金融危機對國際金融影響的研究

1、金融危機對國際金融影響的研究2008年全球性金融危機為資本主義國家進行了一次規(guī)模巨大的 金融海嘯，對于發(fā)展中國家的中國來說，竟是一場金融考驗，也是一 次不可多得的金融機遇。那么這場金融海嘯究竟是怎么發(fā)生的呢？對 于國際金融和中國金融方面它又有哪些影響呢？對此我做了如下研 究。根據(jù)對國際金融市場的研究和分析，美聯(lián)儲過于寬松的貨幣政 策，且缺乏必要的監(jiān)管，這導(dǎo)致美國人“過度舉債”；金融機構(gòu)的“過 度杠桿化”；以及資本市場的“過度證券化”。美國的房地產(chǎn)泡沫正是 這三個“過度”所直接導(dǎo)致的，但是從本質(zhì)上來看，此次金融危機有 其深刻原因。布雷頓森林體系崩潰后，全球沒有建立起一個有效的國 際金融體系，成為

2、公認的原因之一，因為這直接導(dǎo)致了全球經(jīng)濟發(fā)展 不平衡和美國經(jīng)濟內(nèi)部結(jié)構(gòu)的不均衡，從而導(dǎo)致了全球金融危機。隨著美國五大投資銀行高盛、雷曼兄弟、摩根士丹利、美林、和 貝爾斯登在此次次貸危機中均損失慘重。各大小金融機構(gòu)也明哲保 身，都申請破產(chǎn)保護，使美國經(jīng)濟一度陷入低谷，股票市場不斷下跌, 使投資者信心受損，恐慌性拋售金融類股票，甚至并未卷入次級抵押 貸款市場、或者卷入不多的金融機構(gòu)也未能幸免，導(dǎo)致美元急速貶值, 各國匯率不斷下降，加重資本市場的恐慌氣氛，一有任何風(fēng)吹草動不 可避免導(dǎo)致市場動蕩加劇。據(jù)統(tǒng)計，目前外國投資者總計持有22% 左右已發(fā)行的美國政府機構(gòu)長期債券，規(guī)模約1.4萬億美元，其中不

3、乏與美國房貸金融機構(gòu)有關(guān)的債券，中國和口本是此類債券的最大的 投資者(其中中國約占外匯儲備的38%, h本約占24%)o如果美國 政府為進一步緩解次貸危機對房地產(chǎn)市場進行干預(yù)，有可能引發(fā)新一 輪美元貶值“風(fēng)潮”，從而直接使許多持有巨額美元債券的銀行與金融 機構(gòu)遭受重大損失。特別是一旦這類債券縮水，中國和日本將首當(dāng)其 沖。此次金融危機對我國影響不可避免。首先，美國新一輪次貸危機 意味著外部金融環(huán)境更加不確定，特別是由于美國、歐洲和口本等發(fā) 達國家的債券投資者不愿承擔(dān)次貸危機帶來的更多風(fēng)險，必然要轉(zhuǎn)嫁 危機。其次，美國次貸危機爆發(fā)以來，由于人民幣對美元匯率的不斷 升值，再加上未來我國市場增值預(yù)期十

4、分明顯，我國就成了次貸危機 的“避風(fēng)港”。特別是在人民幣升值的預(yù)期沒有改變的情況下，目前國 際“熱錢”不但沒有撤出中國的跡象，而且還在不斷涌入。盡管大量資 金流入并不一定是壞事，至少使我國金融市場上的流動性資金十分充 裕，但由于流入我國金融市場和房地產(chǎn)行業(yè)的“熱錢”大部分是投機性 質(zhì)的，在金融和房地產(chǎn)市場上會在一個合理的估值區(qū)域伺機而動甚至 興風(fēng)作浪，加大了國內(nèi)金融和房地產(chǎn)市場上資金的流動性風(fēng)險。另外, 投機性“熱錢”具有一定的隱蔽性，熱錢“的載體既多樣化又很難監(jiān)測, 其規(guī)模和走向難以判斷，增大了我國資本市場的不確定性，因此管理 難度也就進一步加大。雖然目前美國次貸危機的深化與我國金融機構(gòu) 的

