淺議貨幣供應(yīng)量對(duì)CPI和GDP影響

1、淺議貨幣供應(yīng)量對(duì)CPI 和 GDP影響摘 要: 針對(duì)我國(guó)的具體情況 , 通過實(shí)證發(fā)現(xiàn) , 長(zhǎng)期內(nèi)貨幣供應(yīng)量的變化與物價(jià)有顯著關(guān)系、而與產(chǎn)出的變化沒有必然的關(guān)系 , 因此貨幣在長(zhǎng)期是中性的 , 產(chǎn)出的變化主要由實(shí)質(zhì)部門因素確定。 而無(wú)論在短期還是在長(zhǎng)期 , 貨幣供應(yīng)量的變化對(duì)物價(jià)都會(huì)產(chǎn)生影響。 利用我國(guó) 197820XX的年度數(shù)據(jù) , 從貨幣供應(yīng)量中的 M0的角度 , 建立分布滯后模型 , 分析動(dòng)態(tài)的貨幣供應(yīng)量 M0對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。關(guān)鍵詞 : 通貨膨脹 ; 貨幣供應(yīng)量 ; 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 1 引言隨著國(guó)際金融危機(jī)的蔓延 , 從 20XX 年下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅滑坡 , 雖然我國(guó)政府采取了有力措

2、施 , 但經(jīng)濟(jì)目前還未進(jìn)入強(qiáng)勁反彈的道路。從物價(jià)來(lái)看 ,20XX 年 4 月以來(lái)我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平不斷攀升 ,20XX 年全年 CPI 指數(shù)上漲 %,20XX年 2 月 CPI 指數(shù)高達(dá) %,創(chuàng)歷史新高。 隨后幾個(gè)月 CPI 和 PPI 大幅回落 , 已連續(xù)數(shù)月為負(fù)值 , 截至 20XX年 7 月份 CPI 同比下降 % PPI 降%。同時(shí)貨幣供應(yīng)量高位趨穩(wěn) ,20XX 年 7 月末 , 廣義貨幣供應(yīng)量 (M2) 余額為萬(wàn)億元 , 同比增長(zhǎng) %,增幅比上年末高個(gè)百分點(diǎn) , 比上月末低個(gè)百分點(diǎn) ; 狹義貨幣供應(yīng)量 (M1) 余額為萬(wàn)億元 , 同比增長(zhǎng) %,比上月末高個(gè)百分點(diǎn) ; 市場(chǎng)貨幣流通

3、量 (M0) 余額為萬(wàn)億元 , 同比增長(zhǎng) %。同時(shí)我國(guó)對(duì)外依存度擴(kuò)大 , 內(nèi)外失衡 , 虛擬經(jīng)濟(jì)也在不斷膨脹 , 央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣。貨幣增長(zhǎng)率上升雖然不是通貨膨脹的唯一原因 , 但有著密切 , 貨幣供應(yīng)量的增加迫使總需求的“主動(dòng)增加” , 尤其是促進(jìn)了資產(chǎn)價(jià)格的上漲 , 然后傳導(dǎo)到食品價(jià)格并引起通貨膨脹 , 劇烈的通貨膨脹就會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形成極大的沖擊 ,進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。2 西方關(guān)于貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹的分析西方經(jīng)濟(jì)學(xué)一般認(rèn)為 : 貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)不發(fā)生任何實(shí)質(zhì)性的影響 , 不影響實(shí)際的經(jīng)濟(jì)變量 , 貨幣就是中性的 , 不然貨幣就是非中性的。 但是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣中性的理解在程度

4、上也不完全一致。 代表性觀點(diǎn)有 :(1) 古典學(xué)派的貨幣中性論主張貨幣經(jīng)濟(jì)只不過是實(shí)物相互交換的實(shí)物經(jīng)濟(jì) , 貨幣僅在商品交換過程中啟到媒介作用 , 對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)不發(fā)生實(shí)質(zhì)性的影響。 (2) 威克塞爾貨幣非中性論 , 對(duì)古典貨幣數(shù)量論的批判中引入了“自然利率”的概念 , 認(rèn)為貨幣是影響經(jīng)濟(jì)的重要因素主要是由于貨幣在資本形成和資本轉(zhuǎn)移中發(fā)揮著重要作用。 (3) 凱恩斯主義的貨,幣非中性論認(rèn)為 , 貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)在短期內(nèi)影響就業(yè)、產(chǎn)出和收入等實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)因素 , 而在長(zhǎng)期內(nèi)則影響價(jià)格。 把利率作為貨幣與產(chǎn)出的樞紐 , 通過貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)中的貨幣供應(yīng)量。 主張貨幣通過兩個(gè)方面影響實(shí)際經(jīng)濟(jì) : 貨幣市場(chǎng)

