期權(quán)估價答題練習

1、期權(quán)估價答題練習第十一章期權(quán)估價一、單項選擇題1.下列關于期權(quán)的敘述，不正確的是（）。A.投資人購買期權(quán)合約必須支付期權(quán)費，作為不承擔義務的代價B.期權(quán)屬于衍生金融工具C. 一個公司的股票期權(quán)在市場上被交易，說明該公司從期權(quán)市場上籌 集了資金D.期權(quán)出售人不一定擁有標的資產(chǎn)，期權(quán)購買人也不一定真的想購買 標的資產(chǎn)-2.某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為 30元，期權(quán)均為 歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價格是20元，期權(quán)費（期權(quán)價 格）為2元。如果在到期日該股票的價格是 15元，則購進股票、購 進看跌期權(quán)與購進看漲期權(quán)組合的到期收益為（）元。A. 13 B. 6 C. -5 D. -2

2、3 .假設E公司股票目前的市場價格為10元，半年后股價有兩種可能: 上升33.33 %或者降低25%?，F(xiàn)有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期 權(quán)，執(zhí)行價格為11元，到期時間為6個月，則套期保值比率為（）A. 0.5 B. 0.4 C. 0.8 D. 0.3 一4 .下列不屬于期權(quán)估價原理的是（）。A.復制原理B.風險中性原理C.風險回避原理D.套期保值原理5 . 二叉樹期權(quán)定價模型建立的假設，不包括（）。A. 市場投資沒有交易成本B. 投資者都是價格的接受者C. 允許以市場利率借入或貸出款項D.未來股票的價格將是兩種可能值中的一個6. 某股票期權(quán)距到期日的時間為6 個月， 如果該股票收益率的方差為

3、0.04， 則采用多期二叉樹模型計算該股票期權(quán)時，股價上升百分比為（）。A.15.19 B.10.88 C.20.66 %D. 21.68 %7. 下列關于期權(quán)定價方法的說法不正確的是（）。A. 單期二叉樹模型假設未來股票的價格將是兩種可能值中的一個B. 在二叉樹模型下，不同的期數(shù)劃分，可以得到不同的結(jié)果C. 在二叉樹模型下，期數(shù)的劃分不影響期權(quán)估價的結(jié)果D.在二叉樹模型下，劃分的期數(shù)越多，期權(quán)估價的結(jié)果與B S模型越接近-8. 布萊克斯科爾斯模型的參數(shù)無風險利率， 可以選用與期權(quán)到期日相同的國庫券利率。這個利率是指（）。A. 國庫券的票面利率B. 國庫券的年市場利率C. 國庫券的到期年收益率

4、D.按連續(xù)復利和市場價格計算的到期收益率9. 現(xiàn)在是2008年 3月 31 日， 已知 2006年 1 月 1 日發(fā)行的面值1000元、期限為3 年、票面利率為5、復利計息、到期一次還本付息的國庫券的價格為1100 元，則該國庫券的連續(xù)復利率為（）。A.3.25 B.8.86 C.6.81 D.10.2210. 下列期權(quán)中，不屬于實物期權(quán)的是（A. 金融期權(quán) C. 時機選擇期權(quán) 二、多項選擇題B.擴張期權(quán)D.放棄期權(quán)1. 下列關于看漲期權(quán)的說法，正確的有（）。A. 看漲期權(quán)的執(zhí)行凈收入，等于股票價格減去執(zhí)行價格的價差B. 如果在到期日股票價格低于執(zhí)行價格，則看漲期權(quán)沒有價值C. 期權(quán)到期日價值

5、沒有考慮當初購買期權(quán)的成本D.期權(quán)到期日價值減去期權(quán)費后的剩余，稱為期權(quán)購買人的“損益”2. 下列關于期權(quán)估價原理的敘述，正確的有（）。A. 在復制原理下，需要運用財務杠桿投資股票來復制期權(quán)B. 在復制原理下，每一步計算都要復制投資組合C. 風險中性原理是復制原理的替代辦法D.采用風險中性原理與復制原理計算出的期權(quán)價值是不相同的3. 下列有關風險中性原理的說法正確的有（）。A. 假設投資者對待風險的態(tài)度是中性的，所有證券的預期收益率都應當是無風險利率B. 風險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險C. 在風險中性的世界里，將期望值用無風險利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值D.在風險中性假設

