某公司并購重組政策及評估審核要點(diǎn)概述

1、1 20172017年年6 6月月 1并購重組政策及并購重組政策及評估審核要點(diǎn)評估審核要點(diǎn)2一、總體市場情況一、總體市場情況二、近期監(jiān)管政策二、近期監(jiān)管政策三、評估審核要點(diǎn)三、評估審核要點(diǎn)3一、并購重組總體情況一、并購重組總體情況420162016年市場整體情況年市場整體情況市場化程度提高市場化程度提高。證監(jiān)會核準(zhǔn)261單(含豁免要約收購35單），僅占上市公司并購重組總數(shù)的10.5%；交易金額12551.51億元，占總金額的52.5%，同比上升1.5個百分點(diǎn)。非關(guān)聯(lián)交易占比62.8%。國有控股企業(yè)并購提速。國有控股企業(yè)并購提速。國有控股上市公司發(fā)生并購重組678單，交易金額10160.74億元

2、，同比增長8.5%。如寶鋼武鋼合并、*ST濟(jì)柴整合中石油金融資產(chǎn)。520162016年市場整體情況年市場整體情況創(chuàng)業(yè)板公司并購重組活躍創(chuàng)業(yè)板公司并購重組活躍。570家創(chuàng)業(yè)板公司共發(fā)生并購重組497起，占比20%；每家公司平均發(fā)生0.87次，平均每單交易金額分別為5.2億元。信息服務(wù)業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和電子設(shè)備制造業(yè)出現(xiàn)并購熱信息服務(wù)業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和電子設(shè)備制造業(yè)出現(xiàn)并購熱潮潮。從交易次數(shù)看，制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、房地產(chǎn)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)并購重組發(fā)生較多，合計(jì)單數(shù)占比79.6%。6近五年重組審核情況近五年重組審核情況 7第三方發(fā)行數(shù)量占比63%重組上市數(shù)量占比8%配套融資合計(jì)3648.08億

3、元，占A股市場融資總額的18.5%20162016年市場整體情況年市場整體情況8重大資產(chǎn)重組主要程序重大資產(chǎn)重組主要程序9磋商一董/二董股東大會實(shí)施審核全流程優(yōu)化，審核效率大幅提高受理反饋會會前會審結(jié)接收5個工作日5個工作日向證監(jiān)會申報(bào)前向證監(jiān)會申報(bào)前證監(jiān)會階段證監(jiān)會階段補(bǔ)正反饋重組會審核機(jī)制審核機(jī)制一般審核流程一般審核流程10審核機(jī)制審核機(jī)制涉及內(nèi)幕交易的暫停與恢復(fù)涉及內(nèi)幕交易的暫停與恢復(fù)關(guān)于加強(qiáng)與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票關(guān)于加強(qiáng)與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的暫行規(guī)定異常交易監(jiān)管的暫行規(guī)定內(nèi)幕交易暫停審核不予受理恢復(fù)受理終止審核未受理已受理恢復(fù)審核可消除影響方可消除影響方不

4、可消除影響方11不可消除影響方不可消除影響方可消除影響方可消除影響方上市公司、占總交易金額20%以上的交易對方上述主體的控股股東及實(shí)際控制人上市公司/控股股東及實(shí)際控制人/交易對方的董監(jiān)高20%交易金額以下交易對方及其控股股東/實(shí)際控制人及其 控制的機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)及其經(jīng)辦人員關(guān)于加強(qiáng)與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票關(guān)于加強(qiáng)與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的暫行規(guī)定異常交易監(jiān)管的暫行規(guī)定審核機(jī)制審核機(jī)制涉及內(nèi)幕交易的暫停與恢復(fù)涉及內(nèi)幕交易的暫停與恢復(fù)12恢恢復(fù)程序復(fù)程序 證監(jiān)會啟動證監(jiān)會根據(jù)履行職責(zé)掌握的情況，確認(rèn)屬于可消除影響方的，及時恢復(fù)受理或者審核。 申請人啟動上市公司有證據(jù)證明涉嫌

