銀行證券投資業(yè)務(wù)

1、第六章第六章 銀行證券投資業(yè)務(wù)銀行證券投資業(yè)務(wù)本章目錄n 學(xué)習(xí)指引學(xué)習(xí)指引n第一節(jié)第一節(jié) 銀行證券投資的功能和主要類(lèi)別銀行證券投資的功能和主要類(lèi)別n第二節(jié)第二節(jié) 銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益n第三節(jié)第三節(jié) 銀行證券投資業(yè)務(wù)銀行證券投資業(yè)務(wù)n第四節(jié)第四節(jié) 銀行證券投資策略銀行證券投資策略n第五節(jié)：銀行證券投資的避稅組合第五節(jié)：銀行證券投資的避稅組合學(xué)習(xí)指引課時(shí)安排：4學(xué)時(shí)本單元重點(diǎn)：證券投資的功能及策略本單元重點(diǎn)：證券投資的功能及策略本單元難點(diǎn)：銀行證券投資策略本單元難點(diǎn)：銀行證券投資策略本單元學(xué)習(xí)目的和要求：通過(guò)本章教學(xué)，使學(xué)生掌握銀本單元學(xué)習(xí)目的和要求：通過(guò)本章教學(xué)，使學(xué)

2、生掌握銀行證券投資的功能及策略，了解證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和投資行證券投資的功能及策略，了解證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和投資業(yè)務(wù)方式。業(yè)務(wù)方式。 4 第一節(jié)第一節(jié) 銀行證券投資的功能和主要類(lèi)別銀行證券投資的功能和主要類(lèi)別 本節(jié)知識(shí)點(diǎn)：本節(jié)知識(shí)點(diǎn)： 一、銀行證券投資的功能一、銀行證券投資的功能 二、銀行證券投資的主要類(lèi)二、銀行證券投資的主要類(lèi)別別 一、銀行證券投資的功能一、銀行證券投資的功能（一）分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益（一）分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益 信貸資產(chǎn)收益高，但風(fēng)險(xiǎn)大信貸資產(chǎn)收益高，但風(fēng)險(xiǎn)大 現(xiàn)金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小，但無(wú)收益現(xiàn)金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小，但無(wú)收益 銀行證券投資的意義：避免資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一化銀行證券投資的意義：避免資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一化帶

3、來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)；增加收益帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)；增加收益（二）保持流動(dòng)性（二）保持流動(dòng)性 商業(yè)銀行投資于短期國(guó)庫(kù)券，既有一定的收益商業(yè)銀行投資于短期國(guó)庫(kù)券，既有一定的收益性，也可以低成本出售滿(mǎn)足其短期流動(dòng)性需要。性，也可以低成本出售滿(mǎn)足其短期流動(dòng)性需要。 證券投資形成滿(mǎn)足銀行流動(dòng)性需要的二級(jí)儲(chǔ)備，證券投資形成滿(mǎn)足銀行流動(dòng)性需要的二級(jí)儲(chǔ)備，對(duì)降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有重要意義。對(duì)降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有重要意義。（三）合理避稅（三）合理避稅合理避稅是增加收益的重要途徑。合理避稅是增加收益的重要途徑。各國(guó)政府在發(fā)行國(guó)債和市政債券時(shí)，均有稅收各國(guó)政府在發(fā)行國(guó)債和市政債券時(shí)，均有稅收優(yōu)惠，銀行可以通過(guò)合理的證券組合達(dá)到有優(yōu)惠，銀行可

4、以通過(guò)合理的證券組合達(dá)到有效避稅，增加收益的目的。效避稅，增加收益的目的。（四）逆經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)節(jié)手段（四）逆經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)節(jié)手段 經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，可以發(fā)放貸款，風(fēng)險(xiǎn)較低經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，可以發(fā)放貸款，風(fēng)險(xiǎn)較低 經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，可以投資證券，獲取收益經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，可以投資證券，獲取收益二、銀行證券投資的主要類(lèi)別二、銀行證券投資的主要類(lèi)別n（一）政府債券（一）政府債券政府債券政府債券 ： 指中央政府、地方政府及政府機(jī)構(gòu)發(fā)行指中央政府、地方政府及政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的以其信譽(yù)為保證的債券，通常無(wú)需擔(dān)保品，是風(fēng)險(xiǎn)的以其信譽(yù)為保證的債券，通常無(wú)需擔(dān)保品，是風(fēng)險(xiǎn)最小的投資工具最小的投資工具（1 1）中央政府債券：）中央政府債券

