金融股票證券投資管理講義(共103頁(yè)).ppt

1、金融投資管理 n短期證券投資n債券投資n股票投資n基金投資n金融衍生工具投資短期證券投資n目的：n企業(yè)利用正常經(jīng)營(yíng)中暫時(shí)閑置多余的資金購(gòu)買股票或有價(jià)證券，以獲取一定利益。短期證券投資的形式銀行承兌匯票商業(yè)票據(jù)國(guó)庫(kù)證券地方政府機(jī)構(gòu)證券企業(yè)股票和債券等等短期證券投資的選擇n違約風(fēng)險(xiǎn)n利率風(fēng)險(xiǎn)n購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)n變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)n報(bào)酬率水平違約風(fēng)險(xiǎn)n證券發(fā)行人無法按期支付利息或者償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。n違約風(fēng)險(xiǎn)程度由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定。利率風(fēng)險(xiǎn)n由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。n由于債券價(jià)格會(huì)隨利率變動(dòng)，即使沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)庫(kù)券，也會(huì)有利率風(fēng)險(xiǎn)。 n例：2000年年初，某公司按面值購(gòu)進(jìn)國(guó)庫(kù)券100萬元，年利率14

2、%，3年期，單利計(jì)息，到期時(shí)還本付息。n2001年年初，市場(chǎng)利率上升到24%。n則這批國(guó)庫(kù)券的價(jià)格將下降到約92.35萬元，損失21.65萬元。解析：n國(guó)庫(kù)券到期值=100（1+314%）=142萬元n一年后的現(xiàn)值=142/（1+24%）=92.35萬元n2001年初的本利和=1001.14=114萬元n損失=114-92.35=21.65萬元 n債券的到期時(shí)間越長(zhǎng)，則利率風(fēng)險(xiǎn)越大；n長(zhǎng)期債券的利率一般比短期債券高。n減少利率風(fēng)險(xiǎn)的辦法是分散債券的到期日。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)n由于通貨膨脹而使證券到期或出售所獲取的貨幣實(shí)際購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。n變動(dòng)收益證券比固定收益證券更能減少購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)n投資

3、者不能在短期內(nèi)以合理的價(jià)格出售證券的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)酬率水平n首先考慮的是安全性和流動(dòng)性n其次再考慮收益水平n一般來說，政府和信譽(yù)很高的企業(yè)發(fā)行的證券是短期證券投資的首選。債券投資債券投資認(rèn)識(shí)債券n債券是由發(fā)行公司與投資人認(rèn)定的債權(quán)契約，以規(guī)范彼此權(quán)利與義務(wù)。n發(fā)行單位：政府公債、金融債券、公司債券n債券是定期支付一定的現(xiàn)金流量（利息），并于到期日時(shí)償還本金，即債券上的面額給投資人的金融資產(chǎn)。普通股與債券基本差異比較項(xiàng)目普通股債券選舉權(quán)有無到期期限無限期有到期日現(xiàn)金流量不確定固定、明確稅盾效益股利不可抵稅利息可以抵稅求償次序最后按契約規(guī)定 債券評(píng)價(jià)模式債券評(píng)價(jià)模式債券評(píng)價(jià)n一種在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流量的金融

4、資產(chǎn)，可利用折現(xiàn)法評(píng)價(jià)。公式：P208沒有不確定性問題折現(xiàn)率r為市場(chǎng)利率或投資者期望利率，指?jìng)顿Y人在購(gòu)買債券后一直持有到期，可實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率。債券投資價(jià)值n債券投資基本估價(jià)型：nV 債務(wù)價(jià)值；nI 各期利息收入；nB 到期本金收入（期滿時(shí)面值）；nr 折現(xiàn)率；nn 債務(wù)到期的期限。nnttrBrIV)1 ()1 (1市場(chǎng)利率與發(fā)行價(jià)格n當(dāng)市場(chǎng)利率小于票面利率時(shí)，債券溢價(jià)發(fā)行。n當(dāng)市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí)，債券折價(jià)發(fā)行。n當(dāng)市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí)，債券平價(jià)發(fā)行。市場(chǎng)利率=票面利率=10%，面值為100000元，債券平價(jià)發(fā)行期數(shù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)因子 折現(xiàn)值1$10,0000.9091$9,091210

