財(cái)務(wù)管理學(xué)-典型投資決策案例分析ppt課件

1、財(cái)務(wù)管理學(xué)財(cái)務(wù)管理學(xué)-典型投資決策案典型投資決策案例分析例分析第9章 典型投資決策案例分析 【本章學(xué)習(xí)目的】 了解工程投資分析的方法與程序；掌握投資回收期與投資利潤率的計(jì)算方法；掌握投資工程的后續(xù)分析方法；重點(diǎn)掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容及凈現(xiàn)值分析法在實(shí)踐中的運(yùn)用；了解財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)并能靈敏運(yùn)用；了解無形資產(chǎn)投資的分析方法。9.1 基于會(huì)計(jì)收益分析方法的投資決策案例分析 分析方法主要有3類方法 一類是基于會(huì)計(jì)收益的分析方法，這種分析方法運(yùn)用一些會(huì)計(jì)目的來對工程進(jìn)展評(píng)價(jià)； 第二類方法是基于現(xiàn)金流量的分析方法，用以反映投資者所投資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的才干； 第三類分析方法是基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的分析方法，這種方法思索

2、了貨幣的時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量中一些不確定的要素。 本節(jié)中將運(yùn)用會(huì)計(jì)收益分析方法來對一位投資者在投資決策中對投資方案的分析和選擇，討論應(yīng)該如何進(jìn)展投資決策分析。9.1.1 根本情況 張先生有一份固定的任務(wù)，為了可以讓本人的40萬元儲(chǔ)蓄存款獲得更大的效益，預(yù)備做一項(xiàng)投資，經(jīng)過對市場進(jìn)展調(diào)研和分析后張先生以為圖書市場是個(gè)值得關(guān)注的市場，預(yù)備開一家書店。 開書店主要有兩種方式，即圖書加盟店方式和完全自營書店方式。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，參與連鎖體系興辦的企業(yè)勝利率高于90%，而完全自營辦企業(yè)的勝利率比參與連鎖的方式要低得多，且需求投入大量的時(shí)間和精神。 9.1.2 加盟點(diǎn)開在商場與開在街鋪相比優(yōu)缺陷選擇商

3、場做書店加盟店場所與選擇街鋪開加盟店相比有以下幾個(gè)優(yōu)勢。第一，商場里的消費(fèi)者購買力比較強(qiáng)，人氣比較旺，正常情況下銷售的業(yè)績要好過在生活區(qū)開設(shè)加盟店的業(yè)績。第二，商場的購物環(huán)境比較好，有利于提高書店的檔次。第三，商場是按經(jīng)銷商每月營業(yè)額的扣點(diǎn)數(shù)作為商場租金的，假設(shè)是淡季，那么支付的租金也相對會(huì)比較少，這可以減輕投資者資金上的壓力。第四，商場活動(dòng)比較多，書店可以借助商場的一些活動(dòng)提升業(yè)績和名氣。第五，商場采用一致收銀，所以根本上不存在收銀上的破綻。9.1.2 加盟點(diǎn)開在商場與開在街鋪相比優(yōu)缺陷 在商場開加盟店也存在很大的缺陷 最主要的缺陷是由于采用商場一致收款方式，結(jié)款往往不能及時(shí)。 在商場開加盟

4、店的第二個(gè)缺陷是扣點(diǎn)方式在銷售好的情況下，意味著經(jīng)銷商多付出了租金。 第三個(gè)缺陷是商場對經(jīng)銷商的業(yè)績有保底業(yè)績要求，且合同是1年一簽。 9.1.3 投資方案可行性分析與評(píng)價(jià)由于在商場開加盟店投資總額要比在生活區(qū)開加盟店高出許多，其年投資報(bào)答率只需16.55%，比在生活區(qū)開加盟店年投資報(bào)答率低將近10個(gè)百分點(diǎn)。假設(shè)以投資報(bào)酬率的高低作為判別方案優(yōu)劣好壞的規(guī)范，那么應(yīng)該選擇在生活區(qū)開加盟店更適宜。這兩個(gè)地點(diǎn)開加盟店各有千秋。在生活區(qū)開加盟店的益處是，客源穩(wěn)定，投資相對較少，是張先生的經(jīng)濟(jì)實(shí)力所可以接受的范圍，但由于商場的客流量很大，銷售收入會(huì)比較高，且容易樹立良好的市場籠統(tǒng)，提高書屋的知名度。 假

