值系數(shù)相比(xin b)，期數(shù)加1，而系數(shù)減1。第56頁/共127頁第五十六頁，共128頁。（1）預(yù)付(y f)年金終值計算 F=A （F/A，i，n+1）-1第57頁/共127頁第五十七頁，共128頁。 普通(ptng)年金： 預(yù)付年金： 關(guān)系：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)和普通(ptng)年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作（P/A，i，n-1）+1第58頁/共127頁第五十八頁，共128頁。（2）預(yù)付(y f)年金現(xiàn)值計算 P=A （P/A，i，n-1）+1第59頁/共127頁第五十九頁，共128頁。問題(wnt)的提出 某人擬購房

22、，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后一次性付120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年初付20萬元，連續(xù)5年，若目前(mqin)的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？第60頁/共127頁第六十頁，共128頁。問題(wnt)的解析 方案(fng n)一是5年后一次性付120萬元，另一方案(fng n)是從現(xiàn)在起每年初付20萬元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？ 解析：方案(fng n)2終值： S2=20（S/A，7%，5）（1+7%）123.065 S2=20（S/A，7%，6）-20123.066第61頁/共127頁第六十一頁，共128頁。問題(wnt)的提出 某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方

23、案，一是現(xiàn)在(xinzi)一次性付80萬元，另一方案是從現(xiàn)在(xinzi)起每年初付20萬元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？第62頁/共127頁第六十二頁，共128頁。問題(wnt)的解析 方案一是現(xiàn)在一次性付80萬元，方案二是從現(xiàn)在起每年(minin)初付20萬元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？ 方案2現(xiàn)值 20（P/A，7%，5）（1+7%）87.744 20+20（P/A，7%，4）87.744第63頁/共127頁第六十三頁，共128頁。遞延年金 遞延年金是指第一次支付(zhf)發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。無年金發(fā)生(fshng)期：共

24、m期年金發(fā)生(fshng)期：共n期第64頁/共127頁第六十四頁，共128頁。遞延年金終值計算方法和普通(ptng)年金終值類似 第65頁/共127頁第六十五頁，共128頁。（2）遞延年金(nin jn)的現(xiàn)值計算 P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m） P=A （P/A，i，m+n） （P/A，i，m）第66頁/共127頁第六十六頁，共128頁。第一種方法(fngf) P遞A（P/A，i，n）（P/S，i，m）第67頁/共127頁第六十七頁，共128頁。第二種方法(fngf) P遞=A（P/A，i，6）A（P/A，i，2）第68頁/共127頁第六十八頁，共128頁。永續(xù)(yn x)年金

25、 無限期定額(dng )支付的年金 第69頁/共127頁第六十九頁，共128頁。第70頁/共127頁第七十頁，共128頁。折現(xiàn)率、期間(qjin)和利率的推算（一）折現(xiàn)率（利息率）的推算 普通(ptng)年金折現(xiàn)率（利息率）的推算： 1.根據(jù)普通(ptng)年金終值F和年金現(xiàn)值P的計算公式可推算出（F/A，i，n）F/A（P/A，i，n）P/A 計算出P/A的值，設(shè)其為P/A=第71頁/共127頁第七十一頁，共128頁。2.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)(xsh)表。3.若無法找到恰好等于的系數(shù)(xsh)，就應(yīng)在表中n行上找出與最接近的兩個左右臨界系數(shù)(xsh)值，設(shè)為第72頁/共127頁第七十二頁，共1

26、28頁。4.內(nèi)插法計算(j sun)折現(xiàn)率第73頁/共127頁第七十三頁，共128頁。（二）期間(qjin)的推算1.計算出P/A的值,設(shè)其為2.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)(xsh)表3.若找不到恰好為的系數(shù)(xsh)值,則在第74頁/共127頁第七十四頁，共128頁。例題(lt) 有甲、乙兩臺(lin ti)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費比乙設(shè)備低2000元，但價格高于乙設(shè)備8000元。若資本成本為7%，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長于（）年，選用甲設(shè)備才是有利的。第75頁/共127頁第七十五頁，共128頁。例題(lt)解析 甲設(shè)備的年使用費低2000元，價格8000元。甲設(shè)備的使用期應(yīng)長于（）年才是有利的。

27、答案：甲方案的成本代價(diji)=乙方案的成本代價(diji) （P/A，7%，n）800020004 解析：（N-4）/（5-4）=（4-3.387）/（4.100-3.387）；N=4.86年第76頁/共127頁第七十六頁，共128頁。內(nèi)插法第77頁/共127頁第七十七頁，共128頁。（三）名義(mngy)與實際利率的換算 （1）名義(mngy)利率（r） （2）每期利率（每個周期的實際利率） =名義(mngy)利率/年內(nèi)計息次數(shù)=r/m （3）實際利率= 1+（r/m）m-1 第78頁/共127頁第七十八頁，共128頁。第79頁/共127頁第七十九頁，共128頁。風(fēng)險(fngxin)與

