第四章 創(chuàng)業(yè)投資

1、概概述述01.01.創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)企企業(yè)業(yè)02.02.創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)投投資資基金特點(diǎn)基金特點(diǎn)03.03. 4.1概述概述全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)(NVCA)創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種股權(quán)性資本歐洲投資銀行創(chuàng)業(yè)投資是為形成和建立專門(mén)從事某種新思想或新技術(shù)生產(chǎn)的小型公司而進(jìn)行的股份形式承諾的投資。美國(guó)企業(yè)管理百科全書(shū)創(chuàng)業(yè)投資為不能從股票市場(chǎng)、銀行或與銀行相似的傳統(tǒng)融資渠道獲得資本的企業(yè)融資行為。英國(guó)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)(British Venture Capital Association， BCCA)規(guī)定其成員為“積極活躍地管理資金，用于對(duì)英國(guó)未上市公司進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資的機(jī)

2、構(gòu)”經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織有三種不同的表述：是投資于以高科技和知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資；是專門(mén)購(gòu)買(mǎi)在新思想和新技術(shù)方面獨(dú)具特色的中小企業(yè)的股份，并促進(jìn)這些中小企業(yè)的形成和創(chuàng)立的投資；是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法創(chuàng)業(yè)投資系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。創(chuàng)業(yè)投資譯自創(chuàng)業(yè)投資譯自Venture CapitalVenture Capital，即，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，簡(jiǎn)稱為創(chuàng)投（創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，簡(jiǎn)稱為創(chuàng)投（VCVC）4.1概述概述與其他股權(quán)基金

3、相比，其投資對(duì)象為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資就是對(duì)具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，并為其提供增值服務(wù)，期望企業(yè)發(fā)展到一定程度后，通過(guò)各種退出機(jī)制轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)獲取高額股權(quán)價(jià)差的投資行為。4.1概述概述宏觀層面的作用宏觀層面的作用 一是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 二是提供大量就業(yè)崗位二是提供大量就業(yè)崗位 三是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)三是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 四是支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)四是支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展發(fā)展 五是促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)五是促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè) 六是促進(jìn)多層次資本市六是促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展場(chǎng)發(fā)展微觀層面的作用：微觀層面的作用： 第一，為企業(yè)提供資金，第一，為企業(yè)提供資金，提高成活率提

4、高成活率 第二，提高企業(yè)融資能第二，提高企業(yè)融資能力力 第三，提高企業(yè)資本運(yùn)第三，提高企業(yè)資本運(yùn)作能力作能力 第四，幫助企業(yè)整合資第四，幫助企業(yè)整合資源源 第五，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)第五，改善股權(quán)結(jié)構(gòu) 第六，提供投后增值服第六，提供投后增值服務(wù)務(wù)創(chuàng)業(yè)投資作為一種專門(mén)投資早期創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資作為一種專門(mén)投資早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資，彌補(bǔ)早期企業(yè)業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資，彌補(bǔ)早期企業(yè)融資缺口，意義與作用主要體現(xiàn)在融資缺口，意義與作用主要體現(xiàn)在宏觀以及微觀兩個(gè)層面宏觀以及微觀兩個(gè)層面4.1概述概述早期創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)早期創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)出現(xiàn)于出現(xiàn)于19世紀(jì)末世紀(jì)末20世紀(jì)世紀(jì)初，當(dāng)時(shí)美國(guó)與歐洲的初，當(dāng)時(shí)美國(guó)與歐洲的一些財(cái)團(tuán)以鐵路、

5、鋼鐵、一些財(cái)團(tuán)以鐵路、鋼鐵、石油以及玻璃工業(yè)為投石油以及玻璃工業(yè)為投資對(duì)象進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資資對(duì)象進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)代意義上的創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)代意義上的創(chuàng)業(yè)投資1946年世界上第一家現(xiàn)年世界上第一家現(xiàn)代意義的創(chuàng)業(yè)投資公司代意義的創(chuàng)業(yè)投資公司-美國(guó)研究與開(kāi)發(fā)公司美國(guó)研究與開(kāi)發(fā)公司（ARD，American Research & Development Corp.)在美國(guó)波士頓成立在美國(guó)波士頓成立狹義的狹義的PE出現(xiàn)出現(xiàn)1976年，華爾街著名投年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了投資銀行家合伙成立了KKR投資公司，專門(mén)從投資公司，專門(mén)從事即將上市公司的投資事即將上市

