黃金投資策略規(guī)劃報(bào)告（精編版）

1、黃金投資策略報(bào)告一、認(rèn)識(shí)黃金金(gold)是以游離狀態(tài)存在于自然界并無法人工合成的天然產(chǎn)物，因呈現(xiàn)出黃色， 故又被稱為黃金，化學(xué)元素符號(hào)au，為金屬元素表第六周期b 族元素，原子序數(shù)79，原子量。?在人類已發(fā)現(xiàn)的所有金屬中，黃金的韌性和延展性是最好的，其延伸率可達(dá)到40 50% 。為此，在現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)條件下，1 克黃金可被拉成長(zhǎng)度為420 米以上的金絲， 也可碾成1000 毫米厚的金箔。黃金的密度會(huì)隨著溫度的變化而略有變化，常溫下金的密度為克/ 立方厘米。由于金錠中含有一定量的氣體，因此其密度會(huì)略有降低，但經(jīng)壓延后其密度會(huì)增大。黃金在自然條件下的揮發(fā)性極小，即使在高溫條件下的熔煉環(huán)境中(110

2、0 1300 攝氏度 ) ，黃金的揮發(fā)性損失也很小，一般只有%的損耗率。?黃金具有非常好的導(dǎo)電和導(dǎo)熱性能，導(dǎo)電率僅次于銅和銀，在金屬中位居第三位，為銀的%，導(dǎo)熱率為銀的74%。黃金的化學(xué)性質(zhì)非常穩(wěn)定，在自然界中僅與碲生成天然化合物碲化金，在低溫或高溫時(shí)均不會(huì)被氧直接氧化，而以自然金的形態(tài)產(chǎn)出。在常溫下， 黃金與單獨(dú)的無機(jī)酸均不起作用，但溶于王水、液氯及堿金屬或堿土金屬的氰化物溶液中。此外，黃金還溶于硝酸與硫酸的混合酸、堿金屬硫化物、硫代硫酸鹽溶液、多硫化銨溶液及任何能產(chǎn)生新生氯的混合溶液中。?由于黃金在自然界中的存儲(chǔ)量少，采掘難度高，花費(fèi)的勞動(dòng)量大，因而價(jià)值昂貴。同時(shí)又具有體積小、重量輕，便于

3、分割和攜帶，具有良好的物理屬性、穩(wěn)定的化學(xué)性質(zhì)的優(yōu)點(diǎn)，所以就成為人類社會(huì)中最適宜充當(dāng)貨幣的特殊商品。使之成為一種同時(shí)具有貨幣商品屬性和非貨幣商品屬性的兩重性質(zhì)的特殊商品?黃金由于其內(nèi)在性質(zhì)的不同，會(huì)顯現(xiàn)出各種不同的屬性狀態(tài)，人們按其是否經(jīng)過精煉提純來區(qū)分，一般可分為生金和熟金兩大類。?1. 生金?生金又稱原金，就是人們將從礦山或河床中采掘淘選出來未經(jīng)精煉提純加工的自然金統(tǒng)稱為生金，也有稱為天然金或荒金。按照生金采掘地點(diǎn)的不同，生金又可分為沙金和礦脈金兩種類型。?(1) 沙金。沙金是從河床或古河床的泥沙中采掘淘選出來未經(jīng)精煉提純的自然黃金。沙金來源于高山上的巖石， 是由于露出地面的含金巖石經(jīng)過風(fēng)

4、吹雨淋被風(fēng)化而蹦裂，脫離礦脈被雨水沖刷隨泥沙順流而下，沖入河流自然沉淀在河床底層而形成沙金層。沙金的特點(diǎn)是顆粒大小不一，大的像蠶豆，小的似細(xì)紗，形狀各異。?(2) 礦脈金。 礦脈金產(chǎn)于礦山，大都是隨著地下涌出的熱泉水流過巖石縫隙時(shí)被沉淀積聚而留下，故常與其他金屬伴生在一起而夾在巖石的縫隙中，采掘時(shí)礦工將含有原金的石英巖石一起挖掘，送到地面經(jīng)過粉碎、研磨、淘選等工藝過程而生產(chǎn)出來的自然金，也稱為洞金或山金。?2. 熟金?熟金又稱純金、色金、赤金等。自然金經(jīng)過黃金冶煉公司的精煉提純，并根據(jù)生產(chǎn)、流通的需要被加工成各種黃金制品，這些黃金制品就被稱謂熟金。熟金按其內(nèi)含其他金屬成分的不同，又可分為清色金

5、、混色金和特制金三種類型。?(1) 清色金。清色金, 就是熟金制品中只含有銀的金屬成份，不管其含金量的高低，此種熟金制品均稱之謂清色金。?(2) 混色金?；焐?，就是熟金制品中除含有銀的金屬成份以外，還含有銅、鉛、銻、錫、鐵等其他金屬成份，不管其含金量的高低，均稱謂混色金。混色金按含有其它金屬種類的多少和含量的高低，又可分為大混金、小混金和特制金等種類。大混金是指銀、銅、鉛、銻等其他金屬成分含量超過%以上的各類熟金制品。小混金是指銀、銅、鉛等其他金屬成分含量在%以下的各類熟金制品。?(3) 特制金。特制金是以熟金為基礎(chǔ)，根據(jù)其特定的用途人為摻入其他金屬成分的黃金制品。特制金既有混色金， 也有清

6、色金， 為簡(jiǎn)化分類， 通常將其合并成一類。特制金按其用途又可分為焊藥金、葉金和工業(yè)金等類別。?二、黃金的主要需求和用途黃金的主要需求和用途有三大類：?第一類，用作國(guó)際儲(chǔ)備。國(guó)際儲(chǔ)備(internationalreserves) 是一國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、維持本國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付而持有的、為世界各國(guó)所普遍接受的資產(chǎn)。能夠作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須具有如下特性：1、公認(rèn)性。國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)應(yīng)該是能為世界各國(guó)在事實(shí)上普遍承認(rèn)和接受的資產(chǎn)，如果該資產(chǎn)不能為世界各國(guó)普遍承認(rèn)和接受，就不能充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)2、流動(dòng)性。國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須具有充分的流動(dòng)性，能在其各種形式之間自由兌換，各國(guó)政府或

