中國(guó)信貸風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)題分析報(bào)告2011年第14期—現(xiàn)金流視角下企業(yè)償債能力的指標(biāo)與非指標(biāo)分析

1、現(xiàn)金流視角下企業(yè)償債能力的指標(biāo)與非指標(biāo)分析 u 了解企業(yè)債務(wù)的形成u 銀行對(duì)企業(yè)償債能力的指標(biāo)化分析u 銀行對(duì)企業(yè)償債能力的非指標(biāo)化分析u 電力企業(yè)償債能力實(shí)際案例解析2011年第14期 總第35期 北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 本期專(zhuān)題：現(xiàn)金流視角下企業(yè)償債能力的指標(biāo)與非指標(biāo)分析正文目錄第一章 企業(yè)債務(wù)的形成 . 4一、企業(yè)債務(wù)的形成過(guò)程及償還動(dòng)力 . 4（一）企業(yè)債務(wù)的形成過(guò)程 . 4（二）企業(yè)資金流向與債務(wù)償還動(dòng)力 . 5二、企業(yè)償債能力分析現(xiàn)狀 . 8（一）企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu) . 9（二）傳統(tǒng)評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)及其缺陷 . 10（三）傳統(tǒng)評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能

2、力的指標(biāo)及其缺陷 . 11第二章 銀行對(duì)企業(yè)貸款償債能力的指標(biāo)化分析 . 14一、銀行對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)實(shí)意義 . 14（一）企業(yè)三類(lèi)活動(dòng)與現(xiàn)金流量關(guān)系 . 14（二）銀行需對(duì)三類(lèi)現(xiàn)金流量的運(yùn)作規(guī)律有哪些認(rèn)識(shí)？ . 15二、構(gòu)建現(xiàn)金流量企業(yè)償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo) . 16（一）銀行如何利用現(xiàn)金流量衡量企業(yè)償債能力 . 16（二）現(xiàn)金流量衡量企業(yè)償債能力的推導(dǎo)過(guò)程 . 17（三）構(gòu)造以現(xiàn)金流量度量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo) . 18（四）構(gòu)造以現(xiàn)金流量度量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo) . 19（五）其他通用指標(biāo) . 21三、完善現(xiàn)金流量企業(yè)償債能力指標(biāo)評(píng)價(jià)體系 . 22（一）對(duì)信貸企業(yè)的現(xiàn)金盈利能力進(jìn)行分析

3、 . 22（二）用現(xiàn)金凈流量與會(huì)計(jì)收益的對(duì)比指標(biāo)分析現(xiàn)金收益質(zhì)量 . 23（三）現(xiàn)金流量分析應(yīng)注意的問(wèn)題 . 23第三章 銀行對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量?jī)攤芰Φ姆侵笜?biāo)化分析 . 25一、多角度分析企業(yè)現(xiàn)金流量，度量信貸風(fēng)險(xiǎn)程度 . 25（一）由現(xiàn)金流量表趨勢(shì)分析看銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)大小 . 25（二）由現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)分析看銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)大小 . 26二、銀行如何從失真的中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中分析企業(yè)償債能力 . 27（一）中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表失真嚴(yán)重下對(duì)企業(yè)償債能力分析影響 . 28（二）銀行如何練就慧眼識(shí)表 . 28（三）跳出報(bào)表，拆穿陰謀 . 2963368810 服務(wù) :(8610)1北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任

4、公司 （四）關(guān)注第三方“硬”的財(cái)務(wù)指標(biāo) . 30三、銀行在對(duì)企業(yè)償債能力分析中易忽視的因素 . 31（一）企業(yè)的償債途徑 . 31（二）實(shí)際操作講解重點(diǎn)以電力企業(yè)償債能力分析為例 . 33一、電力企業(yè)負(fù)債現(xiàn)狀分析 . 33（一）電力企業(yè)負(fù)債總量分析 . 33（二）電力企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析 . 35二、電力企業(yè)償債能力評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建 . 36（一）現(xiàn)代綜合評(píng)分法對(duì)于企業(yè)貸款安全的評(píng)估 . 36（二）構(gòu)建電力企業(yè)現(xiàn)金流量模式償債能力評(píng)價(jià)體系 . 37（三）償債能力評(píng)價(jià)體系的應(yīng)用 . 39三、其他部分行業(yè)現(xiàn)金流量下的償債能力分析 . 42（一）醫(yī)藥行業(yè)賒銷(xiāo)嚴(yán)重現(xiàn)金匱乏 . 42（

5、二）計(jì)算機(jī)通訊行業(yè)投資需求若渴 . 43（三）家電行業(yè)銷(xiāo)售良好令人刮目相看 . 44圖表目錄圖表1：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與現(xiàn)金流 . 5圖表2：長(zhǎng)期資產(chǎn)的現(xiàn)金流 . 6圖表3：短期投資現(xiàn)金流 . 6圖表4：長(zhǎng)期投資現(xiàn)金流 . 7圖表5：股權(quán)投資現(xiàn)金流 . 7圖表6：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程中的現(xiàn)金流 . 8圖表7：流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益與企業(yè)資產(chǎn)關(guān)系圖 . 9圖表8：企業(yè)現(xiàn)金流量與信貸風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)應(yīng)表 . 26圖表9：流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債總量比重分析表 . 33圖表10：資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益變動(dòng)趨勢(shì)圖 . 34圖表11：總資產(chǎn)負(fù)債率趨勢(shì)圖 . 35圖表12：流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析表 . 35圖表13：長(zhǎng)期負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