6、公司的投資業(yè)務(wù)如業(yè)務(wù)如IPO與并購(gòu)業(yè)務(wù)。與并購(gòu)業(yè)務(wù)。此時(shí)的此時(shí)的PE PE 外延僅限從事后期外延僅限從事后期投資的股權(quán)基金，而投資的股權(quán)基金，而VCVC指專門(mén)指專門(mén)從事早期投資的股權(quán)基金。從事早期投資的股權(quán)基金。但隨著股權(quán)投資發(fā)展逐漸發(fā)展成一個(gè)獨(dú)立的投資行業(yè)時(shí)，廣義的但隨著股權(quán)投資發(fā)展逐漸發(fā)展成一個(gè)獨(dú)立的投資行業(yè)時(shí)，廣義的PEPE不再僅限于后期投資的股權(quán)基金而是代表整個(gè)股權(quán)投資，不再僅限于后期投資的股權(quán)基金而是代表整個(gè)股權(quán)投資，VCVC只是只是PEPE各類股權(quán)基金中的一種各類股權(quán)基金中的一種 4.2創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)與中小企業(yè)、微型企業(yè)等概念類似，但創(chuàng)業(yè)企業(yè)側(cè)重企業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，不易

7、界定；而后面幾個(gè)概念側(cè)重企業(yè)規(guī)模，可進(jìn)行量化創(chuàng)業(yè)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的劃分通常以創(chuàng)業(yè)企業(yè)是否產(chǎn)生銷售收入，并且凈現(xiàn)金流是否能穩(wěn)定為正作為標(biāo)準(zhǔn)。科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)就是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)基礎(chǔ)上同時(shí)還要符合高新技術(shù)企業(yè)條件把創(chuàng)業(yè)企業(yè)定義為創(chuàng)建或重建過(guò)程中的成長(zhǎng)性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開(kāi)市場(chǎng)上市的企業(yè)，其外延非常寬泛。2005年創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法一般企業(yè)要一般企業(yè)要3-3-5 5年左右才能年左右才能度過(guò)創(chuàng)業(yè)期度過(guò)創(chuàng)業(yè)期實(shí)踐中，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資實(shí)踐中，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金如需要享受稅收優(yōu)基金如需要享受稅收優(yōu)惠，其投資對(duì)象除需要惠，其投資對(duì)象除需要通過(guò)國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)通過(guò)國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定以外，同時(shí)還應(yīng)符認(rèn)定以外，同時(shí)還應(yīng)符

8、合職工人數(shù)不超過(guò)合職工人數(shù)不超過(guò)500500人人，年銷售（營(yíng)業(yè)）額不，年銷售（營(yíng)業(yè)）額不超過(guò)超過(guò)2 2億元，資產(chǎn)總額不億元，資產(chǎn)總額不超過(guò)超過(guò)2 2億元的條件。億元的條件。4.2創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)特創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)點(diǎn)人力資源結(jié)人力資源結(jié)構(gòu)扁平化，構(gòu)扁平化，沒(méi)有中間層，沒(méi)有中間層，即管理層，即管理層，除創(chuàng)業(yè)者外除創(chuàng)業(yè)者外就是員工就是員工創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)品特點(diǎn)就是品特點(diǎn)就是創(chuàng)新性、價(jià)創(chuàng)新性、價(jià)格低、質(zhì)量格低、質(zhì)量好好注重商業(yè)模注重商業(yè)模式的創(chuàng)新式的創(chuàng)新技術(shù)方面，技術(shù)方面，除技術(shù)創(chuàng)新除技術(shù)創(chuàng)新外，技術(shù)成外，技術(shù)成熟度較差熟度較差股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中，創(chuàng)于集中，創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)業(yè)業(yè)者或創(chuàng)業(yè)者團(tuán)隊(duì)

9、絕對(duì)者團(tuán)隊(duì)絕對(duì)控股控股缺乏企業(yè)管缺乏企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，其理經(jīng)驗(yàn)，其中傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)中傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家族式企業(yè)家族式管理比較嚴(yán)管理比較嚴(yán)重重一般采取傳一般采取傳統(tǒng)的方式進(jìn)統(tǒng)的方式進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓，行市場(chǎng)開(kāi)拓，效率低，而效率低，而且缺乏專業(yè)且缺乏專業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷的市場(chǎng)營(yíng)銷人員人員財(cái)務(wù)還未能財(cái)務(wù)還未能形成良性循形成良性循環(huán)，企業(yè)凈環(huán)，企業(yè)凈現(xiàn)金流還未現(xiàn)金流還未穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)正穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)正數(shù)數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)就是展特點(diǎn)就是處于處于“死亡死亡”與發(fā)展之間與發(fā)展之間4.2創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)Vision內(nèi)源融資與內(nèi)源融資與外源融資外源融資直接融資與直接融資與間接融資間接融資債權(quán)性融資與債權(quán)性融資與權(quán)益性融資權(quán)益性融資直接融資

