3基本金融衍生品

1、基本金融衍生產品主要內容遠期合約期貨期權到期收益比較交易者類型參考John Hull書(6ed)第1章金融衍生工具衍生產品衍生產品：是一種金融工具，其價值依賴于其他的更基本的標的物價格?；镜慕鹑谘苌ぞ撸哼h期合約、期貨、期權，如股票期權、玉米期貨、黃金期貨、利率互換、股指期貨。衍生產品市場日益壯大，衍生工具種類繁多，如氣象衍生品、保險衍生品，以及信用衍生品。衍生品交易市場場內交易市場場內交易市場，交易者們進行標準化合約交易的市場。芝加哥期貨交易所(CBOT，1848年)，芝加哥期權交易所(CBOE，1973年)。場外交易市場場外交易市場(OTC)，是衍生品交易另一重要市場，交易常在金融機構之

2、間或金融機構與其客戶之間電話完成。OTC市場的交易規(guī)模遠大于場內交易，但OTC市場中的信用風險也大于交易所中的信用風險。遠期合約(Forward Contract)遠期合約遠期合約：是在場外市場中交易的衍生證券，是在確定確定的未來時刻時刻，按確定的價確定的價格格購買或銷售某項資產的協(xié)議。多頭多頭(Long)：按協(xié)議規(guī)定在未來確定時刻以指定價格購買購買標的資產的那一方?？疹^空頭(Short)：按協(xié)議規(guī)定在未來確定時刻以確定價格出售出售標的資產的那一方。期貨期貨：與遠期合約一樣，是雙方簽訂的在未來確定時刻以確定價格購買或銷售某項資產的協(xié)議。但與遠期合約不同，期貨是在交易所內交易并具有標準化條款。因

3、此它是遠期合約標準化后的產物是遠期合約標準化后的產物。遠期合約與期貨的共同點：用確定性代用確定性代替風險替風險。期貨(Futures)遠期合約與期貨的比較遠期合約私下簽協(xié)議非標準化指定一個交割日合約到期結算進行交割或最后現金結算存在信用風險產品流動性不足期貨交易所內交易標準化合約交割期限有個范圍每日結算在到期日前合約進行平倉沒有信用風險產品有很好的流動性遠期合約和期貨合約合約中確定的價格稱為交割價交割價(delivery price) 。遠期合約中的價格稱為遠期價格；期貨合約中的價格稱為期貨價格。合約中確定的時間稱為交割日交割日(maturity) 期權(Options)期權期權：是一種合約，

4、它規(guī)定合約的持有人在未來確定的時間，按確定價格，有權有權向該合約的出售方購買(或出售)一定數量和質量的原生資產，但該持有人不承擔不承擔必須履行該合約的義務。期權到期后，沒有任何價值。期權持有人期權持有人在合約到期日可以執(zhí)行也可以不執(zhí)行合約內容，正是因為有這個權利，該持有人就需要為這個權利付出代價，即要購買這項權利。對期權出售方期權出售方而言，因已在期權生效日賣出這個未來權利，所以在到期日時，只要持有人執(zhí)行期權，該出售方必須履行合約內容。合約雙方的權利和義務期權的分類(1)1.按期權合約中規(guī)定的買或賣原生資產來劃分，有看漲期權(Call option)：合約中規(guī)定持有人到期有權買有權買原生資產的

5、合約；看跌期權(Put option)：合約中規(guī)定持有人到期有權賣有權賣原生資產的合約。2.按期權合約中規(guī)定的實施條款來劃分,有歐式期權歐式期權(European option)：只能在到期日實施的合約；美式期權美式期權(American option)：在到期日之前的任何一個工作日都可以實施的合約。期權的分類(2)期權合約在期權合約中，執(zhí)行期權合約的內容稱為實施實施(exercise)；合約中的確定價格稱為實施價格實施價格或敲定價敲定價格格(strike price)；合約中的確定日期稱為到期日到期日(maturity)；購買期權的費用，稱為期權金期權金或期權價格期權價格(premium)。

6、基本金融衍生品的到期收益比較記號遠期和期貨合約中確定的價格稱為交割價，記為K；遠期和期貨合約中確定的時間稱為交割日，記為T；遠期和期貨合約中的標的資產t時刻的價格記為St；遠期和期貨合約的到期收益(payoff)記為VT 。收益ST遠期合約和期貨的到期收益ST收益合約多頭收益合約多頭收益VT=ST K合約空頭收益合約空頭收益VT =K STKK記號在期權合約中，確定價格稱為敲定價格，記為K；確定的日期稱為到期日，記為T；標的資產在t時刻的價格記為St；合約在t時刻的價值記為Vt 。期權在到期日的收益設敲定價格為K，到期日為T，則在到期日期權的收益VT為看漲期權:VT = max(STK,0)；

7、看跌期權:VT = max(KST,0)。期權的到期收益看跌期權VTST看漲期權STKKVT當VT0時，期權的持有人在到期日通過實施合約而獲取利潤；當VT0 0。若對于任意自融資策略 在0,T中的任意時間段內都不存在套利機會,那么稱市場在0,T內是無套利無套利的。無套利原理I若市場在0,T內是無套利的,則對任意兩個投資組合 1 , 2 ,如果 VT( 1) VT( 2) 且 ProbVT( 1)VT( 2) 0 ,那么,對0,T)中的任意時間t,必有 Vt( 1) Vt( 2)證明反證法。假設存在s，使得Vs(1) 小于等于 Vs(2)。令E= Vs(2) -Vs(1)，則E是非負數。在s,T上構造投資組合 1- 2+E顯然，該組合在時刻s的價值為零，但在T時刻的價值非負，且嚴格大于零的概率為正。根據套利的定義知，在T時刻，構造