債券回購操作技巧ppt課件

1、債券回購計算及買賣技巧債券回購計算及買賣技巧固定收益證券總部固定收益證券總部一、債券回購根本知識、條件和功能二、債券回購結算方式和買賣本錢對實踐收益率的影響 1、債券回購結算方式 2、債券回購自營業(yè)務中本錢與收益 3、債券回購代理業(yè)務中本錢與收益 4、債券回購收益率報價體系三、債券回購買賣規(guī)律以及最正確回購組合的構建 一、債券回購根本知識、條件和 功能債券回購買賣定義債券回購買賣定義 債券回購買賣：以債券為抵押的資金拆借行為。特點：一筆回購涉及兩次買賣契約： 期初的初始買賣和期滿的回購買賣 回購流程表示圖回購流程表示圖抵押券抵押券資金供應方資金供應方以資融券以資融券賣方賣方資金需求方資金需求方

2、以券融資以券融資(買方買方資金資金凍結解凍初始買賣回購買賣債券回購的種類債券回購的種類回購期間融券方對抵押券能否有處置權回購期間融券方對抵押券能否有處置權？封鎖式回購封鎖式回購開放式回購開放式回購無無有有現(xiàn)有買賣所債券回購種類現(xiàn)有買賣所債券回購種類債券回購債券回購國債回購國債回購企業(yè)債回購企業(yè)債回購債券回購條件債券回購條件 在買賣所市場，可用于回購的券種在買賣所市場，可用于回購的券種 一切國債一切國債 上海買賣所上海買賣所AAA級、且發(fā)行規(guī)模面值在級、且發(fā)行規(guī)模面值在5億元含億元含5億億元、期限在三年以上含三年的企業(yè)債券；元、期限在三年以上含三年的企業(yè)債券； 深交深交所所AAA級企業(yè)債。級企業(yè)

3、債。 只需機構戶才有資歷參與債券回購買賣。只需機構戶才有資歷參與債券回購買賣。債券回購條件債券回購條件 可用于回購的債券將被折算為規(guī)范券?？捎糜诨刭彽膫瘜⒈徽鬯銥橐?guī)范券。 規(guī)范券是不分券種，只分回購期限，一致按面值計算規(guī)范券是不分券種，只分回購期限，一致按面值計算持券量的規(guī)范化債券買賣種類。持券量的規(guī)范化債券買賣種類。 不同券種的折算率是根據(jù)相應債券的市場價錢加以確不同券種的折算率是根據(jù)相應債券的市場價錢加以確定的。定的。 證券登記機構明年將改為每周三公布下周各現(xiàn)券種類證券登記機構明年將改為每周三公布下周各現(xiàn)券種類規(guī)范券折算比率，上交所和深交所同樣適用。規(guī)范券折算比率，上交所和深交所同樣適用

4、。債券回購條件債券回購條件 融券方在初始買賣前必需把足夠的資金存入所委托的融券方在初始買賣前必需把足夠的資金存入所委托的的證券運營機構的證券清算帳戶。在回購期內(nèi)，不能的證券運營機構的證券清算帳戶。在回購期內(nèi)，不能動用抵押券。動用抵押券。 融資方必需確保在買賣期間內(nèi)其在登記結算機構托管融資方必需確保在買賣期間內(nèi)其在登記結算機構托管的規(guī)范券的數(shù)量不少于回購抵押的債券量，否那么以的規(guī)范券的數(shù)量不少于回購抵押的債券量，否那么以賣空處分。并確保在回購到期資金交收日有足額資金賣空處分。并確保在回購到期資金交收日有足額資金進展交收。假設按規(guī)定將資金劃撥到位，其抵押的規(guī)進展交收。假設按規(guī)定將資金劃撥到位，其抵