10、直接融資具有直接性、長(zhǎng)具有直接性、長(zhǎng)期性、不可逆性和流通性期性、不可逆性和流通性。利用直接融資的方式，。利用直接融資的方式，企業(yè)處于主動(dòng)的地位，在企業(yè)處于主動(dòng)的地位，在總量上不受資金來(lái)源的限總量上不受資金來(lái)源的限制。但也存在局限性，主制。但也存在局限性，主要表現(xiàn)為易受融資雙方資要表現(xiàn)為易受融資雙方資信的限制。信的限制。間接融資間接融資具有與直接融資具有與直接融資截然相反的特性，即間接截然相反的特性，即間接性、集中性、安全性、周性、集中性、安全性、周轉(zhuǎn)性。轉(zhuǎn)性。債權(quán)性融資債權(quán)性融資就是資金供求雙方形成就是資金供求雙方形成債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，其特點(diǎn)在于，融債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，其特點(diǎn)在于，融資企業(yè)必須按期歸

11、還本金和利息，資企業(yè)必須按期歸還本金和利息，一般不影響企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。一般不影響企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。權(quán)益性融資權(quán)益性融資是資金供求雙方形成股是資金供求雙方形成股東關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，其東關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，其特點(diǎn)在于引入資金而不需償還，但特點(diǎn)在于引入資金而不需償還，但需按企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況支付紅利。企業(yè)需按企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況支付紅利。企業(yè)的股東構(gòu)成和股份結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的股東構(gòu)成和股份結(jié)構(gòu)發(fā)生變化內(nèi)源融資內(nèi)源融資具有原始性具有原始性、自主性、低成本性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)。和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)。外源融資外源融資具有高效性具有高效性、靈活性、大量性和、靈活性、大量性和集中性等特點(diǎn)集中性等特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)

12、之初，主要依靠創(chuàng)業(yè)之初，主要依靠?jī)?nèi)源融資內(nèi)源融資來(lái)積累；隨來(lái)積累；隨著企業(yè)逐步成長(zhǎng)，抗著企業(yè)逐步成長(zhǎng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，內(nèi)源風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，內(nèi)源融資難以滿足要求，融資難以滿足要求，外源融資外源融資就成為企業(yè)就成為企業(yè)擴(kuò)張的主要融資方式擴(kuò)張的主要融資方式創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資方式及選擇創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資方式及選擇4.2創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)第二，深受創(chuàng)業(yè)投資青睞。第二，深受創(chuàng)業(yè)投資青睞。一是一是由于科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有高成長(zhǎng)性、高收益性特點(diǎn)，符合創(chuàng)業(yè)投資基金的投資理念。二是二是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)有一定的資本市場(chǎng)退出渠道。第三，融資需求呈現(xiàn)階段性與波動(dòng)性。第三，融資需求呈現(xiàn)階段性與波動(dòng)性。一是一是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期

13、的資金需求特點(diǎn)不同；二是二是科技型企業(yè)的技術(shù)更新快，產(chǎn)品更新快，企業(yè)為了保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，需要不斷地投入資金第一，銀行貸款困難。第一，銀行貸款困難。一是一是由于科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)的技術(shù)以及開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品不確定性大，風(fēng)險(xiǎn)較高。二是二是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)與銀行之間存在信息不對(duì)稱。三是三是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)比重比較高，而且無(wú)形資產(chǎn)本身又有很大的不確定性?？萍夹蛣?chuàng)業(yè)企業(yè)融資特點(diǎn)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資特點(diǎn) 4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)宏觀層面宏觀層面“三特三特”特別立法特別立法特別扶持特別扶持特別監(jiān)管特別監(jiān)管微觀層面微觀層面投資策略特點(diǎn)投資策略特點(diǎn)資金來(lái)源特點(diǎn)資金來(lái)源特點(diǎn)組織形式特點(diǎn)組織形式特點(diǎn)項(xiàng)目評(píng)

14、價(jià)特點(diǎn)項(xiàng)目評(píng)價(jià)特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制特點(diǎn)決策機(jī)制特點(diǎn)決策機(jī)制特點(diǎn)投后管理特點(diǎn)投后管理特點(diǎn)項(xiàng)目退出特點(diǎn)項(xiàng)目退出特點(diǎn)4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)美國(guó)政府美國(guó)政府1953年成立了小企業(yè)年成立了小企業(yè)管理局（管理局（SBA） 1958年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了小企業(yè)投資法案小企業(yè)投資法案（SBIA），準(zhǔn)許成立投），準(zhǔn)許成立投資小企業(yè)的投資公司并資小企業(yè)的投資公司并且政府給予資金支持。且政府給予資金支持。 1989年美國(guó)又頒布實(shí)施年美國(guó)又頒布實(shí)施了小企業(yè)投資激勵(lì)了小企業(yè)投資激勵(lì)法，旨在賦予小企業(yè)法，旨在賦予小企業(yè)融資更多的豁免權(quán)。融資更多的豁免權(quán)。我國(guó)我國(guó) 2005年為推動(dòng)我國(guó)創(chuàng)業(yè)年為