7、貨幣當(dāng)局必須能無條件地獲得并在必要的時(shí)候動(dòng)用這些資產(chǎn)3、穩(wěn)定性。 國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值必須相對(duì)穩(wěn)定。由于黃金的優(yōu)良特性，歷史上黃金充當(dāng)貨幣的職能，如價(jià)值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣。二十世紀(jì)70 年代以來黃金與美元脫鉤后，黃金的貨幣職能也有所減弱，但仍保持一定的貨幣職能。目前許多國(guó)家，包括西方主要國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備中，黃金仍占有相當(dāng)重要的地位。?第二類，保值需求。在通貨膨脹上升的時(shí)期( 負(fù)利率時(shí)代 ) ，為了避免貨幣購(gòu)買力的損失，實(shí)物資產(chǎn)包括不動(dòng)產(chǎn)、貴金屬( 黃金、白銀等 ) 、珠寶、古董、藝術(shù)品等往往會(huì)成為資金追逐的對(duì)象。由于黃金價(jià)值的永恒性和穩(wěn)定性，作為實(shí)物資產(chǎn)即成為貨幣資產(chǎn)的

8、理想替代品，發(fā)揮保值的功能。但單純存儲(chǔ)黃金的行為沒有利息收益，而且還需支付存儲(chǔ)保管費(fèi)用，因此眾多黃金衍生工具隨之誕生。?第三類， 避險(xiǎn)需求。 “亂世買黃金， 盛世買古董”的傳統(tǒng)智慧已延續(xù)千年，黃金在亂世成為逃難、避災(zāi)、安身立命的最佳選擇?，F(xiàn)今，在局勢(shì)動(dòng)蕩、政局不穩(wěn)的時(shí)期，直接影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性及投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心，股市下滑，資金有尋求避風(fēng)港的需求。同時(shí)伴隨著該地區(qū)國(guó)家貨幣的貶值，甚至在政局更替的情況下，手中持有的貨幣更有可能變成一文不值。因此黃金價(jià)值高、易儲(chǔ)存、流動(dòng)性高和被普遍接受的特點(diǎn)使其替代貨幣成為財(cái)富的理想載體，發(fā)揮避險(xiǎn)的功能。比如在美國(guó)入侵伊拉克前夕，中東地區(qū)即掀起了搶購(gòu)黃金的浪潮。?第

9、四類，用作珠寶裝飾。黃金歷來是財(cái)富和身份的象征，近年來黃金在珠寶裝飾領(lǐng)域的需求呈快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。尤其是隨著亞洲國(guó)家生活水平的提高，成為黃金消費(fèi)增長(zhǎng)最快的地區(qū)。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)， 2004 年黃金消費(fèi)需求大幅上升7%，其中全球最大黃金市場(chǎng)印度的消費(fèi)需求增長(zhǎng)17%，中國(guó)的需求量上升13%，其中主要為珠寶商和零售投資的需求。?第五類，在工業(yè)與科學(xué)技術(shù)上的應(yīng)用。由于金具備有獨(dú)一無二的完美的性質(zhì)，這種性質(zhì)是任何一種金屬都不具備的，它具有極高的抗腐蝕的穩(wěn)定性；良好的導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性；金的原子核具有較大捕獲中子的有效截面；對(duì)紅外線的反射能力接近100%；在金的合金中具有各種觸媒性質(zhì)；金還有良好的工藝性，極

10、易加工成超薄金箔、微米金絲和金粉；金很容易鍍到其它金屬和陶器及玻璃的表面上；在一定壓力下金容易被熔焊和鍛焊；金可制成超導(dǎo)體與有機(jī)金等。正因?yàn)橛羞@么多有益性質(zhì)，使它有理由廣泛用到最重要的現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中去，如電子技術(shù)、通訊技術(shù)、宇航技術(shù)、化工技術(shù)、醫(yī)療技術(shù)等。?三、黃金市場(chǎng)?( 一) 黃金在貨幣體系中地位的演變及黃金市場(chǎng)的發(fā)展?1. 皇權(quán)壟斷時(shí)期 (19 世紀(jì)以前 )?在 19 世紀(jì)之前，因黃金極其稀有，黃金基本為帝王獨(dú)占的財(cái)富和權(quán)勢(shì)的象征；或?yàn)樯耢`擁有，成為供奉器具和修飾保護(hù)神靈形象的材料；雖然公元前6 世紀(jì)就出現(xiàn)了世界上的第一枚金幣，而一般平民很難擁有黃金。黃金礦山也屬皇家所有，當(dāng)時(shí)黃金是

11、由奴隸、犯人在極其艱苦惡劣的條件下開采出來的。正是在這樣的基礎(chǔ)上，黃金培植起了古埃及和古羅馬的文明。16 世紀(jì)殖民者為了掠奪黃金而殺戮當(dāng)?shù)孛褡?，毀滅文化遺產(chǎn)，在人類文明史上留下了血腥的一頁。搶掠與賞賜成為黃金流通的主要方式，自由交易的市場(chǎng)交換方式難以發(fā)展，即使存在，也因黃金的專有性而限制了黃金的自由交易規(guī)模。?2. 金本位時(shí)期 (19 世紀(jì)初至20 世紀(jì) 30 年代 )?進(jìn)入 19 世紀(jì)初開始，先后在俄國(guó)、美國(guó)、澳大利亞和南非以及加拿大發(fā)現(xiàn)了豐富的金礦資源，使黃金生產(chǎn)力迅速發(fā)展。僅19 世紀(jì)后半葉，人類生產(chǎn)的黃金就超過了過去5 千年的產(chǎn)量總和。由于黃金產(chǎn)量的增加，人類增加黃金需求才有了現(xiàn)實(shí)的物

12、質(zhì)條件，以黃金生產(chǎn)力的發(fā)展為前提，人類進(jìn)入了一個(gè)金本位時(shí)期。貨幣金本位的建立意味著黃金從帝王專有，走向了廣闊的社會(huì)；從狹窄的宮廷范疇進(jìn)入了平常的經(jīng)濟(jì)生活；從特權(quán)華貴的象征演變?yōu)橘Y產(chǎn)富有的象征。金本位制始于1816 年的英國(guó)，到 19 世紀(jì)末，世界上主要的國(guó)家基本上都實(shí)行了“金本位”。?1914 年第一次世界大戰(zhàn)時(shí)，全世界已有59 個(gè)國(guó)家實(shí)行金本位制。金本位制具有如下特點(diǎn)：(1)黃金在國(guó)際交往中充當(dāng)國(guó)際貨幣，各國(guó)中央銀行匯票持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)大部分是黃金，黃金是國(guó)際貨幣制度的基礎(chǔ)。金幣可以自由鑄造、自由兌換及自由輸出入；(2)兩國(guó)之間貨幣的匯率由它們各自的含金量之比 - 金平價(jià) (gold pa

