國際金融中的蒙代爾-弗萊明模型

1、slide 0C H A P T E R再論開放經(jīng)濟(jì)再論開放經(jīng)濟(jì): Mundell-Fleming 模型和匯率機(jī)制模型和匯率機(jī)制 9slide 1本章你將學(xué)到本章你將學(xué)到Mundell-Fleming 模型 (小型開放經(jīng)濟(jì)的IS-LM模型)固定匯率和浮動匯率的爭論怎么推導(dǎo)小型開放經(jīng)濟(jì)的總需求曲線slide 2Mundell-Fleming 模型模型關(guān)鍵假設(shè): 小型開放經(jīng)濟(jì)中資本是完全流動的。 r = r*商品市場均衡 IS* 曲線:()()( )*YC YTI rGNX e其中 e = 名義匯率（間接標(biāo)價(jià)法） = 每單位本國貨幣可以換到的外國貨幣的數(shù)量slide 3IS* 曲線曲線: 商品市場

2、均衡商品市場均衡IS* 曲線是根據(jù)一個(gè)給定的r*畫出來的。 斜率的直觀理解:Y eIS*()()( )*YC YTI rGNX eeNXY 我們還可以用 “凱恩斯交叉圖”來推導(dǎo)這條曲線。記住, IS曲線隱含著乘數(shù)效應(yīng) 。slide 4LM* 曲線曲線: 貨幣市場均衡貨幣市場均衡LM* 曲線是根據(jù)給定的r*畫出來的。是垂直的，因?yàn)?給定 r*, 就只有一個(gè) Y 值使得貨幣的需求與供給相等，無論e是多少。 Y eLM*(,)*M PL rYslide 5Mundell-Fleming 模型的均衡模型的均衡Y eLM*(,)*M PL rYIS*()()( )*YC YTI rGNX e均衡匯率均衡

3、收入slide 6浮動和固定匯率浮動和固定匯率在浮動匯率（浮動匯率（floating exchange rates ）制度中, e 可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動而自由波動。相反, 在固定匯率（固定匯率（fixed exchange rates）制度中, 央行在一個(gè)預(yù)先給定的價(jià)格下進(jìn)行本幣和外幣的兌換交易。接下來進(jìn)行政策分析 首先, 考慮浮動匯率制度下的政策然后, 考慮固定匯率制度下的政策slide 7浮動匯率制度下的財(cái)政政策浮動匯率制度下的財(cái)政政策對于給定的e值, 財(cái)政擴(kuò)張會使得Y增加, 從而引起 IS* 朝右移動。Y e(,)*M PL rY()()( )*YC YTI rGNX eY1 e1 1

4、*LM1*IS2*ISe2 結(jié)果: e 0, NX 0 , Y = 0slide 8財(cái)政政策的教訓(xùn)財(cái)政政策的教訓(xùn)在一個(gè)資本完全流動的小型開放經(jīng)濟(jì)中, 財(cái)政政策不會影響實(shí)際 GDP。 “擠出效應(yīng)”封閉經(jīng)濟(jì): 財(cái)政政策引起利率上升從而擠出投資。小型開放經(jīng)濟(jì): 財(cái)政政策引起匯率上升從而擠出凈出口。 slide 9浮動匯率制度下的貨幣政策浮動匯率制度下的貨幣政策M(jìn) 增加 使得 LM* 右移 因?yàn)?Y 必須增加才能使貨幣市場恢復(fù)均衡。Y ee1 Y1 1*LM1*ISY2 2*LMe2 結(jié)果: e 0 , Y 0(,)*M PL rY()()( )*YC YTI rGNX eslide 10貨幣政策的教

5、訓(xùn)貨幣政策的教訓(xùn)貨幣政策通過影響總需求的組成部分進(jìn)而影響到產(chǎn)出: 封閉經(jīng)濟(jì): M r I Y小型開放經(jīng)濟(jì): M e NX Y擴(kuò)張性貨幣政策并沒有增加世界的總需求, 它只不過是將對國外產(chǎn)品的需求變成對國內(nèi)產(chǎn)品的需求。 因此, 國內(nèi)收入和就業(yè)的增加是以國外的相應(yīng)減少為代價(jià)的。slide 11浮動匯率制度下的貿(mào)易政策浮動匯率制度下的貿(mào)易政策在e的一個(gè)給定值, 關(guān)稅或貿(mào)易配額減少了進(jìn)口, 增加了 NX, 從而使得 IS* 曲線右移。 Y ee1 Y1 1*LM1*IS2*ISe2 結(jié)果: e 0, Y = 0(,)*M PL rY()()( )*YC YTI rGNX eNX 不變! 為什么呢?sli