15、推動(dòng)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，我國(guó)出臺(tái)了投資發(fā)展，我國(guó)出臺(tái)了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法（暫行辦行辦法（暫行辦法）法） 隨后出臺(tái)了創(chuàng)業(yè)投資隨后出臺(tái)了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范運(yùn)作指導(dǎo)引導(dǎo)基金規(guī)范運(yùn)作指導(dǎo)意見(jiàn)等系列針對(duì)創(chuàng)業(yè)意見(jiàn)等系列針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的法規(guī)和政策。投資的法規(guī)和政策。4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)九個(gè)方面法律保護(hù)九個(gè)方面法律保護(hù)三大創(chuàng)新三大創(chuàng)新 我國(guó)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法特點(diǎn)特點(diǎn)一是規(guī)定國(guó)家與地方政一是規(guī)定國(guó)家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，并通過(guò)參股和導(dǎo)基金，并通過(guò)參股和提供融資擔(dān)保等方式扶提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

16、的設(shè)立持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展。與發(fā)展。二是明確對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企二是明確對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收扶持，規(guī)定業(yè)的稅收扶持，規(guī)定“國(guó)家運(yùn)用稅收政策扶持國(guó)家運(yùn)用稅收政策扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，并創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，并引導(dǎo)其增加對(duì)中小企業(yè)引導(dǎo)其增加對(duì)中小企業(yè)尤其是中小高新技術(shù)企尤其是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資業(yè)的投資”。三是提出三是提出“國(guó)家有關(guān)部國(guó)家有關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)多層次門(mén)應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)完善資本市場(chǎng)體系建設(shè)完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資退創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資退出機(jī)制出機(jī)制”。 對(duì)投資者人數(shù)和單個(gè)投資者的投資金額作出規(guī)定，對(duì)投資者人數(shù)和單個(gè)投資者的投資金額作出規(guī)定，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)以私募方式募集資金提供

17、法律依據(jù)；為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)以私募方式募集資金提供法律依據(jù)；規(guī)定以公司形式設(shè)立的創(chuàng)投企業(yè)，可以委托管理顧問(wèn)規(guī)定以公司形式設(shè)立的創(chuàng)投企業(yè)，可以委托管理顧問(wèn)機(jī)構(gòu)作為機(jī)構(gòu)作為“經(jīng)理經(jīng)理”負(fù)責(zé)其投資管理業(yè)務(wù)，為實(shí)行委托管負(fù)責(zé)其投資管理業(yè)務(wù)，為實(shí)行委托管理提供法律保護(hù)；理提供法律保護(hù)；規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)可以實(shí)行承諾資本制度。若承諾實(shí)收資規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)可以實(shí)行承諾資本制度。若承諾實(shí)收資本不低于本不低于3000萬(wàn)元人民幣，首期到位資本只需萬(wàn)元人民幣，首期到位資本只需1000萬(wàn)萬(wàn)元，其余資本可在未來(lái)元，其余資本可在未來(lái)5年內(nèi)補(bǔ)足；年內(nèi)補(bǔ)足；規(guī)定規(guī)定“創(chuàng)投企業(yè)可以以全額資產(chǎn)對(duì)外投資創(chuàng)投企業(yè)可以以全額資產(chǎn)對(duì)外投資”；規(guī)定規(guī)定

18、“創(chuàng)投企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股創(chuàng)投企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式進(jìn)行投資等準(zhǔn)股權(quán)方式進(jìn)行投資”；規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過(guò)章程、委托管理協(xié)議等法律文規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過(guò)章程、委托管理協(xié)議等法律文件，事先約定管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用或管理顧問(wèn)費(fèi)用的計(jì)提方式件，事先約定管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用或管理顧問(wèn)費(fèi)用的計(jì)提方式，為建立成本，為建立成本約束機(jī)制約束機(jī)制提供法律依據(jù)；提供法律依據(jù)；規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)可以從已實(shí)現(xiàn)投資收益中提取一定比例規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)可以從已實(shí)現(xiàn)投資收益中提取一定比例作為對(duì)管理人員或管理顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)報(bào)酬，為建立對(duì)作為對(duì)管理人員或管理顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)報(bào)酬，為建立對(duì)管理人的管理人的業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制業(yè)

19、績(jī)激勵(lì)機(jī)制提供法律依據(jù)；提供法律依據(jù)；規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)可以事先設(shè)立有限的存續(xù)期，存續(xù)期一規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)可以事先設(shè)立有限的存續(xù)期，存續(xù)期一到即可清盤(pán)，從而有利于建立起對(duì)管理人的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)到即可清盤(pán)，從而有利于建立起對(duì)管理人的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制；制；依據(jù)依據(jù)貸款通則貸款通則中的中的“國(guó)家規(guī)定的除外國(guó)家規(guī)定的除外”條款，規(guī)條款，規(guī)定定“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過(guò)債權(quán)融創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過(guò)債權(quán)融資方式增強(qiáng)投資能力資方式增強(qiáng)投資能力”。4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)SBIASBIA法案法案雇員退休收入保雇員退休收入保障法障法國(guó)民稅收法國(guó)民稅收法和和經(jīng)濟(jì)復(fù)興稅法經(jīng)濟(jì)復(fù)興稅法新興市

