CPA財(cái)務(wù)成本管理——第三章長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測

1、第三章長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測第三章長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測云南財(cái)經(jīng)大學(xué)云南財(cái)經(jīng)大學(xué)教師：梁維教師：梁維職稱：講師職稱：講師第三章長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測第三章長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測第一節(jié)長期計(jì)劃第一節(jié)長期計(jì)劃第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測第三節(jié)第三節(jié) 增長率與資金需求增長率與資金需求第一節(jié)長期計(jì)劃第一節(jié)長期計(jì)劃 一、長期計(jì)劃的內(nèi)容（一、長期計(jì)劃的內(nèi)容（1級(jí)）級(jí)） 長期計(jì)劃是指一年以上的計(jì)劃。企業(yè)通常制定為其長期計(jì)劃是指一年以上的計(jì)劃。企業(yè)通常制定為其5年的年的計(jì)劃。計(jì)劃。 長期計(jì)劃一般以戰(zhàn)略計(jì)劃為起點(diǎn)，涉及公司理念、公司長期計(jì)劃一般以戰(zhàn)略計(jì)劃為起點(diǎn)，涉及公司理念、公司經(jīng)營范圍、公司目標(biāo)和公司戰(zhàn)略。長期計(jì)劃包括經(jīng)營計(jì)

2、劃和經(jīng)營范圍、公司目標(biāo)和公司戰(zhàn)略。長期計(jì)劃包括經(jīng)營計(jì)劃和財(cái)務(wù)計(jì)劃。財(cái)務(wù)計(jì)劃。 作為財(cái)務(wù)管理關(guān)注的內(nèi)容，本課程主要討論財(cái)務(wù)計(jì)劃有關(guān)作為財(cái)務(wù)管理關(guān)注的內(nèi)容，本課程主要討論財(cái)務(wù)計(jì)劃有關(guān)內(nèi)容。財(cái)務(wù)計(jì)劃是以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)資金的取得與運(yùn)內(nèi)容。財(cái)務(wù)計(jì)劃是以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)資金的取得與運(yùn)用和各項(xiàng)經(jīng)營收支及財(cái)務(wù)成果的書面文件。用和各項(xiàng)經(jīng)營收支及財(cái)務(wù)成果的書面文件。 長期計(jì)劃中企業(yè)一般需要編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并在以下四個(gè)長期計(jì)劃中企業(yè)一般需要編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并在以下四個(gè)方面使用預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表：方面使用預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表：（1）評(píng)價(jià)預(yù)期經(jīng)營業(yè)績（如權(quán)益凈利率）；）評(píng)價(jià)預(yù)期經(jīng)營業(yè)績（如權(quán)益凈利率）；（2）預(yù)測擬進(jìn)行的經(jīng)

3、營管理變革將產(chǎn)生的影響；）預(yù)測擬進(jìn)行的經(jīng)營管理變革將產(chǎn)生的影響；（3）預(yù)測未來的融資需求；）預(yù)測未來的融資需求；（4）預(yù)測未來的現(xiàn)金流。）預(yù)測未來的現(xiàn)金流。二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟 （1級(jí)）級(jí)）1、確定計(jì)劃并編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用預(yù)測結(jié)果分析經(jīng)營、確定計(jì)劃并編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用預(yù)測結(jié)果分析經(jīng)營計(jì)劃對(duì)預(yù)計(jì)利潤和財(cái)務(wù)比率的影響計(jì)劃對(duì)預(yù)計(jì)利潤和財(cái)務(wù)比率的影響2、確認(rèn)支持長期計(jì)劃需要的資金、確認(rèn)支持長期計(jì)劃需要的資金3、預(yù)測未來長期可使用的資金（從內(nèi)部產(chǎn)生和向外部融資）、預(yù)測未來長期可使用的資金（從內(nèi)部產(chǎn)生和向外部融資）4、在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個(gè)控制資金分配和的系統(tǒng)、在企業(yè)內(nèi)部建立并保