5、,0000.82648,2643110,0000.751382,645債券價(jià)格$100,000市場(chǎng)利率=8%,票面利率=10%，債券溢價(jià)發(fā)行期數(shù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)因子 折現(xiàn)值1$10,0000.9259$9,259210,0000.85738,5733110,0000.793887,318債券價(jià)格$105,150市場(chǎng)利率=12%,票面利率=10%，債券折價(jià)發(fā)行期數(shù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)因子 折現(xiàn)值1$10,0000.8929$8,929210,0000.79727,9723110,0000.711878,296債券價(jià)格$95,197注意：如果不是每期付息一次, 則：在這種情況下，如果票面利率采用市場(chǎng)利率為折現(xiàn)

6、率，債券價(jià)值也會(huì)低于票面價(jià)值。因?yàn)閭鶆?wù)利率收入的現(xiàn)金流入量延后，造成折現(xiàn)金額下降引起的。nrBnIV)1 ( 債券實(shí)際收益率債券實(shí)際收益率P 發(fā)行價(jià)格nn1ttr)(1Br)(1IP對(duì)精確性要求不高的情況下PnPBI/ )(債券投資收益率 n例：某公司擬于2001年2月1日購(gòu)買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)是920元，應(yīng)否購(gòu)買該債券？621. 0)5%,10,/(791. 3)5%,10,/(spAp由于債券價(jià)值大于市價(jià)，如不考慮風(fēng)險(xiǎn)問題，購(gòu)買此債券是合算的，它可獲得大于10%的收益。

7、元28.92462128.303621. 01000791. 380)5%,10,/(1000)5%,10,/(80)5%,10,/(1000%)101 (80%)101 (80%)101 (80%)101 (80%)101 (8054321spApspV債券投資的選擇n收益率的測(cè)算與比較n信用情況的調(diào)查評(píng)價(jià)n到期日和可變現(xiàn)力的考慮股票投資股票投資普通股之面額、賬面價(jià)值與市價(jià)n普通股的面額：Face Valuen普通股的賬面價(jià)值:就是凈值，可由財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算而得，為普通股股東所享有的權(quán)益價(jià)值。n普通股的市價(jià)：是經(jīng)由市場(chǎng)買賣雙方?jīng)Q定的。股票評(píng)價(jià)模式：股利折現(xiàn)模式n基本評(píng)價(jià)模式（一般化評(píng)價(jià)模式）p2

8、12n普通股為一種以股利發(fā)放為主要現(xiàn)金流量來源的金融資產(chǎn)，股價(jià)亦可由這些股利的折現(xiàn)值來決定(p212)。 V=DV=D1 1/(1+r)/(1+r)1 1+D+D2 2/(1+r)/(1+r)2 2+D+Dn n/(1+r)/(1+r)n n+D1D1，D2.D2.，DnDn為股利為股利估計(jì)預(yù)期未來股利之現(xiàn)金流估計(jì)預(yù)期未來股利之現(xiàn)金流r r為投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好所決定的折現(xiàn)率（即必要報(bào)酬率，可由為投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好所決定的折現(xiàn)率（即必要報(bào)酬率，可由CAPMCAPM模式模式估計(jì)之）估計(jì)之）現(xiàn)值總和為理論價(jià)值或預(yù)期價(jià)值現(xiàn)值總和為理論價(jià)值或預(yù)期價(jià)值1)1 (tttrD 以股利折現(xiàn)評(píng)估普通股價(jià)值共有三種模式三種

9、模式：n零成長(zhǎng)股利模式n固定成長(zhǎng)股利模式n非固定成長(zhǎng)股利模式 股利零成長(zhǎng)的股利折現(xiàn)模式n零成長(zhǎng)是表現(xiàn)平平，以一種固定方式發(fā)放nV = =D1/(1+r)1+D2/(1+r)2+Dn/(1+r)n+=D/(1+r)1+D/(1+r)2+D/(1+r)n+D/rn可應(yīng)用于優(yōu)先股，類似永續(xù)年金，其必要報(bào)酬率小于普通股股利固定成長(zhǎng)的股利折現(xiàn)模式n隨著公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，股利的發(fā)放也會(huì)成長(zhǎng)，且不一定一成不變n此處假定成一個(gè)固定比例成長(zhǎng)以簡(jiǎn)化模式V=D0/(1+r)1+D1/(1+r)1+D2/(1+r)2+Dn/(1+r)n+ =D(1+g)/(1+r)1+D(1+g) 2/(1+r)2+ +D(1+g)n/