5、押的規(guī)范券將用于平倉交割。范券將用于平倉交割。債券回購套利功能債券回購套利功能以國債現(xiàn)券與回購套利為例：操作原理：買入國債買入國債回購融資回購融資債券回購套利功能債券回購套利功能 國債現(xiàn)券-回購套利的條件： 國債現(xiàn)券市場的收益程度高于國債回購市場的資金融資本錢，并且當價差或利差到達足以“資金磨損的費用時，買賣費、稅金、融資本錢等，它們之間的套利買賣就成為了能夠。 兩個要素決議套利的大小 1 現(xiàn)券投資收益率與回購資金利率能否存在足夠的利差。 2 回購利率的高低。它關系到短期融通資金的本錢的大小，直接影響套利操作的盈虧。國債回購套利功能國債回購套利功能 風險 債券價錢下跌時，回購放大操作導致的成倍

6、風險； 回購利率價錢的不確定性和買賣費用。國債回購套利功能國債回購套利功能結論：結論：債券現(xiàn)券債券現(xiàn)券-回購套利適用于：回購套利適用于： 現(xiàn)券市場處于上漲階段，現(xiàn)券市場處于上漲階段，或者市場處于平穩(wěn)階段。或者市場處于平穩(wěn)階段。 二、債券回購結算方式和買賣二、債券回購結算方式和買賣本錢對回購實踐收益率的影響本錢對回購實踐收益率的影響現(xiàn)有回購買賣規(guī)范種類現(xiàn)有回購買賣規(guī)范種類上交所：1國債1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天2企業(yè)債1天、3天、7天總共12只。深交所：1國債1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天2企業(yè)債1天、2天、3

7、天、7天總共15只。債券回購結算債券回購結算 債券回購的清算特點：一次買賣、二次清算債券回購的清算特點：一次買賣、二次清算 一筆回購包括初始買賣以及期滿時的回購買賣，期一筆回購包括初始買賣以及期滿時的回購買賣，期滿時的回購買賣自動產(chǎn)生成交紀錄，無需再申報。滿時的回購買賣自動產(chǎn)生成交紀錄，無需再申報。 第一次清算：由融券方向融資方劃款本金，并第一次清算：由融券方向融資方劃款本金，并劃付有關的買賣費用傭金、經(jīng)手費、風險金。將劃付有關的買賣費用傭金、經(jīng)手費、風險金。將融資方帳戶內(nèi)的規(guī)范券凍結。融資方帳戶內(nèi)的規(guī)范券凍結。 第二次清算：由融資方向融券方劃款本息和；第二次清算：由融資方向融券方劃款本息和；

8、將融資方帳戶內(nèi)的規(guī)范券解凍。將融資方帳戶內(nèi)的規(guī)范券解凍。債券回購結算債券回購結算 債券回購的實踐占款天數(shù)債券回購的實踐占款天數(shù) 債券回購的清算電腦記賬為債券回購的清算電腦記賬為T+0,T+0,資資金劃轉財務記賬為金劃轉財務記賬為T+1,T+1,但假設回購期間遇但假設回購期間遇上周六、日或者節(jié)假日，資金的實踐占用天數(shù)上周六、日或者節(jié)假日，資金的實踐占用天數(shù)與回購天數(shù)出現(xiàn)差別，一方面是回購實踐本錢與回購天數(shù)出現(xiàn)差別，一方面是回購實踐本錢發(fā)生變化，另一方面使得財務帳與電腦帳出現(xiàn)發(fā)生變化，另一方面使得財務帳與電腦帳出現(xiàn)差別，從而影響到回購的實踐收益。差別，從而影響到回購的實踐收益。實踐占款天數(shù)影響實踐

9、收益率實踐占款天數(shù)影響實踐收益率 * *結算規(guī)那么每周都在影響短期種類結算規(guī)那么每周都在影響短期種類1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天的實踐占款天數(shù)，因此需求計算每一回購種類當天天的實踐占款天數(shù)，因此需求計算每一回購種類當天的實踐占款天數(shù)，這是回購操作人員必需從事的根底任的實踐占款天數(shù)，這是回購操作人員必需從事的根底任務。務。占款天數(shù)的計算占款天數(shù)的計算*對于自營回購來講，以周四的一天回購為例，一天回購相當與運用或放出三天資金，如下表：成交日成交日清算日清算日資金資金劃轉劃轉日日到期日到期日到期到期清算清算日日資金資金劃轉劃轉日日電腦電腦帳占帳占款天款天數(shù)數(shù)財務財務帳占帳占款天