6、表 . 36圖表14：企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo) . 37圖表15：現(xiàn)在綜合評(píng)分法過(guò)程1 . 37圖表16：現(xiàn)在綜合評(píng)分法過(guò)程2 . 37圖表17：償債能力評(píng)價(jià)體系 . 39圖表18：償債能力評(píng)價(jià)對(duì)比表 . 40圖表19：企業(yè)排序?qū)φ毡?. 41 63368810 服務(wù) :(8610)2北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 前 言?xún)攤芰κ侵钙髽I(yè)償還到期債務(wù)的能力，它是企業(yè)財(cái)務(wù)能力的一項(xiàng)重要內(nèi)容，償債能力分析也是對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的重要方面。企業(yè)償債能力高低一方面關(guān)系到企業(yè)能否持續(xù)生存，另一方面有關(guān)系到債權(quán)人（銀行）的貸款風(fēng)險(xiǎn)，因此，做好償債能力分析對(duì)于銀行具有非常重要的意義。目前對(duì)企業(yè)償

7、債能力分析的研究主要是建立在清算的基礎(chǔ)上，側(cè)重于靜態(tài)分析，最常用的方法是以資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流表為根據(jù)，計(jì)算一系列比率指標(biāo)，例如：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等，并與有關(guān)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特別是資本市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)企業(yè)償債能力的分析已不斷地深人，但其仍然存在諸多尚未解決的問(wèn)題，需要進(jìn)行更深層次的研究。文中以部分重點(diǎn)行業(yè)上市公司2008-2010年的財(cái)務(wù)信息為樣本數(shù)據(jù)對(duì)上市公司的債務(wù)狀況進(jìn)行了定量分析，并將數(shù)據(jù)與所搭建的償債能力評(píng)價(jià)體系相結(jié)合，對(duì)企業(yè)償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果，驗(yàn)證了現(xiàn)金流量?jī)攤芰χ笜?biāo)比傳統(tǒng)償債能力指標(biāo)更為科學(xué)有效。由于時(shí)間精力有限，北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有

8、限責(zé)任公司 第一章 企業(yè)債務(wù)的形成本章將從企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各部分現(xiàn)金的流入和流出入手分析，得出企業(yè)債務(wù)的形成原因和償還動(dòng)力，分析企業(yè)償債能力研究現(xiàn)狀并指出傳統(tǒng)償債能力判斷指標(biāo)存在的缺陷。一、企業(yè)債務(wù)的形成過(guò)程及償還動(dòng)力（一）企業(yè)債務(wù)的形成過(guò)程企業(yè)的生產(chǎn)過(guò)程可以劃分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)三大部分，三大部分的有機(jī)結(jié)合和順序進(jìn)行才能使企業(yè)正常的運(yùn)行并發(fā)展。其中，籌資活動(dòng)是企業(yè)籌措資本的一項(xiàng)基本活動(dòng)，企業(yè)通過(guò)經(jīng)濟(jì)有效的籌措和集中資本來(lái)支持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)的正常進(jìn)行。資本是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一個(gè)基本要素，是企業(yè)創(chuàng)建和生存發(fā)展的必要條件。從創(chuàng)建到生存發(fā)展，不同的階段，企業(yè)資

9、本需求的原因是有差別的。企業(yè)最初創(chuàng)建就需要籌資，以獲得設(shè)立一個(gè)企業(yè)必需的初始資本；在企業(yè)生存發(fā)展的過(guò)程中，需要始終維持一定的資本規(guī)模，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展變化，往往需要追加籌資；企業(yè)為了穩(wěn)定一定的供求關(guān)系并獲得一定的投資收益，對(duì)外開(kāi)展投資活動(dòng)，同樣也需要籌集資本；企業(yè)根據(jù) 63368810 服務(wù) :(8610)4北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 目。其中，企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展需要而對(duì)外籌措的長(zhǎng)期借款為企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)的債務(wù)，是有計(jì)劃有安排進(jìn)行籌措并能夠利用戰(zhàn)略發(fā)展后獲得的收益進(jìn)行償還的部分。這部分債務(wù)主要對(duì)應(yīng)企業(yè)購(gòu)臵設(shè)備、引進(jìn)技術(shù)、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、對(duì)外投資、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等而籌措的資金。

10、短期借款則是企業(yè)為了應(yīng)對(duì)短期資金不足而向企業(yè)外部籌措的資金，如企業(yè)為現(xiàn)金周轉(zhuǎn)或償還債務(wù)等而籌措的資金。應(yīng)付部分則一定與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程相關(guān)。（二）企業(yè)資金流向與債務(wù)償還動(dòng)力企業(yè)因資金籌措和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的負(fù)債該如何來(lái)償還？下面對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中資金的轉(zhuǎn)化方式進(jìn)行分析，從中得出企業(yè)債務(wù)償還的動(dòng)力。工業(yè)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的資金轉(zhuǎn)化關(guān)系大致可以表現(xiàn)為如下方式：一部分現(xiàn)金存量用于購(gòu)臵企業(yè)經(jīng)營(yíng)所必須的勞動(dòng)資料；一部分現(xiàn)金存量用于購(gòu)臵材料或商品對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)支持；另外一部分用于支付人工費(fèi)用以及為實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售行為而發(fā)生的必要開(kāi)支，從而為實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售成果提供保證。即資金在現(xiàn)金、材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款、現(xiàn)

11、金之間順序轉(zhuǎn)化。資金運(yùn)作的目的，在于通過(guò)銷(xiāo)售（包括對(duì)外提供服務(wù)）實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的回流，現(xiàn)金流入應(yīng)大于現(xiàn)金流出，其現(xiàn)金增量是企業(yè)運(yùn)作的目標(biāo)，也是經(jīng)營(yíng)者成功業(yè)績(jī)的重要表現(xiàn)。只有現(xiàn)金收入大于現(xiàn)金支出，才能保證轉(zhuǎn)化的過(guò)程持續(xù)進(jìn)行。圖表1：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與現(xiàn)金流 資料來(lái)源：銀聯(lián)信整理現(xiàn)金存量購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，不會(huì)直接導(dǎo)致現(xiàn)金回流，該項(xiàng)支出是否能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回流，主要取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作效率及效果的好壞。習(xí)慣上，其現(xiàn)金回流量往往用固定資產(chǎn)的折舊額及無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)額來(lái)量度，但這些標(biāo)志僅僅是理念上的現(xiàn)金回流。其真正回流的實(shí)現(xiàn)，是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金回流，也可稱(chēng)為其有效回流。具體過(guò)程如下：63368810