10、(1+r)n+ = D(1+g)/(r-g) ng g值的估計(jì)：g=bROE=(1-d) ROE 股東權(quán)益報(bào)酬率ROE(凈資產(chǎn)報(bào)酬率)= = 本期凈利潤(rùn)/期末凈資產(chǎn) = 每股收益/每股凈資產(chǎn) d-股利支付率 b-盈余保留率 其假設(shè)若盈余未以股利形式發(fā)放，則可用于報(bào)酬率相當(dāng)于ROE的投資機(jī)會(huì)上。 n某公司本期每股收益（EPS）為1.65元，股利發(fā)放率為40%，凈資產(chǎn)報(bào)酬率為12%，股東要求的報(bào)酬率為15%，則有：n股利增長(zhǎng)率=（1-40%）12%=7.2%n股票價(jià)值=)(07. 9%2 . 7%15%)2 . 71 (%4065. 1元 股利非固定成長(zhǎng)的股利折現(xiàn)模式n企業(yè)營(yíng)運(yùn)狀況會(huì)隨景氣波動(dòng)而有

11、變化n例如高科技產(chǎn)業(yè)或新型食品業(yè)常會(huì)邁向一段超常成長(zhǎng)時(shí)期而邁向成熟期。股價(jià)求算步驟：n區(qū)分超常成長(zhǎng)期間與固定成長(zhǎng)期間n計(jì)算超常成長(zhǎng)期間的預(yù)期股利折現(xiàn)值n計(jì)算固定成長(zhǎng)期間的股價(jià)，并將之轉(zhuǎn)換成現(xiàn)值n然后加總計(jì)算得出股票現(xiàn)值 公式如下：V=V（Ds）+V（Dc） = D Di,t i,t /(1+r)/(1+r)t t + D+ Di,hi,h (1+g (1+gc c)/(1+r)/(1+r)h h(r-g(r-gc c) ) 例：某公司發(fā)行股票，預(yù)期公司未來5年高速增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率為6%。普通股的最低收益率Rs為15%，最近支付的股利是2元。試計(jì)算該公司股票

12、的價(jià)值。1）計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值年份股利Dt復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)Rs=15%現(xiàn)值12（1+20%）=2.40.86962.08722.4（1+20%）=2.880.75612.17832.88（1+20%）=3.4560.65752.27243.456（1.+20%）=4.1470.57182.37154.147（1+20%）=4.9770.49722.475合計(jì)11.393n2)計(jì)算第五年底的普通股價(jià)值：n3)計(jì)算現(xiàn)值：PVs=n4)計(jì)算股票目前價(jià)值：P0=(11.383+29.146)元=40.53元元）（62.58%6%156%1977. 465gRDPS元146.29%)151(162.

13、585基本評(píng)價(jià)模式的衍生課題相關(guān)課題：n當(dāng)公司發(fā)放部分股票股利時(shí)，是否代表股利折現(xiàn)模式不適用？股票股利是增加持有股數(shù)，影響未來所能獲發(fā)的現(xiàn)金股利及股票股利，因此需計(jì)算投資人持有股數(shù)變化以計(jì)算每年實(shí)際可支領(lǐng)現(xiàn)金，作為折算基礎(chǔ)。理論價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值n理論價(jià)值與實(shí)際市價(jià)間是否有差距？原因何在？n理論價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的差距，除了模式本身考慮不夠周全外，還有：n股利折現(xiàn)模式用以計(jì)算之變量多為預(yù)期性質(zhì)或主觀成分較高，不易準(zhǔn)確估計(jì)1)實(shí)際股票價(jià)格亦受到股票供需、總體環(huán)境、企業(yè)政策等變動(dòng)因素影響，折現(xiàn)模式并未涵蓋。市盈率 市盈率= 股票市價(jià)/每股盈利n反映每股盈利增加一倍，其市價(jià)將會(huì)增加的倍數(shù)。n以獲利能力為主要