5、設(shè)以張先生目前的財(cái)力來做該項(xiàng)投資的決策根據(jù)，無疑應(yīng)該選擇在生活區(qū)開加盟店為好。除非張先生可以處理這個(gè)資金缺口，比如能借到款或找到一個(gè)協(xié)作同伴共同投資該工程，否那么在商場開加盟店能夠會(huì)導(dǎo)致失敗。9.1.4 選擇方案時(shí)應(yīng)該思索的幾個(gè)要素 第一個(gè)要思索的是這兩個(gè)方案中哪一個(gè)方案可以使投資者財(cái)富最大化。 (1) 加盟店開在生活區(qū)的方案。 (2) 加盟店開在商場的方案。 第二個(gè)要思索的要素是風(fēng)險(xiǎn)要素。 這兩個(gè)方案最大風(fēng)險(xiǎn)是銷售業(yè)績能否可以如意，兩個(gè)方案可接受的最低銷售程度是多少，張先生對兩個(gè)方案進(jìn)展了盈虧平衡分析和平安邊沿分析。 另一個(gè)要思索的要素是對未來營業(yè)業(yè)績走向的把握。 9.2 投資分析偏向與投資

6、的后續(xù)分析 9.2.1 投資分析中的偏向 1. 違背現(xiàn)金流量原理而產(chǎn)生估計(jì)偏向 2. 忽視工程對企業(yè)總現(xiàn)金流量的影響而產(chǎn)生偏向 3. 沒有思索稅后現(xiàn)金流量問題 4. 對工程存在的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)錯(cuò)誤導(dǎo)致偏向 5. 估計(jì)偏向9.2.2 投資工程的后續(xù)分析 1. 工程后續(xù)分析與新投資工程分析的區(qū)別 (1) 未來支出本錢的計(jì)算上存在不同。 (2) 未來現(xiàn)金流量估計(jì)的準(zhǔn)確度會(huì)有所不同。 (3) 采用的貼現(xiàn)率會(huì)有所不同。 2. 工程的后續(xù)分析方法 一種方法是會(huì)計(jì)投資收益率法。 另一種方法是現(xiàn)金流量資本收益率法。 9.2.2 投資工程的后續(xù)分析 普通來說，根據(jù)對工程未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的預(yù)測情況，可以作出以下幾種不同

7、的決策。 (1) 假設(shè)估計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為負(fù)值，且沒有第三方情愿收買該工程的，那么該工程宜終止。 (2) 雖然未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為正值，但卻小于當(dāng)前終止該工程所能得到的殘值收入，那么該工程應(yīng)該終止。 (3) 該工程未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為正值，但第三方收買價(jià)大于未來凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，那么應(yīng)該將該工程出賣給情愿收買該工程的一方。 (4) 該工程未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為正值，但第三方收買價(jià)小于未來凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，那么該工程應(yīng)該繼續(xù)。9.2.3 案例分析：對X公司一個(gè)投資工程實(shí)施的分析 X公司在2002年初對一個(gè)投資工程進(jìn)展了投資，當(dāng)時(shí)估計(jì)該工程投資年限為10年，X公司要求必要投資報(bào)酬率為12%。X公司在該工程投

8、資前對工程現(xiàn)金流量所作的一個(gè)預(yù)測見表9-4。預(yù)測年份預(yù)測年份預(yù)測各年的凈現(xiàn)金流量預(yù)測各年的凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值2002- -950 000.00- -950 000.00- -950 000.002003100 000.0089 286.00- -860 714.002004125 000.0099 649.00- -761 065.002005138 000.0098 226.00- -662 839.002006150 000.0095 328.00- -567 511.002007172 500.0097 881.00- -469 6

9、30.002008215 600.00109 230.00- -360 400.002009263 060.00118 995.00- -241 405.002010342 000.00138 128.00- -103 277.002011425 000.00153 259.0049 982.009.2.3 案例分析：對X公司一個(gè)投資工程實(shí)施的分析 X公司在2002年初對一個(gè)投資工程進(jìn)展了投資，當(dāng)時(shí)估計(jì)該工程投資年限為10年，X公司要求必要投資報(bào)酬率為12%。 根據(jù)預(yù)測，該投資工程在未來5年中可為X公司帶來1 000元的現(xiàn)金流入，折算為現(xiàn)值為786 173元。由于該工程在未來5年中可獲得的現(xiàn)金

10、流量凈現(xiàn)值大于P公司給出的650 000元的購買價(jià)，除非該項(xiàng)資產(chǎn)可變現(xiàn)價(jià)值大于786 173元，否那么該工程應(yīng)該繼續(xù)運(yùn)營下去。9.3 固定資產(chǎn)投資決策中購買與租賃方式的比較與決策分析 許多企業(yè)在對一項(xiàng)資產(chǎn)的投資決策時(shí)會(huì)面臨是采用購買方式還是采用租賃方式的選擇問題。 企業(yè)在做出選擇之前要對這兩種方式進(jìn)展多方面的權(quán)衡，要思索的要素包括企業(yè)資金面上能否允許其購買該資產(chǎn)，租賃資產(chǎn)的租金如何，兩種方式對企業(yè)業(yè)績的影響有何不同，對企業(yè)納稅會(huì)呵斥什么影響等。 9.3.1 購買和租賃對企業(yè)損益和納稅的影響分析假設(shè)企業(yè)對同一項(xiàng)資產(chǎn)不采用租賃而是采用購買方式，對企業(yè)損益的影響與租賃相比其主要區(qū)別是不存在可以稅前列