4、持一個(gè)控制資金分配和的系統(tǒng)5、制定調(diào)整基本計(jì)劃的程序、制定調(diào)整基本計(jì)劃的程序6、建立基于績效的管理層報(bào)酬計(jì)劃：獎(jiǎng)勵(lì)管理層按照股東、建立基于績效的管理層報(bào)酬計(jì)劃：獎(jiǎng)勵(lì)管理層按照股東的想法（股東價(jià)值最大化）經(jīng)營的想法（股東價(jià)值最大化）經(jīng)營一、財(cái)務(wù)預(yù)測的意義和目的一、財(cái)務(wù)預(yù)測的意義和目的狹義狹義的財(cái)務(wù)預(yù)測：估計(jì)企業(yè)未來的融資需求的財(cái)務(wù)預(yù)測：估計(jì)企業(yè)未來的融資需求廣義廣義的財(cái)務(wù)預(yù)測：編制全部的預(yù)測財(cái)務(wù)報(bào)表的財(cái)務(wù)預(yù)測：編制全部的預(yù)測財(cái)務(wù)報(bào)表意義和目的意義和目的：財(cái)務(wù)預(yù)測是融資計(jì)劃的前提；財(cái)務(wù)預(yù)測有助于：財(cái)務(wù)預(yù)測是融資計(jì)劃的前提；財(cái)務(wù)預(yù)測有助于改善投資決策。改善投資決策。預(yù)測的真正目的是有助于應(yīng)變。預(yù)測的

5、真正目的是有助于應(yīng)變。 財(cái)務(wù)預(yù)測與財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)預(yù)測與財(cái)務(wù)預(yù)算預(yù)測預(yù)測是對(duì)未來的估計(jì)，不一定要求預(yù)測者實(shí)現(xiàn)其預(yù)測；實(shí)際是對(duì)未來的估計(jì)，不一定要求預(yù)測者實(shí)現(xiàn)其預(yù)測；實(shí)際和預(yù)測之間的偏差一般也不用進(jìn)行系統(tǒng)的分析和預(yù)測之間的偏差一般也不用進(jìn)行系統(tǒng)的分析預(yù)算預(yù)算是管理計(jì)劃，制定預(yù)算的管理者將是管理計(jì)劃，制定預(yù)算的管理者將采取積極的措施使實(shí)采取積極的措施使實(shí)際的工作業(yè)績與之相符合際的工作業(yè)績與之相符合財(cái)務(wù)預(yù)測僅是一個(gè)計(jì)劃工具，而預(yù)算既是計(jì)劃工具，又是控財(cái)務(wù)預(yù)測僅是一個(gè)計(jì)劃工具，而預(yù)算既是計(jì)劃工具，又是控制工具制工具。所有的預(yù)算都有一定的預(yù)測成分，因?yàn)轭A(yù)算人員。所有的預(yù)算都有一定的預(yù)測成分，因?yàn)轭A(yù)算人員不能

6、對(duì)影響預(yù)算實(shí)現(xiàn)的因素負(fù)責(zé)。但是，如果預(yù)算人員能不能對(duì)影響預(yù)算實(shí)現(xiàn)的因素負(fù)責(zé)。但是，如果預(yù)算人員能不經(jīng)批準(zhǔn)隨便改變每個(gè)季度所謂的預(yù)算，這樣的預(yù)算實(shí)際不經(jīng)批準(zhǔn)隨便改變每個(gè)季度所謂的預(yù)算，這樣的預(yù)算實(shí)際就只是一種預(yù)測，而并不是真正意義上的預(yù)算就只是一種預(yù)測，而并不是真正意義上的預(yù)算 二、財(cái)務(wù)預(yù)測的步驟二、財(cái)務(wù)預(yù)測的步驟（一）銷售預(yù)測（一）銷售預(yù)測：不是財(cái)務(wù)管理的職能，是財(cái)務(wù)預(yù)測的起點(diǎn)：不是財(cái)務(wù)管理的職能，是財(cái)務(wù)預(yù)測的起點(diǎn)（二）估計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債（二）估計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債：指銷售商品或勞務(wù)所涉及：指銷售商品或勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)與負(fù)債，均是銷售收入的函數(shù)（而管理用會(huì)計(jì)報(bào)表的資產(chǎn)與負(fù)債，均是銷售收入的