13、rity)來決定，例如一個(gè)英鎊的含金量為格林，而一個(gè)美元的含金量為格林，則 :?1 英鎊 =美元?只要兩國(guó)貨幣的含金量不變，兩國(guó)貨幣的匯率就保持穩(wěn)定。當(dāng)然，這種固定匯率也要受外匯供求、國(guó)際收支的影響，但是匯率的波動(dòng)僅限于黃金輸送點(diǎn)(gold point)。黃金輸送點(diǎn)是指匯價(jià)波動(dòng)而引起黃金從一國(guó)輸出或輸入的界限。匯率波動(dòng)的最高界限是鑄幣平價(jià)加運(yùn)金費(fèi)用，即黃金輸出點(diǎn)(goldexport point)；匯率波動(dòng)的最低界限是鑄幣平價(jià)減運(yùn)金費(fèi)用，即黃金輸入點(diǎn)(gold import point)。(3) 具有自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的機(jī)制。當(dāng)外匯收支出現(xiàn)逆差，黃金外流時(shí)，如果中央銀行的黃金儲(chǔ)備明顯減少，會(huì)導(dǎo)致

14、貨幣供給緊縮的效應(yīng)，進(jìn)而使物價(jià)下降，這將會(huì)提高本國(guó)商品出口的單鍵能力并抑制進(jìn)口；同時(shí)緊縮也會(huì)使利率上揚(yáng)，引起資本流入。在這種機(jī)制的作用促使國(guó)際收支恢復(fù)平衡。反之亦然。?隨著金本位制的形成，黃金承擔(dān)了商品交換的一般等價(jià)物，成為商品交換過程中的媒介，黃金的社會(huì)流動(dòng)性增加。黃金市場(chǎng)的發(fā)展有了客觀的社會(huì)條件和經(jīng)濟(jì)需求。在“金本位”時(shí)期，各國(guó)中央銀行雖都可以按各國(guó)貨幣平價(jià)規(guī)定的金價(jià)無限制地買賣黃金，但實(shí)際上仍是通過市場(chǎng)吞吐黃金，因此黃金市場(chǎng)得到一定程度的發(fā)展。必須指出，這是一個(gè)受到嚴(yán)格控制的官方市場(chǎng)，黃金市場(chǎng)不能得到自由發(fā)展。因此直到第一次世界大戰(zhàn)之前，世界上只有唯一的英國(guó)倫敦黃金市場(chǎng)是國(guó)際性市場(chǎng)。?金

15、本位制可以保證貨幣匯價(jià)的穩(wěn)定，促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的順利開展，由于國(guó)內(nèi)貨幣發(fā)行受到中央銀行所擁有的黃金儲(chǔ)備的約束，不會(huì)出現(xiàn)過分的通貨膨脹；對(duì)于國(guó)際收支也能起到調(diào)節(jié)作用。但同時(shí)金本位制也有其不利之處，最致命的缺陷是其賴以生存的基礎(chǔ)不穩(wěn)定. 黃金存量的增長(zhǎng)跟不上國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和流通的不斷擴(kuò)大以及社會(huì)財(cái)富的快速增長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與貨幣基礎(chǔ)的矛盾日益尖銳；其次是它往往使國(guó)的國(guó)內(nèi)貨幣政策取決于黃金流出還是流入，有可能出現(xiàn)由于黃金的流出，即使對(duì)外貿(mào)易收支已陷于逆差，仍不得不采取緊縮政策；或由于黃金流入而被迫采取膨脹政策的情況。20 世紀(jì)初，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)嚴(yán)重地沖擊了“金本位制”；到30 年代又爆發(fā)了世界性的經(jīng)濟(jì)

16、危機(jī)，使“金本位制”徹底崩潰，各國(guó)紛紛加強(qiáng)了貿(mào)易管制，禁止黃金自由買賣和進(jìn)出口，公開的黃金市場(chǎng)失去了存在的基礎(chǔ)，倫敦黃金市場(chǎng)關(guān)閉。一關(guān)便是15 年，直至 1954 年方后重新開張。從1914 年至 1938 年期間，西方的礦產(chǎn)金絕大部分被各國(guó)中央銀行吸收，黃金市場(chǎng)的活動(dòng)有限。此后對(duì)黃金的管理雖有所松動(dòng)，但長(zhǎng)期人為地確定官價(jià)，而且國(guó)與國(guó)之間貿(mào)易森嚴(yán)壁壘，所以黃金的流動(dòng)性很差，市場(chǎng)機(jī)制被嚴(yán)重抑制，黃金市場(chǎng)發(fā)育受到了嚴(yán)重阻礙。?一戰(zhàn)后， 1922 年在意大利召開的世界貨幣會(huì)議上，決定采用“節(jié)約黃金”的原則. 除美國(guó)實(shí)行金本位制外，英法實(shí)行金塊本位制，其它國(guó)家多實(shí)行金匯兌本位制?！苯饓K本位制的特點(diǎn)是：

17、國(guó)內(nèi)不流通金幣，只發(fā)行代表一定重量黃金的銀行券，銀行券只能有限制地兌換金塊。而金匯兌本位制又稱“虛金本位制”，其主要特點(diǎn)是：銀行券在國(guó)內(nèi)不能兌換黃金和金幣，只能兌換外匯。該國(guó)貨幣一般與另一個(gè)實(shí)行金本位制或金塊本位制國(guó)家的貨幣保持固定的比價(jià)，并在后者存放外匯或黃金作為平準(zhǔn)基金，從而間接實(shí)行了金本位制。實(shí)際上，它是一種帶有附屬性質(zhì)的貨幣制度。當(dāng)然，無論金塊本位制或金匯兌本位制，都是削弱了的金本位制. 很不穩(wěn)定。而這種脆弱的制度經(jīng)過1929 年 1933 年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，終于全部瓦解。?3. 布雷頓森林系時(shí)期(20 世紀(jì) 40 年代至 70 年代初 )?1944 年，經(jīng)過激烈的爭(zhēng)論英美兩國(guó)達(dá)成了共

