國(guó)際金融場(chǎng)pptConvertor

1、第四章國(guó)際金融市場(chǎng)International Financial Market本章內(nèi)容提要國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成國(guó)際金融市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者*國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)歐洲貨幣市場(chǎng)第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)概述一、國(guó)際金融市場(chǎng)構(gòu)成1、在岸金融市場(chǎng)與離岸金融市場(chǎng)在岸金融市場(chǎng) (Onshore Financial Market)是在各國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)上形成和發(fā)展起來(lái)的，是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的對(duì)外延伸。一般以市場(chǎng)所在國(guó)雄厚的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力為后盾，依靠國(guó)內(nèi)優(yōu)良的金融服務(wù)和較完善的銀行制度發(fā)展起來(lái)的。(二)國(guó)際金融市場(chǎng)的類(lèi)型：1. 傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)：又稱(chēng)為離岸金融市場(chǎng)(Offshore Financial Market)、境

2、外市場(chǎng)(External Market)，主要特點(diǎn)：以市場(chǎng)所在國(guó)以外國(guó)家的貨幣即境外貨幣為交易對(duì)象；交易活動(dòng)一般是在市場(chǎng)所在國(guó)的非居民與非居民之間進(jìn)行；資金融通業(yè)務(wù)基本不受市場(chǎng)所在國(guó)及所交易貨幣的發(fā)行國(guó)法律、法規(guī)和稅收的管轄。2、國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng)(International Money Market )，主要參與者：政府機(jī)構(gòu)、國(guó)際性商業(yè)銀行 與歐洲銀行、證券交易商、跨國(guó)公司等。包括：銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、國(guó)際短期借貸市場(chǎng)、 外國(guó)和歐洲大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、歐洲票據(jù)及歐洲商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、國(guó)際回購(gòu)幣*場(chǎng)。二個(gè)里要的參考利率:LIBOR、HI-BOR、SI-BOR銀行

3、跨國(guó)交易帳戶單位:10 億 $1980199020002001200220032004資產(chǎn)82047757241771087791031311352負(fù)債98451207907832795331108612151國(guó)際商業(yè)票據(jù)的發(fā)行額國(guó)際資本市場(chǎng)(International Capital Market )主要參與者：國(guó)際金融組織、國(guó)際銀行、國(guó)際證券機(jī) 構(gòu)、跨國(guó)公司及各國(guó)政府等。構(gòu)成：國(guó)際銀行中長(zhǎng)期 信貸市場(chǎng)、國(guó)際債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)此外：國(guó)際外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、衍生交易市場(chǎng) 國(guó)際證券發(fā)行規(guī)模的變化單位：億美元年份20002001200220032004總計(jì)6428175373100079117

4、174139972彳貝券636257502291896116618139280股票656351183556692、國(guó)際金融市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者(Institutional Investor)是指從分散的公眾手中籌集資金進(jìn)行投資活動(dòng)的法人 機(jī)構(gòu)，已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)上最重要的投資主體隨著各國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)足發(fā)展，它們?cè)絹?lái)越傾向于國(guó)際化投資，在全球范圍內(nèi)配置收益和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)際市場(chǎng)上的投資一方面促進(jìn)了各國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展，另一方面也給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn) 主要機(jī)構(gòu)投資者概況商業(yè)銀行商業(yè)銀行作為機(jī)構(gòu)投資者主要投資于有價(jià)證券，通過(guò)證券投資，既可滿足不可預(yù)見(jiàn)的流 動(dòng)性需要又可

