財務(wù)成本管理第四章講義(全)

1、第四章財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念本章考情分析本章從題型來看客觀題、主觀題都有可能出題，客觀題的出題點主要集中在時間價值的基本計算和風(fēng)險衡量上，主觀題最主要是與后面章節(jié)內(nèi)容結(jié)合的綜合考察。近3年平均分數(shù)為2分。 本章大綱要求：理解資金時間價值與風(fēng)險分析的基本原理，能夠運用其基本原理進行財務(wù)估價。2013年教材主要變化本章無實質(zhì)性變動。本章基本結(jié)構(gòu)框架第一節(jié)貨幣的時間價值一、含義貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。二、利息的兩種計算單利計息：只對本金計算利息，各期利息相等。復(fù)利計息：既對本金計算利息，也對前期的利息計算利息，各期利息不同。三、資金時間價值的基本

2、計算（終值與現(xiàn)值）終值（Future Value） 是現(xiàn)在的一筆錢或一系列支付款項按給定的利息率計算所得到的在某個未來時間點的價值。現(xiàn)值（Present Value ）是未來的一筆錢或一系列支付款項按給定的利息率計算所得到的現(xiàn)在的價值。（一）一次性款項1.復(fù)利終值F= P×（1+i）n= P×（F/P，i，n）【例題1·計算題】若將1000元以7%的利率存入銀行,則2年后的本利和是多少? 【答案】2年后的本利和（F）= P（1+i）n= P×（F/P，i，n）= 1000×（F/P，7%，2）=1000×1.145=1145（元）2.

3、復(fù)利現(xiàn)值【例題2·計算題】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是5年后付100萬元，若目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？【答案】終值：方案1終值F=80×（F/P，7%，5）=80×1.4026=112.21（萬元） 方案2終值F=100萬元現(xiàn)值：方案1的現(xiàn)值P=80萬元方案2的現(xiàn)值P=F×（P/F，i，n）=100×（P/F，7%，5）=100×0.713=71.3（萬元）方案2的現(xiàn)值小于方案1，應(yīng)選擇方案2。（二）年金1.年金的含義：等額、定期的系列收付款項。【提示】年金中收付的間隔時間不一定是1年，

4、可以是半年、1個月等等。2.年金的種類普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金。 預(yù)付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金。遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。永續(xù)年金：無限期的普通年金。 （三）普通年金的終值與現(xiàn)值 1.普通年金終值【例題3·計算題】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年年末付20元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？【答案】方案1的終值：F=120萬元方案2的終值：F=20×（F/A，7%，5）=20×5.7507=115.014（萬元）方案2的終值小于方案1，應(yīng)選擇方案

5、2。2.普通年金現(xiàn)值三、資金時間價值的基本計算（終值與現(xiàn)值） 【教材例題例4-4】某人出國3年，請你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀行存款利率為10%，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢?【答案】P=A（P/A，i，n）=100×（P/A，10%，3）查表：（P/A，10%，3）=2.4869P=100×2.4869=248.69（元）總結(jié)：舉例10萬元（1）某人存入10萬元，若存款為利率4%，第5年末取出多少本利和？【答案】F=10×（F/P，4%，5）=10×1.2167=12.167（萬元）（2）某人計劃每年末存入10萬元，連續(xù)存5年，若存款為利率4%

6、，第5年末賬面的本利和為多少？【答案】F=10×（F/A，4%，5）=10×5.4163=54.163（萬元）（3）某人希望未來第5年末可以取出10萬元的本利和，若存款為利率4%，問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？【答案】P=10×（P/F，4%，5）=10×0.8219=8.219（萬元）（4）某人希望未來5年，每年年末都可以取出10萬元，若存款為利率4%，問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？【答案】P=10×（P/A，4%，5）=10×4.4518=44.518（萬元） 償債基金是指為使年金終值達到既定金額每年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。 【教材例題例4-3】