14、評(píng)價(jià)因素，結(jié)合獲利水準(zhǔn)與市場(chǎng)對(duì)公司獲利水準(zhǔn)的評(píng)價(jià)來估計(jì)股票價(jià)格。 n每股價(jià)值預(yù)期每股盈余(EPS)合適市盈率(V/E)變量的估計(jì)亦有難度。一般在1020之間。市盈率小說明股價(jià)偏低，風(fēng)險(xiǎn)小，值得購(gòu)買。但不能一概而論。股票投資的選擇投資股票的報(bào)酬：n股利收入-股利收入與股票發(fā)行的股利政策相關(guān)n資本利得-資本利得則取決于股票買賣之間的差價(jià)股票投資的選擇n行業(yè)特點(diǎn)n財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力n股利發(fā)放政策及股票市價(jià)走勢(shì)相關(guān)概念n所謂藍(lán)籌股，是指上市公司具有穩(wěn)定的業(yè)績(jī)和優(yōu)厚的分紅，行業(yè)前景佳，在所屬的行業(yè)中處于領(lǐng)導(dǎo)地位，具有較大的市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)影響力。n一般需滿足以下的條件：、盤子較大，屬于航空母艦，而“小舢

15、板”是難以挑起大梁的；、具有較強(qiáng)的分紅能力，注重對(duì)股東的回報(bào)；、公司在該行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位；、公司所處的行業(yè)正處成長(zhǎng)期，行業(yè)景氣度高。 n紅籌股，尚存在著一些爭(zhēng)議。n主要的觀點(diǎn)有兩種。n一種認(rèn)為，應(yīng)該按照業(yè)務(wù)范圍來區(qū)分。如果某個(gè)上市公司的主要業(yè)務(wù)在中國(guó)大陸，其盈利中的大部分也來自該業(yè)務(wù)，那么，這家在中國(guó)境外注冊(cè)、在香港上市的股票就是紅籌股。國(guó)際信息公司彭博資訊所編的紅籌股指數(shù)就是按照這一標(biāo)準(zhǔn)來遴選的。n另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)該按照權(quán)益多寡來劃分。如果一家上市公司股東權(quán)益的大部分直接來自中國(guó)大陸，或具有大陸背景，也就是為中資所控股，那么，這家在中國(guó)境外注冊(cè)、在香港上市的股票才屬于紅籌股之列。1997

16、年4月，恒生指數(shù)服務(wù)公司著手編制恒生紅籌股指數(shù)時(shí)，就是按這一標(biāo)準(zhǔn)來劃定紅籌股的。通常，這兩類公司的股票都被投資者視為紅籌股。 n早期的紅籌股，主要是一些中資公司收購(gòu)香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”等。n近年來出現(xiàn)的紅籌股，主要是內(nèi)地一些省市將其在香港的窗口公司改組并在香港上市后形成由，如“上海實(shí)業(yè)”、“北京控股”等。n紅籌股已經(jīng)成了除 B股、H股外，內(nèi)地企業(yè)進(jìn)人國(guó)際資本市場(chǎng)籌資的一條重要渠道。紅籌股的興起和發(fā)展，對(duì)香港股市也有著十分積極的影響。我國(guó)上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的區(qū)分。這一區(qū)分主要依據(jù)股票的上市地點(diǎn)和所面對(duì)的投資者而定。n A股的正式名稱是人民幣

17、普通股票。它是由我國(guó)境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人(不含臺(tái)、港、澳投資者)以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票。n1990年，我國(guó) A股股票一共僅有10只，至2004年，A股股票增加1300余只， 我國(guó) A股股票市場(chǎng)經(jīng)過幾年快速發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模。 nB股的正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和買賣，在境內(nèi)(上海、深圳)證券交易所上市交易的。它的投資人限于：外國(guó)的自然人、法人和其他組織，香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)的自然人、法人和其他組織，定居在國(guó)外的中國(guó)公民，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資人。B股的投資人，主要是上述幾類中的機(jī)構(gòu)投資者。 B股公司的注冊(cè)地和上市地都在境內(nèi)，只不過投資