20、場(chǎng)創(chuàng)業(yè)投新興市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)投資（資（NMVCNMVC）項(xiàng)目）項(xiàng)目19581958年的年的SBIASBIA法案規(guī)定法案規(guī)定SBICSBIC可以從聯(lián)邦政府得到可以從聯(lián)邦政府得到低利率的政府資金低利率的政府資金19921992年的年的SBIASBIA法案規(guī)定政法案規(guī)定政府可以以有限合伙人的身府可以以有限合伙人的身份加入私人管理的份加入私人管理的SBICSBIC，分擔(dān)其投資風(fēng)險(xiǎn)也可分享分擔(dān)其投資風(fēng)險(xiǎn)也可分享其收益。其收益。19741974頒布實(shí)施，不頒布實(shí)施，不影響整個(gè)投資組合影響整個(gè)投資組合安全性的前提下允安全性的前提下允許養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投許養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者向小企業(yè)投資資者向小企業(yè)投資公司投資。公司投資。

21、分別于分別于19781978年和年和19811981年頒布，降年頒布，降低了資本利得稅低了資本利得稅率率主要是為了填補(bǔ)傳統(tǒng)主要是為了填補(bǔ)傳統(tǒng)股權(quán)融資在美國(guó)中低股權(quán)融資在美國(guó)中低收入地區(qū)的失靈，在收入地區(qū)的失靈，在克林頓時(shí)期啟動(dòng)，克林頓時(shí)期啟動(dòng)，在申請(qǐng)執(zhí)照和在申請(qǐng)執(zhí)照和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中給經(jīng)營(yíng)過(guò)程中給予予SBICSBIC優(yōu)惠優(yōu)惠19821982年年小企業(yè)股小企業(yè)股權(quán)投資激勵(lì)法權(quán)投資激勵(lì)法允允許小企業(yè)管理局為許小企業(yè)管理局為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供發(fā)行長(zhǎng)期證券擔(dān)保發(fā)行長(zhǎng)期證券擔(dān)保美國(guó)政府對(duì)創(chuàng)業(yè)美國(guó)政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資特別扶持投資特別扶持20122012年年4 4月美國(guó)還頒布月美國(guó)還頒布了了創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法

22、案創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案（JOBSJOBS法案），放寬法案），放寬了創(chuàng)業(yè)投資基金資金募了創(chuàng)業(yè)投資基金資金募集方式，允許有條件地集方式，允許有條件地進(jìn)行公開(kāi)募集。進(jìn)行公開(kāi)募集。4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)我國(guó)與我國(guó)與2015年年暫行條例暫行條例相配套的規(guī)章與政策包括：相配套的規(guī)章與政策包括：制定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)制定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收扶持政策稅收扶持政策，切實(shí)扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展并引導(dǎo)其增加對(duì)，切實(shí)扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展并引導(dǎo)其增加對(duì)中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資；中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資；關(guān)于實(shí)施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問(wèn)題的通知關(guān)于實(shí)施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問(wèn)題的通知（以下簡(jiǎn)稱（以

23、下簡(jiǎn)稱優(yōu)惠通知優(yōu)惠通知），并規(guī)定），并規(guī)定公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資中小高新技術(shù)企業(yè)可享受投資額的公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資中小高新技術(shù)企業(yè)可享受投資額的70抵扣應(yīng)納稅所得額。抵扣應(yīng)納稅所得額。制定創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理規(guī)定，鼓勵(lì)有關(guān)部門(mén)和地方政府設(shè)立制定創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理規(guī)定，鼓勵(lì)有關(guān)部門(mén)和地方政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金引導(dǎo)基金；制定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)制定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過(guò)債權(quán)融資方式增強(qiáng)投資能力通過(guò)債權(quán)融資方式增強(qiáng)投資能力的有關(guān)規(guī)定；的有關(guān)規(guī)定；研究盡快推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的具體方案和促進(jìn)區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展研究盡快推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的具體方案和促進(jìn)區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的政策，以的政策，以

24、拓寬創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道；制定保險(xiǎn)公司投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)規(guī)定，以制定保險(xiǎn)公司投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)規(guī)定，以支持保險(xiǎn)公司支持保險(xiǎn)公司在法律規(guī)定的范圍在法律規(guī)定的范圍內(nèi)投資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金；內(nèi)投資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金；制定證券公司開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)規(guī)定，允許制定證券公司開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)規(guī)定，允許證券公司證券公司在法律規(guī)定的范圍，在法律規(guī)定的范圍，通過(guò)參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資管理公司，開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)；通過(guò)參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資管理公司，開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)；研究成立研究成立中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)的具體方案，以便通過(guò)行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)的具體方案，以便通過(guò)行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)

