公司金融離線作業(yè)

1、浙江大學(xué)遠(yuǎn)程教育學(xué)院公司金融課程作業(yè)姓名：學(xué) 號(hào)：年級(jí)：學(xué)習(xí)中心：深圳學(xué)習(xí)中心第一章 公司金融學(xué)導(dǎo)論一、 思考題1. 現(xiàn)代企業(yè)有幾種組織形式，各有什么特點(diǎn)？答：企業(yè)的基本組織形式有三種，即個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司企業(yè)。（1）個(gè)人獨(dú)資企業(yè)是指由一個(gè)自然人投資，財(cái)產(chǎn)為投資人個(gè)人所有，投資人以其個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。（2）合伙企業(yè)是由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資，合伙經(jīng)營(yíng)，共享收益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)連帶無(wú)限責(zé)任的營(yíng)利組織。(1)(2)特點(diǎn)：不論個(gè)人獨(dú)資企業(yè)還是合伙企業(yè)，都沒(méi)有獨(dú)立于企業(yè)所有者之外的企業(yè)財(cái)產(chǎn)，由于這個(gè)原因它們統(tǒng)稱為自然人企業(yè)。它們的優(yōu)點(diǎn)在于，企業(yè)

2、注冊(cè)簡(jiǎn)便，注冊(cè)資本要求少，經(jīng)營(yíng)比較靈活。缺點(diǎn)，一個(gè)是資金規(guī)模比較小，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力低。另一個(gè)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)缺乏穩(wěn)定性，受企業(yè)所有者個(gè)人狀況影響很大。（3） 公司企業(yè)是具有法人地位的企業(yè)組織形勢(shì)。公司擁有獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)，獨(dú)立承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任。相對(duì)于自然人企業(yè)，公司企業(yè)具有巨大優(yōu)越性。（3） 特點(diǎn)：盡管公司這種企業(yè)組織形勢(shì)具有優(yōu)勢(shì)，但是也有弊端，其弊端有：a.重復(fù)納稅。公司的收益先要交納公司所得稅；稅后收益以現(xiàn)金股利分配給股東后，股東還要交納個(gè)人所得稅。b.容易為內(nèi)部人控制。所謂內(nèi)部人指具有信息優(yōu)勢(shì)的公司內(nèi)部管理人員。經(jīng)理們可能為了自身利益而在某種程度上侵犯或者犧牲股東利益。 c.信息披露。為了保護(hù)股東以

3、及債權(quán)人的利益，公司經(jīng)理人必須定期向股東和投資者公布公司經(jīng)營(yíng)狀況，接受監(jiān)督。2. 在股東財(cái)富最大化目標(biāo)下，如何協(xié)調(diào)債權(quán)人、股東與經(jīng)理人之間的利益沖突？答：在股東財(cái)富最大化目標(biāo)下，要協(xié)調(diào)債權(quán)人、股東與經(jīng)理人之間的利益沖突：（1）現(xiàn)代公司制的一個(gè)重要特征是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，雖然兩權(quán)分離機(jī)制為公司籌集更多資金、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)造了條件，并且管理專業(yè)化有助于管理水平的提高，但是不可避免地會(huì)產(chǎn)生代理問(wèn)題。一方面股東與經(jīng)理人的利益目標(biāo)并不完全一致，經(jīng)理人出于使自身效用最大化的活動(dòng)可能會(huì)損害股東利益；另一方面，股東與公司債權(quán)人之間也存在利益沖突，為了追求財(cái)富最大化，股東可能要求經(jīng)理采取不利于債權(quán)人利益的行

4、動(dòng)。（2）為了使經(jīng)理人按股東財(cái)富最大化的目標(biāo)進(jìn)行管理和決策，股東必須設(shè)計(jì)有效率的激勵(lì)約束機(jī)制，其中以對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)為主，除了公司內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制外，公司外部資本市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng)的存在也可以促使經(jīng)理把公司股票價(jià)格最高化作為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。具體來(lái)講，以下幾個(gè)渠道可以在一定程度上緩解經(jīng)理人對(duì)股東利益的侵犯：經(jīng)理市場(chǎng)、經(jīng)理人被解雇的威脅、公司被兼并的威脅、對(duì)經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)績(jī)效股、財(cái)務(wù)信息公開(kāi)制度。（3）債權(quán)人為維護(hù)自己的利益,一是要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,提高新債券的利率； 二是在債券合同中加進(jìn)許多限制性條款，如在企業(yè)債務(wù)超過(guò)一定比例時(shí),限制企業(yè)發(fā)行新債券和發(fā)放現(xiàn)金股利,不得投資于風(fēng)險(xiǎn)很大的項(xiàng)目以免股東把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上；