5、：中央財(cái)政部發(fā)行的以中央財(cái)政部發(fā)行的以國(guó)家財(cái)政收入作為擔(dān)國(guó)家財(cái)政收入作為擔(dān)保的債券，也稱(chēng)國(guó)債。保的債券，也稱(chēng)國(guó)債。特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)小，特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)小，“金金邊債券邊債券”，利息收入，利息收入稅收豁免稅收豁免l國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券11年年特點(diǎn)：期限短、風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高，特點(diǎn)：期限短、風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高，一般不含息票，貼現(xiàn)發(fā)行，是商業(yè)一般不含息票，貼現(xiàn)發(fā)行，是商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的重要工具。銀行流動(dòng)性管理的重要工具。l中長(zhǎng)期國(guó)債中長(zhǎng)期國(guó)債1 1年年特點(diǎn)：期限長(zhǎng)、收益高，銀行可用特點(diǎn)：期限長(zhǎng)、收益高，銀行可用此滿(mǎn)足較長(zhǎng)期的流動(dòng)性需要此滿(mǎn)足較長(zhǎng)期的流動(dòng)性需要（2 2）政府機(jī)構(gòu)債券：政府部門(mén)機(jī)構(gòu)和直屬企事業(yè)單位發(fā)）政府機(jī)構(gòu)

6、債券：政府部門(mén)機(jī)構(gòu)和直屬企事業(yè)單位發(fā)行的債券。行的債券。特點(diǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)小，交易活躍，變現(xiàn)快，收益穩(wěn)定特點(diǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)小，交易活躍，變現(xiàn)快，收益穩(wěn)定（3 3）市政債券或地方政府債券：）市政債券或地方政府債券：一般義務(wù)債券一般義務(wù)債券：本息償還由地方政府征稅能力作保證而發(fā)行的：本息償還由地方政府征稅能力作保證而發(fā)行的債券，用于政府服務(wù)支出，如教育，治安。債券，用于政府服務(wù)支出，如教育，治安。收益?zhèn)找鎮(zhèn)罕鞠斶€以所籌資金投資項(xiàng)目的未來(lái)收益作保證：本息償還以所籌資金投資項(xiàng)目的未來(lái)收益作保證（如收費(fèi)公路，電力，自來(lái)水設(shè)施）而發(fā)行的債券。（如收費(fèi)公路，電力，自來(lái)水設(shè)施）而發(fā)行的債券。特點(diǎn)：有一定的違

7、約風(fēng)險(xiǎn)，有減免稅的優(yōu)惠，實(shí)際收益較高。特點(diǎn)：有一定的違約風(fēng)險(xiǎn)，有減免稅的優(yōu)惠，實(shí)際收益較高。n（二）公司債券（二）公司債券v特點(diǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)較大，收益較高，通常以法律規(guī)特點(diǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)較大，收益較高，通常以法律規(guī)定銀行只能購(gòu)買(mǎi)信用等級(jí)在投資級(jí)別以上的公司定銀行只能購(gòu)買(mǎi)信用等級(jí)在投資級(jí)別以上的公司債券。債券。n（三）金融債券（三）金融債券主要是商業(yè)銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債主要是商業(yè)銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。券。 12 n銀行證券投資的其他種類(lèi)銀行證券投資的其他種類(lèi)商業(yè)票據(jù)：安全性高，有利于銀行提高資產(chǎn)流動(dòng)性。央行票據(jù)：中央銀行為調(diào)劑商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑

8、證。回購(gòu)協(xié)議：銀行出售預(yù)先購(gòu)回的證券的協(xié)議，買(mǎi)賣(mài)的差價(jià)為銀行的收益。 銀行承兌匯票：銀行對(duì)從事進(jìn)出口等業(yè)務(wù)的企業(yè)提供的一種信用擔(dān)保，可以增加銀行的資產(chǎn)流動(dòng)性并增加銀行收益。股票：大多數(shù)國(guó)家禁止銀行投資工商企業(yè)的股票，但隨著銀行業(yè)務(wù)的綜合化，股票有可能成為投資品種。 創(chuàng)新的金融工具：金融期貨、金融期權(quán)、資產(chǎn)證券化等。 根據(jù)根據(jù)中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法規(guī)定，規(guī)定，我國(guó)商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信我國(guó)商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動(dòng)產(chǎn)，托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動(dòng)產(chǎn)，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。因此，我國(guó)不得