28、報酬 一、風(fēng)險的概念(ginin) （一）風(fēng)險的概念(ginin) 風(fēng)險是某一事件發(fā)生的不確定性 “一定條件下”的風(fēng)險 “一定時期內(nèi)”的風(fēng)險第80頁/共127頁第八十頁，共128頁。風(fēng)險(fngxin)的含義 風(fēng)險是預(yù)期結(jié)果的不確定性 風(fēng)險不僅包括負面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。危險專指負面效應(yīng)。風(fēng)險的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為“機會( j hu)”。 與收益相關(guān)的風(fēng)險才是財務(wù)管理中所說的風(fēng)險。第81頁/共127頁第八十一頁，共128頁。 從財務(wù)管理的角度看，風(fēng)險就是企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用(zuyng)，使企業(yè)的實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離

29、，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。第82頁/共127頁第八十二頁，共128頁。風(fēng)險(fngxin)的衡量第83頁/共127頁第八十三頁，共128頁。期望值 是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值。 反映預(yù)計收益(shuy)的平均化，它代表著投資者的合理預(yù)期報酬率第84頁/共127頁第八十四頁，共128頁。離散(lsn)程度離散程度是用來衡量風(fēng)險大小的統(tǒng)計指標(biāo)(1)方差(fn ch)是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)據(jù)第85頁/共127頁第八十五頁，共128頁。標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)離差 以絕對數(shù)衡量方案的風(fēng)險，在期望值相同(xin tn

30、)的情況下標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，則風(fēng)險越小。第86頁/共127頁第八十六頁，共128頁。標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個相對指標(biāo)，它以相對數(shù)反映決策方案的風(fēng)險程度。 對于期望值不同的決策方案，評價和比較(bjio)其各自的風(fēng)險程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對數(shù)值。 在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。第87頁/共127頁第八十七頁，共128頁。風(fēng)險(fngxin)報酬超過時間價值的那部分額外報酬，即風(fēng)險(fngxin)報酬。式中：RR為風(fēng)險(fngxin)收益率；b為風(fēng)險(fngxin)價值率系數(shù)；V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。第

31、88頁/共127頁第八十八頁，共128頁。如果(rgu)不考慮通貨膨脹因素,則:期望報酬率=資金時間價值(jizh)+風(fēng)險報酬率第89頁/共127頁第八十九頁，共128頁。確定單項投資的風(fēng)險價值(jizh)系數(shù)，可采用以下四種方法 1.通過對相關(guān)投資項目的總投資收益率和標(biāo)準(zhǔn)離差率,以及同期的無風(fēng)險收益率的歷史資料進行分析 2.根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計回歸推斷 3.由企業(yè)主管投資的人員會同有關(guān)專家(zhunji)定性評議而獲得 4.由專家(zhunji)咨詢公司按不同行業(yè)定期發(fā)布,供投資者參考使用第90頁/共127頁第九十頁，共128頁。第四章 籌資管理(gunl) 籌資類型、方式、渠道(qdo)、

32、原則 不同籌資方式的比較第91頁/共127頁第九十一頁，共128頁。第五章 資金(zjn)成本與資本結(jié)構(gòu) 資金成本 財務(wù)(ciw)杠桿 資本結(jié)構(gòu)第92頁/共127頁第九十二頁，共128頁。資金成本(chngbn)的概念 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價。 1.籌資費用：籌資費用是指企業(yè)在籌措資金過程中為換取資金而支付的費用。通常是在籌措資金時一次支付的，在用資過程中不再發(fā)生。如發(fā)行費用、借款手續(xù)費。 2.使用費用：是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資(tu z)過程中因使用資金而支付的費用，如支付的股利、利息等。第93頁/共127頁第九十三頁，共128頁。資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)

33、表示，但在財務(wù)管理中，一般用相對數(shù)表示：資金成本率=每年(minin)的使用費/（籌資數(shù)額-籌資費用）第94頁/共127頁第九十四頁，共128頁。在籌資決策(juc)中的作用（1）是限制企業(yè)籌資數(shù)額的一個(y )重要因素（2）是選擇資金來源的基本依據(jù)（3）是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)。（4）是確定最優(yōu)結(jié)構(gòu)的主要參數(shù) 資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素。企業(yè)籌資還要考慮財務(wù)風(fēng)險、資金期限、償還方式、限制條件等。第95頁/共127頁第九十五頁，共128頁。在投資決策中的作用(zuyng)（1）在計算投資評價指標(biāo)凈現(xiàn)值指標(biāo)時，常以資金成本作為折現(xiàn)率。（2）在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進行可行性評

34、價時，一般(ybn)以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。第96頁/共127頁第九十六頁，共128頁。個別資金(zjn)成本 個別資金成本是指各種籌資方式的成本。 其中(qzhng)主要包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本。 前兩者可統(tǒng)稱負債資金成本，后三者統(tǒng)稱權(quán)益資金成本。 （一）負債資金成本 K=第97頁/共127頁第九十七頁，共128頁。優(yōu)先股成本股利在稅后支付(zhf)，不減少所得稅，成本高于債券成本。第98頁/共127頁第九十八頁，共128頁。 普通股成本(chngbn) 必須收益率 1.股利折現(xiàn)(估價)模型 Po：普通股籌資凈額； Dt：普通股第t年的股利； Kc：

