財(cái)務(wù)管理學(xué)計(jì)算題

1、1、 某公司股票的系數(shù)為1.5，市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為5，市場上所有股票的平均報(bào)酬率為12，那么該公司股票的報(bào)酬率為多少？該公司股票的報(bào)酬率=5%+1.5（12%-5%）=15.5%2、 某公司擬發(fā)行一債券，債券面值為500元，5年到期，票面利率8，發(fā)行時(shí)債券市場利率為5。（1）若到期一次還本付息，該債券價(jià)格應(yīng)為多少才值得購買？（2）若該債券2007年發(fā)行，到期還本，每年付息一次，則2008年該債券價(jià)格應(yīng)為多少才值得購買？（1）（500+500*8%*5）*（PVIF，5%，5）=548.8（元） 債券價(jià)格應(yīng)低于548.8元才值得購買 （2）500（PVIF，5%，4）+500*8%（PVIFA，5

2、%，4）=553.34（元） 債券價(jià)格應(yīng)低于553.34元才值得購買3、 某企業(yè)準(zhǔn)備投資購買股票，現(xiàn)有A、B公司股票可供選擇，A公司股票市價(jià)是每股12元，上年每股股利0.2元，預(yù)計(jì)以后以5%的增度率增長。B公司股票市價(jià)每股8元，上年每股股利0.5元，將繼續(xù)堅(jiān)持固定股利政策。該企業(yè)經(jīng)分析認(rèn)為投資報(bào)酬率要達(dá)到10%（或該企業(yè)的資本成本為10%）才能購買這兩種股票。計(jì)算A、B公司的股票價(jià)值并作出投資決策。A公司股票價(jià)值=4.2（元）<12元，不值得購買； B公司股票價(jià)值=50（元）>8元，值得購買。4、 某企業(yè)需用一間庫房，買價(jià)為40萬元，可用20年。如果租用，有兩種付款方式：一、每年年

3、初需付租金3萬元；二、首付10萬元，以后每年末付2萬元。年利率5%，試比較該庫房應(yīng)采取哪種方式取得合算？方式一的租金現(xiàn)值=3（1+5%）（PVIFA,5%,20）=39.26（萬元） 方式二的租金現(xiàn)值=10+2（PVIFA,5%,19）(PVIF,5%,1)=33.01（萬元）兩種租用方式的租金現(xiàn)值都低于買價(jià)，而方式二的租金現(xiàn)值更低，所以應(yīng)該采用方式二租用。7、某公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，三種股票所占比重分別為25%、35%和40%，其貝他系數(shù)分別為0.5、1和2，股票的市場收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%。計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和必要收益率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=（12%

4、-5%）*0.5*25%+（12%-5%）*1*35%+（12%-5%）*2*40%=8.925%證券組合的必要報(bào)酬率=5%+(12%-5%)*0.5*25%+5%+(12%-5%)*1*35%+5%+(12%-5%)*2*40%=13.925%(或=8.925%+5%=13.925%)8、某企業(yè)現(xiàn)有甲乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，期望報(bào)酬率均為25；甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差為10，乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差為18，計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率，并比較其風(fēng)險(xiǎn)大小。V甲甲/K10÷250.4V乙乙/K18÷250.72因此，乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)要大于甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。9、某公司有一項(xiàng)付款業(yè)務(wù)，有甲乙丙三種付款方式可供選擇。

5、甲方案：現(xiàn)在支付30萬元，一次性結(jié)清；乙方案：分5年付款，各年初的付款為6萬元，丙方案首付4萬元，以后每年末付款6萬元，連付5年。年利率為10%。      要求：按現(xiàn)值計(jì)算，選擇最優(yōu)方案。乙方案：6*PVIFA（10%，5）*（1+10%）=6*3.791*1.1=25.02 丙方案：4+6*PVIFA（10%，5）=26.75應(yīng)選擇乙方案2某公司擬籌資10000萬元，其中長期借款1000萬元，年利率為6；發(fā)行長期債券10萬張，每張面值150元，發(fā)行價(jià)200元，票面利率8，籌資費(fèi)用率2；發(fā)行優(yōu)先股2000萬元，年股利率10%，籌資費(fèi)用率3%；以每股25

6、元的價(jià)格發(fā)行普通股股票200萬股，預(yù)計(jì)第一年每股股利為1.8元，以后每年股利增長6，每股支付發(fā)行費(fèi)0.8元。計(jì)算該公司的綜合資本成本率（所得稅稅率為25）。（1）長期借款的資本成本率6×（125）4.5%（2）長期債券的資本成本率4.59%（3）優(yōu)先股的資本成本率10.31（4）普通股的資本成本率613.44（5）公司的綜合資本成本率4.5%×10%4.59%×2010.31%×2013.44×5010.122、某公司擬籌資1000萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選方案，有關(guān)資料如下：籌資方式甲方案乙方案籌資額（萬元）資本成本籌資額（萬元）資本成本長期借