7、擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？【答案】A=10000/（F/A，10%，5）=1638（元）投資回收額【教材例題例4-5】假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？【答案】A=20000/（P/A，10%，10）=20000/6.1446=3254（元）【例題4單選題】在利率和計算期相同的條件下，以下公式中，正確的是（ ）。（2006年）A.普通年金終值系數(shù)×普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1C.普通年金終值系

8、數(shù)×投資回收系數(shù)=1D.普通年金終值系數(shù)×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=1【答案】B（四）其他年金1.預(yù)付年金終值和現(xiàn)值的計算【教材例題例4-6】A=200，i=8%，n=6的預(yù)付年金終值是多少？【答案】F=A× （F/A，i，n+1）-1 =200×（F/A，8%，6+1）-1查“年金終值系數(shù)表”：（F/A，8%，7）=8.9228F=200×（8.9228-1）=1584.56（元）或：F=A×（F/A，i，n）×（1+i）查“年金終值系數(shù)表”：（F/A，8%，6）=7.3359F=200×7.3359×（1+8

9、%)=1584.55（元）【教材例題例4-7】6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10%，該項分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？【答案】P=A× （P/A，i，n-1）+1 =200 ×（P/A，10%，5）+1=200×（3.7908+1）=958.16（元）或：P=A×（P/A，i，n）×（1+i) =200 ×（P/A，10%，6）×（1+i) =200×4.3553 ×(1+10%)=958.17(元）系數(shù)間的關(guān)系【例題5·多選題】下列關(guān)于貨幣時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，

10、正確的有（ ）。（2009新）A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)D.普通年金終值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù)【答案】ABCD【解析】本題考核的是系數(shù)之間的關(guān)系。第一節(jié) 貨幣的時間價值三、資金時間價值的基本計算（終值和現(xiàn)值）2.遞延年金【結(jié)論】遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無關(guān)。F遞=A（F/A,i,n) （2）遞延年金現(xiàn)值方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P=A×(P/A，i，n)×（P/F，i，m）遞延期m（第

11、一次有收支的前一期），連續(xù)收支期n方法2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值P=A×（P/A，i，m+n）-A×（P/A，i，m）【例題6·單選題】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（ ）萬元。（1999年）A.1994.59 B.1565.68C.1813.48 D.1423.21【答案】B【解析】本題是遞延年金現(xiàn)值計算的問題，對于遞延年金現(xiàn)值計算關(guān)鍵是確定正確的遞延期。本題總的期限為8年，由于后5年每年年初有流量，即在第48年的每年年初也就是第37年的每年年末有流量，從圖中可以看出與普通年金相比，少了第1年末和第2年末

12、的兩期A，所以遞延期為2，因此現(xiàn)值=500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）=500×3.791×0.826=1565.68（萬元）。3.永續(xù)年金【例題7·計算題】某項永久性獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)50000元獎金。若年復(fù)利率為8%，該獎學(xué)金的本金應(yīng)為多少?！敬鸢浮坑览m(xù)年金現(xiàn)值=A/i=50000/8%=625000（元）（3）非標(biāo)準(zhǔn)永續(xù)年金【例題8·計算題】某公司預(yù)計最近兩年不發(fā)放股利，預(yù)計從第三年開始每年年末支付每股0.5元的股利，假設(shè)折現(xiàn)率為10%，則現(xiàn)值為多少？【答案】P=（0.5/10%）×（P/F，10

13、%，2）=4.132（元）（五）混合現(xiàn)金流計算【例9】若存在以下現(xiàn)金流，若按10%貼現(xiàn)，則現(xiàn)值是多少？四、資金時間價值計算的靈活運用（一）知三求四的問題1.求年金A【例題10·單選題】某人投資一個項目，投資額為1000萬元，建設(shè)期為2年，項目運營期為5年，若投資人要求的必要報酬率為10%，則投產(chǎn)后每年投資人至少應(yīng)收回投資額為（ ）萬元。A.205.41 B.319.19 C.402.84 D.561.12【答案】B【解析】每年投資人至少應(yīng)收回投資額=1000/（3.7908×0.8264）或=1000/(4.8684-1.7355)=319.19（萬元）2.求利率或期限：內(nèi)