12、服務(wù) :(8610)5北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司圖表2：長(zhǎng)期資產(chǎn)的現(xiàn)金流 資料來(lái)源：銀聯(lián)信整理企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程如圖1中軸線(xiàn)所示，企業(yè)首先拿出一部分現(xiàn)金去采購(gòu)材料，材料投入生產(chǎn)后，直至加工完成成為準(zhǔn)備出售的產(chǎn)成品，產(chǎn)成品經(jīng)過(guò)出售有的可直接獲得現(xiàn)金，有的則因賒銷(xiāo)而形成應(yīng)收賬款，經(jīng)過(guò)一定時(shí)期后，應(yīng)收賬款通過(guò)收現(xiàn)又轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，即產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金回流（企業(yè)銷(xiāo)售商品獲得的收入）。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，其中很重要的一部分要用于保證債務(wù)的清退（利息支出）、維護(hù)固定資產(chǎn)（用于更新改造）以及紅利的支付。若現(xiàn)金流入在滿(mǎn)足了企業(yè)日常流出后仍有閑臵，則企業(yè)可以用現(xiàn)金存量有選擇的進(jìn)行對(duì)外投資，對(duì)外投資也

13、可以給企業(yè)帶來(lái)潛在的現(xiàn)金增量，成為除主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金增量（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量）之外的重要補(bǔ)充。企業(yè)所進(jìn)行的短期投資、長(zhǎng)期債券投資和股權(quán)投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流過(guò)程如圖3、4及5所示。圖表3：短期投資現(xiàn)金流 資料來(lái)源：銀聯(lián)信整理63368810 服務(wù) :(8610)6北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司圖表4：長(zhǎng)期投資現(xiàn)金流 資料來(lái)源：銀聯(lián)信整理圖表5：股權(quán)投資現(xiàn)金流 資料來(lái)源：銀聯(lián)信整理從上面三個(gè)現(xiàn)金流分析圖中可以看出，投資活動(dòng)產(chǎn)生紅利收入和利息收入是企業(yè)整個(gè)投資過(guò)程中持續(xù)存在的現(xiàn)金流入，其日常性使該部分現(xiàn)金流入可以與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一起補(bǔ)償企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中現(xiàn)金支出的需要。當(dāng)企業(yè)日?，F(xiàn)金流入不

14、足以支付日?，F(xiàn)金支出時(shí)，則出現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)金存量為負(fù)的狀況，如企業(yè)在不尋找外界幫助的情況下不能夠維持企業(yè)的正常發(fā)展，則產(chǎn)生從外部獲得資金來(lái)滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出的需要。企業(yè)從外部獲得資金主要有股權(quán)籌資和債權(quán)籌資兩種方式。增加了企業(yè)從外部獲得資金的過(guò)程后，企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的現(xiàn)金流動(dòng)方式如圖6所示。企業(yè)的現(xiàn)金存量平衡是企業(yè)資金流入流出平衡的過(guò)程，且這種平衡不斷被破環(huán)又不斷重新獲得。其中，所有者出資、借入債務(wù)、日常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金收入、對(duì)外投資獲利和固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)的處臵收入是現(xiàn)金存量的增加項(xiàng)目；購(gòu)臵固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)、存貨及其他支出、償還債務(wù)本息、對(duì)外進(jìn)行投資及對(duì)股權(quán)所有者所發(fā)放的紅利構(gòu)成了企業(yè)的現(xiàn)金存量減少項(xiàng)目。

15、63368810 服務(wù) :(8610)7北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 圖表6：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程中的現(xiàn)金流 資料來(lái)源：銀聯(lián)信整理正常經(jīng)營(yíng)情況下，企業(yè)靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和對(duì)外投資所收回的獲利支持日?；顒?dòng)的現(xiàn)金支出（包括償還到期債務(wù)和支付利息），如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和對(duì)外投資獲利不足以滿(mǎn)足日常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出的需要，則企業(yè)需要考慮舉債或者變賣(mài)資產(chǎn)。對(duì)于打算持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，變賣(mài)資產(chǎn)不是明智的選擇，所以，舉借債務(wù)是企業(yè)最常用的方法。當(dāng)企業(yè)有擴(kuò)張的打算，即企業(yè)將資金用于購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)或者進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)，籌集的資金中用于企業(yè)擴(kuò)張的部分一般應(yīng)為企業(yè)可以較長(zhǎng)期

16、間占有的資金，其償還可通過(guò)企業(yè)擴(kuò)張后產(chǎn)生的新的現(xiàn)金流入來(lái)滿(mǎn)足。而企業(yè)對(duì)外投資后每年得到的投資收益為企業(yè)對(duì)外投資現(xiàn)金流出后所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，該部分現(xiàn)金流入也可以成為日?；顒?dòng)中現(xiàn)金支出的補(bǔ)償。所以，企業(yè)債務(wù)償還的動(dòng)力一是來(lái)自日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量；二是來(lái)自企業(yè)對(duì)外投資獲得的收益；三是來(lái)自企業(yè)對(duì)外籌資即重新舉債獲得的現(xiàn)金。二、企業(yè)償債能力分析現(xiàn)狀償債能力是指一個(gè)公司長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)靈活性及其償還債務(wù)的能力。償債能力的高低，是任何與企業(yè)有關(guān)聯(lián)的人所關(guān)心的重要問(wèn)題之一。對(duì)債權(quán)人而言，企業(yè)償債能力的高低關(guān)系到其債權(quán)是否能及時(shí)收回，利息是否能按期取得。對(duì)投資者而言，如果企業(yè)的償債能力欠佳，就會(huì)