9、向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。因此，我國(guó)商業(yè)銀行證券投資主要種類(lèi)是債券投資。目前，商業(yè)銀行證券投資主要種類(lèi)是債券投資。目前，我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)包括債券投資與債券我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)包括債券投資與債券交易業(yè)務(wù)。交易業(yè)務(wù)。 自自20052005年年1212月中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行投資月中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行投資公司債券解禁以后，我國(guó)商業(yè)銀行可以投資的債公司債券解禁以后，我國(guó)商業(yè)銀行可以投資的債券有三類(lèi)，即政府債券、金融債券和公司債券。券有三類(lèi)，即政府債券、金融債券和公司債券。 目前我國(guó)商業(yè)銀行證券投資的可供選擇有國(guó)庫(kù)券、國(guó)家建設(shè)債券、國(guó)家投資債券、國(guó)家特種債券、金融債券、企業(yè)債券、央行票據(jù)

10、、回購(gòu)協(xié)議和銀行承兌票據(jù)。 第二節(jié)第二節(jié) 銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益 本節(jié)知識(shí)點(diǎn)：本節(jié)知識(shí)點(diǎn)： 一、投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量一、投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別 三、證券的收益率和價(jià)格三、證券的收益率和價(jià)格一、投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量一、投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量iwn1iipP1.預(yù)期收益 證券資產(chǎn)的未來(lái)收益受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及利率、匯率波動(dòng)等很多因素的影響，通常是不確定的。但在不同的經(jīng)濟(jì)狀況下，我們可以對(duì)資產(chǎn)的未來(lái)收益作出不同的估計(jì)。 數(shù)學(xué)期望為我們估計(jì)證券未來(lái)的收益提供了一個(gè)科學(xué)的工具。根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)狀況，我們會(huì)對(duì)資產(chǎn)的未來(lái)收益做出不同的估計(jì)，每一個(gè)估計(jì)的出現(xiàn)都有自己的

11、概率，兩者的加權(quán)概率平均值就是數(shù)學(xué)期望。計(jì)算公式如下：量表示各種可能發(fā)生的數(shù)種結(jié)果發(fā)生的概率，第表示益率，種結(jié)果發(fā)生時(shí)的預(yù)期收表示第益率（平均收益率），表示某項(xiàng)投資的預(yù)期收niWipiipv例：例：v證券甲預(yù)期收益率的估算（證券甲預(yù)期收益率的估算（%）v 計(jì)算結(jié)果：計(jì)算結(jié)果：%191 . 04 . 02 . 03 . 04 . 02 . 01 . 01 . 02 . 001iniiwppv2.風(fēng)險(xiǎn)-方差v 方差反映的是隨機(jī)變量對(duì)數(shù)學(xué)期望的離散程度。因此我們可以借助預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差（方差）作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。niiiwpp12)( 代表投資風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差代表投資風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差根據(jù)上表中的數(shù)據(jù)計(jì)算，證

12、券甲的方差為根據(jù)上表中的數(shù)據(jù)計(jì)算，證券甲的方差為0.0149，標(biāo)準(zhǔn)差為，標(biāo)準(zhǔn)差為0.122122. 00149. 0%21%10%11%20%1%40%9%10%19%20)(2222212）（）（）（）（）（niiiwpp二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)通脹風(fēng)險(xiǎn)通脹風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（一）信用風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）（一）信用風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）信用風(fēng)險(xiǎn)指?jìng)鶆?wù)人到期不能償還本息的可能性信用風(fēng)險(xiǎn)指?jìng)鶆?wù)人到期不能償還本息的可能性和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平相關(guān)和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平相關(guān)易于產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)的債券：公司債券和外國(guó)債券易于產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)的債券

13、：公司債券和外國(guó)債券抵御信用風(fēng)險(xiǎn)的辦法：依據(jù)社會(huì)上權(quán)威信用評(píng)抵御信用風(fēng)險(xiǎn)的辦法：依據(jù)社會(huì)上權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行的評(píng)級(jí)分類(lèi)為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)證券級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行的評(píng)級(jí)分類(lèi)為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)證券進(jìn)行選擇和投資組合進(jìn)行選擇和投資組合美國(guó)權(quán)威債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：穆迪公司、標(biāo)準(zhǔn)美國(guó)權(quán)威債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：穆迪公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、惠譽(yù)公司和金融世界服務(wù)公司普爾公司、惠譽(yù)公司和金融世界服務(wù)公司評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及分類(lèi)：評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及分類(lèi)：P172P172表表債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及劃分依據(jù)資料：全球債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)資料：全球債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司；穆迪投資者服務(wù)公司；費(fèi)奇投資服務(wù)公司：1、加拿大債券評(píng)估服務(wù)公司；2、多米尼債券評(píng)估公司（加）；3