7、款15092009債券3501020010普通股5001260012合計(jì)10001000要求：確定該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)甲方案綜合資本成本9%×15%10×3512×5010.85乙方案綜合資本成本9%×20%10×2012×6011甲方案綜合資本成本10.85乙方案綜合資本成本11，故選擇甲方案。3、某公司擬追加籌資6000萬元，現(xiàn)有A、B、C三個(gè)追加籌資方案可供選擇：有關(guān)資料如下表：（單位：萬元）籌資方式追加籌資方案A追加籌資方案B追加籌資方案C籌資額個(gè)別資本成本籌資額個(gè)別資本成本籌資額個(gè)別資本成本長期借款6005180071500

8、6公司債券120081200815009優(yōu)先股120011120011150012普通股300015180015150015合計(jì)600060006000要求：分別測算該公司A、B、C三個(gè)追加籌資方案的加權(quán)平均資本成本，并比較選擇最優(yōu)追加籌資方案。方案A加權(quán)平均資本成本=5%*+8%*+11%*+15%*=11.8%方案B加權(quán)平均資本成本=7%*+8%*+11%*+15%*=10.4%方案C加權(quán)平均資本成本=6%*+9%*+12%*+15%*=10.5%因?yàn)榉桨窧的加權(quán)平均資本成本最低，所以是最優(yōu)追加籌資方案。4、某公司本年度打算投資8000萬元于某項(xiàng)目，其資金來源如下：發(fā)行債券籌資2400萬元

9、，年利率10%，籌資費(fèi)用率3%；發(fā)行優(yōu)先股籌資1600萬元，年股利率12%，籌資費(fèi)用率4%；發(fā)行普通股籌資3200萬元，預(yù)期每股股利2元，每股市價(jià)20元，籌資費(fèi)用率4%，股利增長率5%；留存利潤籌資800萬元；。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)1600萬元的凈利潤，。企業(yè)所得稅率25%。判斷該項(xiàng)投資是否可行。長期債券資本成本=7.73% 優(yōu)先股資本成本=12.5% 普通股資本成本=+5%=15.42% 留用利潤資本成本=+5%=15% 加權(quán)平均資本成本=7.73%*+12.5%*+15.42%*+15%*=12.49%<投資報(bào)酬率20%（1600/8000）所以該項(xiàng)目可行。5、某公司擬籌集資本100

10、0萬元，現(xiàn)有甲、乙、丙三個(gè)備選方案。甲方案：按面值發(fā)行長期債券500萬元，票面利率10，籌資費(fèi)用率1；發(fā)行普通股500萬元，籌資費(fèi)用率5，預(yù)計(jì)第一年股利率10，以后每年按4遞增。乙方案：發(fā)行優(yōu)先股800萬元，股利率為15，籌資費(fèi)用率2；向銀行借款200萬元，年利率5。丙方案：發(fā)行普通股400萬元，籌資費(fèi)用率4，預(yù)計(jì)第一年股利率12，以后每年按5遞增；利用公司留存收益籌600萬元，該公司所得稅稅率為25。要求：確定該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。甲方案：長期債券資本成本=7.56% 普通股資本成本=+4%=14.53% Kw=7.56%*50%+14.53%*50%=11.05% 乙方案：優(yōu)先股資本成本=

11、15.31% 長期借款資本成本=5%（1-25%）=3.75% Kw=15.31%*80%+3.75%*20%=13% 丙方案：普通股資本成本=+5%=17.5% 留用利潤資本成本= 12%+5%=17%Kw=17.5%*40%+17%*60%=17.2% 因?yàn)榧追桨傅募訖?quán)資本成本最低，所以是最佳資本結(jié)構(gòu)。5、 某公司全年銷售凈額560萬元，固定成本64萬元，變動(dòng)成本率40%，資本總額為500萬元，債權(quán)資本比率45%，債務(wù)利率9%。計(jì)算該公司的營業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。營業(yè)杠桿系數(shù)1.24財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.08聯(lián)合杠桿系數(shù)1.24*1.08=1.347、某公司2007年銷售產(chǎn)品1

12、00萬件，單價(jià)60元，單位變動(dòng)成本40元，固定成本總額為1000萬元，公司資產(chǎn)總額1000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率50%，負(fù)債平均年利息率為10，所得稅稅率為25。要求：（1）計(jì)算2007年?duì)I業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)（2）若2008年銷售收入提高30%，計(jì)算2008年每股利潤增長率。（1）營業(yè)杠桿系數(shù)2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.05聯(lián)合杠桿系數(shù)2*1.05=2.1 （2）每股利潤增長率=2.1*30%=63%8、某公司全年銷售產(chǎn)品150萬件，單價(jià)100元，單位變動(dòng)成本60元，固定成本總額4000萬元。公司負(fù)債4000萬元，年利息率為10%，并須每年支付優(yōu)先股利200萬元，所得稅率25%，計(jì)算該公司