18、者在境外或在中國(guó)香港、澳門及臺(tái)灣。n自1991年底第一只 B股上海電真空 B股發(fā)行上市以來，經(jīng)過6年的發(fā)展，中國(guó)的 B股市場(chǎng)已由地方性市場(chǎng)發(fā)展到由中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一管理的全國(guó)性市場(chǎng)。 nH股，即注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。香港的英文是Hong Kong，取其字首，在港上市外資股就叫做 H股。n依此類推，紐約的第一個(gè)英文字母是 N，新加坡的第一個(gè)英文字母是 S，紐約和新加坡上市的股票就分別叫做 N股和 S股。 n自1993年在港發(fā)行青島啤酒 H股以來，我國(guó)先后挑選了4批共77家境外上市預(yù)選企業(yè)，這些企業(yè)都處于各行業(yè)領(lǐng)先地位，在一定程度上體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展水平和增長(zhǎng)潛力。n到1997年底

19、，已經(jīng)有42家境外上市預(yù)選企業(yè)經(jīng)過改制在境外上市，包括上海石化、鎮(zhèn)?；ぁc鈴汽車、北京大唐電力、南方航空等。其中有31家在香港上市，6家在香港和紐約同時(shí)上市，2家在香港和倫敦同時(shí)上市，2家單獨(dú)在紐約上市(N股)， l家單獨(dú)在新加坡上市(S股)。42家境外上市企業(yè)累計(jì)籌集外資956億美元。 證券投資組合存在兩種風(fēng)險(xiǎn)：n系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可避免風(fēng)險(xiǎn)）n非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可以減少或避免）n如果兩種證券完全負(fù)相關(guān)，則可以將非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)全部抵銷；n絕大多數(shù)的證券相關(guān)程度在0.50.7，只能抵小部分風(fēng)險(xiǎn)；n當(dāng)組合包括全部證券時(shí)，則非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)全部分散系數(shù)分析n各種投資風(fēng)險(xiǎn)的大小風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)上所有證券的平均酬率某項(xiàng)證券

20、投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)證券組合的系數(shù)n=1時(shí)，為市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)證券組合；n1時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)組合。niiiW1證券組合必要報(bào)酬率n證券組合必要報(bào)酬率計(jì)算公式：nr-證券組合的必要報(bào)酬率；nrf-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；nrm-證券市場(chǎng)平均報(bào)酬率；n-證券組合的貝塔系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。)(fmfrrrrn例：現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的收益率等于12%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率等于16%,則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就等于4%（16%-12%）。A股票的貝塔系數(shù)等于1.5。n該股票風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%：（4%1.5）n該股票的預(yù)期報(bào)酬率為：nR(A)=12%+1.5(16%-12%)=18%n計(jì)算出股票的預(yù)期報(bào)酬率，就可確定股票的價(jià)值。n假設(shè)該股票

21、為固定成長(zhǎng)股，成長(zhǎng)率g=0.05;預(yù)期一年后的股利是2元，則該股票的價(jià)值為:V(A)=D1/(R-g)=2/(0.18-0.05)=15.38元證券組合n例：某投資人持有共100萬元的3種股票，該組合中A股票30萬元、B股票30萬元、C股票40萬元，貝塔系數(shù)均為1.5。則綜合貝塔系數(shù)為：（ABC）=30%1.5+30%1.5+40%1.5 =1.5n若他將其中的C股票出售并買進(jìn)同樣金額的D債券，其貝塔系數(shù)為0.1，則：（ABD）=30%1.5+30%1.5+40%0.1 =0.94n可見，構(gòu)成組合的個(gè)股的貝塔系數(shù)減小，則組合的綜合貝塔系數(shù)降低，使組合的風(fēng)險(xiǎn)減少；n反之，則風(fēng)險(xiǎn)增加。降低風(fēng)險(xiǎn)的同

22、時(shí)，報(bào)酬率也會(huì)降低。n假設(shè)上例中，A、B、C、D四種證券，報(bào)酬率分別為R1=18%,R2=15%,R3=20%, R4=13%，則兩個(gè)組合的預(yù)期報(bào)酬率分別為：R(ABC)=18%30%+15%30%+20%40% =0.054+0.045+0.08=17.9%R(ABD)=18%30%+15%30%+13%40% =0.054+0.045+0.052=15.1%n如果該組合的預(yù)期報(bào)酬率高于投資人要求的報(bào)酬率，則該組合可行，否則應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。注意：n盡可能選擇呈負(fù)相關(guān)的證券進(jìn)行組合，并注意選擇債券和股票，到期日不同的債券，處在不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)及行業(yè)領(lǐng)域之間的組合?；鹜顿Y按投資基金是否可贖回：n