6、de 12貿(mào)易政策的教訓(xùn)貿(mào)易政策的教訓(xùn)進(jìn)口限制不能減少貿(mào)易赤字 雖然 NX 沒變, 但是貿(mào)易總額減少了:貿(mào)易限制減少了進(jìn)口。 匯率升值減少了出口。貿(mào)易減少意味著 “貿(mào)易所得” 減少。slide 13貿(mào)易政策的教訓(xùn)貿(mào)易政策的教訓(xùn), 續(xù)續(xù).對特定產(chǎn)品的進(jìn)口限制能使該行業(yè)的國內(nèi)就業(yè)率上升，但是會減少出口部門的就業(yè)率。 因此，進(jìn)口限制并不能增加總的就業(yè)水平。另外，進(jìn)口限制導(dǎo)致了勞動力在部門間轉(zhuǎn)移，從而導(dǎo)致了摩擦性失業(yè)。slide 14習(xí)題（要求畫圖說明）習(xí)題（要求畫圖說明）:1.考慮一個(gè)浮動匯率制度下的小型開放經(jīng)濟(jì)，由于信用卡盜卡的事件頻繁發(fā)生，導(dǎo)致人們對貨幣的需求增加，請問這一沖擊對國民收入、匯率和

7、貿(mào)易余額有什么影響。slide 15習(xí)題習(xí)題1、浮動匯率制下貨幣需求增加、浮動匯率制下貨幣需求增加貨幣需求增加時(shí)，Y 必須減少才能使貨幣市場恢復(fù)均衡。因此貨幣需求增加使得 LM* 曲線左移。 Y ee2 Y2 2*LM1*ISY1 1*LMe1 結(jié)果: e 0, NX 0, Y 0(,)*M PL rY()()( )*YC YTI rGNX eslide 16習(xí)題（要求畫圖說明）習(xí)題（要求畫圖說明）:2.考慮一個(gè)浮動匯率制度下的小型開放經(jīng)濟(jì)，由于出口商品質(zhì)檢不合格的事件頻繁發(fā)生，導(dǎo)致國外的消費(fèi)者對該國產(chǎn)品的需求減少，請問這一沖擊對國民收入、匯率和貿(mào)易余額有什么影響。slide 17習(xí)題習(xí)題2、

8、浮動匯率制下出口需求減少、浮動匯率制下出口需求減少對于給定的e值, 出口需求減少會使得Y減少, 從而引起 IS* 朝左移動。Y e(,)*M PL rY()()( )*YC YTI rGNX eY1 e2 1*LM2*IS1*ISe1 結(jié)果: e 0Y2 2*LM為了阻止e 上升， 中央銀行必須賣出本幣， M 增加 , LM* 曲線右移。 浮動匯率制下, 財(cái)政政策在改變產(chǎn)出方面是無效的。 固定匯率制下，財(cái)政政策在改變產(chǎn)出方面是非常有效的。slide 21固定匯率制下的貨幣政策固定匯率制下的貨幣政策M(jìn) 增加將使 LM* 曲線右移，e下降。 2*LMY eY1 1*LM1*ISe1 為了阻止e下降

9、，中央銀行必須買進(jìn)本幣，減少M(fèi) 使 LM* 往左移回原處。結(jié)果: e = 0, Y = 02*LM浮動匯率制下， 貨幣政策在改變產(chǎn)出方面使非常有效的。固定匯率制下，貨幣政策不能被用來改變產(chǎn)出。 slide 22固定匯率制下的貿(mào)易政策固定匯率制下的貿(mào)易政策進(jìn)口限制使 e 有上升的壓力。Y eY1 e1 1*LM1*IS2*IS結(jié)果: e = 0, Y 0Y2 2*LM為了阻止e 上升, 中央銀行必須賣出本幣， M 增加, LM* 曲線右移 在浮動匯率制下， 進(jìn)口限制不會影響 Y 或 NX. 在固定匯率制下，進(jìn)口限制會增加Y 和 NX. 這種政策可取嗎? 為什么?slide 23Mundell-F