5、關(guān)聯(lián)度不是太強，但畢竟有一定的牽連，其中包括：(1) 由于我國一些金融機構(gòu)在不同程度上涉足美國抵押貸款債 券，因而損失較大，金融領(lǐng)域而臨著重大風(fēng)險。據(jù)美國官方統(tǒng)計，到 2008年5月底我國金融機構(gòu)持有的美國機構(gòu)債券高達4333億美元。 如果美國經(jīng)濟得不到有效改善，抵押貸款債券資產(chǎn)市場的估價值繼續(xù) 下降，不僅全球經(jīng)濟將陷入嚴(yán)重的危機和資產(chǎn)變量的重估，我國金融 機構(gòu)也將面臨著無法挽回的損失。（2）國家外匯儲備資產(chǎn)安全面臨著威脅。由于我國外匯儲備和 外匯資產(chǎn)大部分是美元單位，如果美國次貸危機繼續(xù)深化，我國持有 的大量美元外匯儲備和美元外匯資產(chǎn)的實際價值將大幅縮水，承擔(dān)美 國次貸危機繼續(xù)深化影響帶來的

6、巨大風(fēng)險。（3）人民幣升值和出口下降壓力進一步加大。隨著美國次貸危 機惡化的可能以及美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險的增大，短期內(nèi)美元弱勢將難以 改變，人民幣在美元貶值的驅(qū)使下升值壓力進一步加大。美國貸危機 繼續(xù)的深化和美元的不斷貶值，將降低美國居民的投資和消費信心， 從而導(dǎo)致中國對美國出口的下降，使我國部分出口企業(yè)的生存條件惡 化。（4）宏觀調(diào)控難度加大。受美元貶值影響。以美元單位計價的 國際大宗商品如糧食、原油和黃金等的價格有可能將進一步上揚，全 球性通脹將繼續(xù)惡化。通脹風(fēng)險加大將導(dǎo)致我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控難度加 深。（5）股市和資本市場的風(fēng)險加大。由于美國次貸危機在短期內(nèi) 難以解決，市場對美國和全球經(jīng)濟前景預(yù)

7、期悲觀，將有可能導(dǎo)致美國 乃至全球股市持續(xù)低迷，包括中國股市在內(nèi)的全球股市風(fēng)險將不斷增 大。如果美國次貸危機繼續(xù)演化，可能會使一些投資于我國資本市場的境外機構(gòu)撤回資金，我國資本市場和股市將承受更大的風(fēng)險。另外，從金融機構(gòu)的承受能力看，美國的次級貸款市場僅僅是貸款市場的一個部分，而且主體是多元化的，即使這些金融機構(gòu)破產(chǎn)， 國有資產(chǎn)的損失也不會太大。但我國則不同，許多地方政府都把房地 產(chǎn)行業(yè)作為經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，土地轉(zhuǎn)讓收入和相關(guān)稅收占地方政府財 政收入的相當(dāng)一部分，再加上一些地方政府房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策執(zhí)行 不力，因此在某種程度上地方政府對高房價負有一定的責(zé)任。同時， 我國貸款市場的房貸基本上都是由

8、幾大國有商業(yè)銀行壟斷，即使是其 他商業(yè)銀行，也都是有一定規(guī)模的國有資產(chǎn)，因此房地產(chǎn)出現(xiàn)的泡沫 也就是國有資產(chǎn)的泡沫。盡管目前美國次級危機對我國房地產(chǎn)和與房 地產(chǎn)相關(guān)的金融領(lǐng)域的影響并不明顯，但并不等于類似美國次級危機 的隱患不存在，需要加大風(fēng)險評估力度。美國次級危機的爆發(fā)有許多 值得進一步深入研究和思考的問題，對其認識不能僅僅關(guān)注表面現(xiàn) 象。美國次貸危機爆發(fā)以來，全球股市多次下瀉，國際貨幣市場持續(xù)震蕩不定，金融商品價格不斷攀升，一些規(guī)模龐大的金融機構(gòu)或出現(xiàn)巨額虧損或倒閉。美國政府又是注資又是減息和減稅以救市，但仍無 濟于事。所有跡象顯示，目前美國次貸危機己經(jīng)引發(fā)了金融領(lǐng)域的危 機，受此影響全球