23、封閉型基金n開放型基金區(qū)別：n封閉性基金-限定發(fā)行總額，發(fā)行量達(dá)到計(jì)劃，基金宣告成立；n在一定時(shí)期內(nèi)不得追加發(fā)行新的基金券；n投資者不得要求購(gòu)回，但可在二級(jí)市場(chǎng)流通交易。n我國(guó)國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)頒布的證券投資基金管理暫行辦法（1997年）規(guī)定，封閉型基金存續(xù)年限不得少于5年。 n開放型基金-設(shè)立和存續(xù)期間可陸續(xù)出售新基金券；n投資者可隨時(shí)要求其贖回；n購(gòu)買或售回價(jià)格以公司得凈資產(chǎn)值為依據(jù)。以上兩種分類方式是投資基金最基本的運(yùn)作分類。收入型基金、成長(zhǎng)收入型基金和平衡型基金收入型基金：n盡可能增加經(jīng)常收入，少重視股票的升值。還可分為固定收入基金和股票收入基金固定收入基金：投資債券和有限股票股票收入基

24、金：追求長(zhǎng)期資本利得 n成長(zhǎng)收入型基金：n通過股票投資，注重成長(zhǎng)。n平衡型基金：n既追求成長(zhǎng)也追求當(dāng)期收入。n通過股票和債券進(jìn)行投資。按投資來源渠道不同n海外基金n國(guó)內(nèi)基金n國(guó)家基金n國(guó)際基金中國(guó)最佳基金公司評(píng)選n由上證報(bào)主辦的首屆上證報(bào)最佳基金公司獎(jiǎng)評(píng)選日前揭曉。博時(shí)、華夏兩基金公司并列獲得最佳基金公司獎(jiǎng)。在5個(gè)單項(xiàng)獎(jiǎng)中，易方達(dá)獲得最佳回報(bào)基金公司獎(jiǎng)，國(guó)泰獲得最佳服務(wù)基金公司獎(jiǎng)，嘉實(shí)獲得最佳風(fēng)險(xiǎn)控制基金公司獎(jiǎng)，融通獲得透明度最高基金公司獎(jiǎng)，南方獲得最佳創(chuàng)新基金公司獎(jiǎng) 相關(guān)法規(guī)n2003年10月28日，我國(guó)證券投資基金法表決通過，從2004年6月1日起施行。“保護(hù)投資人及相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益”

25、是基金業(yè)立法的重要目的之一 。n其他法規(guī)：證券投資基金銷售管理暫行辦法證券投資基金銷售活動(dòng)管理暫行規(guī)定外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則社?；鹜顿Y管理辦法頒行 證券法信托法。n總而言之，基金法及其相配套管理辦法的實(shí)施，對(duì)于規(guī)范和發(fā)展基金業(yè)的利好作用非常明顯。 n中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略委員會(huì)主任巴曙松認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)證券投資基金發(fā)展中有五大問題值得關(guān)注，迫切需要戰(zhàn)略性地把握基金投資者結(jié)構(gòu)的未來變動(dòng)趨勢(shì)。 n 分析基金發(fā)展存在的問題，巴曙松認(rèn)為，首先，中國(guó)目前的基金市場(chǎng)缺乏一個(gè)具有公信力的、能被廣大投資者認(rèn)同的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系?，F(xiàn)有的評(píng)價(jià)方式實(shí)際上是對(duì)基金業(yè)績(jī)的扭曲和對(duì)投資者一定程度的誤導(dǎo)。 n其次，受