10、leming 模型中政策效果的總模型中政策效果的總結(jié)結(jié)匯率制度:浮動固定影響:政策YeNXYeNX財(cái)政擴(kuò)張000貨幣擴(kuò)張000進(jìn)口限制000slide 24習(xí)題（要求畫圖說明）習(xí)題（要求畫圖說明）:3.考慮一個(gè)固定匯率制度下的小型開放經(jīng)濟(jì)，若中央銀行讓本幣貶值（即調(diào)低間接標(biāo)價(jià)法下的匯率），那么國民收入和貿(mào)易余額會有什么變化？slide 25習(xí)題習(xí)題3、固定匯率制下本幣貶值、固定匯率制下本幣貶值2*LMY eY1 1*LM1*ISe1 e調(diào)低后，LM* 曲線必須右移才能使得匯率維持在這個(gè)水平。 因此中央銀行必須賣出本幣，增加M 。結(jié)果: NX 0, Y 02*LMe2 Y2 (,)*M PL r

11、Y()()( )*YC YTI rGNX eslide 26習(xí)題（要求畫圖說明）習(xí)題（要求畫圖說明）:4.考慮一個(gè)固定匯率制度下的小型開放經(jīng)濟(jì)，由于自動取款機(jī)盜卡的事件頻繁發(fā)生，導(dǎo)致人們對貨幣的需求增加，請問這一沖擊對國民收入、匯率和貿(mào)易余額有什么影響。slide 27習(xí)題習(xí)題4、固定匯率制下貨幣需求增加、固定匯率制下貨幣需求增加 e 0固定匯率制度下，為了阻止匯率上升，中央銀行必須賣出本幣，增加M，使LM* 曲線右移回遠(yuǎn)處。 Y ee2 Y2 2*LM1*ISY1 1*LMe1 結(jié)果: e = 0, NX = 0, Y = 0(,)*M PL rY()()( )*YC YTI rGNX es

12、lide 28習(xí)題（要求畫圖說明）習(xí)題（要求畫圖說明）:5.考慮一個(gè)固定匯率制度下的小型開放經(jīng)濟(jì)，由于出口商品質(zhì)檢不合格的事件頻繁發(fā)生，導(dǎo)致國外的消費(fèi)者對該國產(chǎn)品的需求減少，請問這一沖擊對國民收入、匯率和貿(mào)易余額有什么影響。slide 29習(xí)題習(xí)題5、固定匯率制下出口需求減少、固定匯率制下出口需求減少Y eY2 e1 2*LM2*IS1*IS結(jié)果: e = 0, NX 0, Y 0Y1 1*LM e 0在固定匯率制度下，為了阻止e 下降, 中央銀行必須買進(jìn)本幣，減少 M 使 LM* 曲線左移。 (,)*M PL rY()()( )*YC YTI rGNX eslide 30浮動匯率浮動匯率 V

13、S. 固定匯率固定匯率支持浮動匯率的觀點(diǎn):浮動匯率制度可以允許貨幣政策追求其他目標(biāo) (如：穩(wěn)定增長，低通脹)。支持固定匯率的觀點(diǎn):避免了不確定性和波動，使國際貿(mào)易更加容易。約束了貨幣政策，防止了貨幣的快速增長和超級通貨膨脹。slide 31三元悖論（三元悖論（The Impossible Trinity）一個(gè)國家不能同時(shí)擁有資本的自由流動，獨(dú)立的貨幣政策和固定匯率的制度。 一個(gè)國家必須選擇這個(gè)三角形的一條邊，而放棄另一個(gè)角。 資本自由流動資本自由流動貨幣政策獨(dú)立貨幣政策獨(dú)立固定匯率固定匯率Option 1(U.S.)Option 3(China)Option 2(Hong Kong)slide

14、 32案例分析案例分析:關(guān)于人民幣的爭論關(guān)于人民幣的爭論1995-2005: 中國將美元兌換人民幣的匯率固定在 8.28， 并且限制資本的自由流動。 觀察家們認(rèn)為人民幣被大幅低估了，因?yàn)橹袊耐鈪R儲備大幅上升。 美國的廠商們抱怨低估的人民幣讓中國的廠商獲得了不公平的競爭優(yōu)勢。布什總統(tǒng)要求中國讓它的貨幣自由浮動；其他人則希望美國對中國的商品征稅。slide 33案例分析案例分析:關(guān)于人民幣的爭論關(guān)于人民幣的爭論如果中國讓人民幣浮動，它確實(shí)會升值。 然而，如果中國同時(shí)也放寬資本流動的限制，那么中國公民可能會將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國外去。 這樣的資本外流會引起人民幣貶值而不是升值。slide 34Mundel