5、第三，分享權(quán)益利益。債權(quán)人可以在購(gòu)買(mǎi)債券的同時(shí)購(gòu)買(mǎi)該公司的股票，或者債券附屬的認(rèn)股權(quán)證，或者可轉(zhuǎn)換證券，從而使自己持有該公司部分權(quán)益。二、單項(xiàng)選擇題 1.下列各項(xiàng)中，具有法人地位的企業(yè)組織形式是( C )。A 個(gè)體企業(yè) B合伙企業(yè) C公司 D以上三者都是 2. 公司經(jīng)營(yíng)的主要目標(biāo)是( C )。 A最大限度的盈利 B提高勞動(dòng)生產(chǎn)率C股東財(cái)富最大化 D解決就業(yè)問(wèn)題 3. 我國(guó)公司法規(guī)定：有限責(zé)任公司由2個(gè)以上( D )以下股東共同出資組成。 A20 B30 C40 D504. 金融市場(chǎng)按交割方式劃分，可分為( B )。 A有形資產(chǎn)市場(chǎng)和金融資產(chǎn)市場(chǎng) B現(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生市場(chǎng) C資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯

6、市場(chǎng)和黃金市場(chǎng) D初級(jí)市場(chǎng)和次級(jí)市場(chǎng)第二章 公司財(cái)務(wù)報(bào)表一、 基本概念1. 流動(dòng)比率:是指能在一年內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)）與一年內(nèi)必須償還的負(fù)債（流動(dòng)負(fù)債）的比值。 2.速動(dòng)比率：是指速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。表示每1元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證，進(jìn)一步反映流動(dòng)負(fù)債的保障程度。 3.市盈率 ：市盈率是普通股每股市價(jià)與每股盈余之比。 4.市凈率：市凈率是反映每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)關(guān)系的比率。二、思考題1.如何對(duì)企業(yè)償債能力進(jìn)行分析？答：反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)有：（1）流動(dòng)比率：流動(dòng)比率是指能在一年內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)）與一年內(nèi)必須償還的負(fù)債（流動(dòng)負(fù)債）的比值。一般而言，流動(dòng)比率越高，公

7、司的短期償債能力也越強(qiáng)。從理論上講，流動(dòng)比率接近于2比較理想。（2）速動(dòng)比率：是指速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。影響速動(dòng)比率的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，速凍比率為1時(shí)是安全邊際。（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，也就是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。（4）現(xiàn)金比率是指企業(yè)的現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債的比例。現(xiàn)金比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)（5）資產(chǎn)負(fù)債率：資產(chǎn)負(fù)債率是綜合反映企業(yè)償債能力，尤其是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)。它是指企業(yè)的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之間的比率。2. 如何對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)情況進(jìn)行分析？答：反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力 的指標(biāo)有：（1）存貨周轉(zhuǎn)率：是公司在某一會(huì)計(jì)報(bào)告期內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和

8、平均存貨余額的比例，通過(guò)該項(xiàng)指標(biāo)可以衡量公司存貨是否適量，從而對(duì)公司商品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、公司的推銷(xiāo)能力和管理績(jī)效有一個(gè)基本的估計(jì)和判斷。同時(shí)它還是衡量公司短期償債能力的一個(gè)重要參考指標(biāo) 。一般來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)率越快，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，公司就能獲取更高的利潤(rùn)，并具備較強(qiáng)的短期償債能力。（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也叫固定資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷(xiāo)售收入與固定資產(chǎn)凈值的比率。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入與平均資產(chǎn)總額的比率。該項(xiàng)指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映利用效果越好，銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，進(jìn)而反映出企業(yè)的償債能力和盈利能力令人滿意 。（4）股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入與平均股東權(quán)益的比值。該指標(biāo)說(shuō)明公司運(yùn)用所有者的

9、資產(chǎn)的效率。該比率越高，表明所有者資產(chǎn)的運(yùn)用效率高，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)。（5）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之差與上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率可以用來(lái)衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。3. 利用現(xiàn)金流量表可以分析企業(yè)哪些事項(xiàng)？答：現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金為基礎(chǔ)、遵循收付實(shí)現(xiàn)制原則而編制的,即以企業(yè)現(xiàn)金的收到或支付作為企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益進(jìn)行計(jì)量、確認(rèn)和記錄的標(biāo)準(zhǔn)。利用現(xiàn)金流量表，可以分析企業(yè)的下列事項(xiàng)：第1、 企業(yè)本期獲取現(xiàn)金的能力和在未來(lái)會(huì)計(jì)期間內(nèi)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力。第2、 企業(yè)的償債能力、支付投資報(bào)酬能力和融資能力。第3、 企業(yè)的凈收益與營(yíng)業(yè)活

10、動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量發(fā)生差異的原因。第4、 企業(yè)在會(huì)計(jì)期間投資、融資活動(dòng)等重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)情況以及對(duì)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生的影響 。第三章 貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)收益一、 基本概念1.時(shí)間價(jià)值 ：貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。 2.年金：年金是指在某一確定的時(shí)期里，每期都有一筆相等金額的收付款項(xiàng)。年金實(shí)際上是一組相等的現(xiàn)金流序列：一般來(lái)說(shuō)，折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金、退休金等都可以采用年金的形式。3.相關(guān)系數(shù)：被用來(lái)描述組合中各種資產(chǎn)收益率變化的相互關(guān)系，即一種資產(chǎn)和另一種資產(chǎn)的收益率變化關(guān)系。 二、思考題1.區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)決策和不確定性決策。答：風(fēng)險(xiǎn)決策指事先知