18、識(shí)，美國(guó)于當(dāng)年5 月邀請(qǐng)參加籌建聯(lián)合國(guó)的44 國(guó)政府的代表在美國(guó)布雷頓森林舉行會(huì)議，簽定了“布雷頓森林協(xié)議”，建立了“金本位制”崩潰后的人類第二個(gè)國(guó)際貨幣體系。布雷頓森林體系的核心是；(1) 以美元為國(guó)際貨幣結(jié)算的基礎(chǔ)，美元成為世界最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣；(2) 美元直接與黃金掛鉤( 制定了 35 美元 1 盎司的官方金價(jià)) ，其它國(guó)家貨幣與美元掛鉤，各國(guó)可按官價(jià)向美國(guó)兌換黃金；(3) 實(shí)行固定匯率制，各國(guó)貨幣與美元的匯率. 一般只能在平價(jià)1%上下幅度波動(dòng)，各國(guó)央行有義務(wù)在超過規(guī)定界限時(shí)進(jìn)行干預(yù)。至此，美元取得了等同于黃金的地位，成為世界各國(guó)的支付手段和儲(chǔ)備貨幣。在布雷頓貨幣體制中，黃金無論在流

19、通還是在國(guó)際儲(chǔ)備方面的作用都有所降低，而美元成為了這一體系中的主角。但因?yàn)辄S金是穩(wěn)定這一貨幣體系的最后屏障，所以黃金的價(jià)格及流動(dòng)都仍受到較嚴(yán)格的控制，各國(guó)禁止居民自由買賣黃金，市場(chǎng)機(jī)制難以有效發(fā)揮作用。倫敦黃金市場(chǎng)在該體系建立十年后才得以恢復(fù)。?布雷頓森林貨幣體系的建立，在戰(zhàn)后相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，確實(shí)帶來了國(guó)際貿(mào)易空前發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)越來越相互依存的時(shí)代。但布雷頓森林體系存在著內(nèi)在的缺陷，即它在美元作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)，具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。因?yàn)橹挥锌棵绹?guó)的長(zhǎng)期貿(mào)易逆差，才能使美元流出，使其他國(guó)家獲得美元供應(yīng)成為國(guó)際儲(chǔ)備。但這樣一來，必然會(huì)影響人們對(duì)美元的信心，引起美元危機(jī)。而如果美元保持國(guó)際收支平衡，就

20、會(huì)斷絕國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)，引起國(guó)際清償能力的不足。?50 年代后期，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)逐漸削弱，其國(guó)際收支開始趨向惡化，60 年代美國(guó)深陷越南戰(zhàn)爭(zhēng)的泥潭，財(cái)政赤字巨大，美元的信譽(yù)受到極大的沖擊。大量資本出逃，各國(guó)紛紛拋售自己手中的美元，搶購(gòu)黃金，使美國(guó)黃金儲(chǔ)備急劇減少，倫敦金價(jià)暴漲。?為了抑制金價(jià)上漲，保持美元匯率，減少黃金儲(chǔ)備流失，美國(guó)聯(lián)合英國(guó)、瑞士、法國(guó)、西德、意大利、荷蘭、比利時(shí)八個(gè)國(guó)家于1961 年 10 月建立了“黃金總庫”，八國(guó)央行共拿出億美元的黃金，由英格蘭銀行為黃金總庫的代理機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)維持倫敦黃金價(jià)格，并采取各種手段阻止外國(guó)政府持美元外匯向美國(guó)兌換黃金。60 年代后期，美國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大

21、了侵越戰(zhàn)爭(zhēng)，國(guó)際收支進(jìn)一步惡化，美元危機(jī)再度爆發(fā)。 1968 年 3 月的半個(gè)月中，美國(guó)黃金儲(chǔ)備流出了14 億多美元，僅3 月 14 日一天，倫敦黃金市場(chǎng)的成交量達(dá)到了350400 噸的破記錄數(shù)字。美國(guó)再也沒有維持黃金官價(jià)的能力，經(jīng)與黃金總庫成員協(xié)商后，宣布不再按每盎司35 美元官價(jià)向市場(chǎng)供應(yīng)黃金，市場(chǎng)金價(jià)自由浮動(dòng)，但各國(guó)政府或中央銀行仍按官價(jià)結(jié)算，從此黃金開始了雙價(jià)制階段。但雙價(jià)制也維持了三年的時(shí)間，原因是美國(guó)國(guó)際收支仍不斷惡化，美元不穩(wěn)；二是西方各國(guó)不滿美國(guó)以已私利為原則，不顧美元危機(jī)拒不貶值，強(qiáng)行維持固定匯率。于是歐洲一些國(guó)家采取了請(qǐng)君入甕的策略，既然美國(guó)拒不提高黃金價(jià)格，讓美元貶值，他

22、們就以手中的美元兌換美國(guó)的儲(chǔ)備黃金。當(dāng)1971 年 8 月傳出法國(guó)等西歐國(guó)家要以美元大量?jī)稉Q黃金的消息后，美國(guó)于8 月 15 日不得不宣布停止履行對(duì)外國(guó)政府或中央銀行以美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)。 1973 年 3 月因美元貶值，再次引發(fā)了歐洲拋售美元、搶購(gòu)黃金的風(fēng)潮。西歐和日本外匯市場(chǎng)不得不關(guān)閉了17 天。經(jīng)過磋商最后達(dá)成協(xié)議，西方國(guó)家放棄固定匯率，實(shí)行浮動(dòng)匯率。至此布雷頓森林貨幣體系完全崩潰，從此也開始了黃金非貨幣化的改革進(jìn)程。但從法律的角度看，國(guó)際貨幣體系的黃金非貨幣化到1978 年才正式明確。 國(guó)際貨幣基金組織在1978 年以多數(shù)票通過批準(zhǔn)了修改后的國(guó)際貨幣基金協(xié)定。該協(xié)定刪除了以前有關(guān)

23、黃金的所有規(guī)定，宣布：黃金不再作為貨幣定值標(biāo)準(zhǔn)，廢除黃金官價(jià)，可在市場(chǎng)上自由買賣黃金；取消對(duì)國(guó)際貨幣基金組織(imf) 必須用黃金支付的規(guī)定；出售國(guó)際貨幣基金組織1/6 黃金，所得利潤(rùn)用于建立幫助低收入國(guó)家優(yōu)惠貸款基金；設(shè)立特別提款權(quán)代替黃金用于會(huì)員國(guó)與imf 之間的某些支付等等。?在這一時(shí)期黃金價(jià)格一直受到國(guó)家的嚴(yán)格控制，國(guó)家對(duì)黃金市場(chǎng)的介入干預(yù)時(shí)有發(fā)生，黃金市場(chǎng)僅是國(guó)家進(jìn)行黃金管制的一種調(diào)節(jié)工具，難以發(fā)揮市場(chǎng)資源配置作用。市場(chǎng)的功能發(fā)揮是不充分的。?4. 黃金非貨幣化時(shí)期(20 世紀(jì) 70 年代至今 )?國(guó)際黃金非貨幣化的結(jié)果，使黃金成為了可以自由擁有和自由買賣的商品，黃金從國(guó)家金庫走向了