9、也正面臨著嚴(yán)重的金融危機。為此，美國次貸危機 后全球范圍的調(diào)整勢在必行。美國次貸危機反映的是資產(chǎn)價格泡沫破裂及實體經(jīng)濟和金融領(lǐng)域失衡的現(xiàn)象。長達10多年的實體經(jīng)濟過熱推高了能源和糧食價格，最 終難以承受的通脹壓力必然要通過金融危機的方式表現(xiàn)出來。雖然次 貸危機的表象是美國房貸行業(yè)和次貸證券市場的泡沫，但緩解次貸危 機的不斷惡化最終需要從實體經(jīng)濟和金融經(jīng)濟之間的失衡進行調(diào)整， 是全球范圍的調(diào)整，調(diào)整過程也將是漫長和帶有許多不確定性的。從 深層次看，次貸危機和資產(chǎn)價格泡沫實際上是實體經(jīng)濟和金融經(jīng)濟兩 大領(lǐng)域之間的失衡，與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡有很大的區(qū)別。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失 衡可以通過相關(guān)的政策和措施在短期內(nèi)得

10、到調(diào)整，而實體經(jīng)濟和金融 領(lǐng)域失衡的則是兩大經(jīng)濟間的調(diào)整。這在短期內(nèi)難實現(xiàn)相對平衡。因 為在全球化過程中全球經(jīng)濟失衡更主要的成分是實體經(jīng)濟和金融經(jīng) 濟之間的失衡，這種失衡現(xiàn)象具有全球化的多種因素。當(dāng)前，受美國次貸危機的影響，全球金融市場動蕩進一步顯現(xiàn), 全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)面臨著新一輪全面調(diào)整，調(diào)整主要包括三個方面。一是 發(fā)達國家內(nèi)部的調(diào)整。itl于發(fā)達國家之間實體經(jīng)濟與金融經(jīng)濟的失衡 異常嚴(yán)重，使長期把持國際金融領(lǐng)域主導(dǎo)地位的美國與其他西方發(fā)達 國家的裂痕不可彌合，分歧難以消除。因此調(diào)整難度可想而知。二是 發(fā)達國家與新興市場經(jīng)濟體和發(fā)展中國家的調(diào)整。這與其說是調(diào)整不 如說是博弈，實際上是國際金融格局

11、變化的過程。美國的主導(dǎo)地位會 進一步下降，新興市場經(jīng)濟體將發(fā)揮更重要的作用。三是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的 調(diào)整。由實體經(jīng)濟和金融經(jīng)濟失衡所導(dǎo)致的價格泡沫和次貸危機，以 及由此產(chǎn)生的全球通脹、市場信心低迷和恐慌、貿(mào)易平衡、扭曲的能 源和糧食價格以及期貨市場投機猖獗等問題，最終需要全球范圍的實 體經(jīng)濟和金融經(jīng)濟重新實現(xiàn)均衡之后才會徹底解決。目前種種跡象表明，不僅美國次貸危機遠未結(jié)束，而但引發(fā)新一輪次貸危機的可能性依然存在，并還在繼續(xù)向全球擴散。在這種金融危機下,中國除了面對抵御金融風(fēng)暴給我們帶來的損失和影響更應(yīng)該在危機中總結(jié)經(jīng)驗和獲得機遇:1認識和防范房貸的市場風(fēng)險房貸有房產(chǎn)作抵押，似乎是最安全的資產(chǎn)，但房產(chǎn)的