25、投資企業(yè)進(jìn)行自律管理，并維護(hù)本行業(yè)的自身權(quán)益。行自律管理，并維護(hù)本行業(yè)的自身權(quán)益。4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn) 例子：例子： 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)A：資本總規(guī)模為：資本總規(guī)模為3億元，第億元，第一輪對(duì)外投資一輪對(duì)外投資3年后，前面的年后，前面的1億元全額虧億元全額虧損，中間的損，中間的1億元?jiǎng)倓偙１?，最后的億元?jiǎng)倓偙１?，最后?億元億元獲得獲得4億元毛收益；億元毛收益； 1）凈收益）凈收益 = 毛收益毛收益-本金虧損本金虧損-管理費(fèi)用管理費(fèi)用 = 4 - 1 - 33%3 = 2.73（億元億元） 2）應(yīng)納稅所得額）應(yīng)納稅所得額 = 凈收益凈收益-非應(yīng)納稅所得非應(yīng)納稅所得 = 凈

26、收益凈收益-毛收益毛收益20%（股息紅利按占毛收益（股息紅利按占毛收益20%計(jì)算）計(jì)算）= 2.73 - 420% = 1.93（億元億元 ）4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn) 第一種情況：第一種情況：若若3億元投資額均為可用于核算應(yīng)億元投資額均為可用于核算應(yīng)納稅所得抵扣額的納稅所得抵扣額的“中小高新技術(shù)企業(yè)投資額中小高新技術(shù)企業(yè)投資額” 3）應(yīng)納稅所得抵扣額）應(yīng)納稅所得抵扣額 = 中小高新技術(shù)企業(yè)投資額中小高新技術(shù)企業(yè)投資額70%= 370% = 2.1億元億元 4）享受抵扣后的應(yīng)納稅所得額）享受抵扣后的應(yīng)納稅所得額 = 應(yīng)納稅所得額應(yīng)納稅所得額-應(yīng)納應(yīng)納稅所得抵扣額稅所得抵扣額 = 1

27、.93 - 2.1= - 0.17億元億元 這樣，該創(chuàng)投企業(yè)尚有這樣，該創(chuàng)投企業(yè)尚有0.17億元應(yīng)納稅所得額可結(jié)轉(zhuǎn)億元應(yīng)納稅所得額可結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。若下一輪對(duì)外投資的抵扣。若下一輪對(duì)外投資的3億元投資額也均為億元投資額也均為 “中中小高新技術(shù)企業(yè)投資額小高新技術(shù)企業(yè)投資額”，則下一輪可享受的抵扣額，則下一輪可享受的抵扣額度為度為2.27億元。億元。 第二種情況：若第二種情況：若3億元投資額中可用于核算億元投資額中可用于核算應(yīng)納稅所得抵扣額的應(yīng)納稅所得抵扣額的“中小高新技術(shù)企業(yè)中小高新技術(shù)企業(yè)投資額投資額”為為2億元億元 3）應(yīng)納稅所得抵扣額）應(yīng)納稅所得抵扣額 = 中小高新技術(shù)企業(yè)投資額中小高新技術(shù)企

28、業(yè)投資額70%= 2億元億元70% = 1.4億元億元 4）享受抵扣后的應(yīng)納稅所得額）享受抵扣后的應(yīng)納稅所得額 = 應(yīng)納稅所得額應(yīng)納稅所得額-應(yīng)納應(yīng)納稅所得抵扣額稅所得抵扣額= 1.93億元億元 - 1.4億元億元 = 0.53億元億元 這樣，該創(chuàng)投企業(yè)的所得中這樣，該創(chuàng)投企業(yè)的所得中,，有，有0.57億元為應(yīng)納稅所億元為應(yīng)納稅所得需按得需按25%繳納所得稅。但相對(duì)于繳納所得稅。但相對(duì)于2.73億元的凈收益億元的凈收益而言，綜合稅率僅為而言，綜合稅率僅為4.9%。 第三種情況：若第三種情況：若3億元投資額中可用于核算億元投資額中可用于核算應(yīng)納稅所得抵扣額的應(yīng)納稅所得抵扣額的“中小高新技術(shù)企業(yè)中

