金融學(xué)課件PPT第9--10章

1、國際金融主講：賈先文PPFFBN T不可貿(mào)易品可貿(mào)易品依存經(jīng)濟(jì)模型OPPPPPP TN N T可貿(mào)易品 不可貿(mào)易品BAFF需求轉(zhuǎn)向不可貿(mào)易品需求轉(zhuǎn)向不可貿(mào)易品 OSTDr內(nèi)部實(shí)際匯率O T1 R1 B可貿(mào)易品需求與供給線可貿(mào)易品需求與供給線內(nèi)部實(shí)際匯率STDr R1ST B A R2 T1 T2 T3第二節(jié)第二節(jié) 匯率制度的選擇匯率制度的選擇 國定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較 其他匯率制度簡介 影響一國匯率制度選擇的主要因素 一、一、 固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較 1. 實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問題 第一，單一性。 第二，自發(fā)性。 第三，微調(diào)性。 第四，穩(wěn)

2、定性。 2.實(shí)行內(nèi)外均衡的政策利益問題 第一，政策自主性。 第二，政策紀(jì)律性。 第三，政策放大性。 3.對(duì)國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 第一，對(duì)國際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響。 第二，對(duì)通貨膨脹的國際傳播的影響。 第三，對(duì)國際間政策協(xié)調(diào)的影響。 這兩種匯率制度的比較實(shí)際上意味著在內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)中，對(duì)“可信性”（credibility）與“靈活性”（flexibility）的權(quán)衡，而這兩者常常是不可兼得的。一個(gè)方向是研究什么條件下固定（或浮動(dòng)）匯率制度是更合理的，另一個(gè)方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)。前一方向的研究形成了最適度貨幣區(qū)理論，我們將在第十五章對(duì)之專門介

3、紹。后一方向的研究則產(chǎn)生了諸如爬行釘住制、匯率目標(biāo)區(qū)制等新的匯率制度的設(shè)計(jì)，我們以下對(duì)之進(jìn)行介紹。 二、 其他匯率制度簡介 1. 爬行釘住制 爬行釘住制是指匯率可以作經(jīng)常的、小幅度調(diào)整的固定匯率制度。 爬行釘住制的倡導(dǎo)者認(rèn)為它具有以下優(yōu)點(diǎn)： 第一，它提供了一種更有效的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)機(jī)制。 第二，它可以使一國抵制境外通貨膨脹的輸入。 第三，它可以減少一國持有的外匯儲(chǔ)備的數(shù)量。 研究者指出爬行釘住制也具有一些嚴(yán)重的缺陷。 第一，國內(nèi)貨幣政策仍受到來自外部的嚴(yán)重制約。 第二，匯率調(diào)整的速度不夠迅速。 第三，匯率調(diào)整極易轉(zhuǎn)化為國內(nèi)的通貨膨脹。 2. 匯率目標(biāo)區(qū)制 廣義與狹義兩種。廣義的匯率目標(biāo)區(qū)制是泛指

4、將匯率浮動(dòng)限制在一定區(qū)域內(nèi)（例如中心匯率的上下各10）的匯率制度。狹義的匯率目標(biāo)區(qū)制是特指美國學(xué)者威廉姆森（John Williamson）于20世紀(jì)80年代初提出的以限制匯率波動(dòng)范圍為核心的，包括中心匯率及變動(dòng)幅度的確定方法、維系目標(biāo)區(qū)的國內(nèi)政策搭配、實(shí)施目標(biāo)區(qū)的國際政策協(xié)調(diào)等一整套內(nèi)容的國際政策協(xié)調(diào)方案。 匯率目標(biāo)區(qū)的蜜月效應(yīng)示意圖 目標(biāo)區(qū)下的匯率圍繞著中心匯率而上下變動(dòng)，當(dāng)離開中心匯率至一定程度后便會(huì)自發(fā)向之趨近，這一情形宛如熱戀中的情侶短暫分離一段時(shí)間后便會(huì)盡可能地抗拒進(jìn)一步的分離、急于尋求重新相聚，所以稱之為“蜜月效應(yīng)”（honeymoon effect）。 匯率目標(biāo)區(qū)制下的匯率變動(dòng)