10、款天數(shù)數(shù)周四周四周四周四周五周五周五周五周五周五周一周一1 1天天3 3天天*以下總結出這4個短期種類在每周幾實踐回購占款天數(shù)的特殊情況：回購天數(shù)周幾實踐天數(shù)2天周三周四4天1天周四3天2天周五1天4天周一周二6天3天周二周三5天4天周三5天3天周四4天4天周五2天3天周五1天債券回購業(yè)務中本錢債券回購業(yè)務中本錢 1 1、收取傭金不同回購種類的傭金比例不同、收取傭金不同回購種類的傭金比例不同 2 2、經(jīng)手費傭金的、經(jīng)手費傭金的5%5% 3 3、營業(yè)稅、營業(yè)稅5.5%5.5% 4 4、風險基金成交額的十萬分之一、風險基金成交額的十萬分之一小結：經(jīng)過對上兩個表內(nèi)容可以看出，實踐占款小結：經(jīng)過對上兩

11、個表內(nèi)容可以看出，實踐占款天數(shù)和買賣本錢是影響我們實踐收益率的關鍵。天數(shù)和買賣本錢是影響我們實踐收益率的關鍵。下面我們需求分別研討這兩個要素對自營業(yè)務和下面我們需求分別研討這兩個要素對自營業(yè)務和代理業(yè)務虛際收益率和保本收益率的計算方法。代理業(yè)務虛際收益率和保本收益率的計算方法。 債券回購自營業(yè)務中本錢與收益融資業(yè)務公式如下：公式一：實踐年利率=成交利率/360*回購天數(shù)+傭金率*經(jīng)手費率+風險基金率/占款天數(shù)*360公式二：保本年利率=同業(yè)存款利率/360*回購天數(shù)-傭金率*經(jīng)手費率-風險基金率/占款天數(shù)*360以周四的一天回購為例：回購利率為3.8%高于其他日期 *測算融資實踐年利率=(3.

12、8% /360*1+0.0025%*5%+0.001%)/3*360=1.536%*測算融資回購保本利率，以1.62%為準來計算：保本年利率=1.62%/360*3-0.0025%*5%-0.001%)/1*360=4.05%債券回購自營業(yè)務中本錢與收益?zhèn)刭徸誀I業(yè)務中本錢與收益融券業(yè)務因有利息收入，因此要思索5.5%的稅收問題，公式如下：公式三： 實踐年收益率=成交利率/360*回購天數(shù)-傭金率*經(jīng)手費率-風險基金率 /1-稅率 /占款天數(shù)*360公式四： 保本年收益率=同業(yè)存款利率/360*回購天數(shù)+傭金率*經(jīng)手費率+風險基金率 / 1-稅率 /占款天數(shù)*360同樣以周四的一天回購為例：

13、回購利率為3.8%高于其他日期，資金實踐只運用一天 *測算融券實踐年收益率=(3.8% /360*1-0.0025%*5%-0.001%)*1-5.5% / 3*360=1.07%*測算融券保本收益率，同樣以1.62%為準來計算：保本年收益率=(1.62%/360*3+0.0025%*5%+0.001%) /1-5.5%)/1*360=5.571% 經(jīng)過以上對融資、融券業(yè)務的舉例闡明，我經(jīng)過以上對融資、融券業(yè)務的舉例闡明，我們不難得出以下結論：們不難得出以下結論： 因買賣手續(xù)費的昂貴和占款天數(shù)的不同，使因買賣手續(xù)費的昂貴和占款天數(shù)的不同，使我們從事每筆回購買賣業(yè)務都必需經(jīng)過測算，否我們從事每筆