14、插法的應(yīng)用【例題11·單選題】有甲、乙兩臺設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費比乙設(shè)備低2000元，但價格高于乙設(shè)備8000元。若資本成本為7%，甲設(shè)備的使用期至少應(yīng)長于（ ）年，選用甲設(shè)備才是有利的。A.3.85 B.4.53 C.4.86 D.5.21【答案】C【解析】8000=2000×（P/A,7%,n），（P/A,7%,n）=4【例題12·計算題】某人投資10萬元，預(yù)計每年可獲得25000元的回報，若項目的壽命期為5年，則投資回報率為多少？【答案】10=2.5×（P/A,i,5），（P/A,i,5）=4(i-7%)/(8%-7%)=(4-4.1002

15、)/(3.9927-4.1002)i=7.93%（二）年內(nèi)計息多次時【例題13】A公司平價發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每年付息一次，到期還本的債券；B公司平價發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每半年付息一次，到期還本的債券。2利率間的換算報價利率（r）計息期利率=報價利率/年內(nèi)計息次數(shù)=r/m【結(jié)論】當(dāng)每年計息一次時：有效年利率=報價利率當(dāng)每年計息多次時：有效年利率報價利率第四章 財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念第一節(jié) 貨幣的時間價值四、資金時間價值計算的靈活運用【例題14·計算題】B公司正在平價發(fā)行每半年計息一次的債券，若投資人期望獲得10%的有效年利率，B公司報價利率至少為多少？ 【答案】i

16、= 1+（r/m）m-110%= 1+（r/2）2-1r=（）×2=9.7618%【例題15·單選題】下列關(guān)于報價利率與有效年利率的說法中，正確的是( )。（2010年）A.報價利率是不包含通貨膨脹的金融機構(gòu)報價利率 B.計息期小于一年時，有效年利率大于報價利率C.報價利率不變時，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈線性遞減D.報價利率不變時，有效年利率隨著計息期利率的遞減而呈線性遞增【答案】B【解析】報價利率是指銀行等金融機構(gòu)提供的年利率，也叫名義利率，報價利率是包含了通貨膨脹的利率，選項A錯誤；報價利率不變時，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而遞增，選項C、D都是錯誤的

17、。3.計算終值或現(xiàn)值時基本公式不變，只要將年利率調(diào)整為計息期利率（r/m），將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)即可?！纠}16·單選題】某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利率為12%，每年復(fù)利兩次。已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，則第5年末的本利和為（ ）元。 A.13382  B.17623C.17908 D.31058【答案】C【解析】第5年末的本利和=10000×（F/P，6%，10）=17908（元）第二節(jié) 風(fēng)險和報酬一、風(fēng)險的概念二、單項資產(chǎn)的

18、風(fēng)險和報酬（一）風(fēng)險的衡量方法1.利用概率分布圖 概率（Pi）：概率是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。2.利用數(shù)理統(tǒng)計指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）（1）有概率情況下的風(fēng)險衡量【教材例4-9】ABC公司有兩個投資機會，A投資機會是一個高科技項目，該領(lǐng)域競爭很激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大。否則，利潤很小甚至虧本。B項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟情況只有3種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報酬率如表4-1所示。 據(jù)此計算：預(yù)期報酬率（A）=0.3×90%+0.4×15%+0.3

19、15;（-60%）=15%預(yù)期報酬率（B）=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15% （2）給出歷史樣本情況下的風(fēng)險衡量【教材例4-11】假設(shè)投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負相關(guān)，即一個變量的增加值永遠等于另一個變量的減少值。組合的風(fēng)險被全部抵銷，如表4-3所示。（3）變化系數(shù)變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值=/【例題17單選題】某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報酬率相等，甲項目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項目的標(biāo)準(zhǔn)差。對甲、乙項目可以做出的判斷為（ ）。(2003年)A.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項目B.甲項目取得