7、函數(shù)（而管理用會(huì)計(jì)報(bào)表中，中，金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是利用經(jīng)營活動(dòng)多余資金進(jìn)行投資所涉及的是利用經(jīng)營活動(dòng)多余資金進(jìn)行投資所涉及的資產(chǎn)，資產(chǎn)，金融負(fù)債金融負(fù)債是債務(wù)籌資活動(dòng)所涉及的負(fù)債）是債務(wù)籌資活動(dòng)所涉及的負(fù)債）（三）估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余（三）估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余：根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入估計(jì)費(fèi)：根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入估計(jì)費(fèi)用和損失，并在此基礎(chǔ)上確定凈利潤，凈利潤和股利支付用和損失，并在此基礎(chǔ)上確定凈利潤，凈利潤和股利支付率共同決定所能提供的資金數(shù)額率共同決定所能提供的資金數(shù)額（四）估計(jì)所需融資（四）估計(jì)所需融資：外部融資需求：外部融資需求=預(yù)計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)總量預(yù)計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)總量-已已有的經(jīng)營資產(chǎn)有的經(jīng)營資產(chǎn)-自發(fā)

8、增長的經(jīng)營負(fù)債自發(fā)增長的經(jīng)營負(fù)債-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-內(nèi)部提供的利潤留存內(nèi)部提供的利潤留存三、銷售百分比法三、銷售百分比法假設(shè)假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債，計(jì)銷售收入和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債，利用會(huì)計(jì)等利用會(huì)計(jì)等式式確定融資需求。確定融資需求。步驟步驟：1.確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比（各項(xiàng)目銷售百分比確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比（各項(xiàng)目銷售百分比=基期資產(chǎn)或負(fù)債基期資產(chǎn)或負(fù)債/基期銷售收入）；基期銷售收入）；2.預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債（預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營

9、負(fù)債（=預(yù)計(jì)銷售收入預(yù)計(jì)銷售收入 各項(xiàng)目各項(xiàng)目銷售百分比）；銷售百分比）；3.預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)；預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)；4.預(yù)計(jì)增加的留存收益；預(yù)計(jì)增加的留存收益；5.預(yù)計(jì)增加的借款。預(yù)計(jì)增加的借款。融資總需求融資總需求=（預(yù)計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)（預(yù)計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)-基期經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)）基期經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)）-（預(yù)計(jì)經(jīng)營負(fù)債合計(jì)（預(yù)計(jì)經(jīng)營負(fù)債合計(jì)-基期經(jīng)營負(fù)債合計(jì)）基期經(jīng)營負(fù)債合計(jì)）融資的優(yōu)先順序融資的優(yōu)先順序?yàn)椋簞?dòng)用現(xiàn)在的金融資產(chǎn)；增加留存收益；為：動(dòng)用現(xiàn)在的金融資產(chǎn)；增加留存收益；增加金融負(fù)債；增加股本增加金融負(fù)債；增加股本留存收益增加留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售收入預(yù)計(jì)銷售收入計(jì)劃銷售凈利率計(jì)劃銷售凈利率

10、（1-股利股利支付率）支付率）P76【教材例教材例3-1】 凈經(jīng)營資產(chǎn)的預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)的預(yù)計(jì) 項(xiàng)目項(xiàng)目2020 1 1年實(shí)際年實(shí)際銷售百分比銷售百分比2020 2 2年預(yù)測年預(yù)測銷售收入銷售收入3 0003 0004 0004 000貨幣資金貨幣資金( (經(jīng)營經(jīng)營) )44441.47%1.47%5959應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)( (經(jīng)營經(jīng)營) )14140.47%0.47%1919應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款39839813.27%13.27%531531預(yù)付賬款預(yù)付賬款22220.73%0.73%2929其他應(yīng)收款其他應(yīng)收款12120.40%0.40%1616存貨存貨1191193.97%3.97%15915