24、尋常百姓家，其流動(dòng)性大大增強(qiáng)，黃金交易規(guī)模增加，因此為黃金市場(chǎng)的發(fā)育、發(fā)展提供了現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。黃金非貨幣化的20 年來也正是世界黃金市場(chǎng)得以發(fā)展的時(shí)期?？梢哉f黃金非貨幣化使各國(guó)逐步放松了黃金管制，是當(dāng)今黃金市場(chǎng)得以發(fā)展的政策條件，但同樣需要指出的是，黃金制度上的非貨幣化與現(xiàn)實(shí)的非貨幣化進(jìn)程存在著滯后現(xiàn)象。國(guó)際貨幣體系中黃金非貨幣化的法律過程已經(jīng)完成，但是黃金在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中并沒有完全退出金融領(lǐng)域，當(dāng)今黃金仍作為一種公認(rèn)的金融資產(chǎn)活躍在投資領(lǐng)域，充當(dāng)國(guó)家或個(gè)人的儲(chǔ)備資產(chǎn)。?當(dāng)今的黃金分為商品性黃金和金融性黃金。國(guó)家放開黃金管制不僅使商品黃金市場(chǎng)得以發(fā)展，同時(shí)也促使金融黃金市場(chǎng)迅速地發(fā)展起來。

25、并且由于交易工具的不斷創(chuàng)新，幾十倍、上百倍地?cái)U(kuò)大了黃金市場(chǎng)的規(guī)模。 現(xiàn)在商品實(shí)物黃金交易額不足總交易額的3%，90%以上的市場(chǎng)份額是黃金金融衍生物，而且世界各國(guó)央行仍保留了高達(dá)萬噸的黃金儲(chǔ)備。在1999 年 9 月 26 日歐洲 15 國(guó)央行的聲明中，再次確認(rèn)黃金仍是公認(rèn)的金融資產(chǎn)。因此我們不能單純地將黃金市場(chǎng)的發(fā)展原因歸結(jié)為黃金非貨幣化的結(jié)果，也不能把黃金市場(chǎng)視為單純的商品市場(chǎng)，客觀的評(píng)價(jià)是：在國(guó)際貨幣體制黃金非貨幣化的條件下，黃金開始由貨幣屬性主導(dǎo)的階段向商品屬性回歸的階段發(fā)展，國(guó)家放開了黃金管制，使市場(chǎng)機(jī)制在黃金流通及黃金資源配置方面發(fā)揮出日益增強(qiáng)的作用。但目前黃金仍是一種具有金融屬性的

26、特殊商品。所以不論是商品黃金市場(chǎng)，還是金融性黃金市場(chǎng)都得到了發(fā)展。商品黃金交易與金融黃金交易在不同地區(qū)、不同市場(chǎng)中的表現(xiàn)和活躍程度有所不同。?( 二) 世界主要黃金市場(chǎng)?目前世界上比較著名有影響的黃金市場(chǎng)主要集中在倫敦、蘇黎世、紐約和香港。?1. 倫敦黃金市場(chǎng)?倫敦黃金市場(chǎng)歷史悠久，其發(fā)展歷史可追溯到300 多年前。 1804 年，倫敦取代荷蘭阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心，1919 年倫敦金市正式成立，每天進(jìn)行上午和下午的兩次黃金定價(jià)。由五大金行定出當(dāng)日的黃金市場(chǎng)價(jià)格，該價(jià)格一直影響紐約和香港的交易。市場(chǎng)黃金的供應(yīng)者主要是南非。1982 年以前，倫敦黃金市場(chǎng)主要經(jīng)營(yíng)黃金現(xiàn)貨交易。1982

27、年 4 月，倫敦期貨黃金市場(chǎng)開業(yè)。目前，倫敦仍是世界上最大的黃金市場(chǎng)。?倫敦黃金市場(chǎng)的特點(diǎn)之一是交易制度比較特別。因?yàn)閭惗貨]有實(shí)際的交易場(chǎng)所，其交易是通過無形方式各大金商的銷售聯(lián)絡(luò)網(wǎng)完成。交易會(huì)員由具權(quán)威性的五大金商及些公認(rèn)有資格向五大金商購(gòu)買黃金的公司或商店所組成，然后再由各個(gè)加工制造商、中小商店和公司等連鎖組成。交易時(shí)由金商根據(jù)各自的買盤和賣盤，報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。現(xiàn)任五大金商是deutsche bank ag(db),barclayscapital, the investment banking arm of barclays plc , societe generale ( and the

28、 bank ofnova scotia's precious metals division scotiamocatta.其中 the bank of nova scotia (bns)在 05 年 3 月將被 hsbc取代。?倫敦黃金市場(chǎng)交易的另一特點(diǎn)是靈活性很強(qiáng)。黃金的純度、重量等都可以選擇，若客戶要求在較遠(yuǎn)的地區(qū)交售，金商也會(huì)報(bào)出運(yùn)費(fèi)及保費(fèi)等，也可按客戶要求報(bào)出期貨價(jià)格。最通行的買賣倫敦金的方式是客戶可無須現(xiàn)金交收，即可買入黃金現(xiàn)貨，到期只需按約定利率支付利息即可，但此時(shí)客戶不能獲取實(shí)物黃金。這種黃金買賣方式，只是在會(huì)計(jì)賬上進(jìn)行數(shù)字游戲，直到客戶進(jìn)行了相反的操作平倉為止。倫敦黃金

29、市場(chǎng)特殊的交易體系也有若干不足。其一，由于各個(gè)金商報(bào)的價(jià)格都是實(shí)價(jià)，有時(shí)市場(chǎng)黃金價(jià)格比較混亂，連金商也不知道哪個(gè)價(jià)位的金價(jià)是合理的，只好停止報(bào)價(jià)，倫敦金的買賣便會(huì)停止；其二，倫敦市場(chǎng)的客戶絕對(duì)保密，因此缺乏有效的黃金交易頭寸的統(tǒng)計(jì)。?2. 蘇黎世黃金市場(chǎng)?蘇黎世黃金市場(chǎng)，是二戰(zhàn)后發(fā)展起來的國(guó)際黃金市場(chǎng)。由于瑞士特殊的銀行體系和輔助性的黃金交易服務(wù)體系，為黃金買賣提供了一個(gè)既自由又保密的環(huán)境，加上瑞士與南非也有優(yōu)惠協(xié)議，獲得了80%的南非金，以及前蘇聯(lián)的黃金也聚集于此，使得瑞士不僅是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站，也是世界上最大的私人黃金的存儲(chǔ)中心。蘇黎世黃金市場(chǎng)在國(guó)際黃金市場(chǎng)上的地位僅次于倫敦。?