29、小高新技術(shù)企業(yè)投資額投資額”為為1億元億元 3）應(yīng)納稅所得抵扣額）應(yīng)納稅所得抵扣額 = 中小高新技術(shù)企業(yè)投資額中小高新技術(shù)企業(yè)投資額70%= 1億元億元70% = 0.7億元億元 4）享受抵扣后的應(yīng)納稅所得額）享受抵扣后的應(yīng)納稅所得額 = 應(yīng)納稅所得額應(yīng)納稅所得額-應(yīng)納應(yīng)納稅所得抵扣額稅所得抵扣額= 1.93億元億元 - 0.7億元億元 = 1.23億元億元 這樣，該創(chuàng)投企業(yè)的所得中這樣，該創(chuàng)投企業(yè)的所得中,，有，有1.23億元為應(yīng)納稅所億元為應(yīng)納稅所得需按得需按25%繳納所得稅。但相對(duì)于繳納所得稅。但相對(duì)于2.73億元的凈收益億元的凈收益而言，綜合稅率僅為而言，綜合稅率僅為11.3%。4.3

30、創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資特別監(jiān)管政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資特別監(jiān)管美國(guó)監(jiān)管模式美國(guó)監(jiān)管模式 理念是盡量減少干預(yù)，從法律和政策上給理念是盡量減少干預(yù)，從法律和政策上給予扶持。在美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立無(wú)需政予扶持。在美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立無(wú)需政府批準(zhǔn)，但應(yīng)遵守小企業(yè)管理局（府批準(zhǔn)，但應(yīng)遵守小企業(yè)管理局（SBASBA）相關(guān)規(guī)定，同時(shí)，輔之以行業(yè)自律組織監(jiān)相關(guān)規(guī)定，同時(shí)，輔之以行業(yè)自律組織監(jiān)管。管。 20082008年金融危機(jī)后，美國(guó)財(cái)政部欲加強(qiáng)對(duì)年金融危機(jī)后，美國(guó)財(cái)政部欲加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的監(jiān)管，但這一提案最終沒(méi)有通創(chuàng)業(yè)投資的監(jiān)管，但這一提案最終沒(méi)有通過(guò)。過(guò)。英國(guó)監(jiān)管模式英國(guó)監(jiān)管模式 英國(guó)創(chuàng)業(yè)投資

31、監(jiān)管以行業(yè)自律監(jiān)管為主，英國(guó)創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管以行業(yè)自律監(jiān)管為主，同時(shí)輔以官方監(jiān)管。英國(guó)的官方監(jiān)管主要同時(shí)輔以官方監(jiān)管。英國(guó)的官方監(jiān)管主要是證券與投資委員會(huì)代表政府對(duì)自律組織是證券與投資委員會(huì)代表政府對(duì)自律組織進(jìn)行監(jiān)管。進(jìn)行監(jiān)管。 在英國(guó)主要由英國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)在英國(guó)主要由英國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)行業(yè)自律監(jiān)管。行業(yè)自律監(jiān)管。創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管不同于股權(quán)投資監(jiān)管，后者監(jiān)管側(cè)創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管不同于股權(quán)投資監(jiān)管，后者監(jiān)管側(cè)重于重于風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)控制，而前者側(cè)重在監(jiān)管的基礎(chǔ)上，而前者側(cè)重在監(jiān)管的基礎(chǔ)上給予給予扶持扶持。國(guó)內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管模式基本上是官方機(jī)。國(guó)內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管模式基本上是官方機(jī)構(gòu)與行業(yè)自律組織共同參

32、與，但出于風(fēng)險(xiǎn)控制與構(gòu)與行業(yè)自律組織共同參與，但出于風(fēng)險(xiǎn)控制與政府扶持力度不同，各國(guó)政府參與的方式與程度政府扶持力度不同，各國(guó)政府參與的方式與程度各不相同，各不相同，4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn) 我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管模式與美國(guó)比較類似。我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管模式與美國(guó)比較類似。 2005年由國(guó)家發(fā)改委牽頭頒布了暫行辦法，并明年由國(guó)家發(fā)改委牽頭頒布了暫行辦法，并明確了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設(shè)立備案、投資運(yùn)作、政策扶持及確了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設(shè)立備案、投資運(yùn)作、政策扶持及監(jiān)管等內(nèi)容，凡遵照規(guī)定完成備案程序的創(chuàng)業(yè)投資企監(jiān)管等內(nèi)容，凡遵照規(guī)定完成備案程序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可享受政策扶持優(yōu)惠政策業(yè)可享受政策扶持優(yōu)惠政策。

33、股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)，負(fù)責(zé)全國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)，負(fù)責(zé)全國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的備案管理。的備案管理。 2014年年6月證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施私募辦法，強(qiáng)調(diào)基金月證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施私募辦法，強(qiáng)調(diào)基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金采取差異化行業(yè)自律，并提供業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金采取差異化行業(yè)自律，并提供差異化會(huì)員服務(wù)，證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基差異化會(huì)員服務(wù)，證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金采取差異化監(jiān)督管理。金采取差異化監(jiān)督管理。4.3創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資策略特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資策略特點(diǎn)第一，投資結(jié)構(gòu)化，第一，投資結(jié)構(gòu)化，第二，投資資金一般額度較第二，投資資金一般額度較小，不求控股。小，