20、更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項目C.甲項目實際取得的報酬會高于其預(yù)期報酬D.乙項目實際取得的報酬會低于其預(yù)期報酬【答案】B【解析】根據(jù)題意，乙項目的風(fēng)險大于甲項目，風(fēng)險就是預(yù)期結(jié)果的不確定性，風(fēng)險不僅包括負面效應(yīng)（即危險）的不確定性，也包括正面效應(yīng)（即機會）的不確定性。高風(fēng)險可能報酬也高，所以，乙項目的風(fēng)險和報酬均可能高于甲項目。 三 投資組合的風(fēng)險和報酬投資組合理論投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低風(fēng)險。 【教材例題例4-11】假設(shè)投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負相

21、關(guān)，即一個變量的增加值永遠等于另一個變量的減少值。組合的風(fēng)險被全部抵消，如表4-3所示。如果A和B完全正相關(guān)，即一個變量的增加值永遠等于另一個變量的增加值。組合的風(fēng)險不減少也不擴大，如表4-4所示。（一）證券組合的預(yù)期報酬率各種證券預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)?！緮U展】（1）將資金100%投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率；（2）將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。（二）投資組合的風(fēng)險計量1.基本公式（2）相關(guān)系數(shù)的確定【提示1】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間1,1內(nèi)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負相關(guān)，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時，表示完

22、全正相關(guān)，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)?！咎崾?】相關(guān)系數(shù)的正負與協(xié)方差的正負相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險較少；負值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險較多。2.兩種證券投資組合的風(fēng)險衡量第二節(jié) 風(fēng)險和報酬三、投資組合的風(fēng)險和報酬【教材例4-12】假設(shè)A證券的預(yù)期報酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%。B證券的預(yù)期報酬率是18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%。假設(shè)等比例投資于兩種證券，即各占50%。項目 A B報酬率 10% 18%標(biāo)準(zhǔn)差 12% 20%投資比例 0.5 0.5A和B的相關(guān)系數(shù) 0.2要求計算投資于A和B的組合報酬率以及組

23、合標(biāo)準(zhǔn)差。組合報酬率=加權(quán)平均的報酬率=10%×0.5+18%×0.5=14%組合的標(biāo)準(zhǔn)差=12.65%表4-5 不同投資比例的組合組合對A的投資比例對B的投資比例組合的期望收益率組合的標(biāo)準(zhǔn)差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%6O118.00%20.00%教材表4-5組合2項目 A B報酬率 10% 18%標(biāo)準(zhǔn)差 12% 20%投資比例 0.8 0.2A和B的相關(guān)系數(shù) 0.2要求計算投資于A和B的組合報酬率以及組合標(biāo)準(zhǔn)差。組合標(biāo)

24、準(zhǔn)差= =11.11%項目 A B C報酬率 10% 18% 22%標(biāo)準(zhǔn)差 12% 20% 24%投資比例 0.5 0.3 0.2A和B的相關(guān)系數(shù)0.2；B和C的相關(guān)系數(shù)0.4；A和C的相關(guān)系數(shù)0.6要求計算投資于A和B的組合報酬率以及組合風(fēng)險。組合標(biāo)準(zhǔn)差= 3.三種組合：【提示】充分投資組合的風(fēng)險，只受證券之間協(xié)方差的影響， 各證券本身的方差無關(guān)。4.相關(guān)結(jié)論 （1）投資比重個別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差組合風(fēng)險的影響因素協(xié)方差相關(guān)系數(shù)（2）相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險之間的關(guān)系相關(guān)系數(shù)r12組合的標(biāo)準(zhǔn)差p（以兩種證券為例）風(fēng)險分散情況r12=1（完全正相關(guān)）p=A11+A22組合標(biāo)準(zhǔn)差=加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差p達到最大。組