14、、歐洲評(píng)級(jí)有限公司（英）；4、資金融通評(píng)估公司（法）；5、日本公社債研究所；6、日本投資服務(wù)公司；7、日本信用評(píng)級(jí)社；8、澳大利亞評(píng)級(jí)公司；9 、高麗商業(yè)研究及信息公司（韓）；10、信用咨詢(xún)局（菲律賓）（二）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)（二）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)由于不可預(yù)期的物價(jià)波動(dòng)而使證券投資實(shí)際收由于不可預(yù)期的物價(jià)波動(dòng)而使證券投資實(shí)際收入下降的可能性。入下降的可能性。當(dāng)物價(jià)上漲率大于投資證券的稅后收益率時(shí)，當(dāng)物價(jià)上漲率大于投資證券的稅后收益率時(shí)，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)的含義：當(dāng)證券投資回收的本金和購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)的含義：當(dāng)證券投資回收的本金和利息的現(xiàn)金流入量小于銀行購(gòu)買(mǎi)此證券

15、付出的利息的現(xiàn)金流入量小于銀行購(gòu)買(mǎi)此證券付出的現(xiàn)金時(shí)，銀行的這一投資便發(fā)生了購(gòu)買(mǎi)力損失?，F(xiàn)金時(shí)，銀行的這一投資便發(fā)生了購(gòu)買(mǎi)力損失。（三）利率風(fēng)險(xiǎn)（三）利率風(fēng)險(xiǎn)由于市場(chǎng)利率水平波動(dòng)而引起證券價(jià)格的變動(dòng)，由于市場(chǎng)利率水平波動(dòng)而引起證券價(jià)格的變動(dòng)，從而給銀行證券投資造成資本損失的可能性。從而給銀行證券投資造成資本損失的可能性。v一般來(lái)講，最終償還期越長(zhǎng)、但息票支付水平越低，一般來(lái)講，最終償還期越長(zhǎng)、但息票支付水平越低，則證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度越大。則證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度越大。（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 指某些證券由于難以交易而使銀行收入損失。指某些證券由于難以交易而使銀行收入損失。 即銀行在證券

16、到期前出售該證券時(shí)，只能以較低即銀行在證券到期前出售該證券時(shí)，只能以較低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑥亩鴮?dǎo)致某種程度的資本損失。的價(jià)格轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑥亩鴮?dǎo)致某種程度的資本損失。三、證券投資的收益率和價(jià)格三、證券的收益率和價(jià)格三、證券的收益率和價(jià)格（一）零息票證券的收益率和價(jià)格（一）零息票證券的收益率和價(jià)格有些證券往往不含利息，而以貼現(xiàn)的方式發(fā)行或交易，貼有些證券往往不含利息，而以貼現(xiàn)的方式發(fā)行或交易，貼現(xiàn)率就是反映這類(lèi)證券投資的收益率?，F(xiàn)率就是反映這類(lèi)證券投資的收益率。：有效償還期天數(shù)：購(gòu)買(mǎi)價(jià)格或本金：證券的面值；以貼現(xiàn)率表示的收益率n;P:)360(1P360FVnFVnPPFVdddrrrv例：某銀行購(gòu)買(mǎi)每份面值

17、為10萬(wàn)元、實(shí)際期限為182天的零息票國(guó)庫(kù)券合約10份，實(shí)際支付958660元，銀行該證券的投資收益率為：182360*9586609586601000000dr以該題為例，該已知收益率為8.53%，面值總價(jià)格為1000000元，實(shí)際期限為182天的國(guó)庫(kù)券應(yīng)以什么價(jià)格購(gòu)買(mǎi)？958660360182*0853. 011000000（二）含息票證券的收益率和價(jià)格（二）含息票證券的收益率和價(jià)格含息票債券的利息支付每年定期進(jìn)行。含息票債券的利息支付每年定期進(jìn)行。收益包括兩部分：收益包括兩部分：一是利息收益，這是固定的，投資者在購(gòu)買(mǎi)債券時(shí)，利一是利息收益，這是固定的，投資者在購(gòu)買(mǎi)債券時(shí)，利息收益就已確定

