房地產(chǎn)上市公司股權結構與績效的相關性研究

1、    房地產(chǎn)上市公司股權結構與績效的相關性研究    郭春輝摘 要：隨著我國改革開放三十多年以來，我國國民經(jīng)濟取得了很大成就，與之相適應的是最近十年房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展，房地產(chǎn)公司從國企到私企，從獨資控股到股份有限制的等等模式應有盡有，但是對于房地產(chǎn)上市公司股權結構和績效的關系研究來說，從目前看，經(jīng)過大量實證研究的，大致分為兩個方向，其一是兩者為負相關的關系，其二是兩者為倒u型的關系。因此本文就此不同的關系作為出發(fā)點，運用統(tǒng)計模型、數(shù)量關系進行回歸分析，希望為明確房地產(chǎn)上市公司股權結構與績效的關系提供一定的借鑒意義。關鍵詞：房地產(chǎn)上市公司；股權結構；績

2、效研究一、房地產(chǎn)股權結構與企業(yè)績效相關性分析（一）股權結構的相關內(nèi)容。公司的股權結構內(nèi)涵豐富，一般包括股權集中程度、各股東持股比例、股權比例等方面，很多股權結構是一股獨大的結構形式，造成了很多違法現(xiàn)象，為保持資本市場的健康發(fā)展、提升房地產(chǎn)企業(yè)的績效起了必要的作用，本文從股權集中度的角度出發(fā)，研究股權結構對公司績效的重要意義。（二）企業(yè)績效的相關內(nèi)容。房地產(chǎn)企業(yè)績效的評價內(nèi)容是指在一定時期內(nèi)，對房地產(chǎn)企業(yè)整體相關運營情況的評價。本文研究房地產(chǎn)公司的績效水平主要通過盈利能力、 運營能力、償債能力、獲利能力和持續(xù)發(fā)展能力體現(xiàn)出來。使用的績效指標有總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、資產(chǎn)負債率等相關

3、指標。如下表所示：二、股權結構與企業(yè)績效實證分析（一）房地產(chǎn)變量與樣本的選取。本文選取滬深兩地的上市房地產(chǎn)企業(yè)部分具有代表性的公司作為研究樣本，用以研究股權集中度與公司績效之間的影響關系。同時本文的房地產(chǎn)變量分為解釋變量和被解釋變量。解釋變量是指房地產(chǎn)公司的股權集中度，在研究房地產(chǎn)股權結構與相對應的企業(yè)績效之間的關系時，股權結構中的股權集中度是影響公司績效的解釋變量，股權集中度的具體指標包括cr1，指房地產(chǎn)公司第一大股東的持股所占比例，該指標越大表明股權集中程度越高；cr5，指前五大股東所占比例之和，該指標越大，可能表現(xiàn)大股東對中小股東的危害就越大；z指數(shù)，指第一大股東與前四大股東（除第一大股

4、東外）的所占份額之比，該指標越大表明股權集中程度越高，第一大股東受到的制約可能性就越小。如下表所示：在被影響的公司績效中，公司績效表現(xiàn)因素是資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、資產(chǎn)負債率等內(nèi)容，這些內(nèi)容被稱為被解釋變量，根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)的特殊性，本文使用凈資產(chǎn)收益率作為量化房地產(chǎn)企業(yè)績效的指標，以資產(chǎn)報酬率、每股收益作為輔助說明公司績效的影響。根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)的不同，本文認為選取控制變量如資產(chǎn)負債率率、總資產(chǎn)、經(jīng)營模式、管理層持股比例等相關指標。（二）房地產(chǎn)企業(yè)實證分析的結果。為了有效反映股權集中度和企業(yè)績效的相關性，本文特別挑選透明度較高的房地產(chǎn)上市公司作為標本，同時按照申萬行業(yè)標準分類中的“房

5、地產(chǎn)行業(yè)”，對第一大股東持股比例進行分析如下：可以看出，股權集中度逐漸下降，第一大股東控制公司的局面逐漸被打破，2012-2014年間，中國房地產(chǎn)上市公司第一大股東持股比例呈逐漸下降的趨勢，表明第一大控股股東話語權和控制權在進一步減弱。第一大股東與前四大股東（除第一大股東外）的所占份額之比如表所示：通過上述分析，基本可以得出以下結論：由以上兩表可以看出，房地產(chǎn)上市公司“一股獨大”的現(xiàn)象不是很嚴重。房地產(chǎn)上市公司股權集中度與其績效呈現(xiàn)出倒u型的相關關系。第一大股東持股比例與房地產(chǎn)上市公司的總資產(chǎn)收益率呈倒u型的相關關系，而第一大股東的持股比例與每股收益和凈資產(chǎn)收益率的相關性不太明顯。股權制衡對房

6、地產(chǎn)上市公司績效具有正面的積極影響。第一大股東與前四大股東持股比例之比與eps、roa具有正相關關系，在數(shù)據(jù)估計中，股權制衡的z系數(shù)為負數(shù)，即表明第一大股東權力受前四大股東的制約時，公司的業(yè)績就會呈現(xiàn)良好上升的狀態(tài)。三、結論與對策（一）房地產(chǎn)企業(yè)股權結構對績效有一定影響。股權集中度對房地產(chǎn)上市公司經(jīng)營績效具有顯著的正向影響。股權相對集中的房地產(chǎn)上市公司，其大股東的控制力也較強，因而能縮短決策時間，提高決策效率，適應瞬息萬變的房地產(chǎn)市場，從而提高經(jīng)營績效，因此現(xiàn)階段而言，提高房地產(chǎn)上市公司的股權集中度有利于增進公司經(jīng)營績效。（二）保持適當股權結構，提升公司業(yè)績。第二大股東對第一大股東的制衡機制對房地產(chǎn)上市公司經(jīng)營績效具有顯著的正向影響。股權制衡有利于第二大股東對第一大股東的監(jiān)督，因此繼續(xù)推進股權分置改革，改善股權結構，抑制一股獨大所造成的治理問題，對于房地產(chǎn)上市公司績效的提升將具有顯著的正面效應。（作者單位：河南工業(yè)大學管理學院）參考文獻：1 王芳 王麗霞.股權集中度與公司績效相關性分析基于食品飲料行業(yè)的數(shù)據(jù)j.財會通訊，2013（26）.2 肖淑芳 金田.股權激勵、股權集中度與公司績效c.中國管理現(xiàn)代化研究會.第六（2011）中國管理學年會會計與財務分會場論文集.中國管理現(xiàn)代化研究會，2011（11）.3 朱乃平 趙奇 王談斌