11、9一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)77772.57%2.57%103103其他流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)8 80.27%0.27%1111長期股權(quán)投資長期股權(quán)投資30301.00%1.00%4040固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 2381 23841.27%41.27%1 6511 651在建工程在建工程18180.60%0.60%2424無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)6 60.20%0.20%8 8長期待攤費(fèi)用長期待攤費(fèi)用5 50.17%0.17%7 7其他非流動(dòng)資產(chǎn)其他非流動(dòng)資產(chǎn)3 30.10%0.10%4 4經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)1 9941 99466.47%66.47%2 6592 659應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付

12、票據(jù)( (經(jīng)營經(jīng)營) )5 50.17%0.17%7 7應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款1001003.33%3.33%133133預(yù)收賬款預(yù)收賬款10100.33%0.33%1313應(yīng)付職工薪酬應(yīng)付職工薪酬2 20.07%0.07%3 3應(yīng)交稅費(fèi)應(yīng)交稅費(fèi)5 50.17%0.17%7 7其他應(yīng)付款其他應(yīng)付款25250.83%0.83%3333其他流動(dòng)負(fù)債其他流動(dòng)負(fù)債53531.77%1.77%7171長期應(yīng)付款長期應(yīng)付款( (經(jīng)營經(jīng)營) )50501.67%1.67%6767經(jīng)營負(fù)債合計(jì)經(jīng)營負(fù)債合計(jì)2502508.33%8.33%333333凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì)1 7441 74458.13%58.1

13、3%2 3252 325預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債；預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債；各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）=預(yù)計(jì)銷售收入預(yù)計(jì)銷售收入各項(xiàng)目銷售百分各項(xiàng)目銷售百分比比202年經(jīng)營資產(chǎn)年經(jīng)營資產(chǎn)=400066.47%202年經(jīng)營負(fù)債年經(jīng)營負(fù)債=40008.33%202年凈經(jīng)營資產(chǎn)年凈經(jīng)營資產(chǎn)=400066.47%-40008.33%若不需要編制預(yù)計(jì)報(bào)表，可直接計(jì)算：若不需要編制預(yù)計(jì)報(bào)表，可直接計(jì)算：預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)=預(yù)計(jì)銷售收入預(yù)計(jì)銷售收入凈經(jīng)營資產(chǎn)占銷售百分比凈經(jīng)營資產(chǎn)占銷售百分比202年凈經(jīng)營資產(chǎn)年凈經(jīng)營資產(chǎn)=400058.13%=2325（萬元）（萬元）計(jì)算資金總需

14、求計(jì)算資金總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)合計(jì)201年：年：1744202年：年：2325202年增加的凈經(jīng)營資產(chǎn)年增加的凈經(jīng)營資產(chǎn)=2325-1744=581（萬元）（萬元） 預(yù)計(jì)需從外部增加的資金預(yù)計(jì)需從外部增加的資金=資金總需求量資金總需求量-現(xiàn)存的金融資現(xiàn)存的金融資產(chǎn)產(chǎn)-留存收益增加留存收益增加該公司可動(dòng)用的金融資產(chǎn)該公司可動(dòng)用的金融資產(chǎn)=6（萬元）（萬元）留存收益增加留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售額預(yù)計(jì)銷售額計(jì)劃銷售凈利率計(jì)劃銷售凈利率（1-股利股利支付率）支付率）假設(shè)假設(shè)ABC公司公司202年計(jì)劃銷售凈利率為年計(jì)劃銷售凈利率為4.5%,由于需要

15、由于需要的籌資額較大，的籌資額較大，202年年ABC公司不支付股利。公司不支付股利。增加留存收益增加留存收益=40004.5%=180（萬元）（萬元）需要外部融資需要外部融資=581-6-180=395（萬元）（萬元）4、財(cái)務(wù)預(yù)測的其他方法、財(cái)務(wù)預(yù)測的其他方法（1）回歸分析回歸分析 假定假定資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系，之間存在線性關(guān)系，并建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史資料，用并建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史資料，用回歸直線方程回歸直線方程確確定參數(shù)從而預(yù)測資金需要量的一種方法定參數(shù)從而預(yù)測資金需要量的一種方法（2）計(jì)算機(jī)預(yù)測）計(jì)算機(jī)預(yù)測回歸方法的數(shù)學(xué)模型回歸方法的數(shù)學(xué)