25、合不能抵銷任何風(fēng)險。r12=-1（完全負相關(guān)）p=|A11-A22|P達到最小，甚至可能是零。組合可以最大程度地抵銷風(fēng)險。r121p加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險，但不能完全消除風(fēng)險。5. 投資機會集曲線的含義（1）兩種投資組合的投資機會集曲線描述不同投資比例組合的風(fēng)險和報酬的關(guān)系；（2）兩種以上證券的所有可能組合會落在一個平面中。表4-5 不同投資比例的組合組合對A的投資比例對B的投資比例組合的期望收益率組合的標(biāo)準(zhǔn)差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16

26、.65%6O118.00%20.00%圖4-8投資于兩種證券組合的機會集（四）有效集 理解：有效資產(chǎn)組合曲線是一個由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險水平上，期望報酬率是最高的，或者說在既定的期望報酬率下，風(fēng)險是最低的。投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合。機會集需注意的結(jié)論有效集含義：有效集或有效邊界，它位于機會集的頂部，從最小方差組合點起到最高預(yù)期報酬率點止。無效集三種情況：相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望報酬率；相同的期望報酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差；較低報酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差。0 10 12 14 16 18 20 標(biāo)準(zhǔn)差（%）1816141210期望報酬率（%

27、）最小方差組合最高預(yù)期報酬率圖4-10 機會集舉例機會集（五）相關(guān)系數(shù)與機會集的關(guān)系 圖4-9相關(guān)系數(shù)機會集曲線結(jié)論關(guān)系證券報酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機會集曲線就越彎曲，風(fēng)險分散化效應(yīng)也就越強。r=1，機會集是一條直線，不具有風(fēng)險分散化效應(yīng)；r<1，機會集會彎曲，有風(fēng)險分散化效應(yīng)；r足夠小，風(fēng)險分散化效應(yīng)較強；會產(chǎn)生比最低風(fēng)險證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合，會出現(xiàn)無效集?！纠}18·多選題】A證券的預(yù)期報酬率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%；B證券的預(yù)期報酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。投資于兩種證券組合的機會集是一條曲線，有效邊界與機會集重合，以下結(jié)論中正確的有（ ）。（2005年）A.最小

28、方差組合是全部投資于A證券B.最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券C.兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱D.可以在有效集曲線上找到風(fēng)險最小、期望報酬率最高的投資組合【答案】ABC【解析】由于本題的前提是有效邊界與機會集重合，說明該題機會集曲線上不存在無效投資組合，即整個機會集曲線就是從最小方差組合點到最高報酬率點的有效集，也就是說在機會集上沒有向左凸出的部分，而A的標(biāo)準(zhǔn)差低于B，所以，最小方差組合是全部投資于A證券，即A的說法正確；投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均數(shù)，因為B的預(yù)期報酬率高于A，所以最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券，即B正確；因為機會集曲線沒有向左

29、凸出的部分，所以，兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱，C的說法正確；因為風(fēng)險最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報酬率最高的投資組合為全部投資于B證券，所以D的說法錯誤?！纠}19·多選題】假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報酬率為6%（標(biāo)準(zhǔn)差為10%），乙證券的預(yù)期報酬率為8%（標(biāo)準(zhǔn)差為15%），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合（ ）。（2008年）A.最低的預(yù)期報酬率為6%B.最高的預(yù)期報酬率為8%C.最高的標(biāo)準(zhǔn)差為15%D.最低的標(biāo)準(zhǔn)差為10%【答案】ABC【解析】投資組合的預(yù)期報酬率等于各項資產(chǎn)預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)，所以投資組合的預(yù)期報酬率的影響因