11、支的租賃費(fèi)用，但與融資租賃一樣會(huì)產(chǎn)生可抵稅的折舊費(fèi)用。但在租賃中將該租賃歸于運(yùn)營租賃還是融資租賃，這會(huì)對公司業(yè)績和稅收產(chǎn)生影響?？梢员容^該投資中不投資設(shè)備、采用租賃或采用購買這幾種方式分別對公司損益的影響。從對利潤的影響角度看，確以為融資租賃方式要比確以為運(yùn)營租賃方式減少利潤59 936元，但可以給公司帶來稅收上和現(xiàn)金流量上的益處，比確以為運(yùn)營租賃少交29 520元的所得稅。9.3.2 購買與租賃對公司資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)務(wù)比率的影響分析 1. 購買與租賃對公司資產(chǎn)負(fù)債表的影響分析 企業(yè)運(yùn)營租賃租入資產(chǎn)時(shí)是不進(jìn)展會(huì)計(jì)處置的，只是在支付租金時(shí)將所支付的租金直接計(jì)入當(dāng)期損益，所以運(yùn)營租賃租入的資產(chǎn)不在表

12、內(nèi)反映，也不會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表中反映為一項(xiàng)負(fù)債，所以租賃前后的資產(chǎn)負(fù)債表不會(huì)發(fā)生變化，只是在支付租金時(shí)減少企業(yè)的現(xiàn)金和在期末時(shí)影響資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤及盈余公積工程。 對該項(xiàng)資產(chǎn)采取購買方式時(shí)，假設(shè)沒有因此向銀行借貸，那么對Y公司資產(chǎn)和負(fù)債總額都不會(huì)產(chǎn)生影響，影響到的只是資產(chǎn)構(gòu)造，即動(dòng)用Y公司的現(xiàn)金購買該資產(chǎn)，在減少Y公司的315萬元流動(dòng)資產(chǎn)的同時(shí)，添加了315萬元的固定資產(chǎn)。9.3.2 購買與租賃對公司資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)務(wù)比率的影響分析 2. 購買與租賃對公司財(cái)務(wù)比率的影響 選擇購買方案會(huì)影響到企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)造，使流動(dòng)資產(chǎn)減少，長期資產(chǎn)添加，這會(huì)呵斥企業(yè)在運(yùn)營資金上的緊張，并影響到企業(yè)的短期償債才

13、干。 選擇運(yùn)營租賃對資產(chǎn)負(fù)債表不會(huì)產(chǎn)生影響，影響的是利潤表，由于每期將添加50萬元的租金費(fèi)用，所以與購買同樣地會(huì)在減少息稅前利潤的同時(shí)，減少交納的所得稅，并減少當(dāng)期的凈利潤，從而對Y公司獲利才干目的產(chǎn)生影響。9.3.3 租賃與購買對現(xiàn)金流量的影響3個(gè)方案對Y公司現(xiàn)金流量的影響分別是：運(yùn)營租賃方式實(shí)踐現(xiàn)金支出現(xiàn)值總額為2 058 430元，采用融資租賃方式實(shí)踐支出現(xiàn)金現(xiàn)值總額為1 968 084元，采用購買方式產(chǎn)生的現(xiàn)金支出現(xiàn)值總額為3 518 143元。由此可以看出，該方案采取購買方式不可取，在兩種租賃方式下，假設(shè)把該項(xiàng)租賃確以為融資租賃方式，那么現(xiàn)金支出現(xiàn)值總額要比確以為運(yùn)營租賃方式減少90

14、 346元。假設(shè)條件允許那么應(yīng)該將該項(xiàng)資產(chǎn)的租賃作為融資租賃處置，這樣可以為Y公司獲得貨幣時(shí)間價(jià)值的益處，從而減少現(xiàn)金的支出。9.3.4 結(jié)論 企業(yè)在進(jìn)展設(shè)備投資時(shí)，假設(shè)條件允許，從財(cái)務(wù)角度會(huì)偏向于租賃，在可以選擇租賃的處置方法下優(yōu)先選擇融資租賃方式，其理由如下。 第一，可以獲得稅收上的益處。 第二，可以減輕現(xiàn)金支出上的負(fù)擔(dān)。 從資產(chǎn)凈利率這個(gè)目的來看，選擇租賃要比選擇購買更好一些，但從企業(yè)最為中心的財(cái)務(wù)目的凈資產(chǎn)收益率目的來看，那么選擇購買要比選擇租賃會(huì)更好一些。9.4 投資決策中的財(cái)務(wù)盈虧平衡分析 9.4.1 財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)及其計(jì)算的根本公式 所謂財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)是指在凈現(xiàn)值為零形狀下的銷售