35、普通股投資必要收益率第99頁/共127頁第九十九頁，共128頁。2.資本(zbn)資產(chǎn)定價模型 普通股期望(qwng)收益率 Kc：普通股成本 Rm：市場投資組合的期望(qwng)收益率 Rf：無風(fēng)險利率 ：股票收益率相對于市場投資組合的期望(qwng)收益率的變動幅度第100頁/共127頁第一百頁，共128頁。3.無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法4.留存(li cn)收益成本第101頁/共127頁第一百零一頁，共128頁。加權(quán)平均資金(zjn)成本 加權(quán)平均資金(zjn)成本是指分別以各種資金(zjn)成本為基礎(chǔ)，以各種資金(zjn)占全部資金(zjn)的比值為權(quán)數(shù)計算出來的綜合資金(zjn)成本。

36、其計算公式為：賬面價值權(quán)數(shù)市場價值權(quán)數(shù)目標(biāo)價值權(quán)數(shù)第102頁/共127頁第一百零二頁，共128頁。例題(lt) 公司(n s)增發(fā)的普通股的市價為12元/股,籌資費率為市價的6%，本年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類股票的預(yù)計收益率為11%，則維持此股價需要的股利年增長率為（ ）。 A.5% B.5.39% C.5.68% D.10.34%第103頁/共127頁第一百零三頁，共128頁。答案(d n):B 公司增發(fā)的普通股的市價為12元/股,籌資費率為市價的6%，本年發(fā)放股利(gl)每股0.6元，已知同類股票的預(yù)計收益率為11%，則維持此股價需要的股利(gl)年增長率為（ ）。A.5% B.5.

37、39% C.5.68% D.10.34%g=11%-0.6(1+g)/12(1-6%)=5.39% 第104頁/共127頁第一百零四頁，共128頁。資金的邊際(binj)成本 是指資金每增加一個單位而增加的成本。 一個企業(yè)進行投資，不能僅僅考慮目前所使用的資金成本（加權(quán)平均資金成本），還要考慮為投資項目(xingm)新籌集的資金成本 （資金的邊際成本）。第105頁/共127頁第一百零五頁，共128頁。 資金(zjn)邊際成本的計算步驟1.確定公司最優(yōu)的資金(zjn)結(jié)構(gòu)2.確定各種籌資方式的資金(zjn)成本3.計算籌資總額分界點4.計算資金(zjn)的邊際成本第106頁/共127頁第一百零六

38、頁，共128頁。財務(wù)管理的杠桿(gnggn)效應(yīng)杠桿效應(yīng)的含義財務(wù)管理中也存在著類似的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特定費用（如固定(gdng)生產(chǎn)經(jīng)營成本或固定(gdng)的財務(wù)費用）的存在而導(dǎo)致的。當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。第107頁/共127頁第一百零七頁，共128頁。經(jīng)營( jngyng)杠桿在相關(guān)范圍內(nèi)，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位(dnwi)固定成本，從而提高單位(dnwi)利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率。 反之，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的減少。第108頁/共127頁第一百零八頁，共128頁。如果不存在固定成本，所有(suy

39、u)成本都是變動的，那么邊際貢獻就是息稅前利潤，這時息稅前利潤變動率就同產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率完全一致。這種由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)，稱為經(jīng)營杠桿。第109頁/共127頁第一百零九頁，共128頁。經(jīng)營(jngyng)杠桿的計量對經(jīng)營杠桿進行(jnxng)計量最常用的指標(biāo)是經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。其計算公式為：第110頁/共127頁第一百一十頁，共128頁。第111頁/共127頁第一百一十一頁，共128頁。上式表明：DOL將隨a的變化呈同方向變化，即在其他因素(yn s)一定的情況下，固定成本越

40、高，DOL越大。同理，固定成本越高，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險也越大；如果固定成本為零，則DOL等于1。第112頁/共127頁第一百一十二頁，共128頁。財務(wù)(ciw)杠桿在資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，債務(wù)的利息和優(yōu)先股的股利通常都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤增大時，每1元盈余所負擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對(xingdu)減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余。第113頁/共127頁第一百一十三頁，共128頁。反之，當(dāng)息稅前利潤減少時，每1元盈余所負擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對增加，這就會大幅度減少普通股的盈余。這種由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致(dozh)普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)，稱為財務(wù)杠桿。第114頁/共127頁第一百一十四頁，共128頁。財務(wù)杠桿(gnggn)系數(shù)計算公式為：第115頁/共127頁第一百一十五頁，共128頁。 1.財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度。 2.在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股收益也越高。 3.負債比率是可以控制的.企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu),適度負債,使財務(wù)杠桿利益(ly)抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。第116頁/共127頁第一百一十六頁，共12