13、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤總額、復(fù)合杠桿系數(shù)邊際貢獻(xiàn)=150*（100-60）=6000（萬元） 息稅前利潤=6000-4000=2000（萬元） 聯(lián)合杠桿系數(shù)4.59、某公司目前擁有資金10000萬元，其中長期借款2000萬元，年利率6；普通股8000萬元，上年支付的每股股利1.5元，預(yù)計(jì)股利增長率為6，發(fā)行價(jià)格10元，目前價(jià)格也是10元。該公司計(jì)劃籌集資金6000萬元，企業(yè)所得稅稅率25。有兩種籌資方案：方案一：增加長期借款6000萬元，借款利率8，其他條件不變。方案二：增發(fā)普通股60萬股，普通股每股市價(jià)為15元。要求：（1）計(jì)算該公司籌資前加權(quán)平均資本成本率；（2）用比較資本成本法確定該公司最

14、佳的資本結(jié)構(gòu)。（1）籌資前資本結(jié)構(gòu)：長期借款資本成本6%（1-25%）4.5普通股資本成本621.9加權(quán)平均資本成本4.5%×2021.9%×8018.42（2）采取方案一的資本結(jié)構(gòu)：新增借款資本成本8×（125）6加權(quán)平均資本成本4.5%×+6%×21.9%×13.76（3）采取方案二的資本結(jié)構(gòu)：普通股資本成本616.6綜合資本成本4.5%×16.6%×15.09因?yàn)椴扇》桨敢坏木C合資本成本最低，故方案一為最佳資本結(jié)構(gòu)。10、 某公司現(xiàn)有資本總額500萬元，全作為普通股股本，流通在外的普通股股數(shù)為100萬股。為擴(kuò)

15、大經(jīng)營規(guī)模，公司擬籌資500萬元，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：一、以每股市價(jià)10元發(fā)行普通股股票；二、發(fā)行利率為6的公司債券。（1）計(jì)算兩方案的每股收益無差別點(diǎn)（假設(shè)所得稅稅率25）并作出決策；（2）計(jì)算無差別點(diǎn)的每股收益。（1）EBIT90（萬元）當(dāng)EBIT>90，選擇債券籌資，反之則選擇股票籌資。 （2）無差別點(diǎn)的每股收益=90（1-25%）/150=0.45（元）11、 某公司現(xiàn)有普通股600萬股，股本總額6000萬元，公司債券3600萬元。公司擬擴(kuò)大籌資規(guī)模，有兩備選方案：一是增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價(jià)格15元；一是平價(jià)發(fā)行公司債券4500萬元。若公司債券年利率8%，所得稅率25

16、%。要求：計(jì)算兩種籌資方案的每股利潤無差別點(diǎn)。 如果該公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1800萬元，對(duì)兩個(gè)籌資方案作出擇優(yōu)決策。（1）（EBIT-3600*8%）（1-25%）/（600+300） =（EBIT-3600*8%-4500*8%）（1-25%）/600 解得：EBIT=1368（萬元）（2）因?yàn)轭A(yù)計(jì)EBIT1800萬元>1368萬元，所以應(yīng)選擇發(fā)行債券的方案12、某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率8，每年付息一次，到期還本。若預(yù)計(jì)發(fā)行時(shí)債券市場利率為10，債券發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的5，該公司適用的所得稅稅率為30，則該債券的資本成本為多少？債券發(fā)行價(jià)格1000

17、5;8×PVIFA10%,51000×PVIF10，5924.28元債券的資本成本1000*8%*（1-30%）/924.28*（1-5%）=6.091、某企業(yè)投資100萬元購入一臺(tái)設(shè)備。該設(shè)備預(yù)計(jì)殘值率為4%，可使用3年，折舊按直線法計(jì)算。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入增加額分別為：100萬元、200萬元、150萬元，每年付現(xiàn)成本（除折舊外的費(fèi)用）增加額分別為40萬元、120萬元、50萬元。企業(yè)適用的所得稅率為25，要求的最低投資報(bào)酬率為10。要求：（1）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預(yù)測未來3年企業(yè)每年的稅后利潤。（2）計(jì)算該投資方案的凈現(xiàn)值，并做出判斷。（1）每年的折舊額：100（

18、1-4%）÷332（萬元）第一年增加稅后利潤（1004032）×（125）21（萬元）第二年增加稅后利潤（20012032）×（125）36（萬元）第三年增加稅后利潤（1505032）×（125）51（萬元）（2）第一年增加凈現(xiàn)金流量213253（萬元）第二年增加凈現(xiàn)金流量363268（萬元）第三年增加凈現(xiàn)金流量5132100*4%87（萬元）增加凈現(xiàn)值53×PVIF（10%，1）68×PVIF（10%，2）87×PVIF（10%，3）-100=69.68（萬元）該項(xiàng)目增加凈現(xiàn)值大于零，故可行。1、 某公司一長期投資項(xiàng)目各期