15、量或銷售額。 假設(shè)以橫軸表示銷售量，以縱軸反映在某銷售量形狀下的凈現(xiàn)值，那么財(cái)務(wù)盈虧平衡的構(gòu)成過程如圖9-1所示。9.4 投資決策中的財(cái)務(wù)盈虧平衡分析假設(shè)投資一次性支付并完成，且在投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均相等的情況下，那么有R(P/S, i, n)+G(P/A, i, n)-F=0 即：G=F-R(P/S, i, n)(P/A, i, n)式中，F(xiàn)為初始投資本錢；R為凈殘值；G為盈虧平衡點(diǎn)形狀下年現(xiàn)金流量；(P/S, i, n)為現(xiàn)值系數(shù)；(P/A, i, n)為年金現(xiàn)值系數(shù)。又假設(shè)財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)銷售量為Y，年付現(xiàn)費(fèi)用均為Q，產(chǎn)品單價(jià)為P，單位產(chǎn)品變動(dòng)本錢為V，那么有(P-V)Y-Q=G即Y

16、=(G+Q)(P-V)9.4.2 財(cái)務(wù)盈虧平衡分析與會(huì)計(jì)盈虧平衡分析比較會(huì)計(jì)盈虧平衡分析是一種傳統(tǒng)的盈虧平衡分析法，它用來計(jì)算某個(gè)工程或某個(gè)公司在會(huì)計(jì)條件下為了保證不虧損而必需到達(dá)的銷售量或銷售收入程度。 會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)形狀下的銷售量可以表述為銷售量=固定本錢/(產(chǎn)品單價(jià)-單位產(chǎn)品變動(dòng)本錢) =固定本錢/單位邊沿奉獻(xiàn)由于這種傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)方法沒有思索貨幣的時(shí)間價(jià)值問題，所以在對一個(gè)壽命周期較長的工程進(jìn)展評(píng)價(jià)時(shí)這種方法存在著明顯的缺陷，而采用財(cái)務(wù)盈虧平衡分析法進(jìn)展分析就可以很好地處理這個(gè)問題。在正常情況下，財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)將高于會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)。9.4.3 分期投資下財(cái)務(wù)盈虧平衡計(jì)算9.4.4

17、 后續(xù)財(cái)務(wù)盈虧平衡分析假設(shè)上述企業(yè)在工程投產(chǎn)后前4年中實(shí)現(xiàn)的銷售量分別為26 000件、32 000件、35 000件和34 500件，在其他各項(xiàng)條件不變的情況下，今后每年銷售量應(yīng)該保證多少才可以使整個(gè)工程投資不虧？財(cái)務(wù)盈虧平衡分析雖然本身并不能確定一個(gè)工程能否可行，但它可以為投資決策者提供一些有用的輔助性信息，即在估計(jì)未來的銷售形狀時(shí)，財(cái)務(wù)盈虧平衡分析可以提供思索了貨幣時(shí)間價(jià)值情況下投資工程的平安程度，從這個(gè)角度來講財(cái)務(wù)盈虧平衡分析無疑要比會(huì)計(jì)盈虧平衡分析更有價(jià)值。9.5 無形資產(chǎn)及其投資決策 9.5.1 無形資產(chǎn)的定義與特征 無形資產(chǎn)作為一種沒有實(shí)物形狀的非貨幣性資產(chǎn)，它具有以下特征。 1. 資產(chǎn)的無形性 2. 無形資產(chǎn)是企業(yè)的一種法定權(quán)益，具有獨(dú)占性 3. 無形資產(chǎn)具有潛在性 4. 無形資產(chǎn)收益的不確定性9.5.2 無形資產(chǎn)的投資決策 對無形資產(chǎn)投資決策根據(jù)企業(yè)獲得無形資產(chǎn)的來源不同而有所不同。一種是從企業(yè)外部購買，另一種方式是企業(yè)自行研發(fā) 。 企業(yè)在對無形資產(chǎn)研發(fā)決策時(shí)應(yīng)該留意以下兩點(diǎn)。 1. 無形資產(chǎn)研發(fā)在會(huì)計(jì)上的處置與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益 2. 無形資產(chǎn)投資中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制 對無形資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制可以有兩種方法。 (1) 凈現(xiàn)值調(diào)整法 (2