項(xiàng)目投資重點(diǎn)

1、第一章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)簡(jiǎn)介1、項(xiàng)目投資本課程研究的是直接投資，即實(shí)體投資，生產(chǎn)資料投資。2、投資的作用從宏觀（社會(huì)）角度來(lái)看：影響社會(huì)總需求水平，從而在短期內(nèi)影響產(chǎn)出和就業(yè)水平； 通過(guò)投資能夠增加社會(huì)的資本積累，提高潛在的生產(chǎn)能力，從而促進(jìn)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 從微觀（個(gè)體）角度來(lái)看：增強(qiáng)投資者的經(jīng)濟(jì)技術(shù)實(shí)力；提高投資者不斷創(chuàng)新的能力；增加投資者的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。3、投資項(xiàng)目周期示意圖 P44、項(xiàng)目的效果直接效益：指由項(xiàng)目本身產(chǎn)生、由其產(chǎn)出物提供的效益。（衛(wèi)生保健項(xiàng)目帶來(lái)的疾病預(yù)防效益；高速公路項(xiàng)目讓乘客行程時(shí)間節(jié)??；建設(shè)電廠項(xiàng)目供電）間接效益（外部效益）：指由項(xiàng)目引起的但在直接效益中未得到反映的那部

2、分效益。（植樹造林項(xiàng)目帶來(lái)的區(qū)域農(nóng)產(chǎn)品的增產(chǎn)收益；項(xiàng)目具有旅游價(jià)值帶動(dòng)周邊地區(qū)商業(yè)發(fā)展所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)收益；項(xiàng)目在增加就業(yè)人數(shù)、保護(hù)環(huán)境、加強(qiáng)民族團(tuán)結(jié)等方面的作用）5、四個(gè)逐步遞進(jìn)的可行性研究的工作階段各自特點(diǎn) P8機(jī)會(huì)研究：擬建單位或政府部門，鑒別投資方向，尋找有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)；初步可行性研究：擬建單位等，辨別項(xiàng)目生命力，判斷是否詳細(xì)研究；可行性研究：專業(yè)設(shè)計(jì)院等，利用數(shù)據(jù)進(jìn)行詳盡的技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證，從多個(gè)方案中選優(yōu)，提出結(jié)論性建議；項(xiàng)目評(píng)估決策：投資者、銀行等，對(duì)可行報(bào)告的真實(shí)性、有效性審核評(píng)估，為投資決策者提供最終決策依據(jù)。6、不同性質(zhì)的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的內(nèi)容與決策依據(jù) P11對(duì)于不涉及進(jìn)出口平衡等

3、一般項(xiàng)目，市場(chǎng)價(jià)一般能反映其真實(shí)價(jià)格，以財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為主要決策基礎(chǔ)。7、項(xiàng)目綜合評(píng)價(jià)及建議：（國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)為主，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為輔）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益評(píng)價(jià)兩者都認(rèn)為可行（不可行），則最終決策予以通過(guò)（否定）；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)可行，而經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益評(píng)價(jià)不可行、或區(qū)域經(jīng)濟(jì)與宏觀經(jīng)濟(jì)影響分析不可行，則以國(guó)家利益為重，以宏觀分析結(jié)果為最終依據(jù)，判斷項(xiàng)目不可行；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)不可行，而經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益評(píng)價(jià)可行、或區(qū)域經(jīng)濟(jì)與宏觀經(jīng)濟(jì)影響分析可行，則以國(guó)家利益為重，以宏觀分析結(jié)果為最終依據(jù)，判斷項(xiàng)目可行。第二章 資金等值計(jì)算資金的等值計(jì)算注意：名義利率和實(shí)際利率的區(qū)別，即復(fù)利要和計(jì)息期數(shù)一致。（年利率為12%，每月還款多少。計(jì)息期為