18、；息收益就已確定；二是資本收益，由市場(chǎng)價(jià)格變化而產(chǎn)生的投資收益，可二是資本收益，由市場(chǎng)價(jià)格變化而產(chǎn)生的投資收益，可能是正，也可能是負(fù)。能是正，也可能是負(fù)。：實(shí)際持有期：息票收入：債券面值最終收益率；n;C:/)(FVryPnPFVCryv設(shè)銀行對(duì)某含息票債券采取購(gòu)買(mǎi)后持有到期的投資策略，該種債券面值為1000元，息票每年支付60元，期限為10年的含息債券，當(dāng)前市價(jià)為920元，該債券的最終平均收益率為：%39. 792010/ )9201000(60ry（三）復(fù)利表達(dá)的收益率和價(jià)格（三）復(fù)利表達(dá)的收益率和價(jià)格債券的復(fù)利收益率是指將息票收益按債券的復(fù)利收益?zhèn)膹?fù)利收益率是指將息票收益按債券的復(fù)利

19、收益率（最終收益率）再投資時(shí)得以實(shí)現(xiàn)的收益率。率（最終收益率）再投資時(shí)得以實(shí)現(xiàn)的收益率?？紤]復(fù)利收益率時(shí)債券價(jià)格的計(jì)算公式：考慮復(fù)利收益率時(shí)債券價(jià)格的計(jì)算公式：P175P175，6-66-6復(fù)利收益率并不意味著實(shí)際實(shí)現(xiàn)的收益率。復(fù)利收益率并不意味著實(shí)際實(shí)現(xiàn)的收益率。2/)(/)(ry1)1()1(PFVnPFVCFVCPntntrrtv（四）應(yīng)稅證券和減免稅證券收益率的比較（四）應(yīng)稅證券和減免稅證券收益率的比較得利息所處的邊際稅率：投資者對(duì)應(yīng)稅證券所率：應(yīng)稅證券的稅前收益應(yīng)稅證券實(shí)際收益率所得利息所處的稅率：投資者對(duì)減免稅證券益率：減免稅證券的稅前收減免稅證券實(shí)際收益率TRTRTRTR)tax

20、tax)taxtaxmummummummum1 (2.)1 (. 1v有兩種可供銀行選擇投資的證券，一種是應(yīng)稅國(guó)債，名義收益率為10%，另一種為免稅市政債券，名義收益率為8%， 銀行所處邊際稅率等級(jí)為34%， 請(qǐng)問(wèn)何種債券實(shí)際收益率高？v應(yīng)稅債券實(shí)際收益率=10%（1-34%）=6.6%v免稅債券實(shí)際收益率=8% 第三節(jié)第三節(jié) 銀行證券投資業(yè)務(wù)銀行證券投資業(yè)務(wù)n一、銀行證券投資業(yè)務(wù)的方式：一、銀行證券投資業(yè)務(wù)的方式：（一）為獲利持有各種組合的證券（一）為獲利持有各種組合的證券（二）通過(guò)管理證券交易賬戶(hù)從事證券業(yè)務(wù)（二）通過(guò)管理證券交易賬戶(hù)從事證券業(yè)務(wù)作為證券市場(chǎng)專(zhuān)家為客戶(hù)提供投資咨詢(xún)和建作為證

21、券市場(chǎng)專(zhuān)家為客戶(hù)提供投資咨詢(xún)和建議議作為國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的主承銷(xiāo)商作為國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的主承銷(xiāo)商作為證券市場(chǎng)的作為證券市場(chǎng)的“造市者造市者”（做市商）（做市商）二、兩種業(yè)務(wù)方式的區(qū)別二、兩種業(yè)務(wù)方式的區(qū)別n證券投資組合納入資產(chǎn)負(fù)債表證券投資組合納入資產(chǎn)負(fù)債表n證券交易業(yè)務(wù)不納入資產(chǎn)負(fù)債表證券交易業(yè)務(wù)不納入資產(chǎn)負(fù)債表 第四節(jié)第四節(jié) 銀行證券投資策略銀行證券投資策略 本節(jié)知識(shí)點(diǎn)：本節(jié)知識(shí)點(diǎn)： 一、流動(dòng)性準(zhǔn)備方法一、流動(dòng)性準(zhǔn)備方法 二、梯形期限策略二、梯形期限策略 三、杠鈴結(jié)構(gòu)方法三、杠鈴結(jié)構(gòu)方法 四、利率周期期限決四、利率周期期限決策方法策方法銀行證券投資策略銀行證券投資策略一、流動(dòng)性準(zhǔn)備方法一、流動(dòng)性準(zhǔn)