11、道決策的所有可能后果及各種后果出現(xiàn)的概率。不確定性決策指人民事先不知道決策可能出現(xiàn)的各種后果，或雖然知道決策的可 在決策實(shí)務(wù)中，風(fēng)險(xiǎn)與不確定性難以嚴(yán)格區(qū)分。一方面，面臨不確定性情況，人民仍然需要做決策，這時(shí)必須依靠直覺(jué)判斷和經(jīng)驗(yàn)設(shè)想幾種可能結(jié)果，并估計(jì)這些結(jié)果出現(xiàn)的概率，使不確定性問(wèn)題轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。另一方面，當(dāng)人們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)，結(jié)果出現(xiàn)的概率同樣帶有主觀性質(zhì)，因此風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題同樣帶有不確定性。2 區(qū)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。答：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等公司外部宏觀因素的不確定性產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，如通貨膨脹、利率與匯率的波動(dòng)、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化、戰(zhàn)爭(zhēng)、政

12、權(quán)更迭等。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由公司外部宏觀全局方面的綜合因素導(dǎo)致的，這些因素是個(gè)別公司或投資者無(wú)法通過(guò)多樣化投資予以分散的。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于經(jīng)營(yíng)失誤、勞資糾紛、新產(chǎn)品試制失敗等因素影響所產(chǎn)生的個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)是由單個(gè)的特殊因素隨機(jī)變化引起的，且其影響往往只涉及某一或某一類(lèi)特殊公司，因此可以通過(guò)多樣化組合投資來(lái)分散。三、計(jì)算題1.計(jì)算題練習(xí)重點(diǎn)：（1）復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算。復(fù)利終值：F=P(F/P,i,n) ;復(fù)利現(xiàn)值：P=F(P/F,i,n)（2） 普通年金終值、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算。普通年金終值:F=A(F/A,i,n);普通年金現(xiàn)值: P=A(P/A,i

13、,n)（3）永久年金終值的計(jì)算2.教材57頁(yè)練習(xí)題6、7、82.6.設(shè)本金10 000元，年利率為10%，每年計(jì)息一次，到期還本付息，則第5年年末的本利和是多少？答：設(shè)復(fù)利計(jì)息，則第五年年末的本利和為本金*復(fù)利終值系數(shù)(1+10%)510000*1.610516105元。2.7.某企業(yè)按10%的年利率取得貸款，金額為10 000元，借款合同規(guī)定在6年內(nèi)每年年末等額償還，則每年的償還金額為多少元？答：設(shè)每年的償還金額為A，則A10000/年金現(xiàn)值系數(shù)1/（1+10%）+1/（1+10%）2+1/（1+10%）3+1/（1+10%）4+1/（1+10%）5+1/（1+10%）610000/（1/1

14、.1+ 1/1.21+1/1.331+1/1.4641+1/1.6105+1/1.77156）=10000/（0.9090+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209+0.5645）=10000/4.35512296元。2.8.有一筆現(xiàn)金流，前5年無(wú)流入，后5年每年末流入100萬(wàn)元，若利率為10%，其現(xiàn)值應(yīng)為多少？答：這個(gè)問(wèn)題屬于遞延年金問(wèn)題：現(xiàn)值P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)=10000001/（1+10%）+1/（1+10%）2+1/（1+10%）3+1/（1+10%）4+1/（1+10%）51/（1+10%）5=1000000（1/1.1+ 1/1.21+1/1.

15、331+1/1.4641+1/1.6105(1/1.6105)=1000000(0.9090+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)*0.62091000000*3.7906*0.62092353583元。第四章 公司資本預(yù)算一、 基本概念 1. 現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的數(shù)量。在此基礎(chǔ)上，現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額機(jī)形成凈現(xiàn)金流量。2. 靜態(tài)投資回收期：是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期的資金回收補(bǔ)償全部原始投資所需要的時(shí)間。通常以年為單位，是反映項(xiàng)目資金回收能力的主要靜態(tài)指標(biāo)。3. 折現(xiàn)投資回收期：是指在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的條件下，以投資項(xiàng)