17、使企業(yè)的資金因主要用于償債而影響企業(yè)正 63368810 服務(wù) :(8610)8北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使企業(yè)盈利受到影響，從而最終影響投資者的利益。對(duì)企業(yè)而言一旦償債能力大幅度下降，甚至出現(xiàn)資不抵債的地步，就有可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。（一）企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)負(fù)債按照其償還期限的長(zhǎng)短分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債為一年內(nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)需要償還的債務(wù)責(zé)任；與流動(dòng)負(fù)債相比，長(zhǎng)期負(fù)債具有金額較大、償還期限較長(zhǎng)的特點(diǎn)。企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債是指將在1年內(nèi)或超過(guò)1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利

18、費(fèi)、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利息、其它應(yīng)付款以及一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債等。這部分負(fù)債對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響較大，如果不能及時(shí)償還就可能使企業(yè)面臨倒閉的危險(xiǎn)。一般說(shuō)來(lái)，流動(dòng)負(fù)債需要以流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償付，特別是，通常需要以現(xiàn)金來(lái)直接償還。流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成各部分的流動(dòng)性、流動(dòng)負(fù)債各部分的可控制程度、流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)的配比程度以及預(yù)計(jì)負(fù)債的“水分”對(duì)企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)有著重大的影響。企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債主要包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款、其他長(zhǎng)期負(fù)債。長(zhǎng)期負(fù)債是形成企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)）中長(zhǎng)期穩(wěn)定部分的財(cái)務(wù)來(lái)源。也就是說(shuō)，企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債，可能形成了企業(yè)的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、對(duì)外長(zhǎng)期投資也可能形成企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)

19、。流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益與企業(yè)資產(chǎn)之間的關(guān)系如下圖表示。圖表7：流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益與企業(yè)資產(chǎn)關(guān)系圖 資料來(lái)源：銀聯(lián)信整理63368810 服務(wù) :(8610)9北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 由于債務(wù)按到期時(shí)間分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債，所以?xún)攤芰Ψ治霭ǘ唐趦攤芰Ψ治龊烷L(zhǎng)期償債能力分析兩部分。（二）傳統(tǒng)評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)及其缺陷企業(yè)的短期償債能力是指企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。短期償債能力的分析對(duì)透視企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況具有重要意義，一旦企業(yè)無(wú)力償還短期債務(wù)，就會(huì)陷入生存和發(fā)展的困境，輕則引起生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的混亂，重則導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)清算。傳統(tǒng)的短期償債能力評(píng)

20、價(jià)指標(biāo)主要有流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。1、流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債該指標(biāo)表示每一元流動(dòng)負(fù)債可由多少流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還。比率越高，說(shuō)明企業(yè)可用于償還流動(dòng)負(fù)債的資產(chǎn)越多，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，短期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小。該指標(biāo)不存在統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)的流動(dòng)比率數(shù)值，不同行業(yè)的流動(dòng)比率通常有明顯的差別。營(yíng)業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動(dòng)比率越低。由于流動(dòng)比率假設(shè)全部流動(dòng)資產(chǎn)都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動(dòng)負(fù)債都需要償還，所以只是對(duì)短期償債能力的粗略估計(jì)。2、速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預(yù)付款項(xiàng)等可以在較短時(shí)間 63368810 服務(wù) :(8610)10北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)

21、任公司 轉(zhuǎn)的越快，企業(yè)的銷(xiāo)售管理越強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)資金占用在存貨上的金額也會(huì)越少，企業(yè)的短期償債能力會(huì)增強(qiáng)。通過(guò)以上幾個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的短期償債能力具有一定的局限性，主要表現(xiàn)在：1、指標(biāo) 63368810 服務(wù) :(8610)11北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，則說(shuō)明企業(yè)的償債能力越弱，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。（2）產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東投入資金該指標(biāo)也稱(chēng)股東權(quán)益比率或凈資產(chǎn)比率。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)權(quán)比率低是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。（3）利息保障倍數(shù)=（稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用長(zhǎng)期債務(wù)不需要每年償還本

22、金，卻需要每年付息。利息保障倍數(shù)表明有多少倍的息稅前收益作為償還利息的保障，它可以反映債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)大小。利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障。如果企業(yè)連利息支付都缺乏保障，歸還本金就很難指望了。長(zhǎng)期負(fù)債是形成企業(yè)非流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)中長(zhǎng)期穩(wěn)定部分的財(cái)務(wù)來(lái)源，其可能形成企業(yè)的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、對(duì)外長(zhǎng)期投資，也可能形成了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)。因此，在財(cái)務(wù)關(guān)系上，就要求企業(yè)非流動(dòng)負(fù)債所形成的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)必須得到充分利用，并產(chǎn)生相應(yīng)的增量效益，且投資收益應(yīng)對(duì)應(yīng)相當(dāng)規(guī)模的貨幣回收，這樣，非流動(dòng)負(fù)債的本金和利息才有可能償還。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，非流動(dòng)負(fù)債帶來(lái)的償債壓力主要是未來(lái)一年 63368810 服

23、務(wù) :(8610)12北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 種償還渠道往往是企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)情況下常常采用的。現(xiàn)有的償債能力分析大多是以資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來(lái)源的渠道，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力必然會(huì)使企業(yè)視線(xiàn)狹窄，影響其決策的正確性。3、現(xiàn)有的長(zhǎng)期償債能力分析同樣是靜態(tài)性的分析，其以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表日所存在的資產(chǎn)和負(fù)債為分析基礎(chǔ)，而不是動(dòng)態(tài)性的。4、現(xiàn)有的償債能力分析沒(méi)有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位臵。對(duì)于長(zhǎng)期性的債務(wù)，本金數(shù)額巨大，到期一次還本，必須有一個(gè)利潤(rùn)或現(xiàn)金流入積累的過(guò)程，否則企業(yè)必然會(huì)感到巨大的財(cái)務(wù)壓力。然而，這樣一個(gè)積累過(guò)