6、下，期望報酬率=上行概率X股價上升百分比十下 行概率x股價下降百分比4.假設AB隹司的股票現(xiàn)在的市價為80元。有1股以該股票為標的 資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為85元，到期時間是6個月。 6個月以后股價有兩種可能：上升33.33，或者降低25。無風險利率為每年 4?，F(xiàn)擬建立一個投資組合，包括購進適量的股票以及借入必要的款項， 使得 6 個月后該組合的價值與看漲期權(quán)相等。則下列計算結(jié)果正確的有（）。A. 在該組合中，購進股票的數(shù)量為0.4643 股B. 在該組合中，借款的數(shù)量為27.312 元C. 看漲期權(quán)的價值為9.832 元D.購買股票的支出為37.144元一.5. 下列關于時機選擇期權(quán)的說法

7、，正確的有（）。A. 從時間選擇來看，任何投資項目都具有期權(quán)的性質(zhì)B. 如果個項目在時間上不能延遲，只能立即投資或者永遠放棄，那么它就是馬上到期的看漲期權(quán)C. 如果一個項目在時間上可以延遲，那么它就是未到期的看漲期權(quán)D.項目具有正的凈現(xiàn)值，就應當立即開始（執(zhí)行）*6. 一家公司股票的當前市價是50美元，以該公司股票為標的資產(chǎn)的一個月后到期的美式看跌期權(quán)的每股執(zhí)行價格為45 美元，那么此時這個看跌期權(quán)（A. 處于溢價狀態(tài)B.處于虛值狀態(tài)C. 有可能被執(zhí)行D.不會被執(zhí)行7. 下列說法正確的有（）。A. 保護性看跌期權(quán)可以將損失鎖定在某一水平上，但不會影響凈收益B. 如果股價上升，拋補看漲期權(quán)可以鎖

8、定凈收入和凈收益C. 預計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低，適合采用多頭對敲策略D.只要股價偏離執(zhí)行價格，多頭對敲就能給投資者帶來凈收益8. 如果期權(quán)已經(jīng)到期，則下列結(jié)論成立的有（）。A.時間溢價為0B.內(nèi)在價值等于到期日價值C.期權(quán)價值等于內(nèi)在價值D.期權(quán)價值等于時間溢價%9. 在其他因素不變的情況下，當下列變量中（）增加時，看漲期權(quán)價值會增加。A. 股票市價B. 執(zhí)行價格C. 股價波動率D.紅利-10. 下列關于布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型假設的說法正確的有A. 未來股票的價格將是兩種可能值中的一個B. 看漲期權(quán)只能在到期日執(zhí)行C. 股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本D.所有證券交易

9、都是連續(xù)發(fā)生的，股票價格隨機游走三、判斷題1. 期權(quán)的時間溢價有時也稱為“期權(quán)的時間價值”，它是時間“延續(xù)的價值”。（ ）2. 對于看漲期權(quán)來說，股價波動率的增加會增加期權(quán)的價值；對于看跌期權(quán)來說，股價波動率的增加會降低期權(quán)的價值。（）3. 一個項目，只要繼續(xù)經(jīng)營價值大于資產(chǎn)的清算價值，它就會繼續(xù)下去。反之，如果清算價值大于繼續(xù)經(jīng)營價值，就應當終止。這里的清算價值，是指殘值的變現(xiàn)收入。（）4. 對于美式期權(quán)來說，在到期日之前處于實值狀態(tài)時，期權(quán)不一定會被執(zhí)行， 但是， 如果在到期日時處于實值狀態(tài)，則一定會被執(zhí)行。（）%5. 一個歐式期權(quán)，5 天后到期，目前處于溢價狀態(tài)，估計到期時執(zhí)行獲利會減少