16、目?jī)衄F(xiàn)金流量的現(xiàn)值抵償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時(shí)間。4. 凈現(xiàn)值：是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按設(shè)定的折現(xiàn)率或資金成本計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和，記作NPV。5. 內(nèi)部收益率：內(nèi)部收益率可定義為使項(xiàng)目在壽命期內(nèi)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用IRR 表示。6.盈虧平衡分析：盈虧平衡分析就是通過(guò)計(jì)算達(dá)到盈虧平衡狀態(tài)的產(chǎn)銷(xiāo)量、生產(chǎn)能力利用率、銷(xiāo)售收入等有關(guān)經(jīng)濟(jì)變量，分析判斷擬建項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力和風(fēng)險(xiǎn)大小的一種分析方法。其中又以分析產(chǎn)量、成本和利潤(rùn)為代表，所以也俗稱為“量本利”分析。7.敏感性分析 ：敏感性分析是考察與投資項(xiàng)目有關(guān)的一個(gè)或多個(gè)主要因素發(fā)生變化

17、時(shí)，對(duì)該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)影響程度的一種分析方法。進(jìn)行這種風(fēng)險(xiǎn)分析的目的在于：尋找敏感性因素，判斷外部敏感性因素發(fā)生不利變化時(shí)投資方案的承受能力。 二、思考題：1.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成。答：從現(xiàn)金流量的發(fā)生方向看，它可以包含如下幾個(gè)部分：（1） 現(xiàn)金流出量：包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、遞延資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資；（2） 現(xiàn)金流入量包括：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入、回收固定資產(chǎn)殘值和回收流動(dòng)資金。按照現(xiàn)金流量發(fā)生的投資階段，又可劃分為：（1）初始現(xiàn)金流量：開(kāi)始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。如固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)墊支等，一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流出。（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：投資項(xiàng)目投入使用后，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出

18、的數(shù)量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入付現(xiàn)成本所得稅=稅后凈收入+折舊費(fèi)（3）終結(jié)現(xiàn)金流量：投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。如固定資產(chǎn)的殘值收入，回收的流動(dòng)資產(chǎn)墊資、停止使用的土地出賣(mài)收入等，一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流入2.凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法的判斷準(zhǔn)則，兩種方法有何區(qū)別？答：（1）凈現(xiàn)值法的使用原則：當(dāng)NPV0時(shí)，投資項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行的；當(dāng)NPV0時(shí)，項(xiàng)目不具備經(jīng)濟(jì)可行性。這一原則是明確的，廣泛適用于獨(dú)立項(xiàng)目的投資決策。（2）內(nèi)部收益率的判斷準(zhǔn)則是：IRR 大于、等于籌資的資本成本，即IRRic,項(xiàng)目可接受；若IRR 小于資本成本，即IRRic,則項(xiàng)目不可接受。（3）二者的區(qū)別在于計(jì)算方

19、法的不同：NPV是先給出折現(xiàn)率，再求凈現(xiàn)值；IRR是先給出NPV0，然后計(jì)算內(nèi)部收益率；一個(gè)是絕對(duì)量指標(biāo)，而另一個(gè)是相對(duì)指標(biāo)。盡管他們?cè)诮?jīng)濟(jì)意義上類(lèi)似，但是IRR的使用受到來(lái)自技術(shù)因素方面的限制。三、計(jì)算題：1.練習(xí)重點(diǎn)：（1）現(xiàn)金流量的計(jì)算 （2）凈現(xiàn)值的計(jì)算 （3）內(nèi)部收益率的計(jì)算 （4）特殊條件下：投資規(guī)模不同與壽命期不同時(shí)投資項(xiàng)目的決策2.教材83-84頁(yè)練習(xí)題：4、62.4.購(gòu)買(mǎi)某臺(tái)設(shè)備需8000元，投入運(yùn)營(yíng)后每年現(xiàn)金流量為1260元，設(shè)備報(bào)廢后無(wú)殘值。(1) 若設(shè)備使用8年后報(bào)廢，其IRR值為多少？(2) 若希望IRR為10%，則該設(shè)備至少應(yīng)該使用多少年才值得購(gòu)買(mǎi)？答：（1）設(shè)備的

20、內(nèi)部收益率IRR：年金現(xiàn)值系數(shù)8000/12606.3492，查表可知，當(dāng)使用年限為8年時(shí)，6.3492對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率介于5與6之間，使用插值法計(jì)算，內(nèi)含收益率為5.85。（2）設(shè)備的使用年限，當(dāng)內(nèi)部收益率為10時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)6.3492對(duì)應(yīng)的年限介于10和11之間，使用插值法計(jì)算，設(shè)備至少約使用10.6年。2.6.一家公司有一個(gè)閑置未用的廠房，正在考慮兩種互斥的利用廠房的投資項(xiàng)目。兩個(gè)待選項(xiàng)目的估計(jì)現(xiàn)金流量見(jiàn)下表： 單位：萬(wàn)元年份項(xiàng)目A的現(xiàn)金流量項(xiàng)目B的現(xiàn)金流量0-150 000-150 000150 000120 000250 00025 000350 00025 000450 00025