5、決定利率 , 再通過利率影響投資 , 從而影響總需求 , 導(dǎo)致總產(chǎn)量和總就業(yè)量的變化 ; 貨幣作為一種資產(chǎn) , 它與其他金融資產(chǎn)存在替代效應(yīng)。 (4) 新古典主義的貨幣中性論認(rèn)為 , 宏觀經(jīng)濟(jì)總量的解釋只是建立在單個(gè)人的最優(yōu)化選擇的基礎(chǔ)上的。 盧卡斯、薩金特、華萊士等通過新古典主義的基本原理 , 如市場(chǎng)出清、理性預(yù)期和只有實(shí)際變量才至關(guān)重要等應(yīng)用于標(biāo)準(zhǔn)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型 , 得出了貨幣中性的結(jié)論。聲稱貨幣主義的短期和長(zhǎng)期不是特別有用的 , 真正的區(qū)別是預(yù)期與未預(yù)期到的差別 , 正是由于理性的經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人能預(yù)期到系統(tǒng)的貨幣政策 , 貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)中的實(shí)物變量不產(chǎn)生影響 , 從而回到了貨幣數(shù)量論的貨幣中性的

6、觀點(diǎn)。3 貨幣與經(jīng)濟(jì)關(guān)系計(jì)量分析基于以上的理論分析 , 控制貨幣存量的增長(zhǎng)率 , 使其按照一個(gè)或幾個(gè)關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)變量的變化而同步連續(xù)地變化 , 貨幣當(dāng)局就能提供一個(gè)可為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的貨幣背景。對(duì)此 , 本文從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率 ( 名義國(guó)民收入增長(zhǎng)率 ) 和通貨膨脹率 ( 物價(jià)上漲率 ) 與貨幣存量增長(zhǎng)率之間關(guān)系進(jìn)行計(jì)量分析。下面 , 我們選擇 1978-20XX 年間的 M0 供應(yīng)量增長(zhǎng)率和通貨膨脹率、 GDP增長(zhǎng)率 ( 年度數(shù)據(jù) ) 作為我們實(shí)證的數(shù)據(jù)區(qū)間 , 根據(jù)貨幣數(shù)量論的相關(guān)理論 , 對(duì)我國(guó)的貨幣供應(yīng)政策的穩(wěn)定性進(jìn)行計(jì)量考察。(1) GDP 增長(zhǎng)率、通貨膨脹率與供應(yīng)量增長(zhǎng)率相關(guān)性分析。

7、根據(jù)我們所獲得的數(shù)據(jù) , 應(yīng)用統(tǒng)計(jì)計(jì)量分析軟件 Eviews, 得到了 M0供應(yīng)量增長(zhǎng)率與 GDP增長(zhǎng)率、通 貨膨 脹率之間 的相關(guān)系 數(shù) 。 可以 得出 ,m0 和 cpi 的相關(guān)系 數(shù)為和 gdp 的相關(guān)系數(shù)為 正如現(xiàn)代貨幣數(shù)量論和許多實(shí)證所驗(yàn)證的那樣 , 我國(guó)的貨幣供應(yīng)量與 GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹率具有較強(qiáng)的相關(guān)性。貨幣的長(zhǎng)期周期性變動(dòng)與相應(yīng)的貨幣收入 ( 或國(guó)民收入 ) 和價(jià)格水平變動(dòng)之間的關(guān)系是比較密切的和穩(wěn)定的。 另外 , 根據(jù)它們之間的點(diǎn)線圖 , 我們可以得出 ,M0 增長(zhǎng)率與 GDP增長(zhǎng)率、 M0增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間的變化具有大致相似的同增同減的長(zhǎng)期趨勢(shì) , 即它們具有長(zhǎng)期的