19、凈現(xiàn)金流量為：NCF03000萬元，NCF13000萬元，NCF20萬元，第311年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為1200萬元，第十一年另還有回收額200萬元。該公司的資本成本率為10。計(jì)算：原始投資額、終結(jié)現(xiàn)金流量、投資回收期、凈現(xiàn)值，并做出判斷。原始投資額=3000+3000=6000（萬元） 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量=1200+200=1400（萬元）投資回收期2+7（年）凈現(xiàn)值30003000×PVIF（10%，1）1200×PVIFA（10%，9）×PVIF（10%，2）200×PVIF（10%，11）51.32（萬元）凈現(xiàn)值大于零，故該項(xiàng)目可行。2、 公司計(jì)劃購入

20、一設(shè)備，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資100萬，使用壽命為5年，直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為50萬元，每年付現(xiàn)成本為15萬元。乙方案需投資120萬元，另需墊支營運(yùn)資金15萬元，也采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值20萬元，5年中每年銷售收入60萬元，付現(xiàn)成本第一年20萬，以后隨設(shè)備陳舊逐年增加1萬元。所得稅率為25%。要求：計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流量，該公司資本成本率10%，用凈現(xiàn)值法作出投資決策。甲方案：年折舊=20（萬元） NCF0=-100萬元 NCF1-5=（50-15-20）（1-25%）+20=31.25（萬元） NPV=-100+31

21、.25* PVIFA（10%，5）=18.47（萬元） 乙方案：年折舊=20（萬元）NCF0=-（120+15）=-135（萬元） NCF1=（60-20-20）（1-25%）+20=35（萬元） NCF2=（60-21-20）（1-25%）+20=34.25（萬元）NCF3=（60-22-20）（1-25%）+20=33.5（萬元）NCF4=（60-23-20）（1-25%）+20=32.75（萬元）NCF5=（60-24-20）（1-25%）+20+20+15=67（萬元）NPV=-135+35×PVIF（10%，1）34.25×PVIF（10%，2）33.5×

22、;PVIF（10%，3）+32.75×PVIF（10%，4）67×PVIF（10%，5）=14.24（萬元）因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于乙方案的凈現(xiàn)值，故應(yīng)選甲方案。3、 某項(xiàng)目需投資300萬元，其壽命周期為5年，5年后殘值收入50萬元。5年中每年凈利潤80萬元，采用直線法計(jì)提折舊，資本成本10%，計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性。年折舊=50（萬元）NCF0=-300萬元 NCF1-4=80+50=130（萬元）NCF5=130+50=180（萬元） NPV=-300+130* PVIFA（10%，5）+50* PVIF（10%，5）=223.88（萬元）>0,故方案可

23、行。5、某公司現(xiàn)有兩個(gè)方案，投資額均為600萬元，每年的現(xiàn)金流量如下表，該公司的資本成本率為10。（單位：萬元）年次A方案B方案現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量060006000125001600220001600315001600410001600510001600合計(jì)8000600080006000要求：（1）計(jì)算A、B兩方案的凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)；（2）選擇最優(yōu)方案并說明理由。NPVA=-6000+2500×PVIF（10%，1）2000×PVIF（10%，2）1500×PVIF（10%，3）+1000×PVIF（10%，4）1000×

24、;PVIF（10%，5）=335（萬元）NPVB=-6000+1600×PVIFA（10%，5）=65.6（萬元）PIA=2500×PVIF（10%，1）2000×PVIF（10%，2）1500×PVIF（10%，3）+1000×PVIF（10%，4）1000×PVIF（10%，5）/6000=1.06PIB=1600×PVIFA（10%，5）/6000=1.01因?yàn)镹PVA> NPVB ，PIA>PIB，故甲方案優(yōu)于乙方案。4、 某公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為5年，每年投資400萬元。第615年每年現(xiàn)金凈流量

25、為450萬元。如果把投資期縮短為3年，每年需投資700萬元?？⒐ね懂a(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為10，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無殘值，無需墊支營運(yùn)資金。判斷應(yīng)否縮短投資期。正常投資期的凈現(xiàn)值400400×PVIFA10%,4+450×PVIFA10%,10×PVIFA10%,5400400×3.17450×6.145×0.62149.22萬元縮短投資期的凈現(xiàn)值700700×PVIFA10%,2+450×PVIFA10%,10×PVIFA10%,3700700×1.736450×6

26、.145×0.751161.5萬元因?yàn)榭s短投資期的凈現(xiàn)值正常投資期的凈現(xiàn)值，故應(yīng)縮短投資期。7、某企業(yè)擬建造一項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)建設(shè)期為1年，所需原始投資1000萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該設(shè)備預(yù)計(jì)使用壽命為5年，使用期滿報(bào)廢清理時(shí)無殘值。該設(shè)備折舊方法采用平均年限法。該設(shè)備投產(chǎn)后每年增加凈利潤300萬元。假定適用的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10。（10分）要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。（2）計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)可行性。（1）年折舊=1000/5=200（萬元） NCF0=-1000萬元 NCF1=0 NCF2-6=300+200=500（萬元） （2）NPV=-1000+5