21、 000550 00025 000要求：(a) 當(dāng)貼現(xiàn)率為10%時(shí)，計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(b) 計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率(c) 用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法決定哪一個(gè)項(xiàng)目是優(yōu)越項(xiàng)目(d) 解釋為什么用上述兩種方法得出的排序結(jié)果會(huì)存在差異(e) 決定哪一種評(píng)價(jià)方法能提供正確的決策建議答案：（a）當(dāng)貼現(xiàn)率為10時(shí)，計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值為：5×3.7908-15=3.954萬(wàn)元項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值:12×0.9091+2.5×(0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)-15=3.11萬(wàn)元按照凈現(xiàn)值法選擇，項(xiàng)目A為最佳投資決策。（b）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)

22、部收益率：當(dāng)凈現(xiàn)值為0時(shí)，項(xiàng)目A的年金現(xiàn)值系數(shù)15/53，當(dāng)使用年限為5年時(shí)，3對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率介于18和20之間，使用插值法計(jì)算其內(nèi)部收益率為19.86。項(xiàng)目B采用試算法，先假設(shè)內(nèi)部收益率為20，計(jì)算凈現(xiàn)值為0.3929萬(wàn)元，這說(shuō)明其內(nèi)部收益率大于20，可見(jiàn)采用內(nèi)部收益率判斷，項(xiàng)目B為最佳投資決策，（e）兩種方法中凈現(xiàn)值法可以提供正確的決策建議。第五章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、基本概念1.資本成本：資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。狹義的資本成本僅指籌集和使用長(zhǎng)期資金（包括自有資本和借入長(zhǎng)期資金）的成本。2.資本結(jié)構(gòu)：資本結(jié)構(gòu)（Capital Structure）是指長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益

23、資本（股本）的構(gòu)成比例。3.加權(quán)平均資本成本：一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。4.經(jīng)營(yíng)杠桿：在某一固定成本比重的作用下，銷(xiāo)售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。5.財(cái)務(wù)杠桿：財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。6.總杠桿系數(shù)：總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數(shù)（DCL）表示，它是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。DCL = DOL × DFL二、思考題1.影響加權(quán)平均資本成本的因素。答：影響加權(quán)平均資本成本的因素很多，主

24、要包括以下兩類(lèi)。（1）公司不能控制的因素：利率，利率的大小反映了債權(quán)人所要求的必要報(bào)酬率，公司承擔(dān)的只是稅后資本成本，政府承擔(dān)了另一部分。稅率，稅率對(duì)公司的加權(quán)平均資本成本影響很大，在計(jì)算債務(wù)成本時(shí)要考慮稅率的影響，并且稅率還以其他一些不是很明顯的方式影響著資本成本，如，降低資本利得稅等與普通股收益相關(guān)的稅率會(huì)捉高普通股的吸引力，從而使收益成本下降，加權(quán)平均資本成本也會(huì)下降，稅率的變化還有可能改變公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。（2）公司可以控制的因素：資本結(jié)構(gòu)政策：公司的資本結(jié)構(gòu)是可以改變的，其改變會(huì)影響資本成本。債務(wù)的稅后成本小于權(quán)益成本，如果公司決定使用更多的債務(wù)，這會(huì)降低加權(quán)平均資本成本，然而，過(guò)

25、多債務(wù)的使用會(huì)增加公司的風(fēng)險(xiǎn)，從而增加權(quán)益資本成本。股利政策：股利政策會(huì)影響留存收益的多少，會(huì)影響股權(quán)成本的大小。投資政策：根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小調(diào)整資本成本2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與總杠桿系數(shù)的大小可以說(shuō)明什么問(wèn)題？答：（1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明：第一，在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷(xiāo)售額增長(zhǎng)（減少）所引起利潤(rùn)增長(zhǎng)（減少）的幅度。第二，在固定成本不變的情況下，銷(xiāo)售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小；反之，銷(xiāo)售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。（2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)說(shuō)明：第一，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前稅前盈余增長(zhǎng)所引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度。第二，在資本總額、息前稅前盈余

26、相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益（投資者收益）也越高。 (3)總杠桿系數(shù)說(shuō)明，首先，在于能夠估計(jì)出銷(xiāo)售變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響。其次，它使我們看到了經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。3.列舉幾種新的資本結(jié)構(gòu)理論及其主要觀點(diǎn)。答：新的資本結(jié)構(gòu)理論主要有：代理成本理論、信號(hào)傳遞理論和啄序理論。（1）代理成本理論：代理成本理論是經(jīng)過(guò)研究代理成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系而形成的。根據(jù)代理成本理論，債權(quán)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會(huì)增加股東的價(jià)值。（2）信號(hào)傳遞理論：信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，公司可以通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來(lái)傳遞