5、主體為可消除影響方的，經(jīng)聘請的財(cái)務(wù)顧問和律師事務(wù)所對本次重大資產(chǎn)重組有關(guān)的主體進(jìn)行盡職調(diào)查，并出具確認(rèn)意見，可以向中國證監(jiān)會提出恢復(fù)受理或者審核的申請。中國證監(jiān)會根據(jù)履行職責(zé)掌握的情況，決定是否恢復(fù)受理或者審核。 2012年10月至2015年12月底，并購重組審核因涉嫌內(nèi)幕交易稽查暫停的項(xiàng)目合計(jì)58家次，約占同期審結(jié)項(xiàng)目的11%。審核機(jī)制審核機(jī)制涉及內(nèi)幕交易的暫停與恢復(fù)機(jī)制涉及內(nèi)幕交易的暫停與恢復(fù)機(jī)制13審核機(jī)制審核機(jī)制從串聯(lián)到并聯(lián)審批從串聯(lián)到并聯(lián)審批舊規(guī)：前置審批舊規(guī)：前置審批 發(fā)改、商務(wù)及其他部委審批均為證監(jiān)會批復(fù)前提條件，證監(jiān)會屬于最后通關(guān)條件新規(guī)：并聯(lián)審批新規(guī)：并聯(lián)審批 并聯(lián)式審批：上

6、市公司可在股東大會通過后同時向證監(jiān)會和相關(guān)部委報(bào)送并購重組行政許可申請 發(fā)展改革委實(shí)施的境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案、商務(wù)部實(shí)施的外國投資者戰(zhàn)略投資上市公司核準(zhǔn)外國投資者戰(zhàn)略投資上市公司核準(zhǔn)和經(jīng)營者集經(jīng)營者集中審查中審查三項(xiàng)審批事項(xiàng) 其他部委審批暫不執(zhí)行并聯(lián)審批，仍為前提條件國資審批發(fā)改委境外投資核準(zhǔn)/備案商務(wù)部外資戰(zhàn)投審批經(jīng)營者集中申報(bào)證監(jiān)會并購重組審批行業(yè)審批國資審批發(fā)改委境外投資核準(zhǔn)/備案商務(wù)部外資戰(zhàn)投審批經(jīng)營者集中申報(bào)證監(jiān)會并購重組審批行業(yè)審批14二、近期監(jiān)管政策二、近期監(jiān)管政策15國資相關(guān)法規(guī)國資相關(guān)法規(guī)登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則特殊行業(yè)監(jiān)管特殊行業(yè)監(jiān)管公司法公

7、司法上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（征）上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（征）收購管理辦法收購管理辦法配套披露準(zhǔn)則配套披露準(zhǔn)則外資相關(guān)法規(guī)外資相關(guān)法規(guī)交易所業(yè)務(wù)規(guī)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)則證券法證券法重大資產(chǎn)重組管理辦法重大資產(chǎn)重組管理辦法配套披露準(zhǔn)則配套披露準(zhǔn)則財(cái)務(wù)顧問管理辦法財(cái)務(wù)顧問管理辦法基本法律部門規(guī)章行政法規(guī)自律制度證券監(jiān)管規(guī)則體系證券監(jiān)管規(guī)則體系其他法規(guī)其他法規(guī)回購社會公眾股份管理辦法（試行）回購社會公眾股份管理辦法（試行）并購重組政策法規(guī)體系并購重組政策法規(guī)體系16 上市公司收購管理辦法 2006年9月生效實(shí)施，2014年11月最近一次修改 收購已取消行政審批，豁免要約收購大幅取消簡化 配套格式準(zhǔn)則：第15號至

8、第19號 上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法 2014年11月23日生效實(shí)施，廢止原重組辦法 2016年9月9日：又一次修改，進(jìn)一步規(guī)范重組上市（俗稱借殼上市） 配套格式準(zhǔn)則：第26號 證監(jiān)會負(fù)責(zé)解釋：法律適用意見、有關(guān)問題與解答并購重組政策法規(guī)體系并購重組政策法規(guī)體系17上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法20162016年修改年修改 修改目標(biāo)： 規(guī)范重組上市 繼續(xù)支持通過并購重組提高上市公司質(zhì)量 引導(dǎo)更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì) 修改內(nèi)容重組上市： 完善認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn) 完善配套措施 完善追責(zé)條款 過渡期安排：股東大會為界新老劃斷 并購重組政策法規(guī)體系并購重組政策法規(guī)體系-18 資產(chǎn)資產(chǎn) 總