22、備方法n基本內(nèi)容：證券投資應(yīng)重點(diǎn)滿(mǎn)足銀行流動(dòng)性需要，基本內(nèi)容：證券投資應(yīng)重點(diǎn)滿(mǎn)足銀行流動(dòng)性需要，在資金運(yùn)用安排上以流動(dòng)性需要作為優(yōu)先順序的在資金運(yùn)用安排上以流動(dòng)性需要作為優(yōu)先順序的考慮?？紤]。 將銀行資產(chǎn)按流動(dòng)性狀況分為將銀行資產(chǎn)按流動(dòng)性狀況分為4 4個(gè)層次，分別實(shí)現(xiàn)個(gè)層次，分別實(shí)現(xiàn)不同的目標(biāo)。不同的目標(biāo)?；钇诖婵罨钇诖婵顑?chǔ)蓄存款儲(chǔ)蓄存款定期存款定期存款借款借款銀行資金集合庫(kù)銀行資金集合庫(kù)資金運(yùn)用優(yōu)先權(quán)以流動(dòng)性為中心來(lái)安排資金運(yùn)用優(yōu)先權(quán)以流動(dòng)性為中心來(lái)安排一級(jí)準(zhǔn)備一級(jí)準(zhǔn)備庫(kù)存現(xiàn)金庫(kù)存現(xiàn)金在央行存款在央行存款存放同業(yè)款存放同業(yè)款二級(jí)準(zhǔn)備二級(jí)準(zhǔn)備國(guó)庫(kù)券和國(guó)庫(kù)券和其他短期證券其他短期證券三級(jí)準(zhǔn)備三級(jí)

23、準(zhǔn)備票據(jù)貼現(xiàn)和票據(jù)貼現(xiàn)和其他各類(lèi)貸款其他各類(lèi)貸款投資性準(zhǔn)備投資性準(zhǔn)備中長(zhǎng)期證券中長(zhǎng)期證券n優(yōu)點(diǎn)：實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性與盈利性的統(tǒng)一；優(yōu)點(diǎn)：實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性與盈利性的統(tǒng)一；n缺點(diǎn)：被動(dòng)、保守、消極準(zhǔn)備。缺點(diǎn)：被動(dòng)、保守、消極準(zhǔn)備。二、梯形期限策略二、梯形期限策略期限間隔方法期限間隔方法n前提：當(dāng)預(yù)測(cè)利率波動(dòng)的能力和保值技術(shù)能力有前提：當(dāng)預(yù)測(cè)利率波動(dòng)的能力和保值技術(shù)能力有限時(shí)，選擇此策略。限時(shí)，選擇此策略。n基本內(nèi)容：首先確定證券投資的最長(zhǎng)期限基本內(nèi)容：首先確定證券投資的最長(zhǎng)期限 N N ，然后把資金量均勻地投資在不同期限的同質(zhì)證券然后把資金量均勻地投資在不同期限的同質(zhì)證券上，即上，即 1/ N1/ N。n每年到

24、期的證券收入現(xiàn)金流再投資于每年到期的證券收入現(xiàn)金流再投資于N N 年期的證年期的證券上，連續(xù)地向前滾動(dòng)。券上，連續(xù)地向前滾動(dòng)。8126資金資金n流動(dòng)性與收益性的表現(xiàn)：由流動(dòng)性與收益性的表現(xiàn)：由 1/N1/N 的到期證券提供的到期證券提供流動(dòng)性，由占比重較高的長(zhǎng)期證券提供較高的收益流動(dòng)性，由占比重較高的長(zhǎng)期證券提供較高的收益率。率。n優(yōu)點(diǎn)：操作簡(jiǎn)單、可規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、可獲得中等優(yōu)點(diǎn)：操作簡(jiǎn)單、可規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、可獲得中等以上的平均收入。以上的平均收入。n缺點(diǎn)：過(guò)于僵硬，缺少靈活性；流動(dòng)性的滿(mǎn)足有缺點(diǎn)：過(guò)于僵硬，缺少靈活性；流動(dòng)性的滿(mǎn)足有限。限。3457到期后再投資三、杠鈴結(jié)構(gòu)方法三、杠鈴結(jié)構(gòu)方法n基