26、托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是成熟市場(chǎng)基金公司的一項(xiàng)基本業(yè)務(wù)。但發(fā)育良好的、可供選擇的基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品的缺乏和一些金融市場(chǎng)發(fā)育滯后及對(duì)基金公司業(yè)務(wù)范圍的限制，制約了中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展。 n再次，中國(guó)基金業(yè)的進(jìn)入門檻與國(guó)際成熟市場(chǎng)的水平相比還相對(duì)較高，由此影響了基金業(yè)充分獲取來自競(jìng)爭(zhēng)的繁榮。 n第四，對(duì)基金持有人利益的保護(hù)還有待加強(qiáng)。在現(xiàn)有暫行辦法框架體系下，基金持有人與托管銀行的聲音太小，這也是影響基金銷售的重要制度原因之一。 n第五，如果沒有優(yōu)良的業(yè)績(jī)保障，基金的快速發(fā)展將難以持續(xù)。 投資基金的風(fēng)險(xiǎn)n市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 政策風(fēng)險(xiǎn)（貨幣政策，財(cái)政政策等）利率風(fēng)險(xiǎn)（與證券價(jià)格反向關(guān)系）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)（通貨膨脹）n管理風(fēng)險(xiǎn)n其他

27、風(fēng)險(xiǎn)2004中國(guó)基金現(xiàn)狀n年是中國(guó)股市迷茫的一年，同時(shí)也是作為機(jī)構(gòu)投資者、肩扛“價(jià)值投資大旗”的基金們最為郁悶、尷尬的一年。四成老基金虧損，七成新基金跌破元面值。n截至月日，今年以來凈值增長(zhǎng)率為正的開放式基金數(shù)僅為只，占今年以前成立的老開放式基金總數(shù)只的；而在今年成立的只新基金中，自設(shè)立以來累計(jì)凈值為負(fù)的基金高達(dá)只，達(dá)。這意味著，在今年的股市行情中，有的老基金虧損，另有今年設(shè)立的新基金虧損。n另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，只偏股型基金的平均凈值增長(zhǎng)率為，只股債平衡性基金的平均凈值增長(zhǎng)率為，偏股型基金的凈值增長(zhǎng)率反而落后于股債平衡型基金，這意味著肩扛價(jià)值投資大旗的偏股型基金在今年的行情中損失慘重。尤其是新成立基金的

28、凈值縮水表現(xiàn)，更是與“大力發(fā)展以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者”的擴(kuò)容現(xiàn)狀形成巨大的反差。n多頭是指投資者對(duì)股市看好，預(yù)計(jì)股價(jià)將會(huì)看漲，于是趁低價(jià)時(shí)買進(jìn)股票，待股票上漲至某一價(jià)位時(shí)再賣出，以獲取差額收益。n一般來說，人們通常把股價(jià)長(zhǎng)期保持上漲勢(shì)頭的股票市場(chǎng)稱為多頭市場(chǎng)。n多頭市場(chǎng)股價(jià)變化的主要特征是一連串的大漲小跌。 多頭、多頭市場(chǎng)空頭、空頭市場(chǎng)n空頭是投資者和股票商認(rèn)為現(xiàn)時(shí)股價(jià)雖然較高，對(duì)股市前景看壞，預(yù)計(jì)股價(jià)將會(huì)下跌，于是把股票及時(shí)賣出，待股價(jià)跌至某一價(jià)位時(shí)再買進(jìn)，以獲取差額收益。n采用這種先賣出后買進(jìn)、從中賺取差價(jià)的交易方式稱為空頭。n人們通常把股價(jià)長(zhǎng)期呈下跌趨勢(shì)的股票市場(chǎng)稱為空頭市場(chǎng)，空頭市場(chǎng)

29、股價(jià)變化的特征是一連串的大跌小漲。買空n投資者預(yù)測(cè)股價(jià)將會(huì)上漲，但自有資金有限不能購(gòu)進(jìn)大量股票于是先繳納部分保證金，并通過經(jīng)紀(jì)人向銀行融資以買進(jìn)股票。n待股價(jià)上漲到某一價(jià)位時(shí)再賣，以獲取差額收益。 賣空 n賣空是投資者預(yù)測(cè)股票價(jià)格將會(huì)下跌，于是向經(jīng)紀(jì)人交付抵押金，并借入股票搶先賣出。n待股價(jià)下跌到某一價(jià)位時(shí)再買進(jìn)股票，然后歸還借入股票，并從中獲取差額收益 。投資基金的收益n評(píng)價(jià)基金收益情況的指標(biāo)：?jiǎn)挝粌糍Y產(chǎn)價(jià)值= 基金凈資產(chǎn)價(jià)值/發(fā)行在外的基金單位總數(shù)基金凈資產(chǎn)價(jià)值=基金總資產(chǎn)-基金總負(fù)債基金總資產(chǎn)=貨幣資金+股票、債券等各種證券價(jià)值股票以當(dāng)天收盤價(jià)為準(zhǔn)；債券可以以當(dāng)日的收盤價(jià)為準(zhǔn)也可以以債券