4、12，此時(shí)對(duì)應(yīng)的i是1%，而不是12%）P27、29公式的使用條件第三章 投資效果評(píng)價(jià)指標(biāo)1、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：（一）投資回收期：各年收益不等，Pt=T-1+第T-1年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值第T年的凈現(xiàn)金流量T為累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值或0的年份各年凈收益相等，Pt=總投資每年等額凈收益+建設(shè)期年數(shù)（凈現(xiàn)金流量 = 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出）要會(huì)畫表格計(jì)算：P43 年項(xiàng)目01234現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出凈現(xiàn)金流量NCF累計(jì)凈現(xiàn)金流量 NCF靜態(tài)投資回收期缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；舍棄了回收期后的部分?jǐn)?shù)據(jù)，未能全面反映項(xiàng)目整個(gè)壽命期的盈利能力。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：Pt與行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期比較，若Pt PC，則認(rèn)為項(xiàng)

5、目可行。但只能作為輔助性指標(biāo)，并不能因?yàn)锳方案Pt小于B方案Pt就認(rèn)為A方案優(yōu)于B。（二）總投資收益率：ROI = EBITTI=息稅前利潤(rùn)項(xiàng)目總投資 息稅前利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+所得稅+利息支出（三）項(xiàng)目資本金利潤(rùn)率：ROE = NPEC = 年凈利潤(rùn)（所得稅后利潤(rùn)）項(xiàng)目資本金（項(xiàng)目的權(quán)益資金）ROI和ROE沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，其為效率指標(biāo)，不能直接用于方案比選，ROI或ROE大可以反映資金的利用效率高，不能反映凈收益大。此時(shí)要用增量指標(biāo)計(jì)算P45（四）利息備付率（ICR）EBITPI=息稅前利潤(rùn)本年應(yīng)付利息 （應(yīng)該分年計(jì)算）（五）償債備付率（DSCR）EBITDA-TPD息稅前利潤(rùn)+折舊、攤銷

6、-所得稅本年應(yīng)還本金+利息 （應(yīng)該分年計(jì)算）利息備付率、償債備付率的計(jì)算 P279 注意：投產(chǎn)期、達(dá)產(chǎn)期才有息稅前利潤(rùn)，才可以計(jì)算這兩個(gè)指標(biāo)，建設(shè)期不用算；這兩個(gè)指標(biāo)存在于還本付息表中，息稅前利潤(rùn)從利潤(rùn)表中看，本年應(yīng)付利息從總成本費(fèi)用表中看；EBITDA和所得稅從利潤(rùn)表里看，本年應(yīng)付利息從總成本費(fèi)用表中看，本年應(yīng)還本金可以從還本付息表里看，注意如果是長(zhǎng)期借款還本付息表，則要注意是否有短期借款。2、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：（一）凈現(xiàn)值：是指按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率ic或設(shè)定的折現(xiàn)率，將計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到項(xiàng)目建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。（NPV是基于ic計(jì)算出來(lái)的）判斷標(biāo)準(zhǔn)：NPV0，項(xiàng)目超過(guò)ic要求的盈利水平

7、； NPV0，項(xiàng)目未達(dá)到ic要求的盈利水平； NPV=0，項(xiàng)目剛好達(dá)到ic要求的盈利水平。方案比選時(shí)，采用NPV大的方案；方案比選時(shí)，也可采用NPV增量法比較。當(dāng)投資小的方案可行時(shí)，若NPV0，則采用投資大的方案。（先算投資小的方案的可行性）凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率函數(shù)關(guān)系圖：P50 （折現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值越小；促進(jìn)投資時(shí)往往會(huì)將行業(yè)基準(zhǔn)收益率定得較低，使凈現(xiàn)值容易大于0）（二）凈年值：通過(guò)等值計(jì)算，將NPV分?jǐn)偟巾?xiàng)目計(jì)算期（壽命期）內(nèi)。（建設(shè)期也要分?jǐn)偅﹥衄F(xiàn)值、凈年值兩者對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的結(jié)論總是一致的，當(dāng)方案壽命期不同時(shí)，凈年值（NAV）的使用更方便。（三）動(dòng)態(tài)投資回收期：（考慮了時(shí)間價(jià)值，但只考慮投資