10、，所以，持有人會選擇現(xiàn)在執(zhí)行該期權(quán)。（）6. 期權(quán)價值就是指期權(quán)的到期日價值。（）7. 兩種歐式期權(quán)的執(zhí)行價格均為30 元， 6 個月到期，股票的現(xiàn)行市價為 35 元， 看跌期權(quán)的價格為3 元。 如果 6 個月的無風險利率為4，則看漲期權(quán)的價格為9.2元。（）一8. 較長的到期時間，能增加看漲期權(quán)的價值。（9. 對于某個特定的期權(quán)而言，不論是作為看漲期權(quán)還是作為看跌期權(quán)，買賣雙方的凈損益之和均一定等于 0。（）.10. 復制原理的基本思想是：構(gòu)造一個股票和借款的適當組合，在特 定的股價下，投資組合的損益與期權(quán)相同，那么創(chuàng)建該投資組合的成 本就是期權(quán)的價值。（）-四、計算題1.已知甲公司過去5年

11、的股價和股利如下表所示:年份股價（元）股利（元）1151.22120.83201.54181.25252.0要求：（1）計算第25年的連續(xù)復利收益率以及連續(xù)復利收益率的期望值、方差以及標準差；（2）假設有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，到期時間為 6個 月，分為兩期，即每期3個月，年無風險利率為4%確定每期股價 變動乘數(shù)、上升百分比和下降百分比、上行概率和下行概率；（3）假設甲公司目前的股票市價為20元，看漲期權(quán)執(zhí)行價格為25 元，計算第二期各種情況下的股價和期權(quán)價值；（4）利用復制組合原理確定C0的數(shù)值；（5）利用風險中性原理確定C0的數(shù)值。一2 . 公司計劃建立兩條生產(chǎn)線，分兩期進行，第

12、一條生產(chǎn)線2007年 1月 1 日投資，投資合計為700萬元，經(jīng)營期限為10年，預計每年的稅后經(jīng)營現(xiàn)金流量為100 萬元；第二期項目計劃于2010 年 1 月 1 日投資，投資合計為1200萬元，經(jīng)營期限為8年，預計每年的稅后經(jīng)營現(xiàn)金流量為240萬元。公司的既定最低報酬率為10。已知：無風險的報酬率為4，項目現(xiàn)金流量的標準差為20。要求：（ 1 ）計算不考慮期權(quán)的第一期項目的凈現(xiàn)值；（ 2）計算不考慮期權(quán)的第二期項目在2010 年 1 月 1 日和 2007年 1月 1 日的凈現(xiàn)值；（ 3）如果考慮期權(quán)，判斷屬于看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)；確定標的資產(chǎn)在 2010年 1 月 1 日的價格和執(zhí)行價格，

13、并判斷是否應該執(zhí)行該期權(quán)；（ 4）采用布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型計算考慮期權(quán)的第一期項目的凈現(xiàn)值，并評價投資第一期項目是否有利。3 .A 公司擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，預計投資需要2100萬元，每年平均的稅后現(xiàn)金流量預期為220 萬元（可持續(xù)），項目的資本成本為10（無風險利率為6，風險補償率為4）。假設如果新產(chǎn)品受顧客歡迎，預計稅后現(xiàn)金流量為275 萬元；如果不受歡迎，預計現(xiàn)金流量為 176 萬元。要求：（ 1 ）計算立即進行該項目的凈現(xiàn)值；（ 2）構(gòu)造現(xiàn)金流量和項目價值二叉樹；3）確定1 年末期權(quán)價值；4）根據(jù)風險中性原理計算上行概率；5）計算期權(quán)價值；6）判斷是否應該立即進行該項投資。答案部分一

14、、單項選擇題1.【 正確答案】C【 答案解析】一個公司的股票期權(quán)在市場上被交易，該期權(quán)的源生股票發(fā)行公司并不能影響期權(quán)市場，該公司并不從期權(quán)市場上籌集資o 一【答疑編號40809】【該題針對“期權(quán)的基本概念”知識點進行考核】2.【正確答案】 B【答案解析】購進股票的到期日收益=15 20= 5 （元），購進看跌期權(quán)到期日收益=（3015） -2=13 （元），購進看漲期權(quán)到 期日收益=0 2= 2（元），購進股票、購進看跌期權(quán)與購進看漲 期權(quán)組合的到期收益=5+13 2=6 （元）。【答疑編號40811】【該題針對 “期權(quán)的基本概念”知識點進行考核】3.正確答案 】 B【答案解析】上行股價=1