15、l-Fleming 模型和模型和 AD 曲線曲線 迄今為止的 M-F 模型中，P 是給定的。 接下來: 為了推導(dǎo) AD 曲線，考慮 P 變動對 M-F 模型的影響。我們將 M-F 的方程寫為:(本章前面的分析中, P 是給定的, 因此我們可以將 NX 寫成 e 而不是 的函數(shù)。)() (,)*M PL rYLM*() ()()( )*YC YTI rGNX IS*slide 35推導(dǎo)推導(dǎo) AD 曲線曲線Y1Y2Y Y PIS*LM*(P1)LM*(P2)ADP1P2Y2Y1 2 1為什么AD 曲線的斜率是負(fù)的：P LM 左移 NX Y (M/P)slide 36從短期到長期從短期到長期LM*(

16、P1) 1 2那么價(jià)格就有下降的壓力。隨著時(shí)間的推移, P 將下降, 引起(M/P ) NX Y P1SRAS11Y1YY Y PIS*ADYYLRASLM*(P2)P2SRAS2如果 ,YY1slide 371. Mundell-Fleming 模型小型開放經(jīng)濟(jì)的 IS-LM 模型將價(jià)格 P 視為給定的。能夠說明政策和沖擊會如何影響收入和匯率。2.財(cái)政政策在固定匯率制下會影響收入，但是在浮動匯率制下不會影響收入slide 37slide 383.貨幣政策在浮動匯率制下會影響收入。 但是在固定匯率制下不能被用來改變收入。slide 38slide 395.固定匯率 vs. 浮動匯率在浮動匯率制

17、下，貨幣政策不必用來維持匯率穩(wěn)定，而可以用于其他目的。固定匯率減少了國際交易中的不確定性。slide 39slide 40附錄：大型開放經(jīng)濟(jì)附錄：大型開放經(jīng)濟(jì)如果不是資本完全流動的小國，而是資本完全流動的大國，模型會發(fā)生什么樣的變化？(,)*M PL rY()()( )*YC YTI rGNX e NX eNCO rslide 41圖圖1.IS-LM模型模型國民收入國民收入實(shí)際利率實(shí)際利率IS曲線曲線 LM曲線曲線均衡收入均衡收入 均衡的均衡的 實(shí)際利率實(shí)際利率( ,):LMM PL r Y ()( ):ISYC YTI rGNCO rslide 42圖圖2. 外匯市場外匯市場本幣量本幣量實(shí)際

18、匯率實(shí)際匯率本幣供給本幣供給 (來自來自NCO) 本幣需求本幣需求(來自來自NX) 均衡量均衡量均衡實(shí)際匯率均衡實(shí)際匯率slide 43圖圖3. 資本凈流出如何取決于利率資本凈流出如何取決于利率0資本凈流出資本凈流出實(shí)際利率實(shí)際利率資本凈流出為正資本凈流出為正資本凈流出為負(fù)資本凈流出為負(fù)slide 44(a) IS-LM模型模型(b) 資本凈流出資本凈流出(c) 外匯市場外匯市場國民收入國民收入IS曲線曲線LM曲線曲線本幣量本幣量本幣需求本幣需求本幣供給本幣供給資本凈流出資本凈流出資本凈流出資本凈流出實(shí)際匯率實(shí)際匯率實(shí)際實(shí)際利率利率實(shí)際實(shí)際利率利率r1e1r1圖圖4. 大型開放經(jīng)濟(jì)的均衡大型開放經(jīng)濟(jì)的均衡slide 45政策如何影響均衡？政策如何影響均衡？1. 緊縮性貨幣政策2. 限制進(jìn)口的貿(mào)易政策slide 46r2r2E2 1. 貨幣供給減少使貨幣供給減少使LM曲線左移曲線左移.LM2 B(a) IS-LM模型模型(b) 資本凈流出資本凈流出(c) 外匯市場外匯市場國民收入ISLM1本幣量需求需求S1S2資本凈流出NCO5. 引起實(shí)際匯率升值。引起實(shí)際匯率升值。實(shí)際匯率實(shí)際利率實(shí)際利率3. 這又減這又減少了資本凈流少了資本凈流出出4. 資本凈流出減少