24、程并沒(méi)有在現(xiàn)有的償債能力分析中充分反映。63368810 服務(wù) :(8610)13北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 第二章 銀行對(duì)企業(yè)貸款償債能力的指標(biāo)化分析由上一章分析可以發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的企業(yè)償債能力分析方式不管是短期的、還是長(zhǎng)期的都存在缺陷，為了彌補(bǔ)缺陷，幫助銀行及時(shí)準(zhǔn)確的掌握企業(yè)的償債能力，建議銀行關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流量指標(biāo)的分析。因?yàn)榛诂F(xiàn)金流量評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建是我們認(rèn)為當(dāng)前銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)該及時(shí)掌握的，它能更加準(zhǔn)確的，切合實(shí)際的給銀行提供分析建議。一、銀行對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)實(shí)意義企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)三類(lèi)活動(dòng)獲得現(xiàn)金流量，每類(lèi)活動(dòng)又由多個(gè)具

25、體項(xiàng)目構(gòu)成，這些項(xiàng)目從不同的角度反映企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的現(xiàn)金流入與流出。通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量的分析，銀行可以了解現(xiàn)金流量的影響因素，評(píng)價(jià)企業(yè)的支付能力、償債能力和周轉(zhuǎn)能力，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量，為銀行信貸決策提供有力依據(jù)。（一）企業(yè)三類(lèi)活動(dòng)與現(xiàn)金流量關(guān)系1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是指企業(yè)投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)之外的所有交易和事項(xiàng)，主要包括銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)、購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)等交易活動(dòng)。2、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。投資活動(dòng)是指企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的構(gòu)建和不包括在現(xiàn)金等價(jià)物范圍 63368810 服務(wù) :(8610)14北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈流量即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、

26、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)三部分各自現(xiàn)金凈流量的累加額。（二）銀行需對(duì)三類(lèi)現(xiàn)金流量的運(yùn)作規(guī)律有哪些認(rèn)識(shí)？從三類(lèi)現(xiàn)金流量的內(nèi)在聯(lián)系來(lái)看，銀行對(duì)三類(lèi)現(xiàn)金流量的運(yùn)作規(guī)律應(yīng)有如下認(rèn)識(shí)：1、正常情況下的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量除了要維護(hù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常周轉(zhuǎn)外，還應(yīng)該有足夠補(bǔ)償經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)折舊與攤銷(xiāo)、以及支付利息和現(xiàn)金股利的能力。具體說(shuō)來(lái)包括以下幾個(gè)方面：（1）補(bǔ)償本年度固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)性費(fèi)用；（2）支付利息費(fèi)用；（3）支付本年現(xiàn)金股利；（4）補(bǔ)償本年度已經(jīng)計(jì)提、但應(yīng)由以后年度支付的應(yīng)計(jì)性費(fèi)用；（5）為企業(yè)對(duì)內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)、對(duì)外進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)投資提供額外的資金支持。2、投資活動(dòng)中的對(duì)外投資現(xiàn)金流量和經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期

27、資產(chǎn)現(xiàn)金流量的補(bǔ)償機(jī)制不同，在整體上反映了企業(yè)利用現(xiàn)金資源的擴(kuò)張情況。3、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)該適應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)的需要，在整體上反映企業(yè)融資狀況及其成效。除了按照直接法得到企業(yè)的各類(lèi)現(xiàn)金流入額和流出額，企業(yè)還可以利用間接法分析其現(xiàn)金流量。企業(yè)依照間接法對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，是將凈利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的過(guò)程，具體推導(dǎo)過(guò)程如下：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~=凈利潤(rùn)+資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)+長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)+處臵固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失（收益以“-”號(hào)填列）+固定資產(chǎn)報(bào)廢損失（收益以“-”號(hào)填列）+公允價(jià)值變動(dòng)損

28、失（收益以“-”號(hào)填列）+財(cái)務(wù)費(fèi)用（收益以“-”號(hào)填列）+投資損失（收益以“-”號(hào)填列）+遞延所得稅資產(chǎn)減少（增加以“-”號(hào)填列）+遞延所得稅負(fù)債增加（減少以“-”號(hào)填列）+存貨的減少（增加以“-”號(hào)填列）+經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少+經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加+其他（減少以“-”號(hào)填列）。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，應(yīng)該在以下關(guān)系上大致保持平衡：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~凈利潤(rùn)+折舊+利息63368810 服務(wù) :(8610)15北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 如果這個(gè)關(guān)系能基本保證，則企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金可作為企業(yè)持續(xù)性運(yùn)作的基本動(dòng)力，企業(yè)內(nèi)部資金流轉(zhuǎn)順暢。如果這一基本關(guān)

29、系得不到保障，企業(yè)在內(nèi)部運(yùn)轉(zhuǎn)上則會(huì)存在一定的困難。二、構(gòu)建現(xiàn)金流量企業(yè)償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析體系通常從資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表入手，著重從資產(chǎn)、負(fù)債及凈利潤(rùn)的角度對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)。然而，這種企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系卻隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，逐漸顯露出其內(nèi)在的固有缺陷。該體系中的重要指標(biāo)“凈利潤(rùn)”是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)確認(rèn)的，而有些企業(yè)賬面利潤(rùn)很高，支付能力卻嚴(yán)重不足，甚至有少數(shù)企業(yè)為了某種目的，利用權(quán)責(zé)發(fā)生制的缺陷，虛增或虛減利潤(rùn)，粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，造成資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中的會(huì)計(jì)信息失真，對(duì)投資者和債權(quán)人造成嚴(yán)重的決策誤導(dǎo)?，F(xiàn)金流量表所提供的建立在收付實(shí)現(xiàn)制基礎(chǔ)上的信息恰恰彌補(bǔ)了權(quán)責(zé)發(fā)生制信息