34、不求控股。第三，投資對(duì)象偏好為科技第三，投資對(duì)象偏好為科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)。型創(chuàng)業(yè)企業(yè)。第四，分輪次投入策略。第四，分輪次投入策略。第五，聯(lián)合投資。第五，聯(lián)合投資。第六，匹配投資。第六，匹配投資。創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)營(yíng)微觀層面創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)營(yíng)微觀層面資金來(lái)源特點(diǎn)資金來(lái)源特點(diǎn) 創(chuàng)業(yè)投資基金資金來(lái)源廣，創(chuàng)業(yè)投資基金資金來(lái)源廣，除一般的商業(yè)性資金來(lái)源外，還除一般的商業(yè)性資金來(lái)源外，還有以下資金渠道：政府資金；非有以下資金渠道：政府資金；非盈利性投資機(jī)構(gòu)；大型企業(yè)。盈利性投資機(jī)構(gòu)；大型企業(yè)。 因?yàn)槌止蓵r(shí)間較長(zhǎng)，一般投因?yàn)槌止蓵r(shí)間較長(zhǎng)，一般投資者難以堅(jiān)持，而且規(guī)模不大，資者難以堅(jiān)持，而且規(guī)模不大，所以，基金管理人自

35、有資金占比所以，基金管理人自有資金占比較大。較大。組織形式特點(diǎn)組織形式特點(diǎn) 國(guó)內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)組織形式國(guó)內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)組織形式大致都經(jīng)歷了從公司制到有限合大致都經(jīng)歷了從公司制到有限合伙制的過(guò)程?；镏频倪^(guò)程。 美國(guó)和我國(guó)分別從美國(guó)和我國(guó)分別從1976年和年和2007開(kāi)始從法律上確立有限合伙開(kāi)始從法律上確立有限合伙制企業(yè)組織形式。制企業(yè)組織形式。 在我國(guó)由于創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠在我國(guó)由于創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠基于公司制創(chuàng)業(yè)投資基金，所以，基于公司制創(chuàng)業(yè)投資基金，所以，在一些創(chuàng)業(yè)投資基金依舊傾向選在一些創(chuàng)業(yè)投資基金依舊傾向選擇公司制企業(yè)組織形式擇公司制企業(yè)組織形式風(fēng)險(xiǎn)控制特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制特點(diǎn) 創(chuàng)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)

36、控創(chuàng)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)控制策略是通過(guò)提高整個(gè)基金制策略是通過(guò)提高整個(gè)基金的資金投資成功概率來(lái)提高的資金投資成功概率來(lái)提高成功概率，成功概率， 其主要措施就是量小、多其主要措施就是量小、多投。投。項(xiàng)目評(píng)價(jià)特點(diǎn)項(xiàng)目評(píng)價(jià)特點(diǎn) 創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目評(píng)估的難點(diǎn)是人與創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目評(píng)估的難點(diǎn)是人與項(xiàng)目的匹配程度，包括創(chuàng)業(yè)者項(xiàng)目的匹配程度，包括創(chuàng)業(yè)者精神、創(chuàng)業(yè)者從業(yè)經(jīng)歷、創(chuàng)業(yè)精神、創(chuàng)業(yè)者從業(yè)經(jīng)歷、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)知識(shí)結(jié)構(gòu)、性別結(jié)構(gòu)以及團(tuán)隊(duì)知識(shí)結(jié)構(gòu)、性別結(jié)構(gòu)以及年齡結(jié)構(gòu)等。年齡結(jié)構(gòu)等。 創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目本身評(píng)估思路與一創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目本身評(píng)估思路與一般性項(xiàng)目評(píng)估思路大致相同，般性項(xiàng)目評(píng)估思路大致相同，主要包括宏觀分析以及微觀分主要包括宏觀分析以及微觀分析，但財(cái)務(wù)評(píng)估對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)評(píng)析，但財(cái)務(wù)評(píng)估對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)評(píng)估意義不大估意義不大決策機(jī)制特點(diǎn)決策機(jī)制特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資基金一般采取快速創(chuàng)業(yè)投資基金一般采取快速?zèng)Q策機(jī)制。所謂快速?zèng)Q策機(jī)決策機(jī)制。所謂快速?zèng)Q策機(jī)制就是從盡職調(diào)查到投資決制就是從盡職調(diào)查到投資決策，時(shí)間短，而且民主性較策，時(shí)間短，而且民主性較弱。適合其多點(diǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)弱。適合其多點(diǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制策略控制策略投后管理特點(diǎn)投后管理特點(diǎn) 創(chuàng)業(yè)投資的投后管理主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資的投后管理主要以為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供增值服務(wù)以為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供增值服務(wù)為主要目標(biāo)，為主要目標(biāo)， 幫助企業(yè)制幫助企業(yè)制定戰(zhàn)略、幫助企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)、定戰(zhàn)略、幫助企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)、