5、還存在另外一種情況，前面的分析相對(duì)應(yīng)，這一匯率變動(dòng)情況正如情侶在長期共同生活中發(fā)現(xiàn)愛情已褪去了玫瑰色的光芒，雙方存在根本上的性格不合而不再指望將婚姻關(guān)系維持下去，一些小事都會(huì)引起大動(dòng)干戈，這可稱之為“離婚效應(yīng)”匯率目標(biāo)區(qū)的蜜月效應(yīng)效應(yīng)示意圖 3 貨幣局制 貨幣局制是指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換率，并且對(duì)本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度。 貨幣局制的優(yōu)點(diǎn)在于： 第一，管理與操作非常簡便。 第二，賦予了貨幣政策高度可信性。 貨幣局制度的高度規(guī)則化同時(shí)也構(gòu)成了它的主要缺點(diǎn)，這體現(xiàn)在： 第一，名義匯率僵硬。匯率以法律形式確定，經(jīng)濟(jì)受沖擊時(shí)不能調(diào)整

6、。 第二，金融系統(tǒng)脆弱。仍少不了擠兌危機(jī) ，缺少最后的貸款人 三、 影響一國匯率制度選擇的主要因素 1.本國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征（大國或小國） 2.特定的政策目的:固定匯率：利于控制國內(nèi)通脹；浮動(dòng)匯率制度：有利于控制輸入性通脹。 3.地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況：關(guān)系密切實(shí)施固定匯率制度有利，例子：歐洲貨幣一體化。 4.國際經(jīng)濟(jì)條件的制約：資金流動(dòng)大，與外界聯(lián)系密切干預(yù)外匯市場(chǎng)不強(qiáng)的國家，難以實(shí)現(xiàn)固定匯率制度。第十章第十章 開放經(jīng)濟(jì)下的直接管制政開放經(jīng)濟(jì)下的直接管制政策策 直接管制政策概述 貨幣自由兌換問題 復(fù)匯率制問題第一節(jié)第一節(jié) 直接管制政策概述直接管制政策概述 一、政府采用直接管制政策的原因和形式 二

7、、直接管制政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析 一、政府采用直接管制政策的原因和形式 1.政府采用直接管制政策的原因 （1） 短期沖擊因素。 （2） 宏觀政策因素（原有政策效力的發(fā)揮、不合理的宏觀政策）。 （3） 微觀經(jīng)濟(jì)因素（價(jià)格扭曲、活力差、產(chǎn)品無競(jìng)爭(zhēng)力）。 （4） 國際交往因素（國內(nèi)經(jīng)濟(jì)脆弱）。 2.直接管制政策的形式 第一，對(duì)價(jià)格的管制。 第二，對(duì)金融市場(chǎng)的管制。 第三，對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的管制。 第四，對(duì)外匯交易的管制（貨幣兌換、匯率管制、對(duì)外匯的運(yùn)用管制）。 二、直接管制政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析二、直接管制政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析外匯兌換管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析外匯兌換管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析 直接管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)： （一）積極效

8、應(yīng)：穩(wěn)定經(jīng)濟(jì) （二）消極作用： 經(jīng)濟(jì)租金ABCE：政府稅收收益 無謂損失CEF：稅收額外負(fù)擔(dān) 導(dǎo)致非法活動(dòng) 對(duì)一國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生影響 對(duì)國際經(jīng)濟(jì)交往產(chǎn)生不良影響第二節(jié)第二節(jié) 貨幣自由兌換問題貨幣自由兌換問題 一、貨幣自由兌換的基本概念 二、貨幣自由兌換的條件 三、貨幣自由兌換后經(jīng)濟(jì)面臨的新問題 四、人民幣自由兌換的進(jìn)程 一、貨幣自由兌換的基本概念一、貨幣自由兌換的基本概念 按產(chǎn)生貨幣兌換需要的國際間經(jīng)濟(jì)交易的性質(zhì)分，貨幣自由兌換可以分為經(jīng)常賬戶下的自由兌換和資本與金融賬戶下的自由兌換。經(jīng)常賬戶下自由兌換是指對(duì)經(jīng)常賬戶外匯支付和轉(zhuǎn)移的匯兌實(shí)行無限制的兌換。因此實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常賬戶下貨幣自由兌換的國