5、獲得較高的投資收入。專(zhuān)欄4-2證券公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括證券發(fā)行承銷(xiāo)、自營(yíng)證券買(mǎi)賣(mài)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理及企業(yè)財(cái)務(wù)顧 問(wèn)；資金來(lái)源于自有資金和受托管理的資產(chǎn)主要機(jī)構(gòu)投資者概況保險(xiǎn)公司近十年間，美、英、德、日等七個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)公司的投資增長(zhǎng)了150%，達(dá)到100萬(wàn)億美元的水平，即使在日本這樣的以銀行為主導(dǎo)的金融環(huán)境中，保險(xiǎn)公司持有的金融資產(chǎn)份額仍然獲得了大幅增長(zhǎng)妾且d通過(guò)發(fā)行基金股份或收益憑證，募集社會(huì)上的養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，委托專(zhuān)業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，以實(shí)現(xiàn)保值增值全球養(yǎng)老基金發(fā)展數(shù)據(jù)：今年來(lái)全球養(yǎng)老基金總額迅速增長(zhǎng)，2005年達(dá)到20萬(wàn)億美元，比5年前增長(zhǎng)了 95%。美國(guó)養(yǎng)老基金占全球總額的 3

6、/5,日本位居第二，英國(guó)第三，歐洲國(guó)家的養(yǎng)老基金在全球所占比例很小。亞洲養(yǎng)老基金規(guī)模目前大約相當(dāng)于美國(guó)的 1/4，今后30年內(nèi)每年將以6%幅度增長(zhǎng)， 到2030年可能達(dá)到12萬(wàn)億美元。在亞洲國(guó)家中，養(yǎng)老基金市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的是中、 印尼、菲、 印、馬五國(guó)。據(jù)世界銀行估計(jì)，到 2030年，中國(guó)的養(yǎng)老基金市場(chǎng)將達(dá)到 8萬(wàn)億美元。主要機(jī)構(gòu)投資者概況養(yǎng)老基金投資的比例：公司股票60%、公司債券17%、政府債券6%、短期貸款3%、抵押貸款11%、房地產(chǎn)3%。近年來(lái)各國(guó)對(duì)養(yǎng)老基金投資組合的限制有所放松，發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老基金國(guó)外證券投資比重有增大的趨勢(shì)；發(fā)展中國(guó)家 與新興市場(chǎng)化國(guó)家情況類(lèi)似；智利、哥倫比亞、秘魯?shù)葒?guó)

7、 養(yǎng)老基金國(guó)外證券投資比重已分別達(dá)到11%、23%和7%.養(yǎng)老基金為何要進(jìn)行國(guó)外投資？2004年部分發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老基金的資產(chǎn)組合及變化趨勢(shì)本國(guó)股票本國(guó)債券外國(guó)股票外國(guó)債券美國(guó)一一加拿大一英國(guó)T日本一TT法國(guó)TT德國(guó)1意大利I一T四班牙IT主要機(jī)構(gòu)投資者概況投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。投資基金可投資于各類(lèi)有價(jià)證券、金融衍生品、房地產(chǎn)和貴金屬分為契約型基金（基金公司按照信托契約進(jìn)行代理投資）和公司型基金（依據(jù)公司法組建，通過(guò)發(fā)行股票或受益憑證籌集資金，自主地運(yùn)用資金進(jìn)行投資）開(kāi)放式基金與封閉式基金主要機(jī)構(gòu)投資者概況從99年到04年，世界投資基金的數(shù)量從39734只增加到53126

8、只，管理的總資產(chǎn)由 7.29萬(wàn)億美元增加到了 11.22萬(wàn)億美元。其中非美國(guó)地區(qū)的數(shù)量從33050只增加到44870只，管理的總資產(chǎn)由2.82萬(wàn)億美元增加到了 4.83萬(wàn)億美元。數(shù)據(jù)顯示，03年以來(lái)，對(duì)沖基金發(fā)展 迅猛，目前基金總數(shù)已超過(guò)9000個(gè)，管理的總資產(chǎn)達(dá)到創(chuàng)記錄的8500億美元。專(zhuān)欄：對(duì)沖基金專(zhuān)欄：QFII簡(jiǎn)介三、國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)1、國(guó)際金融市場(chǎng)一體化趨勢(shì)是指國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)之間日益緊密聯(lián)系和協(xié)調(diào)，相互影響，相互促進(jìn)，逐步走向統(tǒng)一金融市場(chǎng)的狀態(tài)和趨勢(shì)。包括三層含義：金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)形成各國(guó)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)鏈各國(guó)市場(chǎng)間的金融交易量增長(zhǎng)各國(guó)市場(chǎng)的利率決定機(jī)制相互影響，表現(xiàn)為相同金融工具的價(jià)