27、有關(guān)盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)方面的信息，以及公司如何看待股票市價(jià)的信息。按照資本結(jié)構(gòu)的信號(hào)傳遞理論，公司價(jià)值被低估時(shí)會(huì)增加債權(quán)資本；反之，公司價(jià)值被高估時(shí)會(huì)增加股權(quán)資本。（3）啄序理論：資本結(jié)構(gòu)的啄序理論認(rèn)為，公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資，比如留存收益，因之不會(huì)傳遞任何可能對(duì)股價(jià)不利的信息；如果需要外部籌資，公司將先選擇債權(quán)籌資，在選擇其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也不會(huì)傳遞對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生不利影響的信息。三、計(jì)算題練習(xí)重點(diǎn)：（1）個(gè)別資本成本的計(jì)算：長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券、優(yōu)先股、留存收益和普通股資本成本 公式見(jiàn)課本P9094（2）平均資本成本的計(jì)算 公式見(jiàn)課本P95（3）經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)

28、的計(jì)算 公式見(jiàn)課本P100104第六章 融資管理一、基本概念1.股票：股票是股份公司發(fā)行的，表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的所有權(quán)憑證。2.普通股股票：代表對(duì)公司剩余資產(chǎn)的所有權(quán)，普通股股東共同擁有公司，同時(shí)承擔(dān)于公司公司所有權(quán)相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)。其明顯特征是股利不固定。3.優(yōu)先股股票：是公司發(fā)行的優(yōu)先于普通股股東分取股利和公司剩余財(cái)產(chǎn)的股票。4.認(rèn)股權(quán)證：認(rèn)股權(quán)證是一種允許其持有人（投資者）有權(quán)利但無(wú)義務(wù)在指定的時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格直接向發(fā)行公司購(gòu)買(mǎi)普通股的選擇權(quán)憑證。5.經(jīng)營(yíng)租賃：也稱為營(yíng)業(yè)租賃、使用租賃或服務(wù)性租賃。它是由出租方將自己的設(shè)備或用品反復(fù)出租，直到該設(shè)備報(bào)廢為

29、止。對(duì)于承租方而言，經(jīng)營(yíng)租賃的目的只是取得設(shè)備在一段時(shí)間內(nèi)的使用權(quán)及出租方的專門(mén)技術(shù)服務(wù)，達(dá)不到籌集長(zhǎng)期資金的目的，所以經(jīng)營(yíng)租賃是一種短期商品信貸形式。6.融資租賃：也稱為資本租賃、財(cái)務(wù)租賃或金融租賃等，它是由租賃公司按照租賃方的要求融資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租方使用的信用性業(yè)務(wù)。對(duì)于承租方而言，融資租賃的主要目的是融通資金，即通過(guò)融物達(dá)到融資的目的。二、思考題1.普通股融資和優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)。答：普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)：沒(méi)有固定的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。沒(méi)有固定的到期日，不用償還。籌資風(fēng)險(xiǎn)小，籌資限制較小。不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。籌資時(shí)不象債券有這樣那樣的限制條件；能增加公司的信譽(yù)。利

30、用普通股籌集的資金，形成公司的權(quán)益資金，一方面增強(qiáng)公司的實(shí)力，另一方面為公司籌措債務(wù)資本提供了物資保證和信用基礎(chǔ)。普通股籌資的缺點(diǎn)：資本成本較高。普通股票籌資雖無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也享受不到財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的利益。不能象債務(wù)資本那樣能加速提高現(xiàn)有股權(quán)資本的盈利率。控制權(quán)易分散，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌。發(fā)行優(yōu)先股融資的優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)小。優(yōu)先股一般沒(méi)有固定的到期日，不用償還本金，這就減小了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。（2）有利于增加公司財(cái)務(wù)的彈性。（3）股利的支付既固定又有一定的靈活性。（4）保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。（5）具有財(cái)務(wù)杠桿作用。（6）增強(qiáng)公司的實(shí)力，提高公司的信譽(yù)。發(fā)行優(yōu)先股融資的缺點(diǎn)：（1）資本成本高

31、于債券。優(yōu)先股的成本雖低于普通股，但一般高于債券。（2）對(duì)公司的制約因素較多。如公司不能連續(xù)三年拖欠股息、公司有盈利必須先分給優(yōu)先股股東，公司舉債額度較大時(shí)要征求優(yōu)先股股東的意見(jiàn)等。（3）公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。2.發(fā)行公司債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)。答：債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資成本較低。相對(duì)于發(fā)行股票籌資方式來(lái)講，發(fā)行公司債券籌資方式的籌資成本比較低。這是因?yàn)閭陌l(fā)行費(fèi)用比發(fā)行股票低，以及債券的利息在所得稅前支付，發(fā)行公司享受了抵稅的優(yōu)惠；（2）可籌集數(shù)額較大的資金；（3）可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。（4）保障股東控制權(quán)。債券籌資的缺點(diǎn)：（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。（2）與長(zhǎng)期借款相比，公司采用發(fā)行債券方式籌資，手續(xù)復(fù)