27、00（PVIFA，10%，5）（PVIF，10%，1）=723（萬元） 因?yàn)镹PV>0，所以項(xiàng)目可行。1、某企業(yè)預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金1000萬元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次200元，有價(jià)證券的利息率為10。則其最佳現(xiàn)金持有量、最低現(xiàn)金持有成本，證券的變現(xiàn)次數(shù)分別為多少？N（2*1000*0.02/10%）1/220（萬元）最佳現(xiàn)金持有量為20萬元。持有成本=200000/2*10%=10000最低現(xiàn)金總成本=200000/2*10% +10000000/200000*200 =20000（元）變現(xiàn)次數(shù)=10000000/200000=50（次）1、 某企業(yè)某年需要耗用甲材料400公斤，材

28、料單位采購成本20元，單位儲(chǔ)存成本2元，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用16元。求該企業(yè)存貨經(jīng)濟(jì)批量、經(jīng)濟(jì)批量下的存貨相關(guān)總成本、經(jīng)濟(jì)批量下的平均存貨量及平均存貨資金占用額、最優(yōu)定貨批次。經(jīng)濟(jì)批量80（公斤）經(jīng)濟(jì)批量下的存貨相關(guān)總成本=160（元） 或=400/80*16+80/2*2=160（元）經(jīng)濟(jì)批量下的平均存貨量=80/2=40（公斤）經(jīng)濟(jì)批量下的平均存貨占用資金=40*2=80（元）全年最優(yōu)訂貨批次=400/80=5（次）1某公司擬購進(jìn)一批材料，合同規(guī)定的信用條件是“5/20、n/60”，如果放棄現(xiàn)金折扣,其資本成本為多少？放棄現(xiàn)金折扣的資本成本=5%/（1-5%）*360/（60-20） =47.

29、37%1、 某企業(yè)本年固定成本1000萬元，生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品單價(jià)100元，單位變動(dòng)成本60元，計(jì)劃銷售50萬件。預(yù)測本年利潤為多少。R（10060）×5010001000（萬元）預(yù)計(jì)本月利潤為1000萬元。2、 某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，單位變動(dòng)成本為250元，固定成本總額為1600000元，每件售價(jià)400元。預(yù)測該產(chǎn)品的保本銷售量和保本銷售額。保本銷售量10667（件） 保本銷售額10667×4004266800（元）3、 某企業(yè)生產(chǎn)某產(chǎn)品，目標(biāo)利潤850000元，產(chǎn)品銷售單價(jià)為55元，單位變動(dòng)成本為25元，固定成本總額為200000元。預(yù)測實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤的目標(biāo)銷售量和目標(biāo)銷售

30、額。目標(biāo)銷售量35000（件） 目標(biāo)銷售額35000×551925000（元）【例】云達(dá)科技公司擬購置一設(shè)備，供方提出兩種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付200萬元，連續(xù)支付10次，共2000萬元；（2）從第5年開始，每年年初支付250萬元，連續(xù)支付10次，共2500萬元。假設(shè)公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為云達(dá)科技公司應(yīng)選擇哪個(gè)付款方案？解答該題的基本計(jì)算思路是：利用時(shí)間價(jià)值的原理，計(jì)算每一種付款方案的現(xiàn)值，再行比較現(xiàn)值的大小而決定取舍。（1）第一種付款方案是計(jì)算即付年金的現(xiàn)值。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值的計(jì)算方法，有P0=200×（P/A，10%，10-1

31、）+1 =200×（5.759+1） =1351.8（萬元） （2）第一種付款方案是計(jì)算遞延年金的現(xiàn)值。其計(jì)算方法或思路有以下幾種：第1種方法： P0=250×（P/A，10%，10）× （P/S，10%，3） =250×6.145×0.7513=1154.11（萬元） 第2種方法： P0=250×（P/A，10%，3+10）- （P/A，10%，3） =250×7.1034-2.4869=1154.125（萬元） 第3種方法：（即利用即付年金現(xiàn)值的計(jì)算思路進(jìn)行計(jì)算） P0=250×（P/A，10%，10-1）+1

32、× （P/S，10%，4） =250×5.7590+1×0.6830=1154.099（萬元） 答： 該公司應(yīng)選擇第（2）種付款方案?！纠磕称髽I(yè)擬以“2/10，n/30”信用條件購進(jìn)一批原料（100萬元）。這一信用條件意味著企業(yè)如在10天之內(nèi)付款，可享受2%的現(xiàn)金折扣；若不享受現(xiàn)金折扣，貨款應(yīng)在30天內(nèi)付清。放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本可按下式計(jì)算：值得一提的是，利用購貨方提供了現(xiàn)金折扣的商業(yè)信用籌資方式籌資，實(shí)際上是一個(gè)如何確定付款時(shí)間的問題?！纠磕翅t(yī)藥公司資產(chǎn)總額1 500萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為60%，負(fù)債的年均利率為10%。該公司年固定成本總額14.5萬元，全年實(shí)