16、模型 y=a+bx y=a+bxy-y-資金需要量資金需要量a-a-不變資金不變資金b-b-單位業(yè)務(wù)量所需要的變動(dòng)資金單位業(yè)務(wù)量所需要的變動(dòng)資金x-x-業(yè)務(wù)量業(yè)務(wù)量不變資金不變資金a a是指在一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨業(yè)務(wù)量增減是指在一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨業(yè)務(wù)量增減的資金；的資金；變動(dòng)資金變動(dòng)資金b b是指隨營業(yè)業(yè)務(wù)量變動(dòng)而同比例變動(dòng)是指隨營業(yè)業(yè)務(wù)量變動(dòng)而同比例變動(dòng)的資金的資金第三節(jié)增長率與資金需求第三節(jié)增長率與資金需求 銷售增加引起存貨和應(yīng)收帳款的增加，企業(yè)需要補(bǔ)充資金。銷售增加引起存貨和應(yīng)收帳款的增加，企業(yè)需要補(bǔ)充資金。從資金來源上看，從資金來源上看，企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式有三種企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式

17、有三種： 1. 1. 完全依靠內(nèi)部資金增長（內(nèi)部積累）；完全依靠內(nèi)部資金增長（內(nèi)部積累）； 2. 2. 主要依靠外部資金增長（增加債務(wù)和股東投資）；主要依靠外部資金增長（增加債務(wù)和股東投資）； 3. 3. 平衡增長（保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，平衡增長（保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長，是可持續(xù)的增長）是可持續(xù)的增長） 外部融資額外部融資額= =資產(chǎn)增加資產(chǎn)增加- -負(fù)債增加負(fù)債增加- -留存收益增加留存收益增加 留存收益增加留存收益增加= =計(jì)劃凈利潤計(jì)劃凈利潤- -普通股股

18、利普通股股利（一）外部融資銷售增長比（一）外部融資銷售增長比1.1.含義：假設(shè)每增加含義：假設(shè)每增加1 1元銷售收入與所需要追加的外部融資額元銷售收入與所需要追加的外部融資額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系（存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系（“外部融資占銷售增長的百分外部融資占銷售增長的百分比比”）2.2.計(jì)算公式計(jì)算公式 若可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為若可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0 0，資產(chǎn)銷售百分比、負(fù)債銷售百分，資產(chǎn)銷售百分比、負(fù)債銷售百分比保持不變，則：比保持不變，則：外部融資額外部融資額= =經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比銷售收入增加銷售收入增加- -經(jīng)營負(fù)債經(jīng)營負(fù)債銷售百分比銷售百分比銷售收入增加銷售收入增加- -預(yù)

19、計(jì)銷售收入預(yù)計(jì)銷售收入預(yù)計(jì)銷售凈預(yù)計(jì)銷售凈利率利率（1-1-預(yù)計(jì)股利支付率）預(yù)計(jì)股利支付率）兩邊同除以兩邊同除以“銷售收入增加銷售收入增加”，則：，則：外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比= =經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比營資產(chǎn)銷售百分比- -經(jīng)營負(fù)債銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-（1+1+增長率）增長率）增長率增長率 預(yù)計(jì)銷售凈利率預(yù)計(jì)銷售凈利率（1-1-預(yù)計(jì)股利支付率）預(yù)計(jì)股利支付率）某企業(yè)上年銷售收入為某企業(yè)上年銷售收入為 1000 1000 萬元，若預(yù)計(jì)下一年通貨膨脹萬元，若預(yù)計(jì)下一年通貨膨脹率為率為 5% 5% ，公司銷售量增長，公司銷售量增長 10% 10% ，所確定的外部融資占，所確定的