9、格趨于一致金融市場(chǎng)一體化的實(shí)現(xiàn)途徑金融活動(dòng)一體化。國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)盡可能消除壁壘和障礙，各種金融工具和機(jī)構(gòu)在不同市場(chǎng)上具有較大的趨同性金融制度一體化。通過(guò)契約、法律、建立一定組織等形式，形成必須共同遵守的制度，涉及 國(guó)家利益、政治經(jīng)濟(jì)主權(quán)等重大問(wèn)題金融市場(chǎng)一體化的收益一方面：促進(jìn)金融市場(chǎng)成長(zhǎng)，推動(dòng)全球金融發(fā)展 金融一體化=更有效的金融市場(chǎng)更低的資金成本和更高的收益率市場(chǎng)范圍的擴(kuò)大可獲得規(guī)模效應(yīng)更廣泛金融產(chǎn)品的選擇增加金融市場(chǎng)流動(dòng)性有效監(jiān)管的一體化市場(chǎng)有利于金融穩(wěn)定另一方面：促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化和投資組合多元化，為本國(guó)提供更多外國(guó)資本；金融市場(chǎng)成長(zhǎng)和金融發(fā)展又促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

10、金融市場(chǎng)一體化的風(fēng)險(xiǎn)各國(guó)市場(chǎng)放開(kāi)程度的提高導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度波動(dòng)，降低本國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性 各國(guó)金融市場(chǎng)之間的傳染效應(yīng)增強(qiáng)金融監(jiān)管失控的風(fēng)險(xiǎn)提高2、金融自由化趨勢(shì) 3、國(guó)際融資方式證券化：國(guó)際融資逐漸由以銀行貸款為主轉(zhuǎn)向以發(fā)行有價(jià)證券為主 第二節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)一、歐洲貨幣市場(chǎng)的含義歐洲貨幣市場(chǎng)(Eurocurrency Market)是世界各地離岸金融市場(chǎng)的總體，該市場(chǎng)以歐洲貨 幣為交易貨幣，各項(xiàng)交易在貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行，或在貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)通過(guò)設(shè)立“國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”進(jìn)行，是一種新型的國(guó)際金融市場(chǎng)。歐洲貨幣歐洲貨幣(Euro-currency)又稱(chēng)境外貨幣、離岸貨幣(Off-shore Cu

11、rrency),是在貨幣發(fā)行國(guó) 境外被存儲(chǔ)和借貸的各種貨幣的總稱(chēng)?！皻W洲I”非地理意義上的歐洲I,而是“境外”的代稱(chēng)歐洲銀行歐洲銀行(eurobanks)指接受歐洲貨幣存款并發(fā)放歐洲貨幣貸款的銀行，通常是一些大型跨國(guó)銀行 歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)中的 “歐洲” 一詞不說(shuō)明市場(chǎng)的地理范圍，即歐洲貨幣市場(chǎng)并不限于歐洲各金融中心?！柏泿攀袌?chǎng)”不說(shuō)明該市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)范圍，是“歐洲貨幣市場(chǎng)”而非“歐洲貨幣市場(chǎng)” 即歐洲貨幣市場(chǎng)并不僅限于貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)?！皻W洲貨幣”的發(fā)行國(guó)也可以設(shè)立歐洲貨幣市場(chǎng)，如美國(guó)的“國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”。二、歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展的原因(一) 形成：20世紀(jì)50年代末，產(chǎn)生了最早的境外