9、額總額1.豐富判定指標(biāo) 小兜底：主營業(yè)務(wù)根本變更小兜底：主營業(yè)務(wù)根本變更 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 營業(yè)收入營業(yè)收入 資產(chǎn)凈額資產(chǎn)凈額 凈利潤凈利潤 股份股份 大兜底：發(fā)生其他根本變化大兜底：發(fā)生其他根本變化 重組上市重組上市完善認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)完善認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)19多維度綜合考量 原 股 東 VS 新 股 東 原董事會 VS 新董事會 原管理層 VS 新管理層 股份比例股份比例( (表決權(quán)表決權(quán)) )董事會董事會構(gòu)成構(gòu)成管理層管理層控制控制2.完善“控制權(quán)變更”認(rèn)定重組上市重組上市完善認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)完善認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)20（一）投資者為上市公司持股 50%以上的控股股東；（二）投資者可以實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過 30%；

10、（三）投資者通過實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員選任；（四）投資者依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)足以對公司股東大會的決議產(chǎn)生重大影響；重組上市重組上市完善認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)完善認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)控制收購管理辦法第八十四條213.明確累計(jì)首次期限明確市場預(yù)期明確市場預(yù)期增強(qiáng)可操作性增強(qiáng)可操作性60個月累計(jì)期限定為累計(jì)期限定為重組上市重組上市完善認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)完善認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)22上市公司控制權(quán)發(fā)生變更之日起60個月內(nèi)（含變更同時）： 向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買資產(chǎn)的資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額、營業(yè)收入或凈利潤，首次累計(jì)達(dá)到100%以上 60個月內(nèi)分次購買的，以每次購買事項(xiàng)最初公告日前一年度審計(jì)指標(biāo)為準(zhǔn)，再進(jìn)行累

11、計(jì) 向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買資產(chǎn)對應(yīng)的發(fā)股數(shù)量，累計(jì)首次達(dá)到首次董事會前股份總數(shù)的100%以上合并視為一次重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定申報(bào)核準(zhǔn)。創(chuàng)業(yè)板，金融、創(chuàng)投等特定行業(yè)不適用60個月期限重組上市重組上市累計(jì)首次原則累計(jì)首次原則23 上市公司按累計(jì)首次原則申報(bào)重大資產(chǎn)重組方案時，如存在同業(yè)競爭或非正常關(guān)聯(lián)交易等問題，則對于收購人及其關(guān)聯(lián)人為解決該等問題所制定的承諾方案，涉及未來向上市公司注入資產(chǎn)的，也將合并計(jì)算。重組上市重組上市預(yù)期合并原則預(yù)期合并原則24補(bǔ)充披露暫停重組報(bào)送申請交交易易未完成警告罰款市場禁入移送司法交易已完成未經(jīng)核準(zhǔn)未經(jīng)核準(zhǔn)擅自實(shí)施擅自實(shí)施重組上市重組上市完善追責(zé)條款完善追責(zé)條

12、款25配套措施取消配套融資取消配套融資延長相關(guān)股東的延長相關(guān)股東的股份鎖定期股份鎖定期強(qiáng)化對涉嫌違法或失信強(qiáng)化對涉嫌違法或失信有關(guān)主體的約束有關(guān)主體的約束原控股股東、實(shí)際控制人及其控制的關(guān)聯(lián)人36個月從上述主體受讓的鎖定36個月其他新進(jìn)股東24個月上市公司及其最近上市公司及其最近3 3年的控股股年的控股股東、實(shí)際控制人：東、實(shí)際控制人：不存在立案偵查或調(diào)查（行為終止?jié)M3年、方案能消除不良后果、不影響追責(zé)的除外）上市公司及其控股股東、實(shí)際控上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人：制人：最近12個月內(nèi)未受到公開譴責(zé)不存在其他重大失信行為重組上市重組上市完善配套措施完善配套措施僅針對重組上市26相關(guān)規(guī)則修