8、回收之前的情況，輔助性指標(biāo)） Pt=T-1+第T-1年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的絕對(duì)值第T年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值T為累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值首次為正值的年份要會(huì)畫表格計(jì)算：P54 年項(xiàng)目01234現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出凈現(xiàn)金流量NCF凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值注意：在0處的不用折現(xiàn)，其他的一個(gè)一個(gè)折現(xiàn)，乘以現(xiàn)值系數(shù)。（四）內(nèi)部收益率：項(xiàng)目NPV等于零時(shí)所采用的貼現(xiàn)率。若IRR>=ic ,則認(rèn)為項(xiàng)目可行。IRR的計(jì)算：累試法下的插值法（五）差額內(nèi)部收益率IRR與NPV的判斷不一致時(shí)，用IRR判斷，當(dāng)IRRic 說(shuō)明增量現(xiàn)金流是經(jīng)濟(jì)的，故投資大的方案優(yōu)。使用IRR指標(biāo)所得出的結(jié)論，總是與NPV的

9、選優(yōu)結(jié)論一致。IRR的計(jì)算：初始投資不等，P65第六章 不確定性分析及風(fēng)險(xiǎn)分析1、在一般投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，不確定性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析的主要分析方法各是什么？它們之間有什么聯(lián)系？不確定性分析方法：盈虧平衡分析、敏感性分析風(fēng)險(xiǎn)性分析：專家調(diào)查法、概率樹分析、蒙特卡洛模擬聯(lián)系：敏感性分析是初步識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)因素的重要手段，但不能確定影響發(fā)生的可能性。如需得知可能性，就必須借助概率樹分析。而敏感性分析找出的敏感因素可以作為概率樹分析風(fēng)險(xiǎn)因素的確定依據(jù)。2、在盈虧平衡分析中，求出用產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率等表示的盈虧平衡點(diǎn)是我們分析的目的嗎？怎樣判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大?。坎皇?，目的是為了計(jì)算經(jīng)營(yíng)安全系數(shù)3、在敏感性分析中，判

10、斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小的依據(jù)是什么？確定項(xiàng)目的敏感因素的目的是什么？應(yīng)當(dāng)如何對(duì)待它們？使項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚械拿舾行苑治鲋笜?biāo)的臨界點(diǎn)、及其所對(duì)應(yīng)的不確定因素的臨界值、敏感度系數(shù)，是判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小的依據(jù)敏感因素的變化對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，就是對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的影響。該影響越大，則項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大。因此，確定項(xiàng)目的敏感因素及其對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的影響，就可以對(duì)投資方案承受風(fēng)險(xiǎn)的能力作出判斷。必要時(shí)，可以對(duì)項(xiàng)目的敏感因素進(jìn)行重新設(shè)計(jì)、預(yù)測(cè)或估算，以盡量減少項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目實(shí)施時(shí)要對(duì)敏感因素進(jìn)行嚴(yán)格控制，從而減少對(duì)經(jīng)濟(jì)效果的影響。4、在使用解析法和圖示法完成對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)時(shí)，為什么在數(shù)值上會(huì)有一定的差距？圖

11、示法直接使用隨機(jī)NPV的離散數(shù)據(jù)累計(jì)概率和繪制風(fēng)險(xiǎn)分析圖，在計(jì)算NPV大于（或小于）零或等于某個(gè)任意值的概率時(shí)，使用插入計(jì)算也會(huì)產(chǎn)生誤差。而解析法雖然假定項(xiàng)目的NPV是服從正態(tài)分布的連續(xù)型隨機(jī)變量，但它是在使用離散數(shù)據(jù)求得的概率分布參數(shù)（µ，）之后，按連續(xù)分布函數(shù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的，因此肯定存在誤差。5、風(fēng)險(xiǎn)決策的方法主要有哪兩種？在實(shí)際中，面對(duì)已經(jīng)了解的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，不同的投資者往往作出不同的決策或選擇，原因是什么？矩陣法、決策樹法項(xiàng)目的取舍都取決于兩個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)的大?。欢峭顿Y者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和承受能力。對(duì)于同一個(gè)項(xiàng)目，可能會(huì)被風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者拒絕，也可能被風(fēng)險(xiǎn)偏好者接受。6、敏感性分析圖