15、0X (1 +33.33 %) =13.33(元)，下行股價=10X(1 25%) = 7.5(元)，股價上行時期權(quán)到期日價值=上行股 價執(zhí)行價格=13.33 11 = 2.33(元)，股價下行時期權(quán)到期日價值 =0,套期保值比率=期權(quán)價值變化量/股價變化量=(2.33 0)/(13.33 -7.5) =0.4?！敬鹨删幪?0814】【該題針對"期權(quán)估價原理”知識點進行考核】4.【正確答案】 C【答案解析】期權(quán)估價原理包括復制原理、套期保值原理和風險中 性原理?！敬鹨删幪?0816】【該題針對"期權(quán)估價原理”知識點進行考核】5.【正確答案】 C【答案解析】二叉樹期權(quán)定價模型

16、的假設包括：市場投資沒有交 易成本；投資者都是價格的接受者；允許完全使用賣空所得款項； 允許以無風險利率借入或貸出款項；未來股票的價格將是兩種可 能值中的一個?！敬鹨删幪?0818】【該題針對"二叉樹期權(quán)定價模型”知識點進行考核】6.【正確答案】 AJ答案解得【答疑編號408311【該題針對 “二叉樹期權(quán)定價模型”知識點進行考核】7.【 正確答案 】 C【 答案解析 】 在二叉樹模型下，不同的期數(shù)劃分，可以得到不同的結(jié)果，并且期數(shù)越多，期權(quán)價值越接近實際?！敬鹨删幪?0835】【該題針對 “二叉樹期權(quán)定價模型”知識點進行考核】8.【 正確答案】D【 答案解析】布萊克斯科爾斯模型中的參

17、數(shù)無風險利率，可以選用與期權(quán)到期日相同的國庫券利率，這里所說的國庫券利率是指其市場利率，而不是票面利率。市場利率是根據(jù)市場價格計算的到期收益率，并且，模型中的無風險利率是指按連續(xù)復利計算的利率，而不是常見的年復利?！敬鹨删幪?0838】【該題針對 “布萊克斯科爾斯定價模型”知識點進行考核】9.【 正確答案 】 C【答案解析】 該國庫券的終值=1000X (1 +5%)3 = 1157.625(元)， rc=ln(F/P)/t =ln(1157.625/1100) /0.75 =ln(1.0524) 10.75 =0.05107/0.75 =6.81 %【答疑編號40840】【該題針對 “布萊克

18、斯科爾斯定價模型”知識點進行考核】10.【 正確答案 】 A【 答案解析 】 常見的實物期權(quán)包括：擴張期權(quán)、時機選擇期權(quán)、放棄期權(quán)?！敬鹨删幪?0842】【該題針對 “實物期權(quán)”知識點進行考核】二、多項選擇題11.【 正確答案】ABCD【 答案解析】看漲期權(quán)的執(zhí)行凈收入，被稱為看漲期權(quán)到期日價值，它等于股票價格減去執(zhí)行價格的價差，所以選項A是正確的?？礉q期權(quán)的到期日價值，隨標的資產(chǎn)價值上升而上升，如果在到期日股票價格低于執(zhí)行價格，則看漲期權(quán)沒有價值，所以選項B 是正確的。期權(quán)到期日價值沒有考慮當初購買期權(quán)的成本，所以選項C是正確的。期權(quán)的購買成本稱為期權(quán)費（或權(quán)利金），是指看漲期權(quán)購買人為獲得

19、在對自己有利時執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，所必須支付的補償費用。期權(quán)到期日價值減去期權(quán)費后的剩余，稱為期權(quán)購買人的“損益”，所以選項D是正確的。%【答疑編號40849】【該題針對 “期權(quán)的基本概念”知識點進行考核】12.【 正確答案】ABC【 答案解析】在復制原理下，需要運用財務杠桿投資股票來復制期權(quán)，這種做法在涉及復雜期權(quán)或涉及多個期間時，非常繁瑣。其替代辦法就是風險中性原理。在風險中性原理下，不用每一步計算都復制投資組合。采用風險中性原理與復制原理計算出的期權(quán)價值是相同的【答疑編號40852】【該題針對 “期權(quán)估價原理”知識點進行考核】【答案解析】在風險中性假設下，期望報酬率=上行概率X上行時收益率+