32、雜，籌資費(fèi)用高。（3）與股票籌資相比，限制條件較多。（4）籌資數(shù)量有限。我國(guó)公司法規(guī)定，公司發(fā)行的債券累計(jì)總額不能超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。3.融資租賃租金的構(gòu)成。答：（1）融資性租賃的租金主要包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，而租息又由融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等構(gòu)成。租金設(shè)備價(jià)款租息。（2）設(shè)備價(jià)款是租金的主要內(nèi)容，它由設(shè)備的買(mǎi)價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等構(gòu)成；（3）融資成本是指租賃公司為購(gòu)買(mǎi)租賃設(shè)備所籌資金的成本，即設(shè)備租賃期間的利息；（4）租賃手續(xù)費(fèi)包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和一定的盈利。租賃手續(xù)費(fèi)由承租企業(yè)與租賃公司協(xié)商確定，按設(shè)備成本的一定比率計(jì)算。4.普通股股票持有者的權(quán)力。答：普通股票持有

33、者的權(quán)利：（1）分配公司剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。（2）投票表決權(quán)。（3）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。（5）監(jiān)督檢查權(quán)。（6）剩余財(cái)產(chǎn)的清償權(quán)。5.與股票相比，債券有何特征。答：債券的特征有：（1）債券具有償還性。（2）債券具有分配優(yōu)先權(quán)。（3）債券具有收益的安全性和穩(wěn)定性。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)小于股票，當(dāng)然其收益一般也較股票低。（4）債券持有人無(wú)權(quán)參與公司的決策。（5）可轉(zhuǎn)換債券按規(guī)定可轉(zhuǎn)換為股票三、計(jì)算題練習(xí)重點(diǎn)：（1）債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算 公式見(jiàn)課本P135 （2）融資租賃租金的計(jì)算第七章 營(yíng)運(yùn)資本管理一、基本概念 1.營(yíng)運(yùn)資本：營(yíng)運(yùn)資本有廣義和狹義之分。廣義的營(yíng)運(yùn)資本是指一個(gè)公司的流動(dòng)資產(chǎn)的總額，即公

34、司所有流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理問(wèn)題。狹義的營(yíng)運(yùn)資本：又稱凈營(yíng)運(yùn)資本，即公司流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額，實(shí)際上是公司以長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本等為來(lái)源的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。當(dāng)會(huì)計(jì)人員提到營(yíng)運(yùn)資本的時(shí)候，一般指的是狹義的營(yíng)運(yùn)資本。2.經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量：經(jīng)濟(jì)批量是經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的簡(jiǎn)稱，是能使一定時(shí)期存貨的總成本達(dá)到最低點(diǎn)的進(jìn)貨數(shù)量。3.ABC控制法 ：所謂ABC 控制法，也叫ABC分類(lèi)管理法，就是按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，將公司的存貨劃分為A、B、C三類(lèi)，分別實(shí)行分品種重點(diǎn)管理、分類(lèi)別一般控制和按總額靈活掌握的存貨管理、控制的方法。 二、思考題1.公司資本的組合策略有哪幾種，各有何特點(diǎn)？答：公司資本的組合策略有一下三種：（

35、1）中庸型資本組合策略，特點(diǎn)是波動(dòng)性資產(chǎn)通過(guò)短期資金來(lái)融通，永久性資產(chǎn)則通過(guò)長(zhǎng)期資金來(lái)融通。（2）積極型資本組合策略，特點(diǎn)是不僅全部波動(dòng)性資產(chǎn)靠短期資金來(lái)融通，而且部分永久性資產(chǎn)業(yè)靠短期資金來(lái)融通。（3）穩(wěn)健型資本組合策略，特點(diǎn)是不僅永久性資產(chǎn)靠長(zhǎng)期資金來(lái)融通，而且部分短期資產(chǎn)也靠長(zhǎng)期資金來(lái)融通。2.公司提高現(xiàn)金收支日常管理效率的方法有那些？答：公司提高現(xiàn)金收支日常管理效率的方法主要有三種：（一）加速現(xiàn)金回收。首先盡可能縮短收款浮賬時(shí)間。所謂收賬浮賬時(shí)間是指收賬被支票郵寄流程、業(yè)務(wù)處理流程和款項(xiàng)到賬流程所占用的收賬時(shí)間的總稱。其次，公司應(yīng)該在不影響未來(lái)銷(xiāo)售的前提下，盡可能地加快貨款的收現(xiàn)。比如

36、（1）減少顧客付款的在途時(shí)間；（2）減少公司支票兌現(xiàn)的時(shí)間；（3）加速資金的進(jìn)賬過(guò)程。（二）延緩付款速度。在不影響公司商業(yè)信譽(yù)的前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款項(xiàng)的支付期，充分利用供貨方所提供的信用優(yōu)惠，積極采用集中應(yīng)付賬款、利用現(xiàn)金浮游賬量等手段。所謂現(xiàn)金浮游賬量是指公司從銀行存款賬戶上開(kāi)出的支票總額超過(guò)其銀行存款賬戶的余額。（三）力爭(zhēng)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出同步。在實(shí)際工作中，公司要在合理安排供貨和其他現(xiàn)金支出，有效地組織銷(xiāo)售和其他現(xiàn)金流入，使現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的波動(dòng)基本一致。3.存貨的成本有那些？答：存貨成本主要包括取得成本、儲(chǔ)存成本和短缺成本三部分 （一）存貨的取得成本存貨的取得成本，又稱存貨的進(jìn)