30、面值加上計(jì)算日為主的應(yīng)計(jì)利息為計(jì)算依據(jù)。 基金負(fù)債 = 應(yīng)付買入證券款+應(yīng)付管理公司管理費(fèi)用+應(yīng)付保管公司的保管費(fèi)用+其他應(yīng)付款項(xiàng)基金投資報(bào)酬率=（期末凈資產(chǎn)價(jià)值-期初凈資產(chǎn)價(jià)值） /期初凈資產(chǎn)價(jià)值 100%基金管理人員的報(bào)酬n包括兩部分：基金管理費(fèi)（資產(chǎn)凈值的0.520%）+ 業(yè)績(jī)報(bào)酬（當(dāng)基金收益證券市場(chǎng)平均收益時(shí)）n基金規(guī)模p223金融衍生工具投資n金融衍生工具是指有傳統(tǒng)金融產(chǎn)品派生出來的金融投資工具。n通過金融衍生工具投資，可以轉(zhuǎn)換外匯、利率、價(jià)格等波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)控制在承受范圍內(nèi)。最廣泛應(yīng)用的：n金融期貨n金融期權(quán)金融衍生工具投資的作用n金融衍生產(chǎn)品之父利奧梅拉梅德認(rèn)為：“近幾年發(fā)展起

31、來的金融衍生產(chǎn)品系列已經(jīng)提高了經(jīng)濟(jì)效率，新的金融工具能夠?qū)⒁郧袄壴谝黄鸬娘L(fēng)險(xiǎn)分解開來，并把他們轉(zhuǎn)讓給那些愿意承擔(dān)并能管理好這些風(fēng)險(xiǎn)的人。”n n最主要的功能：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，套期保值；n有助于企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理；n有利于企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行投資；金融期貨n金融期貨是指交易雙方承諾在將來某一日期或某一段時(shí)期內(nèi)，以當(dāng)前約定的價(jià)格買賣一定數(shù)量某種金融工具而達(dá)成的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。按標(biāo)的物不同：n外匯期貨n利率期貨n股票指數(shù)期貨（恒生指數(shù)是香港藍(lán)籌股價(jià)變化的指標(biāo)，也是亞洲區(qū)廣受歡迎的指數(shù)。同時(shí)，他也廣泛被使用作為衡量基金表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)。恒生指數(shù)是一個(gè)以加權(quán)資本市值法計(jì)算的指數(shù)，該指數(shù)共有三十三只成分股。而每

32、一種股份價(jià)格的變動(dòng)相對(duì)恒生指數(shù)的影響，直接決定于該家公司的資本市值。市值較高的股份對(duì)恒生指數(shù)漲落波幅的影響比市值較底的股份要大。該三十三只成分股分別屬于工商、金融、地產(chǎn)以及公用事業(yè)四個(gè)分類指數(shù)，其總資本市值占香港聯(lián)合交易所所有上市股份總資本市值約百分之七十。） n套期保值：空頭套期保值和多頭套期保值；n空頭套期保值：已知要賣，防止價(jià)格下跌；n多頭套期保值：已知要買，防止價(jià)值上漲；基差風(fēng)險(xiǎn)n期貨合約可能被要求在到期前交割，導(dǎo)致了基差風(fēng)險(xiǎn)。n基差指現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之差。n距交割日越近，基差越小。 n多頭套期保值的總盈虧= 期貨交易盈虧 現(xiàn)貨交易盈虧 =t時(shí)基差 零時(shí)基差期權(quán)n期權(quán)，又稱選擇權(quán)，是賦予其持有者在約定的時(shí)間或時(shí)期內(nèi)按約定的價(jià)格購(gòu)買或賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利的標(biāo)準(zhǔn)化合約。n期權(quán)費(fèi)：持有者為取得期權(quán)所支付的價(jià)格。n期權(quán)交易是期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的重要組成部分。在國(guó)外，成功的期貨交易品種都有相應(yīng)的期權(quán)進(jìn)行交易。此外，在各大交易所的交易規(guī)則中，幾