12、P127第七章 項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)1、總投資=建設(shè)投資+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金投資建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資+其他資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資=工程費(fèi)用+固定資產(chǎn)其他費(fèi)用+預(yù)備費(fèi)工程費(fèi)用=建筑工程費(fèi)+設(shè)備購(gòu)置費(fèi)+安裝工程費(fèi)預(yù)備費(fèi)=基本預(yù)備費(fèi)+漲價(jià)預(yù)備費(fèi)固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期利息（固定資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資不同）注意：無(wú)形資產(chǎn)投資：場(chǎng)地租金、專利、專有技術(shù)使用費(fèi)、商標(biāo)權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)費(fèi)、商譽(yù)其他資產(chǎn)投資（遞延資產(chǎn)）：生產(chǎn)準(zhǔn)備和開辦費(fèi)（不屬于固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的就屬于其他資產(chǎn)）預(yù)備費(fèi)：基本預(yù)備費(fèi)是為難以預(yù)料的工程費(fèi)等預(yù)留的費(fèi)用；漲價(jià)預(yù)備費(fèi)是考慮物價(jià)總體水平上漲而預(yù)留的費(fèi)用。建設(shè)期利息：長(zhǎng)期負(fù)

13、債在建設(shè)期應(yīng)當(dāng)支付的利息。固定資產(chǎn)是用折舊的；無(wú)形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)是攤銷。2、總成本經(jīng)營(yíng)成本+利息支出（包括匯兌損失和手續(xù)費(fèi)）+ 折舊、攤銷經(jīng)營(yíng)成本外購(gòu)原材料、燃料、動(dòng)力 + 工資、福利費(fèi) + 修理費(fèi) + 其他費(fèi)用3、為什么經(jīng)營(yíng)成本中不含利息？財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的融資前評(píng)價(jià)（息稅前評(píng)價(jià)）中，不考慮借款，也就不考慮還本付息的問(wèn)題，故現(xiàn)金流中沒(méi)有利息這一項(xiàng)；而在融資后評(píng)價(jià)中必須考慮借款和還本付息問(wèn)題，借款利息單獨(dú)列出。因此，在兩種評(píng)價(jià)中使用同一個(gè)不包含借款利息的經(jīng)營(yíng)成本是很方便的。4、流動(dòng)資金及其投資估算（看案例！案例！案例?。┚幹屏鲃?dòng)資金估算表，知道凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出，由此可以算出靜態(tài)、動(dòng)態(tài)投資回

14、收期，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（項(xiàng)目按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的目標(biāo)收益率的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值）5、項(xiàng)目利潤(rùn)估算基本規(guī)則：企業(yè)的利潤(rùn)先彌補(bǔ)虧損交所得稅償還債務(wù)利潤(rùn)分配虧損可以在5年內(nèi)用所得稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)；5年內(nèi)沒(méi)有彌補(bǔ)完的，也應(yīng)從第六年開始交所得稅。未彌補(bǔ)完的虧損應(yīng)用稅后利潤(rùn)、盈余公積來(lái)彌補(bǔ)、在清償借款后，法定盈余公積按凈利潤(rùn)的10%提取。利息計(jì)入總成本費(fèi)用，在交所得稅之前已經(jīng)償還完畢；償還借款本金的是所得稅后利潤(rùn)、折舊、攤銷。6、在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，以是否考慮債務(wù)融資為區(qū)別，分別進(jìn)行融資前和融資后分析。融資前盈利分析：不考慮債務(wù)融資的影響，從項(xiàng)目投資總盈利能力角度分析，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表。由于總投資中已經(jīng)將建設(shè)期