30、素只受投資比重和個別收益率影響，當(dāng)把資金100%投資于甲時，組合預(yù)期報酬率最低為6%，當(dāng)把資金100%投資于乙時，組合預(yù)期報酬率最高為8%，選項A、B的說法正確；組合標(biāo)準(zhǔn)差的影響因素包括投資比重、個別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差以及相關(guān)系數(shù)，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時，組合不分散風(fēng)險，且當(dāng)100%投資于乙證券時，組合風(fēng)險最大，組合標(biāo)準(zhǔn)差為15%，選項C正確。如果相關(guān)系數(shù)小于1，則投資組合會產(chǎn)生風(fēng)險分散化效應(yīng)，并且相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險分散化效應(yīng)越強，當(dāng)相關(guān)系數(shù)足夠小時投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差可能會低于單項資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差，而本題的相關(guān)系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差會低于單項資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差（10%），所以，選項D不是答

31、案。第四章 財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念第二節(jié) 風(fēng)險和報酬三、投資組合的風(fēng)險和報酬（六）資本市場線存在無風(fēng)險投資機會時的組合報酬率和風(fēng)險的計算公式：總期望報酬率=Q×（風(fēng)險組合的期望報酬率）+（1-Q）×（無風(fēng)險利率）總標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險組合的比例，1-Q代表投資于無風(fēng)險資產(chǎn)的比例?！咎崾尽咳绻J出資金，Q將小于1；如果是借入資金，Q會大于1?！纠}20·單選題】已知某風(fēng)險組合的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15%和20%,無風(fēng)險報酬率為8%,假設(shè)某投資者可以按無風(fēng)險利率取得資金,將其自有資金200萬元和借入資金50萬

32、元均投資于風(fēng)險組合,則投資人總期望報酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為（ ）。A.16.75%和25%B.13.65%和16.24%C.16.75%和12.5%D.13.65%和25%【答案】A【解析】Q=250/200=1.25；組合收益率=1.25×15%+（1-1.25）×8%=16.75%組合風(fēng)險=1.25×20%=25%（七）風(fēng)險的分類 圖4-12投資組合的風(fēng)險【提示1】可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險被稱為非系統(tǒng)風(fēng)險，而那些反映資產(chǎn)之間相互關(guān)系，共同運動，無法最終消除的風(fēng)險被稱為系統(tǒng)風(fēng)險。【提示2】在風(fēng)險分散過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)作用

33、。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低?！纠}21·單選題】關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（ ）。（2004年）A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險越大C.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險最小的組合，所以報酬最大D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險降低的速度會越來越慢【答案】D【解析】系統(tǒng)風(fēng)險是不可分散風(fēng)險，所以選項A錯誤；證券投資組合得越充分，能夠分散的風(fēng)險越多，所以選項B不對；最小方差組合是所有組合中風(fēng)險最小的組合，但

34、其收益不是最大的，所以C不對。在投資組合中投資項目增加的初期，風(fēng)險分散的效應(yīng)比較明顯，但增加到一定程度，風(fēng)險分散的效應(yīng)就會減弱。有經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量達到二十個左右時，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險均已被消除，此時，如果繼續(xù)增加投資項目，對分散風(fēng)險已沒有多大實際意義。【例題22·單選題】下列事項中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險的是( )。（2009年新）A.競爭對手被外資并購 B.國家加入世界貿(mào)易組織C.匯率波動 D.貨幣政策變化【答案】A【解析】選項B、C、D屬于引起系統(tǒng)風(fēng)險的致險因素。第二節(jié) 風(fēng)險和報酬三、投資組合的風(fēng)險和報酬（八）重點把握的結(jié)論1.證券組合的風(fēng)險不僅與組合中每

35、個證券的報酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關(guān)。2.對于一個含有兩種證券的組合，投資機會集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系。3.風(fēng)險分散化效應(yīng)有時使得機會集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合。4.有效邊界就是機會集曲線上從最小方差組合點到最高預(yù)期報酬率的那段曲線。5.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險。6.如果存在無風(fēng)險證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風(fēng)險利率并和機會集相切的直線，該直線稱為資本市場線，該切點被稱為市場組合，其他各點為市場組合與無風(fēng)險投資的有效搭配。7.資本市場線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是報酬率。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險價格?！纠}23·多選題】下列有關(guān)證券組合投資風(fēng)險的表述中，正確的有（ ）。（2010）A