30、容易被操控的缺陷，便于企業(yè)自身和信息使用者了解企業(yè)凈利潤(rùn)的真實(shí)質(zhì)量。構(gòu)成企業(yè)現(xiàn)金凈流量的三大類(lèi)項(xiàng)目中哪些信息可以作為衡量企業(yè)償債能力的標(biāo)準(zhǔn)呢？文中選用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與取得投資收益所收得的現(xiàn)金作為衡量企業(yè)償債能力的標(biāo)準(zhǔn)。（一）銀行如何利用現(xiàn)金流量衡量企業(yè)償債能力企業(yè)在每年年末編制的資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額都是靜態(tài)的，所以利用資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容分析償債能力的傳統(tǒng)指標(biāo)如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等都是靜態(tài)的分析，并且是建立在清算基礎(chǔ)上的償債能力分析。企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下需要以其可支配的現(xiàn)金為償還債務(wù)的資源，而不可能將資產(chǎn)變現(xiàn)后償付債務(wù)。企業(yè)能夠支配的現(xiàn)金是其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資

31、活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量的積累額。所以，用現(xiàn)金凈流量作為評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力的介質(zhì)比資產(chǎn)負(fù)債表中所表現(xiàn)的資產(chǎn)更加具有說(shuō)服力。在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)三大類(lèi)活動(dòng)中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)交易的過(guò)程，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程以及進(jìn)一步發(fā)展中占有重要的地位；同時(shí)，隨著金融市場(chǎng)的繁榮，投資活動(dòng)為企業(yè)帶來(lái)的現(xiàn)金流入成為企業(yè)資金來(lái)源的重要部分，但由于除股利和利息給企業(yè)帶來(lái)的現(xiàn)金流入外，其他的投資活動(dòng)不具有經(jīng)常性，不能視為企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金來(lái)源；籌資活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流入及流出對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)也同樣不具有常態(tài)。所以，文中采用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與取得投資收益所收到的現(xiàn)金兩部分作為評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力的標(biāo)準(zhǔn)。63368810

32、 服務(wù) :(8610)16北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 （二）現(xiàn)金流量衡量企業(yè)償債能力的推導(dǎo)過(guò)程對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)期現(xiàn)金收入主要指銷(xiāo)售收入，還有一少部分其他收入?，F(xiàn)金支出主要指營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金支出和其他現(xiàn)金支出，一般包括采購(gòu)材料、支付工資、支付期間費(fèi)用、支付稅金等。對(duì)企業(yè)當(dāng)期的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出進(jìn)行分類(lèi)如下：企業(yè)的現(xiàn)金收入包括：1、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入：包括現(xiàn)銷(xiāo)和當(dāng)月應(yīng)收賬款收回、以前月份應(yīng)收賬款收回。2、其他現(xiàn)金收入：包括固定資產(chǎn)變價(jià)收入、利息收入、租金收入、股利收入。 企業(yè)的現(xiàn)金支出包括：1、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出：包括材料采購(gòu)支出（當(dāng)月支付的采購(gòu)材料支出、本月付款的以前月份采購(gòu)材料支出）、工

33、資支出、管理費(fèi)用支出、銷(xiāo)售費(fèi)用支出、財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。2、其他現(xiàn)金支出：包括廠房及設(shè)備投資支出、稅款支出、利息支出、歸還債務(wù)、股利支出、證券投資。通過(guò)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金收入及現(xiàn)金支出總額的計(jì)算，可以衡量企業(yè)期末現(xiàn)金結(jié)余情況。如果現(xiàn)金不足，則提前安排籌資（比如向銀行借款等），若現(xiàn)金多余，那么采取歸還貸款或進(jìn)行有價(jià)證券的投資，以增加收益。對(duì)上述現(xiàn)金收入和支出進(jìn)行整理，得到現(xiàn)金平衡公式：企業(yè)期末現(xiàn)金余額=期初現(xiàn)金余額+現(xiàn)金收入-現(xiàn)金支出=期初現(xiàn)金余額+營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入+其他現(xiàn)金收入-營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出-其他現(xiàn)金支出一般情況下，企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所產(chǎn)生的其他現(xiàn)金收入中包含的固定資產(chǎn)變價(jià)收入和租金收入較少且存在企業(yè)不可控

34、因素。所以，衡量期末現(xiàn)金結(jié)余情況時(shí)不對(duì)固定資產(chǎn)變價(jià)收入和租金收入進(jìn)行考慮，得到擴(kuò)展公式：企業(yè)期末現(xiàn)金余額=期初現(xiàn)金余額+銷(xiāo)售現(xiàn)金收入+利息收入+股利收入-直接材料-直接人工-制造費(fèi)用-銷(xiāo)售及管理費(fèi)用-所得稅-購(gòu)買(mǎi)設(shè)備-股利分配-證券投資-償還銀行的借款-利息費(fèi)用由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要為營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，即銷(xiāo)售商品收入；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出主要為購(gòu)買(mǎi)原材料、接受勞務(wù)、應(yīng)付工資、各項(xiàng)稅費(fèi)，即主要為直接材料、直接人工、制造費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、所得稅；利息收入與股利收入之和等于投資活動(dòng)中取得投資收益所收到的現(xiàn)金。所以，上述公式進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為：63368810 服務(wù) :(8610)17北京

35、銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 償還銀行的借款+利息費(fèi)用=期初現(xiàn)金余額+經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入+取得投資收益所收到的現(xiàn)金-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出-購(gòu)買(mǎi)設(shè)備-股利分配-證券投資-企業(yè)期末現(xiàn)金余額假設(shè)企業(yè)保持相同的現(xiàn)金余額，即期初現(xiàn)金余額與期末現(xiàn)金余額相等，現(xiàn)金平衡公式可進(jìn)一步簡(jiǎn)化為：償還銀行的借款+利息費(fèi)用=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量+取得投資收益所收到的現(xiàn)金-購(gòu)買(mǎi)設(shè)備-股利分配-證券投資從公式中可以看出：企業(yè)償還債務(wù)和支付利息的資金來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與取得投資收益所收到的現(xiàn)金之和在支付了購(gòu)買(mǎi)設(shè)備、股利分配及證券投資資金之后的余額。所以，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量和取得