15、利息計(jì)入，在融資前評(píng)價(jià)中應(yīng)該將建設(shè)期利息從中剔除。各指標(biāo)計(jì)算和判斷參數(shù)ic為融資前稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。融資后盈利分析：考慮包括融資條件（資金來(lái)源、構(gòu)成、借貸償還方式）在內(nèi)的全部因素對(duì)項(xiàng)目的影響，編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表?？煽疾祉?xiàng)目在某一設(shè)定的融資條件下的經(jīng)濟(jì)合理性，比選不同融資方案。各指標(biāo)計(jì)算和判斷參數(shù)ic為融資后稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。7、折舊、攤銷的計(jì)算第八章1、項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析與經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益評(píng)價(jià)的異同 P195相同點(diǎn)：評(píng)估基礎(chǔ)（基本理論）相同，都是費(fèi)用效益原理，效益>費(fèi)用時(shí)才可行；基本分析方法和主要指標(biāo)的計(jì)算方法相同，兩者都采用現(xiàn)金流量分析方法，通過(guò)基本報(bào)表計(jì)算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)。不

16、同點(diǎn)：評(píng)價(jià)的角度、目的（基本出發(fā)點(diǎn)）不同，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)以項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)最大化為目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益評(píng)價(jià)以社會(huì)資源的最優(yōu)配置和有效利用為目的；效益與費(fèi)用的含義、范圍不同；采用的價(jià)格體系不同。2、影子價(jià)格（最優(yōu)計(jì)劃價(jià)格）：人為制定的，資源的邊際價(jià)值，能夠更好地反映各種社會(huì)資源的社會(huì)價(jià)值、稀缺程度和市場(chǎng)供求關(guān)系。影子價(jià)格測(cè)算方法：P 203外貿(mào)品：口岸價(jià)格；生產(chǎn)性用地：土地的機(jī)會(huì)成本+新增資源消耗；非生產(chǎn)性用地：出售者支付意愿或市場(chǎng)交易價(jià)格人力資源：機(jī)會(huì)成本+新增資源消耗3、社會(huì)折現(xiàn)率：8%社會(huì)折現(xiàn)率有兩層含義：對(duì)于社會(huì)費(fèi)用效益的時(shí)間偏好，代表人們對(duì)于現(xiàn)在社會(huì)價(jià)值與未來(lái)價(jià)值之間的權(quán)衡估計(jì)；社會(huì)投資要求的最低盈

17、利水平，即社會(huì)投資的機(jī)會(huì)成本 社會(huì)折現(xiàn)率的作用：作為項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率的判斷標(biāo)準(zhǔn)；計(jì)算經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值；國(guó)家調(diào)控投資流動(dòng)的手段之一，促進(jìn)投資時(shí)會(huì)公布較低的折現(xiàn)率，使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大。經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率（EIRR）是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值累計(jì)等于零的折現(xiàn)率。它是反映項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的相對(duì)指標(biāo)。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）是項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。4、轉(zhuǎn)移支付：沒(méi)有資源變動(dòng)的純粹貨幣性質(zhì)的轉(zhuǎn)移，不影響社會(huì)最終產(chǎn)品的增減。只表現(xiàn)為資源的支配權(quán)或購(gòu)買力在項(xiàng)目和社會(huì)實(shí)體間轉(zhuǎn)移，不屬于經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益評(píng)價(jià)的效益或費(fèi)用，需要剔除。常見(jiàn)的轉(zhuǎn)移支付：稅金、補(bǔ)貼、國(guó)內(nèi)借款及其還本付息。5、特殊投入物的影子價(jià)格（一）人力資源的影子價(jià)格額-影子工資影子工資人力資源的機(jī)會(huì)成本新增資源消耗人力資源機(jī)會(huì)成本：過(guò)去服務(wù)于別處，按其放棄的就業(yè)機(jī)會(huì)的工資、福利、稅金之和計(jì)算；原自愿失業(yè)，按本項(xiàng)目支付的稅后工資凈額計(jì)算；原非自愿失業(yè)，為了工作而放棄休閑愿意接受的最低工資，高于最低生活保障，低于本項(xiàng)目支付的稅后凈工資。新增資源消耗：這種消