25、本做法基本做法把投資資金分成兩部分：把投資資金分成兩部分：一部分資金投資在流動(dòng)性好的短期證券上，作為一部分資金投資在流動(dòng)性好的短期證券上，作為二級(jí)流動(dòng)性準(zhǔn)備；二級(jí)流動(dòng)性準(zhǔn)備；另一部分資金投資于高收益的長(zhǎng)期證券。另一部分資金投資于高收益的長(zhǎng)期證券。短期證券的期限通常在短期證券的期限通常在 3 3 年以?xún)?nèi)，長(zhǎng)期證券的年以?xún)?nèi)，長(zhǎng)期證券的期限則在期限則在 7 7、8 8 年內(nèi)。年內(nèi)。到期重投資到期重投資證券轉(zhuǎn)換重投資證券轉(zhuǎn)換重投資n 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1 1）有利于實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、靈活性和收益性的高效結(jié)合；有利于實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、靈活性和收益性的高效結(jié)合；（2 2）可有效避免利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，在利率波動(dòng)時(shí)，投資）可有

26、效避免利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，在利率波動(dòng)時(shí)，投資損益可相互抵消。損益可相互抵消。n難點(diǎn)：對(duì)銀行證券轉(zhuǎn)換能力、交易能力和投資經(jīng)驗(yàn)要難點(diǎn)：對(duì)銀行證券轉(zhuǎn)換能力、交易能力和投資經(jīng)驗(yàn)要求較高。求較高。四、利率周期期限策略循環(huán)到期投資組合四、利率周期期限策略循環(huán)到期投資組合n基本方法：基本方法：預(yù)測(cè)利率上升時(shí)，應(yīng)更多地持有短期證券，減少長(zhǎng)預(yù)測(cè)利率上升時(shí)，應(yīng)更多地持有短期證券，減少長(zhǎng)期證券；期證券；預(yù)測(cè)利率處于上升周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)并逐漸下降時(shí)，應(yīng)將預(yù)測(cè)利率處于上升周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)并逐漸下降時(shí)，應(yīng)將大部分證券轉(zhuǎn)換成長(zhǎng)期證券；大部分證券轉(zhuǎn)換成長(zhǎng)期證券；當(dāng)利率下降至周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)，銀行再次將證券組當(dāng)利率下降至周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)，銀行再次

27、將證券組合換成以短期證券為主。合換成以短期證券為主。n特點(diǎn)：最大限度地利用利率波動(dòng)，采用主動(dòng)與富特點(diǎn)：最大限度地利用利率波動(dòng)，采用主動(dòng)與富有進(jìn)取性的投資策略，獲得凈利息收益。有進(jìn)取性的投資策略，獲得凈利息收益。n前提：管理人員能較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率周期。前提：管理人員能較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率周期。n質(zhì)疑：質(zhì)疑：（1 1）市場(chǎng)利率是否一定呈周期性變動(dòng)？）市場(chǎng)利率是否一定呈周期性變動(dòng)？（2 2）能否準(zhǔn)確預(yù)測(cè)？）能否準(zhǔn)確預(yù)測(cè)？ （3 3）管理層判斷、決策不一致時(shí)效果如何？）管理層判斷、決策不一致時(shí)效果如何？（4 4）長(zhǎng)期證券流動(dòng)性低，銀行在需要補(bǔ)充流動(dòng)性時(shí)，有時(shí)不易按意）長(zhǎng)期證券流動(dòng)性低，銀行在需要補(bǔ)

28、充流動(dòng)性時(shí)，有時(shí)不易按意愿的價(jià)格變現(xiàn)或出售，甚至產(chǎn)生損失愿的價(jià)格變現(xiàn)或出售，甚至產(chǎn)生損失 第五節(jié)第五節(jié) 銀行證券投資的避稅組合銀行證券投資的避稅組合 本節(jié)知識(shí)點(diǎn)：本節(jié)知識(shí)點(diǎn)： 一、銀行證券投資避稅組合的意義一、銀行證券投資避稅組合的意義 二、銀行證券投資避稅組合的原則和二、銀行證券投資避稅組合的原則和方法方法一、證券投資避稅組合的意義一、證券投資避稅組合的意義1.1.市政債券償還風(fēng)險(xiǎn)的差異性：市政債券償還風(fēng)險(xiǎn)的差異性：n稅源不同稅源不同v國(guó)債償還國(guó)債償還 源于國(guó)家稅收源于國(guó)家稅收 稅源充分可靠稅源充分可靠 違約風(fēng)險(xiǎn)小違約風(fēng)險(xiǎn)小v市政債券償還市政債券償還 源于地方稅收或某工程項(xiàng)目投源于地方稅收或