33、現(xiàn)稅后利潤13.4萬元，每年還將支付優(yōu)先股股利4.69萬元，所得稅稅率33%。要求：（1）計(jì)算該公司息稅前利潤總額； （2）計(jì)算該公司的利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合 杠桿系數(shù)。解（1）息稅前利潤=13.4/（1-33%）+150×60%×10% =20+9=29 （2）利息保障倍數(shù)=29/9=3.22 經(jīng)營杠桿系數(shù)=（29+14.5）/29=1.5 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=29/29-9-4.69÷（1-33%）=2.23復(fù)合杠桿系數(shù)=1.5×2.23=3.354如何理解資本結(jié)構(gòu)概念？解答資本結(jié)構(gòu),也稱財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，它是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)

34、系。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。不僅包括權(quán)益資本和長期債務(wù)資本，還包括短期債務(wù)資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。包括權(quán)益資本和長期債務(wù)資本，而不包括短期債務(wù)資本。短期債務(wù)資本作為營運(yùn)資本管理。5如何理解和運(yùn)用每股稅后收益分析法？解答在融資過程中這種每股收益的分析方法是利用“每股收益無差別點(diǎn)”進(jìn)行的。每股稅后收益無差別點(diǎn)，又稱每股盈余無差別點(diǎn)或每股利潤無差別點(diǎn)。它是指普通股每股稅后收益不受籌資方式的影響的銷售水平。根據(jù)每股稅后無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下，采用何種籌資方式來安排和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。其計(jì)算公式為： EP

35、S1=EPS2 （S1-VC1-F1-I1）（1-T）-PD1 （S2-VC2-F2-I2）（1-T）-PD2 - = - N1 N2 式中：S-銷售額； VC-變動(dòng)成本總額； F-固定成本總額； I-債務(wù)利息； T-所得稅率； N-流通在外的普通股股數(shù)； EBIT-息稅前收益； PD-優(yōu)先股股利。 在每股收益無差別點(diǎn)上：S1=S2 則 （S-VC1-F1-I1）（1-T）-PD1 （S-VC2-F2-I2）（1-T）-PD2 - = - N1 N2 （EBIT-I1）（1-T）-PD1 （EBIT-I2）（1-T）-PD2 - = - N1 N2【例】四都新發(fā)公司發(fā)行在外的普通股100萬股（

36、每股面值1元），已發(fā)行10%利率的債券400萬元。該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資500萬元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年EBIT增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：（1）按12%的利率發(fā)行債券；（2）按每股20元發(fā)行新股。假設(shè)公司適用所得稅率為40%。要求：（1） 計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余；（2） 計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余無差別點(diǎn)的EBIT；（3）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（4）判斷哪個(gè)方案更好。解（1）兩個(gè)方案的每股盈余（EPS）： 200-40-500×12%×（1-40%） 方案1（EPS）=-= 0.6（元/股） 100 200-400×10%×（1

37、-40%） 方案2（EPS）=- = 0.77（元/股） 100+25 （2）無差別點(diǎn)： （EBIT-40-60）×（1-40%） （EBIT-40）×（1-40%） - = -100 125 EBIT = 340（萬元） （3）兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)： 200 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1）= - = 2 200-40-60 200 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（2）= - = 1.25 200-40由于方案2每股收益（0.77元）大于方案1（0.6元），且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1.25）比方案1的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)要小。故，方案2優(yōu)于方案1。 3如何計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值法？解答凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值（NPV）

38、=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-現(xiàn)金流出的現(xiàn)值在任何情況下，凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算都可以在現(xiàn)金流量表上進(jìn)行，即在確定每年復(fù)利系數(shù)的基礎(chǔ)上，分別乘以各年的凈現(xiàn)金流量，從而計(jì)算出各年折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量，最后求出項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和，就是所求的NPV指標(biāo)。凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟：（1）計(jì)算投資項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量；（2）選用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，將投資項(xiàng)目各年是折現(xiàn)系數(shù)通過查表確定下來；（3）將各年凈現(xiàn)金流量乘以相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)求出現(xiàn)值；（4）匯總各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，得出投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。運(yùn)用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目（方案）的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)：NPV0 可行NPV0 不可行 投資額相同，且NPV均大于0，那么，NPV越大越好。