13、改相關(guān)規(guī)則修改修改關(guān)于加強(qiáng)與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的暫行規(guī)定（證監(jiān)會公告201233號）終止重大資產(chǎn)重組進(jìn)程的“冷淡期”由3個月縮短至1個月。 披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案或者草案后主動終止重組進(jìn)程的，應(yīng)當(dāng)同時承諾自公告之日至少1個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組； 3個月內(nèi)再次啟動的，應(yīng)當(dāng)在最新的重組預(yù)案和報(bào)告書中，重點(diǎn)披露前次重組終止的原因，短期內(nèi)再次啟動重組程序的原因。27修改關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定（證監(jiān)會公告200814號）明確交易標(biāo)的相關(guān)報(bào)批事項(xiàng)披露標(biāo)準(zhǔn)。交易標(biāo)的涉及報(bào)批事項(xiàng)，無法在首次董事會決議公告前取得相應(yīng)許可證書或有關(guān)批復(fù)文件的，上市公司應(yīng)在重大資產(chǎn)重組預(yù)

14、案和報(bào)告書中披露有關(guān)報(bào)批事項(xiàng)的取得進(jìn)展情況，并作出重大風(fēng)險提示。相關(guān)規(guī)則修改相關(guān)規(guī)則修改28發(fā)行股份購買資產(chǎn)同時募集配套資金，所配套資金比例不超過擬購買資產(chǎn)交易價格100%的，由并購重組委審核超過100%的，由發(fā)審委審核配套融資配套融資金額金額擬購買資產(chǎn)交易價格的100%發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的股本的20%20%不包括不包括交易對方在本次交易停牌前六個月內(nèi)及停牌期間以現(xiàn)金增資入股標(biāo)的資產(chǎn)部分對應(yīng)的交易價格29用途用途定價定價現(xiàn)金對價交易稅費(fèi)、人員安置費(fèi)用等并購整合費(fèi)用標(biāo)的資產(chǎn)在建項(xiàng)目不能用于不能用于補(bǔ)充上市公司和標(biāo)的資產(chǎn)流動資金、償還債務(wù)上市公

15、司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則調(diào)整調(diào)整 調(diào)減和取消不構(gòu)成方案調(diào)整配套融資配套融資30上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動人通過認(rèn)購募集配套資金或取得標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)益鞏固控制權(quán)的， 在認(rèn)定是否構(gòu)成上市公司重大資產(chǎn)重組辦法第十三條規(guī)定的交易情形時，上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動人擬認(rèn)購募集配套資金的，相應(yīng)股份在認(rèn)定控制權(quán)是否變更時剔除計(jì)算。 上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動人在本次交易停牌前六個月內(nèi)及停牌期間取得標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)益的，以該部分權(quán)益認(rèn)購的上市公司股份，按前述計(jì)算方法予以剔除。配套融資配套融資其他注意事項(xiàng)31 上市后的承諾履行情況 最近三年的規(guī)范運(yùn)作

16、情況 違規(guī)資金占用、違規(guī)對外擔(dān)保 上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高被處罰、立案調(diào)查 最近三年的業(yè)績真實(shí)性和會計(jì)處理合規(guī)性 虛假交易、虛構(gòu)利潤，關(guān)聯(lián)方利益輸送，調(diào)節(jié)會計(jì)利潤，“大洗澡” 擬置出資產(chǎn)的評估（估值）作價情況（如有） 方法、假設(shè)、參數(shù)近期發(fā)布的部分問答近期發(fā)布的部分問答業(yè)績“變臉”或存在擬置出資產(chǎn)的專項(xiàng)核查意見32 上市公司重大資產(chǎn)重組中，重組方的業(yè)績補(bǔ)償承諾是基于其與上市公司簽訂的業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議作出的，該承諾是重組方案的重要組成部分，因此，重組方應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議履行承諾。重組方不得適用上市公司監(jiān)管指引第4號上市公司實(shí)際控制人、股東、關(guān)聯(lián)方、收購人以及上市公司承諾及履行第