29、某工程項(xiàng)目投資收益資收益 市政納稅能力有限，或工程項(xiàng)目收益市政納稅能力有限，或工程項(xiàng)目收益小于預(yù)期小于預(yù)期 違約風(fēng)險(xiǎn)大違約風(fēng)險(xiǎn)大2.2.風(fēng)險(xiǎn)差異的處理風(fēng)險(xiǎn)差異的處理v以法律形式允許對(duì)市政債券實(shí)行稅賦優(yōu)惠以法律形式允許對(duì)市政債券實(shí)行稅賦優(yōu)惠3.3.減免稅證券的意義減免稅證券的意義v對(duì)于發(fā)行者而言降低其債券發(fā)行成本對(duì)于發(fā)行者而言降低其債券發(fā)行成本v對(duì)于投資者而言提高其實(shí)際收益率對(duì)于投資者而言提高其實(shí)際收益率二、投資避稅組合的原則與方法n 原則：原則：利用稅前收益率高的應(yīng)稅證券的利息收入抵補(bǔ)融利用稅前收益率高的應(yīng)稅證券的利息收入抵補(bǔ)融資成本資成本把剩余資金全部投資于稅后收益率最高的減免稅把剩余資金全

30、部投資于稅后收益率最高的減免稅證券上，以提高投資收益證券上，以提高投資收益n銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合 純粹意義上的銀行業(yè)和證券業(yè)的出現(xiàn)，是純粹意義上的銀行業(yè)和證券業(yè)的出現(xiàn)，是在分離、融合、再分離、再融合的動(dòng)態(tài)過(guò)程在分離、融合、再分離、再融合的動(dòng)態(tài)過(guò)程中形成的。中形成的。 這一過(guò)程可以分為四個(gè)階段：這一過(guò)程可以分為四個(gè)階段： 第一階段：早期的自然分離階段第一階段：早期的自然分離階段 第二階段：二十世紀(jì)初期的融合階段第二階段：二十世紀(jì)初期的融合階段 第三階段：第三階段：19291933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的分年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的分離階段離階段 w 第四階段：七十年代以來(lái)的現(xiàn)代融合階段

31、。第四階段：七十年代以來(lái)的現(xiàn)代融合階段。分離與融合的發(fā)展歷史分離與融合的發(fā)展歷史64 證券公司不得經(jīng)營(yíng)零售性存放款業(yè)務(wù)，只能證券公司不得經(jīng)營(yíng)零售性存放款業(yè)務(wù)，只能從事證券的承銷(xiāo)、包銷(xiāo)、自營(yíng)以及充當(dāng)兼并從事證券的承銷(xiāo)、包銷(xiāo)、自營(yíng)以及充當(dāng)兼并收購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、基金管理等業(yè)務(wù)。收購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、基金管理等業(yè)務(wù)。 n分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式可以使各金融機(jī)構(gòu)集中精力開(kāi)拓自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域?？梢允垢鹘鹑跈C(jī)構(gòu)集中精力開(kāi)拓自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域?？梢詼p少對(duì)客戶(hù)利益的損害，防止內(nèi)幕交易?？梢詼p少對(duì)客戶(hù)利益的損害，防止內(nèi)幕交易?？梢苑乐钩霈F(xiàn)金融壟斷集團(tuán)。可以防止出現(xiàn)金融壟斷集團(tuán)。避免了競(jìng)爭(zhēng)摩擦和合業(yè)經(jīng)營(yíng)可能出現(xiàn)的綜合性銀避免了競(jìng)爭(zhēng)摩

32、擦和合業(yè)經(jīng)營(yíng)可能出現(xiàn)的綜合性銀行集團(tuán)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難問(wèn)題。行集團(tuán)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難問(wèn)題。有利于抑制金融危機(jī)的產(chǎn)生，為國(guó)家和世界經(jīng)濟(jì)有利于抑制金融危機(jī)的產(chǎn)生，為國(guó)家和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了條件。的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了條件。n分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的優(yōu)點(diǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的優(yōu)點(diǎn)缺乏優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)：證券業(yè)難以利用、依托商業(yè)銀缺乏優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)：證券業(yè)難以利用、依托商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行也不能借行的資金優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行也不能借助證券公司的業(yè)務(wù)來(lái)推動(dòng)其本源業(yè)務(wù)的發(fā)展；助證券公司的業(yè)務(wù)來(lái)推動(dòng)其本源業(yè)務(wù)的發(fā)展； 不利于銀行進(jìn)行公平的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)：面對(duì)規(guī)模宏不利于銀行進(jìn)行公平的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)：面對(duì)規(guī)模宏大，業(yè)務(wù)齊全的歐洲大型全