39、【例】已知宏達(dá)公司擬于2003年初用自有資金購置設(shè)備一臺(tái)，需一次性投產(chǎn)資100萬元。經(jīng)測算，該設(shè)備使用壽命為5年，稅法亦允許按5年計(jì)提折舊；設(shè)備投入運(yùn)營后每年可新增利潤20萬元。假定該設(shè)備按直線法折舊，預(yù)計(jì)的凈殘值率為5%；已知，（P/A，10/%，5）=3.7908,（P/S，10%，5）=0.6209。不考慮建設(shè)安裝期和公司所得稅。 要求：（1）計(jì)算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。 （2）計(jì)算該設(shè)備的靜態(tài)投資回收期。 （3）計(jì)算該投資項(xiàng)目的投資利潤率（ROI）。 （4）如果以10%作為折現(xiàn)率，計(jì)算其凈現(xiàn)值。 解答 （1）該設(shè)備各年凈現(xiàn)金流量測算： NCF（0）=-100（萬元） NCF（1-4）=

40、20+（100-5）/5=39（萬元） NCF（5）=20+（100-5）/5+5=44（萬元） （2）靜態(tài)投資回收期=100/39=2.56（年） （3）該設(shè)備投資利潤率=20/100×100%=20% （4）該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=39×3.7908+100×5%×0.6209-100 =147.8412+3.1045-100=50.95（萬元）（-100） 39 39 39 39 39+5（100×5%殘值） 0 1 2 3 4 5 （2003.1.1） （2008.12.31）【例】某投資項(xiàng)目原始投資為12000萬元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期3

41、年，每年可獲得凈現(xiàn)金流量4600萬元，則該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為多少？解即：原始投資=每年凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)12000=4600×（P/A，i，3）（P/A，i，3）=12000÷4600=2.609查表，采用內(nèi)插法得：3如何進(jìn)行信用期間的決策？解答 信用期間是指企業(yè)對(duì)外提供商品或勞務(wù)時(shí)允許顧客延期付款的時(shí)間界限。信用期間決策思路：主要是分析改變現(xiàn)行信用期對(duì)收益（收入和成本）的影響。 信用期過短-會(huì)使銷售下降，有關(guān)費(fèi)用也下降； 信用期過長-會(huì)使銷售上升，有關(guān)費(fèi)用也上升。 信用期間決策：盲目放寬信用期，由增加銷售所得的收益可能會(huì)被增長的費(fèi)用所抵消，甚至造成利潤減少

42、。因此，應(yīng)慎重決策。 【例】天達(dá)電器公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款即不給折扣，該公司投資的最低報(bào)酬率為15%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)見下表。 30天 60天銷售量（件）100 000120 000銷售額（元）（單價(jià)5元）500 000600 000銷售成本（元）變動(dòng)成本（每件4元）400 000480 000固定成本（元） 50 000 50 000毛利（元） 50 000 70 000可能發(fā)生的收張費(fèi)用（元） 3 000 4 000可能發(fā)生的壞帳損失（元） 5 000 9 000 解 分析思路：先計(jì)算放寬信用期得到的收益，然后計(jì)算增加的成本，最后根

43、據(jù)兩者比較的結(jié)果作出判斷。（1）收益的增加銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn) =（120 000-100 000）×（5-4）=20 000（元） （2）應(yīng)收帳款占用資金的應(yīng)計(jì)利息（機(jī)會(huì)成本）增加： 應(yīng)收帳款應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收帳款占用資金×資本成本 應(yīng)收帳款占用資金=應(yīng)收帳款平均余額×變動(dòng)成本率 應(yīng)收帳款平均余額=日（平均）銷售額×平均收現(xiàn)期 500 000 400 000 30天信用期應(yīng)計(jì)利息=- ×30 × - × 15%=5 000（元） 360 500 000 600 000 480 000 60天信用期應(yīng)計(jì)利息=-

44、×60 × - × 15% =12 000（元）360 600 000 應(yīng)計(jì)利息增加=12 000-5 000=7 000（元） （3）收帳費(fèi)用和壞帳損失增加： 收帳費(fèi)用增加=4 000-3 000=1 000（元） 壞帳損失增加=9 000-5 000=4 000（元） （4）改變信用期的凈損益 收益增加-成本費(fèi)用增加 20 000-（7 000+1 000+4 000）=8 000（元）（這里是凈收益）故，可以作出決策：由于增加的收益大于成本增加，應(yīng)采用60天的信用期。 應(yīng)收帳款占用資金，即維持賒銷業(yè)務(wù)所占用的資金，也叫實(shí)際占用資金。應(yīng)收帳款占用資金=應(yīng)收帳款

45、平均余額×變動(dòng)成本率（這是一種觀點(diǎn)。這里是假設(shè)企業(yè)的成本水平保持不變，即單位變動(dòng)成本不變，固定成本總額不變。因此，隨著賒銷業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，只有變動(dòng)成本隨之上升。）【例】新華發(fā)展公司生產(chǎn)B產(chǎn)品的生產(chǎn)能力是29900件，超過此限需立即增加固定成本57500元。產(chǎn)品單價(jià)14375元，單位變動(dòng)成本8912元。該公司擬定的信用條件及相應(yīng)銷售量預(yù)測值和其他有關(guān)資料如下表：信用條件銷售量預(yù)測值（件）收賬費(fèi)用預(yù)測（元）壞賬損失（元）N30210，N30510，N30810，N302156225875287503012571807180718071807180690048003000 如果每一個(gè)顧客都要求