14、回購買賣業(yè)務都必需經(jīng)過測算，否那么有時不僅不會賺錢還會陪錢。那么有時不僅不會賺錢還會陪錢。 券商傭金實踐收益計算公式五： Ys=Y(1-t)-F-Fr Ys表示券商實踐收益 Y表示收取傭金 F表示經(jīng)手費 t表示營業(yè)稅 Fr表示風險基金成交額的十萬分之一收取， 不得轉嫁給投資者債券回購代理業(yè)務中本錢與收益?zhèn)刭彺順I(yè)務中本錢與收益代理業(yè)務中券商收益代理業(yè)務中券商收益計算券商傭金折扣的保本點：公式六： 規(guī)范傭金率*折扣率*1-稅收-規(guī)范傭金率*經(jīng)手 費-風險金 0 的最小值舉例:1天回購0.0025%*50%*(1-5.5%)-0.0025%*5%-0.001%=0.000056%0代理業(yè)務中券

15、商傭金折扣底限代理業(yè)務中券商傭金折扣底限結論:不同回購種類券商的保本傭金折扣率為: R001: 5折 R002: 3折 R003: 2折 R004: 2折 R004: 2折 R007: 1.5折 R014R028R091R182均為折回購業(yè)務中客戶保本收益回購業(yè)務中客戶保本收益計算公式七融券：計算公式七融券： x=(Rx=(R* *n/360+Y)/(1-5.5%)n/360+Y)/(1-5.5%)* *360/N360/N x: x:投資者保本利率投資者保本利率 N:N:回購天數(shù)回購天數(shù) y:y:券商的傭金費率券商的傭金費率 n:n:實踐資金占用天數(shù)實踐資金占用天數(shù) R:R:銀行存款利率年利

16、率銀行存款利率年利率舉例舉例: 3天回購天回購,周一周一,銀行存款銀行存款1.62%,折扣率折扣率3折折保本收益率: (1.62%*3 /360+0.0075%*30%) /(1-5.5%)*360 /3=2.00%假設3天回購是周三,那么保本收益率: (1.62%*5/360+0.0075%*30%) /(1-5.5%)*360 /3=3.14%債券回購報價規(guī)那么債券回購報價規(guī)那么1 1、債券回購買賣是以年收益率報價；、債券回購買賣是以年收益率報價；2 2、上海買賣所最小的申報單位為、上海買賣所最小的申報單位為100100手，即手，即1010萬元面值；萬元面值；深交所為深交所為1 1手，即手

17、，即10001000元面值。元面值。3 3、上海買賣所最小的報價單位：、上海買賣所最小的報價單位：0.0050.005，深交所為，深交所為0.010.014 4、每筆申報最大量、每筆申報最大量1000010000手，即手，即10001000萬。萬?；刭徥找媛蕡髢r體系回購收益率報價體系前兩節(jié)我們測算了回購業(yè)務的自營業(yè)務和代理業(yè)務的實前兩節(jié)我們測算了回購業(yè)務的自營業(yè)務和代理業(yè)務的實踐收益率和保本收益率踐收益率和保本收益率, , 但由于買賣所報價系統(tǒng)設定但由于買賣所報價系統(tǒng)設定要素影響了我們報價的準確性。要素影響了我們報價的準確性。在計算回購期間收益時我們通常以在計算回購期間收益時我們通常以EXCE

18、LEXCEL表小數(shù)點無限保表小數(shù)點無限保管來計算的，而買賣所報價系統(tǒng)采用保管小數(shù)位的方管來計算的，而買賣所報價系統(tǒng)采用保管小數(shù)位的方法，因此我們必需測算出收益率實踐有效價位，對買法，因此我們必需測算出收益率實踐有效價位，對買賣報價進展修正。賣報價進展修正。舉例：以剛剛的周四1天融券回購，測算的保本收益率為5.571% 經(jīng)過修正保本實踐收益率：(5.571%/360-0.0025%*5%-0.001%) /1-5.5%)/1*360為大于零的最小值=5.58%5.93%回購報價體系結論回購報價體系結論結論：一切的報價均存在有效價位問題，經(jīng)過測 算后發(fā)現(xiàn)：1天-28天回購的有效價位，都 是一個區(qū)間