12、價值是隨著 市場不斷變化的。當(dāng)市場前景好時，房地產(chǎn)價格上揚會提高抵押物的 市值，降低抵押信貸的風(fēng)險，會誘使銀行不斷地擴大抵押信貸的規(guī)模。 但房地產(chǎn)的價格也不可能無休止地漲下去，因為任何金業(yè)或個人都不 可能無視其生產(chǎn)與生存的成本。當(dāng)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，房價走低銀行處 置抵押物難即使拍賣抵押物其所得收益也不足以償還貸款。而現(xiàn)代金 融活動中資本的杠桿率高、信用鏈長，因此房貸的風(fēng)險常常會波及到 諸多信貸交易主體。這不僅給貸款銀行帶來大量的呆賬壞賬還會危及 銀行體系的安全及整個經(jīng)濟的健康發(fā)展。因此，銀行需要在風(fēng)險和收 益中做出理性的選擇，提高識別和抵御市場風(fēng)險的能力。2全面研究，理性對待金融創(chuàng)新產(chǎn)品在美國的

13、次級抵押貸款中，無論是零首付貸款、負攤還貸款還是 具有“誘惑''利率的可調(diào)整利率抵押貸款都屬于高風(fēng)險、高定價的金融 產(chǎn)品。這些新產(chǎn)品之所以處于高風(fēng)險狀態(tài)是因為其本質(zhì)都屬于過度授 信，由于授信額度超過了借款人自身的承受能力，不但為貸款發(fā)放機 構(gòu)造成了大量不良貸款，甚至導(dǎo)致其破產(chǎn)，同時也對很多無辜的借款 人構(gòu)成了傷害。國內(nèi)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中要本著安全至上的原 則，本著為客戶切實負責(zé)的態(tài)度，審慎研發(fā)推廣高風(fēng)險、高定價的金 融創(chuàng)新產(chǎn)品避免過度授信。3強化外匯資金境外運營的風(fēng)險分析，加快發(fā)展海外投資市 場，完善海外業(yè)務(wù)管理體制我國商業(yè)銀行的國際業(yè)務(wù)雖然有了一定的發(fā)展，但從其對次債的

14、經(jīng)營和對危機的反應(yīng)來看，與國際金融業(yè)仍有很大的差距，在業(yè)務(wù)經(jīng) 營、風(fēng)險管理、人員素質(zhì)等方而都亟待提高。因此，必須強化對國際 業(yè)務(wù)的資源配置，加快國際業(yè)務(wù)發(fā)展，進一步適應(yīng)國際金融市場發(fā)展 的需要。我國的金融機構(gòu)和機構(gòu)投資者在對外投資的過程中，投資之 前必須進行深入調(diào)研，注意控制風(fēng)險，提取足夠的風(fēng)險損失準(zhǔn)備金。 同吋在對外投資吋不應(yīng)過于看重評級，不要被評級所誤導(dǎo)；我國在吸 引外資時也應(yīng)該預(yù)料到情況變化時，評級可能會大幅下調(diào)，造成資本 撤離，必須事前就考慮到這樣一個不利的影響。4嚴(yán)格限制信貸資金進入證券和期貨市場在經(jīng)濟全球化的時代，現(xiàn)代金融體系各市場的相關(guān)性日益緊密， 風(fēng)險的跨市場傳遞也更復(fù)雜、更快捷。此次次級債危機就是由信貸市 場蔓延到資本市場，又反過來對信貸市場造成重大打擊的。所以，信 貸資金進入股市會給商業(yè)銀行的經(jīng)營安全構(gòu)成威脅。從商業(yè)銀行自身 來說，應(yīng)謹(jǐn)慎處理混業(yè)經(jīng)營和信貸資金入市的問題，完善商業(yè)銀行信 息披露制度，提高業(yè)務(wù)透明度，高度關(guān)注信貸資金入市所引發(fā)的信貸 風(fēng)險，嚴(yán)格限制信貸資金進入股市?？陀^地說，在次貸危機中，穩(wěn)步推進資本項目可兌換的既定政 策，對隔離境外金融風(fēng)險作出了較大貢獻。作為一個新興的市場經(jīng)濟 體，在自身經(jīng)濟和金融結(jié)構(gòu)存在諸多缺陷的情況下，適度的外匯管理 是抵御國際游資沖擊的一道重要“防火墻”。尤其是隨著我國金融開放 不斷深入，