20、下行概率X下行時收益率。如果股票不派發(fā)紅利，股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率，此時，期望報酬率=上行概率x股價上升百分比十下行概率X股價下降百分比，選項D缺少不派發(fā)紅利的前提，所以是不正確的?！敬鹨删幪?0857】【該題針對 “期權(quán)估價原理”知識點進行考核】13.【 正確答案 】ABCD【答案解析】上行股價=股票現(xiàn)價X上行乘數(shù)=80X 1.3333 =106.664（ 元 ）下行股價=股票現(xiàn)價X下行乘數(shù)=80 X 0.75 = 60（元）股價上行時期權(quán)到期日價值=上行股價執(zhí)行價格=106.664 -85=21.664（ 元 ）股價下行時期權(quán)到期日價值=0套期保值比率H=期權(quán)價彳1變化量

21、/股價變化量=（21.664 0）/（106.664 60） = 0.4643購買股票支出=套期保值比率X股票現(xiàn)價=0.4643 X 80= 37.144（元）借款=（到期日下行股價X套期保值比率）/（1 + r） = （60 X 0.4643）/（1 +2%） = 27.312（元）期權(quán)價值=37.144 27.312=9.832（元）.【答疑編號40862】【該題針對 “期權(quán)估價原理”知識點進行考核】14.【 正確答案】ABC【 答案解析】項目具有正的凈現(xiàn)值，并不意味著立即開始（ 執(zhí)行）總是最佳的，也許等一等更好。對于前景不明朗的項目，大多值得觀望，看一看未來是更好，還是更差，此時可以進行

22、時機選擇期權(quán)的分析。-【答疑編號40864】【該題針對“實物期權(quán)”知識點進行考核】15.【正確答案】BC【答案解析】對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“實值狀態(tài)”（或溢價狀態(tài)），資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”（或折價狀態(tài)），因此，選項A不是答案， 選項B 是答案；由于在虛值狀態(tài)下，期權(quán)不會被執(zhí)行，所以，選項D是答案，選項C不是答案。一【答疑編號40866】【該題針對 “影響期權(quán)價值的因素”知識點進行考核】16.【 正確答案】BC【 答案解析】保護性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益，可以將損失鎖定在某一水平上。但是， 同時凈損益的預期也因此降低了，

23、所以選項A的說法不正確。如果股價上升，拋補看漲期權(quán)可以鎖定凈收入和凈損益，凈收入最多是執(zhí)行價格，由于不需要補進股票也就鎖定了凈損益，因此選項B的說法正確。預計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低，適合采用多頭對敲策略。變動后的股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，采用對敲策略才能給投資者帶來凈收益，所以，選項 C的說法正確，選項D的說法不正確。%【答疑編號40867】【該題針對 “期權(quán)的投資策略”知識點進行考核】【 答案解析 】 期權(quán)的時間溢價是一種等待的價值，如果期權(quán)已經(jīng)到期，因為不能再等待了，所以，時間溢價為0,選項A的結(jié)論正確；內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價

24、與期權(quán)執(zhí)行價格的高低，期權(quán)的到期日價值取決于“到期日”標的股票市價與執(zhí)行價格的高低，因此，如果期權(quán)已經(jīng)到期，內(nèi)在價值與到期日價值相同，B的結(jié)論正確；由于期權(quán)價值等于內(nèi)在價值加時間溢價，所以到期時，期權(quán)價值等于內(nèi)在價值，因此，選項 C正確，選項D錯誤。.【答疑編號40868】【該題針對“影響期權(quán)價值的因素”知識點進行考核】17.【正確答案】AC【答案解析】如果其他因素不變，股票市價上升，看漲期權(quán)的價值也上升；執(zhí)行價格上升，看漲期權(quán)價值下降，因此，選項 A正確，選 項B錯誤。股價的波動率增加會使期權(quán)的價值增加，因此，選項 C正 確?？礉q期權(quán)價值與預期紅利大小成反方向變動，因此選項 D錯誤。%【答疑