19、，越短期回購種類有效價位的 跨度越大。三、債券回購市場規(guī)律與 最正確回購組合構建回購市場主要規(guī)律回購市場主要規(guī)律 從市場容量看，以銀行間回購市場為主導從市場容量看，以銀行間回購市場為主導 短期種類最活潑，市場占比高短期種類最活潑，市場占比高 從回購利率看，買賣所回購利率高于銀行間市場從回購利率看，買賣所回購利率高于銀行間市場02銀行間與買賣所國債回購成交量對比圖銀行間與買賣所國債回購成交量對比圖 2002年銀行間與交易所回購成交量對比圖2002年銀行間與交易所回購成交量對比圖84%84%16%16%銀行間銀行間上海交易所上海交易所02年滬深兩所國債回購買賣對比圖年滬深兩所國債回購買賣對比圖上海

20、國債回購上海國債回購深圳國債回購深圳國債回購S124064240640.450.450 050005000100001000015000150002000020000250002500002年上海與深圳國債回購量對比圖02年上海與深圳國債回購量對比圖買賣所回購市場價錢主要規(guī)律 1月底、年底、節(jié)假日價錢較高 2新股、可轉債、新債申購日價錢高 因此，我們回購業(yè)務人員尤其要留意以上兩種情況， 來賺取高收益或降低資金本錢。 債券回購業(yè)務的組合方式債券回購業(yè)務的組合方式 經(jīng)過察看經(jīng)過察看4 4個短期回購種類的成交價錢每周都遭到個短期回購種類的成交價錢每周都遭到周末占款天數(shù)影響，出現(xiàn)較大價錢差別。這恰恰是

21、我周末占款天數(shù)影響，出現(xiàn)較大價錢差別。這恰恰是我們降低融資本錢的大好時機。以下圖以們降低融資本錢的大好時機。以下圖以3 3天回購為例，天回購為例，可以看出它的成交是非?；顫姷??？梢钥闯鏊某山皇欠浅；顫姷?。3天回購價量圖天回購價量圖0200000400000600000800000周一周一周二周二周三周三周四周四周五周五時間時間成交量（萬成交量（萬元）元）00.020.040.06實際日收益率實際日收益率成交量均值（萬元）成交量均值（萬元）實際日收益率實際日收益率回購組合前提回購組合前提按照現(xiàn)行債券回購業(yè)務規(guī)那么：對融資業(yè)務來說，規(guī)范券在回購到期日原那么上可以當天運用；對融券業(yè)務來說，資金在回

22、購到期日原那么上可以當天運用；國債回購最正確投資組合國債回購最正確投資組合 所謂最正確的回購組合就是在滿足一定的流動性、所謂最正確的回購組合就是在滿足一定的流動性、規(guī)范券運用效率高為條件，使得融資回購組合的收益規(guī)范券運用效率高為條件，使得融資回購組合的收益率最低，融券的收入最大。率最低，融券的收入最大。 融資業(yè)務的最正確組合融資業(yè)務的最正確組合在融資業(yè)務中，在融資業(yè)務中，7天以上回購業(yè)務的收益率簡單易見，經(jīng)天以上回購業(yè)務的收益率簡單易見，經(jīng)過短期種類的滾動操作同樣可以滿足一周的資金需求。過短期種類的滾動操作同樣可以滿足一周的資金需求。自營業(yè)務：自營業(yè)務：例如：周一例如：周一2天利率天利率2.065%+周三周三3天利率天利率2.94% 首先測算實踐收益率：用公式一首先測算實踐收益率：用公式一 周一周一2天：天：2.065% / 360*2+0.005%*5%+0.001% / 2*360=2.205% 周三周三3天：天： 2.7% / 360*3+0.0075%*5%+0.001% / 3*360=2.804% 一周實踐收益率： 2.205%*2+2.804*3 /7=1.8