9、家又稱為“第八條款國第八條款國”。 所謂資本與金融賬戶可兌換，則是指解除對(duì)資本與金融賬戶交易施加的貨幣兌換管制、對(duì)外支付和交易的各種限制，基本上實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)。 二、二、 貨幣自由兌換的條件貨幣自由兌換的條件 1.健康的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況 第一，穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。 第二，有效的經(jīng)濟(jì)自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。 第三，成熟的宏觀調(diào)控能力。 2.健全的微觀經(jīng)濟(jì)主體 3.合理的經(jīng)濟(jì)開放狀態(tài)健康的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況 4.恰當(dāng)?shù)膮R率制度與匯率水平 三、三、 貨幣自由兌換后經(jīng)濟(jì)面臨的新的問題貨幣自由兌換后經(jīng)濟(jì)面臨的新的問題 1.資本逃避問題資本逃避問題（1）含義：）含義：所謂資本逃避（capital flight），是指由于恐

10、懼、懷疑或?yàn)橐?guī)避某種風(fēng)險(xiǎn)和管制所引起的資本向其他國家的異常流動(dòng)。（2）衡量：）衡量：直接法：直接法：錯(cuò)誤與遺漏+私人非銀行部門短缺資金 流動(dòng) 間接法：間接法：D+ FDI-（ CAD+ R）（3）原因：收益、風(fēng)險(xiǎn)）原因：收益、風(fēng)險(xiǎn)（4）途徑：合法與非法）途徑：合法與非法（5）影響：）影響：短期：經(jīng)濟(jì)混亂與動(dòng)蕩短期：經(jīng)濟(jì)混亂與動(dòng)蕩 長期：減少本國可利用的資本數(shù)量，減少政長期：減少本國可利用的資本數(shù)量，減少政府府 稅收稅收 2.貨幣替代問題貨幣替代問題 貨幣替代（currency substitution）是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中國內(nèi)對(duì)本國貨幣幣值的穩(wěn)定失去信心或本國貨幣資產(chǎn)收益率相對(duì)較低時(shí)，外幣在貨幣的

11、各個(gè)職能上全面或部分地替代本幣發(fā)揮作用的一種現(xiàn)象。 四、 人民幣自由兌換的進(jìn)程 高度集中控制時(shí)期（1979年以前） 向市場(chǎng)化過渡時(shí)期（19791993年） 經(jīng)常賬戶下有條件自由兌換時(shí)期（19941996年） 經(jīng)常賬戶下完全自由兌換時(shí)期（1996年12月1日至今） 1996年11月27日，中國人民銀行行長戴相龍正式致函國際貨幣基金組織，宣布中國自1996年12月1日起，接受國際貨幣基金組織協(xié)定第八條款的全部義務(wù)，從此不再限制不以資本轉(zhuǎn)移為目的的經(jīng)常性國際交易支付和轉(zhuǎn)移，不再實(shí)行歧視性貨幣安排和多重貨幣制度，這標(biāo)志著中國實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常賬戶下人民幣的完全可兌換。 目前，中國資本項(xiàng)目的可兌換范圍和可兌換程

12、度已經(jīng)較大。根據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站上的資料，截止到2003年底，對(duì)照國際貨幣基金組織確定的資本項(xiàng)下43個(gè)交易項(xiàng)目，中國完全可兌換和基本可兌換（經(jīng)登記或核準(zhǔn)）的有12項(xiàng)，占28；有限制的有16項(xiàng)，占37；暫時(shí)禁止的有15項(xiàng)，占35。第三節(jié)第三節(jié) 復(fù)匯率制問題復(fù)匯率制問題 一、復(fù)匯率制的概念 二、復(fù)匯率制的利弊 三、中國外匯管理中的復(fù)匯率問題 一、復(fù)匯率制的概念一、復(fù)匯率制的概念 所謂復(fù)匯率所謂復(fù)匯率（multiple exchange rates）制，是指一國實(shí)行兩種或兩種以上匯率的制度。因此，雙重匯率。 復(fù)匯率制按其表現(xiàn)形式表現(xiàn)形式有公開的和隱蔽的兩種。公開的復(fù)匯率制就是政府明確公布針對(duì)不同交易所適用的不同匯率。 隱蔽的復(fù)匯率制表現(xiàn)形式有多種。按商品類別給予不同或稅收減免）。 其次，采用影子匯率影子匯率。影子匯率實(shí)際上是附在不同種類進(jìn)出口商品之后的一個(gè)不同的折算系數(shù)。 再次，雙軌匯率制度下，對(duì)不同的企業(yè)或者商品實(shí)行不同的收匯留存。允許留存的在市場(chǎng)上進(jìn)行買賣，實(shí)際上等于給予補(bǔ)貼。（P229表） 二、復(fù)匯率制的利弊二、復(fù)匯率制的利弊