25、編號40869】【該題針對“影響期權(quán)價值的因素”知識點進行考核】18.【正確答案】 BCD【答案解析】選項A是二叉樹模型的一個假設?！敬鹨删幪?0872】【該題針對 “布萊克斯科爾斯定價模型”知識點進行考核】三、判斷題正確答案 】 錯【 答案解析 】 時間溢價有時也稱為“期權(quán)的時間價值”，但它和貨幣的時間價值是不同的概念。時間溢價是 “波動的價值”， 時間越長，出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價也就越大。而貨幣的時間價值是時間“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)得越長，貨幣的時間價值越大。【答疑編號40874】【該題針對“期權(quán)的基本概念”知識點進行考核】19.【正確答案】錯【答案解析】對于看漲期權(quán)持有者來說，

26、股價上升可以獲利，股價下降時最大損失以期權(quán)費為限，兩者不會抵銷。因此，股價的波動率增加會使看漲期權(quán)價值增加。對于看跌期權(quán)持有者來說，股價下降可以獲利，股價上升時放棄執(zhí)行，最大損失以期權(quán)費為限，兩者不會抵銷。因此，股價的波動率增加會使期權(quán)價值增加?！敬鹨删幪?0876】【該題針對“期權(quán)的基本概念”知識點進行考核】20.【正確答案】錯【答案解析】一個項目，只要繼續(xù)經(jīng)營價值大于資產(chǎn)的清算價值，它就會繼續(xù)下去。反之，如果清算價值大于繼續(xù)經(jīng)營價值，就應當終止。這里的清算價值，不僅指殘值的變現(xiàn)收入，也包括有關資產(chǎn)的重組和價值的重新發(fā)掘?！敬鹨删幪?0877】【該題針對“實物期權(quán)”知識點進行考核】21.【正

27、確答案】對【答案解析】對于美式期權(quán)來說，在到期日之前處于實值狀態(tài)時，不一定會被執(zhí)行，因為持有人還可以等待更好的獲利機會，不過如果在到期日時處于實值狀態(tài)，則一定會被執(zhí)行，因為到期日之后期權(quán)就失效了，不能再等待?！敬鹨删幪?0880】【該題針對 “影響期權(quán)價值的因素”知識點進行考核】22.【 正確答案】錯【 答案解析】歐式期權(quán)是只能在到期日執(zhí)行，不能在到期日前執(zhí)行?！敬鹨删幪?0882】【該題針對 “影響期權(quán)價值的因素”知識點進行考核】23.【 正確答案】錯【 答案解析】期權(quán)價值是指期權(quán)的現(xiàn)值，不同于期權(quán)的到期日價值?！敬鹨删幪?0884】【該題針對 “影響期權(quán)價值的因素”知識點進行考核】24.【

28、 正確答案 】對【答案解析】 看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=標的資產(chǎn)價格-執(zhí)行 價格的現(xiàn)值，看漲期權(quán)的價格=看跌期權(quán)的價格+標的資產(chǎn)價格-執(zhí) 行價格的現(xiàn)值=3 + 35 30/ (1+4%) =9.2 (元)。一【答疑編號40885】【該題針對“布萊克斯科爾斯定價模型”知識點進行考核】25.【正確答案】錯【答案解析】對于美式期權(quán)而言，較長的到期時間，能增加看漲期權(quán)的價值；對于歐式期權(quán)而言，較長的時間不一定能增加期權(quán)價值。參見教材316頁。一【答疑編號40886】知識點進行考核】“影響期權(quán)價值的因素”26.【 正確答案 】 對【答案解析】以看漲期權(quán)為例：買入看漲期權(quán)的凈損益=MAX(股票市價執(zhí)行價