30、蘇黎世黃金市場(chǎng)沒有正式組織結(jié)構(gòu)，由瑞士三大銀行：瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行負(fù)責(zé)清算結(jié)賬。三大銀行不僅可為客戶代行交易，而且黃金交易也是這三家銀行本身的主要業(yè)務(wù)。蘇黎世黃金總庫 (zurichgold pool) 建立在瑞士三大銀行非正式協(xié)商的基礎(chǔ)上，不受政府管轄，作為交易商的聯(lián)合體與清算系統(tǒng)混合體在市場(chǎng)上起中介作用。?蘇黎世黃金市場(chǎng)無金價(jià)定盤制度，在每個(gè)交易日任一特定時(shí)間，根據(jù)供需狀況議定當(dāng)日交易金價(jià)，這一價(jià)格為蘇黎世黃金官價(jià)。全日金價(jià)在此基礎(chǔ)上的波動(dòng)無漲停板限制。?3. 美國(guó)黃金市場(chǎng)?紐約和芝加哥黃金市場(chǎng)是20 世紀(jì) 70 年代中期發(fā)展起來的。主要原因是1977 年后美元貶值，美國(guó)

31、人 ( 主要是以法人團(tuán)體為主) 為了套期保值和投資增值獲利，使得黃金期貨迅速發(fā)展起來。目前紐約商品交易所 (comex和) 芝加哥商品交易所(imm) 是世界最大的黃金期貨交易中心。兩大交易所對(duì)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的金價(jià)影響很大。?以紐約商品交易所(comex為) 例，該交易所本身不參加期貨的買賣，僅提供一個(gè)場(chǎng)所和設(shè)施，并制定一些法規(guī)， 保證交易雙方在公平和合理的前提下交易。該所對(duì)進(jìn)行現(xiàn)貨和期貨交易的黃金的重量、成色、形狀、價(jià)格波動(dòng)的上下限、交易日期、交易時(shí)間等都有極為詳盡和復(fù)雜的描述。?4. 香港黃金市場(chǎng)?香港黃金市場(chǎng)已有90 多年的歷史。其形成是以香港金銀貿(mào)易場(chǎng)的成立為標(biāo)志。1974 年，香港政府

32、撤消了對(duì)黃金進(jìn)出口的管制，此后香港金市發(fā)展極快。由于香港黃金市場(chǎng)在時(shí)差上剛好填補(bǔ)了紐約、芝加哥市場(chǎng)收市和倫敦開市前的空檔，可以連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場(chǎng)。其優(yōu)越的地理?xiàng)l件引起了歐洲金商的注意，倫敦五大金商、瑞士三大銀行等紛紛來港設(shè)立分公司。他們將在倫敦交收的黃金買賣活動(dòng)帶到香港，逐漸形成了一個(gè)無形的當(dāng)?shù)亍皞惗亟鹗袌?chǎng)”，促使香港成為世界主要的黃金市場(chǎng)之一。?目前，香港黃金市場(chǎng)由三個(gè)市場(chǎng)組成：(1) 香港金銀貿(mào)易市場(chǎng)，以華人資金商占優(yōu)勢(shì)，有固定買賣場(chǎng)所，主要交易的黃金規(guī)格為5 個(gè)司馬兩一條的99 標(biāo)準(zhǔn)金條，交易方式是公開喊價(jià)，現(xiàn)貨交易；(2) 倫敦金市場(chǎng)，以國(guó)外資金商為主體，沒有固定交

33、易場(chǎng)所；(3)黃金期貨市場(chǎng)，是一個(gè)正規(guī)的市場(chǎng)，其性質(zhì)與美國(guó)的紐約和芝加哥的商品期貨交易所的黃金期貨性質(zhì)是一樣的。交投方式正規(guī)， 制度也比較健全，可彌補(bǔ)金銀貿(mào)易場(chǎng)的不足。?5. 上海黃金交易所?上海黃金交易所的運(yùn)行為中國(guó)黃金從計(jì)劃走向市場(chǎng)提供了規(guī)范運(yùn)作的平臺(tái)。它的建立與運(yùn)行將對(duì)今后中國(guó)的黃金生產(chǎn)、流通、消費(fèi)產(chǎn)生積極影響。?上海黃金交易所實(shí)行會(huì)員制，不以盈利為目的，為黃金的集中交易提供場(chǎng)所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)，是實(shí)行自律管理的法人。目前上海黃金交易所首批會(huì)員有108 家，由具備一定資格的黃金生產(chǎn)、冶煉、首飾加工、造幣、黃金進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)及部分商業(yè)銀行組成。?上海黃金交易所的交易方式采用會(huì)員自主報(bào)價(jià)，以

34、“價(jià)格優(yōu)先， 時(shí)間優(yōu)先”的原則集中撮合成交的方式為主，輔以詢價(jià)等其它交易方式。會(huì)員可選擇現(xiàn)場(chǎng)方式或遠(yuǎn)端方式進(jìn)行黃金交易。交易所建立初期，主要開展現(xiàn)貨交易，隨著市場(chǎng)功能作用的發(fā)揮以及市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的完善，經(jīng)國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門批準(zhǔn)，將開展黃金期貨交易業(yè)務(wù)。?為了保證黃金管理體制的平穩(wěn)過渡，在上海黃金交易所運(yùn)行初期，中國(guó)人民銀行對(duì)黃金管理短期內(nèi)實(shí)行雙軌制，即繼續(xù)保留部分黃金收售業(yè)務(wù)，配售黃金主要面向軍工、科研等特殊需要。?( 三) 黃金市場(chǎng)的構(gòu)成要素?黃金市場(chǎng)，顧名思義，就是黃金生產(chǎn)者和供應(yīng)者同需求者進(jìn)行交易的場(chǎng)所。世界各大黃金市場(chǎng)經(jīng)過幾百年的發(fā)展，已形成了較為完善的交易方式和交易系統(tǒng)。其構(gòu)成要素，從

