宏觀政策應(yīng)時而變的機會似已來臨

1、精心整理宏觀政策應(yīng)時而變的機會似已來臨從多種跡象看，政策性能量對滬深股市的短期影響可能已經(jīng)過去，過度的緊縮政策 有可能因雪災(zāi)或次貸危機的沖擊而在即將到來的春天作適度調(diào)整。由此可以推斷， 急風(fēng)暴雨式的股市下跌行情已進入尾聲，真正的年報行情反彈估計在立春后，大行 情則還要等待三個月左右的時間。股市行情近期會強烈反彈嗎？若要回答這樣的問題，先要判斷階段性行情是否I 1已經(jīng)結(jié)束。這不僅是投資者關(guān)心的，也是監(jiān)管部門關(guān)心的事情。現(xiàn)在面對內(nèi)部雪災(zāi) / I I和外部次貸危機的內(nèi)外夾擊，宏觀政策應(yīng)時而變、適度調(diào)整的機會似已來臨。, - if.首先，看看形成下跌的主要原因及其能量是否已經(jīng)消耗完畢。筆者認為，經(jīng)過

2、三方面的作用，引發(fā)本輪行情猛烈下跌的勢能基本上消耗完畢：一、多數(shù)能夠左右行情趨勢的大盤藍籌股已經(jīng)將“5.30”后積累的漲幅回調(diào)了二 "弋、 I10.618甚至更多，如果說前期的“風(fēng)險是漲出來的”，現(xiàn)在也已到達“價值是跌出來”的階段。二、政策性調(diào)整能量已經(jīng)到達“饅頭”效應(yīng)（即不斷累積的政策性能量）臨界 j .點，如果再實施嚴厲的宏觀調(diào)控政策，有可能將軟著陸變成硬著陸。幾千億的資金 從市場撤離（有相當一部分滲透到 A股的海外資金），幾萬億市值蒸發(fā)，這對于需 要通過股市來實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值的國家來說是很嚴峻的局面。因此，筆者預(yù)計， 政策性能量對市場的短期影響已經(jīng)過去，過度的緊縮政策有可能

3、因雪災(zāi)或次貸危機 的沖擊而在春天作適度調(diào)整。精心整理三、次貸危機強化了投資者的危機意識。2007年散戶機構(gòu)化的結(jié)果，是機構(gòu)集 中持有大盤藍籌股，大盤藍籌股多數(shù)又有 H股，這樣，A、H股價格因為美國市場、 香港市場的強烈對比作用，導(dǎo)致了機構(gòu)對大盤藍籌股的集體減倉，哪怕每個機構(gòu)只 減少10%其集體行為必然造成超過減倉行為的沖擊成本，行情因此出現(xiàn)“雪崩” 現(xiàn)象。海外投資A股市場的各類基金撤出市場更加劇了市場的恐慌。據(jù)報道， 1月 下旬的一周內(nèi)，海外投資A股的基金撤出了 11億美元。由于中國投資者對次貸詳細 情形的了解相比美國投資者要隔膜得多，由這種“未知”引發(fā)的心理恐懼不斷強化， 便表現(xiàn)為A股的回調(diào)

4、幅度比海外市場更大。1i , I:在 11 , ,1 I ：其次，投資者主觀是否認可行情與價值之間已經(jīng)適配。如果行情急速回調(diào)是投一、 資者群體的集體恐懼引發(fā)的話，行情穩(wěn)定也需要集體的共同意識。機構(gòu)判斷行情的 依據(jù)是所謂的價值投資理論。如果股價下跌，而行業(yè)業(yè)績沒有出現(xiàn)下降，實際上是 提供了投資新機會。本幣升值、需求旺盛、價格上升而獲利的行業(yè)，將經(jīng)行情下跌 而顯現(xiàn)機會。因次貸危機而被過分殺跌的金融業(yè)，因此將成為短期年報反彈行情和 夏天行情的主力。至于因通貨膨脹而引發(fā)的農(nóng)業(yè)概念股票，將因風(fēng)雪天氣而出現(xiàn)更 大機會，電力緊張導(dǎo)致煤炭業(yè)的業(yè)績大升。自然災(zāi)害也加劇了對醫(yī)藥需求，醫(yī)改又 Tj 飛工 R -Xi

5、i加大了對醫(yī)藥的需求。當行情下跌將藍色泡沫擠壓后，行情將回歸“價值規(guī)律”上 來，過分下跌的會回歸、業(yè)績支持的會上升。正如大家所看到的，近期在大盤連續(xù) 下跌中沒有出現(xiàn)下跌或回調(diào)很少的股票，多數(shù)就是食品類或醫(yī)藥類的股票。但食品類或醫(yī)藥類股票多數(shù)是小市值的，它們的上升行情對大盤影響實在有限， 真正能夠帶動行情上升的還要數(shù)能源、金融、地產(chǎn)、機械等門類的大市值股票。它 們是這次行情回調(diào)的主力，對機構(gòu)殺傷力最大，如果沒有機構(gòu)資金的進入，無法撬動這些大盤股行情。因此，大盤股即使不再下跌，在機構(gòu)沒有新資金進入而又必須 保持一定現(xiàn)金以供可能的持續(xù)贖回時，大盤股行情就將處于弱勢平衡中。當然，年 報發(fā)布臨近，對于銀

6、行、保險、證券、石化、煤炭、電力、地產(chǎn)、重型機械等大盤 股來說，業(yè)績漲幅在50蛆上是有保證的，前期下跌將給年報行情以足夠的修補機 會。反映在滬深整個市場上，在新資金不能及時到位的情況下，可能出現(xiàn)從現(xiàn)在開 始到清明前后的弱反彈年報行懵。這一弱反彈年報行情因為美國次貸危機到期限而 I 1有可能在春末再度下跌，從而為之后大行情準備空間條件。筆者因此預(yù)期，夏季大 行情將在宏觀政策內(nèi)容正式調(diào)整、新基金發(fā)行、大盤股全面反彈中脈以沖式形式出， 一 - F i ；x '. 現(xiàn)。其三，最近出現(xiàn)的一些新情況，或許會對行情的回暖起一定作用。物價上升迫 使利率上升，利率上升導(dǎo)致貨幣緊縮力度加強，貨幣緊縮力度加強將使經(jīng)濟出現(xiàn)更 大失衡：物價上升、利率上升導(dǎo)致人民幣處于對外升值、對內(nèi)貶值的狀態(tài)。當升值 幅度大于貶值時，海外資金將會進入A股市場，資金推動行情向上。筆者由此認為， 當美國次貸危機春末夏初漸漸明朗化而國內(nèi)持續(xù)通貨膨脹時，將促使海外資金回流 A股市場，大盤股行情會因此有望重現(xiàn)。雪災(zāi)將使一季度GDP曾長減緩，海外需求* | |因次貸危機也可能減少。為保持經(jīng)濟正常發(fā)展，二季度有關(guān)政策將可能應(yīng)時而調(diào)。大規(guī)模民生工程建設(shè)、大飛機工業(yè)啟動、醫(yī)療改革推出，都為經(jīng)濟發(fā)展提供新的活 力。當然從近期看，雪災(zāi)直接引發(fā)物價上