8、一致性。 當(dāng)然 , 它們之間的因果關(guān)系、它們相互之間的變動(dòng)是否是即期還不明顯 , 我們將在下文給出分析。 但是 , 有一點(diǎn)可以肯定的是 , 當(dāng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大時(shí)一定伴隨著貨幣供應(yīng)量的較大的波動(dòng)。(2) M0供應(yīng)量增長(zhǎng)率、 GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹率三者之間的因果關(guān)系分析。運(yùn)用 Granger 因果關(guān)系檢驗(yàn) , 我們可得如下檢驗(yàn)結(jié)果。對(duì)于通貨膨脹不是貨幣供應(yīng)量 Granger 原因的原假設(shè) , 拒絕它而犯第一類錯(cuò)誤的概率是 , 表明通貨膨脹不是 M0 增長(zhǎng)率 Granger 原因的概率較大 , 不能拒絕原假設(shè)。而第二個(gè)檢驗(yàn)的相伴概率只有 , 表明我們至少可以在 95%的置信水平下 , 認(rèn)為 M0增長(zhǎng)率

9、是通貨膨脹的 Granger 成因。對(duì)于 GDP增長(zhǎng)率與 M0 增長(zhǎng)率之間的 Granger 因果關(guān)系 , 我們得不出類似的結(jié)論。(3) M2 供應(yīng)量增長(zhǎng)率、 GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹率回歸分析。由上面的相關(guān)分析和因果關(guān)系分析 , 我們可以很有理由地運(yùn)用貨幣供應(yīng)量的兩因素模型對(duì)三者進(jìn)行回歸分析。由此 , 我們得到如下回歸方程 :CPI =()+ M0(-1)() + M0(-2)()+ M0(-3) R= F=從中我們可以看出回歸系數(shù)都通過了檢驗(yàn) , 并且整個(gè)方程的 F 檢驗(yàn)也是顯著的。這也從另一方面說明了貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)對(duì)于物價(jià)水平的波動(dòng)具有顯著地影響。另外 , 我們也可以得到如下方程 :GD

10、P =+ M0(-1)()+- M0(-2)() +- M0(-3) () R= F=它的回歸系數(shù)的 t 值不顯著 , 方程也不顯著。這說明 ,GDP 增長(zhǎng)率和通貨膨脹率之間沒有顯著的關(guān)系。4 基本結(jié)論和政策建議綜合現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論和我們上面的計(jì)量分析 , 我們可以得出以下結(jié)論 : 改革開放以來(lái) , 我國(guó)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是顯著的。 同時(shí) , 貨幣總量的變動(dòng)是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的過程 , 而經(jīng)濟(jì)變動(dòng)受到貨幣變動(dòng)影響的關(guān)系相對(duì)來(lái)說是很穩(wěn)定的。因此 , 當(dāng)貨幣存量的增長(zhǎng)率存在明顯波動(dòng)時(shí), 必然伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)。1978 年以來(lái) , 我國(guó)的貨幣政策在實(shí)際運(yùn)作過程中基本上遵循著現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的

11、政策主張。然而 , 由于經(jīng)濟(jì)的大幅度增長(zhǎng), 投資的狂熱和相對(duì)無(wú)序 , 貨幣當(dāng)局無(wú)法摸清經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律而又對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)過于樂觀, 導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)不連續(xù)、不平穩(wěn)、無(wú)規(guī)律地變動(dòng)。 這種貨幣供應(yīng)的變動(dòng)在一定程度上造成我國(guó)經(jīng)濟(jì)在八十年代中后期和九十年代中期物價(jià)持續(xù)上漲和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。如在 1990-1996 年間 , 我國(guó)的貨幣供應(yīng)總量增長(zhǎng)率平均都在 25%以上 , 由此直接導(dǎo)致了在九十年代中期我國(guó)的泡沫經(jīng)濟(jì)和平均 10%以上的通貨膨脹率 , 給經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了很大的不確定性和危害。同樣的原因也造成了 1988 年和 1989 年高通貨膨脹 ( 分別為 %和%)和民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的恐慌。同時(shí) , 由于對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的