35、作用和功能上來考慮，可分為：?1. 為黃金交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)和場(chǎng)所?在各個(gè)成功的黃金市場(chǎng)中，為黃金交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)和場(chǎng)所其實(shí)各不相同，具體劃分起來，又可分為沒有固定交易場(chǎng)所的無形市場(chǎng)，以倫敦黃金交易市場(chǎng)和蘇黎世黃金市場(chǎng)為代表，可稱為歐式；有在商品交易所內(nèi)進(jìn)行黃金買賣業(yè)務(wù)的，以美國(guó)的紐約商品交易所(comex)和芝加哥商品交易所(imm)為代表，可稱為美式；有的黃金市場(chǎng)在專門的黃金交易所里進(jìn)行交易，以香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)和新加坡黃金交易所為代表，可稱為亞式。?歐式黃金交易：這類黃金市場(chǎng)里的黃金交易沒有一個(gè)固定的場(chǎng)所。在倫敦黃金市場(chǎng)，整個(gè)市場(chǎng)是由各大金商、下屬公司間的相互聯(lián)系組成，通過金商與客戶之間

36、的電話、電傳等進(jìn)行交易；在蘇黎世黃金市場(chǎng)， 則由三大銀行為客戶代為買賣并負(fù)責(zé)結(jié)賬清算。倫敦和蘇黎世市場(chǎng)上的買家和賣價(jià)都是較為保密的，交易量也都難于真實(shí)估計(jì)。?美式黃金交易： 這類黃金交易市場(chǎng)實(shí)際上建立在典型的期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上，其交易類似于在該市場(chǎng)上進(jìn)行交易的其它種商品。期貨交易作為一個(gè)非贏利機(jī)構(gòu)本身不參加交易，只是為交易提供場(chǎng)地、設(shè)備，同時(shí)制定有關(guān)法規(guī)，確保交易公平、公正地進(jìn)行，對(duì)交易進(jìn)行嚴(yán)格地監(jiān)控。?亞式黃金交易：這類黃金交易一般有專門的黃金交易場(chǎng)所，同時(shí)進(jìn)行黃金的期貨和現(xiàn)貨交易。交易實(shí)行會(huì)員制， 只有達(dá)到一定要求的公司和銀行才可能成為會(huì)員，并對(duì)會(huì)員的數(shù)量配額有極為嚴(yán)格的控制。雖然進(jìn)入交易場(chǎng)內(nèi)

37、的會(huì)員數(shù)量較少，但是信譽(yù)極高。以香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)為例：其場(chǎng)內(nèi)會(huì)員交易采用公開叫價(jià)，口頭拍板的形式來交易。由于場(chǎng)內(nèi)的金商嚴(yán)守信用，鮮有違規(guī)之事發(fā)生。?2. 黃金市場(chǎng)買賣雙方的參與者?國(guó)際黃金市場(chǎng)的參與者，可分為國(guó)際金商、銀行、對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)、各個(gè)法人機(jī)構(gòu)、私人投資者以及在黃金期貨交易中有很大作用的經(jīng)紀(jì)公司。?國(guó)際金商：最典型的就是倫敦黃金市場(chǎng)上的五大金行，其自身就是一個(gè)黃金交易商，由于其與世界上各大金礦和黃金上有廣泛的聯(lián)系，而且其下屬的各個(gè)公司又與許多商店和黃金顧客聯(lián)系，因此， 五大金商會(huì)根據(jù)自身掌握的情況，不斷報(bào)出黃金的買價(jià)和賣價(jià)。當(dāng)然，金商要負(fù)責(zé)金價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。?銀行：又可以分為兩類，一

38、種是僅僅為客戶代行買賣和結(jié)算，本身并不參加黃金買賣，以蘇黎世的三大銀行為代表，他們充當(dāng)生產(chǎn)者和投資者之間的經(jīng)紀(jì)人，在市場(chǎng)上起到中介作用。也有一些做自營(yíng)業(yè)務(wù)的，如在新加坡黃金交易所(uob)里，就有多家自營(yíng)商會(huì)員是銀行的。?對(duì)沖基金：近年來，國(guó)際對(duì)沖基金尤其是美國(guó)的對(duì)沖基金活躍在國(guó)際金融市場(chǎng)的各個(gè)角落。在黃金市場(chǎng)上， 幾乎每次大的下跌都與基金公司借入短期黃金在即期黃金市場(chǎng)拋售和在紐約商品交易所黃金期貨交易所構(gòu)筑大量的淡倉有關(guān)。一些規(guī)模龐大的對(duì)沖基金利用與各國(guó)政治、工商和金融界千絲萬縷的聯(lián)系往往較先捕捉到經(jīng)濟(jì)基本面的變化，利用管理的龐大資金進(jìn)行買空和賣空從而加速黃金市場(chǎng)價(jià)格的變化而從中漁利。?各種

39、法人機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者：這里既包括專門出售黃金的公司，如各大金礦、黃金生產(chǎn)商、專門購(gòu)買黃金消費(fèi)的( 如各種工業(yè)企業(yè)) 黃金制品商、 首飾行以及私人購(gòu)金收藏者等，也包括專門從事黃金買賣的投資公司、個(gè)人投資者等；種類多樣，數(shù)量眾多。但是從對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的喜好程度分，又可以分為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者和風(fēng)險(xiǎn)喜好者：前者希望回避風(fēng)險(xiǎn)，將市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)降低到最低程度，包括黃金生產(chǎn)商、黃金消費(fèi)者等；后者就是各種對(duì)沖基金等投資公司，希望從價(jià)格漲跌中獲得利益。前者希望對(duì)黃金保值，而轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)；后者希望獲利而愿意承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。?經(jīng)紀(jì)公司 (broke sfirm) ：是專門從事代理非交易所會(huì)員進(jìn)行黃金交易，并收取傭金的經(jīng)紀(jì)組織。