20、外部融資占銷售增長的百分比為銷售增長的百分比為 25%25%。求外部應(yīng)追加的資金為多少。求外部應(yīng)追加的資金為多少。銷售額含有通脹的增長率銷售額含有通脹的增長率（1 15%5%）（1 110%10%）1 1 15.5%15.5%外部應(yīng)追加的資金銷售收入增加外部應(yīng)追加的資金銷售收入增加 外部融資銷售百分比外部融資銷售百分比 1000100015.5%15.5%25% 25% 38.75 38.75 （萬元）（萬元）即使銷售增長率為即使銷售增長率為0 0，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶值損失脹造成的貨幣貶值損失 【教材例教材例3-2】某公司上年銷售收入為某公

21、司上年銷售收入為3 000萬元，本年計(jì)萬元，本年計(jì)劃銷售收入為劃銷售收入為4 000萬元，銷售增長率為萬元，銷售增長率為33.33%。假。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為比為6.17%，且兩者保持不變，可動(dòng)用金融資產(chǎn)為，且兩者保持不變，可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0，預(yù)計(jì)銷售凈利率為預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%，預(yù)計(jì)股利支付率為，預(yù)計(jì)股利支付率為30%。外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-4.5%（1.33330.3333）（1-30%）=0.605-0.126=0.479 外部融資額外部融資額=外部融資銷售增長比

22、外部融資銷售增長比銷售增長額銷售增長額 外部融資額外部融資額=0.4791000=479（萬元）（萬元）續(xù)續(xù)【教材例教材例3-2】預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷量，公司銷量增長增長5%，則銷售額的名義增長為：，則銷售額的名義增長為：=15.5%外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-(1.1550.155)4.5%(1-30%)=37.03%企業(yè)要按銷售名義增長額的企業(yè)要按銷售名義增長額的37.03%補(bǔ)充資金，才能滿足補(bǔ)充資金，才能滿足需要。需要。即：外部融資額即：外部融資額=300015.5%37.03%=172.19（萬元）（萬元）【例例單

23、選題單選題】某企業(yè)上年銷售收入為某企業(yè)上年銷售收入為1000萬元，若預(yù)計(jì)下萬元，若預(yù)計(jì)下一年單價(jià)降低一年單價(jià)降低5%，公司銷量增長，公司銷量增長10%，所確定的外部，所確定的外部融資占銷售增長的百分比為融資占銷售增長的百分比為25%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（資金為（ ）萬元。）萬元。A.11.25 B.17.5 C.15D.15.75【答案答案】A【解析解析】銷售增長率銷售增長率=（1-5）（1+10）-1=4.5相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金=10004.5%25%=11.25（萬元）（萬元）（二）外部融資需求的敏感分析（二）外部融資需求的敏感分析 在在股利支

24、付率小于股利支付率小于1 1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少需求越少在在銷售凈利率大于銷售凈利率大于0 0的情況下，股利支付率越高，外部融資的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大需求越大100%股利支付率30%6054252050銷售凈利率、股利支付率與外部融資需求銷售凈利率、股利支付率與外部融資需求銷售凈利率4.5%銷售凈利率10%融資需求（銷售4000萬元）P81續(xù)續(xù)【教材例教材例3-2】假設(shè)預(yù)計(jì)銷售收入仍為假設(shè)預(yù)計(jì)銷售收入仍為4000萬元，若股利支付率為萬元，若股利支付率為100%，則：，則：外部融資額外部融資額=10000.6667-0.

25、0617-(1.33330.3333)4.5%(1-100%) =605（萬元）（萬元） 外部融資需求的影響因素：外部融資需求的影響因素：（1）經(jīng)營資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）經(jīng)營資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）（2）經(jīng)營負(fù)債占銷售收入的比（反向）經(jīng)營負(fù)債占銷售收入的比（反向）（3）銷售增長）銷售增長（4）銷售凈利率（在股利支付率小于）銷售凈利率（在股利支付率小于1的情況下，反向）的情況下，反向）（5）股利支付率（在銷售凈利率大于）股利支付率（在銷售凈利率大于0 的情況下，同向）的情況下，同向）（6）可動(dòng)用金融資產(chǎn)（反向）可動(dòng)用金融資產(chǎn)（反向） 1.含義：外部融資為零時(shí)的銷售增長率。含義：外部融資為零