36、投資收益所收到現(xiàn)金可以作為衡量企業(yè)償債能力的標(biāo)準(zhǔn)。從上述公式中能夠看出：1、在企業(yè)不進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張的情況下，如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與取得投資收益所收到的現(xiàn)金之和在購(gòu)買(mǎi)設(shè)備、股利分配和證券投資后足夠償還銀行的借款和利息費(fèi)用則企業(yè)不需要借入新債。2、當(dāng)企業(yè)由于發(fā)展需要進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張時(shí)，如果僅靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不能滿(mǎn)足企業(yè)對(duì)資金的需要，企業(yè)就需要向銀行重新舉債來(lái)滿(mǎn)足新項(xiàng)目的資金需求，這部分重新借入債務(wù)的償還需要未來(lái)營(yíng)業(yè)周期的獲得的現(xiàn)金流量來(lái)補(bǔ)償。（三）構(gòu)造以現(xiàn)金流量度量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)眾所周知，短期債務(wù)的償還，考驗(yàn)的是企業(yè)的即付償還能力，而真正能體現(xiàn)企業(yè)即付償債能力的是現(xiàn)金而不是流動(dòng)

37、資產(chǎn)，所以分析企業(yè)的短期償債能力最有效的分析思路，就是看一個(gè)企業(yè)即期擁有的可供支配的現(xiàn)金量。而現(xiàn)金流量表恰好為我們提供了詳細(xì)的有關(guān)現(xiàn)金流量的信息，因此，利用現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量信息對(duì)傳統(tǒng)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等短期償債指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)，我們就可以得到一系列新的、更有效的反映企業(yè)短期償債的指標(biāo)。利用現(xiàn)金流量信息構(gòu)造度量企業(yè)償債能力的現(xiàn)金流量?jī)攤芰υu(píng)價(jià)指標(biāo)如下：1、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量+取得投資收益所收到的現(xiàn)金）/流動(dòng)負(fù)債。該指標(biāo)反映本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與取得投資收益所收 63368810 服務(wù) :(8610)18北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 unb

38、 到的現(xiàn)金之和對(duì)短期債務(wù)的保障程度，用來(lái)衡量企業(yè)短期償債能力的質(zhì)量。該比率越高，償債越有保障。與流動(dòng)比率、速動(dòng)比率相比，該指標(biāo)避免了對(duì)非現(xiàn)金資產(chǎn)變現(xiàn)能力的考慮，使其所揭示的資產(chǎn)流動(dòng)性更具客觀性。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金比率并不是越高越好，一般認(rèn)為這一比率應(yīng)在20%左右，在這一水平上，企業(yè)的直接支付能力不會(huì)有太大的問(wèn)題。2、到期債務(wù)本息償付比率到期債務(wù)本息償付比率=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+取得投資收益所收到的現(xiàn)金）/（本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出）。該指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與取得投資收益所收到的現(xiàn)金之和與本期到期債務(wù)本息的倍數(shù)，它主要是衡量本年度 63368810 服務(wù) :(

39、8610)19北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 付長(zhǎng)期債務(wù)到期本息的能力。企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性，所以對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來(lái)考慮，既要保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。所以應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)金流量表提供的數(shù)據(jù)，從現(xiàn)實(shí)的角度，本著安全性與穩(wěn)健性的原則，動(dòng)態(tài)地反映由企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲取的現(xiàn)金流量對(duì)債務(wù)償還的保障程度。1、現(xiàn)金償債比率現(xiàn)金償債比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/長(zhǎng)期債務(wù)總額該比率反映企業(yè)按照當(dāng)前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的現(xiàn)金償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。現(xiàn)金償債比率是評(píng)價(jià)企業(yè)中長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)，同時(shí)也是預(yù)測(cè)公司破產(chǎn)的重要指標(biāo)

40、，該指標(biāo)越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)、償付債務(wù)的能力越強(qiáng)，反之，企業(yè)貸款越困難。雖然企業(yè)可以用從投資或籌資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)，但從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所獲得的現(xiàn)金應(yīng)該是企業(yè)長(zhǎng)期現(xiàn)金的主要來(lái)源，該比率越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。2、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量全部債務(wù)比率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量全部債務(wù)比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/全部債務(wù)該比率反映企業(yè)按照當(dāng)前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的現(xiàn)金償還債務(wù)的能力。一般說(shuō)來(lái)，這個(gè)比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。當(dāng)然，在對(duì)這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)，需要注意的是：對(duì)于企業(yè)來(lái)講，并非是比值越大越好，因?yàn)楝F(xiàn)金的收益性較差。該指標(biāo)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債比率這個(gè)傳統(tǒng)的衡量?jī)攤芰Φ闹笜?biāo)是一個(gè)重要的補(bǔ)充，它比較直接、明了地反映了企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)

41、理財(cái)活動(dòng)所獲取的現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償還全部債務(wù)能力的影響。指標(biāo)越高，表明償債能力越大，并且，在實(shí)際融資活動(dòng)中，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量如果能夠滿(mǎn)足按時(shí)償付利息，則企業(yè)便可以借新債還舊債，維持甚至超過(guò)原有的債務(wù)規(guī)模，所以該指標(biāo)也可以客觀的衡量企業(yè)的舉債能力。3、現(xiàn)金凈流量全部債務(wù)比率現(xiàn)金凈流量全部債務(wù)比率=現(xiàn)金凈流量/全部負(fù)債公式中的分子來(lái)自現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額。分母的全部負(fù)債來(lái)自期末資產(chǎn)負(fù)債表中流動(dòng)負(fù)債合計(jì)和長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)的數(shù)額之和，現(xiàn)金凈流量對(duì)全部負(fù)債比率是用來(lái)反映企業(yè)每年現(xiàn)金凈流量?jī)斶€全部債務(wù)的能力大小的一個(gè)指標(biāo)，該指標(biāo)越高，說(shuō)明償債能力越大，越低則說(shuō)明企業(yè)償還債務(wù)的保證程度越小。4