12、貨幣市場(chǎng)一一歐洲美元市場(chǎng)前蘇東國(guó)家吸取中國(guó)美元資產(chǎn)被凍結(jié)的教訓(xùn)，將美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至英國(guó)及法國(guó)等歐洲國(guó)家因蘇伊士運(yùn)河問(wèn)題美國(guó)在外匯市場(chǎng)報(bào)復(fù)英國(guó)大量拋售英鎊，英格蘭銀行限制本國(guó)銀行發(fā)放英鎊貸款(二) 發(fā)展從需求方面：跨國(guó)公司對(duì)靈活外幣存放地的需要新興工業(yè)國(guó)和轉(zhuǎn)型國(guó)家旺盛的融資需求從供給方面：美國(guó)對(duì)外擴(kuò)張導(dǎo)致美元大量外流美國(guó)政府出臺(tái)一系列限制美元外流的政策措施，結(jié)果大多適得其反 利息平衡稅 Q條例限制本國(guó)銀行擴(kuò)大對(duì)海外信貸額度禁止美國(guó)企業(yè)匯出美元進(jìn)行海外投資西歐金融市場(chǎng)依靠寬松環(huán)境迅速壯大 貨幣自由兌換，資本自由流動(dòng)歐洲美元存款無(wú)準(zhǔn)備金要求，利率自由變動(dòng)匯率和金融市場(chǎng)的波動(dòng)拋售美元、搶購(gòu)黃金和非美元硬

13、貨幣硬貨幣發(fā)行國(guó)對(duì)非居民的本幣存款不付息，歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應(yīng)運(yùn)而生三、歐洲貨幣市場(chǎng)的類(lèi)型(一) 功能中心型(Functional Center):集中了眾多的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，從事具體的歐洲貨幣資金存貸、投融資等業(yè)務(wù)的區(qū)域或城市。一體型(內(nèi)外混合型)中心(Integrated Center):離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國(guó)在岸 金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)不分離。典型代表：英國(guó)倫敦和中國(guó)香港內(nèi)外分離型中心(Segregated Center)：離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國(guó)在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)分離，分離目的：是防止離岸金融交易活動(dòng)影響、沖擊本國(guó)貨幣金融政策的實(shí)施。典型代表：美國(guó)、日本、新加坡、泰國(guó)、馬

14、來(lái)西亞(二) 名義中心型(Paper Center)：不從事實(shí)際的離岸金融交易，只是起著為在其他金融市場(chǎng)上發(fā)生的歐洲貨幣資金交易 進(jìn)行注冊(cè)、記賬、轉(zhuǎn)賬的作用。目的：逃避管制和征稅，又稱(chēng)為“記賬結(jié)算中心”、“避稅港型”、“走賬型”離岸金融市場(chǎng)。如：巴哈馬、開(kāi)曼群島、巴拿馬四、歐洲貨幣市場(chǎng)的特征 例：歐洲美元利率結(jié)構(gòu)五、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成(一)歐洲貨幣短期資金融通市場(chǎng)期限在1年或1年以下的，以歐洲貨幣為交易對(duì)象的短期資金借貸市場(chǎng)。1. 歐洲銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)： 市場(chǎng)參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu) 交易方式：電話、傳真、互聯(lián)網(wǎng)等 交易幣種：歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等

15、。 交易規(guī)模：通常在 500萬(wàn)到1000萬(wàn)美元之間，有時(shí)達(dá)到 5000萬(wàn)美元。 交易期限：一般為 1天、7天、30天或90天。 利率水平：在LIB OR的基礎(chǔ)上增加一定幅度 LIBOR是6家主要倫敦商業(yè)銀行上午11點(diǎn)相互間存款利率的算術(shù)平均數(shù)2. 歐洲貨幣短期存款市場(chǎng)：(1) 通知存款(2) 一年以下的定期存款3. 歐洲票據(jù)市場(chǎng)：歐洲票據(jù)(Euro-notes)是借款人發(fā)行的以歐洲貨幣為計(jì)價(jià)貨幣的短期無(wú)擔(dān)保本票。有承 銷(xiāo)性票據(jù)發(fā)行便利(Underwriting Note Issuance Facilities )循環(huán)承銷(xiāo)便利(Revolving Underwriting Facilities