26、時(shí)的銷售增長率。 假設(shè)金融資產(chǎn)為假設(shè)金融資產(chǎn)為00=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比-（1+增增長率）長率）/增長率增長率預(yù)計(jì)銷售凈利率預(yù)計(jì)銷售凈利率（1-預(yù)計(jì)股利支付率）預(yù)計(jì)股利支付率） P81【教材例3-3】沿用例3-2，假設(shè)外部融資額為零：0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-（1+增長率）增長率預(yù)計(jì)銷售凈利率（1-預(yù)計(jì)股利支付率）0=0.6667-0.0617-（1+增長率）增長率4.5%（1-30%）增長率=5.493%結(jié)論：結(jié)論： 預(yù)計(jì)銷售增長率預(yù)計(jì)銷售增長率=內(nèi)含增長率，外部融資內(nèi)含增長率，外部融資=0預(yù)計(jì)銷售增長率預(yù)計(jì)銷售

27、增長率內(nèi)含增長率，外部融資內(nèi)含增長率，外部融資0（追加外部（追加外部資金）資金）預(yù)計(jì)銷售增長率預(yù)計(jì)銷售增長率內(nèi)含增長率，外部融資內(nèi)含增長率，外部融資0（資金剩余）（資金剩余）P80續(xù)續(xù)【教材例教材例3-2】假如，該公司預(yù)計(jì)銷售增長假如，該公司預(yù)計(jì)銷售增長5%，則：，則：外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-(1.050.05)4.5%(1-30%)=-5.65%這說明企業(yè)有剩余資金這說明企業(yè)有剩余資金30005%5.65%=8.475（萬元）（萬元）可用于增加股利或進(jìn)行短期投資?？捎糜谠黾庸衫蜻M(jìn)行短期投資?！纠噙x題多選題】企業(yè)銷售增長時(shí)需要補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷

28、企業(yè)銷售增長時(shí)需要補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說法中，正確售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說法中，正確的有（的有（ ）。）。A.銷售凈利率大于銷售凈利率大于0時(shí)，股利支付率越高，外部融資需求時(shí)，股利支付率越高，外部融資需求越大越大B.股利支付率小于股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越高，外部融的情況下，銷售凈利率越高，外部融資需求越小資需求越小C.如果外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)有剩余資金，如果外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資可用于增加股利或短期投資D.當(dāng)企業(yè)的實(shí)際增長率低于本年的內(nèi)含增長率時(shí)，企業(yè)當(dāng)企業(yè)的實(shí)際增

29、長率低于本年的內(nèi)含增長率時(shí)，企業(yè)不需要從外部融資不需要從外部融資【答案答案】ABCD【解析解析】外部融資外部融資=基期銷售額基期銷售額銷售增長率銷售增長率（經(jīng)營資產(chǎn)（經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比）經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比）-基期銷售額基期銷售額（1+銷售增長率）銷售增長率）銷售凈利率銷售凈利率（1-股利支付率）股利支付率）-可動(dòng)用金融資產(chǎn)，可以看出股利支付率越高，則留存收益可動(dòng)用金融資產(chǎn)，可以看出股利支付率越高，則留存收益越少，所以，外部融資需求越大；銷售凈利率越高，則留越少，所以，外部融資需求越大；銷售凈利率越高，則留存收益越多，所以，外部融資需求越??；外部融資銷售增存

30、收益越多，所以，外部融資需求越?。煌獠咳谫Y銷售增長比不僅可以預(yù)計(jì)融資需求量，而且對(duì)于調(diào)整股利政策和長比不僅可以預(yù)計(jì)融資需求量，而且對(duì)于調(diào)整股利政策和預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響等有作用，當(dāng)外部融資銷售增預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響等有作用，當(dāng)外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù)時(shí)，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或長比為負(fù)數(shù)時(shí)，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資；內(nèi)含增長率是只靠內(nèi)部積累實(shí)現(xiàn)的銷售增長，短期投資；內(nèi)含增長率是只靠內(nèi)部積累實(shí)現(xiàn)的銷售增長，此時(shí)企業(yè)的外部融資需求額為此時(shí)企業(yè)的外部融資需求額為0，如果企業(yè)的實(shí)際增長率，如果企業(yè)的實(shí)際增長率低于本年的內(nèi)含增長率，則企業(yè)不需要從外部融資。綜上，低

