上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策關(guān)系的研究

1、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策關(guān)系的研究 關(guān)鍵詞 上市公司、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心之一，也被認(rèn)為是當(dāng)代 理財(cái)學(xué)上的一個(gè)難解之謎。 影響股利政策的因素有很多， 如國家的宏 觀經(jīng)濟(jì)狀況、公司的持續(xù)盈利能力、資產(chǎn)變現(xiàn)能力、籌資能力等等。 本文采用實(shí)證分析的方法， 主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度比較分析我國不同股 權(quán)結(jié)構(gòu)公司的股利政策， 通過研究我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股利政 策的關(guān)系，提出規(guī)范我國上市公司的股利分配行為的一些措施。為了考察我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與其股利政策關(guān)系，本文選擇上 海證券交易所的 100家上市公司作為研究樣本， 通過分析其連續(xù) 5 年 （1999xx 年） 的財(cái)

2、務(wù)數(shù)據(jù)，試圖找出我國上市公司的股利分配方式 的特點(diǎn)及其與股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在聯(lián)系。 本文選取的樣本公司主要涉及八 大行業(yè)，包括交通業(yè) （10 個(gè)） 、制造業(yè)（15 個(gè)） 、農(nóng)業(yè)（9 個(gè)） 、房地產(chǎn) 業(yè)（10 個(gè)） 、商業(yè)（15 個(gè)）、信息技術(shù)業(yè) （15 個(gè)） 、社會(huì)服務(wù)業(yè) （11 個(gè)） 和綜合類公司 （15 個(gè)） 。該行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)遵循上海證券交易所所制定 的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，樣本公司是通過隨機(jī)選取的方法進(jìn)行選擇。對(duì)上市公司的股利政策的考察，我們首先從總體上把握我國上市 公司主要采用的股利分配方式， 其次考察公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)其股利分配方式的影響。目前，我國上市公司的股利分配方式主要有派現(xiàn)、 送股、 資本公積金轉(zhuǎn)

3、增股本 （簡(jiǎn)稱轉(zhuǎn)增 ） 、混合股利分配方式及不分配股利。（ 一 ）100 家上市公司股利分配方式總體情況分析：從 1999 年至 xx 年，各種分配方式的平均比例為：派現(xiàn)占 43%， 送股占 7%，轉(zhuǎn)增占 12%，混合分配方式占 12%，不分配股利占 44%。（ 二） 上市公司股利分配方式與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系在隨機(jī)選取的 100 家上市公司中，非流通股份比例小于 50%的公 司僅有 16 家，占樣本公司總數(shù)的 16%，而非流通股份比例大于 50% 的公司有 84 家之多，占樣本公司總數(shù)的 84%。說明我國上市公司的 股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理，非流通股股份占的比重過高。在非流通股份比例小于 50%的16家公

4、司中，在 1999年至 xx 年中 各種分配方式平均所占比例為：派現(xiàn) 41%，送股 14%，轉(zhuǎn)增 20%，混 合股利分配 16%，不分配股利 46%;在非流通股份比例大于 50%的 84 家公司中，在 1999年至 xx 年中各種分配方式平均所占比例為： 派現(xiàn) 45%，送股 9%，轉(zhuǎn)增 12%，混合股利分配 11%，不分配股利 45%。綜合以上數(shù)據(jù)，我們可以看到， (1) 不管是非流通股份所占比例是 大于 50%還是小于 50%，公司的股利分配行為主要有兩種：派現(xiàn)或不 分配;(2) 在非流通股份所占比例小于 50%的公司中，不進(jìn)行股利分配的 公司稍多于派現(xiàn)的公司 ( 不分配公司比例為 46%，派現(xiàn)的公司比例為 41%)，而送股、轉(zhuǎn)增股本和混合分配等分配方式的比例也較高 ;(3) 當(dāng)非流通股份比例大于或等于 50%時(shí)，不分配的公司與派現(xiàn)的 公司比例雖各年有所不同，但總體來看，其所占比例是一致的( 兩者均為 45%)，而送股、轉(zhuǎn)增股本和混合股利分配方式的比例較非流通 股份比例小于 50%時(shí)的比例有所下降。(4) 從分配方式的時(shí)間分布來看， 不管非流