42、、現(xiàn)金流動(dòng)償付比率現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?（期初現(xiàn)金余額+年度息稅前現(xiàn)金凈流量）/本年到期債務(wù)本金+利息支付數(shù)/（1-所得稅率）該指標(biāo)用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)是否在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生 63368810 服務(wù) :(8610)20北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 了足夠償還本金和利息的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說(shuō)明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還債務(wù)本金。（五）其他通用指標(biāo)1、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量+取得投資收益所收到的現(xiàn)金）/利息費(fèi)用。該指標(biāo)是根據(jù)利息保障倍數(shù)演變而來(lái)的，傳統(tǒng)的權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)下的利息保障倍數(shù)是息稅前的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)除以利息費(fèi)用，而經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中包含了

43、許多非現(xiàn)金項(xiàng)目，因而不能清楚的顯示企業(yè)實(shí)際支付利息的能力?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)能較好的消除利息保障倍數(shù)的這一缺陷，它剔除了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中的非現(xiàn)金項(xiàng)目。該指標(biāo)表明可用于付息的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與取得投資收益所收到的現(xiàn)金之和相當(dāng)于所需支付利息的倍數(shù)及保障程度，其值的大小反映了企業(yè)支付約定利息的能力，也反映企業(yè)償付債務(wù)的能力，有利于衡量企業(yè)支付利息的實(shí)際能力，有助于投資者和債權(quán)人在企業(yè)無(wú)法支付利息費(fèi)用之前就能判斷企業(yè)現(xiàn)金流量下降的程度。該指標(biāo)值越大，說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，反之則說(shuō)明企業(yè)存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2、應(yīng)收賬款（現(xiàn)金）周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款（現(xiàn)金）周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)取得的現(xiàn)金/平均

44、應(yīng)收賬款。該指標(biāo)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的現(xiàn)金流量模式，反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。該指標(biāo)過(guò)低或過(guò)高對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)都存在不良的影響。3、流動(dòng)資產(chǎn)（現(xiàn)金）周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)（現(xiàn)金）周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)取得的現(xiàn)金/平均流動(dòng)資產(chǎn)。該指標(biāo)是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的現(xiàn)金流量模式，反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。該指標(biāo)越高，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)利用效率越好。除了上述分析企業(yè)償債能力的指標(biāo)外，還有其他因素對(duì)企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力產(chǎn)生影響，如或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任、租賃活動(dòng)和可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)等。資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告條例規(guī)定的企業(yè)對(duì)外報(bào)送的三張主要的會(huì)計(jì)報(bào)表，這三張表分別從不同的角度反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況

45、、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。通過(guò)以上分析，利用現(xiàn)金流量表分析企業(yè)的償債能力，能 63368810 服務(wù) :(8610)21北京銀聯(lián)信投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司 夠在一定程度上克服依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的傳統(tǒng)分析的缺陷，使分析結(jié)果更為客觀、準(zhǔn)確，但是，企業(yè)償債能力不是孤立的，而是與企業(yè)的獲利能力、資金運(yùn)營(yíng)能力等聯(lián)系，因此，在對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，不能僅僅依靠現(xiàn)金流量表的信息臆斷和片面地分析，必須要借助于資產(chǎn)負(fù)債表，利潤(rùn)表的閱讀和分析來(lái)進(jìn)行綜合分析，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)情況做出科學(xué)而又全面的正確評(píng)價(jià)。三、完善現(xiàn)金流量企業(yè)償債能力指標(biāo)評(píng)價(jià)體系評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合償債能力不能僅僅局限于分析企業(yè)的償債能

46、力，盈利能力和發(fā)展能力都能夠提供評(píng)價(jià)企業(yè)綜合償債能力的有用信息。盈利能力是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，它不僅關(guān)系到企業(yè)所有者的利益，也是企業(yè)償還債務(wù)的一個(gè)重要來(lái)源。發(fā)展能力對(duì)企業(yè)的債務(wù)償還是一個(gè)有力的保障，良好的發(fā)展能力是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)獲得穩(wěn)定收入的基礎(chǔ)。因此，評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合償債能力需要把償債能力與獲利能力、發(fā)展能力相結(jié)合。（一）對(duì)信貸企業(yè)的現(xiàn)金盈利能力進(jìn)行分析傳統(tǒng)指標(biāo)體系下，盈利能力一般用資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售凈利率、凈值報(bào)酬率等指標(biāo)來(lái)衡量；發(fā)展能力一般用銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利增長(zhǎng)率等指標(biāo)來(lái)衡量。企業(yè)及企業(yè)外部的財(cái)務(wù)信息使用者可以通過(guò)這些指標(biāo)來(lái)判斷企業(yè)目前的狀況和預(yù)測(cè)企業(yè)今后的發(fā)展情況。與償債能力相同，盈利能力和發(fā)展能力也可以引入現(xiàn)金流量信息制定相關(guān)指標(biāo)，作為傳統(tǒng)盈利能力和發(fā)展能力指標(biāo)的補(bǔ)充和優(yōu)化，滿(mǎn)足人們從現(xiàn)金流量角度入手評(píng)價(jià)企業(yè)綜合能力的需要。將現(xiàn)金流量信息引入反映企業(yè)盈利能力和發(fā)展能力的指標(biāo)中，得到如下基于現(xiàn)金流量信息的新指標(biāo)：反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)：資產(chǎn)創(chuàng)現(xiàn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)創(chuàng)現(xiàn)率；反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)：現(xiàn)金收入增長(zhǎng)率、現(xiàn)金利潤(rùn)增長(zhǎng)率。償債能力、盈利能力及發(fā)展能力三方面指標(biāo)的有機(jī)結(jié)合構(gòu)成了評(píng)價(jià)企業(yè)綜合償債能力的償債能力評(píng)價(jià)體系。具體指標(biāo)有：（1）銷(xiāo)售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/銷(xiāo)售額。該指標(biāo)反映了企業(yè)的產(chǎn)品銷(xiāo)售的收現(xiàn)率。該比率接