12、長(zhǎng)期趨勢(shì)缺乏考慮 , 貨幣政策造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的突發(fā)性反過來(lái)使得貨幣當(dāng)局在制定和執(zhí)行貨幣政策時(shí)的被動(dòng)性, 從而進(jìn)一步造成了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。如 1997 年以來(lái) , 我們雖然制止了高通貨膨脹 , 卻又陷入了持續(xù)的通貨緊縮 (1998 、1999、20XX年的物價(jià)上漲率分別為 -%、-3%、-在某種程度上這不能說不是在治理通貨膨脹時(shí)由貨幣政策的突發(fā)性造成的, 目前的情況也與此類似。 對(duì)以上分析結(jié)論 , 以及我國(guó)當(dāng)前的實(shí)際經(jīng)濟(jì)背景 , 我們提出以下政策主張 :(1) 根據(jù)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期預(yù)期增長(zhǎng)率來(lái)指導(dǎo)貨幣供應(yīng)政策。 由于長(zhǎng)期的真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是由實(shí)際的勞動(dòng)力增長(zhǎng)率、生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展速度等非貨幣因素決定的。因此 ,

13、 為了使貨幣政策的制定和執(zhí)行不至于對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展沖擊, 引起經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定 , 我們就必須使貨幣總量的增長(zhǎng)率緊跟真實(shí)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期預(yù)期增長(zhǎng)率 , 進(jìn)行連續(xù)、平穩(wěn)的供應(yīng)貨幣。穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)還會(huì)使一般公眾建立起對(duì)貨幣政策的信任 ,使貨幣當(dāng)局的政策在執(zhí)行時(shí)更為有效和及時(shí)。(2) 貨幣政策應(yīng)以穩(wěn)定物價(jià)水平為目標(biāo)。由于通貨膨脹的心理預(yù)期 , 當(dāng)貨幣增長(zhǎng)引起物價(jià)水平上漲后 , 公眾預(yù)期價(jià)格將會(huì)持續(xù)上漲 , 投資者愿意投資 , 借款者愿意借款 , 這樣就使利率不斷上漲 , 經(jīng)濟(jì)趨于狂熱 , 結(jié)果泡沫經(jīng)濟(jì)和危機(jī)就隨之而來(lái) ; 反之 , 物價(jià)下跌后 , 公眾相反的行為使利率不斷下跌 , 最后也會(huì)使經(jīng)濟(jì)趨于崩潰 , 并

14、且這種影響過程是逐漸的、長(zhǎng)期的。因此 , 為了消除物價(jià)的惡性影響 , 盯住穩(wěn)定的物價(jià)目標(biāo)是可取的 , 而這可以通過貨幣供應(yīng)量與推動(dòng)物價(jià)漲跌間穩(wěn)定的關(guān)系來(lái)達(dá)到這個(gè)目的 , 正如我們上文所分析的實(shí)證結(jié)果那樣。(3) 加強(qiáng)貨幣政策在國(guó)家宏觀調(diào)控政策中的主導(dǎo)地位。 貨幣需求對(duì)利率的富有彈性 , 財(cái)政政策對(duì)利率的缺乏彈性 , 使得財(cái)政政策相對(duì)貨幣政策來(lái)說是無(wú)效的。因?yàn)樨?cái)政政策只是對(duì)現(xiàn)存的貨幣總量進(jìn)行再分配和使用 , 它排擠了“私人”投資而轉(zhuǎn)為“政府”投資 , 這種投資的“乘數(shù)”效應(yīng)會(huì)大大降低。而根據(jù)長(zhǎng)期的真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率所確定的貨幣政策 , 當(dāng)它與財(cái)政政策共同實(shí)施時(shí) , 可產(chǎn)生繁榮的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) , 這已有許多發(fā)達(dá)國(guó)家歷史經(jīng)驗(yàn)所證實(shí)。參考文獻(xiàn)奚君羊, 劉衛(wèi)江. 通貨膨脹目標(biāo)制的理論思考J. 財(cái)經(jīng)研究汪紅駒. 用誤差修正模型估計(jì)中國(guó)貨幣需求函數(shù)J. 世界經(jīng)濟(jì)王雙正 .基于VAR 模型的通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系研究J.經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理黃鳳忖.我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與貨幣供應(yīng)量