31、于本年的內(nèi)含增長率，則企業(yè)不需要從外部融資。綜上，本題答案為本題答案為ABCD。例：例：已知已知 2010 年經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為年經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為 100% ，經(jīng)營負(fù)債銷，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為售百分比為 40% ，銷售收入為，銷售收入為 4000 萬元，沒有可動(dòng)萬元，沒有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)。用的金融資產(chǎn)。 2011 年預(yù)計(jì)留存收益率為年預(yù)計(jì)留存收益率為 50% ，銷，銷售凈利率售凈利率 10%。求：求： 2011 年內(nèi)含增長率。年內(nèi)含增長率。參考答案：參考答案：假設(shè)外部融資額為假設(shè)外部融資額為 0，則：，則：0 外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負(fù)債外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分

32、比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比計(jì)劃銷售凈利率銷售百分比計(jì)劃銷售凈利率 （ 1 增長率）增長率） / 增增長率長率 （ 1 股利支付率）股利支付率）可得：可得：100% 40% 10% （ 1 增長率）增長率） / 增長率增長率 50% 0，解出增長率，解出增長率 9.09% （一）（一）指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤留存權(quán)益比和利潤留存率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長率。率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長率?？沙掷m(xù)增長率的假設(shè)條件可持續(xù)增長率的假設(shè)條件假設(shè)條件

33、假設(shè)條件對(duì)應(yīng)指標(biāo)或等式對(duì)應(yīng)指標(biāo)或等式（1 1）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；銷售凈利率不變銷售凈利率不變（2 2）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平； 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（3 3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；并且打算繼續(xù)維持下去；權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固定定（4 4）公司目前的利潤留存率是目標(biāo)留）公司目前的利潤留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；存率，并且打算繼續(xù)維持下去；利潤留存率

34、不變利潤留存率不變（5 5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購，下同）。括股份回購，下同）。增加的所有者權(quán)益增加的所有者權(quán)益= =增加的留增加的留存收益存收益持續(xù)增長率的計(jì)算持續(xù)增長率的計(jì)算1.1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率= =股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率 = =股東權(quán)益本期增加股東權(quán)益本期增加/ /期初股東權(quán)益期初股東權(quán)益 = =（本期凈利潤（本期凈利潤本期收益留存率）本期收益留存率）/ /期初股東權(quán)益期初股東權(quán)益 = =期初權(quán)益資本凈利率期初權(quán)益資本凈利率本期收潤留存率本期收潤留存率 = =（

35、本期凈利潤（本期凈利潤/ /本期銷售）本期銷售） （本期銷售收入（本期銷售收入/ /期末總資產(chǎn)）期末總資產(chǎn)） （期末總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)/ /期初股東權(quán)益期初股東權(quán)益） 本期利潤留存率本期利潤留存率 = =銷售凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)利利潤留存率潤留存率【教材例教材例3-4】根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率續(xù)增長率 2.2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率（P83-84）教材例教材例3-4 根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率 年度年度2020

36、1 120202 220203 320204 420205 5收入收入1 0001 0001 1001 1001 6501 6501 3751 3751 512.51 512.5凈利潤凈利潤5050555582.582.568.7568.7575.6375.63股利股利20202222333327.527.530.2530.25利潤留存利潤留存3030333349.549.541.2541.2545.3845.38股東權(quán)益股東權(quán)益330330363363412.5412.5453.75453.75499.13499.13負(fù)債負(fù)債6060666623123182.582.590.7590.75總資產(chǎn)總資產(chǎn)390390429429643.5643.5536.25536.25589.88589.88可持續(xù)增長率的計(jì)算：可持續(xù)增長率的計(jì)算：銷售凈利率銷售凈利率5%5%5%5%5%5%5%5%5%