17、五條的規(guī)定，變更其作出的業(yè)績補(bǔ)償承諾。近期發(fā)布的部分問答近期發(fā)布的部分問答業(yè)績補(bǔ)償承諾不能變更33 無論標(biāo)的資產(chǎn)是否為其所有或控制，也無論其參與此次交易是否基于過橋等暫時性安排，上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人均應(yīng)以其獲得的股份和現(xiàn)金進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償。近期發(fā)布的部分問答近期發(fā)布的部分問答控股股東參股標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)績補(bǔ)償 在交易定價采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法估值結(jié)果的情況下，如果資產(chǎn)基礎(chǔ)法中對于一項(xiàng)或幾項(xiàng)資產(chǎn)采用了基于未來收益預(yù)期的方法，上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人也應(yīng)就此部分進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償。資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為作價依據(jù)的業(yè)績補(bǔ)償34 業(yè)績獎勵安排應(yīng)基于標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)大于預(yù)測數(shù)的超

18、額部分，獎勵總額不應(yīng)超過其超額業(yè)績部分的100%，且不超過其交易作價的20%。 上市公司應(yīng)在重組報(bào)告書中充分披露設(shè)置業(yè)績獎勵的原因、依據(jù)及合理性，相關(guān)會計(jì)處理及對上市公司可能造成的影響。近期發(fā)布的部分問答近期發(fā)布的部分問答超額業(yè)績獎勵35三、評估審核要點(diǎn)三、評估審核要點(diǎn)36上市公司監(jiān)管轉(zhuǎn)型上市公司監(jiān)管轉(zhuǎn)型五五 個個 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) 變變轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，向以信息披露監(jiān)管為核心轉(zhuǎn)變轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，向全面監(jiān)管，尤其事中事后監(jiān)管轉(zhuǎn)變轉(zhuǎn)變監(jiān)管模式，強(qiáng)化問題導(dǎo)向轉(zhuǎn)變信息披露導(dǎo)向，回應(yīng)投資者需求向陽光監(jiān)管轉(zhuǎn)變，持續(xù)提高監(jiān)管透明度37重組辦法相關(guān)規(guī)定重組辦法相關(guān)規(guī)定（三）重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價公允，不存在損害上市公司

19、和股東合法權(quán)益的情形上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法第十一條關(guān)注：定價公允性關(guān)注：定價公允性估值作價？38 重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評估結(jié)果作為定價依據(jù)的，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照資產(chǎn)評估相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)范開展執(zhí)業(yè)活動；上市公司董事會應(yīng)當(dāng)對評估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評估假設(shè)前提的合理性、評估方法與評估目的的相關(guān)性以及評估定價的公允性發(fā)表明確意見。 評估機(jī)構(gòu)、估值機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種兩種以上的方法進(jìn)行評估或者估值；上市公司獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)出席董事會會議，對評估機(jī)構(gòu)或者估值機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評估或者估值假設(shè)前提的合理性和交易定價的公允性發(fā)表獨(dú)立意見，并單獨(dú)予以披露。重組辦法相關(guān)規(guī)定重組辦法相關(guān)規(guī)定39資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)采取收

20、益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收未來收益預(yù)期益預(yù)期的估值方法對擬購買資產(chǎn)進(jìn)行評估并作為定價參考依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后三年內(nèi)的年度報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與評估報(bào)告中利潤預(yù)測數(shù)的差異情況，并由會計(jì)師事務(wù)所對此出具專項(xiàng)審核意見；交易對方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤預(yù)測數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議。重組辦法相關(guān)規(guī)定重組辦法相關(guān)規(guī)定40 重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后，凡因不屬于上市公司管理層事前無法獲知且事后無法控制的原因，上市公司所購買資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的利潤未達(dá)到資產(chǎn)評估報(bào)告或者估值報(bào)告預(yù)測金額的80%，或者實(shí)際運(yùn)營情況與重大資產(chǎn)重組報(bào)告書中管理層討論與分析部分存在較大差距的，上市公司的董事長、總經(jīng)理以及對此承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的會計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、估值機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)在上市公司披露年度報(bào)告的同時，在同一報(bào)刊上作出解釋，并向投資者公開道歉；實(shí)現(xiàn)利潤未達(dá)到預(yù)測金