46、折扣，該公司應(yīng)采用哪種現(xiàn)金折扣？解析直接計(jì)算利潤額并比較其大小：（1） N30：21562×（143758912）718071801163572元（2） 210，N30：25875×14375×（12）89127180690013250806元（3） 510，N30：28750×14375×（15）89127180480013519918元（4） 810，N30：30125×14375×（18）8912718030005750071411125元從以上計(jì)算結(jié)果來看，該公司應(yīng)選擇（3）。【例】A公司在2003年1月1日平價(jià)發(fā)行

47、每張面值1000元、期限5年、票面利率為10%的新債券，每年末付息。 要求： （1）2003年1月1日（平價(jià)）購入該債券的到期收益率是多少？ （2）如果2007年1月1日的市場利率下降到8%，那么此時(shí)該債券的價(jià)值是多少？ （3）如果2007年1月1日的市價(jià)為920元，此時(shí)購買該債券的到期收益率是多少？ （4）如果2005年1月1日的市場利率為12%，債券市價(jià)為989元，你是否購買？解答（1）債券到期的收益率是指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲得的收益率。平價(jià)購入，到期收益率與票面利率相同，即為10%（2）V=100×（P/S，8%，1）+1000×（P/S，8%，1）

48、=1019元 i=019565=1957%（4）V=100×（P/A，12%，3）+1000×（P/S，12%，3）=952元由于952元989元，故不買。10.星星公司擬投資A項(xiàng)目,預(yù)計(jì)最初需要投資700萬元,其中固定資產(chǎn)投資600萬元,墊支營運(yùn)資金100萬元,當(dāng)年便開始經(jīng)營,估計(jì)項(xiàng)目壽命期為5年,該項(xiàng)目在壽命期內(nèi)每年能產(chǎn)生200萬元的營業(yè)現(xiàn)金凈流量,除此之外,項(xiàng)目結(jié)果后初期所點(diǎn)知的100萬元營運(yùn)資金可以金額收回,可收回的固定投資凈殘值為20萬元。不考慮所得稅的影響。要求(1)若不考慮時(shí)間價(jià)值,請計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期;(2)若公司要求該項(xiàng)目的必要報(bào)酬率為15%,請以

49、凈現(xiàn)值法判斷該項(xiàng)目是否可行;(3)用逐步測試法近似計(jì)算該投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。答案：（1）靜態(tài)投資回收期(PP)=原始投資/每年現(xiàn)金凈流量=700/200=3.5年;（2）凈現(xiàn)值NPV=所以NPV=200×（P/A,15%,5）+(100+20)×（P/F,15%,5）-700200×3.3522+120×0.4972-70030.104該項(xiàng)目可行；（3）取K=16%，NPV=12.004;取K=18%,NPV= -22.108內(nèi)含報(bào)酬率IRR=16%+12.004*(18%-16%)÷12.004+22.108=16.69%。12.現(xiàn)有兩個(gè)互

50、相排斥的投資方案:甲方案和乙方案,其現(xiàn)金流量分布如下表(單位:元)。年份方案012345甲方案-500001700017000170001700017000乙方案-5000010005000200003800040000(1).假設(shè)貼現(xiàn)率為18%,計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值,并按照凈現(xiàn)值的大小對(duì)這兩個(gè)項(xiàng)目作出評(píng)價(jià);(2)計(jì)算甲、乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率,并按照內(nèi)含報(bào)酬率的高低對(duì)這兩個(gè)項(xiàng)目作出評(píng)價(jià);(3)假設(shè)貼現(xiàn)率為20%,再計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值,結(jié)果與(1)一致嗎?(4)是否存在這樣的一個(gè)貼現(xiàn)率數(shù)值,使得上述甲、乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值相等。答案：（1）NPV（甲）=17000*（P/A,18%,5）-50

51、000=17000*3.1272-500003162.4（元）；NPV(乙)=1000/(1+18%)+5000/(1+18%)2+20000/(1+18%)3+38000/(1+18)4+40000/(1+18%)5-50000847.46+3590.92+12172.62+19599.98+17484.37-5000053695.35-500003694.9（元）, 兩方案凈現(xiàn)值均大于0，兩方案都可行。在初始投資額相同的情況下，乙方案的凈現(xiàn)值大于甲方案，因此乙方案優(yōu)于甲方案。（2）當(dāng)貼現(xiàn)率取18%時(shí)，A,B兩方案的凈現(xiàn)值分別為31.62萬元和36.95萬元，說明兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于18