37、貨成本，由購(gòu)置成本和進(jìn)貨費(fèi)用兩部分組成。1、購(gòu)置成本是指存貨本身的價(jià)值，只與購(gòu)買(mǎi)總量和單價(jià)有關(guān)，是數(shù)量與單價(jià)的乘積，可視為固定成本，屬于決策無(wú)關(guān)成本。2、訂貨成本又稱進(jìn)貨費(fèi)用，主要有訂貨辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、郵資、電話電報(bào)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、檢驗(yàn)費(fèi)、入庫(kù)搬運(yùn)費(fèi)等支出。（二）存貨的儲(chǔ)存成本存貨的儲(chǔ)存成本是公司為持有存貨而發(fā)生的費(fèi)用。包括存貨占用資本的資本成本、存貨的保險(xiǎn)費(fèi)、存貨的財(cái)產(chǎn)稅、存貨建筑物與設(shè)備的折舊費(fèi)與財(cái)產(chǎn)稅、倉(cāng)庫(kù)職工工資與福利費(fèi)、倉(cāng)庫(kù)的日常辦公費(fèi)與運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)、存貨殘損霉變損失等（三）存貨的短缺成本存貨的短缺成本是指公司存貨不足無(wú)法滿足生產(chǎn)和銷(xiāo)售需求時(shí)發(fā)生的費(fèi)用和損失。4.現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)答：公司持有一定

38、數(shù)量的現(xiàn)金，主要基于下列動(dòng)機(jī)：支付動(dòng)機(jī)，又稱交易動(dòng)機(jī)，指公司為滿足日常交易活動(dòng)的需要而持有現(xiàn)金。預(yù)防動(dòng)機(jī)，是指公司為預(yù)防意外事件的發(fā)生而必須持有一定數(shù)量的現(xiàn)金。如市場(chǎng)價(jià)格變化，應(yīng)收帳款不能按期收回等。投機(jī)動(dòng)機(jī)，其他動(dòng)機(jī)，公司也會(huì)基于滿足將來(lái)某一特定要求的特殊性考慮。5.信用政策包括那些內(nèi)容？答：信用政策指公司在應(yīng)收賬款投資管理方面確立的基本原則與行為規(guī)范。包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件與收帳政策。信用標(biāo)準(zhǔn)是公司用來(lái)衡量客戶是否有資格享有商業(yè)信用的基本條件,也是客戶要求賒銷(xiāo)所應(yīng)具備的最低條件。一般用預(yù)期的壞帳損失率作為標(biāo)準(zhǔn)。信用條件是指公司要求顧客支付賒銷(xiāo)款項(xiàng)的條件，包括信用期限、折扣期限與現(xiàn)金折扣（率

39、）三項(xiàng)組成。信用條件的基本表現(xiàn)方式如“2/10，n/30”。 收賬政策是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付帳款時(shí)，公司所采取的收帳策略與措施。如信函、電話、派員及法律行為等。三、計(jì)算題1.練習(xí)重點(diǎn)：（1）用存貨模式計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量 P155（2）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的計(jì)算 P167第八章 股利政策一、基本概念1.現(xiàn)金股利：是指以現(xiàn)金支付股利的形式，是企業(yè)最常見(jiàn)、也是最易被投資者接受的股利支付方式。2.股票股利: 是指企業(yè)以股票形式發(fā)放股利，其具體做法可以是在公司注冊(cè)資本尚未足額時(shí)，以其認(rèn)購(gòu)的股票作為股利支付；也可以是發(fā)行新股支付股利。3.股票分割: 是指將面額較高的股票換成面額較低的股票的行為，如將

40、原來(lái)的一股股票換成兩股股票。 二、思考題1.股利政策無(wú)關(guān)論的主要觀點(diǎn)。答：股利政策并不會(huì)影響公司價(jià)值或是資金成本，即任何一種股利政策所產(chǎn)生的效果都可由其他形式的融資取代，此即為股利政策無(wú)關(guān)論（dividend irre1evance theory），即公司不按照股東的意愿來(lái)發(fā)放股利，股東也可以自制股利。公司采用何種股利政策都不會(huì)影響到公司價(jià)值，同時(shí)股東本身更可通過(guò)自行投資或借貸來(lái)選擇自己所偏好的股利政策，所以無(wú)論是從公司或是股東的角度來(lái)看，根本沒(méi)有所謂的“最佳股利政策”存在。2.股利政策有關(guān)論的主要觀點(diǎn)及支持該理論的主要論點(diǎn)。答：主張股利政策會(huì)影響公司價(jià)值，主要論點(diǎn)有：（1）風(fēng)險(xiǎn)偏好，戈登認(rèn)為投資人都是風(fēng)險(xiǎn)趨避者，較喜歡定期