40、有的交易所把經(jīng)紀(jì)公司成為經(jīng)紀(jì)行(commissionhouse) 。在紐約、芝加哥、香港等黃金市場(chǎng)里，活躍著很多經(jīng)紀(jì)公司，他們本身并不擁有黃金，只是派場(chǎng)內(nèi)代表在交易廳里為客戶代理黃金買賣，收取客戶的傭金。?3. 有關(guān)的監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)?隨著黃金市場(chǎng)的不斷發(fā)展，為保證市場(chǎng)的公正和公平，保護(hù)買賣雙方利益，杜絕市場(chǎng)上操縱價(jià)格等非法交易行為。各地都建立了對(duì)黃金市場(chǎng)的監(jiān)督體系。比如：美國(guó)的商品期貨交易委員會(huì)(cffc)、英國(guó)的金融服務(wù)局(fsa) 、香港的香港證券與期貨管理委員會(huì)及新加坡金融管理局等。?4. 有關(guān)的行業(yè)自律組織?世界黃金協(xié)會(huì)：是一個(gè)由世界范圍的黃金制造者聯(lián)合成的非贏利性機(jī)構(gòu)，其總部設(shè)在倫敦，

41、在各大黃金市場(chǎng)都設(shè)有辦事處。其主要功能是通過引導(dǎo)黃金市場(chǎng)上的結(jié)構(gòu)性變化( 例如：消除稅收，減少壁壘，改善世界黃金市場(chǎng)的分銷渠道等) 來盡可能提高世界黃金的銷量。對(duì)世界黃金生產(chǎn)形成穩(wěn)定的支持，并在所有實(shí)際和潛在的黃金購(gòu)買者之間樹立起正面的形象。?倫敦黃金市場(chǎng)協(xié)會(huì)(lbma)：成立于1987 年的倫敦黃金市場(chǎng)協(xié)會(huì)，其主要職責(zé)就是提高倫敦黃金市場(chǎng)的運(yùn)作效率及擴(kuò)大倫敦黃金市場(chǎng)的影響，為倫敦招商；促進(jìn)所有參與者，包括黃金生產(chǎn)者、精煉者、購(gòu)買者等的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。同時(shí)與英國(guó)的有關(guān)管理部門，如英國(guó)金融管理局，關(guān)稅與消費(fèi)稅局等共同合作，維持倫敦黃金市場(chǎng)穩(wěn)定有序的發(fā)展。?四、影響黃金價(jià)格的主要因素?1. 政治因素?由

42、于黃金具有避風(fēng)險(xiǎn)的功能, 如果政局緊張, 戰(zhàn)云密布 , 那么黃金此功能將發(fā)揮作用, 投資者買入黃金 ,于是黃金價(jià)格就會(huì)上升. 如 1991 年 8 月 19 日前蘇聯(lián)解體, 金價(jià)于一小時(shí)內(nèi)暴漲十美元( 以安士為單位 ); 若政局穩(wěn)定 , 金價(jià)就立即回復(fù)原狀. 如 1992 年海灣戰(zhàn)爭(zhēng) , 金價(jià)高企于400 美元 , 但戰(zhàn)局受控后 ,金價(jià)就疲軟下來. 但倘若戰(zhàn)爭(zhēng)屬地區(qū)性, 其影響未必能刺激金價(jià)大升.?2. 經(jīng)濟(jì)因素?經(jīng)濟(jì)的好與差, 均能影響黃金的升跌. 經(jīng)濟(jì)過熱 , 引起通貨膨脹的擔(dān)憂, 由于黃金具有對(duì)沖通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的功能 . 若出現(xiàn)通脹 , 投資則會(huì)選擇買入黃金. 然而衡量通脹的指針很大程度依

43、賴石油價(jià)格的變化. 因此 , 油價(jià)的上升會(huì)刺激金價(jià)的上漲. 相反 , 油價(jià)平穩(wěn) , 則金價(jià)也會(huì)趨平穩(wěn).?然而 , 若經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好 , 息率上漲 , 如美元的息口上調(diào), 則投資者會(huì)舍黃金而取美元, 金價(jià)會(huì)受壓 . 近期市場(chǎng)對(duì)美元調(diào)升息口的預(yù)期就是一個(gè)好的例子.?3. 央行的活動(dòng)?各國(guó)央行是黃金持有的大戶, 他們持有黃金的意愿直接影響金價(jià)的走勢(shì). 若央行吸納或增持黃金,則金價(jià)就會(huì)上升. 相反若央行出售黃金, 那么金價(jià)就會(huì)走軟. 如 90 年代末期各央行持續(xù)沽售黃金, 令金持續(xù)回軟 . 曾一度跌至265 美元每安士的歷史低位.?4. 消費(fèi)因素?該因素取決于經(jīng)濟(jì)的好與差. 當(dāng)經(jīng)濟(jì)好 , 人民的收入增加,

44、消費(fèi)意欲增強(qiáng), 金銀手飾成為消費(fèi)者購(gòu)買的對(duì)象 , 需求的增長(zhǎng)刺激金價(jià)的上升. 相反 , 若經(jīng)濟(jì)差 , 消費(fèi)者的購(gòu)買意欲下降, 則金價(jià)受需求下降影響而回軟 .?5. 科技工業(yè)?由于黃金的另一用途是廣泛用到最更要的現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，如電子技術(shù)、通訊技術(shù)、宇航技術(shù)、化工技術(shù)、 醫(yī)療技術(shù)等 , 這些產(chǎn)業(yè)每年的需求約60 余噸 , 約占總消耗量的17%,故以上工業(yè)愈發(fā)展,對(duì)黃金的需求便愈大. 金價(jià)會(huì)上揚(yáng) . 另一方面 , 若科技愈發(fā)展 ,黃金的開采成本相應(yīng)下降, 金價(jià)會(huì)偏軟 .?6. 投資性需求?由于黃金本身所具有的投資價(jià)值, 故當(dāng)以上因素利好黃金, 投資者會(huì)相繼入市, 黃金受需求因素帶動(dòng)而令黃金價(jià)格

45、走俏.?五、全球黃金的供需狀況?目前前全球黃金處于供不應(yīng)求狀況，而且供求關(guān)系的缺口可能進(jìn)一步加劇，是造成金上漲的根本性原因。 ( 如下表所示 )?gold supply and demand (wgc presentation)?2002?2003?2004?%change 2004 vs 2003?q1'04?q2'04?q3'04?q4'04?q1'05 1?% hange q1'05 vs q1'04?supply?mine production?2,589?2,593?2,464?573?605?647?639?583?net producer hedging?-412?-279?-442?-76?-111?-145?-109?-22?total mine supply?2,177?2,313?2,022?497?493?502?530?561?official sector sales 2?545?617?478?119?7