29、格，0)期權(quán)價格；賣出看漲期權(quán)的凈損益=MAX (股票市價執(zhí)行價格，0)期權(quán)價格，由此可知，買入看漲期權(quán)的凈損益+賣出看漲期權(quán)的凈損益=0?！敬鹨删幪?0887】【該題針對 “期權(quán)的到期日價值”知識點進行考核】27.【 正確答案 】 錯【 答案解析 】 復制原理的基本思想是：構(gòu)造一個股票和借款的適當組合，使得無論股價如何變動，投資組合的損益都與期權(quán)相同，那么創(chuàng)建該投資組合的成本就是期權(quán)的價值。%【答疑編號40888】【該題針對 “期權(quán)估價原理”知識點進行考核】四、計算題1.【正確答案】(1)連續(xù)復利的股票收益率 Rt = ln (Pt + Dt) /Pt-1第2年的連續(xù)復利收益率=ln (12

30、.8/15) =0.1586第3年的連續(xù)復利收益率=ln (21.5/12 ) =0.5831第4年的連續(xù)復利收益率=ln (19.2/20 ) = 0.0408第5年的連續(xù)復利收益率=ln (27/18) = 0.4055期望值=(0.1586 +0.5831 -0.0408 + 0.4055) /4 =0.1973方差=( 0.1586 0.1973) 2+ (0.5831 0.1973) 2+ ( 0.0408 0.1973) 2+ (0.4055 0.1973) 2/ (41) = (0.1267+0.1488 + 0.0567 + 0.0433) /3 =0.125210下行乘數(shù)=1

31、/1.1935 =0.8379上升百分比=1.1935 1 = 19.35 %下降百分比=1 0.8379 = 16.21 %4%/4=上行概率X 19.35%+ （1上行概率）X （ 16.21 %）解得：上行概率=0.484下彳丁概率=1 0.484 =0.516（3） Suu= 20X1.1935 X1.1935 =28.49 （元）Cuu= Max （28.49 25, 0） =3.49 （元）Sud= 20X 1.1935 X0.8379=20 （元）Cud= Max（20 25, 0） =0 （元）Sdd= 20X0.8379 X0.8379 = 14.04 （元）Cdd= Max

32、（14.04 25, 0） =0 （元）（4）根據(jù)：Cuu= 3.49 （元），Cud= 0 （元），Suu= 28.49 （元），Sud= 20 （元）可知：H= （3.49 0） / （28.49 20） =0.4111借款=20X 0.4111/ （1 + 1%） = 8.1406 （元）由于 Su= 20X 1.1935 = 23.87 （元）所以 Cu= 23.87 X 0.4111 - 8.1406 = 1.67 （元）根據(jù) Cud= 0 （元），Cdd= 0 （元），可知：Cd= 0 （元）由于 Sd= 20X 0.8379 = 16.758 （元）所以 H= （ 1.67 0）

33、 / （23.87 -16.758） = 0.2348借款=（ 16.758 X 0.2348） / （1 + 1%） = 3.8958 （元）C0= 20X0.2348 -3.8958 = 0.80 （元）（5） Cu= （3.49 X 0.484 +0X 0.516） / （1 + 1%） = 1.67 （元）Cd= (0X0.484 + 0X 0.516) / (1 + 1%) =0 (元)C0= (1.67 X0.484 +0X0.516) / (1 + 1%) =0.80 (元).【答疑編號40899】【該題針對 “二叉樹期權(quán)定價模型”知識點進行考核】2.【正確答案】(1)不考慮期權(quán)

34、的第一期項目的凈現(xiàn)值=100X (P/A, 10%, 10) 700= 85.54 (萬元)(2)不考慮期權(quán)的第二期項目在2010年1月1日的凈現(xiàn)值=240X (P/A, 10%, 8) 1200= 80.38 (萬元)不考慮期權(quán)的第二期項目在2007年 1 月 1 日的凈現(xiàn)值= 240X (P/A, 10%, 8) x (P/S, 10%, 3) -1200X (P/S,4，3)=240X 5.3349 X 0.7513 1200X 0.889= 104.85 (萬元)( 3) 這是一項到期時間為3 年的看漲期權(quán)，如果標的資產(chǎn)在2010年1 月 1 日的價格高于執(zhí)行價格，則會選擇執(zhí)行期權(quán)。標的資產(chǎn)在2010年 1月 1 日的價格=240X (P/A, 10%, 8) =240X5.3349 = 1280.38 (萬元)，標的資產(chǎn)在2010年1月1日的執(zhí)行價格=投資額=1200(萬