16、)、多選擇融資便利 (Multiple Option Facility, MOF)、歐洲中期票據(jù)(Euro-medium-term Notes, EMTN ) 3個(gè)月存款利率是衡量 歐洲貨幣利率水平的標(biāo)準(zhǔn)(二)歐洲貨幣中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)用于政府或企業(yè)進(jìn)口成套設(shè)備或大型工程項(xiàng)目的投資，是歐洲貨幣市場(chǎng)主要放款形式 主要特點(diǎn) 期限多為5 7年需簽合同，有時(shí)還需擔(dān)保浮動(dòng)利率借款人承擔(dān)各種相關(guān)費(fèi)用，貸款用途不受限金額大、期限長(zhǎng)的項(xiàng)目多使用銀團(tuán)貸款方式（三）歐洲債券市場(chǎng)1、國(guó)際債券可以分為外國(guó)債券和歐洲債券外國(guó)債券：指 A國(guó)借款人在B國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行的以 B國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)的債券主要市場(chǎng)包括蘇黎士、紐約、東京、法蘭克福

17、、倫敦、阿姆斯特丹等主要外國(guó)債券包括 Yankee bonds、Samurai bonds> Bulldog bonds歐洲債券：指 A國(guó)借款人在B國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行以 C國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)的債券通常由銀行等金融機(jī)構(gòu)建立的國(guó)際承銷(xiāo)辛迪加出售，并由相關(guān)國(guó)家政府提供擔(dān)保歐洲債券市場(chǎng)是跨國(guó)公司籌集長(zhǎng)期資金的一個(gè)重要渠道，對(duì)于借貸雙方都具有國(guó)際性的特征2、歐洲債券的優(yōu)點(diǎn)對(duì)籌資者而言融資成本更低發(fā)行自由，手續(xù)簡(jiǎn)便，環(huán)境寬松自由選擇面值可用一種或多種貨幣發(fā)行市場(chǎng)容量大，方便籌集大額長(zhǎng)期資金由國(guó)際辛迪加承銷(xiāo)發(fā)行，經(jīng)認(rèn)購(gòu)機(jī)構(gòu)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)對(duì)投資者而言安全等級(jí)高市場(chǎng)規(guī)模保證高度流動(dòng)性債券利息在多數(shù)國(guó)家免稅專(zhuān)欄4-6:歐洲

18、貨幣市場(chǎng)中的三類(lèi)業(yè)務(wù)六、歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響（一）積極影響：1. 為二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)注入了資金，推動(dòng)了戰(zhàn)后西歐、日本以及許多發(fā)展中國(guó)家 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展2. 歐洲貨幣市場(chǎng)加速了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展3. 幫助調(diào)節(jié)了國(guó)際收支的不平衡4. 推動(dòng)了國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化5. 推動(dòng)了金融創(chuàng)新的發(fā)展（二）消極影響：1. 使國(guó)際金融體系變得更加脆弱2. 一定程度上削弱了各國(guó)貨幣政策效力3. 歐洲貨幣市場(chǎng)的外匯投機(jī)活動(dòng)加劇了匯率波動(dòng)問(wèn)題一：歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展與信用膨脹商行存款創(chuàng)造功能：派生存款=原始存款/準(zhǔn)備金率問(wèn)：歐洲貨幣市場(chǎng)上存款無(wú)限擴(kuò)張的機(jī)制+無(wú)管理會(huì)否引發(fā)歐洲貨幣市場(chǎng)的信用膨脹？答：歐洲貨幣市場(chǎng)并不大量增加金融系統(tǒng)創(chuàng)造歐洲貨